TỔNG QUAN VỀ QUẢN TRỊ CÔNG TY VÀ THỰC TRẠNG ÁP DỤNG QUẢN TRỊ CÔNG TY TẠI VIỆT NAM
Tổng quan về Quản trị Công ty
1.1.1 Khái niệm Quản trị công ty:
Công ty cổ phần là một loại hình doanh nghiệp có trách nhiệm hữu hạn, trong đó quyền sở hữu và quản lý được phân tách rõ ràng Đại hội đồng Cổ đông (ĐHĐCĐ) là cơ quan tối cao của các công ty cổ phần, đóng vai trò quan trọng trong việc quyết định các vấn đề chiến lược và quản lý.
Cổ đông bầu ra Hội đồng quản trị (HĐQT) và Ban kiểm soát (BKS), sau đó HĐQT thuê và bổ nhiệm Ban Giám đốc (BGĐ) để quản lý công ty cổ phần Sự tách biệt giữa quyền sở hữu và quản lý cho phép giám đốc không cần phải là cổ đông, tạo điều kiện thuận lợi cho việc chuyển nhượng vốn và thu hút đầu tư Tuy nhiên, điều này cũng dẫn đến nguy cơ người quản lý có thể ưu tiên lợi ích cá nhân hơn lợi ích của cổ đông Do đó, nhu cầu về “Quản trị công ty” phát sinh nhằm đảm bảo BGĐ và HĐQT hướng đến mục tiêu chung, tăng cường hiệu quả kinh tế và niềm tin của nhà đầu tư.
Quản trị công ty được định nghĩa khác nhau tùy thuộc vào nhiều yếu tố như thể chế luật pháp, đặc tính quốc gia, văn hóa và sự phát triển của thị trường tài chính Không có một định nghĩa chung cho Quản trị công ty áp dụng cho tất cả các trường hợp Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) định nghĩa Quản trị công ty là các biện pháp nội bộ nhằm điều hành và kiểm soát công ty, liên quan đến mối quan hệ giữa Ban giám đốc, Hội đồng quản trị và cổ đông với các bên có quyền lợi liên quan Quản trị công ty thiết lập cơ cấu để đặt ra mục tiêu và xác định phương tiện đạt được mục tiêu, cũng như giám sát kết quả hoạt động Hiệu quả của Quản trị công ty được đánh giá qua khả năng khuyến khích Ban giám đốc và Hội đồng quản trị theo đuổi lợi ích của công ty và cổ đông, đồng thời tạo điều kiện cho việc giám sát hoạt động công ty một cách hiệu quả, từ đó tối ưu hóa việc sử dụng nguồn lực.
1.1.2 Lợi ích tiềm năng của Quản trị công ty hiệu quả:
1.1.2.1 Thúc đẩy hoạt động, nâng cao hiệu quả kinh doanh
Quản trị công ty hiệu quả có thể cải thiện nâng cao hiệu quả hoạt động kinh doanh dưới nhiều góc độ:
Cải tiến quản trị công ty giúp nâng cao giám sát và giải trình, giảm thiểu rủi ro gian lận và lợi dụng từ cán bộ quản lý Tinh thần trách nhiệm cao cùng với quản trị rủi ro và kiểm soát nội bộ hiệu quả cho phép công ty phát hiện sớm các vấn đề tiềm ẩn, ngăn ngừa khủng hoảng Hệ thống quản trị này cũng cải thiện hiệu quả quản lý và giám sát Ban điều hành thông qua việc xây dựng chế độ lương thưởng dựa trên kết quả tài chính, hỗ trợ quy hoạch bổ nhiệm và duy trì khả năng phát triển bền vững của công ty.
Việc nâng cao hiệu quả ra quyết định trong quản trị công ty là rất quan trọng, giúp các thành viên BGĐ, HĐQT và cổ đông đưa ra quyết định chính xác và kịp thời hơn Khi cơ cấu quản trị rõ ràng và quy trình liên lạc hiệu quả, thông tin sẽ được truyền đạt đầy đủ, từ đó cải thiện hoạt động tài chính và kinh doanh ở mọi cấp độ Quản trị hiệu quả không chỉ tối ưu hóa quy trình kinh doanh mà còn nâng cao hiệu suất hoạt động, giảm chi phí vốn, góp phần tăng doanh số và lợi nhuận, đồng thời giảm thiểu chi phí và nhu cầu về vốn.
Một hệ thống Quản trị công ty hiệu quả cần đảm bảo tuân thủ pháp luật và các tiêu chuẩn liên quan, đồng thời bảo vệ quyền lợi và nghĩa vụ của tất cả các bên liên quan Hệ thống này giúp công ty giảm thiểu chi phí phát sinh từ khiếu kiện của cổ đông và các tranh chấp khác do gian lận, xung đột lợi ích, tham nhũng, hối lộ và giao dịch nội bộ Nó cũng tạo điều kiện thuận lợi để giải quyết xung đột giữa các cổ đông nhỏ lẻ và cổ đông nắm quyền kiểm soát, giữa cán bộ quản lý và cổ đông, cũng như giữa cổ đông và các bên có quyền lợi liên quan Bên cạnh đó, các cán bộ công ty có thể giảm thiểu rủi ro liên quan đến trách nhiệm đền bù cá nhân.
1.1.2.2 Nâng cao khả năng tiếp cận thị trường vốn:
Quản trị công ty đóng vai trò quan trọng trong việc xác định khả năng tiếp cận nguồn vốn của doanh nghiệp Các công ty được quản trị tốt thường thu hút sự tin tưởng từ cổ đông và nhà đầu tư, từ đó tạo dựng niềm tin lớn hơn từ công chúng về khả năng sinh lời mà không xâm phạm quyền lợi của cổ đông.
