BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN VIỆT HÒA MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM h LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ o0o -TP Hồ Chí Minh – 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH NGUYỄN VIỆT HÒA MỐI LIÊN HỆ GIỮA CÁC ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN TTCK VIỆT NAM h Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số 60340201 : LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ ĐẠT CHÍ o0o -TP Hồ Chí Minh - 2013 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan: Bản luận văn thạc sĩ kinh tế tựa đề “Mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp niêm yết TTCK Việt Nam” cơng trình nghiên cứu thực cá nhân hướng dẫn khoa học Tiến sĩ Lê Đạt Chí Các số liệu luận văn có nguồn gốc rõ ràng, đáng tin cậy xử lý khách quan, trung thực Các tài liệu tham khảo dùng luận văn trích dẫn rõ ràng TP.HCM, tháng 10 năm 2013 Học viên thực h Nguyễn Việt Hòa MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU Tóm tắt .5 Giới thiệu Tổng quan kết nghiên cứu trước 2.1 Các lý thuyết tảng 2.1.1 Lý thuyết người đại diện 2.1.2 Lý thuyết ràng buộc nguồn lực 2.2 Tổng quan nghiên cứu mối liên hệ đặc điểm hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp h 2.2.1 Độ tuổi HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 2.2.2 Sự kiêm nhiệm Tổng Giám đốc – Chủ tịch HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 11 2.2.3 Trình độ học vấn thành viên HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 12 2.2.4 Thành viên người nước hiệu hoạt động doanh nghiệp 13 2.2.5 Giới tính thành viên HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 14 2.2.6 Quy mô HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 15 2.2.7 Tỷ lệ sở hữu HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 16 Phương pháp nghiên cứu 18 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 18 3.1.1 Mô tả mẫu 18 3.1.2 Phương pháp thu thập liệu 18 3.2 Mô tả biến 19 3.2.1 Biến phụ thuộc 19 3.2.2 Biến độc lập (biến giải thích) 20 3.2.3 Biến kiểm soát 20 3.3 Mơ hình phương pháp nghiên cứu 23 3.3.1 Phương pháp nghiên cứu 23 3.3.2 Mơ hình thực nghiệm 27 Kết nghiên cứu 29 4.1 Thống kê mô tả, ma trận tương quan kiểm định đa cộng tuyến 29 4.1.1 Thống kê mô tả 29 4.1.2 Ma trận tương quan kiểm định đa cộng tuyến 32 4.2 Lựa chọn phương pháp ước lượng phù hợp 33 4.2.1 Ước lượng theo Pooled OLS 34 4.2.2 Ước lượng theo REM FEM 35 4.2.3 Ước lượng Dynamic Panel Data Two-Steps System GMM 40 4.3 Kiểm tra khác biệt theo nhóm cho đặc điểm HĐQT 43 h 4.4 Mối liên hệ đặc điểm HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp 47 Kết luận 55 5.1 Những phát 55 5.2 Những hàm ý đặc điểm Hội đồng quản trị 56 5.3 Những hạn chế luận văn góp ý cho nghiên cứu sau 57 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 59 PHỤ LỤC: THÔNG TIN NHỮNG CÔNG TY NIÊM YẾT ĐƯỢC SỬ DỤNG TRONG LUẬN VĂN 68 DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT BCB : Bản Cáo Bạch BCTC : Báo cáo tài BCTN : Báo cáo thường niên BCQT : Báo cáo quản trị Pooled OLS : Phương pháp bình phương nhỏ kết hợp tất quan sát FEM : Phương pháp hồi quy bình phương nhỏ kết hợp với ảnh hưởng cố định REM : Phương pháp bình phương nhỏ tổng quát kết hợp hiệu ứng ngẫu nhiên : Phương pháp ước lượng Moment tổng quát HĐQT : Hội đồng quản trị TTCKVN : Thị trường chứng khoán Việt Nam h GMM DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 2.1 : Tóm tắt giả thiết nghiên cứu Bảng 3.1 : Tóm tắt mẫu liệu sử dụng Bảng 3.2 : Mơ tả biến sử dụng mơ hình Bảng 4.1 : Thống kê mô tả biến sử dụng nghiên cứu Bảng 4.2 : Ma trận hệ số tương quan kết kiểm định đa cộng tuyến Bảng 4.3 : Kết thống kê kiểm định t cho khác biệt hiệu hoạt động nhóm Bảng 4.4 : Hồi quy theo phương pháp Pooled OLS cho toàn mẫu kết kiểm định giả thiết Bảng 4.5 : Hồi quy theo phương pháp REM FEM để xem xét tác động