Cơ hội và thách thức của thị trường chứng khoán phái sinh việt nam

ĐỒN THANH NIÊN CỘNG SẢN HỒ CHÍ MINH BAN CHẤP HÀNH TP HỒ CHÍ MINH CƠNG TRÌNH DỰ THI GIẢI THƯỞNG SINH VIÊN NGHIÊN CỨU KHOA HỌC EURÉKA LẦN THỨ XX NĂM 2018 TÊN CƠNG TRÌNH: CƠ HỘI VÀ THÁCH THỨC CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN PHÁI SINH VIỆT NAM LĨNH VỰC NGHIÊN CỨU: CHUYÊN NGÀNH: HÀNH CHÍNH – PHÁP LÝ CẢI CÁCH HÀNH CHÍNH Mã số cơng trình: …………………………… (Phần BTC Giải thưởng ghi) MỤC LỤC PHẦN 1: ĐẶT VẤN ĐỀ 1.1 Xác định vấn đề nghiên cứu 1.2 Tính cấp thiết đề tài PHẦN 2: TỔNG QUAN TÀI LIỆU PHẦN 3: MỤC TIÊU – PHƯƠNG PHÁP – CÂU HỎI NGHIÊN CỨU – PHẠM VI NGHIÊN CỨU– Ý NGHĨA & GIỚI HẠN 3.1 Mục tiêu nghiên cứu 3.3 Câu hỏi nghiên cứu: 3.4 Phạm vị nghiên cứu: 3.5 Ý nghĩa giới hạn: PHẦN 4: KẾT QUẢ - THẢO LUẬN 4.1 Cơ sở lý thuyết: 4.2 Lịch sử hình thành chứng khốn phái sinh giới 4.3 Cơ sở hình thành thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam 11 PHẦN 5: KẾT LUẬN 26 DANH MỤC HÌNH ẢNH Hình ảnh 1.1: Bản đồ Antwerp vào khoảng năm 1624 Hình ảnh 1.2: Biểu đồ thị phần cơng ty chứng khốn PSVN 17 DANH MỤC SƠ ĐỒ Sơ đồ 1.1: Sơ đồ phát triển chứng khốn phái sinh qua thời kì Sơ đồ 1.2: Sơ đồ cấu trúc thị trường tài Việt Nam 12 Sơ đồ 1.3: Tăng trưởng tài khoản CKPS Quí IV-2017 18 Sơ đồ 1.4 - Tăng trưởng tài khoản CKPS Quí I-2018 20 Sơ đồ 1.5: Thống kê HĐTL theo Mã Giao Dịch Quí I-2018 21 DANH MỤC BẢNG Bảng 1.1: Bảng thống kế loại sản phẩm triển khai quốc gia (2017) 22 Bảng 1.2: Bảng thơng tin khảo sát từ cơng ty chứng khóa phái sinh Việt Nam 24 Bảng 1.3: Bảng tiêu sách cần thực thời kỳ phát triển thị trường chứng khoán phái sinh 28 TÓM TẮT Thị trường chứng khoán phái sinh (TTCKPS) cấp độ cao thị trường chứng khoán (TTCK) Thực tế phát triển cho thấy TTCKPS đóng vai trị ngày quan trọng việc phòng chống rủi ro nhà đầu tư trung gian tài Thơng qua việc sàng lọc, chuyển giao phân phối lại rủi ro nhà đầu tư, TTCKPS giúp tăng cường chức thị trường tài chính, mở rộng hoạt động huy động vốn giảm chi phí sử dụng vốn, qua tạo điều kiện cho kinh tế phát triển Trong bối cảnh thành lập, TCKPS Việt Nam thức hoạt động vào tháng 08 năm 2017, với sản phẩm hợp đồng tương lai số VN30 Từ lúc bắt đầu hoạt động đến nay, TTCKPS Việt Nam hoạt động với quy mô thị trường nhỏ, mức độ tham gia nhà đầu tư tổ chức nước khiêm tốn, nên việc vận hành TTCKPS thành cơng cịn nhiều thách thức trước mắt Bằng phương pháp định tính thơng qua vấn thu thập thơng tin thực tế từ bốn cơng ty chứng khốn có uy tín Thành phố Hồ Chí Minh SSI (cơng ty cổ phần chứng khốn SSI), VNDirect (cơng ty cổ phần chứng khốn VNDIRECT), MBS (cơng ty cổ phần chứng khốn MB) VPBS (cơng ty TNHH chứng khốn ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng) nhằm tìm hiểu cặn kẻ khó khăn thách thức CKPS Vietnam giai đoạn nay, hội phát triển cho CKPS Việt Nam giai đoạn tới PHẦN 1: ĐẶT VẤN ĐỀ 1.1 Xác định vấn đề nghiên cứu Sự đời thị trường chứng khoán phái sinh làm thay đổi cách thức đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Về lý thuyết, đời thị trường chứng khoán phái sinh mang lại nhiều lợi ích cho nhà đầu tư cung cấp thêm công cụ giúp nhà đầu tư giao dịch chủ động hơn, hiệu đạt khoản lợi nhuận lớn thời gian ngắn Thực tế, lợi nhuận người thường thua lỗ người khác, tương tự thị trường cổ phiếu, thị trường phái sinh chơi dễ dàng dành cho nhà đầu tư thiếu kinh nghiệm hiểu biết định thị trường Nhưng thực tế kiến thức chứng khốn phái sinh nhà đầu tư cịn hạn chế Bởi vậy, để tham gia thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam nhà đầu tư cần chuẩn bị cho tảng tốt Thị trường chứng khốn phái sinh khơng có nhà đầu tư nước mà cịn có nhà đầu tư nước ngồi đóng góp phần vốn quan trọng tạo lượng ngoại tệ, qua tăng dự trữ ngoại hối cho Việt Nam, tăng nguồn cung cho thị trường ngoại hối Việt Nam, góp phần ổn định tỷ giá Đặc thù nguồn đầu tư Việt Nam khả tài lớn, trình độ, khả phân tích thị trường tốt Tuy nhiên, quy định, sách Nhà nước tạo rào cản họ nhà đầu tư muốn