BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG -o0o - LUẬN VĂN THẠC SĨ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TỚI HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM h Chun ngành: Tài – Ngân hàng NGUYỄN BÌNH AN Hà Nội - 2018 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG -o0o - LUẬN VĂN THẠC SĨ TÁC ĐỘNG CỦA QUẢN TRỊ VỐN LƯU ĐỘNG TỚI HIỆU QUẢ TÀI CHÍNH CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM h Ngành: Tài – Ngân hàng – Bảo hiểm Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 Họ tên: Nguyễn Bình An Người hướng dẫn Khoa học: PGS TS Nguyễn Việt Dũng Hà Nội - 2018 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn thạc sỹ kinh tế: “ Tác động Quản trị vốn lưu động tới hiệu tài cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng thực hướng dẫn khoa học Thầy PGS.TS Nguyễn Việt Dũng Luận văn kết nghiên cứu độc lập, nội dung trình bày luận văn hồn tồn trung thực Ngồi tài liệu tham khảo trích dẫn, tơi cam đoan số liệu kết nghiên cứu luận văn chưa công bố sử dụng hình thức Hà Nội, tháng 03 năm 2018 Tác giả h Nguyễn Bình An ii LỜI CẢM ƠN Tơi xin kính gửi lời cảm ơn chân thành đến Ban giám hiệu Quý thầy cô trường Đại học Ngoại thương Hà Nội tận tình giảng dạy, truyền đạt kiến thức cần thiết suốt thời gian học, để tơi có tảng kiến thức thực luận văn Đặc biệt, xin gửi lời tri ân sâu sắc tới Thầy Nguyễn Việt Dũng tận tình hướng dẫn, truyền đạt kiến thức bổ ích cho tơi suốt thời gian tơi làm luận văn Xin kính chúc Thầy gia đình vạn ý! Cuối cùng, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến gia đình người bạn thân thiết động viên, tạo điều kiện tốt cho thời gian học tập làm luận văn tốt nghiệp Dù có nhiều cố gắng, song luận văn khơng tránh khỏi thiếu sót Rất mong nhận chia sẻ, đóng góp Q thầy bạn bè Trân trọng cảm ơn! h Hà nội, tháng 03 năm 2018 Tác giả Nguyễn Bình An iii MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ vii TÓM TẮT viii CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU NGHIÊN CỨU 1.1 Lí chọn đề tài .1 1.2 Tổng quan nghiên cứu trước 1.3 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng, phạm vi giới hạn nghiên cứu .6 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài .7 1.7 Kết cấu luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 10 2.1 Cơ sở lý luận tác động quản trị vốn lưu động tới hiệu tài 10 h 2.1.1 Khái niệm vốn lưu động: 10 2.1.2 Các cách phân loại vốn lưu động 11 2.1.3Thành phần vốn lưu động 13 2.2 Quản trị vốn lưu động 15 2.2.1 Chính sách quản trị tiền mặt 16 2.2.2 Chính sách quản trị khoản phải thu .18 2.2.3 Chính sách quản trị hàng tồn kho 19 2.2.4 Chính sách quản trị phải trả người bán 21 2.3 Hiệu tài 21 2.3.1 Khái niệm hiệu tài 21 2.3.2 Các tiêu đo lường hiệu tài doanh nghiệp 22 2.4 Tác động quản trị vốn lưu động tới hiệu tài 24 2.4.1 Tác động quản trị chu kỳ luân chuyển tiền mặt (Cash Conversion Cycle - CCC) đến khả sinh lời 24 iv 2.4.2 Tác động quản trị kỳ thu tiền bình quân (Receivables Collection Period - RCP) đến khả sinh lời .25 2.4.3 Tác động quản trị kỳ luân chuyển hàng tồn kho (Inventory Conversion Period - ICP) đến khả