Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 66 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
66
Dung lượng
712,27 KB
Nội dung
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH TRỊNH THỊ VÂN ANH MỐI QUAN HỆ GIỮA DỊNG VỐN NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGỒI VÀ NHÀ ĐẦU TƯ TRONG NƯỚC VỚI TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - 2013 123doc BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH _ TRỊNH THỊ VÂN ANH MỐI QUAN HỆ GIỮA DÒNG VỐN NHÀ ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI VÀ NHÀ ĐẦU TƯ TRONG NƯỚC VỚI TỶ SUẤT SINH LỢI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG MÃ SỐ: 60340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN: PGD.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP HỒ CHÍ MINH -2013 123doc LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Mối quan hệ dịng vốn nhà đầu tư nước ngồi nhà đầu tư nước với tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng Các thông tin, liệu sử dụng luận văn trung thực, nội dung ghi rõ nguồn gốc kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Tp Hồ Chí Minh, ngày … tháng … năm 2013 Người cam đoan 123doc MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng Ký hiệu biến mơ hình VAR Chương I: Giới thiệu 1.1 Đặt vấn đề 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Câu hỏi nghiên cứu 1.5 Kết luận Chương II: Cơ sở lý thuyết 2.1 Các lý thuyết 2.2 Nghiên cứu thực tiễn Chương III: Dữ liệu, phương pháp nghiên cứu giả thuyết 18 3.1 Dữ liệu tình dừng chuỗi thời gian 18 3.2 Phương pháp nghiên cứu 21 Chương V: Kết thực nghiệm 29 4.1 Tỷ suất sinh lợi khứ tác động đến dòng vốn 29 123doc C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an Dòng vốn mua nhà đầu tư nước 29 Dòng vốn mua nhà đầu tư nước ngồi 32 Dịng vốn bán nhà đầu tư nước 35 Dòng vốn bán nhà đầu tư nước 39 4.2 Dòng vốn khứ tác động đến tỷ suất sinh lợi 42 Dòng vốn mua nhà đầu tư nước 42 Dịng vốn mua nhà đầu tư nước ngồi 43 Dòng vốn bán nhà đầu tư nước 44 Dịng vốn bán nhà đầu tư nước ngồi 45 Chương V: Kêt luận 49 5.1 Kết nghiên cứu 49 5.2 Gợi ý sách 50 5.3 Hạn chế đề tài 52 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1: Thống kê thị trường chứng khoán Việt Nam từ 2007 – 2013 Bảng 2.2: Giá trị dòng vốn mua/ bán nhà đầu tư thị trường chứng khoán Bảng 3.2: Thống kê liệu Bảng 6.1: Kết mơ hình VAR ảnh hưởng tỷ suất sinh lợi khứ tác động đến dòng vốn mua nhà đầu tư nước Bảng 6.2: Kết mơ hình VAR ảnh hưởng tỷ suất sinh lợi khứ tác động đến dịng vốn mua nhà đầu tư nước ngồi Bảng 6.3: Kết mơ hình VAR ảnh hưởng tỷ suất sinh lợi khứ tác động đến dòng vốn bán nhà đầu tư nước Bảng 6.4: Kết mơ hình VAR ảnh hưởng tỷ suất sinh lợi khứ tác động đến dòng vốn bán nhà đầu tư nước Bảng 6.5: Kết mơ hình VAR ảnh hưởng dịng vốn mua khứ nhà đầu tư nước tác động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Bảng 6.6: Kết mơ hình VAR ảnh hưởng dòng vốn mua khứ nhà đầu tư nước tác động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Bảng 6.7: Kết mơ hình VAR ảnh hưởng dòng vốn bán khứ nhà đầu tư nước tác động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Bảng 