Quản trị công ty hiệu quả cần tuân thủ nguyên tắc minh bạch, dễ tiếp cận, kịp thời, đầy đủ và chính xác về thông tin Tăng cường tính minh bạch giúp nhà đầu tư tiếp cận thông tin về hoạt động và số liệu tài chính của công ty Ngay cả khi thông tin tiêu cực được công bố, cổ đông vẫn có lợi vì họ có cơ hội giảm thiểu rủi ro.
Gần đây, một xu thế mới trong giới đầu tư là xem xét các biện pháp Quản trị công ty như một tiêu chí quan trọng trong quyết định đầu tư Cơ cấu và phương thức Quản trị công ty hiệu quả đảm bảo rằng tài sản của công ty được sử dụng vì lợi ích của cổ đông, thay vì phục vụ lợi ích riêng của các cán bộ quản lý.
1.1.2.3 Giảm chi phí vốn và tăng giá trị tài sản:
Các công ty áp dụng tiêu chuẩn cao trong Quản trị công ty thường có khả năng huy động vốn với chi phí thấp hơn Chi phí vốn phụ thuộc vào mức độ rủi ro mà nhà đầu tư cảm nhận, với rủi ro cao dẫn đến chi phí vốn cao Những rủi ro này liên quan đến việc bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư Khi quyền lợi của nhà đầu tư được bảo vệ tốt, chi phí vốn chủ sở hữu và chi phí vay sẽ giảm Gần đây, các nhà đầu tư cho vay đã coi các phương thức Quản trị công ty, như minh bạch hóa cơ cấu sở hữu và báo cáo tài chính, là tiêu chí quan trọng Áp dụng hệ thống quản trị công ty hiệu quả giúp công ty giảm lãi suất và có được khoản tín dụng dài hạn hơn.
Mức độ rủi ro và chi phí vốn phụ thuộc vào tình hình kinh tế, chính trị, khuôn khổ thể chế và thực thi pháp luật của từng quốc gia Quản trị công ty có ảnh hưởng quan trọng đến nhà đầu tư tại các thị trường mới nổi, nơi hệ thống pháp lý chưa đảm bảo quyền lợi cho nhà đầu tư như ở các quốc gia phát triển Tại Việt Nam, khuôn khổ pháp lý về quản trị công ty còn mới mẻ và đang trong giai đoạn thử nghiệm, khiến cho việc bảo vệ quyền lợi của nhà đầu tư gặp khó khăn Do đó, một cải thiện nhỏ trong quản trị công ty so với đối thủ có thể tạo ra sự khác biệt lớn cho nhà đầu tư và giảm chi phí vốn.
Trong môi trường kinh doanh hiện đại, uy tín là yếu tố then chốt tạo nên giá trị thương hiệu của công ty Uy tín và hình ảnh công ty là tài sản vô hình không thể tách rời, và các biện pháp quản trị hiệu quả sẽ nâng cao uy tín này Các công ty tôn trọng quyền lợi của cổ đông và chủ nợ, cùng với tính minh bạch tài chính, sẽ được xem là người phục vụ nhiệt tình cho lợi ích của nhà đầu tư Điều này giúp tăng cường niềm tin của công chúng, từ đó nâng cao giá trị thương hiệu Niềm tin này không chỉ thúc đẩy lòng tin vào sản phẩm mà còn dẫn đến doanh số và lợi nhuận tăng trưởng Hơn nữa, hình ảnh tích cực và uy tín cũng ảnh hưởng đến định giá công ty, với giá trị thương hiệu được coi là khoản tiền phải trả thêm khi thâu tóm một công ty khác.
1.1.3 Các nguyên tắc Quản trị công ty của OECD:
Trên toàn cầu, đã có hơn 200 bộ quy tắc về Quản trị công ty được thiết lập cho hơn 72 quốc gia và vùng lãnh thổ, chủ yếu tập trung vào vai trò của Ban kiểm soát và HĐQT OECD đã phát triển Các nguyên tắc Quản trị Công ty dựa trên kinh nghiệm từ cả các quốc gia thành viên và không thành viên, được công nhận rộng rãi như một khuôn khổ chuẩn mực trong lĩnh vực này Những nguyên tắc này cung cấp các tiêu chuẩn không bắt buộc và thông lệ tốt, có thể điều chỉnh phù hợp với từng bối cảnh của quốc gia và khu vực.
Khuôn khổ Quản trị công ty của OEDC đƣợc xây dựng dựa trên bốn giá trị cốt lõi:
Sự công bằng trong khuôn khổ Quản trị công ty là yếu tố quan trọng, nhằm bảo vệ quyền lợi của tất cả các cổ đông, bao gồm cả cổ đông nhỏ lẻ và cổ đông nước ngoài Mọi cổ đông cần được đảm bảo quyền lợi và có cơ hội hợp pháp để bảo vệ quyền lợi của mình khi bị xâm phạm.
Khuôn khổ Quản trị công ty cần thừa nhận quyền lợi của các bên liên quan theo quy định pháp luật, đồng thời khuyến khích sự hợp tác tích cực giữa các công ty và các bên liên quan Điều này không chỉ giúp tạo ra của cải và công ăn việc làm mà còn đảm bảo tính bền vững tài chính cho các công ty.
Quản trị công ty tại Việt Nam
Trong những năm gần đây, khuôn khổ pháp lý về quản trị công ty tại Việt Nam đã có nhiều thay đổi và cải thiện đáng kể Một số văn bản pháp luật cơ bản đã được ban hành nhằm xây dựng và củng cố khuôn khổ pháp lý cho quản trị công ty.
Luật đầu tư nước ngoài năm 1987, cùng với những sửa đổi bổ sung vào năm 2000, đã được hợp nhất với Luật doanh nghiệp và Luật đầu tư năm 2005, tạo nên một khung pháp lý đồng bộ cho hoạt động đầu tư nước ngoài tại Việt Nam.