tham gia vào thị trường chứng khoán phái sinh nội địa Điều kiến cho nhà đầu tư nước ngồi đầu tư vào cổ phiếu sở mà không mặn mà đầu tư vào chứng khốn phái sinh Có chênh lệch lớn số lượng nhà đầu tư nước nước ngoài, theo thống kê từ Uỷ ban Chứng khốn Nhà nước, tính đến thời điểm tháng 04/2018, số lượng tài khoản giao dịch phái sinh mở tiếp tục tăng 9,63% so với tháng trước, đạt 27.486 tài khoản Hoạt động giao dịch tập trung chủ yếu nhà đầu tư cá nhân nước (98,31%) Sự tham gia nhà đầu tư tổ chức nước khiêm tốn, chiếm khoảng 0,43% khối lượng giao dịch toàn thị trường Hoạt động tự doanh cơng ty chứng khốn tăng so với tháng 3, chiếm 1,09% khối lượng giao dịch Khối lượng giao dịch nhà đầu tư nước tháng giảm so với tháng 3, đạt 1.957 hợp đồng, chiếm 0,17% khối lượng giao dịch toàn thị trường (HANOI STOCKS EXCHANGE, 2018) Tuy nhiên, lần xuất giao dịch tổ chức nước ngồi thị trường chứng khốn phái sinh với 189 hợp đồng giao dịch Mặc dù thị trường chứng khốn sơi động nhiều, đa phần đến từ nhà đầu tư cá nhân, mà thiếu vắng tổ chức đầu tư chuyên nghiệp nhà đầu tư nước ngồi Ngồi ra, Việt Nam chưa có đẩy mạnh hết bốn sản phẩm phái sinh mà đẩy mạnh có hai sản phẩm phái sinh hợp đồng tương lai số cổ phiếu (VN30) Chính vậy, để TTCKPS phát triển thời gian tới địi hỏi thị trường cần có thêm số sản phẩm phái sinh để giúp nhà đầu tư có thêm cơng cụ để phịng ngừa rủi ro tìm kiếm lợi nhuận, thị trường giá lên xuống Như vậy, thách thức thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam o Kiến thức nhà đầu tư chứng khoán phái sinh hạn chế; o Còn nhiều trở ngại khiến cho nhà đầu tư nước ngồi khó tiếp cận thị trường chứng khoán phái sinh; o Từ hoạt động đến nay, tỷ lệ chênh lệch nhà đầu tư nước nước ngồi cịn lớn; o Là cần đa dạng hoá sản phẩm phái sinh; o Ngồi ra, cịn nhiều thách thức thị trưởng chứng khoán phái sinh Việt Nam nữa, đề cập đến nguyên cứu 1.2 Tính cấp thiết đề tài Tại Việt Nam, TTCK giai đoạn đầu phát triển với biến động tương đối mạnh nhu cầu sử dụng chứng khốn phái sinh để phịng ngừa rủi ro trở thành nhu cầu cấp thiết Thị trường chứng khoán Việt Nam có q trình hoạt động phát triển tốt nhiều năm Ngày 10/08/2017 thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam thức vào vận hành, đánh dấu bước phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Sự đời thị trường chứng khoán phái sinh mang lại nhiều lợi ích cho nhà đầu tư, không đưa dấu hiệu báo giá tương lai tài sản gốc, chứng khốn phái sinh cịn cơng cụ phòng vệ rủi ro đầu tư, đầu hiệu Những nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư chuyên nghiệp, quỹ đầu tư am hiểu thị trường sử dụng thành thạo cơng cụ chứng khốn phái sinh đối tượng quan tâm đến sản phẩm Do đó, đời chứng khốn phái sinh trình tất yếu tiến trình phát triển thị trường chứng khoán nhằm đa dạng hóa sản phẩm, giai đoạn phát triển lên tầm cao thị trường Nắm bắt xu hướng này, Việt Nam tích cực chuẩn bị điều kiện ban đầu để xây dựng phát triển thị trường chứng khoán phái sinh PHẦN 2: TỔNG QUAN TÀI LIỆU Trước sâu vào TTCKPS Việt Nam, phần Cơ sở Lý thuyết tập trung tìm hiểu lịch sử hình thành chứng khốn phái sinh giới Từ đó, xét đến sở hình thành CKPS Việt Nam với nhiều khía cạnh hội thách thức giai đoạn đầu hoạt động Phần nghiên cứu tổ chức tài có tiếng giới CKPS châu Á WB-Ngân Hàng Thế Giới (Fratzscher, 2006); IMF-Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế (Furfield cộng sự, 2006); ISDAHiệp Hội CKPS Thế Giới (Celent, 2013); AEFR-Tạp chí Kinh Tế Tài Chính Châu Á (Halibegovic & Mekic, 2017) PHẦN 3: MỤC TIÊU – PHƯƠNG PHÁP – CÂU HỎI NGHIÊN CỨU – PHẠM VI NGHIÊN CỨU– Ý NGHĨA & GIỚI HẠN 3.1 Mục tiêu nghiên cứu Chứng khoán phái sinh thị trường hồn tồn thị trường tài Việt Nam, đời thị trường chứng khoán phái sinh mở hội phát triển cho TTCK nhiều khía cạnh như: phát triển sản phẩm, dịch vụ mới; cung cấp nguồn hàng mới; hình thành lớp nhà đầu tư mới… Vì việc cung cấp kiến thức phái sinh cho nhà đầu tư coi trọng Bên cạnh đó, phổ cập kiến thức chứng khoán phái