6.8: Kết mơ hình VAR ảnh hưởng dịng vốn bán khứ nhà đầu tư nước tác động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an KÝ HIỆU CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH VAR Các biến mơ hình VAR Ký hiệu Tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán VN - Index RET Nhà đầu tư nước - Dòng vốn mua DP - Dòng vốn bán DS Nhà đầu tư nước ngồi - Dịng vốn mua FP - Dòng vốn bán FS Biến giả khủng hoảng D Trong đó, - Tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán VN _ Index: RET theo đơn vị % - Giá trị dòng vốn mua/ bán nhà đầu tư nước/ nhà đầu tư nước lấy theo liệu ngày, đơn vị tính tỷ đồng - Biến giả khủng hoảng có giá trị =1 thời kỳ khủng hoảng, =0 thời kỳ khơng có khủng hoảng kinh tế xảy 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Đặt vấn đề Sự hiểu biết hành vi dòng vốn thị trường trở nên quan trọng hết cho nhà đầu tư nhà hoạch định sách Có nhiều ý kiến cho hành vi giao dịch nhà đầu tư nước gây bất ổn thị trường chứng khoán Điều này, ngụ ý nhà đầu tư nước, bên đối diện giao dịch với nhà tư nước ngoài, bên cho khoản đầu tư thị trường chứng khốn Tuy nhiên, có cơng trình nghiên cứu phân biệt hành vi giao dịch nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước ngồi, từ để có biện pháp dòng vốn cho đối tượng nhà đầu tư liên quan đến tỷ suất sinh lợi khứ tương lai thị trường Số lượng ỏi nghiên cứu điều dễ hiểu thiếu liệu giá trị dòng vốn đối tượng nhà đầu tư thị trường chứng khốn Mục đích viết lấp đầy khoảng trống làm sáng tỏ số vấn đề quan trọng dòng vốn nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn Việt Nam Bằng cách sử dụng mơ hình tự hồi quy vector VAR chuỗi liệu giá trị dòng vốn mua/ bán ngày nhà đầu tư nước, nhà đầu tư nước tỷ suất sinh lợi VN-Index khoảng năm từ 02/03/2007 đến 31/08/2013 Bài viết xây dựng nghiên cứu “The relation between trades of domestic and foreign investors and stock returns in Sri Lanka” tác giá Lailth P Samarakoon đăng tạp chí International Financial Markets, Institutions & Money (2009) Bài nghiên cứu sử dụng mơ hình tự hồi quy vector VAR xem xét mối quan hệ dòng vốn tỷ suất sinh lợi Sri Lanka theo liệu giao dịch ngày 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an khoảng thời gian từ 3/1/1992 đến 31/12/2004 phân loại theo đối tượng nhà đầu tư Thông qua việc sử dụng mơ hình VAR, nghiên cứu cho thấy dòng vốn mua/ bán nhà đầu tư nước, bao gồm tổ chức cá nhân, có liên quan tích cực với tỷ suất sinh lợi khứ, ngoại trừ thời kỳ khủng hoảng có liên quan tiêu cực Các tổ chức nước cá nhân nước thực hành vi giao dịch dẫn đến tỷ suất sinh lợi tương lai cao cá nhân nước thực hành vi mua/ bán dẫn đến giảm tỷ suất sinh lợi tương lai Thực giao dịch mua tổ chức nước ngồi khơng ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi tương lai dịng vốn bán tổ chức nước ngồi dẫn đến lợi nhuận tương lai cao Từ khóa chính: Dịng vốn, tỷ suất sinh lợi thị trường, nhà đầu tư nước, nhà đầu tư nước 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài viết nhằm xem xét hai vấn đề nghiên cứu cho đối tượng nhà đầu tư Cụ thể, • Liệu tỷ suất sinh lợi