Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 74 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
74
Dung lượng
746,58 KB
Nội dung
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆT NAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ THÚY AN NGHIÊN CỨU VỀ KHẢ NĂNG TIẾP CẬN VỐN VAY NGÂN HÀNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 z BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO NGÂN HÀNG NHÀ NƢỚC VIỆTNAM TRƢỜNG ĐẠI HỌC NGÂN HÀNG TP.HỒ CHÍ MINH LÊ THỊ THÚY AN NGHIÊN CỨU VỀ KHẢ NĂNG TIẾP CẬN VỐN VAY NGÂN HÀNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP PHI TÀI CHÍNH NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 34 02 01 Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: TS LÊ HỒ AN CHÂU THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2018 z TÓM TẮT Tác giả sử dụng liệu nghiên cứu gồm 200 doanh nghiệp phi tài niêm yết năm từ 2013 đến 2017 để xác định yếu tố nội vĩ mô kinh tế có tác động đến khả tiếp cận vốn vay ngân hàng doanh nghiệp Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình hồi quy khác kinh tế lƣợng FEM/REM kiểm định khuyết tật mơ hình Sau đó, tác giả sử dụng phƣơng pháp hồi quy GMM để khắc phục khuyết tật tồn mơ hình FEM/REM Kết nghiên cứu cho thấy tuổi đời doanh nghiệp tỷ suất sinh lợi tổng tài sản (ROA) có mối quan hệ chiều đến khả tiếp cận vốn vay ngân hàng ngắn hạn, khả tiếp cận vốn vay ngân hàng nói chung (bao gồm tổng nợ ngắn hạn nợ dài hạn) lại phụ thuộc vào tốc độ tăng trƣởng tổng tài sản cố định; yếu tố vĩ mô từ kinh tế bao gồm: tốc độ tăng trƣởng tổng sản phẩm quốc nội (GDP), tỷ lệ lạm phát (INF) Tỷ lệ vốn hóa thị trƣờng/Tổng sản phẩm quốc nội (MCGDP) khơng tác động đến khả tiếp cận vốn vay Ngân hàng doanh nghiệp Thông qua kết mơ hình hồi quy tác giả đƣa số gợi ý giúp cơng ty niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam tiếp cận gần với nguồn vốn vay Ngân hàng z ` LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan luận văn chƣa đƣợc trình nộp để lấy học vị thạc sĩ trƣờng đại học Luận văn cơng trình nghiên cứu riêng tác giả, kết nghiên cứu trung thực, khơng có nội dung đƣợc công bố trƣớc nội dung ngƣời khác thực ngoại trừ trích dẫn đƣợc dẫn nguồn đầy đủ luận văn z ` LỜI CẢM ƠN Đầu tiên, em xin đƣợc gửi lời cảm ơn đến thầy cô trƣờng Đại Học Ngân hàng TP.HCM Những kiến thức đƣợc thầy cô truyền đạt góp phần quan trọng để em hoàn thành chuyên đề Em xin chân thành cảm ơn TS Lê Hồ An Châu, giảng viên hƣớng dẫn đề tài trực tiếp cho em Cơ tận tình hƣớng dẫn giúp đỡ em suốt trình thực luận văn Xin gửi lời cảm ơn đến ngƣời bạn bè đồng hành suốt thời gian học tập nghiên cứu trƣờng Những lời cảm ơn sau cùng, xin gửi đến gia đình ln ln điểm tựa vững cho lúc sống, tạo điều kiện tốt để hồn thành luận văn z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 MỤC LỤC CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI ………………………………………………1 1.1 Tính cấp thiết đề tài: .1 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu: 1.3 Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu: 1.4 Phƣơng pháp nghiên cứu: 1.5 Đóng góp đề tài: CHƢƠNG 2: TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ KHẢ NĂNG TIẾP CẬN VỐN VAY NGÂN HÀNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP………………………………………………………………… 2.1 Định nghĩa doanh nghiệp phi tài chính: 2.2 Định nghĩa vốn: 2.3 Cơ cấu vốn doanh nghiệp: 2.4 Vai trò vốn vay Ngân hàng doanh nghiệp: 2.5 Bằng chứng thực nghiệm yếu tố ảnh hƣởng đến khả tiếp cận vốn: .7 2.5.1 Các nhân tố phía Ngân hàng: .7 2.5.2 Các nhân tố từ phía doanh nghiệp: 2.5.3 Các nhân tố từ phía kinh tế vĩ mô: 12 2.6 Tổng quan nghiên cứu trƣớc đây: 13 CHƢƠNG 3: MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU …………………………………………19 3.1 Dữ liệu nghiên cứu: .19 3.2 Mơ hình phƣơng pháp nghiên cứu: 19 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU …………………………………………24 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 4.1 Thống kê mô tả: 24 4.2 Kết hồi quy phân tích biến phụ thuộc DSA (Nợ vay ngắn hạn Ngân hàng/Tổng tài sản) DA (Tổng nợ vay ngân hàng/Tổng tài sản) theo mơ hình FEM/REM: 27 4.3 Kiểm định Hausman để lựa chọn FEM REM: 28 4.3.1 Kiểm định Hausman để lựa chọn FEM REM biến phụ thuộc DSA: 28 4.3.2 Kiểm định Hausman để lựa chọn FEM REM biến phụ thuộc DA: 29 4.4 Kiểm định khuyết tật mơ hình:: 29 4.4.1 Hiện tƣợng đa cộng tuyến: 29 4.4.2 Hiện tƣợng phƣơng sai thay đổi: 30 4.4.3 Hiện tƣợng tự tƣơng quan: 32 4.5 Kiểm định GMM biến phụ thuộc DSA: 33 4.5.1 Nhận định biến nội sinh mơ hình: 33 4.5.2 Kết mơ hình: 33 4.6 Kiểm định GMM biến phụ thuộc DA: 36 4.6.1 Nhận định biến nội sinh mơ hình: 36 4.6.2 Kết mơ hình: 36 CHƢƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH …………………… .39 5.1 Kết luận: 39 5.2 Hàm ý sách: .39 5.3 Hạn chế đề tài hƣớng nghiên cứu tiếp theo: 41 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO ……………………………………… 43 PHỤ LỤC ………………………………………………………………………….47 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT FEM: Fixed Effects Model (Mơ hình tác động cố định) REM: Random Effects Model (Mơ hình tác động ngẫu nhiên) CIC: Credit Information Center (Trung tâm Thơng Tin Tín Dụng) OLS: Ordinary Least Square (Phƣơng pháp bình phƣơng nhỏ nhất) ROA: Return on Assets (Tỷ số lợi nhuận tài sản) NHTM: Ngân hàng thƣơng mại NHNN: Ngân hàng nhà nƣớc DNVVN: Doanh nghiệp vừa nhỏ DNTN: Doanh nghiệp tƣ nhân TNHH MTV: Trách nhiệm hữu hạn thành viên BCTC: Báo cáo tài GMM: General Method of Moments HĐQT: Hội đồng quản trị 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 DANH MỤC BẢNG Bảng 3.1: Bảng xác định quy mô doanh nghiệp vừa nhỏ 21 Bảng 3.2: Mô tả biến kỳ vọng biến 22 Bảng 4.1: Thống kê biến 24 Bảng 4.2 Ma trận tƣơng quan biến mơ hình 26 Bảng 4.3 Kết hồi quy theo mơ hình FEM REM lần lƣợt cho biến độc lập DSA DA 27 Bảng 4.4: Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến (biến phụ thuộc DSA) 30 Bảng 4.5 Kết kiểm định Wald để xác định tƣợng phƣơng sai thay đổi 30 Bảng 4.6: Mơ hình sai số chuẩn mạnh (khắc phục tƣợng phƣơng sai thay đổi) .31 Bảng 4.7 Kết kiểm định Wooldridge để xác định tƣợng tự tƣơng quan 32 Bảng 4.8 Kết hồi quy GMM với biến độc lập DSA 34 Bảng 4.9 Kết hồi quy GMM với biến độc lập DA 36 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 CHƢƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Tính cấp thiết đề tài: Qua trình đổi hội nhập, vị Việt Nam trƣờng quốc tế ngày tăng, đặc biệt Việt Nam trở thành thành viên thức thứ 150 tổ chức Thƣơng mại giới (WTO), xu hƣớng tồn cầu hóa hội nhập kinh tế quốc tế lan tỏa đến hầu hết khu vực nƣớc Cùng với phát triển mạnh mẽ kinh tế - trị - xã hội năm qua Việt Nam, số lƣợng doanh nghiệp gia tăng đáng kể Theo số liệu đƣợc Tổng cục Thống kê, doanh nghiệp khu vực dẫn đầu mức tăng số lƣợng thu hút lao động Tính đến 31/12/2017 nƣớc có 561.064 doanh nghiệp thực tế tồn Cùng với xu hƣớng tồn cầu hóa, năm tới việc đầu tƣ nƣớc ngồi hàng hố nƣớc đƣợc tiêu thụ thị trƣờng Việt Nam điều khó tránh khỏi Các doanh nghiệp cần quan tâm, trọng đến việc đa dạng hóa sản phẩm nâng cao chất lƣợng hàng hóa, từ phải đổi cải tiến phƣơng thức sản xuất để hàng hóa Việt Nam gia tăng chất lƣợng, đảm bảo tính cạnh tranh hàng hóa nƣớc Muốn đạt đƣợc mục tiêu trên, doanh nghiệp phải có đủ lực tài lẫn kiến thức đại sản xuất kinh doanh Do đó, việc tiếp cận đƣợc nguồn vốn, đặc biệt nguồn vốn vay ngân hàng quan trọng Nguồn vốn vay ngân hàng ƣu tiên lựa chọn doanh nghiệp tiền lãi vay đƣợc xem chi phí hợp lệ đƣợc khấu trừ thuế thƣờng có lãi suất thấp so với nguồn vốn khác Tuy nhiên thực tế doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận đƣợc nguồn vốn vay Ngân hàng Theo Báo cáo Đánh giá kinh tế Việt Nam thƣờng niên 2017 với chủ đề “Tháo gỡ rào cản phát triển Doanh nghiệp” Trƣờng Đại học Kinh tế quốc dân cơng bố, tiếp cận tín dụng đƣợc coi rào cản lớn doanh nghiệp nói chung Việt Nam Số liệu điều tra trực tiếp từ 695 doanh nghiệp báo cáo cho thấy, có tới 58% doanh nghiệp đƣợc hỏi cho biết 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 51 STT Mã chứng Tên cơng ty khốn 103 CAP CTCP Lâm Nông sản Thực phẩm Yên Bái 104 DBC CTCP Tập đoàn Dabaco Việt Nam 105 HAD CTCP Bia Hà Nội - Hải Dƣơng 106 HAT CTCP Thƣơng mại Bia Hà Nội 107 HHC CTCP Bánh kẹo Hải Hà 108 HKB CTCP Nông nghiệp Thực phẩm Hà Nội - Kinh Bắc 109 HNM CTCP Sữa Hà Nội 110 MCF CTCP Xây lắp Cơ khí Lƣơng thực Thực phẩm 111 NST CTCP Ngân Sơn 112 SAF CTCP Lƣơng thực Thực phẩm Safoco 113 SGC CTCP Xuất nhập Sa Giang 114 SLS CTCP Mía Đƣờng Sơn La 115 THB CTCP Bia Thanh Hóa 116 VDL CTCP Thực phẩm Lâm Đồng 117 BBC CTCP Bibica 118 BHN TCT CP Bia - Rƣợu - Nƣớc giải khát Hà Nội 119 CLC CTCP Cát Lợi 120 GTN CTCP GTNFoods 121 KDC CTCP Tập đoàn KIDO 122 LAF CTCP Chế biến hàng Xuất Long An 123 LSS CTCP Mía Đƣờng Lam Sơn 124 MSN CTCP Tập đoàn Masan 125 NAF CTCP Nafoods Group 126 SAB TCT CP Bia - Rƣợu - Nƣớc giải khát Sài Gịn 127 SBT CTCP Thành Thành Cơng - Biên Hòa 128 SCD CTCP Nƣớc giải khát Chƣơng Dƣơng 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 52 STT Mã chứng Tên công ty khoán 129 TAC CTCP Dầu thực vật Tƣờng An 130 VCF CTCP Vinacafé Biên Hòa 131 VNM CTCP Sữa Việt Nam 132 CLL CTCP Cảng Cát Lái 133 DVP CTCP Đầu tƣ Phát triển Cảng Đình Vũ 134 GMD CTCP Gemadept 135 GSP CTCP Vận tải Sản Phẩm Khí Quốc tế 136 HAH CTCP Vận tải Xếp dỡ Hải An 137 HTV CTCP Vận tải Hà Tiên 138 MHC CTCP MHC 139 PDN CTCP Cảng Đồng Nai 140 PJT CTCP Vận tải Xăng dầu đƣờng Thủy Petrolimex 141 SFI CTCP Đại lý Vận tải SAFI 142 TCL CTCP Đại lý Giao nhận Vận tải Xếp dỡ Tân Cảng 143 TCO CTCP Vận tải Đa phƣơng thức Duyên Hải 144 TMS CTCP Transimex 145 VIP CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco 146 VNL CTCP Logistics Vinalink 147 VNS CTCP Ánh Dƣơng Việt Nam 148 VSC CTCP Container Việt Nam 149 VTO CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco 150 CDN CTCP Cảng Đà Nẵng 151 DXP CTCP Cảng Đoạn Xá 152 HCT CTCP Thƣơng mại Dịch vụ Vận tải Xi măng Hải Phịng 153 HHG CTCP Hồng Hà 154 MAC CTCP Cung ứng Dịch vụ Kỹ thuật Hàng Hải 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 53 STT Mã chứng Tên cơng ty khốn 155 NAP CTCP Cảng Nghệ Tĩnh 156 PHP CTCP Cảng Hải Phòng 157 PJC CTCP Thƣơng mại Vận tải Petrolimex Hà Nội 158 PRC CTCP Logistics Portserco 159 PSC CTCP Vận tải Dịch vụ Petrolimex Sài Gòn 160 PTS CTCP Vận tải Dịch vụ Petrolimex Hải Phịng 161 QTC CTCP Cơng trình Giao thơng Vận tải Quảng Nam 162 STT CTCP Vận chuyển Sài Gòn Tourist 163 TJC CTCP Dịch vụ Vận tải Thƣơng mại 164 ALT CTCP Văn hóa Tân