sinh lời 26 2.4.4 Tác động quản trị kỳ toán bình quân (Payment Deferral Period – PDP) đến khả sinh lời .27 2.5 Tổng quan nghiên cứu 28 2.5.1 Một số nghiên cứu giới .28 2.5.2 Một số nghiên cứu nước 31 2.6 Lựa chọn mơ hình nghiên cứu tác giả 34 2.6.1 Mơ hình nghiên cứu 34 2.6.2 Giả thiết nghiên cứu 35 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 39 3.1 Quy trình nghiên cứu 39 3.2 Phân tích cách đo lường biến 40 h 3.3 Chọn mẫu, thu thập liệu, xử lý biến đưa vào 44 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 47 4.1 Phân tích thống kê mô tả biến 47 4.2 Phân tích tương quan 49 4.3 Kiểm định giả thuyết hồi quy 50 4.3.1 Các bước kiểm định giả thuyết hồi quy 50 4.3.2 Kết kiểm định giả thuyết hồi quy .52 4.4 Kết mơ hình nghiên cứu (phương pháp FGLS) 53 4.5 Thảo luận kết nghiên cứu 54 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ .60 5.1 Kết luận 60 5.2 Một số gợi ý nhằm nâng cao hiệu tài dựa việc quản trị vốn lưu động 61 5.2.1 Nâng cao hiệu quản trị hoạt động tín dụng thương mại doanh nghiệp 61 v 5.2.2 Thúc đẩy cơng tác hồn thành nghĩa vụ trả nợ cách hiệu quả63 5.2.3 Nâng cao công tác quản trị hàng tồn kho hiệu .64 5.2.4 Nâng cao công tác quản trị tiền mặt doanh nghiệp 65 5.3 Hạn chế luận văn hướng nghiên cứu .66 5.3.1 Hạn chế luận văn 66 5.3.2 Hướng nghiên cứu 66 TÀI LIỆU THAM KHẢO 69 PHỤ LỤC i h vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Viết tắt Tiếng Anh Tiếng Việt Cash Conversion Cycle Chu kỳ luân chuyển tiền mặt RCP Receivables Collection Period Kỳ thu tiền bình quân ICP Inventory Conversion Period Kỳ luân chuyển hàng tồn kho PDP Payment Deferral Period Kỳ tốn bình qn EOQ Economic Ordering Quantity Mơ hình quản lý hàng tồn kho hiệu Just In Time Hệ thống quản lý hàng tồn kho lúc ROS Return on sale Tỷ suất lợi nhuận doanh thu ROE Return on equity Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu ROA Return on total assets ratio Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản AR Account Receivables Days Kỳ thu tiền bình quân INV Inventory Turnover Days Ngày tồn kho bình quân AP Account Payables Days Kỳ tốn bình qn CTO Creditors Turnover Ratio Tỷ lệ nợ phải trả DTO Debitors Turnover Ratio Tỷ lệ nợ phải thu ITO Inventory Turnover Ratio Tỷ lệ hàng tồn kho CR Current assets Ratio Tỷ lệ toán hành JIT DN h CCC Doanh nghiệp vii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU VÀ HÌNH VẼ Bảng 2.1: Tổng hợp kết nghiên cứu tác động quản trị vốn lưu động lên khả sinh lời doanh nghiệp 36 Bảng 3.1: Bảng mô tả biến sử dụng mơ hình 43 Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến phụ thuộc biến giải thích .47 Bảng 4.3: Kết kiểm định VIF .52 Bảng 4.4: Kiểm định phương sai sai số thay đổi tự tương quan mơ hình 52 Bảng 4.5: Kết nghiên cứu mơ hình 53 Hình 3.1: Quy trình nghiên cứu, thực mơ hình 39 h viii TĨM TẮT Mục đích đề tài xem xét tác động Quản trị vốn lưu động tới hiệu tài doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mẫu nghiên cứu bao gồm 60 doanh nghiệp hoạt động bình thường, niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam vòng năm từ năm 2011 đến 2017 Tác giả sử dụng mơ hình hồi