đặc điểm Hội đồng quản trị lên hiệu hoạt động doanh nghiệp, kết kiểm định Hausman h Bảng 4.6 : Kết hồi quy mô hình FEM kết hợp biến độ tiến đặc điểm HĐQT Bảng 4.7 : Kết hồi quy mơ hình theo ước lượng Dynamic Panel Data TwoSteps System GMM Bảng 4.8 : Kết hồi quy theo FEM để xác định mối liên hệ đặc điểm HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp Bảng 4.9 : Tóm tắt kết kiểm định mối liên hệ đặc điểm HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp Tóm tắt Luận văn xem xét mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp, khám phá ảnh hưởng đặc điểm cho nhóm cơng ty hoạt động hiệu (hoặc chưa hiệu quả) Tác giả hướng đến việc tìm kiếm phương pháp ước lượng phù hợp cho nghiên cứu cách thực kiểm định mơ hình cho phương pháp Kết cho thấy (i) phương pháp ước lượng mơ hình hiệu ứng cố định phù hợp cho mẫu nghiên cứu; (ii) độ tuổi trung bình HĐQT có tương quan âm với hiệu hoạt động doanh nghiệp nhóm có hiệu hoạt động chưa cao có tương quan mạnh đáng kể so với nhóm cịn lại; (iii) tỷ lệ thành viên HĐQT người nước ngồi có tương quan âm với nhóm có hiệu hoạt động cao, tương quan dương với nhóm có hiệu hoạt động chưa cao; (iv) quy mơ HĐQT có tương quan h dương với hiệu hoạt động doanh nghiệp, nhóm có hiệu hoạt động chưa cao Bên cạnh đó, tác giả nhận thấy việc đo lường hiệu hoạt động số Tobin’s Q hiệu việc nhận diện mối liên hệ đặc điểm HĐQT hiệu hoạt động doanh nghiệp Giới thiệu Tại số doanh nghiệp lại hoạt động hiệu mang lại nhiều lợi ích cho cổ đơng, doanh nghiệp khác chưa đạt điều này? Đáp án cho câu hỏi đã, tiếp tục mục tiêu nhiều nhà nghiên cứu giới Một ―chìa khóa thành cơng‖ nêu Adam Smith (1776) là: doanh nghiệp cần giải vấn đề liên quan đến tách bạch quyền sở hữu quản trị, nhà quản lý khơng có mối liên hệ sở hữu trực tiếp với cơng ty khó tận tâm với công ty người chủ sở hữu doanh nghiệp đó, điều làm ảnh hưởng đến việc đưa định điều hành mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp Hội đồng quản trị thành lập với nhiệm vụ yếu thay mặt cổ đơng giám sát hoạt động ban điều hành (Jensen Meckling, 1976; Fama, 1980; Eisenhardt, 1988), góp phần đưa định hướng chiến lược cho hoạt động doanh nghiệp (Mintzberg, 1973), kết nối hoạt động doanh nghiệp với h nguồn lực bên (Pfeffer Salancik, 1978) Với nhiệm vụ đa dạng này, hợp lý nhận định: Hội đồng quản trị tác động đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Nếu vậy, câu hỏi tự nhiên khác xuất hiện: Hội đồng quản trị nên cấu trúc để giúp tối đa hóa giá trị cổ đơng? Việc tìm kiếm đáp án cho câu hỏi lý để nhiều nghiên cứu thực nghiệm mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp thực liên tục nhiều quốc gia năm gần Những chứng thực nghiệm Việt Nam mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị với hiệu hoạt động doanh nghiệp hạn chế chủ yếu thực dạng nghiên cứu định tính cách tham chiếu lịch sử quản trị doanh nghiệp thông qua văn pháp luật (Duc Vo Thuy Phan, 2013) Luận văn hướng đến việc đánh giá mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp, với mong muốn góp phần làm sáng tỏ nhân tố quản trị doanh nghiệp giúp tối đa hóa giá trị cổ đơng cơng ty Việt Nam Phần tổng quan kết nghiên cứu trước trình bày lý thuyết tảng, tóm tắt kết chứng thực nghiệm mối liên hệ đặc điểm Hội đồng quản trị hiệu hoạt động doanh nghiệp nước giới Việt Nam Từ tác giả phát triển mơ hình nghiên cứu giả thiết cho mối liên hệ Những đặc điểm Hội đồng quản trị xem xét luận văn bao gồm: (i) độ tuổi; (ii) kiêm nhiệm Tổng giám đốc – Chủ tịch Hội đồng quản trị; (iii) trình độ học vấn; (iv) tham gia thành viên người nước ngồi; (v) giới tính thành viên; (vi) quy mơ; (vii) tỷ lệ sở hữu Bên cạnh đó, để việc xem xét mối liên hệ toàn diện hơn, tác giả đo lường hiệu hoạt động doanh nghiệp theo hai số (a) sở thị trường - số Tobin’s Q (b) sở sổ sách kế toán - số ROA Luận văn sử dụng mẫu nghiên cứu 98 công ty niêm yết hai sàn chứng