(Luận văn) các nhân tố đặc thù công ty ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty cổ phần ngành thép việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH t to  ng hi ep w n NGUYỄN THỊ BÍCH VÂN ad lo yi u yj th pl n ua al CÁC NHÂN TỐ ĐẶC THÙ CÔNG TY ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH THÉP VIỆT NAM n va m ll fu t n oi z z ht vb k jm gm l LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ m co an Lu n va te re y Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  t to ng hi ep NGUYỄN THỊ BÍCH VÂN w n ad lo u yj th yi CÁC NHÂN TỐ ĐẶC THÙ CÔNG TY ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH THÉP VIỆT NAM pl n ua al n va m ll fu n oi t CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 z z ht vb jm k LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ gm l m co an Lu n va NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN te re y Thành phố Hồ Chí Minh – Năm 2012 LỜI CẢM ƠN t to Tôi xin chân thành cảm ơn TS Nguyễn Thị Un Un tận tình hướng dẫn tơi ng hi suốt thời gian viết luận văn ep Tôi xin cảm ơn quý thầy cô khoa Tài doanh nghiệp truyền đạt n w kiến thức chuyên ngành quan trọng hai năm học Cao học trường lo ad Tác giả y th Nguyễn Thị Bích Vân ju yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re LỜI CAM ĐOAN t to Tôi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu tơi hướng ng hi dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Nội dung kết luận văn ep khách quan, trung thực chưa công bố n w Tất tài liệu dùng để tham khảo trình nghiên cứu liệt lo kê đầy đủ danh mục tài liệu tham khảo ad y th ju Tác giả yi Nguyễn Thị Bích Vân pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re MỤC LỤC t to ng GIỚI THIỆU hi ep CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRÊN THẾ GIỚI VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG CẤU TRÚC VỐN w n 1.1 Các nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm giới cấu trúc vốn lo ad 1.2 Các nghiên cứu giới nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn ju y th Kết luận chương 17 yi CHƯƠNG 2: CƠ SỞ DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 18 pl ua al 2.1 Cơ sở liệu 18 n 2.2 Phương pháp nghiên cứu 18 n va Kết luận chương 24 fu ll CHƯƠNG 3: CÁC NHÂN TỐ ĐẶC THÙ CÔNG TY ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU oi m TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH THÉP VIỆT NAM GIAI at nh ĐOẠN 2008 - 2011 25 z 3.1 Thực trạng cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành thép Việt Nam 25 z 3.2 Kết nghiên cứu thực nghiệm nhân tố đặc thù công ty ảnh hưởng đến vb j ht cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành thép Việt Nam 30 k m 3.3 Thảo luận kết nghiên cứu thực nghiệm nhân tố đặc thù công ty gm ảnh hưởng đến cấu trúc vốn công ty cổ phần ngành thép Việt Nam 34 l Kết luận chương 42 m co an Lu CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN VÀ CÁC KHUYẾN NGHỊ TRONG VIỆC HOẠCH ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN NGÀNH THÉP y 4.2 Các khuyến nghị 43 te re công ty cổ phần ngành thép Việt Nam 43 n 4.1 Kết luận nhân tố đặc thù công ty ảnh hưởng đến cấu trúc vốn va VIỆT NAM 43 (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam 4.3 Gii hn ca ti nghiờn cu v gợi ý cho nghiên cứu tương lai 46 t to Kết luận chương 47 ng hi KẾT LUẬN CHUNG 49 ep TÀI LIỆU THAM KHẢO 50 n w lo PHỤ LỤC 55 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam DANH MC CC T VIẾT TẮT t to ng Các từ viết tắt hi CTCP Tiếng Anh ep Công ty cổ phần Các công ty thuộc ngành khác ngành thủy sản Earning Before Interest and Tax Lợi nhuận trước thuế lãi vay DIFs n w EBIT lo Modigliani Miller ROA Return on Asset ad MM Tỷ suất lợi nhuận tài sản Tỷ suất lợi nhuận vốn cổ phần Các công ty ngành thủy sản ju y th ROE Tiếng Việt Return on Equity yi Tài sản va Tài sản cố định n fu Tài sản lưu động ll TSLĐ n TSCĐ Số thứ tự ua TS al STT pl SEAs oi m at nh z z j ht vb k m gm m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam DANH MC BNG, HÌNH VẼ t to Trang ng hi DANH MỤC BẢNG ep Bảng 2.1: Các biến độc lập, định nghĩa dấu hiệu dự báo 19 w n Bảng 3.1: Tỷ số nợ tài sản CTCP ngành thép năm 2008 – 2011 25 lo ad Bảng 3.2: Tỷ số nợ dài hạn vốn cổ phần CTCP ngành thép y th năm 2008 – 2011 27 ju yi Bảng 3.3: Tỷ số tổng tài sản vốn cổ phần CTCP ngành thép pl ua al năm 2008–2011 28 n Bảng 3.4: Khả toán lãi vay CTCP ngành thép va n năm 2008–2011 29 fu ll Bảng 3.5: Tổng hợp kết nghiên cứu thực nghiệm nhân tố đặc thù oi m at nh công ty ảnh hưởng đến tỷ lệ địn bẫy tài CTCP ngành thép Việt Nam 34 z z j ht vb k m DANH MỤC HÌNH VẼ gm Hình 4.1: Tổng TS, TSLĐ tỷ trọng TSLĐ ngành thép Việt Nam l m co năm 2008 – 2011 45 an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam Trang GIỚI THIỆU t to ng Cấu trúc vốn vấn đề đem lại nhiều quan tâm không cho doanh hi ep nghiệp mà giới nghiên cứu tài Từ quan điểm lý thuyết việc sử dụng nợ mang lại lợi ích chắn thuế, vậy, chi phí sử dụng nợ cho rẻ n w chi phí sử dụng vốn cổ phần Tuy nhiên, việc vay nợ mức đưa doanh nghiệp lo vào tình trạng nguy hiểm, dẫn đến kiệt quệ tài phá sản Tài trợ ad vốn cổ phần tránh áp lực phải trả lãi vốn vay chi phí y th ju liên quan đến kiệt quệ tài phá sản lại khơng tận dụng lợi ích yi chắn thuế Hơn nữa, việc huy động vốn cổ phần nhiều mà thu nhập pl ua al không tăng tương xứng làm giảm tỷ suất sinh lợi nguy lỗng giá cổ phiếu Chính vậy, nhà nghiên cứu cố gắng tìm lời giải hợp lý cho cấu n n va trúc thích hợp hiệu fu ll Các lý thuyết cấu trúc vốn phát triển dựa việc xác định chi phí lợi ích oi m nợ vốn cổ phần Lịch sử phát triển nghiên cứu cấu trúc vốn nh at chia thành hai cột mốc quan trọng, gồm: lý thuyết truyền thống lý thuyết z đại, cơng trình nghiên cứu Modigliani Miller (1958) đánh z j ht vb dấu phát triển lý thuyết đại cấu trúc vốn tạo nhiều quan tâm tranh cãi học giả nghiên cứu tài chính, quan trọng hết, lý thuyết m k MM tạo tảng ban đầu cho phát triển lý thuyết cấu trúc gm vốn sau Tiếp theo cơng trình Modigliani Miller cấu trúc vốn, lý l m co thuyết khác cấu trúc vốn phát triển, gồm: lý thuyết đánh đổi (Kraus Litzenberger, 1973), lý thuyết chi phí đại diện (Jensen Meckling, 1976), lý an Lu thuyết tín hiệu (Ross, 1977) lý thuyết trật t phõn hng (Myers v Majluf, 1984) (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam y cỏc doanh nghiệp, Sarbapriya Ray (2011) tiến hành nghiên cứu ảnh hưởng te re nghiệp Liên quan đến đề tài nhân tố ảnh hưởng đến định cấu trúc vốn n trợ phụ thuộc vào nhiều yếu tố, yếu tố bên lẫn bên doanh va Việc định lựa chọn cấu trúc vốn, hay nói cách khác, lựa chọn phương thức ti (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam Trang cỏc nhõn t c thự cụng ty cấu trúc vốn công ty ngành sắt thép t to Ấn Độ giai đoạn 1991-92 đến 2009-10, đặc biệt bối cảnh tự hóa thương ng mại Kết nghiên cứu Sarbapriya Ray cho thấy tỷ trọng tài sản cố định, hi ep quy mô công ty chắn thuế phi nợ có mối quan hệ thuận mặt thống kê với tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu phù hợp với nhiều kết nghiên cứu trước đó; độ n w tuổi cơng ty, thu nhập tài sản chấp có mối quan hệ tỷ lệ nghịch đáng kể với lo ad đòn bẩy tài Các yếu tố khác rủi ro kinh doanh, tính linh hoạt tài chính, ju y th hội tăng trưởng khơng có tác động đáng kể đến cấu trúc vốn yi Bài luận văn tiến hành nghiên cứu nhân tố đặc thù công ty ảnh hưởng pl ua al đến cấu trúc vốn cuả công ty ngành thép Việt Nam, dựa mơ hình nghiên cứu Sarbapriya Ray (2011) Dữ liệu sử dụng cho nghiên cứu công ty cổ n n va phần ngành thép niêm yết Việt Nam giai đoạn 2008 – 2011 Kết nghiên ll fu cứu cho thấy tỷ trọng tài sản cố định hội tăng trưởng có quan hệ nghịch với tỷ oi m lệ nợ vốn chủ sở hữu, tài sản chấp, thu nhập, quy mô công ty nh rủi ro kinh doanh có mối quan hệ thuận với địn bẫy tài chính, ảnh hưởng at chắn thuế phi nợ tính linh hoạt tài đến cấu trúc vốn khơng có ý nghĩa z z mặt thống kê Qua kết phân tích từ mơ hình, tác giả rút kết luận nhân tố j ht vb ảnh hưởng quan trọng đến cấu trúc vốn CTCP ngành thép Việt Nam giai k m đoạn nghiên cứu 2008 - 2011, từ đó, trình bày giải pháp khuyến nghị việc gm cấu trúc vốn hợp lý, an toàn hiệu quả, phần giúp doanh nghiệp Bố cục luận văn sau: m co l ngành thép Việt Nam vượt qua giai đoạn khó khăn ngành an Lu Chương 1: Tổng quan nghiên cứu gii liờn quan n cu trỳc v (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam y liên quan đến đề tài te re nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn bao gồm nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm n Chương trình bày nghiên cứu giới liên quan đến cấu trúc vốn va nhân tố ảnh hưởng cu trỳc (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam Nhng c im ni bt ca ngành thép Việt Nam: t to Nguyên liệu đầu vào cho sản xuất chủ yếu nhập Theo báo cáo ngành - ng hi thép năm 2011 SBS, tỷ trọng nhập chi phối khoảng 75% tổng sản ep lượng đầu (ước tính quy mơ lượng đầu vào xấp xỉ lượng đầu ra) Vì phụ thuộc nhập nguyên liệu đầu vào nên ngành thép Việt Nam chưa w - n đủ sức chi phối điều tiết thị trường nước có biến động lớn giá phôi lo ad thép sản phẩm thép cán thị trường khu vực giới Diễn biến giá thép y th nước thường liên thông từ ảnh hưởng giá giới Các biến động giá ju yi năm gần làm cho giá trở thành yếu tố rủi ro ngành hoạt động pl kinh doanh doanh nghiệp al Chịu sức ép từ tỷ giá, lạm phát lãi suất thị trường : Sản xuất thép n ua - va ngành thâm dụng vốn lớn, bao gồm vốn vay để đầu tư tài sản cố định vốn vay n ngắn hạn tài trợ vốn lưu động Vì thế, lãi suất có tác động nhiều lên hoạt động kinh fu ll doanh doanh nghiệp gián tiếp ảnh hưởng đến giá thép Cụ thể trường oi m hợp lãi suất tăng cầu giảm, doanh nghiệp nắm giữ hàng tồn kho nhiều chịu áp nh at lực tài lớn từ chi phí lãi vay cao dịng tiền hồn trả nợ vay Do z đó, cơng ty tìm cách đẩy hàng nhanh để thu hồi vốn làm cung tăng đột ngột z j ht vb gây áp lực giảm lên giá bán Đây yếu tố làm cho giá thép dễ biến động Lạm phát yếu tố tác động đến giá thép Khi giá nguyên vât liệu tăng m k lạm phát, giá thép chịu tác động dây chuyền tăng theo Biến động tỷ giá gm l thị trường xuất đồng đô la Mỹ (USD) ảnh hưởng lớn đến chi vào nguyên liệu nhập Hoạt động sản xuất ngành thép bị ảnh hưởng mạnh mẽ y te re sản, xây dựng sách đầu tư xây dựng sở hạ tầng n Đầu ngành thép liên quan chặt chẽ tới hoạt động ngành bất động va ngành khác ngành công nghiệp nặng, điện, than,… - an Lu - m co phí đầu vào cùa ngành thép mà ngành thép Việt Nam phụ thuộc nhiều phủ tiềm tăng trưởng kinh tế Việt Nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam Bự p cho nhng ri ro cao ca đầu vào đầu tỷ suất lợi nhuận ROE - t to ngành thép cao Theo kết phân tích Báo cáo ngành thép năm ng 2010 Cơng ty cổ phần chứng khốn Hà Thành, ROE doanh nghiệp hi ep ngành thép trung bình khoảng 20% Các doanh nghiệp có quy mơ lớn doanh thu tương đối cao Do đó, tỷ suất lợi nhuận ROE doanh nghiệp n w ngành tương đối tốt lo ad Biểu đồ 2: Tỷ suất sinh lợi ROE ngành thép qua năm ju y th yi 35% pl 30% al ua 25% n 20% va 15% n ll fu 10% oi m 5% 0% 2008 2010 2011 Trung bình ngành z Nhóm sản xuất at Nhóm thương mại 2009 nh 2007 z j ht vb Nguồn: www.cophieu68.com, tác giả tính tốn k m gm m co l an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam PH LC t to CẤU TRÚC VỐN VÀ QUÁ TRÌNH TỰ DO HÓA KINH TẾ Ở ẤN ĐỘ ng hi Ashok Kumar Panigrahi (2010) ep Người dịch: Nguyễn Thị Bích Vân n w Tự hóa kinh tế Ấn Độ lo ad Chính phủ Ấn Độ bắt đầu sách tự hóa vào năm 1991 Mặc dù quyền lực y th Nhà nước thay đổi việc cải cách diễn chậm chạp Trước năm 1991, ju yi thay đổi lĩnh vực công nghiệp khiêm tốn, chiếm 1/15 tổng hoạt pl động kinh tế quốc gia Dù cấu trúc ngành dần thay đổi Trước đây, al n ua lĩnh vực công ngiệp bị thống trị cơng ty gia đình Đến năm 1991, va tái cấu trúc ngành diễn với lên công ty công nghệ cao Ngày n nay, doanh nghiệp vừa nhỏ đóng góp đáng kể cho kinh tế ll fu oi m Trước năm 90, vốn tư nhân nhiều vốn nhà nước Hệ thống quản lý thay at nh đổi từ quản lý kiểu gia đình truyền thống sang nhà quản lý chun nghiệp có z chun mơn Một tác động quan trọng thời đại tự hóa z lên giai cấp trung lưu giàu có đầy quyền lực điều động vb j ht điều khiển kinh tế Một lợi ích quan trọng khác tự hóa thay đổi k m mặt hàng xuất từ mặt hàng truyền thống quần áo, trà gia gm vị sang điện thoại, thép, công nghệ thông tin… Thương hiệu “made in India” tạo l uy tín biết đến rộng rãi giới chất lượng m co an Lu Cấu trúc vốn cơng ty cổ phần trước tự hóa kết luận, lợi ích thuế tài trợ nợ yếu tố bật ảnh hưởng đến