(ii) Luật doanh nghiệp năm 1999, và bản thay thế năm 2005;
(iii) Luật Ngân hàng Nhà nước năm 1997 và Luật các tổ chức tín dụng năm 1997, và các bản sửa đổi của hai luật trên vào năm
2003 với Luật Ngân hàng và năm 2004 với Luật các tổ chức tín dụng; Luật Ngân hàng nhà nước năm 2010 và Luật các tổ chức tín dụng năm 2010;
(iv) Luật kinh doanh bảo hiểm vào năm 2000;
(v) Luật cạnh tranh vào năm 2004;
(vi) Luật chứng khoán vào năm 2006 và Luật sửa đổi bổ sung một số điều của Luật chứng khoán năm 2010;
Các doanh nghiệp hàng đầu tại Việt Nam chủ yếu là những công ty đã niêm yết, do đó, chúng thường phải tuân thủ các quy định về quản trị công ty.
(i) Luật Doanh nghiệp năm 2005 và các văn bản hướng dẫn;
(ii) Luật chứng khoán số 70/2006/QH1 và Luật số
62/2010/QH12 sửa đổi bổ sung một số điều của Luật chứng khoán và các văn bản hướng dẫn;
Quyết định 12/2007/QĐ-BTC, ban hành ngày 13 tháng 3 năm 2007, quy định về quản trị công ty áp dụng cho các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán Quy chế này nhằm nâng cao tính minh bạch và trách nhiệm trong quản lý doanh nghiệp, góp phần bảo vệ quyền lợi của cổ đông và nhà đầu tư.
(iv) Quyết định 15/2007/QĐ-BTC ngày 19 tháng 3 năm 2007 về việc ban hành Điều lệ mẫu áp dụng cho các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán;
Thông tư 52/2012/TT-BTC, có hiệu lực từ ngày 01/06/2012, thay thế Thông tư 09/2010/TT-BTC của Bộ Tài chính, hướng dẫn công bố thông tin trên thị trường chứng khoán.
Tại Việt Nam, các công ty phải tuân thủ Luật doanh nghiệp và các quy định liên quan đến ngành nghề cụ thể Ví dụ, công ty bảo hiểm phải tuân theo cả Luật doanh nghiệp và Luật kinh doanh bảo hiểm, trong khi ngân hàng phải tuân thủ Luật doanh nghiệp, Luật các tổ chức tín dụng và Luật chứng khoán nếu niêm yết Tương tự, công ty môi giới bất động sản cũng chịu sự điều chỉnh của Luật doanh nghiệp và Luật kinh doanh bất động sản Do đó, để thực hiện hiệu quả các quy định về Quản trị công ty, các công ty cần rà soát các bộ luật và văn bản hướng dẫn áp dụng trong lĩnh vực của mình nhằm đảm bảo tuân thủ đầy đủ pháp luật.
UBCKNN đang lấy ý kiến cho dự thảo Thông tư "Hướng dẫn về quản trị công ty áp dụng cho các công ty đại chúng" nhằm hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường chứng khoán và quy định về quản trị công ty.
1.2.2 Tình hình thực hiện Quản trị Công ty tại các công ty niêm yết:
Một khuôn khổ pháp lý về Quản trị công ty tốt chỉ có thể được thực thi khi các công ty chấp thuận và tuân thủ Báo cáo thẻ điểm Quản trị Công ty, do Tổ chức tài chính quốc tế (IFC) và Diễn đàn Quản trị công ty toàn cầu (GFCF) phối hợp với Ủy Ban Chứng Khoán Nhà Nước (UBCKNN), được thực hiện liên tục trong 2 năm dựa trên kết quả dữ liệu hàng năm.
2009 và năm 2010 Báo cáo này phản ánh kết quả khảo sát và đánh giá tại
100 công ty niêm yết lớn nhất trên cả hai Sàn giao dịch chứng khoán HSX và HNX
Các nguyên tắc đánh giá dựa trên các tiêu chuẩn Quản trị công ty của OECD, với nội dung câu hỏi và khảo sát được duy trì tương tự trong hai năm 2009 và 2010, nhằm mục đích tạo điều kiện cho việc so sánh kết quả giữa hai năm này.
Bảng 1.2 Nội dung câu hỏi/khảo sát hoạt động Quản trị công ty năm 2009, 2010
“Nguồn: Báo cáo thẻ điểm quản trị” [8,9]
Kết quả khảo sát về hoạt động quản trị công ty trong năm 2009 và 2010 của 100 công ty niêm yết lớn nhất trên Sàn giao dịch chứng khoán HSX và HNX cho thấy những thông tin quan trọng về tình hình quản trị và hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp này.
Bảng 1.3 Kết quả khảo sát hoạt động Quản trị công ty năm 2009, 2010
Để đánh giá tổng thể tình hình thực hiện quản trị công ty, các giá trị trung vị hoặc trung bình được áp dụng.
B Đối xử công bằng với cổ đông 18 20
C Vai trò của các bên liên quan trong quản trị công ty 8 5
D Công bố thông tin và sự minh bạch 32 30
E Trách nhiệm của Hội đồng quản trị 31 30
Trung bình Tối Thiểu Tối đa
B Đối xử công bằng với cổ đông 65,1 61,0 25,0 39,0 86,1 78,0
Vai trò của các bên liên quan trong quản trị công ty 29,2 29,4 6,3 0,0 68,8 68,0
D Công bố thông tin và sự minh bạch 39,4 43,2 15,6 24,3 62,5 61,3
E Trách nhiệm của Hội đồng quản trị 35,3 36,1 11,3 17,7 53,2 55,0
Tình hình thực hiện quản trị công ty (QTCT) hiện tại cho thấy các chỉ số lần lượt đạt 43,9, 44,7, 20,5, 29,3, 60,9 và 58,6 Để có cái nhìn tổng quan, Hiệp hội Quản trị Công ty Châu Á trong báo cáo đánh giá quản trị công ty thường niên đã đưa ra những tiêu chí đánh giá dựa trên kiến thức và kinh nghiệm về thực hành quản trị công ty tốt trên toàn cầu.
