(Luận văn) các nhân tố tác động lên việc lựa chọn cấu trúc vốn của các công ty có quy mô khác nhau tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH t to  ng hi ep w n ad lo NGUYỄN THỊ THÙY AN yi u yj th pl n ua al CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN VIỆC n va LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC fu m ll CÔNG TY CĨ QUY MƠ KHÁC NHAU TẠI n oi t VIỆT NAM z z j ht vb k m gm LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ om l.c an Lu n va y te re Tp Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2013 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  ng hi ep w n NGUYỄN THỊ THÙY AN ad lo u yj th yi CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG LÊN VIỆC pl n ua al LỰA CHỌN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC va n CÔNG TY CĨ QUY MƠ KHÁC NHAU TẠI m ll fu t n oi VIỆT NAM z j ht vb Mã số: 60340201 z Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng k m gm om l.c LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ an Lu Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt n va y te re Tp Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2013 LỜI CẢM ƠN t to ng hi ep : - w M n Đ i H c Kinh T TP Hồ C ad u yj th n PGS.TS Phan Th Bích Nguy yi - Xin gởi lời c pl ổi, góp ý cho tơi q trình th c hi tài m ll fu ù g ng h t sứ ó z n xét c a quý th y cô, hộ ồng giám kh o a j ht vb ! c nh n z ể ti p tục hoàn thi n lu Xin chân thành c ột cách t t n nhi u thi u sót, mong nh t ó ể hồn thành lu n oi nhất, nhiên lu c nhữ l p Tài Chính Doanh Nghi p n Mặ / va - Đồng thờ ũ ê – 19 n ng d n tơi su t q trình hồn thành lu n n ua al ó tình b b ặc bi t quý th y cô c lo C ờng y cô c m 2013 k Phan Thi t, ngày 10 tháng 12 gm H c viên om l.c Nguyễn Th Thùy An an Lu n va y te re t to LỜI CAM ĐOAN ng hi ep Tôi xin cam đoan luận văn “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn cơng ty có quy mơ khác Việt Nam” đƣợc hƣớng dẫn PGS.TS w Phan Thị Bích Nguyệt cơng trình nghiên cứu nghiêm túc kỹ lƣỡng n ad lo Các liệu luận văn hồn tồn có thực đáng tin cậy yi u yj th H c viên pl Nguyễn Th Thùy An n ua al n va m ll fu t n oi z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng LỜI CẢM ƠN hi ep LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC w DANH MỤC BẢNG BIỂU n ad lo DANH MỤC VIẾT TẮT u yj th TÓM TẮT CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI yi 1.1 Đặt vấn đề: pl n ua al 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: 1.3 Câu hỏi nghiên cứu: n va 1.4 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu: m ll fu 1.5 Phƣơng pháp nghiên cứu: 1.6 Ý nghĩa thực tiễn đề tài: .4 n oi 1.7 Cấu trúc nghiên cứu: t z CHƢƠNG 2: KHUNG LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY .5 z j ht vb 2.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn: 2.1.1 Lý thuy t cấu trúc v n c a MM m ổi cấu trúc v n: k 2.1.2 Lý thuy gm 2.1.3 Lý thuy t tr t t phân h ng: 2.2.1 Các nghiên cứu t om l.c 2.2 Các nghiên cức thực nghiệm định lựa chọn cấu trúc vốn: .11 c th gi i: 11 Lu an 2.2.2 Các nghiên cứu t i Vi t Nam: 16 3.2.1.1: Mô t li u: 22 y te 3.2.1 Dữ li u: .22 re 3.2 Dữ liệu mơ hình: 22 n 3.1 Quy trình nghiên cứu: 21 va CHƢƠNG 3: MƠ HÌNH VÀ PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .21 (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam 3.2.1.2 X lý d li u: .22 3.2.2 Mơ hình hồi quy: .23 t to ng 3.3 Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn công ty theo lý thuyết TOT POT 25 hi ep 3.3.1 Tấm ch n thu phi n (NDTS): 26 3.3.2 L i nhu n (PROF): 27 w n 333C ộ ởng (GROW): 27 lo ad 