(Luận văn thạc sĩ) mối quan hệ giữa độ mở tài chính, độ mở thương mại và sự phát triển tài chính tại việt nam

GIỚI THIỆU

Tính c ấp thiết của đề tài

Việt Nam đang tích cực hội nhập vào nền kinh tế toàn cầu, mở ra nhiều cơ hội nhưng cũng đối mặt với không ít thách thức và cạnh tranh khốc liệt Hiện tại, Việt Nam đang hoàn thiện các hiệp định thương mại tự do thế hệ mới như Hiệp định Thương mại tự do Việt Nam – EU và Hiệp định Thương mại tự do Việt Nam - Liên minh kinh tế Á Âu, nhằm thúc đẩy nền kinh tế và hỗ trợ doanh nghiệp phát triển Tuy nhiên, Việt Nam vẫn cần hoàn thiện thể chế kinh tế thị trường để đáp ứng yêu cầu ngày càng cao trong quá trình hội nhập sâu rộng.

Kể từ khi Việt Nam gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) năm 2007, thị trường tài chính đã cơ bản hình thành với sự phát triển về số lượng và chất lượng của các định chế tài chính Hoạt động quản lý nhà nước đã được thể chế hóa và các cơ quan quản lý phối hợp trong việc kiểm tra, giám sát Hệ thống pháp lý cho thị trường tài chính đã được xây dựng, góp phần đa dạng hóa sản phẩm và nâng cao chất lượng dịch vụ Tuy nhiên, bên cạnh những thành tựu đạt được, thị trường tài chính cũng đang đối mặt với nhiều bất cập và rủi ro, gây bất ổn cho cả thị trường và nền kinh tế.

Mở cửa thương mại và mở cửa tài khoản vốn có mối liên hệ chặt chẽ, với việc một quốc gia mở cửa thương mại có khả năng thu hút dòng vốn tài chính lớn hơn Nghiên cứu cho thấy sự gia tăng độ lệch chuẩn của mở cửa thương mại liên quan đến mức tăng 9,5% trong độ mở tài chính Theo lý thuyết kinh tế, các quốc gia có quyền tự do trao đổi quốc tế có thể hưởng lợi từ sản xuất lớn hơn và thu nhập cao hơn Điều này phù hợp với lý thuyết của Ricardo, cho rằng thương mại quốc tế giúp tối ưu hóa nguồn lực, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.

Nghiên cứu chỉ ra rằng độ mở kinh tế lớn hơn thường thúc đẩy hoạt động kinh doanh và tính sáng tạo, nhờ vào kỳ vọng sản xuất hiệu quả và khả năng cạnh tranh trên thị trường quốc tế Gwartney (2001) nhấn mạnh rằng sự cởi mở yêu cầu các quốc gia phải có chính sách và tổ chức hợp lý để tạo ra môi trường thuận lợi cho thương mại và đầu tư Trong bối cảnh toàn cầu hóa, nhà đầu tư thường không mặn mà với các quốc gia có môi trường kinh doanh thù địch, bất ổn tiền tệ, và dịch vụ công kém Để hiểu rõ hơn về tác động của độ mở thương mại và tài chính đối với sự phát triển tài chính tại Việt Nam, nghiên cứu “Mối quan hệ giữa độ mở tài chính, độ mở thương mại và sự phát triển tài chính tại Việt Nam” sẽ xem xét quy mô, hiệu quả và cạnh tranh trong phát triển tài chính, đồng thời phân tích tác động trực tiếp của độ mở đến các chỉ số phát triển tài chính Kết quả nghiên cứu này sẽ đóng góp quan trọng vào lĩnh vực tài chính, đặc biệt là trong bối cảnh các quốc gia đang phát triển.

M ục tiêu nghiên cứu

Mục tiêu nghiên cứu của đề tài là phân tích mối quan hệ giữa độ mở tài chính, độ mở thương mại và sự phát triển tài chính tại Việt Nam trong giai đoạn 1990-2017.

Phương pháp nghiên cứu

Tác giả nghiên cứu lý thuyết về độ mở tài chính và thương mại, cũng như sự phát triển của tài chính, nhằm xây dựng khung lý thuyết và xác định mô hình nghiên cứu cho đề tài.

Dựa trên kết quả nghiên cứu, tác giả đề xuất mô hình nghiên cứu định lượng theo mô hình của Chengsi Zhang, Yueteng Zhu và Zhe Lu (2015), yêu cầu kích thước mẫu đủ lớn để đảm bảo độ tin cậy cho luận văn Trong nghiên cứu này, tác giả áp dụng mô hình hồi quy với dữ liệu chuỗi thời gian (số liệu thống kê theo năm) Theo Greene W H (2003) và Tabachnick & Fidell (2007), kích thước mẫu được xác định theo công thức n–k≥20, trong đó n là số năm tham khảo và k là số biến độc lập Nghiên cứu chọn số quan sát là 28 năm (từ 1990 đến 2017) để đảm bảo ý nghĩa thống kê và thực hiện các kiểm định tính dừng (Augmented Dicky-Fuller, 1979) cùng với kiểm định quan hệ nhân quả (Granger causability).

Johansen đã áp dụng mô hình VECM và phân tích hàm phản ứng xung IRF để nghiên cứu mối quan hệ giữa độ mở tài chính, độ mở thương mại và sự phát triển tài chính Nghiên cứu này cung cấp cái nhìn sâu sắc về cách thức mà các yếu tố này tương tác và ảnh hưởng lẫn nhau trong bối cảnh kinh tế hiện đại.

K ết cấu của đề tài

Luận văn có kết cấu 5 chương bao gồm : h

Chương này trình bày tính cấp thiết của nghiên cứu, xác định mục tiêu nghiên cứu và phương pháp thực hiện, đồng thời mô tả bố cục và kết cấu của đề tài.

Chương 2: Cơ sở lý thuyết

Chương này tổng hợp các khái niệm cơ bản về độ mở thương mại và độ mở tài chính, đồng thời phân tích sự phát triển tài chính Ngoài ra, chương cũng trình bày tổng quan về các nghiên cứu trước đây liên quan đến các khái niệm này.

Chương 3: Phương pháp nghiên cứu

Tác giả trình bày chi tiết về thiết kế nghiên cứu, dữ liệu nghiên cứu, mô hình nghiên cứu và các giả thuyết liên quan Ngoài ra, phương pháp xử lý số liệu cũng được nêu rõ trong chương này.

Chương 4: Kết quả nghiên cứu

Chương này trình bày các kết quả từ kiểm nghiệm đơn vị (Unit Root Test), kiểm định đồng liên kết của Johansen, và kiểm định quan hệ nhân quả (Granger causability) Đồng thời, nó cũng phân tích mô hình VECM và hàm phản ứng xung IRF, cung cấp cái nhìn sâu sắc về mối quan hệ giữa các biến trong nghiên cứu.

Chương này, tác giả trình bày các thảo luận về kết quả nghiên cứu từ chương 4, nêu lên hạn chế của đề tài và hướng mở rộng đề tài

Chương 1 trình bày bức tranh toàn cảnh của nghiên cứu và đưa ra các cơ sở cho các chương tiếp theo Chương 1 cung cấp một cái nhìn tổng quan của nền tảng nghiên cứu và mô tả ngắn gọn về nghiên cứu, bao gồm lý do nghiên cứu, mục tiêu nghiên cứu Cuối cùng là trình bày cấu trúc luận văn làm cơ sở để tác giả phát triển nghiên cứu ở các chương tiếp theo h

CƠ SỞ LÝ THUYẾT

Các khái ni ệm cơ bản

2.1.1 Độ mở thương mại Độ mở thương mại cho thấy mức độ mà các quốc gia hoặc nền kinh tế cho phép buôn bán trao đổi đổi mậu dịch với quốc gia hoặc nền kinh tế khác Theo các nghiên cứu trước đây, Marelli và Signorelli (2011); Yanikkaya (2003) Edwards (1993), xác định độ mở thương mại là tỷ lệ của tổng giá trị thương mại (nhập khẩu + xuất khẩu) trên thu nhập quốc dân của một quốc gia (GDP)