chi phí (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam y Nghiờn cu ca Sharma and Rao (1968) 30 cơng ty khí năm te re - n đến kết luận thống va Các nghiên cứu cấu trúc vốn công ty n thng mõu thun v khụng (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam Nghiờn cứu I M Pandey (1981) lĩnh vực vải cotton, hóa học, khí - t to điện ủng hộ phương pháp truyền thống Bhatt (1980) nghiên cứu kết luận tỷ lệ địn bẫy tài ng - hi ep bị ảnh hưởng mạnh rủi ro kinh doanh đo lường thay đổi thu nhập, lợi luận, khả vay nợ tỷ lệ chia cổ tức I M Pandey (1984) nghiên cứu khác thấy từ 1971-1983, n w - lo khoảng 80% tài sản cơng ty tài trợ nợ bên ngồi khoản phải trả ad y th Các cơng ty lớn dùng nhiều địn bẫy tài công ty nhỏ ju tranh thủ dùng nợ nhiều Địn bẫy tài khơng cho thấy mối quan hệ rõ ràng yi với tăng trưởng thu nhập, biến hướng pl S K Chakraborty (1977) thấy độ tuổi, thu nhập lợi nhuận tương ua al - n quan nghịch với tỷ nợ - vốn, tổng tài sản liên quan trực tiếp với va Ơng ta cho chi phí vốn cao ngành tiêu dùng nợ thấp Nỗ lực n oi m không đổi tỷ lệ nợ-vốn ll fu ông ta đề kiểm định định đề MM cho 22 công ty cho thấy chi phí vốn hầu nh at Trước năm 1980, nhà quản trị tài tận dụng nợ chi phí thấp, lợi z ích thuế thủ tục phức tạp việc thu hút vốn cổ phần Tuy nhiên, với sóng z j ht vb tự hóa, tư nhân hóa tồn cầu hóa lướt qua thị trường vốn năm gần đây, công ty cổ phần bắt đầu theo đuổi vốn cổ phần Sự xuất hàng m k loạt công cụ tài giấy nợ thương mại (commercial paper), chứng gm l khốn hóa tài sản, dịch vụ quản lý chấp (factoring and forfeiting buộc doanh nghiệp sử dụng tài trợ vốn cổ phần m co services) với gia tăng lãi suất thị trường thủ tục cho vay nghiêm ngặt an Lu Trong nghiên cứu cho luận án tiến sỹ Chhabi Majumdar vào 1992 với tiêu đề y (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam te re phn n trc t hóa khoảng thời gian 1981-1990, ơng phân n phân tích thực nghiệm” nguồn tài trợ vốn hoạt động công ty cổ va “Vay mượn nguồn tài trợ vốn hoạt động cho cỏc cụng ty c phn n : (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam tớch bảng cân đối kế tốn 20 cơng ty, đó, 10 cơng ty tư nhân 10 cơng ty t to đại chúng, cho kết sau: ng hi Các nguồn tài trợ vốn hoạt động công ty Ấn Độ ep Vốn hoạt động công ty cấu thành từ nhiều nguồn như: vay ngân hàng, w n tiền gởi công chúng (public deposit), tín dụng thương mại, vay dài hạn vốn cổ lo ad phần Mặc dù vay ngắn hạn có lợi sụt giảm chi phí vốn tĩnh (idle capital), y th việc sử dụng vốn dài hạn cần thiết nhiều mặt Vay dài hạn rủi ro vay ju ngắn hạn, vốn cổ phần có vai trị tài trợ vốn hoạt động công ty yi pl cổ phần Ấn Độ Ở giai đoạn đầu công ty, tài sản cố định tài sản lưu động ua al nên tài trợ vốn cổ phần, giai đoạn nguồn khác không dễ tiếp n cận Dần dần, công ty vững mạnh hơn, nhà cho vay giang rộng cánh tay va n vay vốn cổ phần không vai trị Cho mục đích ổn định ll fu an tồn, cơng ty phải dùng miếng đệm vốn cổ phần (equity-cushion) oi m suốt đời sống Từ quan điểm này, nghiên cứu ơng cho vốn hoạt at nh động cần tài trợ từ nhiều nguồn khác Tín dụng ngân hàng nguồn tài trợ quan trọng cho vốn hoạt động Ấn Độ z - z j ht vb nước ngồi Vào năm 1970, việc sử dụng tín dụng ngân hàng trở nên dư thừa Tỷ lệ vay nợ ngân hàng tổng vay nợ cơng ty TNHH đại m k chúng bình qn 20% từ năm 1981-1990, tài sản lưu động 22-25% Trong gm l công ty nhà nước, tỷ số kết hợp quan hệ với tổng nợ tài sản m co lưu động 5-6% Các tỷ số công ty nhà nước khác chạy từ 17% - 31% Từ cho thấy, vai trò vay nợ ngân hàng tài trợ vốn hoạt động Tiền gởi công chúng xuất Ấn Độ vào năm 1930 Việc sử dụng thơ rơi vào bẫy công ty lừa đảo việc cho vay s tin ca (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam y ph v vic u tiờn tài trợ cho lĩnh vực công nghiệp Hơn nữa, chủ nợ ngây te re năm 1970 Việc sử dụng tiền gửi cơng chúng tác động xấu đến sách n nguồn vốn trở nên giảm sút vào năm 1950 phát triển trở lại vào va - an Lu công ty cổ phần Ấn l rt ln (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam h nh l tin gửi công chúng Tuy nhiên, theo quan điểm cơng ty vay t to tiền gửi cơng chúng nguồn tài trợ khả thi đáng tin cậy Điều quan trọng ng việc sử