Bình 165 BDB CTCP Sách Thiết bị Bình Định 166 BED CTCP Sách Thiết bị Trƣờng học Đà Nẵng 167 BST CTCP Sách - Thiết bị Bình Thuận 168 DAD CTCP Đầu tƣ Phát triển Giáo dục Đà Nẵng 169 DAE CTCP Sách Giáo dục Thành phố Đà Nẵng 170 DST CTCP Đầu tƣ Sao Thăng Long 171 EBS CTCP Sách Giáo dục Thành phố Hà Nội 172 ECI CTCP Bản đồ Tranh ảnh Giáo dục 173 EID CTCP Đầu tƣ Phát triển Giáo dục Hà Nội 174 HBE CTCP Sách thiết bị Trƣờng học Hà Tĩnh 175 HST CTCP Phát hành sách Thiết bị Trƣờng học Hƣng Yên 176 HTP CTCP In Sách giáo khoa Hòa Phát 177 LBE CTCP Sách Thiết bị Trƣờng học Long An 178 QST CTCP Sách Thiết bị Trƣờng học Quảng Ninh 179 SED CTCP Đầu tƣ Phát triển Giáo dục Phƣơng Nam 180 SGD CTCP Sách Giáo dục Thành phố Hồ Chí Minh 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 54 STT Mã chứng Tên công ty khoán 181 SMN CTCP Sách Thiết bị Giáo dục Miền Nam 182 STC CTCP Sách Thiết bị Trƣờng học Thành phố Hồ Chí Minh 183 TPH CTCP In sách giáo khoa Thành phố Hà Nội 184 PNC CTCP Văn hóa Phƣơng Nam 185 BSC CTCP Dịch vụ Bến Thành 186 CMS CTCP Xây dựng Nhân lực Việt Nam 187 CTC CTCP Gia Lai CTC 188 DL1 189 FDT CTCP FIDITOUR 190 OCH CTCP Khách sạn Dịch vụ Đại Dƣơng 191 PDC CTCP Du lịch Dầu khí Phƣơng Đơng 192 SGH CTCP Khách sạn Sài Gòn 193 VCM CTCP Nhân lực Thƣơng mại Vinaconex 194 DSN CTCP Công viên nƣớc Đầm Sen 195 HAX CTCP Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh 196 HOT CTCP Du lịch Dịch vụ Hội An 197 PAN CTCP Tập đoàn Pan 198 SKG CTCP Tàu cao tốc Superdong - Kiên Giang 199 TCT CTCP Cáp treo Núi Bà Tây Ninh 200 VNG CTCP Du lịch Thành Thành Công CTCP Đầu tƣ Phát triển Dịch vụ Cơng trình Cơng cộng Đức Long Gia Lai 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 55 Phụ lục 2: Thống kê mô tả biến Phụ lục 3: Kết hồi quy FEM biến DSA theo biến độc lập xtreg DSA AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: N1 Number of obs Number of groups = = 1000 200 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.2584 between = 0.3939 overall = 0.3602 corr(u_i, Xb) F(9,791) Prob > F = 0.2908 DSA Coef AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP _cons -.006336 0039098 0013745 2685266 0254623 034529 4729487 -.1226128 0213088 118302 0077214 0020818 0020242 0171199 0135859 0843016 88322 1877763 0279142 0844903 sigma_u sigma_e rho 10972912 04996441 82826884 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err t -0.82 1.88 0.68 15.69 1.87 0.41 0.54 -0.65 0.76 1.40 F(199, 791) = P>|t| = = 0.412 0.061 0.497 0.000 0.061 0.682 0.592 0.514 0.445 0.162 8.04 [95% Conf Interval] -.0214928 -.0001767 -.0025988 2349208 -.0012064 -.1309523 -1.260783 -.4912115 -.0334859 -.0475497 z 0088208 0079964 0053479 3021324 052131 2000103 2.206681 2459859 0761034 2841537 Prob > F = 0.0000 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 ` 30.62 0.0000 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 56 Phụ lục 4: Kết hồi quy REM biến DSA theo biến độc lập xtreg DSA AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP, re Random-effects GLS regression Group variable: N1 Number of obs Number of groups = = 1000 200 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.2531 between = 0.8943 overall = 0.7032 corr(u_i, X) Wald chi2(9) Prob > chi2 = (assumed) DSA Coef Std Err z AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP _cons 002082 0000318 0035915 5427101 024696 -.0163918 6205168 1523525 -.0159558 -.0298625 0006543 0025086 002405 0169163 0096566 0148398 9045443 1735894 0102646 0596003 sigma_u sigma_e