sinh dành cho sinh viên khối ngành kinh tế trường đại học cần mở rộng Để thực hai mục tiêu cơng ty chứng khốn trường đại học cần phải phối hợp lại với tổ chức nhiều buổi học, hội thảo nhằm giúp cho sinh viên khối ngành kinh tế nhà đầu tư hiểu rõ chứng khoán phái sinh 3.2 Phương pháp luận: Thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam thị trường hoàn toàn mới, việc tìm hiểu thao khảo nguồn thơng tin cịn hạn chế để làm theo phương pháp định lượng cịn gặp nhiều khó khăn Bài nghiên cứu nhóm sử dụng theo phương pháp định tính Phương pháp định tính nhóm em sử dụng phân tích vấn Các phân tích nhóm liên quan đến TTCKPS Việt Nam tạo điều kiện cho thảo luận nhóm nhóm cơng ty chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh 3.3 Câu hỏi nghiên cứu:  Tình hình chứng khoán phái sinh Việt Nam nào?  Mơ hình chứng khốn phái sinh Việt Nam chịu ảnh hưởng mơ hình chứng khốn phái sinh nước giới?  Tầm quan trọng yếu tố công nghệ đến thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam?  Cơ hội, thách thức thúc đẩy phát triển chứng khoán phái sinh Việt Nam? 3.4 Phạm vị nghiên cứu: Tìm hiểu vấn đề thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam: q trình hình thành, hiểu biết chủ thể tham gia đầu tư vào thị trường, hạn chế tồn tại, triển vọng phát triển sàn giao dịch công ty chứng khoán phái sinh lớn thành phố Hồ Chí Minh:  Cơng ty Cổ phần Chứng khốn SSI (SSI);  Cơng ty TNHH Chứng khốn Ngân hàng TMCP Việt Nam Thịnh Vượng (VBPS);  Công ty Cổ phần Chứng khốn MB (MBS);  Cơng ty Cổ phần Chứng khoán VNDIRECT (VNDS) Ý nghĩa giới hạn: 3.5 Ý nghĩa: o Về mặt lý thuyết: đưa góc nhìn giúp cho nhà đầu tư hiểu chứng khốn phái sinh giải đáp thắc mắc, giúp nhà đầu tư nắm vững kiến thức rủi ro tham gia thị trường mà nhà đầu tư phải đối mặt o Về mặt thực tiễn: thể tranh thực tế thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam nay, đưa khó khăn, thách thức mà cơng ty chứng khốn nhà đầu tư gặp phải Từ đó, nhà hoạch định sách nhìn thấy đưa lộ trình phát triển phù hợp với nhu cầu thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam tương lai Giới hạn: o Chỉ nghiên cứu phạm vi sàn giao dịch chứng khốn phái sinh lớn thành phố Hồ Chí Minh, cần phải mở rộng phạm vi nghiên cứu thêm phía Bắc (tập trung Hà Nội), phía Trung (tập trung Đà Nẵng) có nhìn tồn cảnh o Hiện thị trường phái sinh vào hoạt động từ 08/2017 nên thông tin định lượng chứng khốn phái sinh cịn hạn chế, dẫn đến nghiên cứu thực theo phương pháp định tính, chưa khảo sát phương pháp định lượng diện rộng để có nhìn khái quát thị trường PHẦN 4: KẾT QUẢ - THẢO LUẬN 4.1 Cơ sở lý thuyết: Theo VNDIRECT (2018) INVESTOPEDIA (2018) chứng khoán phái sinh cơng cụ tài mà giá trị chúng phụ thuộc vào giá tài sản sở Các tài sản phổ biến bao gồm cổ phiếu, trái phiếu, hàng hóa, tiền tệ, lãi suất số thị trường Trước hết, để giao dịch phái sinh diễn cần hợp đồng chứng khoán phái sinh, nơi mà quy định quyền lợi hay nghĩa vụ bên tham gia việc toán hay chuyển giao tài sản sở với mức giá thỏa thuận vào thời điểm định tương lai Hiện chứng khoán phái sinh ứng dụng với bốn sản phẩm phổ biến hợp đồng tương lai, hợp động kỳ hạn, hợp đồng hoán đổi hợp đồng quyền chọn Đầu tiên, hợp đồng tương lai trong loại phái sinh phổ biến Hợp đồng tương lai thỏa thuận hai bên việc bán tài sản với mức giá thỏa thuận thường sử dụng để phòng hộ chống lại rủi ro khoảng thời gian cụ thể Quan trọng hợp đồng tương lai cịn hợp đồng kỳ hạn chuẩn hóa, niêm yết giao dịch Sở giao dịch chứng khoán Cụ thể, sở giao dịch nơi niêm yết hợp đồng tương lai quy định cụ thể nội dung chi tiết hợp đồng, như: loại chất lượng tài sản sở, quy mô hợp đồng (số lượng tài sản sở giao dịch tương ứng với hợp đồng), cách thức giao - nhận toán hai bên hợp đồng đáo hạn Bên cạnh Hợp đồng tương lai coi loại đặt cược hai bên Thứ hai, hợp động kỳ hạn loại phái sinh quan trọng tương tự hợp đồng tương lai, khác biệt khơng giống tương lai, hợp đồng kỳ hạn không giao dịch sàn chứng khoán (thị trường tập