Ảnh hưởng của đặc điểm hội đồng quản trị đến quản trị lợi nhuận các công ty niêm yết trên sàn chứng khoán hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC MỞ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH VÕ THỊ KIM HƯỜNG ẢNH HƯỞNG CỦA ĐẶC ĐIỂM HỘI ĐỒNG QUẢN TRỊ ĐẾN QUẢN TRỊ LỢI NHUẬN CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN TP HCM Chun ngành: Tài – ngân hàng Mã chuyên ngành: 60.34.02.01 Tai Lieu Chat Luong Người hướng dẫn khoa học: PGS TS VÕ THỊ QUÝ TPHCM - Năm 2016 LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn “Ảnh hưởng đặc điểm hội đồng quản trị đến quản trị lợi nhuận công ty niêm yết sàn chứng khốn HOSE” cơng trình nghiên cứu tơi Luận văn thực dựa sở lý thuyết quản trị, nghiên cứu trước đặc điểm hội đồng quản trị quản trị lợi nhuận nhiều tác giả nước Dữ liệu, phương pháp ước lượng kết hồi quy đề tài trung thực đáng tin cậy Khơng có nghiên cứu tác giả luận văn khơng trính dẫn quy định TPHCM, ngày tháng Võ Thị Kim Hường năm LỜI CẢM ƠN Nghiên cứu thực hướng dẫn, giúp đỡ, hổ trợ động viên giáo viên hướng dẫn, người thân bạn bè Tôi xin gởi đến tất lời cảm ơn chân thành Lời đầu tiên, xin chân thành gởi lời cảm ơn đến quý thầy cô Trường Đại học Mở TP HCM, người truyền đạt kiến thức chuyên mơn ngành Tài – ngân hàng Đó kiến thức tảng giúp tơi hồn thành nghiên cứu Tôi xin chân thành gởi lời cảm ơn sâu sắc đến PGS TS Võ Thị Quý – người hướng dẫn khoa học giúp tơi hồn thành luận văn Nhờ dẫn tận tình suốt thời gian qua giúp củng cố kiến thức, hướng nghiên cứu hỗ trợ liệu để tơi hồn thành luận văn Bên cạnh đó, tơi xin chân thành cảm ơn đến PGS TS Vũ Hữu Đức – thầy đóng góp nhiều ý kiến chuyên môn liên quan đến đề tài nghiên cứu Sau cùng, xin chân thành cảm ơn tập thể thành viên lớp MFB7 hổ trợ, đồng hành động viên tơi suốt q trình học tập nghiên cứu TPHCM, ngày tháng Võ Thị Kim Hường năm TĨM TẮT Sự sụp đổ nhiều cơng ty lớn xuất phát từ quản trị lợi nhuận ban giám đốc Enron, Lehman Brothers…làm vai trò giám sát định hướng chiến lược HĐQT công ty bị nghi ngờ Vì vậy, nghiên cứu ảnh hưởng HĐQT đến quản trị lợi nhuận công ty vấn đề nhiều quan tâm cổ đông nhà đầu tư Quản trị lợi nhuận nghiên cứu xem xét theo góc độ quản trị lợi nhuận dồn tích quản trị lợi nhuận thực Quản trị lợi nhuận nghiên cứu hiểu việc ban giám đốc lựa chọn sách kế tốn để làm đẹp cho báo cáo tài (Dechow Skinnern, 2000; Zang, 2012) quản trị lợi nhuận đo lường chênh lệch ước lượng kế toán điều chỉnh với khoảng ước lượng không điều chỉnh Bên cạnh đó, đặc điểm HĐQT xem xét gồm: quy mô HĐQT, tỷ lệ sở hữu, thành viên HĐQT nữ, thành viên HĐQT độc lập, số họp HĐQT Nghiên cứu sử dụng phương pháp ước lượng FEM REM để ước lượng hồi quy cho 192 công ty niêm yết sàn HOSE giai đoạn 2010 - 2015 Nghiên cứu cho kết tỷ lệ sỡ hữu, thành viên HĐQT độc lập có mối quan hệ ngược chiều với quản trị lợi nhuận Thành viên HĐQT nữ số họp HĐQT có mối quan hệ chiều với quản trị lợi nhuận Quy mô HĐQT quyền kiêm nhiệm khơng có mối quan hệ với quản trị lợi nhuận công ty MỤC LỤC Lời cam đoan i Lời cảm ơn ii Tóm tắt nghiên cứu iii Mục