Mức 80% trở lên là đạt “đẳng cấp quốc tế” về quản trị công ty
Mức từ 75% trở lên đƣợc coi là thực hiện quản trị công ty có chất lƣợng theo tiêu chuẩn quốc tế
Từ mức 65% đến 74% là mức điểm phản ánh việc thực hiện quản trị công ty tốt
Kết quả đánh giá dữ liệu năm 2010 nhƣ sau:
Dữ liệu năm 2010 cho thấy sự cải thiện rất nhỏ so với năm 2009, với hầu hết các lĩnh vực ghi nhận sự tiến bộ mặc dù ở mức độ thấp Tuy nhiên, lĩnh vực B (Đối xử công bằng với cổ đông) lại có điểm số thấp hơn so với năm trước Năm 2010, đa số các lĩnh vực có mức độ tuân thủ dưới 50%, ngoại trừ lĩnh vực B, nơi trung bình các công ty đạt mức tuân thủ 61%.
Dữ liệu năm 2010 cho thấy điểm trung bình quản trị công ty đạt 44,7%, tăng nhẹ so với 43,9% của năm 2009 Mặc dù điểm số vẫn còn thấp, với mức thấp nhất là 29,4%, nhưng nhìn chung các công ty đã có những cải tiến đáng kể trong quản trị.
Sự phát triển quản trị công ty tại Việt Nam chủ yếu bị ảnh hưởng bởi các yếu tố pháp lý và thể chế, với các công ty chủ yếu tập trung vào việc tuân thủ các quy định pháp luật Các lĩnh vực như đối xử công bằng với cổ đông (lĩnh vực B) và quyền của cổ đông (lĩnh vực A) đạt điểm số cao nhất lần lượt là 61% và 48,5% Tuy nhiên, vẫn tồn tại nhiều vấn đề mà mặc dù đã có quy định pháp luật nhưng chưa được chú ý đúng mức hoặc không được tuân thủ.
TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VÀ PHÁT TRIỂN GIẢ THIẾT NGHIÊN CỨU VỀ MỐI TƯƠNG QUAN GIỮA QUẢN TRỊ CÔNG TY THÔNG QUA CÁC ĐẶC TÍNH CỦA HĐQT VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG
Hiệu quả hoạt động
Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp (Corporate performance) đề cập đến khả năng sử dụng hiệu quả các nguồn lực trong sản xuất và tiêu thụ, cũng như các chính sách tài trợ Phân tích hiệu quả này cung cấp những chỉ tiêu quan trọng cho lãnh đạo và nhà quản trị, hỗ trợ các bên liên quan trong quá trình ra quyết định.
Hiệu quả hoạt động của doanh nghiệp được đánh giá qua nhiều chỉ tiêu trong nghiên cứu khoa học, trong đó ba tiêu chí phổ biến nhất là hiệu quả tài chính, hiệu quả kinh doanh và hiệu quả tổng hợp Các tiêu chí này được lựa chọn dựa trên đối tượng khảo sát và nguồn dữ liệu.
Hiệu quả tài chính được đánh giá qua nhiều chỉ số như tỷ suất lợi nhuận trên vốn đầu tư (ROI), tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu, tỷ suất lợi nhuận trên tổng tài sản (ROA), tỷ suất lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE), thu nhập cổ phần thường, thị giá cổ phiếu, tăng trưởng doanh thu và chỉ số Tobin’s Q Các nghiên cứu khoa học thường áp dụng ba tiếp cận để đo lường hiệu quả tài chính: tiếp cận thị trường, sử dụng ROI vào cổ phiếu; tiếp cận từ báo cáo tài chính, sử dụng ROA và ROE; và tiếp cận kết hợp, sử dụng chỉ số Tobin’s Q hoặc tỷ số thị giá/giá sổ sách (PBV).
Hiệu quả kinh doanh có thể được đánh giá thông qua các yếu tố như thị phần, tần suất ra mắt sản phẩm mới và sáng chế, chất lượng hàng hóa và dịch vụ, năng suất lao động, cũng như mức độ hài lòng và khả năng duy trì đội ngũ nhân viên.
Hiệu quả tổng hợp thường bao gồm uy tín, khả năng tồn tại, mức độ đạt đƣợc mục tiêu, so sánh với đối thủ cạnh tranh…
Việc thu thập số liệu về thị phần và uy tín của các công ty tại Việt Nam gặp nhiều khó khăn do yêu cầu về kinh phí và thời gian Do đó, hầu hết các nghiên cứu thường sử dụng chỉ tiêu hiệu quả tài chính để đánh giá hiệu quả hoạt động Cách tiếp cận này dựa vào báo cáo tài chính được kiểm toán bởi các công ty kiểm toán độc lập, mang lại độ tin cậy cao hơn cho kết quả nghiên cứu.
XÂY DỰNG MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU, LÝ GIẢI KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
Lựa chọn mô hình nghiên cứu
Lựa chọn mô hình nghiên cứu phụ thuộc vào đối tượng và mục tiêu nghiên cứu Dựa trên cơ sở này, tác giả xác định phương pháp tiếp cận thích hợp để xây dựng mô hình nghiên cứu hiệu quả.
Nghiên cứu định tính là phương pháp khám phá khái niệm, bản chất, thái độ, hành vi và kinh nghiệm thông qua phỏng vấn hoặc thảo luận nhóm, nhằm tìm hiểu quan niệm của người tham gia Hai định hướng chính của nghiên cứu định tính bao gồm nghiên cứu lý thuyết nền và nghiên cứu tình huống điển hình.
Nghiên cứu định lượng tập trung vào các đặc trưng cơ bản của phương pháp nghiên cứu định tính, sử dụng mẫu khảo sát lớn để phân tích và đạt được mục tiêu nghiên cứu Quy luật và bản chất của đối tượng nghiên cứu được rút ra từ quy luật số lớn và thống kê Phương pháp này thường được áp dụng để kiểm chứng các lý thuyết khoa học.
