i BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CỬU LONG PHẠM THỊ XUÂN HẰNG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG Vĩnh Long, năm 2020 ii BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CỬU LONG PHẠM THỊ XUÂN HẰNG CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS TS TRƯƠNG ĐÔNG LỘC Vĩnh Long, năm 2020 iii LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Các nhân tố ảnh hưởng đến sách chi trả cổ tức cơng ty niêm yết Sở Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Trong luận văn có sử dụng, trích dẫn số quan điểm, ý kiến số tác giả ghi nguồn trích dẫn cụ thể, xác có kiểm chứng Các số liệu luận văn sử dụng hoàn toàn khách quan, trung thực Kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình khác Vĩnh Long, ngày 10 tháng năm 2020 Tác giả luận văn Phạm Thị Xuân Hằng iv LỜI CẢM ƠN Tôi xin chân thành cảm ơn thầy, cô Trường Đại học Cửu Long tạo điều kiện tốt cho suốt thời gian học tập, nghiên cứu trường Tôi xin cảm ơn thầy, cô thỉnh giảng từ trường đại học khác nhiệt tình truyền đạt cho tơi nhiều kiến thức qua môn học Tôi xin chân thành cảm ơn Thầy PGS.TS Trương Đơng Lộc tận tình hướng dẫn từ lúc lựa chọn đề tài đến kiến thức chuyên môn, kỹ thu thập, xử lý số liệu nhằm giúp tơi hồn thành luận văn Tuy nhiên trình thực đề tài, cịn giới hạn trình độ lý luận kinh nghiệm thực tiễn nên luận văn tránh khỏi thiếu sót, tơi mong nhận thêm góp ý từ Q thầy để luận văn phần khắc phục hạn chế áp dụng vào thực tế Vĩnh Long, ngày 10 tháng năm 2020 Tác giả luận văn Phạm Thị Xuân Hằng v MỤC LỤC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU………………………………………………… 1.1 LÝ DO CHỌN ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.2.1 Mục tiêu tổng quát 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 CÂU HỎI NGHIÊN CỨU PHẠM VI VÀ ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU 1.4.1 Phạm vi không gian 1.4.2 Phạm vi thời gian 1.4.3 Đối tượng nghiên cứu 1.5 Ý NGHĨA CỦA ĐỀ TÀI 1.5.1 Về mặt lý thuyết 1.5.2 Về mặt thực tiễn 1.6 KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN CHƯƠNG TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ vi CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 2.1 TỔNG QUAN VỀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 2.1.1 Các khái niệm có liên quan 2.1.3 Các hình thức chi trả cổ tức 2.1.4 Các CSCT thực tiễn: 2.2 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC 10 2.2.1 Các nhân tố bên 10 2.2.2 Các nhân tố bên 11 2.3 CƠ SỞ LÝ THUYẾT CỦA ĐỀ TÀI 12 2.3.1 Lý thuyết “Nhà đầu tư ưa thích cổ tức cao” (bird-in-the-hand Theory) 12 2.3.2 Lý thuyết “Chính sách cổ tức khơng tương thích” (Dividend Irrelevance Theory) 13 2.3.3 Lý thuyết “Ưu đãi thuế” (The tax preference theory) 14 2.3.4 Lý thuyết “Tín hiệu” (Signaling Theory) 14 2.3.5 Lý thuyết “Hiệu ứng nhóm khách hàng” (Clientele effect theory) 15 2.4 LƯỢC KHẢO CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM CÓ LIÊN QUAN 15 2.4.1 Lược khảo nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam 15 vii 2.4.2 Lược khảo nghiên cứu thực nghiệm nước 18 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1.1 Phương pháp thu thập số liệu 22 3.2.2 Phương pháp phân tích 24 3.2.3 Giải thích mối tương quan biến phụ thuộc biến độc lâp 26 3.2.4Trình tự nghiên cứu 28 3.2 THỰC TRẠNG CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊN YẾT TRÊN HOSE 29 3.2.1 Quy trình chi trả cổ tức công ty niêm yết 29 3.2.2 Thực trạng chi trả cổ tức công ty mẫu nghiên cứu 30 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 34 4.1 THỐNG KÊ MÔ TẢ CÁC BIẾN ĐƯỢC SỬ DỤNG 34 4.2 MA TRẬN HỆ SỐ TƯƠNG QUAN GIỮA CÁC BIẾN ĐỘC LẬP 41 4.3 KẾT QUẢ MƠ HÌNH HỒI QUY 43 4.4 NHẬN XÉT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ TRẢ LỜI CÁC CÂU HỎI THẢO LUẬN 45 4.4.1 Nhận xét biến nghiên cứu 45 viii 4.4.2 Thảo luận kết nghiên cứu 46 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 48 5.1 KẾT LUẬN 48 5.2 KHUYẾN NGHỊ 49 5.2.1 Đối với nhà đầu tư 49 5.2.2 Đối với công ty niêm yết 50 5.3 HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 50 ix DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DN : Doanh nghiệp TTCK : Thị trường chứng khoán MM : Modigliani Miller TP.HCM : Thành phố Hồ Chí Minh CSCT : Chính sách cổ tức HOSE : Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM NĐT : Nhà đầu tư LN : Lợi nhuận CTTM : Cổ tức tiền mặt CTCP : Cổ tức cổ phần FEM : Mơ hình hồi quy tác động cố định REM : Mơ hình hồi quy tác động ngẫu nhiên x DANH MỤC BẢNG Số hiệu bảng Bảng 2.1 Bảng 2.2 Bảng 3.1 Bảng 3.2 Tên bảng Tóm tắt lược khảo nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Tóm tắt lược khảo nghiên cứu thực nghiệm giới Cơ cấu mẫu nghiên cứu theo ngành Diễn giải cho biến độc lập sử dụng mô hình Trang 17 20 23 26 Bảng 3.3 Tỷ lệ chi trả cổ tức công cty 31 Bảng 3.4 Hình thức chi trả cổ tức cơng ty 32 Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến năm 2016 34 Bảng 4.2 Thống kê mô tả biến năm 2017 36 Bảng 4.3 Thống kê mô tả biến năm 2018 37 Bảng 4.4 Tóm tắt kết thống kê mô tả tiêu liên quan đến mẫu nghiên cứu (2016-2018) 39 Bảng 4.5 Thống kê mô tả biến từ 2016 - 2019 40 Bảng 4.6 Ma trận tương quan Correlations 42 Bảng 4.7 Kết ước lượng hồi quy REM FEM 44 64 MSN 2016 11.00 2462 259.5746 7.863555 1.28 MSN 2017 - 2727 214.1059 7.802969 0.98 MSN 2018 - 4561 89.49303 7.810089 0.79 SBT 2016 - 1182 150.7217 6.892441 1.41 SBT 2017 4.00 974 190.1839 7.247815 1.1 SBT 2018 4.00 509 10 187.0466 7.225564 0.96 VNM 2016 60.00 5831 10 31.11989 7.468032 2.89 VNM 2017 50.00 6355 11 45.21524 7.53992 1.99 VNM 2018 45.00 5295 12 42.23129 7.572478 1.93 FCM 2016 5.00 973 77.50547 6.000073 1.52 FCM 2017 5.00 823 82.62623 6.015854 1.51 FCM 2018 5.00 879 70.60887 5.970797 1.87 HT1 2016 10.00 2121 126.7785 7.071151 0.57 HT1 2017 15.00 1278 10 113.5145 7.044523 0.53 HT1 2018 12.00 1681 11 105.3483 7.026576 0.52 HVX 2016 - 171 114.0872 5.975313 0.75 HVX 2017 3.00 34 121.5185 5.991618 0.76 HVX 