lục iv Danh mục bảng v Danh mục viết tắt vi CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU 1.1 Vấn đề nghiên cứu 1.2 Lý nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Mục tiêu nghiên cứu 1.5 Phạm vi nghiên cứu 1.6 Phương pháp nghiên cứu 1.7 Đóng góp nghiên cứu 1.8 Kết cấu nghiên cứu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT NGHIÊN CỨU 2.1 Khái niệm phương pháp quản trị lợi nhuận 2.1.1 Khái niệm quản trị lợi nhuận 2.1.2 Động quản trị lợi nhuận 2.1.3 Phương pháp quản trị lợi nhuận 10 2.2 Các lý thuyết quản trị công ty 11 2.2.1 Lý thuyết đại diện 11 2.2.2 Lý thuyết quản trị 12 2.2.3 Lý thuyết ràng buộc nguồn lực 13 2.2.4 Lý thuyết chuyên quyền quản lý 14 2.2.5 Lý thuyết bên liên quan 14 2.3 Các nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng đặc điểm HĐQT đến quản trị lợi nhuận 15 2.3.1 Quy mô HĐQT 16 2.3.2 Tỷ lệ sở hữu vốn HĐQT 19 2.3.3 Quyền kiêm nhiệm 20 2.3.4 Thành viên HĐQT nữ 22 2.3.5 Thành viên HĐQT độc lập 23 2.3.6 Số họp HĐQT 26 2.4 Sự khác biệt nghiên cứu so với nghiên cứu trước 30 CHƯƠNG 3: XÂY DỰNG MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1 Khung tiếp cận nghiên cứu 31 3.2 Giả thuyết nghiên cứu 32 3.2.1 Quy mô HĐQT 32 3.2.2 Tỷ lệ sở hữu vốn HĐQT 33 3.2.3 Quyền kiêm nhiệm 34 3.2.4 Thành viên HĐQT nữ 34 3.2.5 Thành viên HĐQT độc lập 35 3.2.6 Số họp HĐQT 36 3.3 Phương pháp nghiên cứu 37 3.3.1 Mẫu nghiên cứu 37 3.3.2 Đo lường biến nghiên cứu 39 3.3.2.1 Biến phụ thuộc 39 3.3.2.2 Biến độc lập 44 3.3.2.3 Biến kiểm soát 45 3.4 Mơ hình nghiên cứu 48 3.5 Trình tự thực định lượng 49 3.5.1 Đo lường quản trị lợi nhuận dồn tích quản trị lợi nhuận thực 49 3.5.1.1 Hồi quy Pooled OLS quản trị lợi nhuận 49 3.5.1.2 Kiểm định khắc phục 49 3.5.2 Ước lượng hồi quy đặc điểm HĐQT quản trị lợi nhuận 49 3.5.2.1 Kiểm định ảnh hưởng biến giả thời gian 49 3.5.2.2 Kiểm định phù hợp biến độc lập mơ hình 50 3.5.2.3 Mơ hình hồi quy đặc điểm HĐQT quản trị lợi nhuận 50 3.5.2.4 Các kiểm định khắc phục 51 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Thống kê mô tả 52 4.1.1 Thống kê mô tả quản trị lợi nhuận dồn tích 52 4.1.2 Thống kê mô tả quản trị lợi nhuận thực 54 4.1.3 Thống kê mô tả đặc điểm HĐQT 56 4.2 Kết kiểm định 61 4.2.1 Kiểm định biến giả thời gian 61 4.2.2 Kiểm định cần thiết biến độc lập mơ hình 61 4.2.3 Kiểm định phù hợp mơ hình Pooled OLS, FEM, REM 62 4.2.4 Các kiểm định mô hình mơ hình 64 4.3 Kết hồi quy 65 4.4 Thảo luận kết 66 4.4.1 Quy mô HĐQT 66 4.4.2 Tỷ lệ sở hữu vốn HĐQT 67 4.4.3 Quyền kiêm nhiệm 67 4.4.4 Thành viên HĐQT nữ 68 4.4.5 Thành viên HĐQT độc lập 68 4.4.6 Số họp HĐQT 69 CHƯƠNG 5: TỔNG KẾT 5.1 Đặc điểm nghiên cứu 71 5.2 Kết luận kết nghiên cứu 71 5.1.1 Quan hệ chiều 71 5.1.2 Quan hệ ngược chiều 72 5.1.3 Không có mối quan hệ 72 5.3 khuyến nghị 73 5.4 Hạn chế hướng triển nghiên cứu 73 5.4.1 Hạn chế nghiên cứu 73 5.4.2 Hướng phát triển nghiên cứu 74 5.5 Kết luận 74 DANH MỤC BẢNG STT 10 11 12 13 14 15 16 17 Tên bảng Bảng tóm tắt nghiên cứu trước Bảng tóm tắt giả thuyết kỳ vọng dấu Bảng mơ tả biến mơ hình nghiên cứu Bảng thống kê mô tả mức độ quản trị lợi nhuận dồn tích Bảng thống kê mơ tả hướng quản trị lợi nhận dồn tích Bảng thống kê mơ tả mức độ quản trị lợi nhuận thực Bảng thống kê mô tả hướng quản trị lợi nhận thực Bảng tần suất phân bổ đặc điểm HĐQT Bảng thống kê mô tả biến quan sát Bảng ma trận tương quan biến Bảng kiểm định biến giả thời gian Bảng kiểm định cần thiết biến độc lập mơ hình Bảng kiểm định phù hợp mơ hình Pooled, FEM, REM cho mơ hình quản trị lợi nhuận dồn tích Bảng kiểm định phù hợp mơ hình Pooled, FEM, REM cho mơ hình quản trị lợi nhuận thực Bảng kết kiểm định mơ hình mơ hình Bảng kết hồi quy ảnh hưởng đặc điểm HĐQT đến quản trị lợi nhuận cơng ty Bảng tóm tắt kỳ vọng dấu kết Trang 29 37 47 52 53 54 55 56 58 60 61 61 62 63 64 65 66 DANH MỤC VIẾT TẮT STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 CHỮ VIẾT TẮT HĐQT HOSE FEM REM RE DA NDA FIFO LIFO BS DUA GEN BI BM TA EAT CFO A REV REC PPE RCFO NCFO RProd NProd RDicsExp NDicsExp CHỨ VIẾT ĐẦY ĐỦ Hội đồng quản trị Ho Chi Minh stock exchange Fixed effect Model Random effect Model Real earning management Discretionary accruals Non discretionary accruals First in first out Last in first out Board size Duality Gender Board independence Board meeting Total accruals Earning after tax Cash flow operating Asset Revenue Recivable Property, plant, equipment Real cash flow operating Non cash flow operating Real Product Non Product Real discretionary expenses Non discretionary expenses Tài liệu tham khảo Peasnell, K V., Pope, P F., & Young, S (2001) “The characteristics of firms subject to adverse rulings by the Financial Reporting Review Panel” Accounting and Business Research, 31(4), 291-311 Pearce, J A., & Zahra, S A (1991) “The relative power of CEOs and boards of directors: Associations with corporate performance” Strategic management journal, 12(2), 135-153 Peni, E., & Vähämaa, S (2010) “Female executives and earnings management” Managerial Finance, 36(7), 629-645 Pensore, E (2009), “The Theory of the Growth of the Firm”, 4th Ed., Oxford University Press, Great Britain Pincus, M & Rajgopal, S (2002) “The interaction between accrual management and hedging: Evidence from oil and gas firms” The Accounting Review, 77(1), 127– 160 Pfeffer, J (1972) “Size and composition of corporate boards of directors: The organization and its environment” Administrative science quarterly, 218-228 Pfeffer, J S., & Salancik, G (1978) GR (1978) “The external control of organizations: a resource dependence perspective” New York Phạm Thị Bích Vân (2012) “Mơ hình nhận diện hành vi quản trị lợi nhuận doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn TP HCM” Tạp chí phát triển kinh tế, (258), 35 – 42 Pourcian, S (1993) “Earnings management and nonroutine executive changes” Journal of accounting and economics, 16(1), 317-336 Ronen, J., & Yaari, V (2008) “Earnings management” Springer US Roychowdhury,S.,(2006) “Earnings management through real activities manipulation” Journal of Accounting and Economics, 42 (3), 335–370 Schipper, K (1989) “Commentary on earnings management” Accounting