(Luận văn) kiểm định mối quan hệ giữa cấu trúc sở hữu và chính sách chi trả cổ tức của những công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH t to ng  hi ep w n ad lo PHẠM THỊ THANH VÂN yi u yj th pl n ua al n va KIỂM ĐỊNH MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC m ll fu SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA n oi NHỮNG CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG t CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM z z j ht vb k m gm om l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va y te re TP Hồ Chí Minh, năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH t to ng  hi ep PHẠM THỊ THANH VÂN w n ad lo u yj th KIỂM ĐỊNH MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC yi SỞ HỮU VÀ CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA pl n ua al NHỮNG CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG n va CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM m ll fu n oi t Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng z z Mã số: 60340201 j ht vb k m gm om l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN HỮU HUY NHỰT y te re TP Hồ Chí Minh, năm 2013 to tn gh p ie CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập - Tự - Hạnh phúc w n  ad lo th yj LỜI CAM ĐOAN la ip uy an lu Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ kinh tế “Kiểm định mối quan hệ cấu trúc sở hữu sách chi trả cổ tức cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn n va Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng Các kết nghiên cứu Luận văn tz n oi m ll fu trung thực Học viên cao học z ht vb k jm gm Phạm Thị Thanh Vân om l.c an Lu n va re y te th to tn gh -MỤC LỤC - p ie Trang w n Trang phụ bìa ad lo Lời cam đoan th yj Mục lục an lu la Danh mục bảng biểu ip uy Danh mục viết tắt n va TÓM TẮT m ll fu CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu n oi tz 1.2 Bối cảnh nghiên cứu đề tài 1.2.1Tổng quan thị trường chứng khoán Việt Nam z vb 1.2.2 Quyền lợi nhà đầu tư tham gia thị trường chứng khoán ht jm 1.3 Tính cần thiết đề tài nghiên cứu k gm 1.4 Mục tiêu nghiên cứu đề tài l.c CHƯƠNG II: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY om an Lu CHƯƠNG III: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 17 3.1 Dữ liệu mẫu nghiên cứu 17 n va 3.2 Biến nghiên cứu phương pháp đo lường 18 re th 3.2.2 Biến độc lập 19 y te 3.2.1 Biến phụ thuộc 18 to tn gh 3.2.2.1 Sở hữu tổ chức (INST) 19 p ie 3.2.2.2 Sở hữu quản lý (MAN) 20 w 3.2.2.3 Thu nhập cổ phần (EPS) 21 n ad lo 3.2.3 Biến kiểm soát 22 th 3.2.3.1 Quy mô công ty (SIZE) 22 yj ip uy 3.2.3.2 Dòng tiền tự (FCF) 22 an lu la 3.2.3.3 Cơ hội tăng trưởng tương lai (MTBV) 23 3.2.3.4 Đòn bẩy tài (LEV) 24 n va 3.3 Mơ hình nghiên cứu 25 m ll fu 3.3.1 Mơ hình điều chỉnh đầy đủ (FAM) 26 n oi 3.3.2 Mơ hình điều chỉnh phần (PAM) 28 tz 3.4 Phương pháp nghiên cứu 30 z ht vb CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 33 k jm 4.1 Mô tả thống kê 33 gm 4.2 Mối tương quan biến mơ hình nghiên cứu 34 om l.c 4.3 Kết nghiên cứu thực nghiệm 36 4.3.1 Kết nghiên cứu Mơ hình điều chỉnh đầy đủ (FAM) 36 Lu an 4.3.1.1 Theo phương pháp hồi quy kết hợp 36 va 4.3.1.2 Theo phương pháp Mơ hình ảnh hưởng cố định 37 n th 4.3.1.5 Ứng dụng Mơ hình điều chỉnh tồn dự đốn thay đổi cổ tức 43 