khoán h Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Hà Nội (HNX) năm từ 2008 đến 2012 Để lựa chọn phương pháp ước lượng, tác giả hồi quy cho toàn mẫu tiến hành kiểm định giả thiết phương pháp: (1) bình phương nhỏ kết hợp tất quan sát (Pooled OLS); (2) bình phương nhỏ tổng quát (Generalized Least Square - GLS) kết hợp hiệu ứng ngẫu nhiên (Random effect); (3) mơ hình ảnh hưởng cố định (Fixed effect model); (4) phương pháp ước lượng liệu bảng động bước GMM (Dynamic Panel-data estimation, twosteps system GMM) Sau lựa chọn phương pháp ước lượng phù hợp tác giả thực hồi quy cho toàn mẫu cho nhóm cơng ty (phân loại theo hiệu hoạt động cao thấp) để xem xét ảnh hưởng nhân tố lên tồn mẫu cho nhóm Thêm vào đó, tác giả thực kiểm định ttest để xem xét khác biệt hiệu hoạt động nhóm cơng ty (lần lượt phân loại theo đặc điểm Hội đồng quản trị) nhằm có thêm sở xem xét giả thiết nghiên cứu Phần mềm Stata 11 Công ty StataCorp phát triển công cụ thống kê sử dụng cho việc nghiên cứu 75 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 21 2012 0.025 1.000 27.3 0.63 42.8 0.00 0.20 0.38 22 2008 0.009 0.914 24.7 0.52 39.8 1 0.00 0.40 0.32 22 2009 0.097 1.220 25.1 0.62 40.8 1 0.00 0.40 0.23 22 2010 0.072 1.219 26.1 0.42 41.8 1 0.00 0.40 0.04 22 2011 0.037 0.582 26.8 0.26 45.6 1 0.00 0.40 0.04 22 2012 -0.015 0.518 26.9 0.19 49.8 1 0.00 0.50 0.05 23 2008 0.103 0.902 26.6 0.15 48.0 0.14 0.00 0.26 23 2009 0.062 1.123 27.0 0.57 46.5 0.17 0.00 0.22 23 2010 0.033 0.988 27.4 0.58 48.4 0.20 0.20 0.29 23 2011 0.030 0.867 27.7 0.68 49.4 0.20 0.20 0.29 23 2012 -0.047 0.830 27.8 0.70 50.4 0.20 0.20 0.29 24 2008 0.140 1.298 26.3 0.07 48.6 0 0.00 0.20 0.24 24 2009 0.210 1.986 26.5 0.08 49.6 0 0.00 0.20 0.24 24 2010 0.144 1.440 26.6 0.15 50.6 0 0.00 0.20 0.27 24 2011 0.100 0.941 26.7 0.17 51.8 0 0.00 0.25 0.27 24 2012 0.042 0.988 26.6 0.15 48.2 0.00 0.40 0.29 25 2008 0.127 3.015 27.6 0.36 44.2 0.00 0.67 0.46 25 2009 0.274 2.822 27.9 0.33 49.1 0.00 0.43 0.45 25 2010 0.228 2.627 28.1 0.30 48.4 0.00 0.43 0.45 25 2011 0.218 2.502 28.3 0.31 49.4 0.00 0.38 0.44 25 2012 0.222 2.732 28.4 0.29 50.1 0.00 0.43 0.44 26 2008 0.056 1.062 26.3 0.70 40.8 0 0.00 0.38 0.61 26 2009 0.050 1.233 26.6 0.70 41.6 0.00 0.29 0.33 26 2010 0.057 1.239 26.9 0.66 41.2 0.00 0.33 0.29 26 2011 0.027 0.919 27.1 0.66 42.2 0.00 0.33 0.26 26 2012 0.011 0.919 27.2 0.69 42.2 0.00 0.40 0.28 h NAME DCL DCS DCS DCS DCS DCS DCT DCT DCT DCT DCT DHA DHA DHA DHA DHA DHG DHG DHG DHG DHG DIC DIC DIC DIC DIC 76 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 27 2008 0.103 1.910 27.1 0.22 47.2 1 0.00 0.20 0.43 27 2009 0.115 2.254 27.2 0.29 47.8 0.00 0.20 0.43 27 2010 0.112 1.497 27.3 0.29 48.8 0.00 0.20 0.43 27 2011 0.100 1.233 27.4 0.31 49.8 0.29 0.14 0.63 27 2012 0.107 1.399 27.5 0.33 49.0 0.29 0.29 0.64 28 2008 0.215 1.781 27.7 0.35 50.6 0.00 0.20 0.60 28 2009 0.184 2.541 27.8 0.30 51.6 0.00 0.20 0.60 28 2010 0.270 2.488 28.0 0.27 53.6 0.00 0.20 0.56 28 2011 0.391 1.642 28.4 0.21 54.6 0.00 0.20 0.56 28 2012 0.206 1.671 28.6 0.23 53.0 0 0.00 0.00 0.56 29 2008 0.086 1.170 27.1 0.65 45.5 0.00 0.20 0.23 29 2009 0.562 3.195 27.3 0.29 46.0 0.00 0.14 0.22 29 2010 0.212 1.867 27.6 0.31 47.8 0.00 0.00 0.42 29 2011 0.147 1.202 27.9 0.46 48.6 0.00 0.00 0.43 29 2012 0.152 1.439 28.4 0.53 49.6 0.00 0.00 0.52 30 2008 0.221 1.496 24.8 0.71 46.5 0 0.00 0.20 0.54 30 2009 0.236 1.842 25.1 0.75 46.4 0 0.00 0.20 0.54 30 2010 0.149 1.530 25.5 0.73 47.4 0 0.00 0.20 0.59 30 2011 0.004 1.135 26.0 0.85 44.4 0.00 0.20 0.59 30 2012 -0.291 0.893 26.2 1.05 48.0 0.00 0.20 0.73 31 2008 0.055 0.995 25.4 0.05 48.9 1 0.00 0.29 0.43 31 2009 0.011 1.091 25.5 0.08 49.9 0.00 0.29 0.43 31 2010 0.006 0.954 25.6 0.17 50.9 0.00 0.29 0.43 31 2011 -0.005 0.758 25.6 0.11 51.7 1 0.00 0.00 0.45 31 2012 -0.021 0.813 25.6 0.15 52.7 1 0.00 0.00 0.50 32 2008 0.023 0.931 26.6 0.72 48.0 0.00 0.20 0.66 h NAME