trung) mà giao dịch thị trường phi tập trung (OTC), nơi đặt quản lý, điều hành tổ chức pháp luật quy định chịu quản lý nhà nước (Lưu ý: Thị trường OTC Thị trường chứng khoán chợ đen hai khái niệm hoàn toàn khác - Ở Việt Nam, nhiều nhà đầu tư hay hiểu lầm thị trường OTC thị trường chợ đen Thị trường chợ đen khơng có quản lý nhà nước, nên độ rủi ro cao) 22 Bảng 1.1 sau minh hoạ TTCKPS Việt Nam so với thị trường sáu quốc gia Việt Nam thị trường mới, đời sau so với nước Châu Á, thị trường có sản phẩm phái sinh Hợp đồng tương lai số Index VN30 Điều thể hạn chế tính đa dạng sản phẩm phái sinh Việt Nam, thách thức lớn mà Việt Nam phải đối mặt cần khắc phục tương lai Japan Korea Singapore ThaiLand China VietNam Index Tương lai ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ Quyền chọn ✓ ✓ ✓ ✓ ⌧ ⌧ Quyền chọn tương lai ✓ ⌧ ✓ ⌧ ⌧ ⌧ Tương lai ⌧ ✓ ✓ ✓ ⌧ ⌧ Quyền chọn ✓ ✓ ⌧ ⌧ ⌧ ⌧ Tương lai ✓ ✓ ✓ ✓ ⌧ ⌧ Quyền chọn ⌧ ✓ ✓ ⌧ ⌧ ⌧ Tương lai ✓ ✓ ✓ ⌧ ⌧ ⌧ Quyền chọn tương lai ✓ ⌧ ✓ ⌧ ⌧ ⌧ Tương lai ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ⌧ Quyền chọn tương lai ✓ ✓ ✓ ⌧ ⌧ ⌧ Tương lai ✓ ✓ ✓ ✓ ✓ ⌧ Quyền chọn tương lai ⌧ ⌧ ✓ ⌧ ✓ ⌧ Stock Currency Interest rate Bonds Commodities 23 Tổng sản phẩm phái sinh 10 10 12 Bảng 1.1: Bảng thống kế loại sản phẩm triển khai quốc gia (2017) Nguồn: Thống kê hàng năm WFE (2017) Từ bảng 1.1 cho thấy số sản phẩm phái sinh TTCKPS Việt Nam hạn chế với sản phẩm Hợp đồng tương lai số VN30 Còn lại quốc gia khác có nhiều sản phẩm phái sinh như: Nhật Bản có 10 sản phẩm phái sinh, Singapore với 10 sản phẩm, Thái Lan với 12 sản phẩm, Cho thấy TTCKPS VN non trẻ so với TTCKPS nước khu vực Theo chuyên gia phân tích, sản phẩm phái sinh thành tố quan trọng thị trường tài Chính vậy, để TTCKPS phát triển, thời gian tới đ ̣i hỏi thị trường cần có thêm số sản phẩm phái sinh để giúp nhà đầu tư có thêm cơng cụ để phịng ngừa rủi ro tìm kiếm lợi nhuận, thị trường giá lên xuống Theo kế hoạch phát triển TTCK năm 2018 Ủy ban chứng khoán Nhà nước, giải pháp tăng cung hàng hóa cho thị trường thực phát triển sản phẩm phái sinh theo lộ trń h từ đơn giản đến phức tạp Đầu tiên đưa sản phẩm chứng quyền có bảo đảm (covered warrant - CW) vào thị trường cuối quý I; tiếp đến HĐTL trái phiếu phủ quý III (Nhân dân, 2018) Theo Chủ tịch HĐQT HNX, để phát triển TTCKPS, năm 2018 liền với tăng cường hoạt động giám sát thị trường này, HNX phối hợp với Bộ Tài chính, UBCKNN, Ngân hàng Nhà nước tháo gỡ vướng mắc bộc lộ HNX triển khai bước phát triển sản phẩm phái sinh mới, trước mắt đưa sản phẩm HĐTL trái phiếu phủ vào hoạt động Ngoài ra, để tạo tảng cho triển khai tiếp sản phẩm phái sinh tương lai, HNX đề xuất UBCKNN cho phép xây dựng Bộ số VNX 200 theo thông lệ chuẩn mực quốc tế Chỉ số bao gồm doanh nghiệp có quy mơ lớn HNX HOSE Sẽ có mức vốn hóa gần bao trùm thị trường (85%) (Đầu tư chứng khoán, 2018), nên số bảo đảm tính đại diện tiêu biểu cho TTCK Việt Nam, đồng thời bảo đảm độ tin cậy cho sản phẩm phái sinh dựa Bộ số VNX200 24  Cơ hội thách thức TTCKPS Việt Nam Với kiện xảy với thị trường chứng khoán phái sinh quý IV/2017 quý I/2018 thông tin khảo sát từ bốn cơng ty chứng khốn phái sinh hàng đầu thành phố Hồ Chí Minh cho kết với nhìn chiều hội thách thức thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam ỦY BAN CHỨNG KHOÁN Cơ hội NHÀ ĐẦU TƯ Thách thức Lợi ích Thách thức - Có thể học tập -Về Cơng Nghệ: -Thị trưởng CKPS -Tốc độ phát triển sản hạn chế mặt công thị trường dễ chậm phẩm phái sinh nghệ, sau nước dàng tiếp cận Với lối lân cận thất bại mà nước trước trải qua - Đây dạng thị trường bậc cao sản phẩm chơi lúc đầu đơn giản -Lợi nhuận không cao, lối chơi mạo -Danh mục -Có thêm kênh đầu tư hiểm quỹ khơng tương hiệu quan với - Hạn chế kiến -Nhà đầu tư thức chứng -NĐT nước ngồi cịn đưa thêm nhiều khốn phái sinh chiến lược đầu tư, bên cạnh thị -Sản phẩm phái tầng chứng sinh sản phái sinh có -Hạ trường chứng khốn phẩm phức hợp vai trị thúc đẩy khốn chưa theo kịp phái sinh tương đối phức tạp giá trị