Để kiểm chứng các giả thuyết nghiên cứu trong môi trường Việt Nam, tác giả áp dụng phương pháp nghiên cứu định lượng, tập trung vào mối quan hệ giữa các tính chất của Hội đồng Quản trị (HĐQT) và hiệu quả hoạt động của công ty cổ phần Nghiên cứu này mô tả định lượng các nhân tố và thực hiện phân tích định lượng thông qua việc kiểm định mức độ giải thích của phương trình hồi quy đối với mẫu tổng thể và mẫu phân tổ thống kê.
3.1.2 Xây dựng mô hình nghiên cứu:
Khi xây dựng mô hình nghiên cứu, việc xác định biến phụ thuộc, các biến độc lập và các biến kiểm soát là rất quan trọng để đảm bảo tính chính xác và hiệu quả của nghiên cứu Điều này giúp định hình rõ ràng đối tượng và mục tiêu nghiên cứu, từ đó tạo nền tảng vững chắc cho quá trình phân tích và đánh giá kết quả.
Biến phụ thuộc là hiệu quả hoạt động của công ty cổ phần
Theo mục 2.1 Hiệu quả tài chính , tác giả cho rằng 2 chỉ tiêu ROA và ROE là chỉ tiêu thích hợp để khảo sát
Tác giả đã thu thập dữ liệu về lợi nhuận sau thuế, giá trị tài sản cuối năm và vốn chủ sở hữu của công ty để tính toán các chỉ số ROA và ROE cho mô hình nghiên cứu.
Biến độc lập đƣợc chia làm 4 nhóm:
Num: Quy mô HĐQT hay Số lượng thành viên HĐQT (Tại Việt
Nam theo quy định của Luật Doanh Nghiệp, số lƣợng thành viên của HĐQT là từ 3 đến 11 thành viên)
(2) Tính kiêm nhiệm vị trí giám đốc/tổng giám đốc của chủ tịch HĐQT
Dual: kiêm nhiệm chức vụ tổng giám đốc của chủ tịch HĐQT
(Biến này đƣợc gán giá trị 1 nếu chủ tịch HĐQT kiêm nhiệm chức vụ tổng giám đốc/giám đốc của công ty, và bằng 0 nếu ngƣợc lại)
Ind: Tỷ lệ Thành viên HĐQT độc lập ( Tỷ lệ này đƣợc tính bằng
Số lƣợng thành viên HĐQT độc lập / Tổng số thành viên HĐQT)
Fe: Tỷ lệ Thành viên HĐQT là nữ ( Tỷ lệ này đƣợc tính bằng Số lƣợng thành viên nữ HĐQT / Tổng số thành viên HĐQT)
Fe_Chair: Nữ chủ tịch HĐQT (Biến này đƣợc gán giá trị 1 nếu vị trí chủ tịch HĐQT là nữ, và bằng 0 nếu ngƣợc lại)
Age: Tuổi trung bình của các thành viên HĐQT ( Bằng tổng trung bình cộng số tuổi của các thành viên HĐQT tại thời điểm tính toán)
Tỷ lệ thành viên HĐQT có trình độ chuyên môn từ đại học trở lên được tính bằng cách chia số lượng thành viên HĐQT có trình độ đại học trở lên cho tổng số thành viên của HĐQT.
(4) Tính chất sở hữu của HĐQT
Tỷ lệ sở hữu của thành viên Hội đồng Quản trị (HĐQT) được tính bằng cách chia số lượng cổ phần mà các thành viên HĐQT nắm giữ cho tổng số cổ phần lưu hành.
Own2: tỷ lệ sở hữu nhà nước do thành viên Hội đồng quản trị làm đại diện
Tỷ lệ cổ phần sở hữu nhà nước do thành viên Hội đồng quản trị đại diện được tính bằng cách chia số lượng cổ phần này cho tổng số cổ phần lưu hành.
Own3: tỷ lệ sở hữu nước ngoài do thành viên Hội đồng quản trị làm đại diện
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài trong công ty được tính bằng cách lấy số lượng cổ phần do thành viên Hội đồng quản trị đại diện sở hữu nước ngoài chia cho tổng số cổ phần lưu hành.
Own4: tỷ lệ sở hữu tư nhân trong nước do thành viên Hội đồng quản trị làm đại diện
(Tỷ lệ này đƣợc tính bằng Số lƣợng cổ phần sở hữu tƣ nhân trong nước do thành viên HĐQT làm đại diện /Tổng số cổ phần
Biến kiểm soát đóng vai trò quan trọng trong việc ảnh hưởng đến hiệu quả hoạt động của công ty cổ phần, bên cạnh sự tác động của các nhóm biến độc lập Những biến kiểm soát này bao gồm các yếu tố từ môi trường bên trong và bên ngoài công ty, góp phần định hình sự phát triển và thành công của doanh nghiệp.
Biến kiểm soát môi trường bên trong:
MC: vốn hóa thị trường (đƣợc tính bằng công thức: Giá cổ phiếu ngày giao dịch cuối cùng trong năm * Số lƣợng cổ phần của công ty)
DE: tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (Nợ đƣợc xem xét trong tỷ lệ này bao gồm nợ ngắn hạn và nợ dài hạn)
ROA1, ROE1: biến hiệu quả hoạt động năm trước
Biến kiểm soát môi trường bên ngoài:
Biến kiểm soát môi trường vĩ mô trong các năm (Year1, Year2) thể hiện sự tác động của tình hình kinh tế đến hoạt động kinh doanh của công ty qua từng giai đoạn Giai đoạn từ năm 2007 đến nay đã chứng kiến những biến động lớn, ảnh hưởng trực tiếp đến chiến lược và hiệu quả kinh doanh của các doanh nghiệp.