VN-Index q khứ có tác động đến dịng vốn nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước ngồi • Liệu dịng vốn q khứ có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi VN-Index tương lai thị trường chứng khoán Việt Nam Tác giả thơng qua mơ hình tự hồi quy vector VAR để kiểm định mối quan hệ dòng vốn nhà đầu tư nước/ nhà đầu tư nước với tỷ suất sinh lợi VN-Index Việc sử dụng kỹ thuật phản ứng xung (IRF) mơ hình VAR, tác giả cung cấp chứng liên quan phản ứng xung tỷ suất sinh lợi với cú sốc dòng vốn khứ, phản ứng xung dòng vốn với cú sốc tỷ suất sinh lợi 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an khứ kiểm định với đối tượng nhà đầu tư nước/ nhà đầu tư nước thơng qua giao dịch mua bán Từ đó, đánh giá mối quan hệ dòng vốn tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khoán Việt Nam 1.3 Phạm vi nghiên cứu Đề tài tập trung nghiên cứu thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) để xác định mối quan hệ dòng vốn nhà đầu tư nước/ nhà đầu tư nước với tỷ suất sinh lợi VN-Index thị trường chứng khốn 1.4 Câu hỏi nghiên cứu • Tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn có tác động đến dòng vốn đối tượng nhà đầu tư ngược lại hay khơng? • Biến động tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn có tác động khoảng thời gian dòng vốn ngược lại? 1.5 Kết nghiên cứu Những phát viết sau: Mối quan hệ dòng vốn tỷ suất sinh lợi khứ: viết cho thấy tất nhà đầu tư thực hành vi giao dịch phản hồi tích cực giao dịch mua bán Điều thú vị là, hành vi giao dịch phản hồi bị đảo ngược thời gian khủng hoảng, cụ thể nhà đầu tư biểu lộ kinh doanh trái ngược giao dịch mua giao dịch bán thời kỳ khủng hoảng Tỷ suất sinh lợi khứ có tác động lớn hoạt động mua bán nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 35 lợi khứ ảnh hưởng vào dịng vốn mua nhà đầu tư nước ngồi khoảng -10 ngày khơng trì phản ứng xa Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of FP to FP Response of FP to RET 120 120 80 80 40 40 0 10 12 14 16 18 20 Response of RET to FP 10 12 14 16 18 20 18 20 Response of RET to RET 020 020 016 016 012 012 008 008 004 004 000 000 -.004 -.004 10 12 14 16 18 20 10 12 14 16 Hành vi bán nhà đầu tư nước Theo kết mơ hình VAR, tỷ suất sinh lợi VN-Index khứ có tác động đến dòng vốn bán nhà đầu tư nước (DS) 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 36 Bảng 6.3: Kết mơ hình VAR tỷ suất sinh lợi khứ tác động dòng vốn bán nhà đầu tư nước Investor class constant Flowt-1 Flowt-2 Flowt3 Rett-1 Rett-2 Rett-3 Dt RetDt-1 RetDt-2 RetDt-3 Panel C: sales of domestic investors DS 73.62 0.47 0.26 0.20 6,837.52 2,070.17 1,209.56 -33.31 -4,828.78 -1,182.30 -1,853.53 [ 4.72] [ 19.42] [ 9.96] [ 8.05] [ 11.90] [ 3.41] [ 2.03] [-2.21] [-5.75] [-1.34] [-2.19] Kiểm định Standard Version of Granger Causality test mơ hình VAR xem xét mối quan hệ dòng vốn bán nhà đầu tư nước với tỷ suất sinh lợi VNIndex khứ, kết cho thấy tỷ suất sinh lợi VN-Index khứ có tác động đến dịng vốn bán nhà đầu tư nước VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 10/20/13 Time: 23:31 Sample: 1618 Included observations: 1615 Dependent variable: DS Excluded Chi-sq df Prob RET RETD 184.3719 49.93327 3 0.0000 0.0000 All 200.4220 0.0000 Mơ hình OLS 3: mơ hình hồi quy dịng vốn bán nhà đầu tư nước (DS) theo biến thực có tác động cách có ý nghĩa Theo đó, tỷ suất sinh lợi VN-Index độ trễ 1, độ trễ (RET1, RET2) có liên quan nhiều có xu hướng giảm dần độ trễ 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 37 Dependent Variable: DS Method: Least Squares Date: 10/20/13 Time: 23:34 Sample (adjusted): 1618 Included observations: 1615 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob DS1 DS2 DS3 RET1 RET2 RET3 RETD1 D01 RETD3 C 0.478900 0.259440 0.195406 6961.738 1514.767 1335.436 -5139.371 -32.89764 -2161.014 73.50349 0.024256 0.026260 0.024293 566.9827 445.1938 585.9487 807.3821 15.04822 815.1921 15.58866 19.74376 9.879813 8.043610 12.27857 3.402488 2.279101 -6.365476 -2.186148 -2.650926 4.715190 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0007 0.0228 0.0000 0.0289 0.0081 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.861999 0.861225 271.1200 1.18E+08 -11334.71 1113.928 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 899.6964 727.7903 14.04917 14.08253 14.06155 2.059655 (Mơ hình OLS 3: Mơ hình hồi quy DS theo VN-Index) Ngồi ra, tác giả thực kiểm định tính dừng chuỗi phần dư mơ hình OLS Kết quả, chuỗi phần dư mơ hình OLS dừng Cụ thể: Null Hypothesis: RESID12 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=24) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -40.30246 -3.434202 -2.863128 -2.567663 0.0000 Kỹ thuật phản ứng xung mơ hình VAR, cho ta thấy cú sốc tỷ suất sinh lợi có tác động dương hành vi bán hàng nhà đầu tư nước Dòng vốn bán 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 38 nhà đầu tư nước phản ứng mạnh mẽ cú sốc tỷ suất sinh lợi có xu hướng giảm dần sau 2-3 ngày, dường ảnh hưởng cú sốc tỷ suất sinh lợi dòng vốn bán nhà đầu tư nước tiếp tục trì 30 ngày sau khơng có xu hướng đảo chiều Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of DS to DS Response of DS to RET 300 300 250 250 200 200 150 150 100 100 50 50 0 10 15 20 25 30 Response of RET to DS 10 15 20 25 30 25 30 Response of RET to RET 020 020 016 016 012 012 008 008 004 004 000 000 -.004 -.004 10 15 20 25 30 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn 10 15 20 C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 39 Hành vi bán nhà đầu tư nước Tỷ suất sinh lợi VN-Index khứ có tác động đến dịng vốn bán nhà đầu tư nước ngồi (FS) theo mơ hình VAR khơng? Bảng 6.4: Kết mơ hình VAR tỷ suất sinh lợi khứ tác động dòng vốn bán nhà đầu tư nước Inves tor class constan t Flowt-1 Flowt-2 Flowt-3 Rett-1 Rett-2 Rett-3 Dt RetDt-1 RetDt-2 RetDt3 Panel D: sales of foreign investors FS 62.96 0.24 0.13 0.12 91.93 -25.35 428.35 -10.67 132.28 -240.73 361.00 [ 12.05] [ 9.67] [ 5.22] [ 4.91] [ 0.43] [-0.11] [ 2.04] [-2.12] [-0.43] [-0.75] [-1.17] Kiểm định Standard Version of Granger Causality test mơ hình VAR xem xét mối quan hệ dòng vốn bán nhà đầu tư nước với tỷ suất sinh lợi VNIndex khứ, kết cho thấy tỷ suất sinh lợi VN-Index q khứ khơng ảnh hưởng đến dịng vốn bán nhà đầu tư nước VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 10/13/13 Time: 14:05 Sample: 1618 Included observations: 1615 Dependent variable: FS Excluded Chi-sq df Prob RET RETD 4.398204 3.120630 3 0.2216 0.3734 All 5.987704 0.4246 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 40 Mơ hình OLS 4: mơ hình hồi quy dịng vốn bán nhà đầu tư nước (FS) theo biến thực có tác động cách có ý nghĩa Theo đó, có tỷ suất sinh lợi VNIndex độ trễ (RET3) có ảnh hưởng đến dịng vốn bán nhà đầu tư nước ngồi (một cách khơng rõ ràng) Dependent Variable: FS Method: Least Squares Date: 10/13/13 Time: 14:11 Sample (adjusted): 1618 Included observations: 1615 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob FS1 FS2 FS3 RET3 D01 C 0.240178 0.129911 0.119445 207.6763 -10.15278 63.45470 0.024628 0.025155 0.024680 146.9443 5.008430 5.209396 9.752118 5.164393 4.839856 1.413300 -2.027139 12.18082 0.0000 0.0000 0.0000 0.1578 0.0428 0.0000 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.142159 0.139494 99.27492 15857515 -9714.177 53.32796 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 115.1359 107.0194 12.03737 12.05739 12.04480 2.025744 (Mơ hình OLS 4: Mơ hình hồi quy FS theo VN-Index) Ngồi ra, tác giả thực kiểm định tính dừng chuỗi phần dư mơ hình OLS Kết quả, chuỗi phần dư mơ hình OLS dừng Cụ thể: Null Hypothesis: RESID09 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=24) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -40.66994 -3.434197 -2.863126 -2.567662 0.0000 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 41 - Xem xét đến khủng hoảng thị trường chứng khốn Việt Nam đến dịng vốn mua/ bán nhà đầu tư Kết phụ lục 01 cho thấy biến giả khủng hoảng thị trường chứng khốn Việt Nam có ảnh hưởng tiêu cực đến dòng vốn mua bán nhà đầu tư nước, nhà đầu tư nước Điều cho thấy, trung bình thời kỳ khủng hoảng thị trường tài Việt Nam, nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước thực kinh doanh so với giai đoạn không khủng hoảng - Sự tương tác lợi nhuận khủng hoảng giả, RetDt-j nhằm đo độ nhạy cảm dòng vốn khủng tác động đến lợi nhuận, cho thấy ảnh hưởng tiêu cực hành vi mua/ bán tất nhà đầu tư Điều có nghĩa là, thời kỳ khủng hoảng tỷ suất sinh lợi có ảnh hưởng tiêu cực đến hành vi mua – tỷ suất sinh lợi cao dẫn đến dòng vốn mua thấp tỷ suất sinh lợi thấp dẫn đến dòng vốn mua cao Cho thấy tất nhà đầu tư thực hành vi trái ngược giao dịch mua hàng họ thời kỳ khủng hoảng Đối với hành vi bán nhà đầu tư bị tác động tiêu cực từ tỷ suất sinh lợi– tỷ suất sinh lợi thấp dẫn đến dòng vốn bán thấp tỷ suất sinh lợi cao dẫn đến dòng vốn bán cao - Mơ hình VAR cịn cho thấy tác động tỷ suất sinh lợi đến dòng vốn cách sử dụng kỹ thuật gọi hàm phản ứng đẩy (Impulse Response Function, IRF) Các chức phản ứng xung liên quan đến việc dự đốn dịng dịng vốn cho thấy số điểm quan trọng mối quan hệ tỷ suất sinh lợi khứ dòng vốn Đầu tiên, tỷ suất sinh lợi có tác động mạnh mẽ đến việc dự đốn mua hàng/ bán hàng nước mua hàng nước Thứ hai, tác động lợi nhuận khứ hấp thụ hoàn toàn vào giá khoảng – ngày khơng có kiên trì phản ứng xa Thứ ba, tác động không thấy chứng đảo