hàng hóa -Hệ thống pháp lý kênh quản trị rủi ro nên nhà đầu tư nên thị trường liên quan đến thị nơi mà nhà đầu cần t́m hiểu kỹ sở, qua giúp trường chứng khốn tư xác định rủi ro phát thị trường mở phái sinh mức lỗ tối đa mà họ sinh từ thị trường rộng quy mô, đa thách thức đối phải đối mặt, điều mà dạng hóa sản với quan quản thơng thường phẩm đồng thời lý chứng khốn phái khơng tạo -Với tâm lý chung công cụ phòng sinh Việt Nam Mặc với tài sản người Việt tránh rủi ro hữu dù Chính phủ ban ngại thay đổi sợ sở hành Nghị định số rủi ro, nhà đầu tư 25 hiệu cho nhà đầu 42/2015/Nghị định – -Đòn bẩy tài đă quen với thị tư Chính phủ thị cao đặc trưng trường -Quá trình hội nhập quốc tế sách quản lý kinh tế vĩ mô cởi mở tạo dựng môi trường đầu tư, kinh doanh minh bạch, công thân thiện với nhà đầu tư chứng trường chứng khoán sản phẩm phái sinh khoán sở, bên phái sinh, đồng thời với chi phí để sở hữu cạnh th́ Bộ Tài chúng thường thấp trường thị chứng ban hành Thông tư số giá trị tài sản khoán phái sinh 11/2016/TT-BTC sở nhiều, với hướng dẫn số sản phẩm phái sinh lại họ, điều điều Nghị định cho phép người dùng này, ghi nhận lợi nhuận nguyên nhân thách sở pháp lý quan trọng hệt nắm giữ thức lớn cản trở để triển khai thị tài sản sở, điều nhà đầu tư tiếp cận trường chứng khoán thuận lợi cho với thị trường phái sinh Việt nhà kinh doanh chứng khoán phái -Ngày nay, thời Nam thời gian lệch giá thị kì hội nhập ngày tới Tuy nhiên, thị trường sâu toàn trường chứng khốn -Với vịng đời sản diện kinh phái sinh thị phẩm ngắn hạn chi tế Việt Nam với trường bậc cao nên phí giao dịch thấp, kinh tế việc hoàn thiện hợp đồng chứng khu vực quy định pháp luật quyền có bảo đảm giới, nhu cầu cần thiết để phòng mắt dự định đầu tư ph ̣ng ngừa rủi ro cho nhà phù hợp cho nhà ngừa rủi ro đầu tư, tránh việc đầu tư cá nhân, đặc đầu tư tiếp tục công cụ bị lợi dụng để biệt thị đẩy lên thao túng thị trường trường chứng khoán mạnh mẽ, Việt Nam nơi mà nhà động lực phát đầu tư cá nhân triển giao chiếm tỷ trọng lớn dịch chứng khoán sinh -với hai sản phẩm hợp đồng tương lai số VN30, mang lại tiện chưa tích phù hợp mà nhà đầu tư tổ chức bảo hiểm rủi ro cho danh mục tài sản sở ḿnh phái sinh Bảng 1.2: Bảng thông tin khảo sát từ cơng ty chứng khóa phái sinh Việt Nam Nguồn: Bốn cơng ty chứng khốn phái sinh Việt Nam (do nhóm thu thập) 26 PHẦN 5: KẾT LUẬN Qua ba phần phân tích trên, thể thách thức khó khăn lợi ích hội mà yếu tố nhà đầu tư quan quản lý thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam phải đối mặt với mục đích đưa thị trường chứng khốn phái sinh nói riêng thị trường chứng khốn Việt Nam nói chung lên tàu phát triển Lợi ích việc phát triển thị trường chứng khoán phái sinh có ý nghĩa rủi ro quản lý hiệu hơn, nguồn lực tài trở nên sẵn có với điều kiện tốt hơn, tất hỗ trợ tăng trưởng kinh tế Và để hồn thành điều thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam trước hết cần giải khó khăn phải đối mặt mà người tiên phong quan quản lý thị trường này, cần bảng tiêu tham chiếu mẫu cho phát triển thị trường chứng khoán phái sinh qua nhiều giai đoạn đặc biệt thị trường Việt Nam thời kỳ đầu phát triển (Bảng 1.3) Bảng 1.3 cung cấp so sánh tỉ mỉ thị trường phái sinh qua thời kỳ phát triển khác nhau, bao gồm tác động liên quan, đặc điểm mà thị trường chứng khoán phái sinh qua thời kỳ phải có nhân tố định phát triển quan sát từ thị trường chứng khoán phái sinh có phát triển tương đồng với Giai Chính sách thúc đẩy Danh Giai Giai đoạn đoạn đoạn đầu phát mục Thúc đẩy phát triển đa dạng triển Phát triển sở nhà đầu tư cá nhân (a) Ưu đãi thuế Yêu cầu hỗ trợ từ √ √ √ quan quản lý để đảm bảo thành công √ √ nhà đầu tư Nhân tố định √ Hỗ trợ Chính phủ Phương pháp tiếp cận Giáo dục nhà đầu tư √ √ nhiều mặt, cam kết hỗ trợ tài 27 Chính sách bảo vệ nhà đầu tư √ Khung pháp lý từ √ Chính phủ Tổ chức trung gian Những chứng nhận chuyên nghiệp √ √ quản lý chuyên nghiệp đáng tin cậy Tham gia thị trường √ cách đơn giản √ Đầu tư công nghệ khả kết nối cao