2011, tình hình kinh tế vĩ mô có nhiều biến chuyển: nếu trong năm 2007, các cân đối vĩ mô tương đối tốt thì trong năm 2008 -
Năm 2009, khủng hoảng kinh tế toàn cầu đã dẫn đến lạm phát cao và sự bất ổn trong nền kinh tế, buộc chính phủ phải áp dụng các chính sách tài khóa và tiền tệ thắt chặt, gây khó khăn cho hoạt động của doanh nghiệp Tuy nhiên, giai đoạn 2010-2011 được xem là thời kỳ phục hồi của nền kinh tế Do đó, tác giả đã đưa vào phương trình hồi quy biến thời kỳ, với biến định tính có ba phạm trù được gán giá trị cụ thể.
Biến kiểm soát mô tả cường độ cạnh tranh trong ngành (ComP1, ComP2) được nghiên cứu bởi tác giả Phạm, nhằm đánh giá các yếu tố như số lượng công ty trong ngành, khả năng tăng trưởng của thị trường, chi phí cố định, chi phí lưu kho và bảo quản, sự sẵn sàng của hàng hóa thay thế, tính chuyên môn hóa của máy móc thiết bị, và tính đa dạng của các đối thủ cạnh tranh về văn hóa và tôn giáo Nghiên cứu đã thu thập được 64 phiếu hợp lệ, và kết quả đánh giá từ các chuyên gia đã được xử lý thống kê mô tả bằng phần mềm STATA8.
Dựa trên kết quả đánh giá của chuyên gia về cường độ cạnh tranh trong ngành (tham khảo Phụ lục 1), tác giả đã xác định giá trị cho hai biến ComP1 và ComP2 Với các biến phụ thuộc, biến độc lập và các biến kiểm soát đã được xác định, tác giả đề xuất mô hình nghiên cứu như sau.
Hình 3.1 Mô hình nghiên cứu
(2) Tính kiêm nhiệm vị trí giám đốc/tổng giám đốc của chủ tịch HĐQT
- Tỷ lệ Thành viên HĐQT độc lập
- Tỷ lệ Thành viên HĐQT là nữ
- Tuổi trung bình của các thành viên HĐQT
- Tỷ lệ thành viên có trình độ chuyên môn từ đại học trở lên trong HĐQT
(4) Tính chất sở hữu của HĐQT
- Tỷ lệ sở hữu của thành viên HĐQT
- Tỷ lệ sở hữu nhà nước do thành viên Hội đồng quản trị làm đại diện Biến phụ thuộc:
- Tỷ lệ sở hữu nước ngoài do thành viên Hội đồng quản trị làm đại diện
Hiệu quả hoạt động của công ty cổ phần
- Tỷ lệ sở hữu tư nhân trong nước do thành viên Hội đồng quản trị làm đại diện
-Hiệu quả hoạt động năm trước
-Các yếu tố thuộc môi trường vĩ mô
-Cường độ cạnh tranh ngành
Nguồn dữ liệu và phương pháp thu thập
Lựa chọn nguồn dữ liệu nghiên cứu với kích thước và tính đại diện mẫu phù hợp cho đối tượng khảo sát là một thách thức lớn, vì hiện chưa có bộ số liệu thống kê đầy đủ về các đặc tính liên quan đến Hội đồng Quản trị Nghiên cứu này sử dụng 100 công ty thuộc các ngành nghề niêm yết trên Sở Giao dịch chứng khoán TP.HCM (HSX) trong khoảng thời gian từ năm 2007 đến năm.
2011 dựa trên danh sách phân ngành của HSX năm 2011 để đại diện cho đối tƣợng khảo sát, vì những lý do sau đây:
Các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HSX) đều là công ty cổ phần với quy mô vốn lớn, yêu cầu vốn điều lệ tối thiểu là 80 tỷ đồng Điều này bao gồm cả những công ty đã cổ phần hóa từ doanh nghiệp nhà nước, các công ty cổ phần tư nhân và các công ty cổ phần có vốn đầu tư trực tiếp từ nước ngoài.
Các công ty niêm yết trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HSX) phải tuân thủ Quy chế Quản trị công ty và xây dựng Điều lệ theo mẫu quy định Nội dung của Quy chế và Điều lệ mẫu này được thiết kế phù hợp với các nguyên tắc cơ bản về quản trị công ty do Tổ chức Hợp tác và Phát triển Kinh tế (OECD) đề xuất.
Thị trường có thanh khoản cao giúp nhà đầu tư năng động dễ dàng tham gia góp vốn vào các công ty niêm yết hoặc thoái vốn đầu tư mà không gặp trở ngại.
Nhóm công ty này có khả năng thu thập dữ liệu cao do phải công khai thông tin định kỳ, thông tin bất thường và thông tin theo yêu cầu của cơ quan quản lý nhà nước và cơ quan quản lý thị trường theo quy định.
Khoảng thời gian thu thập dữ liệu được đề xuất là từ năm 2007 đến 2011 do sự gia tăng số lượng công ty niêm yết và quy mô vốn lớn hơn kể từ năm 2005 Quy chế quản trị công ty theo Quyết định 12 bắt đầu có hiệu lực từ năm 2007, đánh dấu bước chuyển biến quan trọng Giai đoạn này cũng chứng kiến nhiều biến chuyển trong tình hình kinh tế vĩ mô, cho phép phân tích tác động của cường độ cạnh tranh và các yếu tố môi trường vĩ mô đến hiệu quả hoạt động của công ty.
Thông tin cần thiết cho việc kiểm định được lấy từ báo cáo tài chính, báo cáo thường niên, và các tài liệu như bản cáo bạch niêm yết, bản cáo bạch phát hành lần đầu, và bản cáo bạch phát hành thêm.