chiều khoảng 10 ngày, cho thấy tác động lợi nhuận mua hàng bán hàng dường vĩnh viễn 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 42 5.2 Dòng vốn tác động đến tỷ suất sinh lợi thị trường chứng khốn - Phụ lục 01 trình bày chứng mối quan hệ dòng vốn khứ lợi nhuận nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước ngồi Trong mơ hình lợi nhuận, hệ số dòng vốn khứ cho biết dòng vốn ảnh hưởng đến lợi nhuận tương lai sau kiểm soát lợi nhuận khứ, cú sốc kinh tế từ bên ngồi Kết cho thấy dịng vốn, Flowt có tác động tích cực với lợi nhuận mơ hình hồi quy dòng vốn bán nhà đầu tư nước ngồi Dịng vốn mua nhà đầu tư nước đến tỷ suất sinh lợi thị trường Bảng 6.5: Kết mơ hình VAR dịng vốn mua nhà đầu tư nước (DP) khứ tác động tỷ suất sinh lợi Investor class constant Flowt-1 Flowt-2 Flowt-3 Rett-1 Rett-2 Rett-3 Dt FlowDt- FlowDt- FlowDt-3 Panel A: purchases of domestic investors DP 0.00 0.00 0.00 0.00 0.29 -0.07 0.04 0.00 0.00 0.00 0.00 [ 1.27] [ 1.20] [-2.14] [ 0.78] [ 11.49] [-2.75] [ 1.76] [-1.35] [-1.21] [ 1.16] [-0.05] Kiểm định Standard Version of Granger Causality test mơ hình VAR xem xét tác động dịng vốn mua nhà đầu tư nước khứ đến tỷ suất sinh lợi, kết cho thấy dòng vốn mua khứ không ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi nhà đầu tư nước VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 10/21/13 Time: 20:26 Sample: 1618 Included observations: 1615 Dependent variable: RET Excluded Chi-sq df Prob DP FLOWDP 5.362240 1.911021 3 0.1471 0.5911 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 43 All 5.954269 0.4283 Dịng vốn mua nhà đầu tư nước ngồi đến tỷ suất sinh lợi thị trường Dòng vốn mua khứ nhà đầu tư nước (FP) không tác động đến tỷ suất sinh lợi VN-Index theo mơ hình VAR Bảng 6.6: Kết mơ hình VAR dòng vốn mua khứ nhà đầu tư nước tác động tỷ suất sinh lợi Investor class constant Flowt-1 Flowt-2 Flowt-3 Rett-1 Rett-2 Rett-3 Dt FlowDt-1 FlowDt-2 FlowDt-3 Panel B: purchases of foreign investor FP 0.00 0.00 0.00 0.00 0.29 -0.07 0.04 0.00 0.00 0.00 0.00 [-0.56] [ 1.38] [-1.36] [ 1.35] [ 11.51] [-2.79] [ 1.55] [-0.69] [-1.01] [ 1.21] [-0.33] Kiểm định Standard Version of Granger Causality test mơ hình VAR xem xét mối quan hệ tỷ suất sinh lợi thị trường dịng vốn mua nhà đầu tư nước ngồi khứ, kết cho thấy dòng vốn mua q khứ nhà đầu tư nước ngồi khơng ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi VN-Index VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 10/21/13 Time: 20:38 Sample: 1618 Included observations: 1615 Dependent variable: RET Excluded Chi-sq df Prob FP FLOWFP 5.207289 2.217297 3 0.1572 0.5285 All 6.004264 0.4227 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 44 Dòng vốn bán nhà đầu tư nước đến tỷ suất sinh lợi thị trường Dòng vốn bán khứ nhà đầu tư nước (DS) không tác động đến tỷ suất sinh lợi theo mơ hình VAR Bảng 6.7: Kết mơ hình VAR dịng vốn bán nhà đầu tư nước khứ tác động tỷ suất sinh lợi Investor class constant Flowt-1 Flowt-2 Flowt-3 Panel C: sales of domestic investors DS 0.00 0.00 0.00 [ 1.10] [ 1.24] [-2.22] Rett-1 Rett-2 Rett-3 Dt FlowDt- FlowDt- FlowDt-3 0.00 0.29 -0.07 0.05 0.00 