rho 02993478 04996441 2641363 (fraction of variance due to u_i) 3.18 0.01 1.49 32.08 2.56 -1.10 0.69 0.88 -1.55 -0.50 P>|z| 0.001 0.990 0.135 0.000 0.011 0.269 0.493 0.380 0.120 0.616 z 1190.96 0.0000 [95% Conf Interval] 0007996 -.0048849 -.0011223 5095549 0057694 -.0454774 -1.152357 -.1878765 -.0360741 -.1466769 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 ` = = 0033644 0049486 0083052 5758653 0436227 0126937 2.393391 4925816 0041624 0869518 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 57 Phụ lục 5: Kiểm định Hausman để lựa chọn FEM/REM (Biến phụ thuộc DSA) hausman fe1 re1 Coefficients (b) (B) fe1 re1 AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP -.006336 0039098 0013745 2685266 0254623 034529 4729487 -.1226128 0213088 (b-B) Difference 002082 0000318 0035915 5427101 024696 -.0163918 6205168 1523525 -.0159558 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -.008418 003878 -.0022169 -.2741835 0007663 0509208 -.1475681 -.2749653 0372646 0076936 0026327 0095565 0829852 0716005 0259584 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(9) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 8431.39 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) Phụ lục 6: Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến (biến phụ thuộc DSA) vif Variable VIF 1/VIF GDP INFL MCGDP AGE LARGE ROA GOV FIX SALE 5.00 3.51 1.96 1.15 1.11 1.09 1.03 1.03 1.02 0.200071 0.284820 0.509964 0.872697 0.899428 0.918320 0.966368 0.974068 0.978152 Mean VIF 1.88 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 58 Phụ lục 7: Kiểm định tƣợng phƣơng sai thay đổi (biến phụ thuộc DSA) Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (200) = Prob>chi2 = 8.0e+05 0.0000 Phụ lục 8: Mơ hình sai số chuẩn mạnh (biến phụ thuộc DSA) xtreg DSA AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP,robust fe Fixed-effects (within) regression Group variable: N1 Number of obs Number of groups = = 1000 200 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.2584 between = 0.3939 overall = 0.3602 corr(u_i, Xb) F(9,199) Prob > F = 0.2908 = = 7.57 0.0000 (Std Err adjusted for 200 clusters in N1) Robust Std Err DSA Coef t AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP _cons -.006336 0039098 0013745 2685266 0254623 034529 4729487 -.1226128 0213088 118302 0065403 0053922 0022393 0407042 0161737 0684673 6983039 1593357 0243183 0659524 sigma_u sigma_e rho 10972912 04996441 82826884 (fraction of variance due to u_i) -0.97 0.73 0.61 6.60 1.57 0.50 0.68 -0.77 0.88 1.79 P>|t| 0.334 0.469 0.540 0.000 0.117 0.615 0.499 0.442 0.382 0.074 [95% Conf Interval] -.0192332 -.0067233 -.0030413 1882596 -.0064316 -.1004855 -.9040763 -.4368159 -.0266458 -.0117532 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 0065611 014543 0057904 3487936 0573562 1695435 1.849974 1915903 0692633 2483572 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 59 Phụ lục 9: Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan (biến phụ thuộc DSA) xtserial DSA AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 199) = 42.656 Prob AGE > F SALE = 0.0000 xtabond2 DSA l.DSA FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP , gmm (DSA FIX ROA LARGE , lag(2 > st Favoring space over speed To switch, type or click on mata: mata set matafavor speed, perm Phụ lục 10: Mơ hình hồi quy GMM (biến phụ thuộc DSA) Dynamic panel-data estimation, one-step system GMM Group variable: N1 Time variable : T Number of instruments = 30 F(10, 