DMC DMC DMC DMC DMC DPR DPR DPR DPR DPR DRC DRC DRC DRC DRC DTC DTC DTC DTC DTC DTT DTT DTT DTT DTT DXV 77 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 32 2009 0.021 1.014 26.8 0.80 49.0 0.00 0.20 0.66 32 2010 0.043 1.068 27.1 0.82 49.4 0 0.00 0.40 0.66 32 2011 0.012 0.903 27.2 0.85 50.4 0 0.00 0.40 0.61 32 2012 0.006 0.917 27.3 0.86 51.4 0 0.00 0.40 0.61 33 2008 0.092 2.074 29.7 0.58 42.9 0.00 0.14 0.57 33 2009 0.113 2.508 30.0 0.61 43.9 0.00 0.14 0.57 33 2010 0.134 2.161 30.4 0.57 44.9 0.00 0.14 0.49 33 2011 0.052 1.174 30.7 0.63 45.9 0.00 0.14 0.50 33 2012 0.012 1.199 31.0 0.69 46.9 0.00 0.14 0.50 34 2008 0.127 1.028 24.1 0.33 40.9 0 0.00 0.80 0.34 34 2009 0.115 1.224 24.1 0.37 42.3 0 0.00 0.80 0.34 34 2010 0.123 1.254 24.2 0.35 47.0 0 0.00 0.80 0.34 34 2011 0.167 1.062 24.2 0.36 44.6 0 0.00 0.80 0.34 34 2012 0.071 1.024 24.2 0.29 43.8 0 0.00 0.80 0.34 35 2008 0.156 1.080 24.5 0.42 43.7 0 0.00 0.00 0.56 35 2009 0.150 1.415 24.8 0.51 42.1 0 0.00 0.00 0.52 35 2010 0.116 1.921 25.1 0.52 44.0 0 0.00 0.00 0.52 35 2011 0.137 0.873 25.2 0.43 45.4 0 0.00 0.00 0.53 35 2012 0.125 1.043 25.2 0.47 44.7 0 0.00 0.00 0.52 36 2008 0.098 1.044 24.3 0.15 48.4 0.00 0.00 0.44 36 2009 0.074 1.316 24.5 0.07 49.4 0.00 0.00 0.44 36 2010 0.062 1.156 24.5 0.04 50.4 0.00 0.00 0.44 36 2011 0.058 1.120 24.5 0.06 51.4 0.00 0.00 0.44 36 2012 0.061 0.868 24.5 0.10 52.4 0.00 0.00 0.44 37 2008 0.120 1.136 23.8 0.31 48.8 0.00 0.20 0.53 37 2009 0.156 1.201 23.8 0.29 49.8 0.00 0.20 0.53 h NAME DXV DXV DXV DXV HAG HAG HAG HAG HAG HBD HBD HBD HBD HBD HCC HCC HCC HCC HCC HCT HCT HCT HCT HCT HEV HEV 78 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 37 2010 0.149 1.080 23.9 0.34 51.6 0.00 0.20 0.24 37 2011 0.103 0.895 23.8 0.28 52.6 0.00 0.20 0.24 37 2012 0.119 1.116 23.8 0.24 53.6 0.00 0.20 0.24 38 2008 0.095 1.155 26.0 0.47 43.9 0 0.00 0.40 0.55 38 2009 0.102 1.353 26.0 0.39 44.1 0 0.00 0.40 0.55 38 2010 0.091 1.417 26.1 0.43 45.3 0.00 0.20 0.55 38 2011 0.079 1.131 26.3 0.38 46.2 0.00 0.40 0.55 38 2012 0.074 1.145 26.4 0.38 47.2 0.00 0.40 0.56 39 2008 0.068 1.052 27.2 0.65 48.4 1 0.00 0.20 0.65 39 2009 0.032 1.218 27.5 0.67 49.4 1 0.00 0.20 0.65 39 2010 0.035 1.104 27.6 0.72 50.4 1 0.00 0.20 0.64 39 2011 0.072 0.979 27.8 0.71 51.4 1 0.00 0.20 0.64 39 2012 0.024 0.962 27.7 0.67 50.5 0.00 0.00 0.63 40 2008 0.108 0.858 23.8 0.16 46.2 0 0.00 0.40 0.56 40 2009 0.083 1.226 24.1 0.38 47.3 0 0.00 0.40 0.56 40 2010 0.082 1.079 24.1 0.13 48.2 0 0.00 0.75 0.56 40 2011 0.072 0.713 24.0 0.16 50.8 0 0.20 0.40 0.56 40 2012 -0.123 0.625 23.9 0.23 51.8 0 0.20 0.40 0.56 41 2008 0.222 1.635 26.7 0.17 49.2 0 0.00 0.20 0.56 41 2009 0.159 2.074 26.7 0.15 50.2 0 0.00 0.20 0.56 41 2010 0.203 2.714 26.9 0.18 49.4 0 0.00 0.20 0.55 41 2011 0.228 1.993 27.1 0.26 52.0 0 0.00 0.20 0.55 41 2012 0.139 1.710 27.2 0.26 47.8 0 0.00 0.20 0.55 42 2008 0.019 1.123 29.0 0.83 47.0 0.00 0.00 0.70 42 2009 0.025 1.080 29.5 0.84 48.0 0.00 0.00 0.71 42 2010 0.006 1.020 29.9 0.85 48.8 0.00 0.00 0.64 h NAME HEV HEV HEV HHC HHC HHC HHC HHC HMC HMC HMC HMC HMC HPS HPS HPS HPS HPS HRC HRC HRC HRC HRC HT1 HT1 HT1 79 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 42 2011 -0.001 0.891 30.1 0.86 49.8 0.00 0.00 0.64 42 2012 0.001 0.912 30.2 0.86 50.8 0.00 0.00 0.64 43 2008 0.021 0.947 26.0 0.04 47.2 0 0.00 0.47 0.55 43 2009 0.115 1.549 26.0 0.08 45.2 0 0.00 0.20 0.55 43 2010 0.072 1.212 26.2 0.10 48.3 0.00 0.20 0.55 43 2011 0.092 0.854 26.3 0.10 49.8 0.00 0.00 0.63 43 2012 0.144 1.095 26.3 0.14 42.0 0.00 0.00 0.63 44 2008 0.100 2.271 27.1 0.14 48.0 0.00 0.50 0.03 44 2009 0.099 2.188 27.2 0.26 45.6 0.00 0.38 0.02 44 2010 0.109 1.800 27.3 0.22 46.6 0.00 0.38 0.02 44 2011 0.098 1.528 27.4 0.14 47.6 0.00 0.38 0.02 44 2012 0.092 1.491 27.5 0.17 48.4 0.00 0.43 0.02 45 2008 0.070 2.399 29.0 0.43 42.0 1 0.00 0.20 0.41 45 2009 0.094 2.051 29.6 0.62 43.0 1 0.00 