Mặc dù nhiều nghiên cứu đã xem xét mối quan hệ giữa độ mở thương mại và các biến số kinh tế khác, nhưng kết quả lại trái ngược nhau do khó khăn trong việc đo lường độ mở thương mại (Yanikkaya, 2003; Manole và Spatareanu, 2010; Squalli và Wilson, 2011) Điều này đặt ra nghi vấn về tính hợp lệ của các kết quả nghiên cứu thực nghiệm liên quan đến độ mở thương mại, vì các nghiên cứu khác nhau sử dụng các phương pháp đo lường khác nhau (Kandiero và Wadhawan, 2003) Rose (2004) đã nhóm các phương pháp đo lường thành bảy loại, bao gồm: tỷ lệ thương mại trên GDP, dòng chảy thương mại điều chỉnh, biện pháp dựa trên giá, hàng rào phi thuế quan, chỉ số hỗn hợp và các biện pháp chính thức, định lượng Các phân loại này có thể được xem xét theo hai khía cạnh: dòng chảy thương mại và mức giá, trong khi phần còn lại dựa trên các hạn chế thương mại hay chính sách Yanikkaya (2003) phân loại các biện pháp thành hai loại: dựa trên khối lượng thương mại và hạn chế thương mại, nhằm xác định mức độ phòng ngừa và ổn định của nền kinh tế Tỷ lệ phụ thuộc thương mại và tăng trưởng xuất khẩu phản ánh kết quả của các biện pháp mở cửa thương mại (Balassa, 1982).

Trong bài này độ mở thương mại được đo lường bằng tổng giá trị thương mại (xuất khẩu+ nhập khẩu)/ GDP

2.1.2 Độ mở tài chính Độ mở tài chính được thể hiện qua sự tự do hóa khu vực tài chính Tự do hóa khu vực tài chính đề cập đến việc loại bỏ hoặc nới lỏng các quy định được áp đặt bởi chính phủ đối với khu vực tài chính trong nước Độ mở tài chính nền kinh tế thường được đo bằng tổng của các dòng vốn tư nhân trên tổng sản phẩm quốc dân (Aizenman và Noy, 2003) Đo lường độ mở tài chính khó khăn hơn đo lường độ mở thương mại Các quốc gia sở hữu một mảng rộng và hệ thống kiểm soát giá cả phức tạp; khối lượng rất nhiều các giao dịch tài chính phức tạp Do đó, đo lường độ mở tài chính là một thách thức lớn và thường không bao giờ hiệu quả (Eichengreen, 2001), đo lường độ mở tài chính thực sự khó khăn (Edison, Levine, Ricci và Slok, 2002) Các nghiên cứu thực nghiệm đã phát triển một số biện pháp đo lường độ mở tài chính khác nhau và sử dụng chúng để phân tích ảnh hưởng của độ mở tài chính đối với tăng trưởng và rút ra những kết luận chính sách Các tài liệu nghiên cứu về độ mở tài chính và mối quan hệ tăng trưởng có thể được xem xét trên 2 kênh tiếp cận: dựa trên thực tế (de facto) và dựa trên luật (de jure) Lane và Milesi –Frerretti (2007), đã phát triển cách đo lường độ mở tài chính dựa trên thực tế bằng số lượng tài sản và nợ nước ngoài trên GDP Các nghiên cứu tiếp cận theo phương pháp này tìm kiếm mối quan hệ giữa độ mở tài chính và tăng trưởng kinh tế; mặt khác Chinn và Ito (2006) đo lường phát triển tài chính dựa trên luật h bằng cách xây dựng các biến giả đại diện cho các hạn chế giao dịch tài chính xuyên biên giới Các nghiên cứu trên kênh này cho rằng tác dụng tăng trưởng tích cực từ độ mở tài chính là phát triển tốt hơn về hệ thống tài chính, chất lượng thể chế, môi trường pháp lý và chính sách kinh tế vĩ mô (Bekaert, Harvey, Lundbland, 2005)

Mỗi phương pháp đo lường độ mở tài chính đều có những ưu điểm và nhược điểm riêng Các thước đo thực tế thường ít bị ảnh hưởng bởi các yếu tố nội sinh so với các thước đo dựa trên luật Ngược lại, thước đo dựa trên luật thường có nền tảng lý thuyết vững chắc hơn (Baltagi và cộng sự, 2009).

Trong bài viết này, tác giả thực hiện việc đo lường độ mở tài chính dựa trên dữ liệu thực tế có sẵn Độ mở tài chính được xác định thông qua tỷ lệ khối lượng tài sản và khoản nợ nước ngoài của quốc gia so với GDP danh nghĩa.

2.1.3 Sự phát triển tài chính

Một số biện pháp đo lường sự phát triển tài chính bao gồm tỷ lệ nợ phải trả của hệ thống tài chính trên GDP danh nghĩa, tỷ lệ tiền gửi trên GDP, tỷ lệ tín dụng cho khu vực tư nhân trên GDP, và tỷ lệ vốn hóa thị trường chứng khoán trên GDP Các biện pháp này có thể được phân loại thành hai nhóm: biện pháp theo quy mô như tổng nợ phải trả hoặc tổng tín dụng, và biện pháp tính hiệu quả như tín dụng phân bổ cho khu vực tư nhân.

Biện pháp đầu tiên để đo lường phát triển tài chính là quy mô, được đánh giá qua ba biến chính Biến đầu tiên là tỷ lệ tổng dư nợ trong hệ thống tài chính, bao gồm ngân hàng và tổ chức tài chính phi ngân hàng, so với GDP danh nghĩa, được ký hiệu là DEPT, phản ánh độ sâu của các trung gian tài chính (Lu và Yao, 2009) Biến thứ hai là tỷ lệ tổng số tiền cho vay và tiền gửi trong hệ thống tài chính trên GDP danh nghĩa, ký hiệu là FIR, thể hiện quy mô tổng thể của các trung gian tài chính (Goldsmith, 1969) Cuối cùng, chỉ số thứ ba là tỷ lệ tổng số tiền tiết kiệm hộ gia đình trên GDP, góp phần vào việc đánh giá sự phát triển tài chính.

GDP danh nghĩa; được ký hiệu là SAV, nó đại diện cho sự phát triển tài chính về các nguồn tài trợ phi ngân hàng (Guariglia và Poncet, 2008)

Biện pháp thứ hai để đo lường hiệu quả tài chính là tỷ lệ tín dụng phân bổ cho doanh nghiệp tư nhân trên tổng tín dụng trong nước (PRV) Theo nghiên cứu của Beck et al (2000), Chinn và Ito (2006), cùng Levine et al (2000), sự đàn áp và bóp méo tài chính là đặc điểm nổi bật của hệ thống tài chính Việt Nam Do đó, việc xem xét sự phát triển tài chính ở Việt Nam cần chú trọng đến hiệu quả Tín dụng tư nhân, được cấp cho khu vực tư nhân, là một chỉ số quan trọng phản ánh sự phát triển tài chính, khác với tín dụng dành cho doanh nghiệp nhà nước (DNNN) thường kém hiệu quả Tỷ lệ PRV cao chỉ ra rằng các dịch vụ tài chính hoạt động hiệu quả hơn và có sự phát triển trung gian tài chính lớn hơn.

Trong một hệ thống tài chính do ngân hàng chi phối, tín dụng tư nhân được xem là chỉ số hiệu quả tài chính quan trọng nhất Nó phản ánh khả năng tiếp cận tín dụng của các công ty tư nhân và mức độ thuận lợi mà doanh nghiệp có được trong việc thực hiện các dự án.

2.1.4 Mối quan hệ giữa độ mở tài chính, độ mở thương mại và sự phát triển tài chính

Lý thuyết kinh tế cho thấy các quốc gia có quyền tự do trao đổi quốc tế sẽ tận dụng được lợi ích từ việc sản xuất lớn hơn và đạt thu nhập cao hơn Theo lý thuyết của Ricardo, thương mại quốc tế giúp sử dụng hiệu quả hơn các nguồn lực của một quốc gia, từ đó thúc đẩy tăng trưởng kinh tế và phát triển tài chính.

