(Luận văn) phát triển thị trường trái phiếu việt nam 002

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM hi ng K - ep w NGUYỄN NGỌC THÁI n lo ad th yi u yj PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VIỆT NAM pl ua al n va Chuyên ngành: Kinh tế tài – Ngân hàng n fu Mã số: 60.31.12 m ll oi NGƯỜI HƯỚNG DẪN: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC at nh TRANG z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu n va THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH – 2009 re y te th MỤC LỤC hi ng Trang DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ep DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ w CÁC KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC n lo MỞ ĐẦU ad CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ THỊ TRƯỜNG th u yj TRÁI PHIẾU .4 yi 1.1.Khái niệm trái phiếu pl 1.2.Đặc điểm trái phiếu yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu al ua 1.3.Phân loại trái phiếu n va 1.4.Cấu trúc kỳ hạn lãi suất 12 n 1.5.Thị trường trái phiếu 20 fu m ll 1.6.Hoạt động repo trái phiếu 29 oi 1.7.Các tổ chức tài phi ngân hàng 31 nh at 1.8.Tổ chức xếp hạng tín nhiệm 33 z CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU Ở MỘT SỐ NƯỚC z ht vb TRÊN THẾ GIỚI VÀ TẠI VIỆT NAM 40 jm 2.1.Tổng quan thị trường trái phiếu số nước giới học kinh k nghiệm cho Việt Nam 40 gm 2.2.Tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam thời gian qua 54 om l.c 2.3.Tình hình phát hành trái phiếu ngoại tệ thời gian qua 66 2.4.Tình hình phát hành giao dịch trái phiếu kèm theo chứng quyền thời Lu an gian qua .67 n va 2.5.Tình hình phát hành giao dịch trái phiếu chuyển đổi ngân hàng y th TPCP thời gian qua 71 te 2.6.Tình hình đấu giá nguyên nhân thất bại đợt đấu giá phát hành re thời gian qua 68 2.7.Xây dựng đánh giá đường cong lãi suất TPCP Việt Nam thời gian qua .73 hi ng 2.8.Những nguyên nhân làm cho thị trường trái phiếu Việt Nam ep chưa phát triển 77 CHƯƠNG 3: MỘT SỐ GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI w n PHIẾU TẠI VIỆT NAM .85 lo 3.1.Định hướng phát triển TTTP Việt Nam đến năm 2020 85 ad th 3.2.Các giải pháp phát triển TTTP Việt Nam .85 u yj 3.3.Những vấn đề nghiên cứu 103 yi pl KẾT LUẬN 105 n PHỤ LỤC ua al DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO va n fu oi m ll at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te th DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT hi ng ep w DNNN : Doanh nghiệp nhà nước TPCP : Trái phiếu phủ TPCQĐP : Trái phiếu Chính quyền địa phương TPDN : Trái phiếu doanh nghiệp n : Thị trường trái phiếu lo TTTP ad NHTW : Ngân hàng trung ương th : Quỹ Hỗ trợ phát triển yi HTPT : Kho bạc nhà nước u yj KBNN n : Cơng ty chứng khốn va : Thị trường Chứng khoán n : Ủy Ban Nhân Dân : Quỹ tiền tệ quốc tế oi IMF m ll UBND fu TTCK : Trung tâm Giao dịch Chứng khoán ua CTCK : Sở giao dịch chứng khoán al TTGDCK pl SGDCK nh : Ngân hàng giới ADB : Ngân hàng phát triển châu Á IFS : Cơng ty Tài quốc tế HSBC : Hong Kong Shanghai Bank Corporation NHPTVN : Ngân hàng phát triển Việt Nam Vietcombank : Ngân hàng Ngoại thương Việt Nam CRA (Credit Rating Agency) : Tổ chức xếp hạng tín nhiệm ABMI : Sáng kiến thị trường trái phiếu châu Á S&P : Standard and Poor’s USD : Đồng Đôla Mỹ NDT : Đồng nhân dân tệ KRW : Đơn vị tiền tệ Hàn Quốc (Đồng Won) at WB z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te th DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ hi ng CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1.1:Bảng liệu trái phiếu chiết khấu theo lợi suất đáo hạn ep Bảng 1.2:Ký hiệu xếp hạng tín nhiệm tổ chức xếp hạng tín nhiệm w Bảng 2.1:Quy mô thị trường trái phiếu Hàn Quốc n lo Bảng 2.2:Quy mô tỷ trọng TPCP, TPDN trái phiếu tổ chức tài ad so với GDP số quốc gia năm 2004 th u yj Bảng 3.1:Hệ số xếp hạng tín nhiệm số quốc gia tính đến tháng 2/2009 yi Bảng 3.2:Chính sách thuế đánh vào trái phiếu phát hành đồng nội tệ pl số quốc gia tính đến tháng 2/2009 al ua Bảng 3.3:Quy mơ tỷ trọng quỹ số quốc gia năm 2005 n va n fu CÁC HÌNH VẼ m ll Hình 1.1:Đường cong lãi suất dạng thơng thường oi Hình 1.2:Đường cong