horizons,3(4), 91-102 84 Tài liệu tham khảo Shakir, R (2008) “Board size, executive directors and property firm performance in Malaysia” Pacific Rim Property Research Journal, 14(1), 66-80 Shleifer, A., & Vishny, R W (1997) “A survey of corporate governance” The journal of finance, 52(2), 737-783 Siregar, S V., & Utama, S (2008) “Type of earnings management and the effect of ownership structure, firm size, and corporate-governance practices: Evidence from Indonesia” The international journal of accounting, 43(1), 1-27 Tabachnick, B G., & Fidell, L S (1996) “Using multiple statistics” Teoh, S H., Wong, T J., & Rao, G R (1998) “Are accruals during initial public offerings opportunistic?” Review of accounting studies, 3(1-2), 175-208 Vafeas, N (1999) “Board meeting frequency and firm performance” Journal of financial economics, 53(1), 113-142 Võ Hồng Đức, Phan Bùi Gia Thủy (2013) “Quản trị công ty hiệu hoạt động doanh nghiệp: Minh chứng thực nghiệm từ công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán TPHCM” Tạp chí phát triển kinh tế, (275), – 15 Vu et al (2016) “The Effect of Corporate Governance on Earning Management Of Enterprises Listed On HoChiMinh Stock Exchange, VietNam” Hue University Journal of Science, 113(14), 5-15 Warfield, T D., Wild, J J., & Wild, K L (1995) “Managerial ownership, accounting choices, and informativeness of earnings” Journal of accounting and economics,20(1), 61-91 Weisbach, M S (1988) “Outside directors and CEO turnover” Journal of financial Economics, 20, 431-460 Xie, B., Davidson, W N., & DaDalt, P J (2003) “Earnings management and corporate governance: the role of the board and the audit committee” Journal of corporate finance, 9(3), 295-316 85 Tài liệu tham khảo Xu, R.Z., Taylor, G.K & Dugan, M.T (2007) “Review of Real Earnings Management Literature” Journal of Accounting Literature, 26, 195-228 Yermack, D (1996) “Higher Market Valuation of Companies With a Small Board of Director” Journal of Financial Economics, 40(2), 185-211 Yermack, D (2006) “Board members and company value” Financial Markets and Portfolio Management, 20(1), 33-47 Zahra, S A., & Pearce, J A (1989) “Boards of directors and corporate financial performance: A review and integrative model” Journal of management, 15(2), 291-334 Zang, A.Y (2012) “Evidence on the trade-off between real activities manipulation and accrual- based earnings management” The Accounting Review, 87 (2), 675-703 86 Phụ lục Phụ lục 1: Kết Hồi quy Quản trị lợi nhuận Ngành Công nghiệp QTLN Dồn tích Quản trị lợi nhuận thực DA R-CFO C 0,0332973 0,0179256 -0,0095526 0,0118049 K1 5191,227 207,3378 -17718,88 7571,092 K2 0,0367214 0,0408545 0,8628258 0,0385431 K3 -0,0979811 -0,0934055 0,0439697 Prob 0,0000 0,0000 0,0000 0,0000 R2 11,35% 2,84% 72,03% 17,37% C 0,0553677 0,0846322 -0,1753479 0,0725362 K1 1094,809 5103,488 0,9904465 4488,204 K2 0,0315349 -0,0129351 0,047988 0,0186066 K3 -0,1093041 -0,0227347 0,0051592 0,0013027 K4 Bất động sản Prob 0,0001 0,0236 0,0000 0,0000 R2 10.18% 5,12% 80,61% 29,51% C 0,0169996 0,0046696 