Sự cởi mở thương mại có ảnh hưởng đáng kể đến sự phát triển tài chính thông qua việc gia tăng quy mô thị trường và nhu cầu về các dịch vụ tài chính Mở cửa thương mại thúc đẩy nhu cầu cho các sản phẩm tài chính mới, như công cụ tài chính thương mại và phòng ngừa rủi ro, do sự gia tăng bất ổn, biến động thu nhập và cạnh tranh quốc tế Tuy nhiên, ảnh hưởng của mở cửa thương mại đến phát triển tài chính có thể tích cực hoặc tiêu cực, tùy thuộc vào mức thu nhập của quốc gia Các quốc gia có thu nhập cao thường hưởng lợi từ việc mở cửa thương mại, trong khi các quốc gia thu nhập thấp có thể gặp bất lợi vì họ thường nhập khẩu tài chính chuyên sâu hơn là phát triển hệ thống tài chính nội địa.

Sự cởi mở về tài chính có khả năng gia tăng thanh khoản và giảm chi phí vốn, từ đó thúc đẩy sự phát triển của ngành tài chính Việc tăng cường độ mở tài chính không chỉ cải thiện chức năng và dịch vụ của ngành mà còn nâng cao hiệu quả phân bổ vốn Mishkin (2009) cho rằng, sự gia nhập của vốn nước ngoài khuyến khích chuyển giao công nghệ, giúp các ngân hàng nội địa nâng cao tiêu chuẩn cho vay theo thông lệ quốc tế Kose và các đồng nghiệp (2009) chỉ ra rằng tự do hóa tài khoản có thể tạo ra kỷ luật cho các chính sách kinh tế vĩ mô, làm tăng lợi ích của các chính sách phù hợp và gia tăng chi phí cho những chính sách không hiệu quả Nhiều nghiên cứu thực nghiệm cũng cho thấy rằng việc mở cửa tài chính có thể cải thiện kết quả của chính sách tiền tệ.

Tự do hóa thương mại và tài chính có thể khiến nền kinh tế của một số quốc gia trở nên phụ thuộc vào nước ngoài, dẫn đến những tác động tiêu cực đến sự phát triển tài chính khi phải đối mặt với các cú sốc từ bên ngoài, như khủng hoảng.

T ổng quan các công trình nghiên cứu

Nhiều nghiên cứu lý thuyết và thực nghiệm đã chỉ ra mối quan hệ giữa phát triển tài chính và phát triển kinh tế, bao gồm các tác giả như Beck (2000), Darrat (2006), Ductor và Grechyna (2015), Guariglia và Poncet (2008), cùng Levine (1997) Một số nghiên cứu tập trung vào nguồn gốc phát triển tài chính từ các yếu tố như tự do hóa tài chính (McKinnon, 1973), hệ thống pháp luật (La Porta và cộng sự, 1998), sự sở hữu của chính phủ đối với ngân hàng (Andrianova và cộng sự, 2008), và ổn định chính trị (Girma và Shortland, 2008).

Sự mở cửa được coi là một nguồn quan trọng cho sự phát triển tài chính, với nhiều nghiên cứu chỉ ra mối liên hệ tích cực giữa độ mở thương mại và sự phát triển tài chính (Beck, 2002; Braun và Raddatz, 2005; Do và Levchenko, 2004; Mishkin, 2009) Ngoài ra, các nghiên cứu cũng chỉ ra rằng có sự tương quan giữa độ mở tài chính và sự phát triển tài chính (Chinn và Ito, 2006; Levine, 2001), cũng như giữa độ mở thương mại và độ mở tài chính (Aizenman và Noy, 2009) Các phát hiện này nhấn mạnh tầm quan trọng của sự cởi mở trong việc thúc đẩy phát triển tài chính, đặc biệt ở các nền kinh tế đang phát triển.

2.2.1 Tác động của độ mở thương mại đến phát triển tài chính

Nghiên cứu của Do, Q.-T và Levchenko, A.A (2004) sử dụng hồi quy OLS để phân tích dữ liệu từ 20 quốc gia OECD và 55 nước đang phát triển trong giai đoạn 1965-1995, nhằm xác định tác động của độ mở thương mại đến phát triển tài chính Các biến được xem xét bao gồm phát triển tài chính (đo lường bằng tỷ lệ tín dụng tư nhân/GDP) và độ mở thương mại (tổng xuất nhập khẩu/GDP), cùng với một số biến kiểm soát khác Kết quả cho thấy tác động của độ mở thương mại đến phát triển tài chính phụ thuộc vào mức thu nhập trung bình của quốc gia; các quốc gia có thu nhập trung bình cao có mối tương quan dương, trong khi các quốc gia thu nhập thấp lại có mối tương quan nghịch chiều.

Nghiên cứu của Kim và cộng sự (2009) chỉ ra rằng độ mở thương mại có ảnh hưởng đến phát triển tài chính của các quốc gia, với tác động tích cực được ghi nhận trong dài hạn Tuy nhiên, họ cũng cảnh báo rằng mở cửa thương mại có thể gia tăng áp lực cạnh tranh và rủi ro, dẫn đến khủng hoảng ngắn hạn Để đo lường phát triển tài chính, nghiên cứu sử dụng ba biến: tín dụng tư nhân, cung tiền M3 và tài sản ngân hàng, cùng với độ mở thương mại được tính bằng logarit của tổng xuất nhập khẩu/GDP Các biến kiểm soát như GDP trên đầu người, chi tiêu chính phủ/GDP và tỉ lệ lạm phát cũng được đưa vào mô hình Sử dụng phương pháp PMG trên dữ liệu bảng của 88 quốc gia từ 1960-2005, nghiên cứu phân loại các quốc gia thành ba nhóm theo mức thu nhập Kết quả cho thấy tác động của độ mở thương mại đến phát triển tài chính phụ thuộc vào mức thu nhập: với các nước thu nhập thấp, độ mở thương mại có tác động tích cực dài hạn nhưng tiêu cực ngắn hạn; trong khi đó, các nước thu nhập cao chỉ thấy tác động tích cực dài hạn mà không có tác động ngắn hạn.

2.2.2 Tác động của độ mở tài chính đến phát triển tài chính

Nghiên cứu của Chinn và Ito (2006) đã điều tra mối quan hệ giữa độ mở tài chính và phát triển tài chính, sử dụng dữ liệu bảng từ 108 quốc gia trong giai đoạn nghiên cứu.

Nghiên cứu giai đoạn 1980-2000 đã chỉ ra mối quan hệ tích cực giữa tự do hóa hàng hóa và sự phát triển của thị trường tài chính Cụ thể, khi độ mở tài chính tăng lên, thị trường vốn chủ sở hữu cũng có xu hướng phát triển mạnh mẽ hơn.

Nghiên cứu của Asongu (2010) về mối liên hệ giữa độ mở và phát triển tài chính tại 29 quốc gia đang phát triển ở Châu Phi trong giai đoạn 1987-2008 cho thấy rằng độ mở tài chính có ảnh hưởng hạn chế đến phát triển tài chính ở các nước có thu nhập thấp, trong khi đó, tác động đối với các nước có thu nhập trung bình là không đáng kể.

2.2.3 Tác động của độ mở thương mại, độ mở tài chính đến phát triển tài chính

Rajan và Zingales (2003) cho rằng việc kiểm tra các mối quan hệ giữa các cặp có thể không đầy đủ và gây hiểu nhầm, do đó họ đề xuất thiết lập một mối quan hệ ba biến giữa độ mở thương mại, độ mở tài chính và phát triển tài chính Nghiên cứu sử dụng dữ liệu từ 24 quốc gia phát triển trong giai đoạn 1913-1999 với phương pháp hồi quy đa biến và chỉ ra bốn yếu tố xác định sự phát triển tài chính: phát triển ngân hàng, phát triển thị trường vốn, chỉ số vốn hóa thị trường trên GDP, và số công ty niêm yết trên 100 dân Họ áp dụng lý thuyết nhóm lợi ích để giải thích rằng sự phát triển tài chính làm giảm ảnh hưởng của lợi ích nhóm trong ngành tài chính và tạo ra cơ hội cho các công ty mới, từ đó tăng cường cạnh tranh Kết quả cho thấy, khi quốc gia mở cửa dòng vốn mạnh, phát triển tài chính có mối tương quan dương với tự do hóa thương mại; ngược lại, nếu mức độ mở cửa dòng vốn giảm, sự tương quan này cũng giảm theo.