dụng rẻ vay nợ ngân hàng rẻ nguồn khác Bây giờ, hi ep phủ đưa số quy định để bảo vệ nhà cho vay phạm vi định hạn chế tiền gởi công chúng kinh tế có kế hoạch Người n w ta hy vọng nhà đầu tư chấp nhận chào tiền gởi cách tự hơn, lo công ty, lợi chi phí, tối đa hóa sử dụng nguồn tài trợ nhiều ad y th Nhưng ơng ta quan sát thấy rằng, tỷ lệ tiền gởi công chúng tổng nợ ju chiếm bình qn 6% cơng ty TNHH đại chúng.và 0.08% công ty yi nhà nước Tỷ lệ tiền gởi công chúng tài sản lưu động chiếm khoảng pl ua al 7% công ty TNHH đại chúng 0.08% công ty nhà nước Tuy nhiên, n tiền gời công chúng giữ vai trị khơng đáng kể thập kỷ 80 sử n va dụng nhiều năm 70 Các loại nợ dài hạn trái phiếu công ty(debenture), nợ vay định chế ll fu - oi m tài (institutional loan) nợ phủ (government loan) đóng góp vào nh việc tài trợ vốn hoạt động, phần tài sản lưu động tài trợ at quỹ dài hạn Thực tế cho thấy vai trò trái phiếu công ty ngang với nợ z z vay định chế tài cơng ty cổ phần Theo RBI, hai loại này, vb j ht loại nắm giữ 14% tổng nợ Con số 7% công ty TNHH đại k m chúng 0.1%-0.3% công ty nhà nước Nợ phủ chiếm khoảng 66% gm tổng nợ công ty nhà nước không đáng kể công ty TNHH đại chúng l m co Nợ dài hạn giữ vai trò quan trọng tổng nợ khơng có nghĩa đóng góp đáng kể vào vốn hoạt động Nếu nợ dài hạn đủ trang trải tài sản lưu động, an Lu nguồn dài hạn, nguồn giữ vai trò tổng nợ xem y te re lựa chọn giả định chênh lệch tài trợ hoàn toàn n chênh lệch tài sản lưu động khoản phải trả công ty va dùng để tài trợ tài sản cố định Từ quan điểm này, ơng tính tốn nguồn dài hạn Bằng việc tăng chênh lệch với tỷ lệ nguồn dài hạn tổng quỹ dài hạn ông dự đoán tỷ lệ loại nợ dài khác nh trỏi (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam phiu cụng ty, n vay cỏc định chế tài nợ phủ tổng nợ dài hạn t to Kết đạt cho thấy, tỷ lệ trái phiếu công ty nợ vay định chế tài ng tổng nợ 2% - 5% công ty TNHH đại chúng 0.05% hi ep - 0.16 % cơng ty nhà nước Vì vậy, vai trị trái phiếu công ty nợ vay định chế tài việc tài trợ vốn hoạt động khơng đáng kể Vai trị n w nợ phủ khơng quan trọng cơng ty TNHH đại chúng góp lo phần đáng kể công ty nhà nước Điều công ty nhà nước phát ad y th triển hệ thống ngân hàng dựa để tiếp cận nợ phủ dễ dàng Tuy nhiên, vai rò ju vay nợ phủ giảm dần ty nhà nước, vai trị trái yi phiếu cơng ty dần cải thiện lĩnh vực tư nhân lẫn nhà nước Nợ vay pl ua al định chế tài dao động thất thường suốt thập kỷ 80 vai trị n cải thiện phậm vi định va Tín dụng thương mại xem nguồn tài trợ không thủ tục, an tồn n - fu ll khơng lãi suất Do ưu điểm trên, tín dụng thương mại sử dụng phổ biến oi m doanh nghiệp Tuy nhiên, thực tế có tồn chi phí ẩn liên quan đến at nh tín dụng thương mại chi phí thực mà chiết khấu tiền mặt xuất Suốt z năm 80, 30% tài sản lưu động 25% tổng nợ công ty TNHH đại z vb chúng tài trợ tín dụng thương mại, số tương ứng cơng ty nhà j ht nước 8.3% 8.8% Vì vậy, nói vai trị tín dụng thương mại m k quan trọng thời kỳ nghiên cứu Tuy nhiên, vai trị cơng ty TNHH gm đại chúng cao công ty nhà nước m co l Sự tác động chi phí việc lựa chọn nguồn tài trợ Ấn Độ an Lu Một nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến tính khả thi mt ngun ti (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam y phớ thc s cú chiết khấu tiền mặt Vay nợ ngân hàng nguồn tài trợ tốn te re Tín dụng thương mại nguồn tài trợ tốn kém, có số chi phí ẩn chi n việc lựa chon nguồn tài trợ va trợ chi phí Ơng ta cố gắng để kiểm tra xem chi phớ gi vai trũ quyt nh nh th (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam nguồn Do đó, tất nhiên tỷ lệ nợ vay ngân hàng vốn hoạt động t to thấp so với tín dụng thương mại Nhưng thực tế, tỷ lệ nợ ngân hàng so ng với tín dụng thương mại 88%, khơng q thấp quan điểm chi phí đưa hi ep Ơng so sánh vai trị tiền gửi công chúng nợ ngân hàng thấy suốt thập kỷ 80 chi phí tiền gửi cơng chúng ln thấp chi phí nợ vay ngân hàng n w việc sử dụng nợ vay ngân hàng nhiều gấp lần tiền gửi công chúng Hơn lo nữa, trái với dự đốn chung, chi phí tiền gửi công chúng giảm dần Nếu ad y th chi phí yếu tố liên quan đến việc sử dụng tiền gửi cơng chúng tỷ lệ đối ju với tài sản lưu động tăng dần theo thời gian