3.3.4 Tài s n vơ hình (ITAG) 28 u yj th 3.3.5 Quy mô công ty: 29 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 31 yi pl 4.1 Lựa chọn phƣơng pháp ƣớc lƣợng: 31 n ua al 4.2 Thống kê mô tả biến mơ hình hồi quy: 32 4.3 Ma trận hệ số tƣơng quan biến mơ hình: 34 va n 4.4 Kiểm định tự tƣơng quan: .35 m ll fu 4.5 Kiểm định phƣơng sai thay đổi: .35 n oi 4.6 Kết mơ hình hồi quy: .36 K t qu hồi quy mô hình (1.1): 36 4.6.2 K t qu hồi quy mơ hình (1.2): .42 4.6.3 K t qu hồi quy mơ hình (1.3): .46 t 4.6.1 z z vb j ht CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN 51 k m 5.1 Kết luận nghiên cứu: 51 gm 5.1.1 K t lu n thứ nhất: 51 om l.c 5.1.2 K t lu n thứ 2: 53 5.1.3 K t lu n thứ 3: 53 Lu 5.1.4 K t lu n thứ 4: 54 an 5.2 Hạn chế đề tài: 54 n y te re TÀI LIỆU THAM KHẢO va 5.3 Hƣớng phát triển đề tài: 55 PH LC (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam DANH MC BNG BIU: t to Bảng 3.1: Tóm tắt dự đốn lý thuyết TOT lý thuyết POT ng hi Bảng 3.2 Tóm tắt cơng thức đo lƣờng biến độc lập ep Bảng 4.1: Kết kiểm định Hausman w Bảng 4.2: Tóm tắt thống kê mơ tả cho tồn mẫu nghiên cứu cho mẫu theo n ad lo quy mô công ty u yj th Bảng 4.3: Ma trận hệ số tƣơng quan biến mô hình hồi quy Bảng 4.4: Kết kiểm định Breusch-Godfrey yi pl Bảng 4.5: Kết kiểm định White n ua al Bảng 4.6.1 Kết hồi quy mô hình 1.1 Bảng 4.6.2 Kết hồi quy mơ hình 1.2 va n Bảng 4.6.3 Kết hồi quy mơ hình 1.3 m ll fu t n oi z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam DANH MC VIT TT: t to - TOT: Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (The Trade Off Theory) ng hi - POT: Lý thuyết trật tự phân hạng (The Pecking Oder Theory) ep - SMEs: Công ty quy mô vừa nhỏ (Small and Medium Enterprises) w - LEs: Công ty quy mô lớn (Large Emterprises) n ad lo - DEBT: Tổng nợ/tổng tài sản (Debt) u yj th - LDEBT: Độ trễ nợ (Lag Debt) - NDTS: Tấm chắn thuế phi nợ (Non Debt Tax Shield) yi pl - PROF: Lợi nhuận (Profitability) n ua al - GROW: Cơ hội tăng trƣởng (Growth Opportunities) - ITAG: Tài sản vơ hình (Intangibility of Asses) va n - LN(TA): Lơgarít tự nhiên tổng tài sản fu m ll - LN(SLS): Lơgarít tự nhiên tổng doanh thu n oi - LN(EMP): Lơgarít tự nhiên tổng lao động t - FEM: Mơ hình ảnh hƣởng cố định (Fix Effect Method) z - REM: Mơ hình ảnh hƣởng ngẫu nhiên (Radom Effect Method) z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam TểM TT t to ộng c a nhân t Bài nghiên cứu xem xét n vi c l a ch n cấu ng hi trúc v n cơng ty có quy mô khác t i Vi t Nam Bên c nh ó ep ũ nghiên e é ởng c a lý ty t i Vi t Nam ch u ổi cấu trúc v n quy w thuy t tr t t phân h ng hay lý thuy nh n ởng c nh (FEM) ể kiể u yj th mô ad lo l a ch n cấu trúc v n Bài nghiên cứu sử dụng li u b ng (panel data) v n c a 220 cơng ty phi tài th n cấu trúc ờng chứng khoán từ yi 2008 ởng c a t qu cho thấy công ty Vi t Nam ch u pl 2012 ộ nh nhân t ổi cấu trúc v n n ua al c a c lý thuy t tr t t phân h ng (POT) lý thuy (TOT) vi c l a ch n cấu trúc v n Tuy nhiên chứng cho thấy tác va ộng c a nhân t i lý thuy t TOT n ộng c a lý thuy t POT m fu m ll PROF GROW, quy mô công ty lên vi c l a ch n cấu trúc v ó n oi c cơng ty SMEs công ty LEs ộng c a nhân c t t NDTS ITAG lên vi c l a ch n cấu trúc vôn n vb LE z ẩy tài c a c ộ z công ty SMEs công ty LEs Các bi n gi t i công ty SMEs j ht k m hạng, quy mô công ty gm Từ khóa: Cấu trúc vốn, lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn, lý thuyết trật tự phân om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam t to CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI ng 1.1 Đặt vấn đề: hi ep Trong suốt