lãi suất dạng dốc nh at Hình 1.3:Đường cong lãi suất dạng đảo ngược z z Hình 1.4:Đường cong lãi suất dạng phẳng jm ht vb CÁC ĐỒ THỊ k Hình 1.5:Đồ thị đường cong lãi suất TPCP Mỹ theo lợi suất đáo hạn gm Hình 2.3:Giá trị TPCQĐP phát hành từ 2003 đến 2007 an Lu Hình 2.4:Giá trị phát hành TPDN từ năm 2006 đến 30/06/2008 om l.c Hình 2.2:Giá trị TPCP phát hành từ 2000 đến 2008 Hình 2.1:Quy mơ thị trường trái phiếu so với GDP số quốc gia y te Và đồ thị đường cong lãi suất chuẩn số quốc gia re Hình 2.6:Đồ thị đường cong lãi suất TPCP Việt Nam năm 2007 n va Hình 2.5:Đồ thị đường cong lãi suất TPCP Việt Nam năm 2007, 2008 2009 th CÁC KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC hi ng 1.Kiến nghị Chính phủ xem xét, nghiên cứu ban hành mức lãi suất trần cho phiên đấu giá TPCP hay trái phiếu phủ bảo lãnh đồng nội tệ hay ep TPCP USD cho phù hợp với mức lãi suất thị trường nhằm đem lại w hiệu cao n lo 2.Kiến nghị Chính phủ xây dựng sách mục tiêu phát triển dài hạn ad nhằm nâng cao hệ số xếp hạng tín nhiệm Việt Nam thị trường tài th trái phiếu yi u yj quốc tế Từ đó, góp phần nâng cao hệ số tín nhiệm doanh nghiệp phát hành pl 3.Kiến nghị Chính phủ đẩy mạnh việc phát hành TPCP theo lơ lớn, từ góp phần al ua hình thành đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường vốn Bên cạnh đó, tác giả n n fu trường vốn va trình bày cách khái quát cách xây dựng đường cong lãi suất chuẩn thị m ll 4.Kiến nghị Chính phủ đẩy mạnh khuyến khích hoạt động chiết khấu, cầm cố oi repo trái phiếu thị trường vốn, từ góp phần làm tăng tính khoản at nh thị trường z 5.Kiến nghị Chính phủ xây dựng hoàn thiện văn pháp lý nhằm thúc đẩy z jm khoán, đặc biệt thị trường trái phiếu ht vb khuyến khích việc hình thành nhà tạo lập thị trường thị trường chứng k 6.Kiến nghị Chính phủ nghiên cứu, xây dựng ban hành sách thuế phù gm om l.c trường hợp với loại hình giao dịch trái phiếu đối tượng tham gia thị 7.Ngoài ra, tác giả đưa số kiến nghị nhằm phát triển thị trường an Lu TPCQĐP TPDN thời gian tới n va re y te th MỞ ĐẦU hi ng 1.Lý chọn đề tài Như biết, hàng hóa thị trường chứng khoán phát triển bao ep gồm loại sau: cổ phiếu, trái phiếu, chứng quỹ sản phẩm phái sinh w Tuy nhiên, nhìn lại thị trường chứng khốn Việt Nam tính đến thời điểm n lo chưa đạt cấp độ cao hay nói cách khác quốc tế công nhận ad thị trường chứng khoán phát triển Nguyên nhân vấn đề bao gồm nhiều th u yj nhân tố như: độ lớn thị trường hay mức vốn hóa thị trường, hành lang pháp yi lý, tính khoản thị trường… Tuy nhiên, phải kể đến nhân tố độ pl al lớn giao dịch mặt hàng trái phiếu tổng dung lượng thị trường Trong ua tổng khối lượng giao dịch ngày thị trường thức hay phi thức n va mặt hàng cổ phiếu có sức hút lớn nhà đầu tư, n giao dịch mặt hàng trái phiếu im ắng dường khái fu m ll niệm xa lạ hầu hết nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư nước oi Trong đó, nhà đầu tư nước tổ chức ngân hàng mặt nh at hàng trái phiếu mặt hàng khơng thể thiếu danh mục đầu tư chí mặt z hàng đầu tư chiến lược việc cải thiện tỷ suất sinh lợi tỷ suất rủi ro z ht vb danh mục đơn vị này, họ gặt hái số kết khả quan jm Thị trường chứng khoán Việt Nam đời cách chín năm, k thị trường trái phiếu Việt Nam bắt đầu phát triển khoảng gm ba năm trở lại hứa hẹn thị trường hấp dẫn cho nhà đầu tư om l.c định chế tài Cụ thể theo báo Vietnamnet ngày 28/10/2005 đưa tin “Trái phiếu Việt Nam bán hết New York, theo nhà đầu tư quốc tế đặt mua với Lu an số tiền lên tới 4,5 tỷ USD, cao gấp lần trị giá chào 750 triệu USD Hai tờ báo n va kinh tế lớn giới Financial Times (Anh) Bloomberg (Mỹ) đồng loạt đưa th chứng khốn New York trái phiếu Việt Nam hàng hóa “béo bở” y chưa cao nhà đầu tư, đó, nhà đầu tư thị trường te Nam mặt hàng trái phiếu cịn hàng hóa “ế ẩm”, hay có sức thu hút re tin phân tích kiện Như vậy, i vi th trng chng khoỏn ca Vit (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 Nghiên cứu, tìm hiểu số nội dung trái phiếu, thực trạng hình thành, hoạt động phát triển thị trường trái phiếu số nước giới để so hi ng sánh đối chiếu với thực trạng thị trường chứng khoán Việt Nam để đưa ep số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam mục đích để chọn nghiên cứu đề tài Trong đề tài w n tác giả không trọng đề cập đến cách tính hay cơng thức định giá lo loại trái phiếu mà trọng đến phân tích thực trạng hình thành phát triển để ad th từ đưa số giải pháp thị trường u yj 2.