Dựa trên nghiên cứu của Rajan và Zingales (2003), Law (2009) đã phân tích tác động của độ mở thương mại và độ mở tài chính đến sự phát triển tài chính, sử dụng dữ liệu bảng từ 43 quốc gia đang phát triển trong khoảng thời gian 21 năm từ 1980.

Năm 2001, nghiên cứu áp dụng phương pháp GMM và PMG để ước lượng độ mở thương mại và tài chính, trong đó độ mở thương mại được đo bằng tổng xuất nhập khẩu/GDP, và độ mở tài chính được đo bằng dòng vốn tư nhân cùng chỉ số tự do hóa tài chính của Chinn và Ito (2002) Sự phát triển tài chính được đánh giá qua hai yếu tố: phát triển khu vực ngân hàng (thông qua cung tiền M3/GDP, tín dụng tư nhân/GDP, và tín dụng nội địa của ngân hàng/GDP) và phát triển thị trường vốn (số lượng công ty niêm yết trên sàn chứng khoán) Kết quả thực nghiệm từ các nước đang phát triển (Law, 2009) cho thấy việc mở cửa đồng thời thương mại và tài khoản vốn có tác động tích cực đến sự phát triển tài chính, bổ sung cho lý thuyết của Rajan và Zingales (2003) Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng tác động của độ mở thương mại đến phát triển tài chính phụ thuộc vào thu nhập trung bình của từng quốc gia, với lưu ý rằng phát hiện này cần được hiểu thận trọng do mẫu nghiên cứu chủ yếu là các nước đang phát triển, nơi hệ thống ngân hàng chiếm ưu thế trong lĩnh vực tài chính.

Baltagi và cộng sự (2009) đã áp dụng phương pháp GMM trên dữ liệu bảng để nghiên cứu mối quan hệ giữa mở cửa thương mại, mở cửa tài chính và phát triển tài chính ở các quốc gia đang phát triển và phát triển Độ mở thương mại được xác định qua tỷ lệ tổng xuất nhập khẩu so với GDP, trong khi độ mở tài chính được đo bằng chỉ số tự do hóa tài chính, phản ánh tổng tài sản và nợ nước ngoài so với GDP, và chỉ số tự do hóa dòng vốn dựa trên bốn biến giả từ báo cáo của IMF Phát triển tài chính được đánh giá thông qua tín dụng tư nhân và chỉ số vốn hóa thị trường chứng khoán.

Nghiên cứu đã chỉ ra rằng có một hiệu ứng tương tác giữa mở cửa thương mại và mở cửa tài chính đối với sự phát triển tài chính Sự kết hợp này cho phép đánh giá tác động biên của việc gia tăng mở cửa thương mại và tài chính lên sự phát triển tài chính Theo lý thuyết, một quốc gia thường mở cửa thương mại khi tài khoản vốn bị đóng lại, dẫn đến việc áp dụng các chính sách tài chính nhằm ngăn chặn tác động tiêu cực đến ngành công nghiệp hiện tại, như lãi suất Tuy nhiên, những chính sách này có thể cản trở sự phát triển tài chính Do đó, tác động biên của mở cửa thương mại trong trường hợp tài khoản vốn bị đóng sẽ là tiêu cực hoặc không có tác động Kết quả cho thấy cả mở cửa thương mại và mở cửa tài chính đều có vai trò quan trọng trong việc thúc đẩy sự phát triển tài chính, và việc mở cửa một trong hai lĩnh vực này vẫn có thể dẫn đến sự phát triển tài chính.

Sự khác biệt trong kết quả nghiên cứu từ các quốc gia khác nhau cho thấy rằng mối quan hệ giữa mở cửa thương mại, mở cửa tài chính và phát triển tài chính có thể rất khác nhau Bối cảnh lịch sử, kinh nghiệm, văn hóa và thị trường tài chính của từng quốc gia đóng vai trò quan trọng trong sự khác biệt này Các nghiên cứu thực nghiệm, dù sử dụng dữ liệu từ các nước phát triển và đang phát triển, chỉ cung cấp một phần hỗ trợ cho các lý thuyết cơ bản.

Nghiên cứu của Thomas và cộng sự (2008) đã phân tích mối liên kết giữa phát triển tài chính, độ mở thương mại, độ mở tài chính và tăng trưởng kinh tế tại 16 quốc gia ở khu vực Tiểu Sahara châu Phi Tác giả sử dụng các biến như tăng trưởng (GDP thực trên đầu người), độ mở thương mại (tổng xuất nhập khẩu/GDP) và phát triển tài chính (M2/GDP, tín dụng nội địa cho khu vực tư nhân/GDP) Qua các kiểm định như phân tích khám phá nhân tố, kiểm định nghiệm đơn vị và đồng liên kết, tác giả đã tìm ra rằng không có mối quan hệ dài hạn giữa phát triển tài chính, độ mở và tăng trưởng kinh tế Hơn nữa, nghiên cứu cũng cho thấy ít bằng chứng về mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế, trong khi tồn tại mối liên hệ giữa độ mở thương mại và độ mở tài chính.

Hạnh (2009) đã nghiên cứu mối liên hệ giữa phát triển tài chính, độ mở tài chính và độ mở thương mại của 29 nước đang phát triển tại châu Á trong giai đoạn 1994-2008 Nghiên cứu sử dụng các biến chính như phát triển tài chính (đo bằng M3/GDP và tín dụng cho khu vực tư nhân/GDP), độ mở tài chính (FDI/GDP và dòng vốn tư nhân/GDP) và độ mở thương mại (tổng xuất nhập khẩu/GDP), cùng với các biến kiểm soát như rủi ro quốc gia, tốc độ tăng trưởng GDP, tỷ giá hối đoái thực và khủng hoảng tài chính Tác giả đã kiểm định mối quan hệ qua ba bước: kiểm tra tính dừng và đồng liên kết, phân tích đồng liên kết của Pedroni (1999) và phương pháp Difference GMM của Arellano và Bond (1991) Kết quả cho thấy có mối quan hệ nhân quả giữa phát triển tài chính với độ mở tài chính và thương mại, với sự mở cửa thị trường hàng hóa và dịch vụ là điều kiện tiên quyết cho sự phát triển Nghiên cứu cũng chỉ ra rằng mối quan hệ giữa các chỉ số phát triển tài chính và độ mở tài chính là không đồng nhất, tồn tại mối tương quan dương giữa độ mở tài chính và tín dụng cho khu vực tư nhân, trong khi không có bằng chứng cho mối liên hệ với cung tiền M3.

PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU

Thi ết kế nghiên cứu

Thời kỳ lấy mẫu từ năm 1990 đến 2017 kéo dài 28 năm, tương ứng với 28 mẫu nghiên cứu Dữ liệu về GDP (Y), dân số, kim ngạch xuất nhập khẩu và các chỉ tiêu tài chính như cho vay, tiền gửi, cũng như sản lượng ngành công nghiệp khu vực nhà nước và tư nhân được thu thập từ trang web của Tổng cục Thống kê Việt Nam (https://www.gso.gov.vn).

3.1.2 Mô hình nghiên cứu và các giả thiết

Nghiên cứu này khám phá mối quan hệ giữa độ mở thương mại, độ mở tài chính và sự phát triển tài chính tại Việt Nam, dựa trên các lý thuyết liên quan Tác giả áp dụng các mô hình lý thuyết từ các nghiên cứu thực nghiệm của Chengsi Zhang và Yueteng Zhu để phân tích sự tương tác giữa các yếu tố này.