0.20 0.41 45 2010 0.107 1.620 30.0 0.62 44.0 0.29 0.14 0.42 45 2011 0.003 1.002 30.1 0.63 45.0 0.29 0.14 0.42 45 2012 -0.037 0.897 30.1 0.66 44.0 0.00 0.40 0.42 46 2008 0.080 1.473 25.7 0.27 42.6 0.00 0.20 0.55 46 2009 0.109 3.118 26.0 0.33 41.2 0 0.00 0.20 0.54 46 2010 0.132 2.838 26.0 0.22 42.4 0 0.00 0.20 0.52 46 2011 0.002 0.826 26.0 0.44 43.4 0 0.00 0.20 0.52 46 2012 -0.066 0.821 26.1 0.47 44.4 0 0.00 0.20 0.51 47 2008 0.176 1.388 27.4 0.54 42.7 0.00 0.17 0.06 47 2009 0.154 1.971 28.0 0.39 43.7 0.00 0.17 0.05 47 2010 0.127 1.444 28.3 0.42 44.7 0.14 0.14 0.09 47 2011 0.072 0.960 28.4 0.48 46.0 0.00 0.20 0.06 h NAME HT1 HT1 HTV HTV HTV HTV HTV IMP IMP IMP IMP IMP KBC KBC KBC KBC KBC KSH KSH KSH KSH KSH LCG LCG LCG LCG 80 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 47 2012 -0.017 0.941 28.4 0.46 47.0 0.00 0.20 0.06 48 2008 0.100 1.201 27.6 0.34 54.8 0 0.00 0.00 0.02 48 2009 0.170 1.962 27.6 0.30 55.8 0 0.00 0.00 0.02 48 2010 0.235 1.658 27.9 0.24 56.8 0 0.00 0.00 0.02 48 2011 0.220 1.235 28.3 0.37 55.8 0.00 0.20 0.03 48 2012 0.015 1.110 28.5 0.53 56.8 0.00 0.20 0.03 49 2008 0.085 1.127 26.1 0.40 53.0 0.00 0.00 0.45 49 2009 0.060 1.175 26.0 0.39 54.0 0.00 0.00 0.45 49 2010 0.086 1.018 26.1 0.43 55.0 0.00 0.00 0.45 49 2011 0.129 1.122 26.3 0.44 56.0 0.00 0.00 0.57 49 2012 0.071 1.097 26.4 0.42 59.0 0.00 0.00 0.57 50 2008 0.000 0.934 26.5 0.56 43.9 0.00 0.00 0.15 50 2009 -0.080 0.994 26.7 0.68 44.9 0.00 0.00 0.15 50 2010 -0.129 0.895 26.6 0.63 43.0 0.00 0.00 0.13 50 2011 0.000 0.581 26.3 0.61 47.0 1 0.00 0.00 0.18 50 2012 0.016 0.584 26.2 0.59 47.2 1 0.00 0.00 0.24 51 2008 -0.019 1.046 28.4 0.59 43.2 0.00 0.40 0.48 51 2009 0.107 1.728 28.4 0.51 45.6 0.00 0.40 0.49 51 2010 0.099 1.358 28.7 0.66 48.2 1 0.20 0.40 0.56 51 2011 0.054 1.051 29.3 0.76 49.2 1 0.20 0.40 0.58 51 2012 0.048 1.279 29.4 0.79 50.2 1 0.20 0.40 0.59 52 2008 0.482 1.873 24.1 0.21 50.2 0 0.00 0.00 0.36 52 2009 0.309 2.041 24.3 0.20 51.2 0 0.00 0.00 0.36 52 2010 0.415 1.754 24.5 0.19 50.6 0 0.00 0.00 0.36 52 2011 0.157 1.438 24.6 0.28 51.6 0 0.00 0.00 0.36 52 2012 0.055 1.313 24.6 0.17 42.2 0 0.00 0.20 0.43 h NAME LCG LSS LSS LSS LSS LSS MCP MCP MCP MCP MCP MHC MHC MHC MHC MHC MPC MPC MPC MPC MPC NHC NHC NHC NHC NHC 81 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 53 2008 0.112 0.917 24.9 0.52 42.0 0 0.00 0.14 0.34 53 2009 0.091 1.162 25.1 0.65 43.0 0.00 0.00 0.23 53 2010 0.080 1.002 25.6 0.65 43.1 0.00 0.00 0.22 53 2011 0.050 0.816 25.7 0.53 44.1 0.00 0.00 0.26 53 2012 0.042 0.942 25.8 0.63 45.1 0.00 0.00 0.26 54 2008 0.079 1.489 26.3 0.10 43.0 0.00 0.40 0.18 54 2009 0.154 1.629 26.1 0.11 44.5 0.00 0.40 0.18 54 2010 0.075 1.307 26.3 0.13 46.3 0.00 0.40 0.28 54 2011 0.044 1.122 26.4 0.13 47.0 0.00 0.40 0.27 54 2012 0.244 1.313 26.5 0.12 48.0 0.00 0.25 0.32 55 2008 0.001 1.000 27.4 0.33 50.1 0.00 0.00 0.53 55 2009 0.073 1.293 27.5 0.46 51.1 0 0.00 0.00 0.53 55 2010 0.043 1.108 27.7 0.55 52.1 0 0.00 0.00 0.52 55 2011 0.026 0.846 27.8 0.50 53.1 0 0.00 0.20 0.52 55 2012 0.057 1.016 27.9 0.60 54.1 0 0.00 0.20 0.52 56 2008 0.041 1.000 25.5 0.11 45.0 0 0.00 0.00 0.49 56 2009 0.047 0.937 25.4 0.12 45.6 0 0.00 0.00 0.51 56 2010 0.060 0.984 25.4 0.09 46.6 0 0.00 0.00 0.51 56 2011 0.055 0.386 25.4 0.05 51.0 0 0.00 0.00 0.50 56 2012 -0.010 0.378 25.3 0.05 52.0 0 0.00 0.00 0.50 57 2008 0.040 1.058 26.7 0.43 45.8 0.00 0.00 0.67 57 2009 0.028 1.087 26.9 0.56 46.8 0.00 0.00 0.55 57 2010 0.034 1.094 26.9 0.48 46.6 0.00 0.00 0.54 57 2011 0.015 0.930 26.8 0.51 47.6 0.00 0.00 0.59 57 2012 0.000 0.913 26.9 0.63 48.6 0.00 0.00 0.58 58 2008 0.040 0.955 26.9 0.38 49.9 0.00 0.00 0.52 h NAME ONE ONE ONE ONE ONE PAN PAN PAN PAN PAN PGC PGC PGC PGC PGC PGT PGT PGT PGT PGT PIT PIT PIT PIT PIT POT 82 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 58 2009 0.035 1.150 26.9 0.37 49.3 0.00 0.00 0.52 58 2010 0.039 1.171 26.9 0.42 47.1 