Đối tượng phạm vi nghiên cứu yi Đối tượng nghiên cứu luận văn dạng trái phiếu lưu pl ƒ ua al thông thị trường trái phiếu phủ, trái phiếu quyền địa n phương trái phiếu doanh nghiệp va Phạm vi nghiên cứu luận văn nghiên cứu thực trạng hình thành n ƒ fu phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam số nước giới, m ll at 3.Ý nghĩa khoa học đề tài nh trường trái phiếu Việt Nam oi từ phân tích, nhận định đưa số giải pháp cho việc phát triển thị z z Thông qua việc nhận định nghiên cứu lịch sử hình thành, cách thức hoạt vb jm ht động phương thức quản lý nhà nước trình vận hành nỗ lực phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam số nước phát triển k gm giới, từ tác giả đưa số giải pháp nhằm thúc đẩy phát triển thị trường an Lu 4.Phương pháp nghiên cứu om cho việc phát triển thị trường trái phiếu đến năm 2020 l.c trái phiếu Việt Nam giai đoạn đưa số định hướng Phương pháp nghiên cứu chủ yếu phương pháp định tính, thống kê so n va sánh suốt trình nghiên cứu trỡnh by ca ti re y te th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 5.Kt cu lun hi ng Chng 1: Lý luận tổng quan trái phiếu thị trường trái phiếu ƒ Chương 2: Tổng quan thị trường trái phiếu số nước giới ep Việt Nam ƒ Chương 3: Một số giải pháp phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam w n lo ad th yi u yj pl ua al n va n fu oi m ll at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 CHNG hi ng Lí LUN TNG QUAN VỀ TRÁI PHIẾU VÀ ep THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU w 1.1.Khái niệm trái phiếu n lo Theo Luật chứng khốn Quốc hội nước Cộng Hịa Xã Hội Chủ Nghĩa Việt ad Nam số 70/2006/QH11 ngày 29/6/2006 trái phiếu loại chứng khoán xác nhận th phát hành yi u yj quyền lợi ích hợp pháp người sở hữu phần vốn nợ tổ chức pl al Theo định nghĩa tài liệu khác trái phiếu loại chứng khốn ua quy định nghĩa vụ người phát hành (người vay tiền) phải trả cho người nắm giữ n va chứng khoán (người cho vay) khoản tiền xác định, thường n fu khoảng thời gian cụ thể, phải hoàn trả khoản cho vay ban đầu đáo hạn m ll 1.2.Đặc điểm trái phiếu yếu tố ảnh hưởng đến giá trái phiếu oi 1.2.1.Đặc điểm trái phiếu nh at ƒ Trái phiếu chứng khoán nợ hay loại giấy nợ, thể quyền lợi z chủ nợ hay trái chủ (người sở hữu trái phiếu) tổ chức phát hành z jm quyền địa phương ht vb ƒ Chủ thể phát hành khơng có cơng ty mà cịn phủ k ƒ Trái chủ hưởng lãi cố định không phụ thuộc vào kết sản xuất l.c gm kinh doanh tổ chức phát hành om ƒ Tiền lãi trả cho trái chủ (trái tức) tính vào chi phí tài tổ chức Lu phát hành (cơng ty), khấu trừ tính thu nhập chịu thuế doanh an nghiệp n va ƒ Trái phiếu thể quan hệ chủ nợ – nợ; ngi phỏt hnh th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 y n, ngi nm giữ trái phiếu (trái chủ) có quyền địi khoản toán theo te phát hành vay vốn vậy, trái chủ chủ nợ người phát hành Là chủ re người đầu tư: Phát hành trái phiếu vay vốn, mua trái phiếu cho người (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 101 a phng nờn cụng b rng rói k hoạch sử dụng vốn đồng thời lợi ích thu từ việc đầu tư cho dự án kèm theo phê duyệt Chính phủ hi ng Thứ ba, quyền địa phương bước nâng cao lực quản lý trình ep độ chun mơn cán bộ, từ giúp quyền địa phương mạnh dạn xây dựng thực chiến lược ngắn hạn dài hạn nhằm phát triển kinh w n tế địa phương đồng thời góp phần giảm dần phụ thuộc vào ngân sách nhà nước lo ad Thứ tư, phân tích phần Chính phủ cần ban hành th sách khung pháp lý việc giao cho địa phương chủ động xây dựng u yj phương án kế hoạch đầu tư dài hạn Đồng thời, cho phép địa phương tự yi pl định mức lãi suất TPCQĐP đợt phát hành không áp dụng ua al mức lãi suất trần Chính phủ quy định phải phù hợp với tính hiệu n khả thi dự án phù hợp với tình hình kinh tế - xã hội địa phương va n Thứ năm, kho bạc địa phương nơi nhận cầm cố chiết khấu fu TPCQĐP quyền địa phương nên kết