trình hoạt động, công ty thƣờng xuyên phải giải vấn đề quan trọng định đầu tƣ, định tài trợ định cổ w n tức Trong đó, sách tài trợ nói chung việc hoạch định cấu trúc vốn lo ad nói riêng vấn đề quan trọng Việc lựa chọn cấu trúc vốn phù u yj th hợp góp phần giúp doanh nghiệp tiết giảm chi phí, hạn chế nguy phá sản yi thúc đẩy doanh nghiệp phát triển mạnh mẽ hơn, làm gia tăng giá trị pl n ua al cơng ty Chính mà đƣợc nhiều nhà nghiên cứu kinh tế học quan tâm, kiểm định lại, đồng thời phát triển, mở rộng cho phù hợp với n va thời đại Lý thuyết cấu trúc vốn bắt đầu với nghiên cứu Modigliani & m ll fu Miller (1958) thị trƣờng vốn hồn hảo, sau đƣợc điều chỉnh cho phù n oi hợp với tình hình thực tế thị trƣờng vốn Hai lý thuyết đƣợc nhà quản t trị tài quan tâm nhiều đƣợc kiểm định thị trƣờng nhiều z nƣớc giới lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (TOT) lý thuyết trật tự z vb phân hạng (POT) j ht Trong lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn trọng đến nguồn tài trợ m k từ bên nợ tận dụng ƣu đãi chắn thuế lý thuyết trật tự gm phân hạng lại bắt đầu với thông tin bất cân xứng để ƣu tiên tài trợ từ nội om l.c công ty có dự án đầu tƣ Đã có nhiều nghiên cứu thực nghiệm kiểm Lu định tác động lý thuyết lên việc lựa chọn cấu trúc vốn công ty an nƣớc (Rajan Zingales ( 1995); Booth et al (2001); Jean J.Chen y te (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam re tr ln nhau, chỳng giỳp cho cỏc cơng ty có nhìn tổng qt định n đứng quan điểm khác để phân tích nhƣng khơng có nghĩa loại va (2003); G.H Huang Frank M Song (2006)…) Các nghiên cứu ny (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam 53 (TOT) iu ny cho thy cơng ty có mức khấu hao lớn (đại t to diện cho việc tăng tài sản dài hạn) sử dụng nhiều nợ ng hi - Theo kết mơ hình hồi quy quy mơ cơng ty có mối tƣơng ep quan chiều với việc sử dụng nợ theo dự đoán lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (TOT) Điều phù hợp với công ty Việt Nam w n Khi quy mơ cơng ty tăng nguồn vốn lƣu động cho hoạt động kinh lo ad doanh, nguồn vốn tài trợ cho dự án, nguồn vốn đầu tƣ cho tài sản đòi hỏi u yj th cao nên công ty cần nhiều nợ yi pl 5.1.2 Kết luận thứ 2: Bài nghiên cứu cho thấy công ty Việt Nam chịu ảnh hƣởng lý n ua al thuyết POT nhiều so với lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn công ty va n SMEs công ty LEs Điều phù hợp với kết luận nghiên fu m ll cứu TS Lê Đạt Chí (2013), Dzung Nguyen, Ivan Diaz-Rainey, Ivan Diaz- n oi Rainey (2012) Các công ty Việt Nam đa phần ƣu tiên sử dụng nguồn tài trợ t từ nội công ty (lợi nhuận giữ lại) trƣớc tới nguồn tài trợ bên z (vay nợ) với suy nghĩ sử dụng vốn tốn chi phí hơn, z k m sốt chủ nợ j ht vb tự hoạt động kinh doanh mà không chịu ràng buộc, kiểm gm 5.1.3 Kết luận thứ 3: Các biến giải thích cơng ty LEs làm thay đổi việc sử dụng nợ om l.c nhiều so với công ty SMEs Do công ty LEs đƣợc tổ chức chặt an Lu chẽ hơn, thông tin bất cân xứng hơn, nguy phá sản thấp đƣợc vay mƣợn điều kiện thuận lợi nên công ty tăng (giảm) việc sử dụng n va nợ đơn giản so với công SMEs y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam 54 t to 5.1.4 Kt lun th 4: Tác động biến lƣờng quy mô cơng ty lên địn ẩy tài ng mẫu quan sát mơ hình hồi quy nhƣ không hi ep đáng kể Nhƣ vậy, công ty Việt Nam định lựa chọn cấu trúc vốn khơng phụ thuộc nhiều vào cơng ty có quy mơ nhỏ hay quy mô w n lớn ad lo u yj th 5.2 Hạn chế đề tài: Mẫu liệu quan sát nghiên cứu 220 công ty thị trƣờng yi chứng khoán Việt Nam từ năm 2008 đến 2012 Mẫu quan sát chƣa đủ lớn pl n ua al để đại diện cho tất công