Khuyến khích nhà đầu tư tổ chức nước √ √ (b) Tin tưởng vào sản phẩm phái sinh Loại bỏ rào cản pháp lý √ nước √ Những hỗ trợ từ Chính phủ Ưu đãi thuế √ √ Nền tảng kinh tế nước vững ưu đãi hấp dẫn tới thị Thu hút nhà đầu tư √ quốc tế (c) √ trường ngang Khát vọng nhà hoạch định sách Chính phủ phải có mối Tự hóa thị trường √ √ liên hệ chặt chẽ với nhà quản lý thị trường Ưu đãi thuế √ √ Xây dựng kết nối Những đề xuất cho mục đến thị trường phát √ triển Gia Tối ưu hóa yêu cầu tăng tham gia vào thị trường (d) Hỗ trợ từ Chính phủ tiêu thị trường Cần vốn đầu tư lớn √ √ √ Mối quan hệ luật lệ chặt chẽ 28 sản phẩm phái Thúc đẩy danh sách dự luật có giá trị sinh Chỉ định tiêu chí sản phù hợp để tham gia Những nguồn lực sẵn √ √ √ có để tham gia vào phát triển thương mại Những quy định hỗ trợ Sự tham gia tổ √ phẩm tài vào thị trường chức phát hành Phù hợp với tiêu hợp chuẩn quốc tế √ Giáo dục thị trường Triển khai ETFs (Exchange Traded Fund) Tung sản phẩm √ có nhu cầu thị trường cao Giáo dục thị trường Triển khai loại phái √ sinh Tung sản phẩm có nhu cầu thị trường cao Cộng tác khu vực mạnh mẽ Tạo nên thị trường khu √ vực Mối quan hệ kinh tế từ lâu Các quy định ký kết Đầu tư Cải thiện công nghệ để tạo giao dịch thị trường môi (e) trường Điện tự hóa Đầu tư xây dựng sở √ hạ tầng √ cho phát Mối quan hệ hợp tác Sự phi vật chất hóa tiềm nhà √ triển thị trường cung cấp Truy cập thị trường một cách trực tiếp cách Thực thuật toán √ √ √ √ 29 thuận lợi Hỗ trợ cho cơng ty √ thương mại thuật tốn Nâng cao thị trường liệu tham chiếu √ √ √ Dữ liệu chuyên môn Nhu cầu nhà đầu tư (f) Cải thiện liệu lịch sử thời gian thực Mối quan hệ hợp tác √ tiềm với nhà Các cơng cụ phân tích √ √ Khả số √ √ cung cấp Hiểu biết động lực Triển khai đề án tạo lập thị trường (g) thị trường dựa √ nhu cầu khách hang Nghiên cứu mơ hình tác động đến thị trường Thực bán khống cho vay chứng Tạo lập khung pháp lý √ khoán (h) vững Giáo dục thị trường Cách tiếp cận đa dạng Bảng 1.3: Bảng tiêu sách cần thực thời kỳ phát triển thị trường chứng khoán phái sinh Nguồn: OLIVER WYMAN, 2016 Bảng 1.3 thể tiêu sách cần thực qua thời kỳ phát triển thị trường chứng khoán phái sinh TTCKPS Việt Nam thời kỳ đầu phát triển Theo đó, TTCKPS Việt Nam cần xem xét để nâng cấp cải thiện ba yếu tố cốt lõi sau Yếu tố thúc đẩy phát triển đa dạng nhà đầu tư, với ba mục tiêu phải đạt phát triển sở nhà đầu tư cá nhân (a) khuyến khích nhà đầu tư tổ chức nước (b) Trước hết, để phát triển sở nhà đầu tư cá nhân (a) cần phải yêu cầu hỗ trợ từ quan quản lý để đảm bảo thành công, thông qua ưu đãi thuế từ Chính Phủ Bên cạnh giáo dục cho nhà đầu tư phương pháp tiếp cận nhiều mặt cam kết hỗ trợ tài cho nhà 30 đầu tư Cuối cùng, cần sách bảo vệ nhà đầu tư từ việc nâng cấp khung pháp lý Chính phủ thực Nhân tố khuyến khích nhà đầu tư tổ chức nước (b), việc loại bỏ rào cản pháp lý ưu đãi thuế, điều hiểu thơng qua hỗ trợ từ Chính Phủ tin tưởng độ tin cậy vào sản phẩm phái sinh nước Yếu tố gia tăng sản phẩm phái sinh sản phẩm tài hợp Với mục tiêu trọng điểm tối ưu hóa yêu cầu tham gia vào thị trường thông qua mối quan hệ qui định luật lệ chặt chẽ Nói cách chi tiết, bao gồm hai mục nhỏ cần hoàn thành, thứ thúc đẩy danh sách dự luật phát triển kinh tế hiệu thông qua nguồn lực phù hợp sẵn có để tham gia vào phát triển thương mại Kế đến định tiêu chí phù hợp để tham gia vào thị trường hỗ trợ từ pháp lý tham gia tổ chức phát hành Yếu tố tiên cuối đầu tư để tạo môi trường cho phát triển thị trường cách thuận lợi Để làm điều TTCKPS Việt Nam cần xác định hai mục tiêu lớn cần đạt cải thiện cơng nghệ giao dịch thị trường (e) thông qua đầu tư sở hạ tầng chẳng hạn điện tử hóa q trình giao dịch hay phi vật chất hóa điều mà mối quan hệ hợp tác tiềm nhà cung cấp mang lại Mục tiêu thứ hai cuối cần hoàn thành để tạo mơi trường cho phát triển TTCKPS Việt Nam giai đoạn đầu phát triển việc nâng cao thị trường liệu tham chiếu (f) với vấn đề cần cải thiện liệu lịch sử thời gian thực việc phản ứng đủ nhanh với