Thị trường mở.doc

Thị trường mở ở Việt Nam có "mở" không ?

Phần 1: lý thuyết chung về thị trờng mở

1 Khái niệm chung về nghiệp vụ thị trờng mở

Sau cuộc suy thoáI kinh tế năm 1920-1921, cục dự trữ liên bang Mĩ-NHTW (viết tắt là FED) thiếu vốn nghiêm trọng, nguồn thu nhập trớc đó của FED chủ yếu thu từ nghiệp vụ chiết khấu, nhng do hậu quả của cuộc khủng hoảng kinh tế đã làm lợng tiền vay chiết khấu giảm sút, dẫn tới giảm nguồn thu FED bí tiền đành buôn bán chứng khoán kiếm lãi để tiếp tục hoạt động của mình Trong khi thực hiện mua chứng khoán, bỗng nhiên các nhà điều hành thị trờng tiền tệ phát hiện thấy dự trữ trong các ngân hàng tăng lên còn các khoản cho vay và tiền gửi tăng lên gấp bội Kết quả này đợc FED rút ra một bài học bổ ích từ thực tế vô tình là việc mua bán chứng khoán sinh lãi có thể làm thay đổi cơ số tiền tệ nhạy bén nhất Thuật ngữ “thị trờng mở” lần đầu tiên xuất hiện ở Mỹ vào những năm 20 của thế kỷ XX khi nghiệp vụ này bắt đầu đợc thi hành Các nghiệp vụ của ngân hàng trung ơng Mỹ về thị trờng mở so với các công cụ khác có phạm vi rộng nhất vì nớc này có thị trờng giấy tờ có giá lớn nhất ở Anh nghiệp vụ TTM đóng vai trò quan trọng từ những năm 30 Ngân hàng Raykh Đức bắt đầu thi hành chính sách tiền tệ từ năm 1933.

Nghiệp vụ thị trờng mở (NVTTM) là gì ? Mặc dù khái niệm TTM đã đợc chúng ta tiếp cận từ thời kỳ đổi mới hoạt động ngân hàng cho đến nay, song để trả lòi câu hỏi này vẫn không ít ngời mơ hồ Để trả lời câu hỏi trên hãy tiếp cận với một số quan điểm vể NVTTM nh sau:

Theo quan điểm của nớc Anh: “NVTTM là việc NHTW mua bán trái phiếu dài hạn của Chính phủ trên thị trờng trái phiếu có bảo đảm để làm tăng hoặc giảm mức cho vay của ngân hàng Khi mua trên thị trờng mở, NHTW sẽ thanh toán cho các cá nhân và tổ chức đã bán trái phiếu cho nó NVTTM về

chứng khoán ngắn hạn cũng đợc thực hiện trên thị trờng tín phiếu Nơi mà NHTW bán và mua trái phiếu chính phủ và kỳ phiếu thơng mại để tác động đến lãi suất và duy trì sự ổn định của thị trờng”.

Theo quan điểm của Mỹ: “ NVTTM là việc mua và bán các loại chứng khoán trên thị trờng tài chính đợc thực hiện bởi FED “

Theo tài liệu ở trờng đại học VICTORIA NEWREALAND: “ Một NVTTM xảy ra khi NHTW thay đổi cơ số tiền tệ bằng việc mua hoặc bán chứng khoán trên thị trờng mở”

Theo các quan điểm trên thì TTM là thị trờng giao dịch các loại chứng khoán ngắn hạn và dài hạn Tuỳ vào mỗi nớc mà các loại chứng khoán đợc giao dịch là khác nhau về loại hình và thời hạn đồng thời việc quyết định chủ thể tham gia rộng hơn gồm các tổ chức tín dụng, tổ chức phi tín dụng, doanh nghiệp và cả cá nhân Còn ở các n… ớc NVTTM còn cha phát triển thì mới chỉ có các NVTTM và các tổ chức tín dụng khác tham gia ( ví dụ ở Việt Nam) Tuỳ thuộc vào điều kiện hiện tại của mỗi nớc mà chính phủ sẽ quy định khác nhau về hàng hoá, chủ thể tham gia, quy chế hoạt động của TTM Chính sự khác nhau này sẽ quyết định khái niệm NVTTM ở mỗi nớc.