y te 4.3.1.4 So sánh kết ba mơ hình hồi quy 41 re 4.3.1.3 Theo phương pháp Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên 39 (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh 4.3.2 Kt qu nghiờn cứu Mơ hình điều chỉnh phần (PAM) 45 p ie 4.3.2.1 Theo phương pháp hồi quy kết hợp 45 w 4.3.2.2 Theo phương pháp Mơ hình ảnh hưởng cố định 46 n ad lo 4.3.2.3 Theo phương pháp Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên 48 th 4.3.2.4 So sánh kết ba mơ hình hồi quy 50 yj ip uy 4.3.2.5 Ứng dụng Mơ hình điều chỉnh phần dự đốn thay đổi cổ tức 52 an lu la 4.4 So sánh kết thực nghiệm hai mơ hình FAM PAM 53 4.5 Phân tích kết nghiên cứu thực nghiệm 55 n va 4.5.1 So sánh kỳ vọng kết thực nghiệm 55 m ll fu 4.5.2 Đánh giá thực trạng cấu trúc sở hữu sách cổ tức công ty niêm tz n oi yết thị trường chứng khoán Việt Nam 57 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 59 ht vb Phụ lục z Tài liệu tham khảo k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to DANH MC VIT TẮT tn gh  p ie w n Chữ viết tắt ad lo GDP Tên đầy đủ tiếng Anh Tên đầy đủ tiếng Việt Gross Domestic Product Tổng sản phẩm quốc nội th yj Việt Nam Đồng ip uy VND Mơ hình điều chỉnh đầy đủ The Full Adjustment Model PAM The Partial Adjustment Model Mơ hình điều chỉnh phần FEM Fixed Effect Model REM Random Effect Model an lu la FAM n va Mơ hình ảnh hưởng cố định m ll fu Mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhiên tz n oi z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to tn gh C hội tăng trưởng tương lai 20.00% 4.000 15.00% p ie 5.000 15.00% 10.00% 1.000 n ad lo th 0.000 2.000 10.00% w 1.000 20.00% 1.500 3.000 2.000 Đòn bẩy tài 2.500 5.00% 0.500 0.00% 0.000 5.00% 0.00% MTBV LEV yj 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2006 2007 2008 2009 2010 2011 DPS ip uy DPS an lu la Cơ hội tăng trưởng tương lai (MTBV): giá trị thị trường cổ phiếu đầu năm chia cho giá trị sổ sách cổ phiếu Trong giao đoạn 2006-2008 n va số MTBV trung bình cơng ty cao, năm 2008 số xấp xỉ lần Chỉ số m ll fu phản ánh thực tế mà giai đoạn giá cổ phiếu tăng đáng kể, vượt xa giá trị sổ sách Quan sát diễn biến VN-Index- đại diện cho giá trị thị trường n oi chứng khoán Việt Nam ta thấy: đầu tháng 11/2006 đến đầu tháng 3/2007, thị trường tz chứng khoán Việt Nam thực thị trường bùng nổ mà tất cổ phiếu lớn z nhỏ bước vào xu tăng giá mạnh mẽ, VN-Index kết thúc năm 2006 với mức ht vb tăng trưởng ấn tượng 143% Ngày 12/3/2007, đà hưng phấn thị trường, VN- jm Index vươn lên 1174.22 điểm – mức điểm cao lịch sử số Cuộc k khủng hoảng kinh tế toàn giới năm 2008, thị trường chứng khoán Việt Nam chịu ảnh gm hưởng mạnh mẽ, bắt đầu thời kỳ ảm đạm cho thị trường chứng khoán Việt Nam, số l.c om VN-Index tuột dốc lập đáy vào tháng 06/2008 366.02 Đúng với thật tế, giá trị trung Lu bình MTBV sụt giảm mạnh mẽ từ 3.998 xuống 1.055 số giao động an nhẹ qua năm: 2010 1.5989 năm 2011 1.2597 Sở dĩ vào tháng 06 năm 2008 th MTBV ảnh hưởng sâu sắc thị trường chứng khoán Việt Nam theo kết thống kê y te phản ánh vào số MTBV vào năm 2009 Nhìn chung giá trị trung bình số re giá trị thị trường MV lấy vào đầu năm 2008, sụt giảm giá trị thị trường n va giá trị thị trường cổ phiếu giảm giá trị trung bình MTBV cao nht vỡ (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to mụ t thỡ ta chưa thấy xu hướng chung biến MTBV đại diện cho tn gh hội tăng trưởng tương lai sách chi trả cổ tức p ie Địn bẩy tài (LEV): giai đoạn từ năm 2006 đến 2008 giá trị trung bình địn bẩy tài giảm từ 1.957 xuống cịn 1.39 giá trị trung bình cổ tức tăng w lên tương ứng từ 1,410 đồng đến 1,676 đồng Bắt đầu năm 2008, giá trị trung bình n ad lo địn bẩy tài tăng lên từ 1.39 lên 1.65 vào năm 2011 giá trị trung bình cổ tức th cổ phần giảm tương ứng từ 1,676 xuống 1,329 Dựa vào xu hướng yj uy biến động tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình số địn bẩy tài chính, ta thấy la ip địn bẩy tài tác động ngược chiều lên sách chi trả cổ tức an lu Tóm lại, phần thống kê mơ tả thông qua đồ thị cho thấy quy mô công ty hội n va tăng trưởng tương lai tăng chiều với tỷ lệ chi trả cổ tức trung bình giai đoạn từ năm 2006 đến năm 2008, khơng có quan hệ rõ ràng giai đoạn từ năm m ll fu 2008 đến năm 2008 Măt khác, dịng tiền tự tác động chiều với sách tz đến năm 2011 n oi cổ tức, cịn địn bẩy tài tác động ngược chiều suốt giai đoạn từ năm 2006 z ht vb k jm om l.c gm an Lu n va re y te th (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to Phụ lục 3: tn gh Thống kê mô tả cổ tức mổi cổ phần (D) theo tỷ lệ sở hữu tổ chức tỷ lệ sở hữu p ie quản lý w n Cơ cấu sở hữu tổ chức tỷ lệ chi trả cổ tức: đồ thị 4.4 trình bày thống kê ad lo mơ tả tỷ lệ chi trả cổ tức cổ phiếu trung bình theo tỷ lệ sở hữu tổ chức (INST) th yj Xét tỷ lệ sở hữu tổ chức ta thấy, 726 quan sát từ 121 công ty niêm yết thị ip uy trường chứng khoán Việt Nam qua năm từ 2006 đến 2011 có 38% số quan sát có la tỷ lệ sở hữu tổ chức từ 5% trở lên lại 62% số quan sát có tổ chức sở hữu 5% an lu Thống kê cho thấy số lượng cơng ty có tổ chức sở hữu 5% vốn cổ phần thấp n va so với cơng ty có tổ chức sở hữu cổ phần 5% n oi m ll fu Đồ thị 4.4: Cơ cấu sở hữu tổ chức tỷ lệ chi trả cổ tức DPS 13.89% DPS 16.07% tz 38% z ht vb 62% k jm INST=5% Trong nhóm quan sát có tỷ lệ sở hữu tổ chức từ 5% trở lên, công ty chi trả cổ Lu an tức mức trung bình 1,607 đồng/cổ phiếu Ngược lại, nhóm quan sát có tỷ lệ sở đòi hỏi mức chi trả cổ tức cao, hay nói cách khác sở hữu quản lý có quan hệ th lệ sở hữu tổ chức 5% Theo đồ thị ta cho rằng, tỷ lệ sở hữu quản lý cao y te hữu từ 5% trở lên, yêu cầu mức chi trả cổ tức cao sơ với cơng ty có tỷ re phiếu Theo kết thống kê ban đầu ta thấy cơng ty có tổ chức sở n va hữu tổ chức 5% có mức chi trả cổ tức trung bình thấp có 1,392 ng/c (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).kiỏằm.ỏằnh.mỏằi.quan.hỏằ.giỏằa.cỏƠu.trc.sỏằ.hỏằu.v.chưnh.sĂch.chi.trỏÊ.cỏằã.tỏằâc.cỏằĐa.nhỏằng.cng.ty.niêm.yỏt.trên.thỏằ.trặỏằãng.chỏằâng.khoĂn.viỏằt.nam to cựng chiu vi chớnh sỏch cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán tn gh Việt Nam p ie Cơ cấu sở hữu quản lý tỷ lệ chi trả cổ tức: theo kết thống kê mơ tả tỷ lệ sở hữu quản lý trung bình mẫu 7.31% Đồ thị 4.4 trình bày thống kê mô tả tỷ w n lệ chi trả cổ tức cổ phiếu trung bình theo tỷ lệ sở hữu quản lý (MAN) Trong 721 ad lo quan sát đưa vào nghiên cứu có 31% số quan sát có tỷ lệ sở hữu quản lý từ th 7.31% trở lên, đồng thời có 69% số quan sát có tỷ lệ sở hữu quản lý thấp 7.31% yj uy DPS 15.07% an lu la ip Đồ thị 4.5: Cơ cấu sở quản lý tỷ lệ chi trả cổ tức DPS 13.92% 31% n va MAN>=7.31% tz n oi m ll fu 69% MAN