0.00 0.00 0.00 [ 0.87] [ 11.54] [-2.70] [ 1.87] [-1.22] [-1.92] [ 1.55] [ 0.21] Kiểm định Standard Version of Granger Causality test mơ hình VAR xem xét mối quan hệ dòng vốn bán nhà đầu tư nước đến tỷ suất sinh lợi thị trường, kết cho thấy dòng vốn bán nhà đầu tư nước không ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi VN – Index VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 10/21/13 Time: 20:57 Sample: 1618 Included observations: 1615 Dependent variable: RET Excluded Chi-sq df Prob DS FLOWDS 5.377249 4.303322 3 0.1462 0.2305 All 7.779514 0.2547 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 45 Dòng vốn bán nhà đầu tư nước đến tỷ suất sinh lợi thị trường Dòng vốn bán khứ có tác động đến tỷ suất sinh lợi nhà đầu tư nước ngồi (FS) theo mơ hình VAR sau: Bảng 6.8: Kết mơ hình VAR dịng vốn bán nhà đầu tư nước khứ tác động tỷ suất sinh lợi Investor class constant Flowt-1 Flowt-2 Flowt-3 Rett-1 0.29 [ 11.42] Rett-2 Rett-3 Dt FlowDt-1 FlowDt-2 FlowDt-3 Panel D: sales of foreign investors FS 0.00 0.00 0.00 0.00 [ 1.21] [ 0.66] [-2.59] [ 0.89] -0.07 0.04 0.00 0.00 0.00 0.00 [-2.56] [ 1.53] [-1.85] [ 0.10] [ 1.73] [-0.76] Kiểm định Standard Version of Granger Causality test mơ hình VAR xem xét mối quan hệ tỷ suất sinh lợi thị trường dòng vốn bán nhà đầu tư nước khứ, kết cho thấy dòng vốn bán nhà đầu tư nước ngồi có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi VN-Index (ở mức ý nghĩa 10%) VAR Granger Causality/Block Exogeneity Wald Tests Date: 10/13/13 Time: 23:49 Sample: 1618 Included observations: 1615 Dependent variable: RET Excluded Chi-sq df Prob FS FLOWFS 6.760850 3.414567 3 0.0799 0.3320 All 7.860814 0.2485 Dòng vốn bán nhà đầu tư nước ngồi (FS) q khứ có tác động đến tỷ suất sinh lợi VN-Index Mơ hình OLS 5: mơ hình hồi quy tỷ suất sinh lợi VN-Index theo dịng vốn bán nhà đầu tư nước biến khác thực có tác động 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 46 cách có ý nghĩa Theo đó, có dịng vốn bán nhà đầu tư nước ngồi độ trễ (FS2) có ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi VN-Index Dependent Variable: RET Method: Least Squares Date: 10/13/13 Time: 23:46 Sample (adjusted): 1618 Included observations: 1615 after adjustments Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob RET1 RET2 RET3 FS2 FLOWFS2 D01 FS1 C 0.283830 -0.066094 0.037957 -1.54E-05 1.26E-05 -0.003058 5.20E-06 0.001683 0.024890 0.025837 0.024869 6.00E-06 7.62E-06 0.001198 3.98E-06 0.000952 11.40338 -2.558156 1.526304 -2.560847 1.653842 -2.553301 1.306549 1.767692 0.0000 0.0106 0.1271 0.0105 0.0984 0.0108 0.1916 0.0773 R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.083718 0.079727 0.016182 0.420822 4372.418 20.97528 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat -0.000399 0.016869 -5.404852 -5.378166 -5.394947 2.003111 (Mơ hình OLS 5: Mơ hình hồi quy VN - Index theo FS) Ngoài ra, tác giả thực kiểm định tính dừng chuỗi phần dư mơ hình OLS Kết quả, chuỗi phần dư mơ hình OLS dừng Cụ thể: 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 47 Null Hypothesis: RESID10 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic based on SIC, MAXLAG=24) Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic Prob.