0,0371203 0,0100392 K1 -18584,46 11475,51 5899,402 -932,7469 K2 -0,0217123 0,050122 0,566387 0,0749447 K3 -0,0003709 0,052143 -0,0725852 0,0288771 K4 Tiêu dùng R-DiscExp 0,0523394 K4 Nguyên liệu R-Product Prob 0,0320 0,0000 0,0000 0,0000 R2 3,66% 15,33% 52,21% 16,28% C 0,0234546 0,0528711 -0,0793791 0,0180631 K1 2596,906 6297,681 -12002,41 6710,148 K2 0,0477256 0,0102864 0,9469594 0,0370742 K3 -0,0754659 0,1532288 -0,0660751 -0,0809336 K4 Prob 0,0023 0,0000 0,0000 0,0000 R2 5,59% 7,81% 77,48% 17,23% 87 Phụ lục Phụ Lục Kiểm định phương sai sai số thay đổi Quản trị lợi nhuận Ngành công nghiệp DA Chi2(1) CFO 69,26 Prob>Chi 0,0000 Chi2(1) Product 129,97 Chi2(1) DiscExp 59,48 Chi2(1) 240,39 Prob>Chi 0,0000 Prob>Chi 0,0000 Prob>Chi 0,0000 CFO Product DiscExp Ngành nguyên liệu DA Chi2(1) 47,85 Prob>Chi 0,0000 Chi2(1) 9,36 Chi2(1) 0,42 Chi2(1) 0,01 Prob>Chi 0,0002 Prob>Chi 0,5158 Prob>Chi 0,0000 CFO Product DiscExp Ngành Bất Động Sản DA Chi2(1) 4,03 Prob>Chi 0,0446 Chi2(1) 8,19 Chi2(1) 18,21 Chi2(1) 150,90 Prob>Chi 0,0042 Prob>Chi 0,0000 Prob>Chi 0,0000 CFO Product DiscExp Ngành Tiêu dùng DA Chi2(1) 15,08 Prob>Chi 0,0001 Chi2(1) 2,21 Prob>Chi 0,1370 Chi2(1) 35,08 Prob>Chi 0,0000 Chi2(1) 22,16 Prob>Chi 0,0000 88 Phụ lục Phụ lục 3: Kiểm định phân phối chuẩn phần dư Quản trị lợi nhuận Ngành công nghiệp DA CFO Z 7,705 Z Prob>z 0,0000 Prob>z Product DiscExp 8,010 Z 9,111 Z 8,814 0,0000 Prob>z 0,0000 Prob>z 0,0000 Ngành nguyên liệu DA CFO Z 0,685 Z Prob>z 0,2466 Prob>z Product DiscExp 4,9000 Z 8,008 Z 7,657 0,0000 Prob>z 0,0000 Prob>z 0,0000 Ngành Bất Động Sản DA CFO Z 5,217 Z Prob>z 0,0000 Prob>z Product DiscExp 6,224 Z 7,539 Z 7,417 0,0000 Prob>z 0,0000 Prob>z 0,0000 Ngành Tiêu dùng DA CFO Z 5,240 Z Prob>z 0,0000 Prob>z Product DiscExp 7,172 Z 3,226 Z 3,421 0,0000 Prob>z 0,0006 Prob>z 0,0003 Phụ Lục 4:Kiểm định biến giả thời gian mơ hình testparm i.Year ( 1) 2013.Year = ( 2) 2014.Year = ( 3) 2015.Year = F( 3, 563) = 2.44 Prob > F = 0.0639 89 Phụ lục Phụ Lục 5: Kiểm định cần thiết biến mơ hình testparm BS OWN DUA1 GEN BI BM LEV ROA Size CFO (1) BS = (2) OWN = (3) DUA1 = (4) GEN = (5) BI = (6) BM = (7) LEV = (8) ROA = (9) Size = (10) CFO = F(10, 566) = 48,72 Prob > F = 0,0000 Phụ Lục 6: Hồi quy FEM mơ hình Fixed-effects (within) regression Group variable: ID R-sq: within = 0,4626 between = 0,1071 overall = 0,1784 Number of obs = 768 Number of groups = 192 Obs per group: = avg = 4.0 max = F(10,566) = 48,72 Prob > F = 0,0000 P>z 95% Conf Interval 0,948 -0,0145335 0,0155387 0,871 -0,1358254 0,1150947 0,965 -0,0315424 0,0301772 0,161 -0,0298062 0,0049522 0,757 -0,0095336 0,0131083 0,390 -0,0010229 0,0026149 0,340 -0,1813565 0,0627392 0,000 0,470532 0,8227296 0,000 0,1888496 0,3541397 0,000 -0,0201397 -0,016174 0,000 -2,095691 -1,138539 corr(u_i, Xb) = -0,7795 REMit/Ait-1 Coef Std.Err z BS 0,0005026 0,0076552 0,07 OWN -0,0103653 0,0638745 -0,16 DUA1 -0,0006826 0,0157114 -0,04 GEN -0,012427 0,0088482 -1,40 BI 0,0017874 0,0057638 0,31 BM 0,000796 0,000926 0,86 LEV -0,0593087 0,0621373 -0.95 ROA 0,6466308 0,0896558 