0.00 0.14 0.60 58 2011 0.015 0.934 27.1 0.55 48.1 0.00 0.14 0.60 58 2012 0.012 0.969 27.2 0.54 49.1 0.00 0.14 0.60 59 2008 -0.021 1.263 30.0 0.68 44.6 0.00 0.00 0.72 59 2009 0.079 1.247 30.1 0.63 45.8 0.00 0.00 0.72 59 2010 0.000 1.048 30.1 0.68 45.4 0.00 0.00 0.54 59 2011 0.000 0.917 30.1 0.75 47.4 0.00 0.00 0.66 59 2012 0.042 1.051 30.1 0.66 47.0 0.00 0.00 0.66 60 2008 0.119 1.000 25.6 0.55 46.8 0 0.00 0.00 0.23 60 2009 0.051 1.052 25.6 0.56 47.8 0 0.00 0.00 0.23 60 2010 0.057 1.070 25.8 0.47 48.8 0 0.00 0.00 0.22 60 2011 0.001 0.787 26.1 0.58 49.0 0 0.00 0.20 0.27 60 2012 -0.063 0.805 26.1 0.62 50.0 0 0.00 0.20 0.22 61 2008 0.082 1.175 25.5 0.53 48.6 0 0.00 0.20 0.52 61 2009 0.081 1.238 25.6 0.58 49.6 0 0.00 0.20 0.43 61 2010 0.055 1.558 25.9 0.49 50.6 0 0.00 0.20 0.53 61 2011 0.047 1.014 26.1 0.47 51.6 0 0.00 0.20 0.53 61 2012 0.035 1.052 26.1 0.48 52.6 0 0.00 0.20 0.53 62 2008 0.045 1.113 27.8 0.85 50.0 0.00 0.11 0.29 62 2009 0.047 1.251 28.0 0.86 51.0 0.00 0.11 0.29 62 2010 0.033 1.114 28.1 0.88 49.0 0 0.00 0.14 0.26 62 2011 0.013 0.977 28.3 0.90 50.0 0 0.00 0.14 0.26 62 2012 0.001 0.965 28.5 0.91 49.6 0 0.00 0.17 0.27 63 2008 0.088 1.241 26.1 0.73 52.0 0.00 0.00 0.53 63 2009 0.276 1.867 26.0 0.46 48.3 0.00 0.00 0.53 h NAME POT POT POT POT PPC PPC PPC PPC PPC PPG PPG PPG PPG PPG PSC PSC PSC PSC PSC QNC QNC QNC QNC QNC RCL RCL 83 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 63 2010 0.210 1.756 26.1 0.42 49.1 0.00 0.00 0.55 63 2011 0.105 1.052 26.2 0.44 51.8 0.00 0.00 0.54 63 2012 0.089 1.157 26.3 0.38 51.6 0.00 0.00 0.54 64 2008 -0.056 1.336 28.6 0.20 43.6 1 0.20 0.20 0.11 64 2009 0.144 1.827 28.7 0.27 43.6 1 0.20 0.20 0.11 64 2010 0.087 1.289 29.1 0.42 43.6 1 0.20 0.20 0.11 64 2011 0.100 1.060 29.3 0.27 43.6 1 0.20 0.20 0.11 64 2012 0.111 1.246 29.4 0.36 43.6 1 0.20 0.20 0.11 65 2008 0.093 1.279 25.5 0.44 46.0 0 0.00 0.00 0.51 65 2009 0.111 1.367 25.5 0.41 47.0 0 0.00 0.00 0.44 65 2010 0.040 1.137 25.6 0.53 48.0 0 0.00 0.00 0.44 65 2011 0.088 1.059 25.7 0.45 49.0 0 0.00 0.00 0.45 65 2012 0.100 1.036 25.7 0.42 48.8 0 0.00 0.00 0.47 66 2008 0.105 1.170 24.5 0.17 51.4 0 0.00 0.00 0.42 66 2009 0.135 1.495 24.6 0.18 52.4 0 0.00 0.00 0.42 66 2010 -0.019 0.986 24.6 0.18 53.4 0 0.00 0.00 0.42 66 2011 -0.077 0.691 24.5 0.31 54.4 0 0.00 0.00 0.42 66 2012 -0.078 0.669 24.5 0.24 53.8 0 0.00 0.00 0.42 67 2008 0.156 1.298 25.8 0.26 46.0 1 0.00 0.00 0.75 67 2009 0.190 1.734 25.9 0.26 45.5 1 0.00 0.00 0.75 67 2010 0.131 1.752 26.0 0.25 47.4 1 0.00 0.00 0.75 67 2011 0.105 1.073 26.1 0.27 48.0 1 0.00 0.00 0.75 67 2012 0.108 1.000 26.2 0.24 49.0 1 0.00 0.00 0.75 68 2008 0.159 1.461 26.4 0.46 47.6 0.00 0.00 0.11 68 2009 0.086 1.187 26.9 0.48 48.6 0.00 0.00 0.15 68 2010 0.039 0.961 27.1 0.50 49.6 0.00 0.00 0.15 h NAME RCL RCL RCL REE REE REE REE REE RHC RHC RHC RHC RHC SCC SCC SCC SCC SCC SCD SCD SCD SCD SCD SCJ SCJ SCJ 84 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 68 2011 -0.020 0.917 27.1 0.53 50.6 0.00 0.00 0.15 68 2012 0.236 1.707 25.8 0.11 46.6 0.00 0.00 0.18 69 2008 0.030 1.056 26.0 0.83 45.5 0.00 0.00 0.54 69 2009 0.019 1.277 25.9 0.80 46.5 0.00 0.00 0.54 69 2010 0.003 1.069 25.8 0.62 46.8 0.00 0.00 0.54 69 2011 -0.115 0.765 25.8 0.71 47.6 0.00 0.00 0.54 69 2012 -0.036 0.693 25.6 0.70 47.0 0.00 0.00 0.53 70 2008 0.060 1.854 27.8 0.45 45.1 0.00 0.20 0.44 70 2009 0.050 1.530 28.1 0.63 44.7 0.00 0.20 0.46 70 2010 0.015 1.070 28.4 0.67 47.2 0.00 0.20 0.46 70 2011 -0.047 0.931 28.5 0.73 48.6 0.00 0.20 0.46 70 2012 -0.119 0.786 28.4 0.80 47.2 0.00 0.20 0.46 71 2008 0.154 1.088 25.2 0.17 46.7 0.14 0.43 0.25 71 2009 0.107 1.408 25.3 0.29 47.7 0.14 0.43 0.16 71 2010 0.097 1.421 25.4 0.29 46.7 0.14 0.43 0.37 71 2011 0.086 1.362 25.6 0.41 46.1 0.14 0.29 0.56 71 2012 0.068 1.198 25.9 0.49 42.3 0.00 0.13 0.50 72 2008 0.108 1.158 27.2 0.65 47.4 0.00 0.20 0.35 72 2009 0.063 1.192 27.8 0.80 