hợp với tổ chức tài m ll oi địa phương tiến hành thủ tục cầm cố, chấp trái phiếu, đồng thời at nh quyền địa phương nên mạnh dạn đưa loại trái phiếu lên giao dịch Sở giao dịch chứng khoán nước nhằm làm tăng tính khoản cho trái z z phiếu thu hút nhà đầu tư vb jm ht Thứ sáu, quyền địa phương phát hành TPCQĐP đồng nghĩa với việc huy động cho nguồn thu địa phương, bên cạnh quyền thu thuế k gm địa bàn tăng nguồn thu cho ngân sách địa phương ngân l.c sách trung ương Tuy nhiên, thực tế quyền phát hành trái phiếu để om huy động vốn mặt thu thuế tiền lãi trái phiếu Chính điều an Lu làm cho tính hấp dẫn trái phiếu mắt nhà đầu tư giảm xuống Do đó, kiến nghị địa phương nên mạnh dạn đề xuất với Chính phủ có sách ưu n va đãi thuế tiền lãi vay hay tiền lãi vốn loi trỏi phiu chớnh y th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 te lm tăng tính hấp dẫn trái phiếu nhà đầu tư re quyền địa phương phát hành áp dụng cho nhà đầu tư Có phần no (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 102 3.2.3.Cỏc gii phỏp phỏt trin th trng TPDN Thứ nhất, trái phiếu chuyển đổi, Chính phủ cần xây dựng ban hành hi ng khung pháp lý thật rõ ràng, quy định chi tiết việc phát hành niêm ep yết (nếu có) trái phiếu chuyển đổi Ví dụ, quy định quyền nghĩa vụ nhà đầu tư trái phiếu đến hạn chuyển đổi nhà đầu tư không muốn chuyển đổi w n thành cổ phiếu giá cổ phiếu lúc xuống thấp hay với lý hợp pháp lo nhà đầu tư Đồng thời, quy định quyền nghĩa vụ tổ chức ad th phát hành nhà đầu tư hữu trường hợp giá cổ phiếu bị pha loãng u yj trái phiếu nhà đầu tư trái phiếu chuyển đổi thành cổ phiếu yi pl Thứ hai, bối cảnh kinh tế bị suy thoái sau lạm phát cao ua al Việt Nam hoạt động thị trường chứng khoán, bất động sản… n bị trầm lắng đa phần dòng vốn đầu tư kinh tế chảy vào va n thị trường vàng, ngoại tệ đặc biệt tiền gửi tiết kiệm tổ chức tài fu ngân hàng Tuy nhiên, theo tác giả Việt Nam hay thị trường m ll oi chứng khoán kênh dẫn vốn chủ lực kinh tế dài hạn Do đó, at nh bối cảnh việc phát hành trái phiếu chuyển đổi với thời gian chuyển đổi từ – năm phù hợp tổ chức phát hành công ty bất z z động sản tổ chức tài ngân hàng hội tốt cho nhà đầu tư Vì vb jm ht theo tác giả thời gian từ đến năm sau kinh tế dần hồi phục tăng trưởng mạnh, điều góp phần tạo tâm lý lạc quan cho nhà đầu tư k gm tương lai Thêm vào đó, tình hình kinh tế suy giảm sau lạm phát l.c việc phát hành trái phiếu chuyển đổi thuận lợi cho tổ chức phát hành chi om phí vay lúc thấp mặt lãi suất kinh tế thấp an Lu (khoảng 10%/năm) Đồng thời, gói giải pháp hỗ trợ lãi suất Chính phủ thời gian qua gói gọn cho doanh nghiệp sản xuất, thương mại n va hộ kinh doanh cá thể chưa mở rộng hỗ trợ cho loại hình doanh nghip xõy th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 y hot ng giao dch trỏi phiếu cổ phiếu, từ góp phần hình thành thói quen te Thứ ba, kênh thơng tin đại chúng nên chọn lọc cân thông tin re lắp, kinh doanh bất động sản hay t chc ti chớnh ngõn hng (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 103 nõng cao nhận thức tổ chức phát hành nhà đầu tư lập phương án huy động vốn tham gia đầu tư thị trường chứng khoán hi ng Thứ tư, tổ chức phát hành xây dựng phương án huy động vốn phải đặt ep tiêu chí dài hạn, đồng thời minh bạch cơng bố thơng tin có liên quan đến hoạt động sản xuất kinh doanh phương án sử dụng vốn rộng rãi cho nhà w n đầu tư Thêm vào đó, báo cáo tài phải tổ chức kiểm tốn có uy lo tín thị trường tham gia xác nhận khơng niên độ trước năm phát ad th hành trái phiếu mà năm hay năm (theo Nghị định 52/CP năm liền kề u yj trước năm phát hành) trước năm phát hành doanh nghiệp hoạt động lâu yi pl dài báo cáo tài tổ chức phát hành theo tác giả không ua al thiết phải có lãi (theo Nghị định 52/CP kết hoạt động sản xuất, kinh doanh n năm liền kề năm phát hành phải có lãi) tổ chức phát hành trả lãi trái phiếu cho va n trái chủ tiền lãi chi phí doanh nghiệp, doanh nghiệp fu hoạt động kinh doanh có lãi hay khơng theo tác giả không ảnh hưởng đến m ll oi thu nhập trái chủ tương lai Do vậy, có báo cáo tài tổ at nh chức phát hành có lãi định đến vấn đề thu nhập từ lãi vốn nhà đầu tư, theo tác