2018 2.00 -22 116.4774 5.970486 0.69 PNJ 2016 18.00 4383 1.53 PNJ 2017 20.00 6434 50.93758 6.66004 2.62 PNJ 2018 20.00 6481 71.90306 6.808744 2.02 SHI 2016 10.00 1873 153.1232 6.329301 1.32 SHI 2017 10.00 1449 224.7263 6.473841 1.23 SHI 2018 10.00 1443 216.189 6.547716 1.22 DCM DCM 2016 2017 9.00 1011 1074 121.6498 7.112841 102.4233 7.095384 1.59 1.92 139.147 6.554851 65 9.00 DCM 2018 9.00 1114 75.95807 7.042599 1.39 DLG 2016 - 287 163.7008 6.845778 2.1 DLG 2017 5.00 206 148.0038 6.919731 1.87 DLG 2018 - 27 150.1973 6.940131 1.6 DPM 2016 30.00 2452 DPM 2017 20.00 DPM 2018 HSG 16.65557 6.98085 5.02 1532 10 27.61181 7.011321 3.54 10.00 1551 11 34.87878 7.046661 3.42 2016 15.00 7350 198.0646 7.090258 1.04 HSG 2017 10.00 3672 314.6862 7.331194 0.95 HSG 2018 10.00 1090 10 312.5847 7.327457 0.85 ANV 2016 9.00 273 ANV 2017 12.00 ANV 2018 HVG 130.543 6.479694 1.28 1142 10 93.85858 6.431736 1.07 15.00 4811 11 85.34094 6.534669 1.33 2016 - -243 408.2448 7.220187 1.06 HVG 2017 - -3140 455.3551 7.14229 0.92 HVG 2018 - 300.5704 6.933661 1.06 IDI 2016 4.00 612 136.1951 6.705914 1.69 IDI 2017 17.00 1859 158.3085 6.758677 1.12 IDI 2018 31.00 3465 148.3721 6.820703 1.2 AGF 2016 - 83 AGF 2017 - AGF 2018 BFC 14 211.1051 6.38993 1.16 -6664 15 244.4495 6.316413 1.18 - -6336 16 190.2358 6.089568 1.14 2016 30.00 5095 203.7851 6.361348 1.24 BFC 2017 35.00 4457 214.604 6.418301 1.23 BFC 2018 25.00 3043 212.7004 6.402891 1.22 66 KDC 2016 16.00 5714 11 42.59575 6.946895 3.15 KDC 2017 16.00 1602 12 44.64149 7.053354 2.35 KDC 2018 - 144 13 49.69111 7.097311 2.02 LAF 2016 - 1682 16 96.7044 5.539082 1.69 LAF 2017 - 278 17 153.2062 5.658737 1.45 LAF 2018 - -4315 18 83.53201 5.329807 1.54 LIX 2016 35.00 4467 72.99803 5.892378 1.39 LIX 2017 32.00 4185 64.30296 5.890247 1.73 LIX 2018 30.00 4096 65.20039 5.892215 1.66 LSS 2016 7.00 1799 54.85183 6.416336 1.3 LSS 2017 8.50 178 83.20908 6.457038 1.15 LSS 2018 3.50 126 10 53.81288 6.365494 1.2 BRC 2016 9.00 1753 40.23282 5.434781 2.69 BRC 2017 9.00 1053 31.12348 5.409636 2.85 BRC 2018 10.00 1171 33.65314 5.425683 2.3 NKG 2016 35.00 10275 304.3303 6.805516 1.04 NKG 2017 50.00 7143 246.0163 7.007511 1.1 NKG 2018 - 363 173.3603 6.909664 1.05 OPC 2016 20.00 2775 42.32471 5.88916 2.37 OPC 2017 20.00 3092 86.10948 6.026383 1.24 OPC 2018 20.00 3425 10 89.99419 6.075326 1.24 PAC 2016 22.00 4486 10 153.5586 6.229216 1.23 PAC 2017 45.00 3037 11 165.6664 6.250579 0.95 PAC 2018 20.00 3126 12 278.9522 6.356563 0.96 PHR PHR 2016 2017 18.00 2804 4147 68.16186 6.586628 78.13221 6.632965 1.18 0.99 67 23.00 PHR 2018 20.00 4674 89.34299 6.70649 1.75 POM 2016 - 1616 163.6253 6.848187 1.09 POM 2017 30.00 3737 127.2518 6.884387 1.23 POM 2018 - 1785 189.2637 7.041696 1.05 RAL 2016 45.00 12787 10 240.4266 6.321568 1.26 RAL 2017 50.00 18636 11 222.256 6.376732 1.33 RAL 2018 50.00 17768 12 233.3002 6.437718 1.27 SCD 2016 25.00 3185 10 38.50222 5.469255 2.98 SCD 2017 - -690 11 29.27275 5.380251 3.59 SCD 2018 - 