48.4 1 0.00 0.20 0.36 72 2010 0.041 1.122 28.3 0.78 49.4 1 0.00 0.20 0.21 72 2011 0.030 0.970 28.5 0.76 47.2 0.00 0.40 0.23 72 2012 0.030 1.034 28.4 0.73 46.8 0.17 0.33 0.31 73 2008 0.177 1.324 26.3 0.42 42.6 0 0.60 0.20 0.57 73 2009 0.213 1.774 26.4 0.34 43.6 0 0.60 0.20 0.72 73 2010 0.138 1.441 26.5 0.36 46.2 0 0.40 0.20 0.78 73 2011 0.102 1.048 26.6 0.28 47.2 0 0.40 0.20 0.83 h NAME SCJ SCJ SDY SDY SDY SDY SDY SGT SGT SGT SGT SGT SJ1 SJ1 SJ1 SJ1 SJ1 SMC SMC SMC SMC SMC ST8 ST8 ST8 ST8 85 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 73 2012 0.149 1.089 26.5 0.27 48.2 0.40 0.20 0.83 74 2008 0.103 1.014 25.4 0.36 55.6 0.00 0.00 0.54 74 2009 0.097 1.160 25.5 0.32 56.6 0.00 0.00 0.54 74 2010 0.086 1.058 25.5 0.33 57.6 0.00 0.00 0.54 74 2011 0.095 0.836 25.5 0.24 58.6 0.00 0.00 0.54 74 2012 0.109 0.935 25.6 0.37 57.6 0.00 0.00 0.54 75 2008 0.033 1.058 27.3 0.86 44.2 0 0.00 0.00 0.08 75 2009 0.021 1.152 28.4 0.95 41.4 0.00 0.00 0.08 75 2010 0.018 1.064 29.1 0.96 42.4 0.00 0.00 0.16 75 2011 -0.003 0.990 29.3 0.96 43.4 0.00 0.00 0.22 75 2012 -0.034 0.984 29.3 1.00 41.8 0 0.00 0.00 0.22 76 2008 0.213 1.643 27.2 0.69 48.3 0.00 0.43 0.72 76 2009 0.061 1.825 27.3 0.40 49.6 1 0.00 0.14 0.66 76 2010 0.071 1.270 27.4 0.39 47.1 0.00 0.29 0.66 76 2011 0.051 1.034 27.5 0.52 47.4 0.00 0.29 0.66 76 2012 0.044 1.041 27.7 0.53 48.4 0.00 0.29 0.66 77 2008 0.016 1.376 27.4 0.55 49.5 0.00 0.00 0.52 77 2009 0.042 1.419 27.2 0.55 50.5 0.00 0.00 0.52 77 2010 0.110 1.338 27.4 0.61 51.4 0.00 0.00 0.52 77 2011 0.026 1.210 27.6 0.66 52.4 0.00 0.00 0.52 77 2012 0.063 1.583 27.7 0.62 53.0 0.00 0.00 0.51 78 2008 0.202 1.201 27.4 0.07 42.2 0.00 0.00 0.76 78 2009 0.151 1.698 27.5 0.09 41.8 0.00 0.00 0.62 78 2010 0.048 1.375 27.5 0.10 41.2 0.00 0.00 0.83 78 2011 0.089 1.000 27.5 0.05 42.2 0.00 0.00 0.85 78 2012 0.145 1.133 27.5 0.04 42.8 0.00 0.00 0.85 h NAME ST8 STC STC STC STC STC STL STL STL STL STL SZL SZL SZL SZL SZL TAC TAC TAC TAC TAC TBC TBC TBC TBC TBC 86 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 79 2008 0.104 1.228 24.3 0.58 49.4 0.00 0.00 0.10 79 2009 0.143 1.389 24.4 0.50 50.4 0.00 0.00 0.10 79 2010 0.128 2.615 24.3 0.44 45.0 0.00 0.20 0.05 79 2011 0.132 1.052 24.5 0.54 46.0 0.00 0.20 0.05 79 2012 0.047 0.986 24.6 0.59 47.0 0.00 0.20 0.05 80 2008 0.002 0.976 27.8 0.74 43.1 0.00 0.25 0.03 80 2009 0.030 1.204 28.0 0.69 43.9 0.43 0.00 0.38 80 2010 0.110 1.306 28.2 0.65 45.0 0.57 0.14 0.44 80 2011 0.057 0.965 28.3 0.65 46.0 0.43 0.29 0.43 80 2012 -0.010 0.904 28.3 0.68 46.3 0.43 0.43 0.45 81 2008 0.380 2.651 24.8 0.05 46.4 0 0.00 0.00 0.61 81 2009 0.336 2.925 25.1 0.10 47.4 0 0.00 0.00 0.60 81 2010 0.306 2.403 25.3 0.10 48.4 0 0.00 0.00 0.60 81 2011 0.374 1.746 25.6 0.10 50.1 0 0.00 0.00 0.65 81 2012 0.331 2.350 25.8 0.05 48.0 0 0.00 0.00 0.65 82 2008 0.156 1.330 27.9 0.30 50.8 0.00 0.00 0.26 82 2009 0.180 2.177 28.1 0.32 51.8 0.00 0.00 0.20 82 2010 0.119 1.397 28.4 0.41 52.8 0.00 0.00 0.19 82 2011 0.019 1.023 28.5 0.42 46.4 0.00 0.00 0.16 82 2012 0.015 1.036 28.4 0.40 47.4 0.00 0.00 0.15 83 2008 0.076 1.100 26.0 0.52 48.6 1 0.00 0.20 0.31 83 2009 0.076 1.181 26.5 0.64 49.6 1 0.00 0.20 0.42 83 2010 0.131 1.247 27.0 0.63 50.6 1 0.00 0.20 0.41 83 2011 0.063 1.118 27.2 0.66 51.6 1 0.00 0.20 0.41 83 2012 0.057 1.063 27.2 0.62 52.5 1 0.00 0.20 0.39 84 2008 0.031 0.870 26.3 0.17 46.2 0.00 0.00 0.60 h NAME TBX TBX TBX TBX TBX TCM TCM TCM TCM TCM TCT TCT TCT TCT TCT TDH TDH TDH TDH TDH TNA TNA TNA TNA TNA TNC 87 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 84 2009 0.111 1.308 26.3 0.09 47.2 0.00 0.00 0.60 84 2010 0.180 1.406 26.4 0.12 48.2 0.00 0.00 0.60 84 2011 0.221 1.112 26.5 0.10 49.2 0.00 0.00 0.60 84 2012 0.194 1.284 26.6 0.13 50.2 0.00 0.00 0.60 85 2008 -0.162 0.838 26.7 0.20 47.3 0 0.00 0.43 0.09 85 2009 0.181 1.174 26.6 0.11 48.3 0 0.00 0.43 0.09 85 2010 0.103 1.046 26.6 0.10 49.3 0 