790) = 547.19 Prob > F = 0.000 Number of obs Number of groups Obs per group: avg max DSA Coef Std Err DSA L1 .5897263 0993892 AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP 0012876 -.0036908 0102965 196956 -.0190963 -.0139443 4873789 -.0489019 -.0090321 000629 0070952 0131818 0931389 0359884 0096316 4112733 1112041 0076541 t = = = = = 800 200 4.00 P>|t| [95% Conf Interval] 5.93 0.000 3946282 7848244 2.05 -0.52 0.78 2.11 -0.53 -1.45 1.19 -0.44 -1.18 0.041 0.603 0.435 0.035 0.596 0.148 0.236 0.660 0.238 000053 -.0176185 -.015579 0141269 -.0897405 -.0328509 -.3199388 -.2671923 -.0240568 0025223 0102369 0361721 379785 051548 0049624 1.294697 1693886 0059926 Instruments for first differences equation Standard D.(AGE SALE GOV GDP INFL MCGDP) GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) L2.(DSA FIX ROA LARGE) Instruments for levels equation Standard AGE SALE GOV GDP INFL MCGDP GMM-type (missing=0, separate instruments for each period unless collapsed) DL.(DSA FIX ROA LARGE) Arellano-Bond test for AR(1) in first differences: z = Arellano-Bond test for AR(2) in first differences: z = Sargan test of overid restrictions: chi2(20) = 11.30 (Not robust, but not weakened by many instruments.) -6.88 -0.23 Pr > z = Pr > z = 0.000 0.817 Prob > chi2 = 0.938 Difference-in-Sargan tests of exogeneity of instrument subsets: GMM instruments for levels Sargan test excluding group: chi2(8) = 2.06 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(12) = 9.24 Prob > iv(AGE SALE GOV GDP INFL MCGDP) Sargan test excluding group: chi2(14) = 9.29 Prob > Difference (null H = exogenous): chi2(6) = 2.02 Prob > chi2 = chi2 = 0.979 0.682 chi2 = chi2 = 0.812 0.918 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 60 Phụ lục 11: Kết hồi quy DA theo mơ hình FEM xtreg DA AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: N1 Number of obs Number of groups = = 1000 200 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.1893 between = 0.6871 overall = 0.5106 corr(u_i, Xb) F(9,791) Prob > F = 0.5816 DA Coef AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP _cons 0005924 0028269 0171195 2616462 -.0061116 0235364 802207 1189403 -.0004147 0782909 0102387 0027606 0026841 0227014 0180153 1117862 1.171174 2489964 037015 1120364 sigma_u sigma_e rho 12892538 06625416 79108387 (fraction of variance due to u_i) F test that all u_i=0: Std Err t P>|t| = = 0.06 1.02 6.38 11.53 -0.34 0.21 0.68 0.48 -0.01 0.70 F(199, 791) = 0.954 0.306 0.000 0.000 0.735 0.833 0.494 0.633 0.991 0.485 11.29 [95% Conf Interval] -.0195059 -.002592 0118507 217084 -.041475 -.1958963 -1.496769 -.3698315 -.0730739 -.1416329 z 0206907 0082458 0223883 3062084 0292519 2429691 3.101183 6077122 0722445 2982147 Prob > F = 0.0000 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 ` 20.52 0.0000 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 61 Phụ lục 12: Kết hồi quy DA theo mô hình FEM xtreg DA AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP, re Random-effects GLS regression Group variable: N1 Number of obs Number of groups = = 1000 200 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.1853 between = 0.6760 overall = 0.5325 corr(u_i, X) Wald chi2(9) Prob > chi2 = (assumed) DA Coef Std Err z AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP _cons 0015997 0016641 0209187 3922102 0215308 -.064082 1.08799 2113692 -.0095666 0254043 0012471 0029425 0028428 0223128 0147518 0280507 1.025267 1969643 012104 0689354 sigma_u sigma_e rho 