giả vấn đề định kỳ vọng nhà đầu tư z z tính hiệu dự án tương lai thu nhập dự án đóng góp vb jm ht vào tổng thu nhập doanh nghiệp là báo cáo tài có lãi tổ chức phát hành niên độ trước Một vấn đề là, k gm báo cáo nhằm thông tin đến nhà đầu tư quan có thẩm quyền om xếp hạng tín nhiệm uy tín ngồi nước cơng bố l.c bắt buộc phải đính kèm báo cáo đánh giá xếp hạng tín nhiệm tổ chức an Lu Thứ năm, trình bày phần muốn thị trường TPDN phát triển trước tiên phải nỗ lực phát triển thị trường TPCP tương lai, từ đưa n va định hướng xây dựng thị trường TPCP thị trường nòng cốt thị y th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 te 3.3.Nhng nghiờn cu tip theo re trường trái phiếu nói riêng thị trường chứng khoỏn núi chung (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 104 Ngoi nhng ni dung nghiên cứu nêu trên, theo tác giả cịn có số nội dung trái phiếu cần nghiên cứu sau: hi ng + Định hướng xây dựng phát triển thị trường trái phiếu nước ep phát triển – Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam + Định hướng xây dựng phát triển thị trường công cụ nợ Việt Nam w n đến năm 2020 lo ad + Các phương pháp xây dựng đường cong lãi suất chuẩn thị trường dự th báo xu hướng đường cong lãi suất chuẩn Việt Nam đến năm 2020 u yj + Các phương pháp đánh giá hệ số xếp hạng tín nhiệm cho doanh nghiệp Việt yi pl Nam ua al + Xây dựng phát triển thị trường trái phiếu quyền địa phương Việt n Nam đến năm 2020 va n + Xây dựng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam đến fu năm 2020 m ll oi + Phát hành trái phiếu thị trường quốc tế – Thực trạng giải pháp Việt Kết luận chương 3: at nh Nam z z Trên tảng sở lý luận trình bày chương 1, đồng thời thông qua việc vb jm ht nhận định, so sánh, phân tích số liệu thơng tin có liên quan thực trạng hình thành phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam với số nước k gm giới Từ đó, tác giả rút số học kinh nghiệm cho việc thúc đẩy phát l.c triển từ nước nhằm áp dụng cho thị trường trái phiếu non trẻ Việt om Nam Thêm vào đó, tác giả hạn chế làm cho thị trường trái an Lu phiếu thời gian qua chưa phát triển theo đà phát triển kinh tế nói chung thị trường chứng khốn nói riêng Với tinh thần đó, tác giả đưa n va số nội dung nhằm định hướng cho việc phát triển thị trường trái phiếu n nm th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 y gian sp ti te qua góp phần thúc đẩy phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam thời re 2020 số giải pháp cụ thể thị trường TPCP, TPCQP v TPDN nhm (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 105 KT LUN hi ng Qua nghiên cứu phân tích nêu trên, nhận định bối cảnh kinh tế nước phát triển Việt Nam ep mặt hàng trái phiếu đóng vai trò quan trọng việc huy động nguồn w lực kinh tế nhằm bù đắp thâm hụt ngân sách Đặc biệt, trái phiếu cơng cụ n lo hiệu Chính phủ dùng huy động vốn điều tiết thị trường vốn bối ad cảnh kinh tế Việt Nam trải qua giai đoạn lạm phát cao th u yj giai đoạn suy giảm kinh tế nghiêm trọng Tuy nhiên, nhìn lại hình thành phát yi triển thị trường trái phiếu Việt Nam quy mơ phát hành giao dịch pl al thị trường vốn nhỏ bé nên sứ mạng trái phiếu chưa thực ua phát huy mạnh mẽ hay vai trò trái phiếu chưa xã hội ghi nhận nhiều n va chưa nhà đầu tư quan tâm Do đó, trái phiếu Việt Nam n tình trạng lẩn quẫn muốn thị trường vốn phát triển mạnh ổn fu m ll định phải ưu tiên phát triển thị trường trái phiếu thị trường trái phiếu (đặc biệt oi TPCP) phải nòng cốt, muốn thị trường trái phiếu phát triển thị nh at trường vốn phải thực phát triển mạnh làm cho hoạt động phát hành z hoạt động bảo lãnh, đấu thầu… hoạt động giao dịch trái phiếu thị trường z ht vb vốn Tuy nhiên, với phát triển thị trường tài thời gian gần jm nên kỳ vọng thị trường trái phiếu tương lai gần lớn k mạnh, khẳng định sức mạnh kinh tế đóng vai trị ngày gm l.c quan trọng việc huy động vốn kinh tế, góp phần xây dựng thị ổn định châu lục./ om trường tài Việt Nam thị trường tài phát triển mnh an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 106 DANH MC TI LIU THAM KHO hi ng Tiếng Việt 1.Bộ Tài (2006), Quyết định số 46/2006/QĐ-BTC ngày 06/9/2006 