0.00 0.43 0.10 85 2011 0.055 0.921 27.2 0.65 50.3 0 0.00 0.43 0.14 85 2012 0.037 0.980 27.4 0.47 45.7 0.00 0.33 0.02 86 2008 0.268 1.649 27.3 0.24 52.0 0.00 0.00 0.60 86 2009 0.211 2.821 27.3 0.21 53.0 0.00 0.00 0.60 86 2010 0.298 2.708 27.6 0.27 52.8 0.00 0.00 0.62 86 2011 0.408 1.478 27.9 0.23 49.8 0 0.00 0.00 0.62 86 2012 0.236 1.626 28.0 0.13 51.6 0.00 0.00 0.62 87 2008 0.048 1.054 26.1 0.50 48.0 0.00 0.00 0.34 87 2009 0.060 1.292 26.2 0.56 49.8 0.00 0.00 0.34 87 2010 0.045 1.083 26.7 0.77 50.8 0.00 0.00 0.34 87 2011 -0.014 0.928 26.7 0.65 51.8 0.00 0.00 0.34 87 2012 -0.099 0.869 26.3 0.61 52.8 0.00 0.00 0.34 88 2008 0.042 0.935 26.0 0.63 50.0 0 0.00 0.40 0.34 88 2009 0.002 1.007 25.9 0.61 51.0 0 0.00 0.40 0.34 88 2010 -0.083 0.867 25.8 0.67 52.0 0 0.00 0.40 0.34 88 2011 0.018 0.710 25.8 0.65 53.0 0 0.00 0.40 0.34 88 2012 0.061 0.790 25.7 0.54 52.5 0 0.00 0.20 0.43 89 2008 0.090 1.083 25.3 0.61 48.5 0.00 0.00 0.56 89 2009 0.101 1.178 25.6 0.60 49.5 0.00 0.00 0.56 h NAME TNC TNC TNC TNC TPC TPC TPC TPC TPC TRC TRC TRC TRC TRC TST TST TST TST TST TTC TTC TTC TTC TTC TV4 TV4 88 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 89 2010 0.101 1.125 25.9 0.66 51.0 1 0.00 0.00 0.55 89 2011 0.087 0.914 26.1 0.62 52.5 1 0.00 0.00 0.53 89 2012 0.079 0.924 26.3 0.52 54.0 0.00 0.00 0.66 90 2008 0.034 0.962 26.0 0.54 52.6 0 0.00 0.00 0.57 90 2009 0.000 0.983 26.2 0.61 51.4 0 0.00 0.00 0.57 90 2010 0.011 0.975 26.2 0.60 51.6 0.00 0.20 0.57 90 2011 0.028 0.834 26.3 0.65 48.3 0.00 0.20 0.57 90 2012 0.019 0.764 26.2 0.45 49.3 0.00 0.25 0.57 91 2008 0.015 1.089 25.2 0.22 50.6 1 0.00 0.00 0.05 91 2009 0.155 1.940 25.5 0.20 51.6 1 0.00 0.00 0.05 91 2010 0.084 1.279 25.7 0.35 52.6 1 0.00 0.00 0.05 91 2011 -0.045 0.660 25.9 0.42 48.8 1 0.00 0.00 0.05 91 2012 0.090 0.892 25.9 0.45 51.0 1 0.00 0.00 0.05 92 2008 0.140 1.349 27.0 0.50 40.9 0.00 0.00 0.03 92 2009 0.119 1.733 27.4 0.61 41.0 0.00 0.00 0.03 92 2010 0.091 1.330 27.8 0.52 44.5 0.00 0.00 0.03 92 2011 0.058 1.014 28.4 0.61 44.3 0.00 0.00 0.03 92 2012 0.020 1.006 28.6 0.62 45.6 0.00 0.00 0.01 93 2008 -0.229 0.781 24.6 0.53 47.0 0.00 0.00 0.36 93 2009 0.164 1.123 24.7 0.51 49.0 0.00 0.00 0.17 93 2010 0.032 1.196 24.8 0.46 50.0 0 0.00 0.00 0.06 93 2011 0.001 0.627 24.8 0.49 51.0 0 0.00 0.00 0.07 93 2012 -0.192 0.537 24.7 0.57 52.0 0 0.00 0.00 0.07 94 2008 0.071 1.008 26.8 0.62 47.2 1 0.00 0.00 0.63 94 2009 0.029 1.127 26.9 0.60 48.2 0.00 0.00 0.63 94 2010 0.039 1.339 27.0 0.65 49.2 0.00 0.00 0.63 h NAME TV4 TV4 TV4 TXM TXM TXM TXM TXM UNI UNI UNI UNI UNI VCS VCS VCS VCS VCS VE1 VE1 VE1 VE1 VE1 VFR VFR VFR 89 COM YEAR ROA TOBIN TANG LEV AGE DUAL BEDU BFOR BGEN BSIZE BOWN 94 2011 0.110 0.923 27.2 0.64 46.8 0.00 0.00 0.58 94 2012 0.012 0.917 27.3 0.60 47.8 0.00 0.00 0.58 95 2008 0.027 2.385 29.2 0.75 41.3 0 0.00 0.50 0.47 95 2009 0.088 2.172 30.0 0.86 42.3 0 0.00 0.50 0.48 95 2010 0.114 2.247 30.6 0.74 43.3 0 0.00 0.50 0.59 95 2011 0.027 1.986 31.1 0.82 43.8 0.11 0.56 0.61 95 2012 0.034 1.878 31.5 0.81 44.6 0.10 0.60 10 0.53 96 2008 0.050 1.004 28.0 0.45 50.9 0.00 0.00 0.57 96 2009 0.028 1.431 28.2 0.63 48.7 0.00 0.00 0.57 96 2010 0.035 1.017 28.4 0.61 49.7 0.00 0.00 0.57 96 2011 0.025 0.838 28.4 0.60 51.0 0.00 0.00 0.57 96 2012 0.027 0.884 28.3 0.55 50.9 0.00 0.00 0.57 97 2008 0.219 3.144 29.4 0.20 49.0 0.40 0.40 0.66 97 2009 0.329 3.692 29.6 0.22 50.0 0.40 0.40 0.66 97 2010 0.376 3.491 29.9 0.26 49.5 0.20 0.40 0.65 97 2011 0.320 3.730 30.2 0.20 50.5 0.20 0.40 0.60 97 2012 0.330 4.302 30.5 0.21 49.4 0.20 0.40 0.60 98 2008 0.014 1.032 28.6 0.77 47.4 0.00 0.00 0.52 98 2009 0.010 1.055 28.8 0.76 48.4 0.00 0.00 0.53 98 2010 0.026 0.971 28.8 0.66 49.4 0.00 0.00 0.53 h NAME VFR VFR VIC VIC VIC VIC VIC VIP VIP VIP VIP VIP VNM VNM VNM VNM VNM VTO VTO VTO VTO 98 2011 0.022 0.842 28.7 0.64 51.0 0.00 0.00 0.53 VTO 98 2012 0.018 0.833 28.6 0.60 52.0 0.00 0.00 0.53