chi phí giảm Ngược lại, ơng lại yi thấy sụt giảm việc sử dụng nguồn tài trợ Cuối ông kết luận, pl n ua al ảnh hưởng chi phí lên định nguồn tài trợ vốn hoạt động không đáng kể n va Tác động tự hóa lên cấu trúc vốn cơng ty cổ phần Ấn Độ ll fu Cho đến đầu năm 90, hoạt động quản trị tài cơng ty cổ phần oi m Ấn Độ u ám n ắng Khơng có nhiều định tài trợ cơng ty khơng at nh có nhiều tự việc lựa chọn sách tài trợ chủ chốt Chính phủ quy z định giá phát hành cổ phiếu, lãi suất trái phiếu tỷ lệ nợ vốn cho ngành công z nghiệp khác Hơn nữa, hầu hết nợ phần đáng kể vốn cổ phần tài vb j ht trợ định chế nhà nước Giai đoạn đầu trình cải cách, công ty cổ k m phần cho thấy họ tác dụng đòn bẫy mức Đó do: gm Việc bao cấp nhà nước làm cho công ty lạm dụng nhiều Điều l - m co có nghĩa nhà nước quy định tỷ lệ nợ vốn cho ngành công nghiệp khác Trong kinh tế bao cấp, rủi ro kinh doanh thấp, vy cỏc cụng (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam y cnh tranh quc t, vic tài trợ từ định chế nhà nước có lãi suất thực cao te re Tự hóa thay đổi tất điều Lĩnh vực cổ phần phải đối đầu với n Hầu hết nợ nhà nước tài trợ với chi phí thấp va ty mạo hiểu vấn đề tài trợ - an Lu - (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam Mt nhng nhim v công ty Ấn Độ sử dụng đòn bẫy t to mức Thật may mắn là, bùng nổ thị trường cổ phiếu quan tâm định ng chế đầu tư nước ngồi chứng khốn Ấn Độ (Indian paper) giúp cho hi ep cơng ty Ấn Độ hồn thành xuất sắc nhiệm vụ vào năm 1993-1994 Nhưng từ sau đó, thị trường cổ phiếu sụt giảm cản trở tiến trình hồn thành nhiệm vụ n w cải thiện địn bẫy tài cơng ty Ấn Độ Thời đại tự hóa bắt đầu diễn lo thay đổi sau nguồn tài trợ cho lĩnh vực công nghiệp: ad y th a Sự hình thành vốn nội địa ju yi pl Các nhà hoạch định, vào năm 50, nhận việc thiếu vốn nguyên liệu ua al liên quan đến lao động làm cản trở tăng trưởng ngành cơng nghiệp Việc hình n thành vốn tăng lên mường tượng đóng góp nhiều cho đầu va n tăng trưởng cơng nghiệp Sự kết hợp việc hình thành vốn sản xuất công ll fu nghiệp giả định kết hợp tích cực oi m Đầu tư trực tiếp nước (FDI) at nh b z Đầu tư nước phân thành loại: đầu tư trực tiếp nước FDI đầu z vb tư danh mục nước Đầu tư quốc tế tài sản tài là: cổ phiếu j ht trái phiếu gọi đầu tư danh mục Đầu tư tài sản thực gọi m k FDI Các MNC nguồn quan trọng FDI tài sản thực tài sản thực gm tài sản hữu hình bao gồm nhà xưởng, đất đai, vốn hàng hóa, sở hạ tầng l m co hàng tồn kho Các MNC liên doanh với cơng ty nước chủ nhà thành lập công ty nước chủ nhà Đầu tư gọi đầu tư trực tiếp nước FDI an Lu Các vài thập kỷ, nhiều nước xem FDI nguồn tài trợ ch yu Nhng ny (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam y cnh tranh cho công ty nội địa Sau xem xét viễn cảnh kết đạt được, te re tăng suất, gia tăng đầu ra, đẩy mạnh hoạt động ngoại thương cải thiện sức n nước chủ nhà hình thành vốn hữu hình, chuyển giao cơng nghệ, nhân sự, va điều thay đổi Có lập luận cho FDI đóng góp vào tăng trng kinh t (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam chớnh ph n quyt nh đẩy mạnh thu hút vốn FDI nỗ lực việc bãi t to bỏ quy định, minh bạch tồn cầu hóa Tóm lại, FDI có liên quan đến tăng ng trưởng công nghiệp Theo cải cách năm 1991, việc nhận thức hi ep khủng hoảng tốn nước ngồi, sách liên quan đến tốn nước ngồi thỏa thuận cơng nghệ nước ngồi thay đổi đáng kể Ủy ban n w khuyến khích đầu tư nước (FIPB) thành lập để gải vấn đề đầu lo tư quan trọng công ty quốc tế ad y th c Các vấn đề thị trường vốn ju yi pl Thị trường vốn bao gồm thị trường sơ cấp (thị trường phát hành mới) thị trường ua al thứ cấp (thị trường cổ phiếu) Thị trường sơ cấp giúp công ty tăng tài trợ chủ n yếu cho dự án, mở rộng, đại hóa,…Thị trường thứ cấp cung cấp tính va n khoản cho cơng cụ tài (vốn cổ phần, liên quan đến cổ phiếu, trái phiếu) ll fu Các định chế tài giữ vai trị quan trọng việc đáp ứng nhu cầu tín oi m dụng dài hạn lĩnh vực công nghiệp nh at Với tự hóa năm 1991, phủ Ấn Độ cung cấp số lượng lớn z z công cụ pháp lý gia tăng hỗ trợ khác để đẩy mạnh phát triển thị trường vb vốn Kêt thị trường vốn tăng trưởng mạnh mẽ Sự tăng trưởng nhanh chóng j ht m bật quỹ huy động, vốn hóa thị trường, gia