Bản cáo bạch là tài liệu quan trọng cung cấp thông tin chi tiết về hoạt động của công ty, cấu trúc sở hữu, và thông tin về Hội đồng Quản trị (HĐQT) cũng như Ban Giám đốc (BGĐ) Tài liệu này giúp nhà đầu tư đánh giá trước khi quyết định đầu tư vào công ty Bản cáo bạch là một phần của hồ sơ đăng ký niêm yết hoặc hồ sơ đăng ký phát hành, và chỉ được cung cấp khi công ty thực hiện niêm yết, phát hành lần đầu hoặc phát hành thêm cổ phần, không được cung cấp định kỳ.
Báo cáo tài chính được công bố định kỳ hàng quý và hàng năm, nhưng báo cáo tài chính quý không bắt buộc phải có kiểm toán độc lập Một số nghiệp vụ kế toán giữa niên độ như trích lập dự phòng giảm giá hàng tồn kho, dự phòng tổn thất đầu tư tài chính và dự phòng nợ phải thu khó đòi cũng không bắt buộc thực hiện Do đó, thông tin trong báo cáo tài chính năm đã được kiểm toán thường có độ chính xác và trung thực cao hơn so với báo cáo tài chính giữa niên độ.
Báo cáo thường niên là tài liệu quan trọng mà các công ty gửi đến các bên liên quan như cổ đông, nhà cung cấp, nhà tài trợ và khách hàng mỗi năm.
Tác giả khuyến nghị sử dụng bản cáo bạch, báo cáo thường niên và báo cáo tài chính năm đã được kiểm toán để thu thập dữ liệu cần thiết từ các nguồn thông tin thứ cấp Những thông tin này có thể dễ dàng tải về từ trang chủ của Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (HSX), trang web của các công ty niêm yết, cũng như từ các website cung cấp dữ liệu tài chính khác.
Việc thu thập dữ liệu lớn yêu cầu thời gian đáng kể vì dữ liệu không có sẵn mà cần được trích lọc và tổng hợp từ nhiều nguồn khác nhau Do hạn chế về thời gian, tác giả đã chọn 100 công ty tiêu biểu để khảo sát, dựa trên Danh sách phân ngành của HSX năm 2011 Quy trình lựa chọn này được thực hiện theo tỷ trọng và giá trị vốn hóa của các công ty.
Sau khi thu thập dữ liệu, tác giả đã xây dựng bộ dữ liệu gồm 304 quan sát trong giai đoạn 2007-2011, với 100 công ty niêm yết tiêu biểu theo ngành trên Sở Giao dịch Chứng khoán TP.HCM (Xem thêm Phụ lục 4 Danh sách mẫu)
Phương pháp xử lý số liệu và lý giải kết quả nghiên cứu
3.3.1 Phương pháp xử lý số liệu:
Trong nghiên cứu của luận văn, dữ liệu thứ cấp được thu thập từ thông tin công khai của các công ty niêm yết Phương pháp phân tích sử dụng là hồi quy, với sự hỗ trợ của phần mềm thống kê SPSS để xử lý số liệu.
Trình tự xử lý số liệu bao gồm mô tả và trình bày dữ liệu, khảo sát tương quan cặp giữa các biến độc lập và biến kiểm soát, đánh giá độ phù hợp của phương trình hồi quy, lựa chọn biến giải thích, và xem xét phương trình hồi quy trong các phân tổ thống kê theo các biến kiểm soát Dữ liệu được trình bày dưới dạng bảng thống kê với các thông tin như tên biến, số quan sát, trung bình, độ lệch chuẩn, giá trị cực tiểu và giá trị cực đại Khảo sát tương quan cặp giữa các biến được thực hiện thông qua ma trận hệ số tương quan, chú ý đến các hệ số có mối tương quan quá cao Nếu hệ số tương quan cặp vượt quá 0,8, có thể xảy ra hiện tượng đa cộng tuyến nghiêm trọng trong mô hình hồi quy.
Để giảm thiểu hiện tượng đa cộng tuyến trong hồi quy, cần loại bỏ biến ít quan trọng khi tương quan cặp giữa hai biến lớn hơn hoặc bằng 0,8 Đánh giá độ phù hợp của phương trình hồi quy thường sử dụng hệ số xác định R², với giá trị gần 1 cho thấy mức độ phù hợp cao Tuy nhiên, R² có nhược điểm là tăng khi số biến độc lập gia tăng, do đó R² điều chỉnh (Adjusted R²) được khuyến nghị sử dụng, đặc biệt trong các mô hình hồi quy tuyến tính đa biến, với tiêu chí chấp nhận là R² điều chỉnh ≥ 0,3 Trong việc lựa chọn biến giải thích, cần ưu tiên các biến có tương quan chặt chẽ với biến phụ thuộc ở mức có ý nghĩa thống kê từ 10% trở xuống, phù hợp với điều kiện thu thập dữ liệu khó khăn tại Việt Nam Cuối cùng, phân tổ thống kê được áp dụng để chia tổng thể phức tạp thành các phần nhỏ hơn nhằm khảo sát mối tương quan giữa biến phụ thuộc và biến độc lập, với tiêu chí phân tổ theo các biến kiểm soát từ môi trường bên trong doanh nghiệp và môi trường vĩ mô.
3.3.2 Lý giải kết quả nghiên cứu:
Tác giả sẽ áp dụng các lý thuyết nghiên cứu kết hợp với thực tiễn khảo sát để phân tích ý nghĩa kinh tế của các mối tương quan thống kê giữa các biến phụ thuộc và biến độc lập, dựa trên kết quả kiểm định.
Nghiên cứu này nhằm khẳng định hoặc bác bỏ các giả thiết liên quan đến dữ liệu đã được lựa chọn, từ đó đóng góp vào hệ thống lý luận về quản trị công ty tại Việt Nam Việc phân tích các giả thiết sẽ giúp làm rõ các yếu tố ảnh hưởng đến quản trị công ty và nâng cao hiểu biết về thực tiễn quản lý trong bối cảnh Việt Nam.