Ví dụ: Đối với điều kiện hiện tại của Việt Nam

Để đáp ứng yêu cầu đổi mới trong điều hành CSTT, TTM ở Việt Nam đã chính thức đi vào hoạt động từ ngày 12/07/2000, đánh dấu một bớc phát triển quan trọng trong điều hành CSTT của NHTW theo phơng pháp gián tiếp phù hợp với thông lệ quốc tế và xu thế phát triển nền kinh tế đất nớc Do vậy đây là công cụ rất mới cả về khái niệm và nội dung hoạt động Trong điều kiện của Việt Nam , NVTTM đợc hiểu nh sau:

“NVTTM là nghiệp vụ NHTW thực hiện mua và bán ra các loại giấy tờ có giá ngắn hạn nhằm thay đổi cơ số tiền tệ trên cơ sở đó tác động đến lợng tiền

cung ứng và lãi suất ngắn hạn” ( “Nghiệp vụ Ngân hàng Trung ng - Đại học KTQD” )

Theo điều 8, quyết định số 85/200/QĐ -NHNN14 ngày 9/3/2000 của Thống Đốc ngân hàng Nhà nớc Việt Nam về ban hành quy chế NVTTM, có quy định giấy tờ có giá đợc giao dịch gồm:

+ Tín phiếu kho Bạc + Tín phiếu NHTW

+ Các loại giấy tờ có giá ngắn hạn khác do Thống Đốc NHNN quy định cụ thể trong từng thời kỳ

Quy định trên cho thấy trong từng thời kỳ cụ thể, các loại giấy tờ có giá đợc sử dụng trong NVTTM ở nớc ta có thể tăng thêm ngoài tín phiếu kho bạc, tín phiếu ngân hàng nhng vẫn là giấy tờ có giá ngắn hạn.

Tóm lại thì “ NVTTM là nghiệp vụ đợc thực hiện bởi NHTW mà nội dung cụ thể của nó là mua vào và bán ra các loại chứng khoán – các loại chứng khoán này không bị giới hạn về thời hạn trên TTM, thông qua đó NHTW tác động trực tiếp đến lợng tiền cung ứng và gián tiếp tới lãi suất thị trờng”

Do tính chất thời hạn của công cụ sử dụng trong NVTTM nên NVTTM không chỉ đợc thực hiện trên thị trờng tiền tệ ( thị trờng của các công cụ tài chính ngắn hạn) mà còn đợc thực hiện trên cả thị trờng vốn (thị trờng của các công cụ tài chính dài hạn) hay nói cách khác là đợc thực hiện thị trờng tài chính.

Trong khái niệm này cũng không có thời hạn về chủ thể tham gia TTM là cá nhân hay tổ chức Vì bất kỳ đối tợng mà NHTW mua hoặc bán là ai thì NHTW vẫn thực hiện đợc chính sách tiền tệ (CSTT) tác động đến cơ số tiền tệ

làm tăng giảm lợng tiền cung ứng trong nền kinh tế , mà cụ thể hoạt động của nó đợc hình trình bày ở phần tiếp theo.

2 Hàng hoá và chủ thể tham gia NVTTM

2.1.Hàng hoá

2.1.1.Phạm vi hàng hoá đợc giao dịch trên TTM

Về nguyên tắc, mọi tài sản có thể mua bán trên TTM vì chúng đều là tài sản thế chấp Tuy nhiên, khác với tái cấp vốn thông qua hình thức cho vay có đảm bảo ở chỗ tài sản thế chấp trên NVTTM phải là tài sản có khả năng thanh khoản cao (tức khả năng chuyển sang tiền mặt của tài sản) đảm bảo quản lý dễ dàng đồng thời đáp ứng yêu cầu điều hành nghiệp vụ này nhanh nhạy, chính xác và đạt đợc ý mong muốn Tài sản hội đủ các điều kiện nh vậy chỉ có thể là công cụ tài chính thuật ngữ gọi là giấy tờ có giá đợc sử dụng trên NVTTM mỗi nớc có thời hạn là khác nhau.