Nghiên cứu này tham khảo nhiều công trình nghiên cứu quan trọng, bao gồm các tác giả như Zhe Lu (2015), Thomas và cộng sự (2008), Levine (2001), Beck (2002), Rajan và Zingales (2003), Braun và Raddatz (2005), Chinn và Ito (2006), Aizenman và Noy (2009), Mishkin (2009), Baltagi et al (2009) và Law (2009) Các tác giả này đã đóng góp vào việc thực hiện các kiểm định tính dừng trong nghiên cứu.

Mô hình nghiên cứu đề xuất sử dụng phương pháp Augmented Dicky-Fuller (1979) để kiểm định tính ổn định của chuỗi thời gian, đồng thời áp dụng kiểm định quan hệ nhân quả Granger nhằm xác định mối quan hệ giữa các biến Ngoài ra, kiểm định Johansen được sử dụng để phân tích các mối quan hệ dài hạn, kết hợp với mô hình VECM để đánh giá sự tương tác giữa các biến trong ngắn hạn Các giả thiết nghiên cứu cụ thể sẽ được trình bày chi tiết trong phần tiếp theo.

LnFD t = β 0 +γlnFD t-1 +β 1 lnTO t + β 2 lnFO t + β 3 {lnTO t x lnFO t }+β 4 lngdp t + β 5 lngov t +β 6 lnstate t +β 7 lnenroll t +à t (1)

Trong đó, FD là chỉ tiêu phát triển tài chính, TO là chỉ tiêu độ mở thương mại,

FO là chỉ tiêu đo lường độ mở của nền kinh tế Các biến kiểm soát bao gồm GDP, tỷ lệ chi tiêu của chính phủ so với GDP, tỷ lệ sản lượng công nghiệp của khu vực nhà nước so với tổng sản lượng công nghiệp, và tỷ lệ người được đi học trong độ tuổi đi học.

 Sự phát triển tài chính (FD)

Có 4 biện pháp đo lường sự phát triển tài chính:

Tỷ lệ tổng dư nợ trong hệ thống tài chính, bao gồm cả ngân hàng và các tổ chức tài chính phi ngân hàng, so với GDP danh nghĩa được gọi là DEBT.

- Thứ hai là tỷ lệ của tổng số tiền cho vay và tiền gửi trong hệ thống tài chính trên GDP danh nghĩa, và được ký hiệu là FIR

- Thứ ba là tỷ lệ của tổng số tiền tiết kiệm hộ gia đình trên GDP danh nghĩa; nó được ký hiệu là SAV

- Cuối cùng là tỷ lệ tín dụng được phân bổ cho các doanh nghiệp tư nhân trên tổng tín dụng trong nước (ký hiệu là PRV)

Độ mở thương mại (TO) được xác định bằng tổng giá trị kim ngạch xuất nhập khẩu chia cho GDP của một quốc gia Tỷ lệ này càng cao, chứng tỏ quốc gia đó có mức độ mở cửa thương mại lớn, ngược lại, tỷ lệ thấp cho thấy sự hạn chế trong hoạt động thương mại quốc tế.

Công thức tính : TO= (Export + Import)/ GDP h

 Độ mở tài chính (FO)

Trong các tài liệu nghiên cứu trước đây, có hai biện pháp đo lường độ mở tài chính Biện pháp thứ nhất, được phát triển bởi Lane và Milesi-Ferretti (2007), là chỉ số quy mô, định nghĩa là tỷ lệ khối lượng tài sản và nợ nước ngoài trên GDP Biện pháp thứ hai, do Chinn và Ito (2006) đề xuất, là chỉ số hiệu quả, dựa trên các biến giả thể hiện hạn chế giao dịch tài chính xuyên biên giới Mỗi biện pháp có ưu điểm và nhược điểm riêng; chỉ số quy mô nhạy cảm hơn với yếu tố nội sinh, trong khi chỉ số hiệu quả có thể tốt hơn về lý thuyết Do sự sẵn có của dữ liệu, biến FO trong nghiên cứu này được xây dựng dựa trên tỷ lệ khối lượng tài sản và nợ nước ngoài trên GDP danh nghĩa.

Bảng 3.1 Bảng tổng hợp các biến dùng trong mô hình

STT Tên biến Cách tính

FD (chỉ số về sự phát triển tài chính)

+(DEPT): Tổng dư nợ trong hệ thống tài chính/GDP

+(FIR): Tổng số tiền cho vay và tiền gửi trong hệ thống tài chính/GDP

+(SAV): Tổng số tiền tiết kiệm hộ gia đình/GDP +(PRV): Tín dụng tư nhân/tổng tín dụng

2 TO (độ mở thương mại) Tổng kim ngạch xuất và nhập khẩu/GDP

3 FO (độ mở tài chính) (ASSET+FOREIGN DEBT)/GDP

4 GOV Chi tiêu chính phủ/GDP

5 State Sản lượng công nghiệp của khu vực nhà nước/

Tổng sản lượng công nghiệp

6 Enroll Số trẻ em đi học/ Số trẻ em trong độ tuổi đi học

Nguồn: Tác giả tự tổng hợp h

Các biến kiểm soát bao gồm GDP (gdp), tỷ lệ chi tiêu của chính phủ so với GDP (gov), tỷ lệ sản lượng công nghiệp của khu vực nhà nước so với tổng sản lượng công nghiệp (state), và enroll, tỷ lệ người trong độ tuổi đi học được đến trường.

Sự tăng trưởng kinh tế có tác động đến phát triển tài chính Theo quan điểm của

Theo Levine (1997), sự thay đổi trong lĩnh vực viễn thông, công nghệ máy tính, chính sách khu vực phí tài chính, các thể chế và sự tăng trưởng kinh tế đều có tác động đến chất lượng dịch vụ tài chính và cấu trúc hệ thống tài chính Cải tiến công nghệ giúp giảm chi phí giao dịch, trong khi chính sách tiền tệ và tài khóa ảnh hưởng đến việc đánh thuế các trung gian tài chính Hơn nữa, sự tăng trưởng kinh tế làm thay đổi mức độ sẵn lòng của người gửi tiết kiệm và nhà đầu tư trong việc chấp nhận các chi phí liên quan đến việc tham gia vào hệ thống tài chính.

Sản lượng công nghiệp của khu vực nhà nước ảnh hưởng trực tiếp đến sự phát triển tài chính Mức độ sở hữu nhà nước cao trong nền kinh tế cho thấy sự méo mó tài chính và hiệu quả phân bổ tài nguyên tài chính kém.

Barro và Sala-i-Martin (1995) cùng với Dollar (1992) đã chỉ ra rằng chi tiêu của chính phủ và cải thiện giáo dục có thể thúc đẩy phát triển kinh tế, từ đó tác động tích cực đến sự phát triển tài chính.

Phương pháp xử lý số liệu

Tác giả sử dụng phần mềm EVIEWS 8, Excel để phân tích số liệu

3.2.1 Phân tích thống kê mô tả :

Tác giả đã sử dụng phần mềm EVIEWS 8 để thực hiện các phép tính, tóm tắt và lập bảng, biểu đồ cho một tập dữ liệu, nhằm làm nổi bật các đặc điểm chính như trung bình, phương sai và phân bố Phân tích thống kê mô tả được thực hiện để tóm tắt các đặc trưng của dữ liệu, phản ánh một cách tổng quát các giá trị như giá trị trung bình, giá trị trung vị, giá trị lớn nhất, giá trị nhỏ nhất và độ lệch chuẩn.

Trước khi thực hiện phân tích hồi quy, việc kiểm tra tính dừng của dữ liệu là rất quan trọng để đảm bảo rằng các biến độc lập không phải là ngẫu nhiên, từ đó đáp ứng giả thuyết của mô hình hồi quy cổ điển.

Theo Gujarati (1995), khi thực hiện hồi quy giữa các chuỗi thời gian không dừng, có thể xảy ra hiện tượng hồi quy giả mạo do yếu tố xu thế, dẫn đến kết quả ước lượng không đáng tin cậy Vì vậy, trước khi tiến hành hồi quy, cần kiểm định tính dừng của dữ liệu Trong bài viết này, tác giả áp dụng kiểm định Augmented Dicky-Fuller (1979) để xác định tính dừng của các biến.