419 12 SFG 2016 12.00 SFG 2017 SFG 24.5282 5.37224 4.21 1891 106.0272 6.06691 1.62 13.00 1920 110.2052 6.092697 1.57 2018 12.00 1389 113.8609 6.094102 1.52 SVT 2016 - 55 20.68542 5.17665 1.73 SVT 2017 - 341 0.758357 5.110627 26.47 SVT 2018 - 390 0.575148 5.123528 23.75 TAC 2016 16.00 3351 10 145.4554 6.076962 1.46 TAC 2017 24.00 3862 11 159.3312 6.195356 1.5 TAC 2018 24.00 3117 12 224.7703 6.308689 1.36 CAV 2016 35.00 7231 10 192.3932 6.339995 1.1 CAV 2017 35.00 5431 11 131.3577 6.471742 1.23 CAV 2018 50.00 6719 12 136.9416 6.542181 1.39 DAG 2016 5.00 1328 115.6049 6.031355 1.9 DAG 2017 5.00 1335 119.8994 6.111399 1.57 DAG 2018 - 1081 1.39 123.019 6.139851 68 DPR 2016 50.00 3824 29.91388 6.537533 4.41 DPR 2017 60.00 5312 10 32.73191 6.541918 4.63 DPR 2018 50.00 5865 11 49.64786 6.563432 2.17 GDT 2016 60.00 6720 41.58881 5.561661 2.93 GDT 2017 60.00 6464 36.75217 5.544725 3.36 GDT 2018 50.00 5492 32.93285 5.536412 3.64 HPG 2016 50.00 7162 67.38597 7.521485 1.52 HPG 2017 50.00 5895 10 63.66094 7.724458 1.79 HPG 2018 30.00 4037 11 92.55866 7.893335 1.12 20.00 3855 42.72699 6.004182 36.00 5015 32.96685 6.036959 3.74 36.00 5245 33.87586 6.052229 3.71 28.00 3327 10 77.95481 6.449544 1.48 13.00 1398 11 83.01854 6.446274 1.27 9.00 1187 12 85.72903 6.452193 1.17 - 129 148.0594 5.473878 1.45 - 95 120.0832 5.425146 1.58 - 48 140.109 5.464786 1.38 12.00 1191 10 48.5099 5.48864 2.23 7.00 1368 11 50.88805 5.495272 2.1 - 1295 12 27.19529 CSV CSV CSV DRC DRC DRC EMC EMC EMC MCP MCP MCP 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 5.42356 3.23 DGW 2016 7.00 1701 107.4739 6.116014 1.81 DGW 2017 8.00 1982 131.1964 6.202474 1.67 DGW 2018 5.00 2735 190.0714 6.347005 1.46 DIC DIC 2016 2017 3.00 331 394 10 320.9922 6.091699 11 470.6338 6.22271 1.05 1.02 69 DIC 2018 - 141 12 409.439 6.160186 1.03 HAI 2016 - 523 60.5081 6.335162 2.13 HAI 2017 - 292 48.28045 6.47857 2.67 HAI 2018 - -389 45.46161 6.48752 2.79 HHS 2016 4.00 528 2.780193 6.498641 25.95 HHS 2017 - 341 4.907934 6.52869 18.03 HHS 2018 - 713 7.527475 6.544768 10.16 HMC 2016 11.00 2984 10 128.8159 5.889419 1.48 HMC 2017 30.00 3720 11 170.0276 6.025301 1.41 HMC 2018 35.00 4675 12 111.483 5.948133 1.66 JVC 2016 - -282 39.61477 5.864864 1.66 JVC 2017 - 93 26.05962 5.822781 2.34 JVC 2018 - 102 32.79813 5.846304 2.19 PET 2016 15.00 1578 277.8846 6.794279 1.14 PET 2017 12.00 1441 10 271.7241 6.790481 1.17 PET 2018 10.00 1243 11 243.312 6.745314 1.22 PTB 2016 30.00 11217 127.3774 6.257803 1.12 PTB 2017 60.00 13292 135.4278 6.41186 1.03 PTB 2018 32.00 8389 104.6633 6.531382 1.27 QBS 2016 - 185 169.8472 6.349193 1.18 QBS 2017 - 325 150.9032 6.307512 1.22 QBS 2018 - 856 119.629 6.290159 1.27 SGT 2016 - 689 283.2794 6.292448 1.39 SGT 2017 - 1503 187.2792 6.252657 1.21 SGT 2018 - 1594 10 158.5936 6.289076 1.45 70 SMA 2016 3.00 300 266.9953 5.823635 0.95 SMA 2017 22.70 2358 172.2111 5.765698 SMA 2018 10.00 1117 138.5547 5.711227 0.75 SMC 2016 15.00 12254 SMC 2017 40.00 