- Lý giải nguyên nhân bị bác bỏ hoặc chƣa chứng minh đƣợc của các giả thiết nghiên cứu đã đề xuất đối với dữ liệu đƣợc lựa chọn
- Xác định các hạn chế nghiên cứu và đề xuất hướng nghiên cứu tiếp theo.
Kết quả nghiên cứu và Lý giải
3.4.1 Một số thống kê sơ bộ về mẫu tổng quát và hệ số tương quan giữa các biến:
Mẫu nghiên cứu bao gồm 304 quan sát từ 100 công ty niêm yết trên sàn HSX trong giai đoạn 2007-2011 Cụ thể, 30 quan sát được thu thập trong năm 2007, 46 quan sát trong năm 2008, 66 quan sát trong năm 2010 và 75 quan sát trong năm 2011 Trong số đó, 21 quan sát thuộc ngành có tính cạnh tranh thấp, 192 quan sát thuộc ngành có tính cạnh tranh trung bình, và 91 quan sát thuộc ngành có tính cạnh tranh cao Đáng chú ý, có 158 quan sát ghi nhận Chủ tịch Hội đồng quản trị kiêm nhiệm Tổng giám đốc, trong khi 44 quan sát có nữ Chủ tịch Hội đồng quản trị.
Các giá trị cực tiểu, cực đại, tổng cộng, trung bình, độ lệch chuẩn và số quan sát của các biến nhƣ sau:
Bảng 3.1: Một số thống kê về mẫu tổng quát
N Minimum Maximum Sum Mean Std Deviation
Trong mẫu quan sát, số lượng thành viên Hội đồng quản trị (HĐQT) dao động từ 3 đến 13 người, với trung bình là 6 thành viên Tỷ lệ thành viên HĐQT độc lập trung bình đạt 46%, trong khi tỷ lệ nữ thành viên chỉ chiếm 16% Tuổi trung bình của HĐQT từ 33 đến 57 tuổi, với mức trung bình là 48 tuổi Tỷ lệ tốt nghiệp đại học của HĐQT tối thiểu là 40% Tỷ lệ sở hữu cổ phần trung bình của HĐQT là 14%, trong đó tỷ lệ sở hữu nhà nước do thành viên HĐQT đại diện là 27%, sở hữu nước ngoài chỉ chiếm 1%, và sở hữu của cổ đông tư nhân trong nước là 5% Cuối cùng, tỷ suất sinh lời ROA và ROE trung bình lần lượt là 10% và 18%.
Num Ind Fe Age Edu Own1 Own2 Own3 Own4 MC DE ROA1 ROE1 Num 1
(Nguồn: Số liệu thu thập từ BCB, BCTN, BCTC và tổng hợp từ kết quả SPSS)
Khi phân tích hệ số tương quan giữa các biến độc lập và biến kiểm soát, kết quả từ SPSS cho thấy các hệ số đều thấp hơn ngưỡng cho phép 0.8, do đó không cần loại bỏ biến nào khỏi mô hình.
3.4.2 Tổng hợp kết quả từ mô hình hồi quy:
3.4.2.1 Với biến phụ thuộc ROA:
Bảng 3.3 Kết quả từ mẫu tổng thể và các phân tổ thống kê đạt mức ý nghĩa thống kê:
TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com
TIEU LUAN MOI download : skknchat@gmail.com
* Mức ý nghĩa 1% ** Mức ý nghĩa 5% *** Mức ý nghĩa 10% (Nguồn: Số liệu thu thập từ BCB, BCTN, BCTC và tổng hợp từ kết quả SPSS) 3.4.2.1.1 Với Mẫu Tổng thể:
Kết quả từ mô hình cho thấy R 2 điều chỉnh (Adjusted R 2 ) bằng 0.504 (lớn hơn 0.3) nên phương trình hồi quy phù hợp để phân tích
Kết quả từ mô hình cho thấy ở mức có ý nghĩa thống kê:
Tuổi trung bình của các thành viên HĐQT (Age), Tỷ lệ sở hữu nhà nước do thành viên Hội đồng quản trị làm đại diện (Own2),
Tỷ lệ sở hữu nước ngoài do thành viên Hội đồng quản trị đại diện (Own4) có mối tương quan tích cực với hiệu quả hoạt động ROA của năm trước (ROA1), cho thấy rằng sự tham gia của các thành viên Hội đồng quản trị từ nước ngoài có thể ảnh hưởng tích cực đến hiệu suất tài chính của công ty.
Tỷ lệ nợ trên vốn chủ sở hữu (DE) tương quan ngược chiều với ROA
3.4.2.1.2 Với Mẫu Tỷ lệ nợ DE lớn hơn 1:
Kết quả từ Bảng 5.1 cho thấy hệ số tương quan trong các phân tổ thống kê đều thấp hơn mức cho phép 0.8, do đó không cần loại bỏ biến nào khỏi mô hình.
Kết quả từ mô hình cho thấy R 2 điều chỉnh (Adjusted R 2 ) bằng 0.23 (nhỏ hơn 0.3) nên phương trình hồi quy không phù hợp để phân tích
3.4.2.1.3 Với Mẫu Tỷ lệ nợ DE nhỏ hơn 1:
Kết quả hệ số tương quan trong Bảng 5.3 cho thấy tất cả các giá trị đều thấp hơn mức cho phép 0.8, do đó không cần loại bỏ biến nào khỏi mô hình.
Kết quả từ mô hình cho thấy R 2 điều chỉnh (Adjusted R 2 ) bằng 0.435 (lớn hơn 0.3) nên phương trình hồi quy phù hợp để phân tích
Kết quả từ mô hình cho thấy ở mức có ý nghĩa thống kê:
Tuổi trung bình của các thành viên HĐQT (Age), Tỷ lệ sở hữu
Hiệu quả hoạt động ROA năm trước (ROA1) tương quan cùng chiều với ROA
Quy mô HĐQT (Num) tương quan ngược chiều với ROA
3.4.2.1.4 Với Mẫu Vốn hóa thị trường MC