3.2.3 Kiểm định đồng liên kết của Johansen:

Kiểm định đồng liên kết Johansen là một phương pháp quan trọng để xác định khả năng đồng liên kết giữa các chuỗi thời gian có thuộc tính I(1) Theo nghiên cứu của Engle và Granger (1987), nếu các chuỗi thời gian không dừng được kết hợp tuyến tính, chúng có thể tạo thành một chuỗi dừng, từ đó cho thấy các chuỗi này là đồng liên kết Phương trình đồng liên kết, được hình thành từ sự kết hợp tuyến tính dừng, phản ánh mối quan hệ cân bằng dài hạn giữa các biến trong mô hình.

3.2.4 Kiểm định nhân quả Granger:

Kiểm định nhân quả Granger được sử dụng để xác định mối quan hệ nhân quả giữa độ mở tài chính, độ mở thương mại và sự phát triển của thị trường tài chính Phương pháp này cũng giúp làm rõ liệu mối quan hệ này là một chiều hay hai chiều.

3.2.5 Phân tích mô hình VECM và hàm phản ứng xung IRF:

Khi không có mối quan hệ đồng tích hợp giữa các biến, mô hình vector tự hồi quy (VAR) có thể được ước lượng Tuy nhiên, nếu tồn tại mối quan hệ đồng tích hợp, việc sử dụng VAR sẽ không nhất quán Trong trường hợp này, cần bổ sung thành phần hiệu chỉnh sai số (ECM), dẫn đến mô hình biến đổi gọi là VECM Mô hình VECM không chỉ giữ lại các ưu điểm của VAR mà còn xem xét các tác động trong dài hạn.

 Mô hình hiệu chỉnh sai số dạng vector (VECM)

Xét một mô hình VAR(p) có dạng như sau:

Ta biến đổi, viết lại mô hình thành:

Mô hình hiệu chỉnh sai số Vector (VECM) được mô tả qua phương trình ∆Yt = Yt – Yt-1 = ΠYt-1 + C1∆Yt-1 + C2∆Yt-2 +…+ Cp-1∆Yt-p + ut, trong đó Π thể hiện phần hiệu chỉnh sai số và p là bậc tự tương quan Mô hình này phát triển từ mô hình VAR nhưng có dạng của một mô hình hiệu chỉnh sai số (ECM), bao gồm các quan hệ ngắn hạn giữa ∆Yt và các độ trễ của nó, cùng với mối quan hệ dài hạn thông qua thành phần hiệu chỉnh sai số ΠYt-1 Điểm khác biệt chính giữa VECM và ECM là thành phần hiệu chỉnh sai số của VECM có dạng một vectơ đồng tích hợp, cho phép mô hình ước lượng các chuỗi dừng (I(1)) với quan hệ đồng tích hợp mà không gặp phải hồi quy giả mạo, khác với mô hình VAR chỉ ước lượng được khi tất cả các biến là dừng (I(0)) Nhờ vào cấu trúc này, VECM cung cấp thông tin về điều chỉnh ngắn hạn và dài hạn trong Yt thông qua các ước lượng của Ci và Π.

Phân tích hàm phản ứng xung IRF giúp đánh giá mức độ phản ứng của biến nghiên cứu trước các cú sốc từ những biến khác Phương pháp này cho phép xác định cách mà các biến tương tác và ảnh hưởng lẫn nhau theo thời gian Sử dụng IRF, chúng ta có thể hiểu rõ hơn về động lực của hệ thống và những tác động lâu dài của các biến số.

Chương 3 đã xây dựng thiết kế nghiên cứu và lựa chọn mô hình nghiên cứu để giải quyết các câu hỏi và mục tiêu nghiên cứu đã được đặt ra ở phần giới thiệu Phương pháp sử dụng để nghiên cứu là phương pháp nghiên cứu định lượng sử dụng mô hình

VECM để nghiên cứu, sử dụng các kiểm định đơn vị, quan hệ nhân quả Granger

Causibility và kiểm định đồng liên kết là những bước quan trọng trong phân tích mô hình VECM Sau khi thực hiện phân tích, tác giả đã tiến hành xem xét hàm phản ứng xung (IRF) để thảo luận về kết quả nghiên cứu một cách chi tiết.

KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU

Mô t ả và phân tích thống kê

Trong phần này, tác giả thực hiện thống kê mô tả các yếu tố trong mô hình nghiên cứu, đồng thời phân tích tổng quan mối quan hệ giữa độ mở thương mại, độ mở tài chính và tăng trưởng kinh tế Việt Nam Các dữ liệu cụ thể được xem xét bao gồm xuất nhập khẩu, tăng trưởng kinh tế, độ mở thương mại và độ mở tài chính, được định nghĩa là tỷ lệ khối lượng tài sản và nợ nước ngoài trên GDP (Lane và Milesi-Ferretti, 2007), cùng với phát triển tài chính Phương pháp thống kê phân tích sử dụng cấu trúc bảng dữ liệu để mô tả các giá trị trung bình, giá trị nhỏ nhất, giá trị lớn nhất và độ lệch chuẩn, đồng thời sử dụng đồ thị để minh họa rõ ràng mối quan hệ giữa các yếu tố ảnh hưởng Kết quả thống kê mô tả được trình bày cụ thể trong phần này.

Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến nghiên cứu

Biến Giá trị trung bình Độ lệch chuẩn Giá trị nhỏ nhất Giá trị lớn nhất

Nguồn : Trích xuất từ EVIEWS 8

Trong những năm qua, hoạt động xuất nhập khẩu đã đóng vai trò quan trọng trong phát triển kinh tế xã hội của Việt Nam Các sản phẩm chủ lực xuất khẩu bao gồm dệt may, thủy sản, gạo, cà phê, cao su, gỗ và than đá, trong đó dệt may và thủy sản chiếm hơn 20% tổng giá trị xuất khẩu Thị trường xuất khẩu chính là Nhật Bản, Hoa Kỳ và Trung Quốc, với giá trị xuất khẩu trung bình giai đoạn 1990-2017 đạt 53.886 triệu USD, và năm 2017 ghi nhận mức cao nhất là 214.010 triệu USD Tuy nhiên, hoạt động xuất khẩu cũng gặp nhiều khó khăn như phụ thuộc vào hàng thô, hàm lượng công nghệ thấp và cạnh tranh yếu Đối với nhập khẩu, giá trị bình quân từ 1990 đến 2017 đạt 57.658 triệu USD, với biến động từ 1.850 triệu USD đến 211.100 triệu USD.

Năm 2017, Việt Nam đã nhập khẩu nhiều mặt hàng chủ yếu, bao gồm lương thực, thực phẩm, đồ uống, thuốc lá, nguyên liệu thô không dùng để ăn, nhiên liệu, dầu mỡ nhờn, hóa chất và sản phẩm liên quan, hàng chế biến theo nguyên liệu, cùng với máy móc và phương tiện vận tải Hoạt động nhập khẩu không ngừng gia tăng cả về tốc độ và quy mô, hiện đang vượt trội hơn so với xuất khẩu về cả quy mô và giá trị.

Biểu đồ 4.1 Độ mở thương mại của Việt Nam giai đoạn 1990-2017

Độ mở tài chính của quốc gia được đánh giá thông qua các chỉ tiêu như tài sản quốc gia, nợ nước ngoài và GDP Theo dữ liệu từ Tổng cục Thống kê, chỉ tiêu này đạt giá trị trung bình 1,4683, cho thấy tài sản và nợ nước ngoài chiếm 146,8% GDP trong giai đoạn 1990-2017.