quy đa biến để phân tích tác động biến: thời gian thu tiền bình quân (AR), kỳ trả tiền bình quân (AP), thời gian luân chuyển tiền bình quân (CCC), kỳ luân chuyển hàng tồn kho (INV), tỷ lệ nợ phải trả (CTO), tỷ lệ nợ phải thu (DTO), tỷ lệ hàng tồn kho (ITO), tỷ lệ toán hành (CR) tới lợi nhuận doanh nghiệp xét nghiên cứu tỷ suất sinh lời tổng tài sản (ROA) Tác giả bước nghiên cứu lựa chọn mô hình phù hợp, tiến hành xử lý số liệu phần mềm Stata Sau tiến hành kiểm định mơ hình xem có tượng đa cộng tuyến, tượng tự tương quan phương sai thay đổi hay không h Kết thu được, cho thấy thời gian bình qn (AR) kỳ trả tiền bình qn (AP) có tác động ngược chiều tới ROA Thời gian luân chuyển tiền bình quân (CCC), tỷ lệ nợ phải trả (CTO), tỷ lệ hàng tồn kho (ITO), khả toán hành (CR) có tác động chiều tới lợi nhuận doanh nghiệp Bên cạnh đó, theo kết nghiên cứu thực nghiệm tác giả kỳ luân chuyển hàng tồn kho (INV) tỷ lệ nợ phải thu (DTO) khơng có tác động tới hiệu tài doanh nghiệp Từ kết đó, tác giả đề xuất số gợi ý nhằm nâng cao hiệu quản trị vốn lưu động doanh nghiệp, để doanh nghiệp đạt mục đích ngắn hạn tối đa hóa lợi nhuận mục đích dài hạn có hiệu tài nâng cao Tuy nhiên, vài kết nghiên cứu luận văn lại trái ngược với số nghiên cứu ngồi nước trước Tác giả có đưa lý giải cho đặc tính riêng biệt quản trị vốn lưu động hiệu tài chính, đồng thời đưa số hướng nghiên cứu cho kinh tế Việt Nam thời gian tới xviii SCD 2016 34 0.0787 23.8942 38.6345 34.5203 0.1509 8.892095 0.0695 0.0598 1.7874 SCD 2017 34 0.0688 31.2079 41.2782 42.6777 0.2342 8.892095 0.14 0.0668 1.6707 SCJ 2011 35 0.0603 14.997 71.0848 22.1163 0.0744 8.431364 -0.0062 0.054 1.7864 SCJ 2012 35 -0.0997 17.0622 66.8608 24.7679 0.0833 8.491362 0.0258 0.0642 1.3633 SCJ 2013 35 0.0074 37.0421 70.4755 22.0061 0.0184 8.431364 -0.0215 0.0624 1.487 SCJ 2014 35 0.0057 43.3072 80.5369 14.322 0.0236 8.342423 -0.0005 0.0525 1.5905 SCJ 2015 35 0.0133 92.7148 28.0324 40.9012 0.0098 8.380211 0.0647 0.0542 1.2525 SCJ 2016 35 0.0005 102.581 79.4808 63.1979 0.2572 8.342423 0.4916 0.0598 1.8772 SCJ 2017 35 0.0073 105.136 79.0845 h 51.9342 0.0384 8.431364 0.0055 0.0668 1.8382 SDY 2011 36 0.1131 30.3323 38.7769 30.4066 0.2318 9.176091 0.4237 0.054 1.5374 SDY 2012 36 0.1041 31.1879 81.9854 51.2265 0.1334 9.278754 0.1865 0.0642 2.2529 SDY 2013 36 0.0469 17.3955 34.209 23.5606 0.1659 9.623249 0.1572 0.0624 1.4345 SDY 2014 36 0.0642 15.3748 26.9638 23.3879 0.1504 9.633468 -0.0545 0.0525 1.692 SDY 2015 36 0.0774 15.1208 24.3059 22.7113 0.307 9.662758 0.1566 0.0542 2.5355 SDY 2016 36 0.0681 13.2377 24.5959 20.4908 0.3133 9.69897 0.2348 0.0598 2.8154 SDY 2017 36 0.7759 28.4709 11.0563 20.7844 0.17 9.491362 -0.1402 0.0668 3.1117 SGD 2011 37 0.1252 98.2738 34.6234 0.3456 8.041393 0.0258 0.054 2.2525 xix SGD 2012 37 0.3042 0.2156 84.5311 27.5357 0.3944 8.176091 0.1278 0.0642 2.5903 SGD 2013 37 0.3791 8.115 62.4338 22.6407 0.3024 8.491362 0.6064 0.0624 2.1727 SGD 2014 37 0.1523 15.0503 86.5507 49.2694 0.0277 8.491362 0.0327 0.0525 2.346 SGD 2015 37 0.0803 0.556 72.1725 35.0915 0.1728 8.477121 -0.0983 0.0542 3.1881 SGD 2016 37 -0.0235 