ty Việt Nam Do liệu đƣợc thu thập thơng qua thị trƣờng chứng khốn Việt Nam (www.vietstock.vn), thơng tin n va cịn hạn chế nên thu thập đƣợc đầy đủ công ty thị m ll fu trƣờng chứng khoán làm liệu cho mơ hình hồi quy n oi Tuy số liệu nghiên cứu đƣợc lấy từ báo cáo tài cơng ty t đƣợc cơng bố we site nhƣng thực tế báo cáo chƣa z phản thực phản ánh tình hình tài cơng ty Điều z cấu trúc vốn công ty Việt Nam j ht vb dẫn đến sai lệch việc kiểm định tác động nhân tố đến m k Do Việt Nam chƣa có quy định thức việc phân nhóm quy gm mơ cơng ty nên việc phân nhóm quy mơ cơng ty theo số lƣợng lao động bình Lu hết chất quy mô công ty om l.c quân vòng năm ài nghiên cứu cịn nhiều bất cập chƣa thể an Ngồi ra, nghiên cứu xem xét tác động bin gii thớch thuc y te (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam re im ca ngành n phụ thuộc nhiều vào môi trƣờng kinh tế bên ngồi cịn ảnh hƣởng đặc va nội công ty mà chƣa đề cập đến yếu tố vĩ mơ Việc sử dụng nợ cịn (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam 55 5.3 Hng phỏt trin ca ti: t to Khi thị trƣờng chứng khoán Việt Nam phát triển hơn, thông tin ng hi doanh nghiệp đầy đủ hơn, nghiên cứu việc lựa chọn cấu trúc vốn công ty ep nên đƣợc thực mẫu liệu quan sát rộng thời gian quan sát dài w n lo Các nghiên cứu đƣa thêm iến vĩ mơ (lạm phát, lãi ad suất, tốc độ tăng trƣởng kinh tế…) vào để xem xét tác động lựa chọn cấu trúc u yj th vốn đầy đủ hơn, xác yi pl n ua al n va m ll fu t n oi z z j ht vb k m gm om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam TI LIU THAM KHO t to ng TIẾNG VIỆT hi ep Bùi Phan Nhã Khanh, 2012 Nghiên cứu nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc tài Doanh nghiệp ngành chế tạo niêm yết sàn HOSE Tuyển w t p Báo cáo hội ngh Sinh viên Nghiên cứu khoa h c, Trƣờng Đại học kinh tế n ad lo Đại học Đà Nẵng u yj th Lê Đạt Chí, 2013 Các nhân tố ảnh hƣởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn nhà quản trị tài Việt Nam, đăng tạp chí Hộ yi số 9(19) pl N ể n ua al Phạm Trí Cao, Vũ Minh Châu, 2009 Kinh t ng ứng dụng, Đại học va Kinh tế TP.HCM, Nhà xuất Thống kê n Trần Hùng Sơn, 2008 Các nhân tố tác động đến cấu vốn công ty fu m ll niêm yết TTCK Việt Nam, http://saga.vn/view.aspx?id=8938 t n oi Trần Ngọc Thơ, Nguyễn Thị Ngọc Trang, Phan Thị Bích Nguyệt, Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Thị Uyên Uyên , 2005 Tài doanh nghi p hi n z i, Đại học Kinh tế TP.HCM, Khoa Tài Doanh nghiệp, Nhà xuất z vb j ht Thống kê gm theo nghị định số 90/2001 NĐ – CP Chính Phủ k m Trần Thị Hịa Một số ý kiến tiêu chí phân loại doanh nghiệp nhỏ vừa om l.c Số liệu áo cáo tài đƣợc lấy từ trang we : www.vietstock.vn Lu TIẾNG ANH an n y te re Finance 56, pp 87-130 va Booth et al (2001) Capital structure in developing countries Journal of (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam Cho-Min Lin & Chien-Ming Huang (2011) The influences of ownership t to structure: Evidence from China The Journal of Developing Areas 45, pp 209 ng hi – 227 ep DeAngelo, H R Masulis (1980) Optimal capital structure under corporate w n ad lo and personal taxation Journal of Financial Economics, 8, 127-135 Degryse, Goeij & Kappert (2009) The Impact of Firm and Industry u yj th Characteristics on Small Firms’ Capital Structure: Evidence from Dutch Panel yi Data Working Paper Tilburg University, The Netherlands pl n ua al Dzung Nguyen, Ivan Diaz-Rainey, Ivan Diaz-Rainey (2012) Financial Development and the Determinants of Capital Structure in Vietnam SSRN n va 2014834 m ll fu Fama & French (2002) Testing trade-off and pecking