Từ năm 2011, độ mở tài chính của Việt Nam đã có xu hướng tăng, chủ yếu do sự gia tăng của các khoản nợ nước ngoài trong cơ cấu nợ công Các khoản nợ này chủ yếu đến từ các quốc gia phát triển như Mỹ, Trung Quốc, Nhật Bản, Úc và Canada, ảnh hưởng lớn đến quản lý chi tiêu công và đầu tư công để phát triển kinh tế xã hội Tuy nhiên, kể từ năm 2012, mặc dù nợ nước ngoài tiếp tục tăng, tốc độ tăng trưởng đã giảm đáng kể, cho thấy sự cải thiện trong quản lý tài sản nhà nước và mức độ tự do hóa tài chính, giúp gia tăng tiết kiệm đầu tư và kiềm chế tốc độ tăng trưởng nợ công và nợ nước ngoài.

Biểu đồ 4.2 Độ mở tài chính của Việt Nam giai đoạn 1990-2017

Nguồn : Dữ liệu tổng cục thống kê h

Trong nghiên cứu này, tác giả đã sử dụng bốn biến để đo lường sự phát triển tài chính, bao gồm DEPT, SAV, PRV và FIR DEPT đại diện cho tỷ lệ tổng dư nợ trong hệ thống tài chính so với GDP danh nghĩa, trong khi FIR là tỷ lệ tổng số tiền cho vay và tiền gửi trên GDP danh nghĩa SAV thể hiện tỷ lệ tổng số tiền tiết kiệm hộ gia đình so với GDP danh nghĩa, và PRV đo lường hiệu quả bằng tỷ lệ tín dụng được phân bổ cho các doanh nghiệp tư nhân trên tổng tín dụng trong nước.

Biểu đồ 4.3 Sự phát triển tài chính của Việt Nam giai đoạn 1990-2017

Nguồn : Dữ liệu tổng cục thống kê

Tín dụng khu vực tư nhân tại Việt Nam đã có sự tăng trưởng mạnh mẽ qua các năm, từ hơn 50% trong những năm 90 lên trên 80% kể từ năm 2010 Điều này chứng tỏ vai trò quan trọng của kinh tế tư nhân trong nền kinh tế nước nhà, đồng thời phản ánh chính sách phát triển kinh tế tư nhân hiện nay của Việt Nam.

Mặc dù tín dụng khu vực tư nhân tại Việt Nam đã gia tăng về quy mô tiết kiệm và cho vay, nhưng vẫn còn nhiều khó khăn và thách thức Hệ thống doanh nghiệp chủ yếu là vừa và nhỏ, với trình độ quản lý và khoa học công nghệ hạn chế, điều này làm giảm khả năng cạnh tranh bền vững trong nền kinh tế mở cửa và hội nhập sâu rộng.

Phân tích m ối quan hệ giữa độ mở thương mại, độ mở tài chính và phát triển tài chính t ại Việt Nam

4.2.1 Kiểm định nghiệm đơn vị (Unit Root Test)

H 0 : β = 0 (Yt là chuỗi dữ liệu không dừng)

H 1 : β < 0 (Yt là chuỗi dữ liệu dừng)

Kết quả kiểm định nghiệm đơn vị ADF cho các chuỗi số liệu nghiên cứu được trình bày ở Bảng 4.2

Bảng 4.2 Kiểm định nghiệm đơn vị ADF 1

Ghi chú:dấu (**) thống kê có ý nghĩa mức 5%

Nguồn: Trích xuất dữ liệu Eviews 8

Kết quả kiểm định ADF cho thấy giả thuyết H0 về tính không dừng của các chỉ số LNDEPT, LNFIR, LNGDP bị bác bỏ ở mức ý nghĩa 5%, chứng tỏ chúng có tính dừng Ngược lại, các chỉ số LNTO, LNFO, LNFOLNTO, LNSAV, LNPRV, LNGOV, LNENROLL, và LNSTATE không thể bác bỏ giả thuyết H0 do giá trị kiểm định nhỏ hơn giá trị tới hạn của Mackinnon.

Xét kiểm định ADF sai phân bậc một của các chuỗi chỉ số số LNTO, LNFO,

Kết quả kiểm định các biến LNFOLNTO, LNSAV, LNPRV, LNGOV, và LNENROLL cho thấy không bác bỏ giả thuyết H0 về tính không dừng ở mức ý nghĩa 5% Điều này cho phép chúng ta kết luận rằng chuỗi giá trị này có tính dừng Các biến chính của mô hình như LNSAV, LNFIR, LNDEBT, LNPRV, LNTO, và LNFO đều có tính dừng, nghĩa là giá trị trung bình và phương sai của chúng không thay đổi theo thời gian.

4.2.2 Kiểm định đồng liên kết của Johansen (1991)

Dưới đây là kết quả kiểm định đồng liên kết mối quan hệ giữa độ mở tài chính, thương mại và sự phát triển tài chính:

LnDEPT t = β 0 + γlnFD t-1 +β 1 lnTO t + β 2 lnFO t + β 3 {lnTO t x lnFO t } (1) + β 4 lngdp t + β 5 lngov t +β 6 lnstate t +β 7 lnenroll t +à t

LnSAV t = β 0 + γlnFD t-1 +β 1 lnTO t + β 2 lnFO t + β 3 {lnTO t x lnFO t } (2) + β 4 lngdp t + β 5 lngov t +β 6 lnstate t +β 7 lnenroll t +à t

LnPRV t = β 0 + γlnFD t-1 +β 1 lnTO t + β 2 lnFO t + β 3 {lnTO t x lnFO t } (3) + β 4 lngdp t + β 5 lngov t +β 6 lnstate t +β 7 lnenroll t +à t

LnFIR t = β 0 + γlnFD t-1 +β 1 lnTO t + β 2 lnFO t + β 3 {lnTO t x lnFO t } (4) h

Trong nghiên cứu này, tác giả áp dụng phương pháp kiểm định Johansen để kiểm tra đồng liên kết, sử dụng hai tiêu chuẩn là giá trị thống kê Trace và Max-Eigen nhằm xác định số lượng véctơ đồng liên kết Giả thuyết H0 được đặt ra là có r mối quan hệ đồng liên kết giữa các chuỗi dữ liệu Mức ý nghĩa thống kê được sử dụng trong kiểm định Johansen là 5% Kết quả của kiểm định đồng liên kết được trình bày chi tiết trong Bảng 4.3.

Bảng 4.3 Kiểm định đồng liên kết

Giả thiết Giá trị riêng Thống kê

Giá trị tới hạn ở 5% Xác suất

** Không có đồng liên kết ** 0.824391 79.83654 40.17493 0.0000

Không có đồng liên kết ** 0.844110 104.6257 40.17493 0.0000

Ghi chú: dấu ** cho thấy việc bác bỏ giả thiết H0 tại mức ý nghĩa 5%

Kết quả từ bảng 4.3 cho thấy các giá trị riêng lớn nhất, nhỏ nhất và giá trị tới hạn tương ứng với các mô hình Các giá trị kiểm định cho thấy rằng giả thuyết đã bị bác bỏ.

Kết quả kiểm định H 0 tại r = 0 cho thấy có sự tồn tại của hai vector đồng liên kết, chứng minh mối quan hệ dài hạn giữa các biến trong hệ thống tài chính và GDP danh nghĩa Cụ thể, tỷ lệ tổng dư nợ trong hệ thống tài chính (bao gồm ngân hàng và tổ chức tài chính phi ngân hàng) so với GDP danh nghĩa, tỷ lệ tiền tiết kiệm hộ gia đình trên GDP danh nghĩa, tỷ lệ cho vay và tiền gửi trong hệ thống tài chính trên GDP danh nghĩa, cùng với tỷ lệ tín dụng cho doanh nghiệp tư nhân trên tổng tín dụng trong nước đều có mối liên hệ chặt chẽ với các biến độc lập.

Sau khi xác định hai đồng liên kết, bước tiếp theo là kiểm định độ trễ tối ưu để xây dựng mô hình VECM Kết quả của quá trình kiểm định này sẽ được trình bày cụ thể.