2.1.2 Một số hàng hoá đợc giao dịch trên TTM ở Việt Nam

Theo điều 8, quyết định số 85/2000/QĐ-NHNN14 các loại giấy tờ có giá đợc giao dịch thông qua TTM gồm:

1 Tín phiếu kho bạc

2 Tín phiếu ngân hàng Nhà nớc

3 Các loại giấy tờ có giá ngắn hạn do Thống đốc NHNN quy định cụ thể trong từng thời kì.

Nh vậy hiện nay chỉ có giấy tờ có giá ngắn hạn mới đợc sử dụng để giao dịch trên TTM Thực tế đó ở Việt Nam và một số nớc khác là do thị trờng tài chính cha phát triển nên NVTTM cha có khả năng sử dụng các giấy tờ có giá dài hạn làm công cụ của mình Về lâu dài, khi điều kiện pháp lý cho phép phạm vi giấy tờ có giá sẽ đợc mở rộng không chỉ gồm các loại ngắn hạn mà các loại

trung và dài hạn có thể xem xét làm công cụ giao dịch, với điều kiện công cụ đó có khả năng thanh khoản cao.

Vì sao nói giấy tờ có giá trung và dài hạn sẽ đợc sử dụng trên TTM khi điều kiện cho phép ? Ta biết rằng hành vi mua vào và bán ra giấy tờ có giá là hoạt động thờng xuyên trên TTM Lúc này mua vào thì lúc khác bán ra, thậm chí NHTW có thể thực hiện hành vi mua lại ngay lập tức sau khi hành vi bán đ-ợc thực hiện nếu phát hiện ra mình đã mua quá nhiều và vì vậy đã đa tiền vào lu thông quá mức cần thiết Và ngợc lại thay hành vi bán bằng hành vi mua khi cảm thấy sự “ ngột ngạt, nghẽn tắc” của hoạt động kinh tế vì không đủ cần thiết trong lu thông mà nguyên nhân do NHTW bán ra một số lợng giấy tờ có giá quá lớn Chính vì hành vi mua bán trao đổi thờng xuyên các giấy tờ có giá tạo ra khả năng kết nối nhiều nguồn vốn ngắn hạn thành vốn trung và dài hạn để thoả mãn nhu cầu của chủ thể kinh tế trên thị trờng vốn Một nền kinh tế có thị tr-ờng chứng khoán, có thị trtr-ờng tài chính phát triển thì tính chất dài à hạn của nguồn vốn chỉ tồn tại ở phía ngời phát hành mà bản chất nguồn vốn dài hạn này là một chuỗi các nguồn ngắn hạn tạo thành Chúng ta không e ngại khi mua chứng khoán trung và dài hạn thì vốn sẽ bị đọng lại một chỗ Thời hạn của giấy tờ có giá sẽ không mâu thuẫn với yêu cầu nhanh nhạy của CSTT vì đã có phơng thức giao dịch theo hợp đồng mua lại trên TTM xử lý một cách thích hợp.

Nh vậy có thể nói phạm vi hàng hoá trên TTM là không bị giới hạn ở Việt Nam và các nớc khác cũng không nằm ngoài quy luật chung Khi thị trờng tài chính phát triển thì giấy tờ có giá có giá trung và dài hạn sẽ đợc sử dụng làm công cụ của NVTTM ở Việt Nam.