SMC 2018 ST8 10 519.3058 6.66752 1.04 7180 11 317.7902 6.703697 1.07 21.00 3121 12 292.6475 6.706136 1.05 2016 40.00 2638 ST8 2017 40.00 ST8 2018 TLH 21.27176 5.61179 4.03 968 10 38.33866 5.672548 2.61 15.00 1242 11 35.43005 5.654839 2.95 2016 20.00 5493 82.75741 6.379093 1.63 TLH 2017 15.00 3724 84.06747 6.461197 1.71 TLH 2018 - 843 76.91245 6.454324 1.81 TNA 2016 33.64 9739 11 262.0533 6.1348 1.21 TNA 2017 25.00 6930 12 227.4055 6.13499 1.34 TNA 2018 15.00 1673 13 304.9174 6.25321 1.19 TSC 2016 - -57 10.84676 6.305274 2.38 TSC 2017 - -11 10 9.702073 6.300201 2.54 TSC 2018 - 75 11 6.027047 6.28825 3.69 VFG 2016 25.00 7193 95.08318 6.176361 1.69 VFG 2017 25.00 5716 117.7116 6.259298 1.53 VFG 2018 30.00 3718 132.2784 6.310071 1.47 VID 2016 - 604 10 38.25243 5.700807 1.81 VID 2017 20.00 4258 11 45.66888 5.820636 1.71 VID 2018 - 512 12 72.88017 5.92082 1.63 DXV DXV 2016 2017 - 566 596 54.91439 5.257988 34.66814 5.217365 2.41 3.37 71 3.00 DXV 2018 - 15 10 37.15037 5.205843 3.25 HTL 2016 60.00 4433 54.06465 5.539197 2.21 HTL 2017 20.00 2225 150.4096 5.731796 1.34 HTL 2018 - 471 118.0348 5.632997 1.41 VMD 2016 20.00 2705 2764.308 6.885904 1.03 VMD 2017 20.00 2196 2678.52 6.976979 1.02 VMD 2018 20.00 2140 10 2757.272 6.988916 1.02 ASP 2016 2.00 504 ASP 2017 6.00 1181 217.42 5.964785 0.718795 ASP 2018 5.00 1525 10 226.366 6.037331 0.648694 BTP 2016 8.99 1981 63.29873 5.845255 6.12 BTP 2017 9.00 1523 165.2109 6.267859 1.74 BTP 2018 9.50 2270 73.65326 5.903858 2.99 CLW 2016 7.00 841 118.4228 5.394273 0.64 CLW 2017 7.00 1354 129.733 5.439497 0.79 CLW 2018 8.00 679 100.8409 5.327361 0.77 CNG 2016 30.00 3900 39.88885 5.267922 3.18 CNG 2017 15.00 3591 51.87925 5.396794 2.33 CNG 2018 25.00 3652 55.49695 5.47447 2.19 DRL 2016 33.89 3402 4.534032 3.769525 14.16 DRL 2017 60.00 6266 8.854089 4.095762 8.44 DRL 2018 53.98 5132 7.061097 3.955447 9.72 GAS 2016 40.00 3548 38.95325 7.20167 3.62 GAS 2017 40.00 4994 43.02562 7.269929 3.51 GAS 2018 40.00 5911 33.59987 7.197206 3.46 123.6045 5.680233 0.733312 72 KHP 2016 10.00 1199 10 189.4848 6.052774 0.9 KHP 2017 5.00 702 11 192.9396 6.064162 0.67 KHP 2018 5.00 1245 12 202.3007 6.105178 0.93 NT2 2016 36.00 3740 164.441 6.906953 1.23 NT2 2017 57.92 2768 99.87294 6.697132 1.36 NT2 2018 24.00 2618 140.3232 6.713387 0.8 PGC 2016 12.00 1708 10 170.0835 6.095425 1.1 PGC 2017 12.00 2356 11 191.757 6.181001 1.12 PGC 2018 20.00 2447 12 134.4359 6.059208 1.24 PGD 2016 18.00 2313 104.1017 6.158806 1.64 PGD 2017 30.00 2196 109.0917 6.188639 1.42 PGD 2018 25.00 2571 92.69653 6.104506 1.55 TDW 2016 26.00 1721 177.0834 5.369242 0.59 TDW 2017 9.00 2334 162.029 5.358047 0.63 TDW 2018 9.50 1719 148.7633 5.324616 0.76 PPC PPC PPC SBA SBA SBA SHP SHP SHP SII SII SII SJD SJD SJD TBC TBC 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 20.00 25.00 27.00 10.00 15.00 12.00 15.00 17.00 20.00 23.00 45.00 20.00 25.00 1724 2680 3501 1065 2254 1595 1005 1878 1884 545 598 631 3160 3313 2768 835 