7.9311 110.089 44.0719 0.0938 8.278754 -0.1492 0.0598 3.9246 SGD 2017 37 0.1417 38.1254 11.4612 23.9436 0.3772 8.462398 0.0959 0.0668 3.9677 SGH 2011 38 0.0997 16.5656 70.7038 3.4402 0.0338 8.724276 -0.0081 0.054 1.418 SGH 2012 38 0.2368 14.1837 42.4269 3.6739 0.3504 8.959041 0.6455 0.0642 2.71 SGH 2013 38 0.0143 14.2903 27.6304 h 5.2473 0.0719 8.959041 1.0421 0.0624 1.2934 SGH 2014 38 -0.6455 6.4507 43.7238 1.2685 0.0328 8.959041 -0.6742 0.0525 0.904 SGH 2015 38 0.178 18.7578 27.1806 4.2349 0.1517 8.732394 -0.1992 0.0542 1.4415 SGH 2016 38 0.0485 13.2196 47.5072 13.4724 0.1256 8.838849 0.2722 0.0598 1.3381 SGH 2017 38 0.0799 18.8468 66.0154 1.5049 0.0679 8.944483 0.2702 0.0668 1.5453 SIC 2011 39 0.1587 14.1187 41.665 20.2762 0.1605 9.041393 0.1506 0.054 2.204 SIC 2012 39 0.1933 15.3143 40.7049 21.1581 0.2989 9.113943 0.5531 0.0642 4.0498 SIC 2013 39 0.1876 22.7368 35.9817 8.9739 0.0576 9.30103 0.4141 0.0624 2.4283 SIC 2014 39 0.0134 20.636 85.63 22.3376 0.0477 9.278754 0.221 0.0525 1.0994 xx SIC 2015 39 0.0185 12.1584 78.0208 13.4845 0.0105 9.255273 -0.1843 0.0542 1.1175 SIC 2016 39 0.0229 36.8662 47.0678 14.2495 0.1028 9.230449 0.0266 0.0598 1.1194 SIC 2017 39 0.0182 46.2683 54.113 12.7321 0.0078 9.146128 0.0752 0.0668 1.0132 SJS 2011 40 0.0855 14.2373 112.77 4.9826 0.0855 8.491362 1.8532 0.054 1.138 SJS 2012 40 0.0661 35.0374 72.5652 4.2288 0.0213 8.633468 0.0717 0.0642 1.24 SJS 2013 40 0.0829 12.8501 49.4146 2.645 0.1215 8.838849 0.1769 0.0624 1.1817 SJS 2014 40 0.1249 8.0993 44.3407 3.2273 0.3332 8.869232 0.19 0.0525 1.5824 SJS 2015 40 0.0584 31.3079 66.2556 22.0241 0.153 8.875061 0.4777 0.0542 1.3737 SJS 2016 40 0.0982 17.4166 32.3631 h 8.3858 0.0393 8.908485 -0.4017 0.0598 2.051 SJS 2017 40 0.0771 25.4768 54.1226 3.2944 0.0193 8.662758 -0.208 0.0668 2.8556 TCT 2011 41 0.0594 5.241 18.3953 24.6389 0.1601 9.60206 3.4542 0.054 2.0165 TCT 2012 41 0.108 4.1898 18.9613 28.9831 0.1607 9.748188 2.0112 0.0642 1.4351 TCT 2013 41 0.0588 10.0143 31.6981 21.867 0.2852 9.851258 0.5889 0.0624 3.4589 TCT 2014 41 0.0326 4.2615 19.8093 34.2134 0.1478 10 0.1527 0.0525 1.942 TCT 2015 41 0.0097 10.7409 32.7127 28.8018 0.1225 10.07918 0.2016 0.0542 1.1446 TCT 2016 41 0.0204 98.6196 36.409 22.6718 0.0975 10.20412 0.139 0.0598 1.3926 TCT 2017 41 0.0206 10.4647 52.6491 28.828 0.1159 10.49136 0.3565 0.0668 1.1136 xxi VNC 2011 42 0.0399 47.003 110.199 8.0493 0.0143 8.770852 0.6182 0.054 1.1636 VNC 2012 42 0.0343 46.6048 203.823 1.4063 0.0163 8.724276 0.321 0.0642 1.2517 VNC 2013 42 0.0474 33.008 113.207 13.7097 0.0211 8.792392 -0.1319 0.0624 1.583 VNC 2014 42 0.0228 35.0439 103.93 24.4872 0.0144 8.857332 0.2616 0.0525 1.0568 VNC 2015 42 0.0191 70.8128 103.953 7.586 0.0086 8.944483 0.4257 0.0542 1.0521 VNC 2016 42 0.0248 45.5236 131.578 6.7751 0.0045 8.857332 -0.2096 0.0598 1.1142 VNC 2017 42 -0.0401 54.9126 30.5355 44.6057 0.0108 8.913814 -0.0202 0.0668 1.0513 TNC 2011 43 0.1138 31.0781 141.979 16.4345 0.0196 8.886491 0.0453 0.054 3.4281 TNC 2012 43 0.1764 26.781 964,487 h 14.8284 0.0646 9.041393 0.0601 0.0642 5.9529 TNC 2013 43 0.2398 32.1733 49.9072 9.8237 