tăng số lượng nhà đầu tư Thị k trường Ấn Độ mở rộng đầu tư tổ chức ngước (FIIs) vào gm l tháng 9/1992 công ty Ấn Độ phép tăng nguồn vốn nước ngồi m co thơng qua Chứng nhận cho vay toàn cầu (Global Depository Receipts (GDR)) an Lu Các trái phiếu chuyển đổi tiền tệ quốc tế (Foreign Currency Convertible Bonds (FCCB)) Cả phận sơ cấp thứ cấp thị trường vốn tăng trưởng mnh (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam y v hiu qu Nhng đề liên quan đến việc bảo vệ nhà đầu tư, te re Mặc dù thị trường vốn Ấn Độ có thay đổi cấu trúc có n nhân suốt thời kỳ cải cách va mẽ tham gia định chế tham gia nhiều nhà u t cỏ (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam hp nht (sau m rng), hòa hợp với phận khác thị trường, đổi t to sản phẩm công nghệ… cần phải bàn đến Ngân hàng dự trữ Ấn Độ RBI ng bày tỏ mối lo ngại chậm chạp thị trường vốn sơ cấp vào năm cuối hi ep (1996-97 1997-98), tương lai lâu dài phát triển công nghiệp phụ thuộc lớn thị trường vốn sơ cấp n w Tín dụng ngân hàng lo d ad y th Ngân hàng định chế tài trung gian thống trị nước phát triển ju bao gồm Ấn Độ Tín dụng ngân hàng xem nguồn tài trợ quan trọng cho lĩnh yi pl vực công nghiệp Mức độ phụ thuộc vào ngân hàng tùy vào quy mô công ty Các ua al công ty nhỏ phụ thuộc nhiều vào ngân hàng khơng có khả tiếp cận thị n trường vốn Ngân hàng dự trữ Ấn Độ RBI nỗ lực cải cách lĩnh vực tài từ va n đề xuất Ủy ban giám sát hoạt động hệ thống tiền tệ (Committee to Review ll fu the Working of the Monetary system)(1985) Ủy ban biện hộ cần phải bỏ oi m bớt kiểm soát mà dẫn đến méo mó thị trường tín dụng hạn chế at nh tăng trưởng kinh tế Nhưng thúc đầy cải cách tài thực báo z cáo ủy ban Narasimham hệ thống tài Theo báo cáo này, việc tài trợ z cho lĩnh vực tài cung cấp tín dụng cho lĩnh vực cơng nghiệp việc vb j ht giảm tỷ lệ dự trữ tiền mặt tỷ lệ khỏan quy định Chính sách tự hóa k m giúp tăng hiệu hoạt động ngân hàng thương mại việc khuyến gm khích họ tăng sức cạnh tranh thị trường Các ngân hàng công trao quyền l tự xây dựng sách bao gồm việc quy định lãi suất Cần lưu ý mặc m co dù có nhiều nỗ lực khác tín dụng ngân hàng không tăng suốt an Lu thời kỳ cải cách n va Cấu trúc vốn công ty cổ phần Ấn Độ sau tự hóa thay đổi cấu trúc cạnh tranh h thng ngõn hng v tớn dng, sỏt (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam y cải cách hoạt động vấn đề đánh giá tín dụng, bãi bỏ quy định lãi suất, te re Việc quản trị cấu trúc vốn bị tác động điều thảo luận – nhng (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam nhp th trng n v tin t Mt số ứng dụng quan trọng thay đổi t to vào quản trị tài ngắn hạn cho công ty cổ phần Ấn Độ là: ng hi - Đánh giá khả tín dụng (Creditworthiness): việc bãi bỏ quy định tài ep trợ ngân hàng trao tự trách nhiệm nhiều cho ngân hàng để đánh giá nhu cầu tín dụng Tương tự giấy nợ thương mại (commercial paper) w n hình thức tài trợ ngắn hạn khác nhạy cảm với tỷ lệ xếp hạng tín dụng công lo ad ty Công ty bắt đầu nhận khả tín dụng họ bị kiểm soát chặt chẽ bao ju y th hết Dần dần, công ty phải làm lành mạnh bảng cân tối kế tốn để vay yi cách dễ dàng Sự lựa chọn nguồn tín dụng: cơng ty cổ phần có q nhiều lựa chọn pl - al ua nguồn tín dụng Sự sụp đổ hệ thống liên doanh, tham gia định chế n cho vay tài trợ vốn hoạt động, lên thị trường tiền tệ với nhiều hình thức va n cho vay tạo nhiều hội để lựa chọn nguồn tín dụng với chi phí tốt Một fu ll số người vay thực giao dịch theo quy định ngân hàng Dần dần, oi m lên mối quan hệ với ngân hàng theo hình thức khác Kỳ hạn toán: lo ngại rủi ro lãi suất dẫn đến lựa chọn kỳ at nh - z hạn toán nợ quan trọng hết Những khoản vay ngắn hạn bộc lộ rủi ro j ht vb - z quay vòng vốn (roll-over risk) rủi ro lãi suất Quản lý tiền mặt: nhiệm vụ quan trọng với hệ thống tín dụng tiền m k mặt Các công ty cần phải xác định lượng tiền mặt tối ưu để nắm giữ để sử gm dụng tiền mặt Việc sử dụng tiền mặt liên quan đến kỳ hạn toàn, rủi ro tín l m co dụng tính thnah khoản Giữa năm 90, nhiều công ty thấy họ có định sai lầm Suốt thời kỳ sách tiền tệ thắt chặt, vài cơng ty an Lu bị loại có q tiền mặt khoản, cơng ty khác có tiền mặt bị n va “khóa” tài sản khơng có tính khoản