order predictions n oi about dividends and debt The Review of Financial Studies 15 , pp 1-33 t Frank & Goyal (2009) Capital Structure Decisions: Which Factors are z Reliably Important? Finace Management 38, pp – 37 z j ht vb G.H Huang and Frank M Song (2006) The determinants of capital structure: Evidence from China, China Economic Review, 17 (1), pp 14-36 m k Gaud et al., (2005) The capital structure of Swiss companies: An empirical gm analysis using dynamic panel data European Financial Management 11 (1), om l.c pp 51-69 an companies Journal of Business Research 57, PP 1341 - 1351 Lu 10 Jean J.Chen (2003) Determinants of capital structure of Chinese-listed n va 11 Leary & Roberts (2005) Do firms rebalance their capital structures? the theory of investment The American Economic Review 48, pp 261 - 297 (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam y te 12 Modigliani & Miller (1958) The cost of capital, corporation finance and re Journal of Finance 60, pp 2575 2619 (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam 13 Modigliani & Miller (1963) Corprate income tax and the cost capital: A t to correction The American Economic Review 53, pp 433 – 443 ng hi 14 Myers & Majluf (1984) Corporate financing and investment decisions ep when firms have information that investors don’t have Journal of Financial Economics 13 (2), pp 187-221 w n ad lo 15 Myers (1977) Determinants of corporate borrowing Journal of Financial Economics (2), pp 147-175 u yj th 16 Myers (1984) The capital structure puzzle Journal of Finance 34, pp yi 575-592 pl n ua al 17 Myers (2001) Capital structure Journal of Economic 15, pp 81 – 102 18 Nahum Biger, Nam V Nguyen, Quyen X Hoang, (2007) The va determinants of capital structure: Evidence from Vietnam, Volume n m ll fu International Finance Review issue , pp.307 - 326 n oi 19 Nguyen, Tran Dinh Khoi & Ramachandran (2006) Capital structure in z Bulletin t small and medium-sized enterprises: the case of Viet Nam ASEAN Economic z j ht vb 20 Rajan Zingales ( 1995) What we know about capital structure? Some evidence from international data Journal of Finance 50 (5), pp 1421- k m 1460 gm om l.c 21 Rebel A Cole (2008) What Do We Know About the Capital Structure of Privately Held Firms? Evidence from the Surveys of Small Business Finance MPRA Paper, No 8086, 2008 Lu an 22 Titman & Wessels (1988) The determinants of capital structures choice” Journal of Finance 43, pp 1-19 y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam n using dynamic panel data Applied Economics 44 (36), pp 4745-4754 va 23 Victor & Francisco (2011) Firm size and capital structure: evidence (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam PH LC t to ng PHỤ LỤC 1: KIỂM ĐỊNH HAUSNAM TEST hi ep Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects w n Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob 24.406232 0.0010 ad lo Test Summary Cross-section random u yj th ** WARNING: estimated cross-section random effects variance is zero yi Cross-section random effects test comparisons: pl Fixed n Var(Diff.) Prob 1.710590 -0.845944 0.058955 -0.228215 0.021261 0.036054 0.002728 0.012491 0.001365 0.000073 0.004752 0.000015 0.000017 0.000015 0.7103 0.0205 0.7665 0.1932 0.2930 0.3850 0.7461 m ll fu Random t n oi 1.669079 -0.931555 0.056419 -0.317915 0.025294 0.039592 0.003989 va NDTS PROF GROW ITAG LNTA LNSLS LNEMP n ua al Variable z z Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: DEBT Method: Panel Least Squares Date: 11/17/13 Time: 22:15 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 