0.0385 9.322219 0.1783 0.0624 2.0712 TNC 2014 43 0.1405 49.1485 63.1757 7.7176 0.042 9.30103 0.1425 0.0525 1.5979 TNC 2015 43 0.0735 31.0806 37.9711 29.4046 0.0855 9.342423 0.2337 0.0542 1.35 TNC 2016 43 0.0363 50.2472 107.417 18.2547 0.0457 9.30103 0.0214 0.0598 1.3792 TNC 2017 43 0.0454 60.6511 60.7475 50.8378 0.0908 9.462398 0.8886 0.0668 1.2746 TRC 2011 44 0.1778 19.2495 25.2246 22.8026 0.4134 8.491362 0.1442 0.054 2.6276 TRC 2012 44 0.1284 27.7579 26.0371 21.3546 0.4235 8.568202 0.0395 0.0642 2.9443 TRC 2013 44 0.0982 15.2584 32.2205 30.7391 0.5221 8.612784 0.1399 0.0624 2.8585 xxii TRC 2014 44 0.1078 21.6141 44.3036 24.2395 0.2072 8.518514 0.0035 0.0525 3.39 TRC 2015 44 0.0856 7.2073 35.89 40.5079 0.1874 8.612784 0.3167 0.0542 2.146 TRC 2016 44 0.0756 75.5854 21.0882 50.897 0.0416 8.60206 -0.0411 0.0598 2.2363 TRC 2017 44 0.0915 54.4755 14.293 30.7033 0.0725 8.544068 -0.026 0.0668 2.6557 TAC 2011 45 0.1629 62.2484 34.0671 5.636 0.1239 8.041393 0.3069 0.054 16.172 TAC 2012 45 0.1323 63.6863 31.688 13.6046 0.0712 8.20412 0.1504 0.0642 3.397 TAC 2013 45 0.3292 66.3458 38.1201 4.4989 0.0662 8.30103 0.098 0.0624 5.7091 TAC 2014 45 0.1329 68.1971 29.4299 14.4171 0.0793 8.255273 -0.1023 0.0525 3.6328 TAC 2015 45 0.1731 60.1019 36.0318 h 15.9493 0.1092 8.30103 0.0193 0.0542 3.7892 TAC 2016 45 0.1458 60.3789 29.4022 9.9071 0.0944 8.322219 -0.022 0.0598 2.4687 TAC 2017 45 0.1568 54.2527 33.6779 9.657 0.1363 8.361728 0.1277 0.0668 2.5209 TBC 2011 46 0.0354 3.9128 27.8012 29.9304 0.2093 9.414973 -0.051 0.054 1.3764 TBC 2012 46 0.0928 4.7512 53.0968 32.0299 0.1297 9.518514 0.4482 0.0642 1.3063 TBC 2013 46 0.0245 4.5933 47.2617 26.2559 0.1006 9.643453 0.092 0.0624 1.1891 TBC 2014 46 0.0637 8.7368 41.6213 35.1702 0.2002 9.60206 -0.0283 0.0525 1.2262 TBC 2015 46 0.0539 8.3807 40.8093 39.9249 0.3325 9.633468 0.2203 0.0542 1.2444 TBC 2016 46 0.0523 7.035 55.5734 35.5316 0.2441 9.612784 -0.0108 0.0598 1.3201 xxiii TBC 2017 46 0.0569 8.4201 61.889 33.7526 0.0521 9.556303 0.0137 0.0668 1.3486 TBX 2011 47 0.0631 8.6127 31.5026 9.2131 0.0585 8.60206 -0.1127 0.054 0.6153 TBX 2012 47 0.1062 4.4024 31.5563 3.6484 0.0797 8.60206 -0.0747 0.0642 0.7146 TBX 2013 47 0.1082 8.6504 29.3861 8.0661 0.0756 8.556303 -0.0647 0.0624 0.9069 TBX 2014 47 0.0945 16.0572 37.1604 9.2371 0.1398 8.556303 -0.0099 0.0525 1.2631 TBX 2015 47 0.097 12.3883 32.6236 12.7067 0.2597 8.60206 0.1392 0.0542 1.4774 TBX 2016 47 0.0985 4.7639 32.7219 9.026 0.2473 8.672098 0.0888 0.0598 1.5817 TBX 2017 47 0.0409 12.6113 28.1456 8.6638 0.1221 8.724276 -0.033 0.0668 1.5364 TCS 2011 48 0.2765 32.8699 37.7677 h 3.0453 0.4779 0.2591 0.054 15.3423 TCS 2012 48 0.2216 30.6801 55.1663 22.0081 0.4961 9.113943 0.4823 0.0642 5.3728 TCS 2013 48 0.2581 25.5069 58.0862 6.2851 0.3645 9.20412 0.1218 0.0624 8.4808 TCS 2014 48 0.2632 7.849 40.5837 14.683 0.2429 9.322219 0.3852 0.0525 3.5149 TCS 2015 48 0.1614 6.5109 26.2833 15.3995 0.4655 9.361728 0.4237 0.0542 2.0893 TCS 2016 48 0.1613 5.0034 41.1325 23.8355 0.5506 9.477121 0.5426 0.0598 1.7522 TCS 2017 48 0.1168 5.5044 35.4737 29.22 0.5635 9.477121 0.0163 0.0668 2.5532 