2.2 Chủ thể tham gia NVTTM

2.2.1 Phạm vi thành viên tham gia NVTTM

Chủ thể tham gia NVTTM rất đa dạng và phong phú Tuy vậy, cũng tuỳ thuộc vào quy định riêng của mỗi nớc mà các thành viên tham gia vào NVTTM là khác nhau Thông thờng chủ thể tham gia bao gồm : NHTW, các tổ chức tín dụng, các tổ chức phi tín dung, doanh nghiệp, hộ gia đình, cá nhân nh… ng không phải tất cả các chủ thể đều có thể tham gia mà phải có những điều kiện cần thiết Có 3 điều kiện để xem xét phạm vi thành viên, đó là:

- Thứ nhất : NHTW muốn can thiệp trực tiếp vào lợng tiền cung ứng bao

gồm cả tiền mặt và tìên gửi , về mặt lý thuyết thành viên tham gia mua bán trong trờng hợp này đợc mở rộng không những chỉ gồm các tổ chức tín dụng mà còn cả các tổ chức khác, thậm chí có thể cả các cá nhân miễn là họ có tiền mặt và tiền gửi.

- Thứ hai : nếu cơ sở pháp lý cho phép các tổ chức tín dụng hoạt động

theo hớng đa năng nh hệ thống tổ chức tín dụng của Việt Nam hiện nay thì phạm vi thành viên tham gia mở rộng đến tổ chức tín dụng là đủ

- Thứ ba: khả năng chuyển tải của hệ thống thanh toán nếu cá nhân

không có séc hoặc tiền trên tài khoản gửi tại NHTW thì không thể tham gia mua bán đợc trên thị trờng mở, nếu tổ chức tín dụng(TCTD) không có mạng kết nối với NHTW trong điều kiện giao dịch trên mạng thì cũng không thể trở thành thành viên.

2.2.2 Điều kiện tham gia thị trờng mở ở Việt Nam

Chủ thể tham gia nghiệp vụ TTM ở Việt Nam, đợc quy định nh sau:

+ NHTW tham gia với t cách vừa là ngời tổ chức vừa là ngời điều hành thị trờng, vừa là ngời trực tiếp mua bán trên thị trờng

+ Các thành viên khác là các TCTD đợc thành lập và hoạt động theo luật các TCTD bao gồm : TCTD Nhà nớc, TCTD cổ phần, TCTD hợp tác, TCTD phi ngân hàng, TCTD nớc ngoài đợc phép hoạt động ở Việt Nam.

Theo điều 5, quyết định số 85/2000/QĐ-NHNN14 ngày 9/3/2000 thì thành viên tham gia TTM phải có các điều kiện sau:

- Có tài khoản tiền gửi tại NHTW - Có nối mạng máy tính với NHTW

- Có tình hình tài chính lành mạnh, đảm bảo khả năng thanh toán - Chấp hành quy định NVTTM

- Có đăng kí tham gia NVTTM

Các tổ chức tín dụng khi đợcNHTW công nhận là thành viên tham gia NVTTM sẽ đợc cấp mã số chữ kí cho những ngời đại diện qua máy tính, máy Fax và mã số chữ kí cho những ngời đại diện tổ chức tín dụng cũng nh ngời tham gia giao dịch thực hiện chế độ bảo mật với các giao dịch

3 Nội dung hoạt động thị trờng mở

Để hiểu đợc nội dung hoạt động thị trờng mở ta sẽ tìm hiểu nó trên các khía cạnh: phơng thức mua bán giấy tờ có giá và phơng thức đấu thầu

3.1.Phơng thức mua bán trên thị trờng mở

Tuỳ thuộc vào trạng thái khối lợng thị trờng, NHTW tiếp cận NVTTM bằng một trong hai hớng :

- Dự báo thấy cung tiền tệ cần đợc tiếp tục điều chỉnh thì NHTW ngay lập tức mua vào hoặc bán ra chứng khoán theo hình thức mua đứt bán đoạn(mua bán hẳn).

- Nếu dấu hiệu yêu cầu chỉ cần tạm thời thay đổi dự trữ tiền tệ hoặc dự trữ trong thời gian tới là thiếu ổn định thì NHTW thực hiện các giao dịch tác động lên cung tiền tệ bằng các hợp đồng mua lại đối với trờng hợp muốn tăng dự trữ tạm thời hoặc bằng các giao dịch mua bán đảo ngợc khi muốn giảm dự trữ tam thời.