220 Total panel (balanced) observations: 1100 j ht vb k m gm -7.723121 7.359462 -11.98626 3.421499 -2.001702 3.249159 4.919550 0.570662 Effects Specification (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam 0.0000 0.0000 0.0000 0.0007 0.0456 0.0012 0.0000 0.5684 y te 0.069337 0.226794 0.077719 0.016490 0.158822 0.007785 0.008048 0.006990 re -0.535501 1.669079 -0.931555 0.056419 -0.317915 0.025294 0.039592 0.003989 n C NDTS PROF GROW ITAG LNTA LNSLS LNEMP Prob va t-Statistic an Std Error Lu Coefficient om l.c Variable (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam Cross-section fixed (dummy variables) t to ng hi ep 0.389411 0.231343 0.182991 29.23287 434.4421 2.463567 0.000000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) w Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.275359 0.208719 -0.377167 0.655283 0.013416 2.524002 n ad lo u yj th PHỤ LỤC 2: KIỂM ĐỊNH TỰ TƢƠNG QUAN yi Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: pl 0.153594 0.310494 n ua al F-statistic Obs*R-squared Prob F(2,1086) Prob Chi-Square(2) 0.8576 0.8562 n va Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares Date: 12/05/13 Time: 09:06 Sample: 1100 Included observations: 1098 Presample missing value lagged residuals set to zero m ll fu t n oi 0.000494 0.005372 0.001695 -0.000275 0.000215 0.000205 -0.000154 -0.000251 0.219488 -0.152986 -0.219147 0.184059 0.056660 0.191162 0.066132 0.013206 0.138748 0.006463 0.006607 0.005566 0.620482 0.279966 0.621378 0.345510 0.008715 0.028103 0.025636 -0.020847 0.001548 0.031777 -0.023280 -0.045094 0.353738 -0.546443 -0.352678 0.532717 z j ht k m y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam n -1.89E-13 0.177334 -0.600905 -0.546247 -0.580226 1.997149 va Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat vb R-squared 0.000283 Adjusted R-squared -0.009843 S.E of regression 0.178204 Sum squared resid 34.48779 Log likelihood 341.8970 F-statistic 0.027926 0.9930 0.9776 0.9796 0.9834 0.9988 0.9747 0.9814 0.9640 0.7236 0.5849 0.7244 0.5943 an C NDTS PROF GROW ITAG LNTA LNSLS LNEMP AR(1) AR(2) RESID(-1) RESID(-2) Prob Lu t-Statistic om l.c Std Error gm Coefficient z Variable (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam Prob(F-statistic) 1.000000 t to ng hi PHỤ LỤC 3: KIỂM ĐỊNH PHƢƠNG SAI THAY ĐỔI ep Heteroskedasticity Test: White w 5.475781 1.668859 n F-statistic Obs*R-squared ad lo Prob F(7,1092) Prob Chi-Square(7) 0.0000 0.0525 Std Error t-Statistic Prob 4.957902 3.071037 -3.262114 4.696324 -1.034502 -0.734354 1.270094 -1.041675 0.0000 0.0022 0.0011 0.0000 0.3011 0.4629 0.2043 0.2978 yi u yj th Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 Method: Least Squares Date: 12/07/13 Time: 11:31 Sample: 1100 Included observations: 1100 pl n ua al n m ll fu n oi 0.032097 0.039355 -3.653225 -3.616840 -3.639460 1.863390 k m gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat j ht om l.c 0.001517 0.027718 0.038806 1.644469 2017.274 5.475781 0.000003 vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.006448 0.197569 0.031181 0.000776 0.124888 5.18E-05 5.38E-05 9.31E-05 z 0.031969 0.606742 -0.101717 0.003644 -0.129197 -3.80E-05 6.84E-05 -9.70E-05 z C NDTS^2 PROF^2 GROW^2 ITAG^2 LNTA^2 LNSLS^2 LNEMP^2 t Coefficient va Variable an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam PH LC 4: KT QU HI QUY CHO TON MẪU QUAN SÁT t to ng hi ep Dependent Variable: DEBT Method: Panel Least Squares Date: 01/11/14 Time: 08:53 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 220 Total panel (balanced) observations: 1100 w n Variable lo ad C LDEBT NDTS PROF GROW ITAG LNTA yi u yj th Std Error t-Statistic Prob -0.085142 0.810085 0.326205 -0.331320 0.066112 -0.089461 0.012585 0.036293 0.016844 0.120589 0.042048 0.008697 0.083622 0.002740 -2.345970 48.09458 2.705093 -7.879509 7.601961 -1.069824 4.592088 0.0192 0.0000 0.0070 0.0000 0.0000 0.2850 0.0000 pl Coefficient n ua al Effects Specification n va Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.275359 0.208719 -1.657444 -0.611348 -1.261698 2.521826 m ll t n oi 0.831203 0.786773 0.096379 8.081382 1141.594 18.70801 0.000000 fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) z z vb j ht Dependent Variable: DEBT Method: Panel Least Squares Date: 01/11/14 Time: 08:54 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 220 Total panel (balanced) observations: 1100 k m gm -0.095501 0.804983 0.334905 -0.364647 0.067954 -0.137955 0.013960 0.034190 0.016902 0.120226 0.042269 0.008624 0.082923 0.002684 -2.793242 47.62547 2.785626 -8.626776 7.879548 -1.663652 5.201722 0.0053 0.0000 0.0055 0.0000 0.0000 0.0965 0.0000 Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam y te Effects Specification re C LDEBT NDTS PROF GROW ITAG LNSLS n Prob va t-Statistic an Std Error Lu Coefficient om l.c Variable (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam t to ng hi ep R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.832327 0.788192 0.096058 8.027594 1145.267 18.85882 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.275359 0.208719 -1.664122 -0.618026 -1.268376 2.508606 w n ad lo Dependent Variable: DEBT Method: Panel Least Squares Date: 01/11/14 Time: 08:56 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 220 Total panel (balanced) observations: 1100 yi u yj th Coefficient n ua al -0.007843 0.820821 0.198028 -0.342823 0.068976 -0.130058 0.014907 Std Error t-Statistic Prob 0.019284 0.016140 0.120965 0.042004 0.008631 0.083062 0.003064 -0.406682 50.85644 1.637064 -8.161734 7.991715 -1.565807 4.865381 0.6843 0.0000 0.1020 0.0000 0.0000 0.1178 0.0000 n va m ll fu C LDEBT NDTS PROF GROW ITAG LNEMP pl Variable t Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) n oi Effects Specification z 0.275359 0.208719 -1.660340 -0.614244 -1.264594 2.483005 j ht k m Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat vb gm 0.831692 0.787390 0.096240 8.058010 1143.187 18.77330 0.000000 z R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam t to PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY CHO MẪU QUAN SÁT CÁC CÔNG TY LỚN ng hi ep Dependent Variable: DEBT Method: Panel Least Squares Date: 01/11/14 Time: 22:28 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 147 Total panel (balanced) observations: 735 w n lo Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LDEBT NDTS PROF GROW INTAG LNTA 0.031303 0.832507 0.697157 -0.439534 0.111726 -0.106253 0.003563 0.047603 0.020107 0.140471 0.050559 0.013824 0.120258 0.003496 0.657584 41.40359 4.962984 -8.693497 8.081941 -0.883542 1.018925 0.5111 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.3773 0.3087 ad Variable yi u yj th pl n ua al Effects Specification n va Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.300709 0.213485 -1.757718 -0.775160 -1.378760 2.486156 t n oi z 0.855296 0.816241 0.091515 4.840726 802.9613 21.89982 0.000000 m ll fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) z j ht vb k m Dependent Variable: DEBT Method: Panel Least Squares Date: 01/11/14 Time: 22:28 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 147 Total panel (balanced) observations: 735 gm 0.046664 0.019943 0.140266 0.050419 0.013729 0.120488 0.003492 0.440264 41.70335 4.963119 -8.865220 8.149084 -1.042568 1.276944 0.6599 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.2976 0.2021 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam y te 0.020544 0.831685 0.696157 -0.446977 0.111875 -0.125617 0.004459 re C LDEBT NDTS PROF GROW INTAG LNSALES n Prob va t-Statistic an Std Error Lu Coefficient om l.c Variable (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam Period fixed (dummy variables) t to ng hi ep 0.855444 0.816429 0.091468 4.835779 803.3371 21.92602 0.000000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.300709 0.213485 -1.758740 -0.776183 -1.379783 2.489226 w n lo ad Dependent Variable: DEBT Method: Panel Least Squares Date: 01/11/14 Time: 22:29 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 147 Total panel (balanced) observations: 735 yi u yj th pl Std Error t-Statistic Prob 0.032260 0.834150 0.669742 -0.439249 0.112297 -0.115447 0.006990 0.029536 0.019367 0.140427 0.050381 0.013645 0.119935 0.004168 1.092232 43.07173 4.769316 -8.718613 8.230057 -0.962580 1.676868 0.2752 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.3362 0.0941 n va m ll fu C LDEBT NDTS PROF GROW INTAG LNEMP Coefficient n ua al Variable t z Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) n oi Effects Specification z 0.300709 0.213485 -1.760776 -0.778219 -1.381819 2.492268 k m gm Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat j ht 0.855738 0.816803 0.091375 4.825943 804.0853 21.97825 0.000000 vb R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) om l.c an Lu n va y te re (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam t to PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ HỒI QUY CHO MẪU QUAN SÁT CÁC CÔNG TY VỪA VÀ NHỎ ng hi ep Dependent Variable: DEBT Method: Panel Least Squares Date: 01/11/14 Time: 15:03 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 73 Total panel (balanced) observations: 365 w n lo Coefficient Std Error t-Statistic Prob C LDEBT NDTS PROF GROW INTAG LNTA -0.128806 0.766526 -0.181641 -0.130880 0.058309 0.113097 0.014600 0.064978 0.031150 0.245227 0.079679 0.012380 0.113325 0.005113 -1.982308 24.60727 -0.740707 -1.642599 4.709792 0.997990 2.855286 0.0484 0.0000 0.4595 0.1016 0.0000 0.3191 0.0046 ad Variable yi u yj th pl n ua al Effects Specification m ll Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.224312 0.188985 -1.559925 -0.673099 -1.207489 2.607779 t n oi z 0.780779 0.717034 0.100530 2.849947 367.6864 12.24844 0.000000 fu R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) n va Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) z j ht vb k m Dependent Variable: DEBT Method: Panel Least Squares Date: 01/11/14 Time: 15:04 Sample: 2008 2012 Periods included: Cross-sections included: 73 Total panel (balanced) observations: 365 gm 0.067482 0.031819 0.253635 0.082718 0.012403 0.113142 0.005708 -1.753252 24.04262 -0.494581 -2.169946 4.762516 0.589788 2.587073 0.0806 0.0000 0.6213 0.0308 0.0000 0.5558 0.0102 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam y te -0.118312 0.765012 -0.125443 -0.179493 0.059070 0.066730 0.014768 re C LDEBT NDTS PROF GROW INTAG LNSALES n Prob va t-Statistic an Std Error Lu Coefficient om l.c Variable (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam (Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam(Luỏưn.vn).cĂc.nhÂn.tỏằ.tĂc.ỏằng.lên.viỏằc.lỏằa.chỏằãn.cỏƠu.trc.vỏằn.cỏằĐa.cĂc.cng.ty.c.quy.m.khĂc.nhau.tỏĂi.viỏằt.nam