TDN 2011 49 0.1339 9.7289 51.2798 5.8214 0.4498 8.278754 0.7288 0.054 3.3619 TDN 2012 49 0.148 12.5007 52.6943 6.1489 0.4285 8.414973 0.2696 0.0642 2.4853 xxiv TDN 2013 49 0.1268 17.7446 65.7023 4.0036 0.1862 8.544068 0.0431 0.0624 2.8903 TDN 2014 49 0.15 16.762 59.3748 4.6386 0.3434 8.518514 0.1165 0.0525 2.8113 TDN 2015 49 0.1599 33.6777 64.86 5.5578 0.3129 8.447158 0.0183 0.0542 4.3903 TDN 2016 49 0.1118 25.4691 87.1576 5.2392 0.2548 8.544068 0.285 0.0598 3.1906 TDN 2017 49 0.1041 71.2898 76.9011 7.1629 0.1142 8.623249 0.2377 0.0668 2.907 THB 2011 50 0.0725 9.7829 48.2859 0.2025 0.0713 9.230449 0.6794 0.054 1.1622 THB 2012 50 0.0626 18.4051 26.1121 0.0985 0.1285 9.176091 0.2517 0.0642 1.1687 THB 2013 50 0.0612 19.6621 26.9968 0.1075 0.2273 9.278754 0.0722 0.0624 1.0933 THB 2014 50 0.0077 27.9594 51.5072 h 3.9195 0.2844 9.20412 0.6835 0.0525 0.9312 THB 2015 50 -0.0222 37.8211 32.6828 1.5512 0.3088 9.230449 -0.1275 0.0542 0.8881 THB 2016 50 -0.1802 59.9989 4.1176 0.0047 0.029 8.90309 -0.5902 0.0598 0.5302 THB 2017 50 -0.3831 210.171 3.2623 0.0005 0.0243 8.322219 -0.4525 0.0668 0.4632 THT 2011 51 0.2801 17.6536 45.1107 27.163 0.0502 10.04139 0.4215 0.054 3.2649 THT 2012 51 0.3357 13.6116 54.4818 25.2422 0.0245 10.20412 0.2701 0.0642 2.2381 THT 2013 51 0.2707 19.2929 55.229 30.9006 0.2026 10.34242 0.4465 0.0624 3.2132 THT 2014 51 0.2954 17.4497 47.7226 30.8866 0.0636 10.43136 0.2641 0.0525 2.6805 THT 2015 51 0.2856 22.3459 37.9462 23.2131 0.12 10.49136 0.1613 0.0542 2.6267 xxv THT 2016 51 0.2355 20.7521 37.7774 19.812 0.0593 10.54407 0.1265 0.0598 2.8464 THT 2017 51 0.2829 20.0566 34.6974 19.9765 0.0494 10.60206 0.0663 0.0668 2.7866 TKU 2011 52 0.0447 76.517 129.129 9.58 0.1888 7.968483 0.2306 0.054 1.2409 TKU 2012 52 0.0302 90.8056 185.327 29.716 0.0657 7.982271 0.0075 0.0642 1.2533 TKU 2013 52 0.0235 41.8597 229.862 11.4991 0.0593 7.924279 -0.1244 0.0624 1.3588 TKU 2014 52 -0.0197 101.083 129.134 25.5909 0.2493 8.041393 0.3206 0.0525 1.1353 TKU 2015 52 0.0017 88.1462 430.724 35.3934 0.0231 7.755875 -0.0059 0.0542 1.137 TKU 2016 52 -0.0288 30.8838 387.419 10.939 0.0477 7.838849 -0.0496 0.0598 1.0509 TKU 2017 52 0.0704 123.562 129.16 h 10.5829 0.0504 8.113943 0.1043 0.0668 1.0737 TLC 2011 53 0.1138 31.0781 141.979 16.4345 0.0196 8.886491 0.0453 0.054 3.4281 TLC 2012 53 0.1764 26.781 964487 14.8284 0.0646 9.041393 0.0601 0.0642 5.9529 TLC 2013 53 0.2398 32.1733 49.9072 9.8237 0.0385 9.322219 0.1783 0.0624 2.0712 TLC 2014 53 0.1405 49.1485 63.1757 7.7176 0.042 9.30103 0.1425 0.0525 1.5979 TLC 2015 53 0.0735 31.0806 37.9711 29.4046 0.0855 9.342423 0.2337 0.0542 1.35 TLC 2016 53 0.0363 50.2472 107.417 18.2547 0.0457 9.30103 0.0214 0.0598 1.3792 TLC 2017 53 0.0454 60.6511 60.7475 50.8378 0.0908 9.462398 0.8886 0.0668 1.2746 TNA 2011 54 0.1778 19.2495 25.2246 22.8026 0.4134 8.491362 0.1442 0.054 2.6276 xxvi TNA 2012 54 0.1284 27.7579 26.0371 21.3546 0.4235 8.568202 0.0395 0.0642 2.9443 TNA 2013 54 0.0982 15.2584 32.2205 30.7391 0.5221 8.612784 0.1399 0.0624 2.8585 TNA 2014 54 0.1078 21.6141 44.3036 24.2395 0.2072 8.518514 0.0035 0.0525 3.39 TNA 