việc ban ep hành quy chế phát hành TPCP theo lô lớn, Hà Nội w 2.Bộ Tài (2008), Thơng tư số 84/2008/TT-BTC ngày 30/9/2008 việc hướng n lo dẫn thi hành số điều Luật thuế thu nhập cá nhân, Hà Nội ad 3.Chính Phủ (1995), Nghị định số 23/CP ngày 22/03/1995 việc phát hành trái th u yj phiếu quốc tế, Hà Nội yi 4.Chính Phủ (2006), Nghị định số 52/2006/NĐ-CP ngày 19/05/2006 phát hành pl trái phiếu doanh nghiệp, Hà Nội al ua 5.Chính Phủ (2009), Nghị định số 53/2009/NĐ-CP ngày 04/06/2009 phát hành n va trái phiếu quốc tế, Hà Nội n 6.Vũ Cơng Chính (2008), Thị trường trái phiếu Việt Nam – Thực trạng giải pháp fu m ll phát triển, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM, TP.HCM oi 7.Trương Thị Ngọc Hải (2008), Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt nh at Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM, TP.HCM z 8.Đinh Thị Thu Hồng (2009), Nâng cao hiệu thực thi sách tài – z ht vb tiền tệ, Đề tài nghiên cứu cấp trường, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM, TP.HCM k gm sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM, TP.HCM jm 9.Phạm Thùy Linh (2008), Phát triển thị trường trái phiếu Việt Nam, Luận văn thạc 10.Nguyễn Thị Thúy Nga (2005), Thực trạng giải pháp phát triển thị trường om l.c trái phiếu Việt Nam, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM, TP.HCM Lu an 11.Ngân hàng nhà nước (2004), Quyết định số 111/2004/QĐ-NHNN ngày n va 02/02/2004 việc ban hành quy chế đấu thu TPCP bng ngoi t ti NHNN, H (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 th 2020, Luận văn thạc sĩ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế TP.HCM, TP.HCM y 13.Phạm Thị Anh Thư (2008), Phát triển thị trường trái phiếu – Giai đoạn 2008- te 12.Quốc hội (2006), Luật chứng khoán số 70/2006/QH11 ngày 29/6/2006, H Ni re Ni (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 107 14.GS.TS Lờ Văn Tư, TS Thân Thị Thu Thủy (2006), Thị trường chứng khốn, Nhà xuất tài chính, Hà Nội hi ng 15.PGS.TS Lê Văn Tề, TS Nguyễn Văn Hà (2005), Lý thuyết tài – tiền tệ, ep Nhà xuất thống kê, Hà Nội 16 Trường Đại học Kinh tế TP.HCM (1999), Lý thuyết tiền tệ, Nhà xuất giáo w n dục, Hà Nội lo 17.Ủy Ban Thường vụ Quốc hội (2005), Pháp lệnh ngoại hối số 28/2005/PL- ad th UBTVQH11 ngày 13/12/2005, Hà Nội u yj 18.Và số website www.hpsc.com.vn, www.chuyengiachungkhoan.com, yi pl www.saga.vn, www.vietstock.com.vn, www.gso.gov.vn, www.dddn.com.vn ua al www.asianbondonline.com n Tiếng Anh va n 19.World Bank (2005), “Developing Capital Markets in East Asia”, East Asian fu Finance Study m ll oi 20.Moorad Choudhry (2001), “The bond and money markets: strategy, trading, at nh analysis”, Butterworth – Heinemann Finance 21.Craig W Holden, “Spreadsheet Modeling In Corporate Finance”, Richard G z z Brinkman Faculty Fellow and Associate Professor, Kelley School of Business jm ht vb Indiana University 22.Ronald J Ryan, “Yield Curve Dynamics”, State-of-the-Art Techniques for k om l.c gm Modeling, Trading and Hedging an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 108 PH LC hi ng Ph lc 1: Dựng số Z” để ước tính hệ số tín nhiệm tổ chức (theo tài liệu Giáo Sư Esward I Altman): ep Gọi số Z’’ hệ số tín nhiệm tổ chức cần đánh giá xếp hạng tín w nhiệm số Z” dùng cho hầu hết ngành, loại hình doanh n lo nghiệp Do đó, ta có: ad th yi u yj Z’’ = 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4 pl ua al Trong đó: X1: Tỷ số Vốn Lưu Động Tổng Tài Sản (Working Capitals/Total Assets) n va X2: Tỷ số Lợi Nhuận Giữ Lại Tổng Tài Sản (Retain Earnings/Total Assets) n fu X3: Tỷ Số Lợi Nhuận Trước Lãi Vay Thuế Tổng Tài sản (EBIT/Total oi m ll Assets) nh X4: Giá Trị Thị Trường Vốn Chủ Sỡ Hữu Giá trị sổ sách Tổng Nợ at (Market Value of Total Equity/Book values of total Liabilities) z z Và nếu: vb ht Z’’ > 2,6: Doanh nghiệp nằm vùng an toàn, chưa có nguy phá sản k jm 1,1 < Z’’ < 2,6: Doanh nghiệp nằm vùng cảnh báo, có nguy phá gm sản l.c Và Z’’ 8,15 7,60 – 8,15 7,30 – 7,60 7,00 – 7,30 6,85 – 7,00 6,65 – 6,85 6,40 – 6,65 6,25 – 6,40 5,85 – 6,25 5,65 – 5,85 5,25 – 5,65 4,95 – 5,25 4,75 – 4,95 4,50 – 4,75 4,15 – 4,50 3,75 – 4,15 3,20 – 