* -40.21316 -3.434197 -2.863126 -2.567662 0.0000 Kỹ thuật phản ứng xung mơ hình VAR, cho ta thấy cú sốc dòng vốn bán có tác động âm tỷ suất sinh lợi Tỷ suất sinh lợi thị trường có phản ứng nghịch với cú sốc dòng vốn bán nhà đầu tư nước ngồi có xu hướng tăng dần sau ngày, tiếp tục trì 04 ngày sau khơng có xu hướng đảo chiều 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 48 Response to Cholesky One S.D Innovations ± S.E Response of FS to FS Response of FS to RET 120 120 80 80 40 40 0 10 12 14 16 18 20 Response of RET to FS 10 12 14 16 18 20 18 20 Response of RET to RET 020 020 016 016 012 012 008 008 004 004 000 000 -.004 -.004 - 6 10 12 14 16 18 20 10 12 14 16 Sự tương tác dòng chảy khủng hoảng thị trường chứng khoán Việt Nam, theo phụ lục 01 biến giả khủng hoảng dòng vốn khủng hoảng không tác động đến tỷ suất sinh lợi chứng khốn cách có ý nghĩa cho nhà đầu tư nước, nhà đầu tư nước hành vi mua bán Điều hiểu chứng cho thấy tác động dòng vốn lên tỷ suất sinh lợi tương lai không khác giai đoạn khủng hoảng giai đoạn không khủng hoảng 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn C.33.44.55.54.78.65.5.43.22.2.4 22.Tai lieu Luan 66.55.77.99 van Luan an.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.C.33.44.55.54.78.655.43.22.2.4.55.22 Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an.Tai lieu Luan van Luan an Do an 49 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 5.1 Kết luận Bài viết nhằm xem xét dòng vốn khứ ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi, tỷ suất sinh lợi khứ ảnh hưởng đến dòng vốn thời gian 07 năm từ 01/03/2007 đến 31/08/2013 với liệu dòng vốn mua/ bán nhà đầu tư nước/ nhà đầu tư nước thị trường chứng khốn Việt Nam Bằng cách sử dụng mơ hình VAR để kiểm tra ảnh hưởng lợi nhuận khứ dòng vốn tương lai, dòng vốn khứ lợi nhuận tương lai: Mối quan hệ dòng vốn tỷ suất sinh lợi khứ: viết cho thấy tất nhà đầu tư thực hành vi giao dịch phản hồi tích cực giao dịch mua bán Điều thú vị là, hành vi giao dịch phản hồi bị đảo ngược thời gian khủng hoảng Các nhà đầu tư biểu lộ kinh doanh trái ngược giao dịch mua giao dịch thời kỳ khủng hoảng Tỷ suất sinh lợi khứ có tác động lớn hoạt động mua bán nhà đầu tư nước nhà đầu tư nước Mối quan hệ lợi nhuận dòng vốn khứ: kết cho thấy hành vi bán nhà đầu tư nước tác động tiêu cực liên quan đến lợi nhuận tương lai Dòng vốn mua/ dòng vốn bán nhà đầu tư nước, dòng vốn mua nhà đầu tư nước ngồi khơng có tác động rõ rệt lợi nhuận tương lai Ngoài ra, tác động dịng vốn lợi nhuận tương lai khơng khác khủng hoảng giai đoạn không khủng hoảng Kết viết có điểm giống với nghiên cứu “The relation between trades of domestic and foreign investor and stock returns in Sri Lanka” tác giả Lalith P 123doc Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhd 77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77.77.99.44.45.67.22.55.77.C.37.99.44.45.67.22.55.77t@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn.Stt.010.Mssv.BKD002ac.email.ninhddtt@edu.gmail.com.vn.bkc19134.hmu.edu.vn