2015 54 0.0856 7.2073 35.89 40.5079 0.1874 8.612784 0.3167 0.0542 2.146 TNA 2016 54 0.0756 75.5854 21.0882 50.897 0.0416 8.60206 -0.0411 0.0598 2.2363 TNA 2017 54 0.0915 54.4755 14.293 30.7033 0.0725 8.544068 -0.026 0.0668 2.6557 TPH 2011 55 0.1629 62.2484 34.0671 5.636 0.1239 8.041393 0.3069 0.054 16.172 TPH 2012 55 0.1323 63.6863 31.688 13.6046 0.0712 8.20412 0.1504 0.0642 3.397 TPH 2013 55 0.3292 66.3458 38.1201 h 4.4989 0.0662 8.30103 0.098 0.0624 5.7091 TPH 2014 55 0.1329 68.1971 29.4299 14.4171 0.0793 8.255273 -0.1023 0.0525 3.6328 TPH 2015 55 0.1731 60.1019 36.0318 15.9493 0.1092 8.30103 0.0193 0.0542 3.7892 TPH 2016 55 0.1458 60.3789 29.4022 9.9071 0.0944 8.322219 -0.022 0.0598 2.4687 TPH 2017 55 0.1568 54.2527 33.6779 9.657 0.1363 8.361728 0.1277 0.0668 2.5209 TSC 2011 56 0.0354 3.9128 27.8012 29.9304 0.2093 9.414973 -0.051 0.054 1.3764 TSC 2012 56 0.0928 4.7512 53.0968 32.0299 0.1297 9.518514 0.4482 0.0642 1.3063 TSC 2013 56 0.0245 4.5933 47.2617 26.2559 0.1006 9.643453 0.092 0.0624 1.1891 TSC 2014 56 0.0637 8.7368 41.6213 35.1702 0.2002 9.60206 -0.0283 0.0525 1.2262 xxvii TSC 2015 56 0.0539 8.3807 40.8093 39.9249 0.3325 9.633468 0.2203 0.0542 1.2444 TSC 2016 56 0.0523 7.035 55.5734 35.5316 0.2441 9.612784 -0.0108 0.0598 1.3201 TSC 2017 56 0.0569 8.4201 61.889 33.7526 0.0521 9.556303 0.0137 0.0668 1.3486 TST 2011 57 0.0631 8.6127 31.5026 9.2131 0.0585 8.60206 -0.1127 0.054 0.6153 TST 2012 57 0.1062 4.4024 31.5563 3.6484 0.0797 8.60206 -0.0747 0.0642 0.7146 TST 2013 57 0.1082 8.6504 29.3861 8.0661 0.0756 8.556303 -0.0647 0.0624 0.9069 TST 2014 57 0.0945 16.0572 37.1604 9.2371 0.1398 8.556303 -0.0099 0.0525 1.2631 TST 2015 57 0.097 12.3883 32.6236 12.7067 0.2597 8.60206 0.1392 0.0542 1.4774 TST 2016 57 0.0985 4.7639 32.7219 h 9.026 0.2473 8.672098 0.0888 0.0598 1.5817 TST 2017 57 0.0409 12.6113 28.1456 8.6638 0.1221 8.724276 -0.033 0.0668 1.5364 TTC 2011 58 0.2765 32.8699 37.7677 3.0453 0.4779 0.2591 0.054 15.3423 TTC 2012 58 0.2216 30.6801 55.1663 22.0081 0.4961 9.113943 0.4823 0.0642 5.3728 TTC 2013 58 0.2581 25.5069 58.0862 6.2851 0.3645 9.20412 0.1218 0.0624 8.4808 TTC 2014 58 0.2632 7.849 40.5837 14.683 0.2429 9.322219 0.3852 0.0525 3.5149 TTC 2015 58 0.1614 6.5109 26.2833 15.3995 0.4655 9.361728 0.4237 0.0542 2.0893 TTC 2016 58 0.1613 5.0034 41.1325 23.8355 0.5506 9.477121 0.5426 0.0598 1.7522 TTC 2017 58 0.1168 5.5044 35.4737 29.22 0.5635 9.477121 0.0163 0.0668 2.5532 xxviii TTP 2011 59 0.0631 12.7464 30.4883 8.014 0.0788 8.146128 -0.1556 0.054 0.6539 TTP 2012 59 0.111 7.1045 58.0685 7.3311 0.1126 8.20412 0.1825 0.0642 0.8133 TTP 2013 59 0.1923 9.7597 39.3242 12.8333 0.1063 8.380211 0.0873 0.0624 1.1121 TTP 2014 59 0.1795 6.9909 27.628 12.0984 0.2634 8.447158 0.3128 0.0525 1.0906 TTP 2015 59 0.1591 10.8629 40.3704 12.6266 0.1292 8.447158 -0.0981 0.0542 1.2006 TTP 2016 59 0.164 10.826 36.5739 6.6017 0.1984 8.477121 0.0322 0.0598 1.3073 TTP 2017 59 0.2875 11.7416 49.9336 7.6783 0.2111 8.491362 0.0605 0.0668 2.2061 UIC 2011 60 0.1081 43.8673 71.4272 18.1908 0.0807 9.041393 0.2647 0.054 1.4601 UIC 2012 60 0.0711 57.0939 85.9725 h 