7,21 SIZE 0,2714947 0,0420765 6,45 CFO -0,0181568 0,0010095 -17,99 Cons -1,617115 0,2436538 -6,64 Sigma_u 0,13416655 Sigma_e 0,09291651 rho 0,6758492 (fraction of variance due to u_i) F(191, 566) = 5,27 F test that all u_i=0: Prob > F = 0,0000 90 Phụ lục Phụ Lục 7: Hồi quy REM mơ hình Random-effects GLS regression Group variable: ID R-sq: within = 0,4243 between = 0,4159 overall = 0,4127 corr(u_i, X) DAit/Ait-1 BS OWN DUA1 GEN BI BM LEV ROA SIZE CFO Cons Sigma_u Sigma_e rho Number of obs = 768 Number of groups = 192 Obs per group: = avg = 4,0 max = Wald chi2(10) = 534,37 Prob > chi2 = 0,0000 P>z 95% Conf Interval 0,605 -0,0049584 0,0085115 0,621 -0,0500138 0,0298542 0,660 -0,012283 0,0193846 0,185 -0,013332 0,0025731 0,481 -0,0039586 0,0084052 0,083 -0,0001301 0,0021111 0,047 -0,0898219 -0,0006234 0,000 0,4203198 0,6183955 0,000 0,0147601 0,0485678 0,000 -0,0192832 -0,0159933 0,000 -0,2759751 -0,0852588 = (assumed) Coef Std.Err z 0,0017766 0,0034363 0,52 -0,0100798 0,0203749 -0,49 0,0035508 0,0080786 0,44 -0,0053794 0,0040575 -1,33 0,0022233 0,0031541 0,70 0,0009905 0,0005718 1,73 -0,0452227 0,0227551 -1,99 0,5193576 0,0505304 10,28 0,031664 0,0086246 3,67 -0,0176382 0,0008393 -21,02 -0,180617 0,048653 -3,71 0,02392096 0,09291651 0,06215857 (fraction of variance due to u_i) 91 Phụ lục Phụ Lục 8: Kiểm định Hausman mô hình hausman fixed random Coefficients -sqrt(diag(V_b-V_B)) (b) (B) (b-B) fixed random Difference S.E BS 0,0005026 0,0017766 -0,001274 0,0068407 OWN -0,0103653 -0,0100798 -0,0002856 0,0605377 DUA1 -0,0006826 0,0035508 -0,0042334 0,0134753 GEN -0,012427 -0,0053794 -0,0070476 0,007863 BI 0,0017874 0,0022233 -0,0004359 0,0048242 BM 0,000796 0,0009905 -0,0001945 0,0007284 LEV -0,0593087 -0,0452227 -0,014086 0,0578208 ROA 0,6466308 0,5193576 0,1272731 0,0740597 Size 0,2714947 0,031664 0,2398307 0,0411831 CFO -0,0181568 -0,0176382 -0,0005186 0,000561 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(10) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 55,53 Prob>chi2 = 0,0000 Phụ Lục 9: Kiểm định phương sai thay đổi mơ hình Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (192) = 6,6e+05 Prob>chi2 = 0,0000 Phụ Lục 10: Kiểm định tự tương quan phần dư mơ hình Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first-order autocorrelation F( 1, 191) = 0,186 Prob > F = 0,6667 Phụ Lục 11: Kiểm định tự tương quan phần dư với biến độc lập mơ hình Pesaran's test of cross sectional independence = 4,734 Pr = 0,0000 Average absolute value of the off-diagonal elements = 0,502 92 Phụ lục Phụ Lục 12: Bảng khắc phục mơ hình xtpcse DAitAit1 BS OWN DUA1 GEN BI BM LEV ROA Size CFO, correlation(psar1) (note: estimates of rho outside [-1,1] bounded to be in the range [-1,1]) Prais-Winsten regression, correlated panels corrected standard errors (PCSEs) Group variable: ID Number of obs = 768 Time variable: Year Number of groups = 192 Panels: correlated (balanced) Obs per group: = Autocorrelation: panel-specific AR(1) avg = max = Estimated covariances = 18528 R-squared = 0,5114 Estimated autocorrelations = 192 Wald chi2(10) = 2053,35 Panel-corrected Dait/Ait-1 Coef Std.Err z P>|z| [95%Conf Interval] BS -0,0008708 0,0022419 -0,39 0,698 -0,005265 0,0035233 OWN -0,0347324 0,0096256 -3,61 0,000 -0,0535981 -0,0158667 DUA1 0,0031843 0,0044445 0,72 0,474 -0,0055268 0,0118954 GEN -0,0063428 0,0049631 -1,28 0,201 -0,0160704 0,0033847 BI 0,0030202 0,0017391 1,74 0,082 -0,0003884 0,0064288 BM 0,0010507 0,0004384 2,40 0,017 0,0001915 0,0019099 LEV -0,0438275 0,0154662 -2,83 0,005 -0,0741406 -0,0135143 ROA 0,541377 0,0348887 15,52 0,000 0,4729964 0,6097575 Size 0,0311244 0,0045408 6,85 0,000 0,0222246 0,0400243 CFO -0,018424 0,0012193 -15,11 0,000 -0,0208138 -0,0160343 -cons -0,1620379 0,0292801 -5,53 0,000 -0,2194258 -0,1046499 rhos = 0,1724781 0,5253743 -0,5220301 -.0,4958999 -0,1788146 Phụ Lục 13: Kiểm định biến giả thời gian mơ hình testparm i.Year ( 1) 2013.Year = ( 2) 2014.Year = ( 3) 2015.Year = Chi2( 3) = 1,57 Prob > Chi2 = 0,6671 93 Phụ lục Phụ Lục 14: Kiểm định cần thiết biến mơ hình testparm BS OWN DUA1 GEN BI BM LEV ROA Size CFO (1) BS = (2) OWN = (3) DUA1 = (4) GEN = (5) BI = (6) BM = (7) LEV = (8) ROA = (9) Size = (10) CFO = Chi2( 10) = 109,49 Prob > chi2 = 0,0000 Phụ Lục 15: Hồi quy FEM mơ hình Fixed-effects (within) regression Group variable: ID R-sq: within = 0,1447 between = 0,0304 overall = 0,0575 Number of obs = 768 Number of groups = 192 Obs per group: = avg = 4,0 max = F(10,566) = 9,58 Prob > F = 0,0000 P>z 95% Conf Interval 0,255 -0,0308933 0,0082117 0,284 -0,0739844 0,2523048 0,437 -0,0560326 0,0242257 0,111 -0,0042268 0,0409721 0,534 -0,0193891 0,0100538 0,781 -0,0020305 0,0026999 0,001 0,1139268 0,4313418 0,438 -0,3195158 0,1384718 0,659 -0,0833318 0,1316067 0,000 0,0087254 0,0138823 0,436 -0,8691157 0,3755372 corr(u_i, Xb) = -0,2430 REMit/Ait-1 Coef Std.Err z BS -0,0113408 0,0099546 -1,14 OWN 0,0891602 0,0830606 1,07 DUA1 -0,0159035 0,0204307 -0,78 GEN 0,0183727 0,0115059 1,60 BI -0,0046676 0,007495 -0,62 BM 0,0003347 0,0012042 0,28 LEV 0,2726343 0,0808015 3,37 ROA -0,090522 0,1165859 -0,78 SIZE 0,0241374 0,054715 0,44 CFO 0,0113039 0,0013127 8,61 Cons -0,2467892 0,3168404 -0,78 Sigma_u 0,15062684 Sigma_e 0,12082595 rho 0,60847559 (fraction of variance due to u_i) F(191, 566) = 5,27 Prob > F = 0,0000 F test that all u_i=0: 94 Phụ lục Phụ Lục 16: Hồi quy REM mơ hình Random-effects GLS regression Group variable: ID R-sq: within = 0,1347 between = 0,0997 overall = 0,1126 corr(u_i, X) REit/Ait-1 BS OWN DUA1 GEN BI BM LEV ROA SIZE CFO Cons Sigma_u Sigma_e rho Number of obs = 768 Number of groups = 192 Obs per group: = avg = 4,0 max = Wald chi2(10) = 109,49 Prob > chi2 = 0,0000 P>z 95% Conf Interval 0,837 -0,0123232 0,0152235 0,405 -0,1288506 0,0520201 0,302 -0,0467367 0,0145108 0,021 0,0029026 0,0351452 0,333 -0,0173557 0,0058717 0,246 -0,0007973 0,003111 0,000 0,1115787 0,3034754 0,548 -0,2385627 0,1266016 0,177 -0,0691215 0,0127624 0,000 0,0091962 0,0140105 0,735 -0,1927463 0,2733774 = (assumed) Coef Std.Err z 0,0014501 0,0070273 0,21 -0,0384152 0,0461413 -0,83 -0,016113 0,0156246 -1,03 0,0190239 0,0082253 2,31 -0,005742 0,0059255 -0,97 0,0011569 0,000997 1,16 0,207527 0,0489542 4,24 -0,0559806 0,0931559 -0,60 -0,0281795 0,0208891 -1,35 0,0116034 0,0012282 9,45 0,0403156 0,1189113 0,34 0,12773082 0,12082595 0,52775845 (fraction of variance due to u_i) 95 Phụ lục Phụ Lục 17: Kiểm định Hausman mơ hình hausman fixed random Coefficients -sqrt(diag(V_b-V_B)) (b) (B) (b-B) fixed random Difference S.E BS -0,0113408 0,0014501 -0,0127909 0,0070506 OWN 0,0891602 -0,0384152 0,1275754 0,0690654 DUA1 -0,0159035 -0,016113 0,0002095 0,0131637 GEN 0,0183727 0,0190239 -0,0006512 0,0080455 BI -0,0046676 -0,005742 0,0010744 0,0045896 BM 0,0003347 0,0011569 -0,0008222 0,0006753 LEV 0,2726343 0,207527 0,0651073 0,0642836 ROA -0,090522 -0,0559806 -0,0345415 0,0701017 Size 0,0241374 -0,0281795 0,052317 0,0505705 CFO 0,0113039 0,0116034 -0,0002995 0,0004635 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(10) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 10.71 Prob>chi2 = 0.3810 96 Phụ lục Phụ Lục 18: Kiểm định Breusch-Bagan mơ hình Breusch and Pagan Lagrangian multiplier test for random effects REMitAit1[ID,t] = Xb + u[ID] + e[ID,t] Estimated results: Var sd = sqrt(Var) 0,0339948 0,1843767 0,0145989 0,1208259 0,0163152 0,1277308 Test: Var(u) = chibar2(01) = 297,60 Prob > chibar2 = 0,0000 Phụ Lục 19: Bảng kiểm định tự tương quan phần dư mơ hình Tests for the error component model: REMitAit1[ID,t] = Xb + u[ID] + v[ID,t] v[ID,t] = lambda v[ID,(t-1)] + e[ID,t] Estimated results: Var sd = sqrt(Var) REit/Ait-1 0,0339948 0,1843767 u 0,0145989 0,12082595 e 0,0163152 0,12773082 Tests: Random Effects, Two Sided: ALM(Var(u)=0) = 60,76 Pr>chi2(1) = 0,0000 Random Effects, One Sided: ALM(Var(u)=0) = 7,80 Pr>N(0,1) = 0,0000 Serial Correlation: ALM(lambda=0) = 38,78 Pr>chi2(1) = 0,0000 Joint Test: LM(Var(u)=0,lambda=0) = 336,37 Pr>chi2(2) = 0,0000 97 Phụ lục Phụ Lục 20: Bảng khắc phục mô hình xtgls REMitAit1 BS OWN DUA1 GEN BI BM LEV ROA Size CFO, panels(correlated) corr(psar1) Cross-sectional time-series FGLS regression Coefficients: generalized least squares Panels: heteroskedastic with cross-sectional correlation Correlation: panel-specific AR(1) Estimated covariances = Number of obs = 768 Estimated autocorrelations = 192 Number of groups = 192 Estimated coefficients = 11 Time periods = Wald chi2(10) = 226,71 Prob > chi2 = 0,0000 Reit/Ait-1 Coef Std.Err z P>|z| [95% Conf Interval] BS 0,0017628 0,004204 0,42 0,675 -0,0064769 0,0100025 OWN -0,0577905 0,0241095 -2,40 0,017 -0,1050442 -0,0105368 DUA1 -0,0033357 0,0087955 -0,38 0,705 -0,0205746 0,0139032 GEN 0,0177589 0,0048829 3,64 0,000 0,0081885 0,0273292 BI -0,0100016 0,0035736 -2,80 0,005 -0,0170056 -0,0029975 BM 0,0023779 0,0006883 3,45 0,001 0,0010287 0,003727 LEV 0,1764075 0,0299879 5,88 0,000 0,1176323 0,2351827 ROA -0,0815604 0,0666914 -1,22 0,221 -0,2122731 0,0491523 Size -0,0206573 0,011743 -1,76 0,079 -0,0436731 0,0023585 CFO 0,0113233 0,0008749 12,94 0,000 0,0096085 0,0130381 Cons 0,0045682 0,0670348 0,07 0,946 -0,1268176 0,135954 98