kiện biến động TTCKPS Và điều giải liệu chuyên môn hay nhu cầu nhà đầu tư quan trọng mối quan hệ hợp tác tiềm với nhà cung cấp Đó yếu tố cần thiết cho phát triến TTCKPS Việt Nam giai đoạn đầu phát triển Tuy nhiên, lưu ý khơng có giải pháp “phù hợp cho tất vấn đề” Hiệu sách phát triển phụ thuộc nhiều động lực thị trường mức độ hồn thành mục tiêu Những hiệu quốc gia khơng hiệu quốc gia khác Vì nhà hoạch định sách quan 31 quản lý chứng khoán phái sinh Việt Nam nên áp dụng sách mà xem xét khả cao hiệu với thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam Thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam thức hoạt động mang lại nhiều lợi ích cho doanh nghiệp nhà đầu tư cá nhân tổ chức có thêm kênh đầu tư hiệu quả, bên cạnh giúp cho doanh nghiệp nhà đầu tư phòng ngừa rủi ro có biến động giá cả, tỷ lãi suất thị trường Do loại chứng khốn phái sinh đời giúp cho doanh nghiệp có thêm kênh huy động vốn hữu hiệu đồng thời yêu cầu vốn vay hơn, sử dụng vốn hiệu gặp khó khăn có biến động giá, tỷ lãi Hiện nay, lượng kiến thức chứng khoán phái sinh đa dạng, khiến cho nhà đầu tư khó tiếp cận với loại sản phẩm Chính vậy, để gia tăng số lượng nhà đầu tư tham gia vào thị trường chứng khốn phái sinh sàn giao dịch chứng khoán phái sinh nên cung cấp kiến thức lý thuyết thực hành cho nhà đầu tư Bên cạnh đó, trường đại học ngành kinh tế nên có chương trình đào tạo mơn học, hội thảo, khố học dành cho sinh viên khối ngành kinh tế chứng khoán phái sinh Để bổ sung nhân lực cho ngành Như vậy, thị trường chứng khoán phái sinh Việt Nam phận tất yếu thị trường chứng khốn thị trường tài Việt Nam, đời thị trường chứng khoán phái sinh khẳng định mức độ phát triển nhanh ngày hồn thiện thị trường chứng khốn thị trường tài nước ta thời điểm tại, điều hoàn toàn phù hợp với chủ trương sách Đảng Nhà nước phát triển đồng loại thị trường với mục tiêu cao nâng cao thúc đẩy kinh tế-xã hội Việt Nam 32 TỔNG KẾT Trước kia, thị trường phái sinh hàng hóa thị trường phái sinh tiền tệ hình thành trước thị trường phái sinh chứng khốn, nên số sản phẩm phái sinh có nguồn gốc từ tiền tệ, hàng hóa sử dụng từ nhiều năm Thực tế sản phẩm phái sinh đơn giản quyền chọn mua cổ phần, chứng quyền, hợp đồng kì hạn số hình thức khác sử dụng phổ biến thị trường phái sinh tiền tệ thị trường phái sinh hàng hóa triển khai khơng thức số cơng ty chứng khốn Đây yếu tố thuận lợi để thu hút nhà đầu tư có kinh nghiệm tham gia vào thị trường chứng khoán phái sinh Ngày nay, thời kì hội nhập ngày sâu toàn diện kinh tế Việt Nam với kinh tế khu vực giới làm tăng nhu cầu đầu tư khơng từ phía nhà đầu tư nước Các nhà đầu tư quốc tế bị thu hút động kinh tế Việt Nam Nhu cầu đầu tư phòng ngừa rủi ro đầu tư tiếp tục đẩy lên mạnh mẽ, động lực phát triển giao dịch chứng khoán phái sinh Bên cạnh đó, q trình hội nhập quốc tế sách quản lý kinh tế vĩ mơ cởi mở tạo dựng môi trường đầu tư, kinh doanh minh bạch, công thân thiện với nhà đầu tư Đặc biệt quy định lĩnh vực chứng khoán bước đưa thị trường chứng khoán nói chung thị trường chứng khốn phái sinh trở nên minh bạch, công khai, công hơn, làm giảm chi phí tham gia tiếp cận thị trường nhà đầu tư tổ chức tham gia thị trường Mục đích nổ lực nghiên cứu để cung cấp cho nhà quản lý thị trường phái sinh nhà đầu tư Việt Nam với số ý tưởng cách để nâng cao tính khoản phát triển chứng khoán phái sinh Việt Nam Tuy nhiên kết kinh tế thị trường có thành công hay không phục thuộc vào môi trường hoạt động điều kiện thị trường Việt Nam thay đổi qua giai đoạn Vì vậy, thị trường chứng khoán phái sinh, quy định quản lý, nhà hoạch định sách cần phải hoạt động hiệu chặt chẽ với để tạo nên mơi trường phát triển cho thị trường chứng khốn phái sinh Việt Nam tương lai 33 TÀI LIỆU THAM KHẢO VNDIRECT (2018) Những kiến thức chứng khoán phái sinh Truy cập https://www.vndirect.com.vn/kien-thuc-co-ban-ve-chung-khoan-phai-sinh/ Investopedia (2018) What is a “Derivative” Truy cập https://www.investopedia.com/terms/d/derivative.asp SSC Ủy ban Chứng khoán Nhà nước (2014) Tính chuẩn hóa Truy cập http://www.ssc.gov.vn/ubck/faces/oracle/webcenter/portalapp/pages/vi/chitietthongt indaotao.jspx;jsessionid=2TXnh71RBZJZwhCM5FcVrBV4G1dXWht4WwL1J3ZF GX9cynHY827w!