07918531 06625416 5882135 (fraction of variance due to u_i) 1.28 0.57 7.36 17.58 1.46 -2.28 1.06 1.07 -0.79 0.37 P>|z| 0.200 0.572 0.000 0.000 0.144 0.022 0.289 0.283 0.429 0.712 z 417.31 0.0000 [95% Conf Interval] -.0008446 -.0041031 0153469 3484779 -.0073821 -.1190603 -.9214969 -.1746737 -.0332901 -.1097065 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 ` = = 0040441 0074313 0264905 4359426 0504437 -.0091037 3.097476 597412 0141569 1605151 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 62 Phụ lục 13: Kiểm định Hausman lựa chọn FEM/REM (biến phụ thuộc DA) hausman fe2 re2 Coefficients (b) (B) fe2 re2 AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP 0005924 0028269 0171195 2616462 -.0061116 0235364 802207 1189403 -.0004147 (b-B) Difference 0015997 0016641 0209187 3922102 0215308 -.064082 1.08799 2113692 -.0095666 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -.0010073 0011628 -.0037992 -.130564 -.0276423 0876184 -.2857826 -.0924288 0091519 0101625 0041825 010341 1082096 5661051 1523295 03498 b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg Test: Ho: difference in coefficients not systematic chi2(9) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 962.78 Prob>chi2 = 0.0000 (V_b-V_B is not positive definite) Phụ lục 14: Kiểm định tƣợng đa cộng tuyến (biến phụ thuộc DA) vif Variable VIF 1/VIF GDP INFL MCGDP AGE LARGE ROA GOV FIX SALE 5.00 3.51 1.96 1.15 1.11 1.09 1.03 1.03 1.02 0.200071 0.284820 0.509964 0.872697 0.899428 0.918320 0.966368 0.974068 0.978152 Mean VIF 1.88 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 63 Phụ lục 15: Kiểm định tƣợng phƣơng sai thay đổi (biến phụ thuộc DA): xttest3 Modified Wald test for groupwise heteroskedasticity in fixed effect regression model H0: sigma(i)^2 = sigma^2 for all i chi2 (200) = Prob>chi2 = 8.2e+06 0.0000 Phụ lục 16: Mơ hình sai số chuẩn mạnh (biến phụ thuộc DA) xtreg DA AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP,robust fe Fixed-effects (within) regression Group variable: N1 Number of obs Number of groups = = 1000 200 R-sq: Obs per group: = avg = max = 5.0 within = 0.1893 between = 0.6871 overall = 0.5106 corr(u_i, Xb) F(9,199) Prob > F = 0.5816 = = 7.27 0.0000 (Std Err adjusted for 200 clusters in N1) Robust Std Err DA Coef t AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP _cons 0005924 0028269 0171195 2616462 -.0061116 0235364 802207 1189403 -.0004147 0782909 0080141 0053467 0052602 0397257 0272881 0735973 8271739 1850135 0312991 0779212 sigma_u sigma_e rho 12892538 06625416 79108387 (fraction of variance due to u_i) 0.07 0.53 3.25 6.59 -0.22 0.32 0.97 0.64 -0.01 1.00 P>|t| 0.941 0.598 0.001 0.000 0.823 0.749 0.333 0.521 0.989 0.316 [95% Conf Interval] -.015211 -.0077165 0067465 1833088 -.0599226 -.1215943 -.828944 -.2458983 -.0621352 -.0753663 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 0163958 0133703 0274925 3399836 0476995 1686671 2.433358 483779 0613057 231948 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 64 Phụ lục 17: Kiểm định tƣợng tự tƣơng quan (biến phụ thuộc DA) xtserial DA AGE SALE FIX ROA LARGE GOV GDP INFL MCGDP Wooldridge test for autocorrelation in panel data H0: no first order autocorrelation F( 1, 199) = 90.820 Prob > F = 0.0000 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99 z ` 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.2237.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.66 37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.99