20.2117 0.1119 9.079181 0.2836 0.0642 1.3777 UIC 2013 60 0.096 42.5188 58.484 23.5342 0.1368 9.176091 0.0387 0.0624 1.3532 UIC 2014 60 0.084 40.9264 83.1031 11.5141 0.0314 9.146128 -0.0736 0.0525 1.4428 UIC 2015 60 0.1234 47.4484 61.4924 27.4229 0.0392 9.20412 -0.0048 0.0542 1.6988 UIC 2016 60 0.0988 38.3494 121.607 12.1393 0.0092 9.176091 0.2546 0.0598 1.5617 UIC 2017 60 0.1375 37.3885 89.3953 12.5951 0.0127 9.255273 0.0205 0.0668 1.5045 xxix Phụ lục 3: Kết xử lý liệu Thống kê mô tả mẫu nghiên cứu summarize Roa AR INV AP CCC DTO CTO ITO CR, separator(0) Variable Obs Mean Std Dev Min Max 420 1045767 1122024 AR 420 27.26588 26.67402 INV 420 6945.018 81314.53 6594 964487 AP 420 18.37635 13.43686 0005 63.1979 CCC 420 1712133 148651 DTO 420 8.905696 5564929 7.755875 10.60206 CTO 420 1693652 3723854 -.6742 3.4542 ITO 420 0591286 0052196 0525 0668 CR 420 2.259803 2.045476 4632 16.172 h Roa -.6455 7759 0045 210.171 6515 xxx Phân tích tương quan correlate Roa AR INV AP CCC DTO CTO ITO CR INV AP (obs=420) Roa AR CCC DTO CTO ITO Roa AR -0.2703 1.0000 INV 0.0543 -0.0014 AP -0.1015 0.1011 -0.0224 CCC 0.2932 -0.3558 -0.0611 -0.0937 DTO 0.0846 -0.2253 0.0206 0.239 -0.0806 CTO 0.1398 -0.1190 -0.0249 0.1005 0.1132 0.2316 ITO 0.0840 0.1380 0.0825 0.0541 -0.0278 0.0308 -0.0095 CR 0.3694 0.0411 0.1533 -0.1367 0.3179 -0.1179 0.0263 -0.0315 h 3.Kiểm tra đa cộng tuyến estat vif Variable VIF CCC 1.38 0.723705 AR 1.34 0.747123 DTO 1.23 0.815315 CR 1.22 0.822897 AP 1.11 0.900227 CTO 1.08 0.923561 INV 1.05 0.950023 ITO 1.04 0.964385 Mean VIF 1.18 1/VIF CR xxxi Phân tích phương sai thay đổi, tự tương quan estat hettest, fstat Breusch-Pagan / Cook-Weisberg test for heteroskedasticity Ho: Constant variance Variables: fitted values of Roa F(1 , 418) = Prob > F 0.02 = 0.0067 estat imtest, white White's test for Ho: homoskedasticity against Ha: unrestricted heteroskedasticity chi2(44) = 145.01 Prob > chi2 = 0.0000 h Cameron & Trivedi's decomposition of IM-test - Source | chi2 df p - -+ Heteroskedasticity | 145.01 Skewness | 0.0242 17.63 Kurtosis | 4.24 44 0.0000 0.0396 - -+ Total | 166.88 53 0.0000 - - xxxii Phân tích hồi quy xtset ID Year panel variable: time variable: delta: ID (strongly balanced) Year, 2011 to 2017 unit xtreg Roa AR INV AP CCC DTO CTO ITO CR, re Random-effects GLS regression Group variable: ID Number of obs Number of groups = = 420 60 R-sq: Obs per group: = avg = max = 7.0 within = 0.1460 between = 0.4076 overall = 0.2483 corr(u_i, X) Wald chi2(8) Prob > chi2 = (assumed) Coef Std Err AR INV AP CCC DTO CTO ITO CR _cons -.0009107 -4.95e-09 -.0007786 0821654 0157041 0367769 2.783502 0148132 -.2144612 0002174 5.70e-08 0004195 0400627 0120058 0128542 8515207 0026091 1159669 sigma_u sigma_e rho 03587792 08581097 14879927 (fraction of variance due to u_i) h Roa z -4.19 -0.09 -1.86 2.05 1.31 2.86 3.27 5.68 -1.85 P>|z| 0.000 0.931 0.063 0.040 0.191 0.004 0.001 0.000 0.064 = = 105.48 0.0000 [95% Conf Interval] -.0013367 -1.17e-07 -.0016007 0036439 -.0078268 0115832 1.114552 0096994 -.4417522 -.0004847 1.07e-07 0000436 1606869 0392349 0619707 4.452452 019927 0128298