Bảng 4.4 Xác định độ trễ tối ưu

Chỉ tiêu Mô hình 1 Mô hình 2 Mô hình 3 Mô hình 4

Chi-squared test statistics - lag2

Ghi chú: dấu (**) thống kê có ý nghĩa mức 5%

Như vậy mô hình VECM phân tích mối quan hệ giữa độ mở tài chính, thương mại và sự phát triển tài chính được ước lượng với 2 độ trễ

Sau khi thực hiện kiểm định đồng liên kết, tác giả đã tiến hành kiểm định mối quan hệ nhân quả với hai độ trễ để xác định mối quan hệ hai chiều giữa độ mở tài chính, thương mại và sự phát triển tài chính của Việt Nam.

4.2.3 Kiểm định quan hệ nhân quả (Granger causibility)

Kiểm định Granger được sử dụng để xác định mối quan hệ nhân quả giữa sự thay đổi của các chỉ số phát triển tài chính như LNFIR, LNSAV, LNPRV, và LNDEPT, cùng với các biến độc lập và kiểm soát bao gồm LNTO, LNFO, LNFO x LNTO, LNGOV, LNENROLL, LNSTATE, và LNGDP, được phân chia theo thứ tự từ mô hình 1 đến mô hình tiếp theo.

Kết quả kiểm định Granger causality tương ứng với 4 mô hình lần lượt được trình bày cụ thể trong bảng 4.5 đến bảng 4.8 như sau:

Bảng 4.5 Kiểm định Granger causibility (mô hình 1)

Ghi chú: dấu (**) thống kê có ý nghĩa mức 5%

Kết quả kiểm định cho thấy biến độ mở tài chính, được đo lường bằng tỷ lệ tổng dư nợ trong hệ thống tài chính trên GDP danh nghĩa (DEPT), không có mối quan hệ nhân quả hai chiều với các biến TO, FO*TO ở mức ý nghĩa 5% Tuy nhiên, có sự tồn tại của mối quan hệ nhân quả một chiều từ LNDEPT sang LNFO, trong khi không có mối quan hệ ngược lại từ LNFO sang LNDEPT ở mức ý nghĩa 5%.

Kết quả kiểm định cho thấy không có mối quan hệ nhân quả giữa độ mở tài chính, được đo lường bằng tỷ lệ tổng số tiền tiết kiệm hộ gia đình trên GDP danh nghĩa (SAV), và các biến TO, FO, cũng như TO*FO.

Ghi chú: dấu (***) thống kê có ý nghĩa mức 10%

Kết quả kiểm định cho thấy rằng biến độ mở tài chính, được đo lường bằng tỷ lệ tín dụng phân bổ cho các doanh nghiệp tư nhân trên tổng tín dụng trong nước (PRV), không có mối quan hệ nhân quả hai chiều với các biến FO Tuy nhiên, có mối quan hệ nhân quả một chiều từ LNTO sang LNPRV, trong khi không có mối quan hệ ngược lại từ LNPRV sang LNTO ở mức ý nghĩa 10%.

Bảng 4.8 Kiểm định Granger causibility (Mô hình 4)

Ghi chú: dấu (***) thống kê có ý nghĩa mức 10%

Kết quả kiểm định cho thấy biến độ mở tài chính (FIR) được đo lường bằng tỷ lệ tổng số tiền cho vay và tiền gửi trong hệ thống tài chính trên GDP danh nghĩa không có mối quan hệ nhân quả hai chiều với các biến TO và TO*FO Tuy nhiên, có mối quan hệ nhân quả một chiều từ LNFIR sang LNFO, trong khi không có mối quan hệ ngược lại từ LNFO sang LNFIR ở mức ý nghĩa 10%.

Phân tích bốn mô hình tương ứng với bốn chỉ tiêu đo lường sự phát triển tài chính cho thấy mối quan hệ nhân quả giữa độ mở thương mại, độ mở tài chính và sự phát triển tài chính Cụ thể, độ mở thương mại có ảnh hưởng một chiều đến sự phát triển tài chính, được đo lường qua tỷ lệ tín dụng phân bổ cho doanh nghiệp tư nhân so với tổng tín dụng trong nước (PRV).

4.2.4 Phân tích mô hình VECM và phân tích hàm phản ứng xung IRF

Mô hình VECM sử dụng vectơ đồng tích hợp để thể hiện mối quan hệ đồng tích hợp giữa các biến, giúp ràng buộc hành vi dài hạn của biến nội sinh trong khi cho phép biến động ngắn hạn Nhờ lý thuyết đồng tích hợp, VECM có thể ước lượng các chuỗi dừng I(1) có quan hệ đồng tích hợp mà không gặp phải vấn đề hồi quy giả mạo, khác với mô hình VAR yêu cầu tất cả biến phải là dừng I(0) Cấu trúc này cho phép VECM cung cấp thông tin về điều chỉnh ngắn hạn và dài hạn theo sự thay đổi của biến phụ thuộc.

Trước khi thực hiện hồi quy ngắn hạn với mô hình VECM, tác giả kiểm tra tương quan chuỗi giữa các phần dư Nếu các phần dư có tương quan chuỗi, mô hình sẽ không phù hợp; ngược lại, nếu không có tương quan, mô hình có thể được sử dụng Kiểm định này được thực hiện thông qua phương pháp Lagrange và phương pháp Portmanteau.

H 0 : Không có tương quan chuỗi giữa các phần dư;

H 1 : Có tương quan chuỗi giữa các phần dư

K ết quả nghiên cứu

Nghiên cứu về mối quan hệ giữa độ mở thương mại, độ mở tài chính, sự phát triển tài chính và tăng trưởng kinh tế Việt Nam sử dụng dữ liệu quốc gia từ năm 1990 đến 2017 Phân tích bằng mô hình VECM cho thấy không có bằng chứng rõ ràng về tác động của độ mở thương mại và tài chính đến sự phát triển tài chính Cụ thể, khi đo lường sự phát triển tài chính qua tỷ lệ tổng dư nợ, tỷ lệ tiết kiệm hộ gia đình và tỷ lệ tín dụng cho doanh nghiệp tư nhân, kết quả cho thấy độ mở thương mại có tác động tiêu cực trong ngắn hạn nhưng có tương quan dương trong dài hạn Tuy nhiên, độ mở tài chính vẫn chưa thể hiện rõ ràng tác động đến sự phát triển tài chính và thường phản ứng tiêu cực với những cú sốc từ độ mở này.

+ Sau khi phân tích mô hình VECM, tác giả thu được các kết quả đáng tin cậy như sau:

Nội dung Sự phát triển tài chính FD đo lường bằng biến quy mô ( DEBT, SAV, FIR)

Sự phát triển tài chính FD đo lường bằng biến hiệu quả

TO lên FD Không có bằng chứng thông kê Tiêu cực

FO lên FD Không có bằng chứng thông kê Không có bằng chứng thông kê h

+ Phân tích hàm phản ứng đẩy IRF có kết quả như sau:

Nội dung Sự phát triển tài chính FD đo lường bằng biến quy mô ( DEBT,

Sự phát triển tài chính FD đo lường bằng biến hiệu quả

Sự phản ứng của FD khi nhận cú sốc từ

TO Ít có phản ứng trong năm đầu tiên, ảnh hưởng tiêu cực nhưng không rõ rệt từ năm thứ 2

Phản ứng tiêu cực nhưng không rõ rệt trong 2 năm đầu tiên, phản ứng tích cực rõ rệt từ năm thứ 3

Sự phản ứng của FD khi nhận cú sốc từ

Trong năm đầu tiên, có ít phản ứng, nhưng từ năm thứ hai, những phản ứng tiêu cực trở nên rõ rệt và ảnh hưởng đến tình hình.

Tiêu đề	Mối Quan Hệ Giữa Độ Mở Tài Chính, Độ Mở Thương Mại Và Sự Phát Triển Tài Chính Tại Việt Nam
Tác giả	Nguyễn Văn Hiếu
Người hướng dẫn	PGS.TS. Nguyễn Thị Liên Hoa
Trường học	Trường Đại Học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh
Chuyên ngành	Tài Chính - Ngân Hàng
Thể loại	luận văn thạc sĩ
Năm xuất bản	2018
Thành phố	TP. Hồ Chí Minh

Định dạng
Số trang	101
Dung lượng	2,76 MB