3,75 2,50 – 3,20 1,75 – 2,50 – 1,75 Xếp hạng tín nhiệm S&P AAA AA+ AA AAA+ A ABBB+ BBB BBBBB+ BB BBB+ B BCCC+ CCC CCCD om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 110 Ph lục 2: Một số loại trái phiếu khác: ƒ Trái phiếu hỗ trợ hàng hóa: Là loại trái phiếu phát hành hi ng tốn có mệnh giá phụ thuộc chặt chẽ vào giá thị trường hàng hóa giao dịch ep thị trường quốc tế như: vàng, bạc dầu lửa… Ngồi cịn có loại trái phiếu cải biên lai tạp loại trái phiếu nói như: trái phiếu dự phần w (Participating Bonds), trái phiếu trả nợ (Refunding Bonds), trái phiếu có quyền n lo ad bầu cử (Voting Bonds)… Trái phiếu vĩnh viễn (Perpetual Bonds): Đây trái phiếu khơng có ngày đáo th ƒ u yj hạn Loại trái phiếu thường thực trả nợ tùy theo lựa chọn yi pl công ty phát hành Loại trái phiếu không phổ biến Mỹ, phổ biến ua al số nước Anh Quốc (công trái hợp - Consols), Pháp (Công trái va Trái phiếu ủy thác chấp (Collateral Trust Bonds): Trái phiếu ủy thác n ƒ n thực lợi - Rentes) fu chấp trái phiếu đảm bảo quyền giữ tài sản chấp loạt m ll oi chứng khoán nợ khác người nhận tín thác (trustee) hay cơng ty tín at nh thác (trust company) nắm giữ Loại trái phiếu thường công ty mẹ phát hành sở chấp chứng khoán công ty Trong z z trường hợp xuất khái niệm chứng người tiếp quản Chứng vb jm ht người tiếp quản người tiếp quản cơng ty tình trạng phá sản phát hành nhằm cấp vốn cho hoạt động bảo vệ tài sản cịn lại cơng ty Đây k l.c Trái phiếu mua bất động sản (Purchase Money Bonds): Trái phiếu chủ om ƒ dễ gặp rủi ro phụ thuộc vào uy tín chung cơng ty gm giấy nhận nợ ngắn hạn tòa án chấp thuận Những trái phiếu an Lu yếu sử dụng để mua bất động sản người ta sử dụng chúng việc huy động vốn Một tài sản sử dụng tiền mặt bên mua n va chấp cho bên bán nhằm mục đích đảm bảo đối ứng với giỏ tr bt ng sn th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 y toỏn tin mua bất động sản Trong trường hợp huy động vốn trái phiếu loại te chấp nói Số tiền thu từ việc bán trái phiếu sử dụng để re bán sổ sách kế toán Trái phiếu phát hành đảm bảo tài sản th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 111 hi ng Trỏi phiu chuyn tip (Interim Bonds): Trái phiếu chuyển tiếp chứng ep ƒ trái phiếu tạm thời chuyển đổi thành trái phiếu có kỳ hạn xác w định Trong thời gian bảo lãnh phát hành, sẵn trái phiếu dài n lo ad hạn cơng ty thường phát hành trái phiếu tạm thời Trái phiếu gia hạn (Extended Bonds): Trong trường hợp đủ nguồn th ƒ u yj tài cần thiết để thu hồi trái phiếu đến hạn công ty lựa chọn yi pl hình thức trì hỗn thời hạn tốn mà khơng cần phải thay đổi chứng khoán ua al hay điều khoản khác hợp đồng trái phiếu cách sử dụng trái phiếu n gia hạn Trái phiếu loại có ghi rõ quyền kéo dài thời hạn toán trái n Trái phiếu chi nhánh (Divisional Bonds): Trái phiếu chi nhánh phổ biến fu ƒ va phiếu công ty m ll oi ngành công nghiệp đường sắt, nghĩa vụ trả nợ trái phiếu thuộc at nh chi nhánh hay đơn vị trực thuộc hệ thống đường sắt Ban đầu trái phiếu trái phiếu cơng ty mà sau bị cơng ty khác z z thơn tính Sau chiếm hữu cơng ty con, cơng ty mẹ không can thiệp vb (sectional bonds) k jm ht vào số trái phiếu gọi chúng trái phiếu chi nhánh hay trái phiếu công ty Trái phiếu dự tính (Assumed Bonds): Khi thơn tính cơng ty khác hình gm ƒ l.c thức trao đổi cổ phiếu, cơng ty thường dự tính trước khoản nợ tài om sản nợ công ty bị chiếm hữu Sau cơng ty mẹ (tức công ty thôn gọi trái phiếu dự tính n va ƒ an Lu tính) phát hành trái phiếu theo dự tính nói Bởi trái phiếu Trái phiếu liên kết (Joint Bonds): Trái phiếu liên kết hai công ty hay nhiều th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 y ny rt ph bin lnh vc đường sắt vài công ty muốn huy động te đảm tài sản khác cơng ty liên kết nói Trái phiếu re chịu trách nhiệm toán Các trái phiếu thng c bo (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 112 hi ng Trỏi phiu c bảo đảm hay trái phiếu ký hậu (Guaranteed Bonds or ƒ ep Indorsed Bonds): Đây trái phiếu mà việc toán vốn lãi bảo đảm công ty khác người phát hành Loại trái phiếu w thường sử dụng phổ biến ngành cơng nghiệp nói chung n lo ad ngành đường sắt nói riêng công ty hưởng lợi