708 10 11 4 10 11 12 103.8525 37.82224 23.45105 103.7348 94.095 73.51735 124.7302 103.2002 87.34336 168.8998 114.3411 98.85643 31.14756 29.80463 49.80025 13.59544 6.998532 6.731901 6.316286 6.122208 5.853881 5.827206 5.747719 6.166851 6.098993 6.032631 6.334319 6.238554 6.184323 5.525103 5.517121 5.68567 5.080634 4.796831 3.94 2.29 2.96 0.67 0.84 0.77 0.74 1.01 0.86 2.12 1.99 2.2 6.73 8.16 2.88 4.84 8.7 73 TBC UIC UIC UIC TMP TMP TMP VSH VSH VSH CII CII CII DIG DIG DIG DXG DXG DXG FLC FLC FLC HBC HBC HBC HQC HQC HQC IJC IJC IJC ITA ITA ITA KBC KBC KBC KDH KDH KDH LDG LDG 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 20.00 20.00 30.00 35.00 27.00 27.00 30.00 10.00 10.00 18.50 4.50 6.00 7.00 24.67 33.00 22.00 10.00 4.00 45.00 55.00 8.00 8.00 10.00 10.00 10.00 10.00 10.00 18.00 38.00 891 4447 6038 5477 1481 4488 7245 1219 1359 1445 3245 5898 367 236 797 1233 3487 2478 3427 1782 591 686 5346 5994 2875 44 143 89 434 1114 1528 43 87 1186 1244 1588 1590 2000 2020 1940 2451 9 10 11 10 11 12 10 11 12 9 10 11 12 8 10 11 12 4.619582 90.33132 72.37961 73.24777 32.90483 27.38748 26.05782 115.7006 132.4756 165.8251 136.0175 171.3871 188.738 109.9956 110.4515 112.2194 57.25849 120.5575 121.4632 113.1173 167.4556 187.0627 525.618 467.436 444.0109 69.49897 48.31657 53.87203 207.7454 383.4805 368.5982 25.45768 25.39815 25.98183 70.01966 74.5915 71.89302 80.47409 56.95015 48.24111 137.717 81.9116 4.643038 5.297544 5.269669 5.286995 5.50717 5.461904 5.544777 6.515534 6.585241 6.69599 7.006089 7.316163 7.347754 6.769067 6.784134 6.834555 6.745293 7.011334 7.13763 7.253052 7.357843 7.41312 7.058798 7.146079 7.201411 6.836342 6.798895 6.819174 6.960694 6.904811 6.910528 7.111161 7.111304 7.116796 7.166061 7.198101 7.228137 6.899652 6.987515 7.009786 6.448016 6.56176 13.43 1.51 1.47 1.46 3.86 5.69 5.18 4.41 1.86 1.56 1.4 0.91 3.22 2.99 1.88 3.03 2.37 2.31 1.48 1.11 1.18 1.11 1.07 1.1 2.43 2.08 2.02 2.13 1.56 1.15 4.24 3.59 3.25 3.86 4.13 3.78 5.69 5.01 3.45 2.82 2.41 74 LDG LGC LGC LGC NLG NLG NLG PDR PDR PDR 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 2016 2017 2018 25.00 16.00 14.94 15.69 13.12 10.00 20.00 23.00 3267 1680 833 953 2367 3314 3521 1136 1873 2287 10 11 12 89.44236 175.6937 218.83 168.0733 97.2758 112.3686 93.2522 274.5054 251.9375 214.8805 6.68745 6.920182 6.993213 6.9714 6.793008 6.897954 6.981112 6.954356 6.997773 7.043654 2.31 1.64 1.24 0.74 2.67 2.21 2.72 4.83 7.27 10.16 QCG QCG QCG REE REE REE 2016 2017 2018 2016 2017 2018 15.00 16.00 16.00 18.00 163 1463 352 3526 4441 5754 16 17 18 105.06 177.8444 163.6209 47.60299 64.43358 56.11491 6.914692 7.057229 7.042069 7.056777 7.155174 7.190322 1.63 1.37 1.38 1.57 1.93 1.96 VIC VIC VIC 2016 2017 2018 21.00 - 1178 1816 1270 298.642 8.256359 10 306.7812 8.329992 11 190.8427 8.459354 0.9 0.81 1.24 75 PHỤ LỤC KẾT QUẢ HỒI QUY HỒI QUY THEO FEM Dependent Variable: DPR Method: Panel Least Squares Date: 11/29/19 Time: 09:58 Sample: 2016 2018 IF RESID