-1029520113!1852395491?dDocName=APPSSCGOVVN162091608&_afrLoop=249534952999 62794&_afrWindowMode=0&_afrWindowId=null#%40%3F_afrWindowId%3Dnu ll%26_afrLoop%3D24953495299962794%26dDocName%3DAPPSSCGOVVN16 2091608%26_afrWindowMode%3D0%26_adf.ctrl-state%3D908u78my7_4 Đầu tư cổ phiếu (2016) Lịch sử đời chứng khoán phái sinh Truy cập https://dautucophieu.net/lich-su-ra-doi-cua-chung-khoan-phai-sinh-va-hop-dongtuong-lai/ NDH (2017) Lịch sử hình thành phát triển TTCK phái sinh kỷ qua Truy cập http://ndh.vn/lich-su-hinh-thanh-va-phat-trien-cua-ttck-phai-sinh-trong-5-the-kyqua-20170508090932712p4c146.news Ernst Juerg Weber, 2008 A Short History of Derivative Security Markets Truy cập http://www.rdi.uwa.edu.au/ data/assets/pdf_file/0003/94260/08_10_Weber.pdf Realmarkits (2018) A Brief History of Derivatives Truy cập http://www.realmarkits.com/derivatives/3.0history.php 34 Đầu tư chứng khoán (2017) Chuẩn bị cho sân chơi mới: Chứng khoán phái sinh Việt Nam Truy cập http://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/chuan-bi-cho-san-choi-moi-chungkhoan-phai-sinh-viet-nam-187958.html Quản trị (2018) Cấu trúc thị trường tài Truy cập http://quantri.vn/dict/details/238-cau-truc-thi-truong-tai-chinh 10 NDH (2017) Nền tảng đưa TTCK phái sinh phát triển bền vững Truy cập http://ndh.vn/dinh-hinh-lai-cac-bo-chi-so-nen-tang-dua-ttck-phai-sinh-phat-trienben-vung-2017060104562657p4c146.news 11 Donald Lien and Mei Zhang (2016) A Survey of Emerging Derivatives Markets Truy cập https://drive.google.com/open?id=0BxToZxM5xkI9bjFmckdQSlczemh2bnp5RnRx bEViZG52dEFv 12 Cafef (2018) Sở Giao dịch Hàng hóa Việt Nam bắt đầu hoạt động từ 16/7/2018 Truy cập http://cafef.vn/so-giao-dich-hang-hoa-viet-nam-se-bat-dau-hoat-dong-tu-16-7-201820180515232549903.chn 13 Báo (2017) Trung Quốc trở thành kinh tế lớn thứ giới Truy cập https://baomoi.com/trung-quoc-da-tro-thanh-nen-kinh-te-lon-thu-2-the-gioi-nhuthe-nao/c/22511636.epi 14 Tianying Zhou,2016 Overview on Derivatives Trade in China Truy cập http://eujournal.org/index.php/esj/article/viewFile/8010/7704 15 VTV News, 2017 Thị trường chứng khoán phái sinh: Dấu son tươi thắm lịch sử TTCK Việt Nam Truy cập 35 http://vtv.vn/kinh-te/thi-truong-chung-khoan-phai-sinh-dau-son-tuoi-tham-tronglich-su-cua-ttck-viet-nam-20170810231138099.htm 16 Thị phần thị trường chứng khoán PSVN Truy cập https://www.stockbiz.vn/News/2018/1/4/787153/ssi-dan-dau-cuoc-dua-thi-phanmoi-gioi-hop-dong-tuong-lai.aspx 17 Tăng trưởng tài khoản CKPS Quí IV-2017 Truy cập http://vneconomy.vn/hon-25000-tai-khoan-chung-khoan-phai-sinh-duoc-mo20180405173153229.htm 18 Thống kê HĐTL theo Mã Giao Dịch Quí I-2018 Truy cập https://vietstock.vn/2018/03/danh-muc-cac-hop-dong-tuong-lai-hieu-luc-tu-ngay16032018-4186-587168.htm 19 Đầu tư chứng khoán, 2018 Sẽ cải tiến số sở sàn phái sinh Truy cập http://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/se-cai-tien-chi-so-co-so-tren-san-phaisinh-220687.html 20 Thống kê năm WFE, 2017 WFE Annual Statistics Guide 2017 (Derivatives 1-16) Truy cập https://www.world-exchanges.org/home/index.php/files/52/Annual-StatisticsGuide/504/WFE-Annual-Statistics-Guide-2017.xlsx 21 Nhân dân, 2018 Đa dạng sản phẩm phái sinh để phát triển Truy cập http://www.nhandan.com.vn/chungkhoan/item/35581902-da-dang-san-pham-phaisinh-de-phat-trien.html 22 OLIVER WYMAN, 2016 Enhancing LIQUIDITY IN Emerging Market EXCHANGES Truy cập https://www.world-exchanges.org/home/index.php/files/18/Studies Reports/362/Liquidity-in-Emerging-Market-Exchanges -WFE -OW-report.pdf 36 23 HaNoi Stocks Exchange, 2018 Tháng 4: nhà đầu tư tổ chức nước tham gia giao dịch thị trường chứng khoán phái sinh Truy cập https://www.hnx.vn/chung-khoan-phai-sinh-thang-4-lan-dau-co-su-tham-gia-cuato-chuc-nuoc-ngoai-53210.html