từ công ty phát th hành trái phiếu đứng đảm bảo việc tốn trái phiếu cho cơng ty u yj ƒ Trái phiếu dự phần (Participating Bonds): Trái phiếu dự phần trái phiếu yi pl cho phép người sở hữu hội hưởng phần lợi nhuận từ công việc Trái phiếu tổng hợp (Consolidated Bonds): Trái phiếu tổng hợp trái phiếu n ƒ ua al kinh doanh công ty phát hành va n bảo đảm việc chấp tổng hợp nhóm tài sản, trường fu hợp gọi trái phiếu chấp tổng hợp Trái phiếu tổng hợp tên gọi m ll at ƒ nh khác công ty oi trái phiếu tạo cách tổng hợp nhóm trái phiếu Trái phiếu mệnh giá Đôla (Dolar-Denominated Foreign Bonds): phát z z hành Mỹ cơng ty nước ngồi Thông lệ giao dịch loại trái vb jm ht phiếu giống trái phiếu công ty Mỹ Trái phiếu đảm bảo hàng hóa trái phiếu cơng ty phát hành với mệnh giá k Trái phiếu lãi suất thả điều chỉnh (Floating Rate or Variable Rate l.c ƒ gm gắn với giá số hàng hóa định om Bonds): loại trái phiếu với lãi suất điều chỉnh theo thời điểm Trái phiếu có lãi suất cao (High-Yield Debt/Junk Bond): Trong lĩnh vực tài an Lu ƒ chính, trái phiếu lãi cao hay gọi tắt “Junk bond” dùng để n va loại trái phiếu có mức độ uy tín thấp tiêu chuẩn thơng thường Các trái th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 y hng hay trỏi phiu chớnh ph, trỏi phiếu lãi cao không đảm bảo cách te tỉ lệ lãi suất cao Thêm vào đó, khơng giống với phần lớn trái phiếu ngân re phiếu thường tiềm ẩn nguy khơng tốn lớn v cho bỏn vi (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 113 hi ng ep w n lo ad th suất cao u yj trị giá 31 tỉ EUR Người nắm giữ trái phiếu hình thức yi pl phải đối mặt với rủi ro lãi suất rủi ro tín dụng Rủi ro lãi suất liên quan ua al đến thay đổi giá trị trái phiếu biến động cấu trúc tỉ lệ n lãi suất Rủi ro tín dụng Junk bond liên quan đến khả vỡ nợ va n cơng ty phát hành Mức rủi ro thể qua xếp hạng uy fu tín cơng ty Tại Mỹ có ba cơng ty xếp hạng uy tín lớn S&P, m ll oi Moody's Fitch Ratings Các công ty xếp theo thứ hạng từ cao at nh đến thấp sau: AAA, AA, A, BBB, BB, B, CCC, CC, C D mức xếp hạng uy tín thấp thường cơng ty có nợ đọng Trái phiếu phủ z z coi loại trái phiếu phi rủi ro xếp hạng AAA có bảo đảm vb jm ht nhà nước Trái phiếu cơng ty có xếp hạng tín nhiệm từ mức BBB trở lên thường coi trái phiếu an toàn Trái phiếu có xếp hạng tín nhiệm k gm thấp mức BBB gọi chung Junk bond Và Junk bond trở nên phổ biến l.c vào năm 1980, thơng qua hoạt động thâu tóm, sáp nhập giới chủ om ngân hàng Michael Milken Để tiến hành sáp nhập, mua lại, công ty an Lu tiến hành sáp nhập thường phát hành Junk bond để huy động vốn trả chi phí sáp nhập Sau dùng dịng tiền cơng ty mục tiêu để trả nợ dần n va Trong năm 2005, 80% lượng trái phiếu lãi cao phát hành Mỹ chủ yếu y te mua lại re doanh nghiệp đầu tư vào hoạt động khác thay chi cho vic sỏp nhp hoc th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 114 Trỏi phiếu uy tín cao (Angel Bond), trái phiếu rớt hạng (Fallen Angel): Trái ƒ phiếu uy tín cao loại trái phiếu xếp hạng tín dụng tốt Trái phiếu xếp hi ng hạng BBB trở lên theo đánh giá S&P, Baa theo Moody's coi trái ep phiếu uy tín cao Đương nhiên, theo quy luật đầu tư, trái phiếu uy tín cao đồng nghĩa với rủi ro thấp, kèm với lãi suất không hấp dẫn Tuy w nhiên, trái phiếu phát hành trái phiếu uy tín cao n lo ad ln trái phiếu uy tín cao Nếu lực toán khoản gốc lãi th đến hạn người phát hành giảm xuống, hay độ tin cậy tín dụng giảm xuống u yj trở thành trái phiếu rớt hạng Trái phiếu rớt hạng trái phiếu mà yi pl phát hành có uy tín cao sau bị giảm xếp hạng tín dụng xuống ua al ngang với thành trái phiếu rủi ro (hay trái phiếu lãi suất cao - Junk bond) n Tuy có xếp hạng tín nhiệm trái phiếu rớt hạng khơng hồn va n tồn giống trái phiếu lãi suất cao, thân trái phiếu lãi suất cao fu phát hành có xếp hạng tín nhiệm Ngồi ra, thân người phát m ll oi hành trái phiếu rớt hạng ban đầu vốn có tiềm lực tốt, khả suất cao at nh thăng hạng tín dụng trở lại trái phiếu loại cao trái phiếu lãi z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002 (Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002(Luỏưn.vn).phĂt.triỏằn.thỏằ.trặỏằãng.trĂi.phiỏu.viỏằt.nam.002