giá trị thị trường quốc gia) tăng gấp lần từ 1.1 nghìn t Rs vo cui nm 1990-91 lờn (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam y th trường Sàn giao dịch chứng khoán Bombay (đại diện khoảng 90% vốn hóa te re Về mặt số lượng, tăng trưởng thị trường vốn Ấn Độ n tng Vn húa (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam 4.3 nghỡn t Rs vo cuối năm 1996-97 Tổng khối lượng mua bán Sàn giao dịch t to chứng khóan Bom bay Sàn giao dịch chứng khóan quốc gia tăng 10 lần từ 0.4 ng nghìn tỷ Rs năm 1990-91 lên 4.1 nghìn tỷ Rs năm 1996-97 Chỉ số thị trường tăng hi ep đáng kể có nhiều thăng trầm giai đoạn này, gia tăng không đáng kể tính đồng USD giảm giá nghiêm trọng đồng Rupee so n w với đồng USD Sau đạt đến đỉnh số thị trường chứng khoán giảm xuống lo mức thấp hẳn thời kỳ phát triển bùng nổ vào năm 1997 Thị trường cố phiếu sơ ad y th cấp vậy, năm 1994-95 năm thành công với tổng số lượng cổ phiếu phát ju hành (công chúng, quyền, tư nhân) 355 tỷ Rs tiếp tục giảm vào 1997-98 Hầu yi hết cổ phiếu phát hành công ty nhà nước ngân hàng Cổ phiếu công pl n ua al ty sản xuất tư nhân phát hàng va Một nghiên cứu tiến hành Justin Paul, A Ramanathan cho thấy, tín dụng n ngân hàng chiếm 2/3 tổng tín dụng lĩnh vực công nghiệp tiếp tục fu ll nguồn tài trợ quan trọng cho ngành công nghiệp nhỏ Cần phải ý nhiều oi m việc cung cấp nhiều tốt tín dùng ngân hàng cho lĩnh vực công nghiệp nh at Ngân hàng dự trữ Ấn Độ RBI nỗ lực để giảm tỷ lệ dự trữ tiền mặt rút tín phiếu z kho bạc (bãi bỏ việc in tiền tự động để bù đắp thiếu hụt) giúp bơm nhiều tín dụng z j ht vb cho lĩnh vực ngân hàng Nhưng ngân hàng thương mại yêu cầu phải tài trợ tín dụng cho lĩnh vực cơng nghiệp, đầu tư vào chứng khốn phủ m k Tín dụng ưu tiên cho doanh nghiệp nhỏ Các tiêu chuẩn đo lường gm m co l phải sớm thông qua lĩnh vực tài để phục hồi thị trường chứng khốn Cấu trúc vốn công ty Ấn Độ năm gần an Lu - Các công ty cổ phần Ấn Độ có số lượng nợ đáng kể cu trỳc v y (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam te re gim t năm 90 n nước ngồi nợ công ty nội địa Sự lệ thuộc vào nợ nguồn tài trợ va mặt tỷ lệ nợ vốn tỷ lệ tổng nợ tổng ti sn Tuy nhiờn, cỏc cụng ty (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam - Cỏc cơng ty cổ phần Ấn Độ thích nợ dài hạn nợ ngắn hạn Trong t to năm qua, họ thay nợ ngắn hạn nợ dài hạn Cơng ty nước ngồi sử ng dụng nhiều nợ dài hạn công ty nội địa mặt tỷ lệ hi ep - Vì cấu trúc vốn thống trị nợ, công ty Ấn Độ bộc lộ mức độ rủi ro cao phản ánh việc sử dụng nhiều đòn bẫy kinh doanh địn bẫy n w tài chính, hậu phải phụ thuộc vào chi phí kiệt quệ tài bao gồm lo vấn đề thiếu tính khoản trường hợp phá sản Công ty nước ngồi có ad Khả tiếp cận nợ công ty cổ phần đo lường hệ số bao ju - y th mức độ rủi ro tổng thể rủi ro tài thấp yi phủ lãi vay (Interest Coverage Ratio) hệ số bao phủ dịch vụ nợ (Debt Service pl Thu nhập xem nguồn tài trợ ưu tiên Có khác biệt đáng n - ua al Coverage Ratio) không đầy đủ không thỏa mãn va kể quỹ nợ nội cơng ty có lợi nhuận cao cơng ty có lợi nhuận thấp n Vay nợ từ định chế tài tổ chức tư nhân dùng nhiều tiếp ll fu - Các chứng khoán ngoại lai (hybrid securities) nguồn tài trợ phổ biến nh - oi m theo Các cơng ty lớn thích phát hành trái phiếu thị trường công ty nhỏ at công ty cổ phần Ấn Độ, sử dụng công ty tăng trưởng thấp Cổ z z phiếu công ty đại chúng công ty tăng trưởng thấp sử dụng nhiều vb Vốn cổ phần nguồn tài trợ không cần thông qua hội đồng - Thứ tự ưu tiên sử dụng nguồn tài trợ công ty Ấn Độ sau: quỹ j ht - k m Nghiên cứu cho thấy trung bình khoảng 60.54% tổng quỹ công ty Ấn l - gm nội sử dụng trước, sau phát hành nợ cuối vốn cổ phần m co Độ đóng góp nguồn nội nguồn bên ngồi đóng góp - an Lu khoản 39.46% Người ta thấy rằng, phát hành cổ phiếu nguồn tài trợ di (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam y cụng ty nh l 3:1, công ty lớn 1:1 te re Các công ty nhỏ phụ thuộc vào nợ nhiều công ty lớn Tỷ lệ nợ vốn n - va hạn chủ yếu công ty cổ phần Vay nợ s dng nhiu hn (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.ỏÃc.thạ.cng.ty.ỏÊnh.hặỏằng.ỏn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.cỏằã.phỏĐn.ngnh.thâp.viỏằt.nam