Nh vậy có hai hình thức giao dịch chủ yếu là hình thức mua bán hẳn và hình thức mua bán có thời hạn.

* Mua - bán hẳn : là việc mua bán và chuyển giao quyền sở hữu giấy tờ có giá từ bên bán cho bên mua và không kèm theo thoả thuận mua, bán lại Với phơng thức này, chỉ đợc thực hiện với các loại hàng hoá mà thời hạn còn lại (tức thời gian thanh toán còn lại của giấy tờ có giá ngắn hạn tính từ ngày giấy tờ có giá đợc mua, bán thông qua nghiệp vụ TTM đến hạn thanh toán ) tối đa theo quy định trong từng thời kỳ(ở Việt Nam hiện nay là 90 ngày).

* Mua bán có kỳ hạn(giao dịch có thời hạn): là việc bên bán bán và chuyển giao giấy tờ có giá cho bên mua đồng thời cam kết mua lại và nhận lại quyền sở hữu giấy tờ có giá đó sau thời gian nhất định.

Theo cách chia này, thì hình thức mua bán có thời hạn bao gồm hai hình thức là hợp đồng mua lại và bán – mua đảo ngợc mà các nớc thờng hay sử dụng Trong đó, hợp đồng mua lại đợc sử dụng trong trờng hợp NHTW muốn tăng dự trữ tạm thời còn hình thức bán- mua đảo ngợc sử dụng trong trờng hợp NHTW muốn giảm dự trữ tạm thời.

+ Hợp đồng mua lại : khi cần bổ sung tăng dự trữ tạm thời NHTW tham gia trực tiếp vào việc ký hợp đồng mua lại chứng khoán của nhà môi giới,

tức là NHTW mua chứng khoán của nhà môi giới; còn nhà môi giới đồng ý mua lại chứng khoán đó vào một ngày nhất định với một mức giá nhất định Vì dự trữ bổ sung này sẽ dừng lại một cách tự động khi hợp đồng mua lại đến hạn nên nghiệp vụ này chỉ là cách bơm thêm dự trữ vào hệ thống tiền gửi tạm thời mà thôi Thời gian thực hiện hợp đồng mua lại thờng là 7 ngày.

+ Bán- mua đảo ngợc: khi cần giảm khối lợng tiền tệ NHTW thực hiện giao dịch theo hình thức bán- mua đảo ngợc với các nhà môi giới, bằng một hợp đồng bán ngay chứng khoán cho nhà môi giới và một hợp đồng đảo ngợc để mua lại tiếp theo các chứng khoán từ nhà môi giới đó Thời hạn thực hiện hợp đồng thờng là 7 ngày.

3.2.Phơng thức đấu thầu trên thị trờng mở

Các hình thức mua bán trên thị trờng mở là mua bán hẳn và mua bán có thời hạn đều đợc thực hiện trên phòng giao dịch thông qua phơng thức đấu thầu Có hai phơng thức mà NHTW áp dụng để đấu thầu là đấu thầu lãi suất và đấu thầu khối lợng

3.2.1 Phơng thức đấu thầu khối lợng

Là việc xác định khối lợng trúng thầu của các tổ chức tín dụng tham gia nghiệp vụ TTM trên cơ sở khối lợng dự thầu của các tổ chức tín dụng, khối lợng giấy tờ có giá mua hoặc bán và lãi suất do NHTW thông báo cụ thể nh sau : - NHTW thông báo cho các TCTD mức lãi suất và khối lợng các loại giấy tờ

có giá cần mua hoặc cần bán (NHTW có thể không thông báo khối lợng cần mua hoặc cần bán).

- Các đơn vị thành viên tham gia dự thầu khối lợng các loại giấy tờ cần mua hoặc cần bán theo mức lãi suất do NHTW công bố

Sau khi mở thầu, NHTW xác định khối lợng trúng thầu của các đơn vị tham gia dự thầu theo nguyên tắc sau :

+ Nếu tổng khối lợng dự thầu của các TCTD bằng hoặc thấp hơn khối lợng NHTW cần mua hoặc cần bán thì khối lợng trúng thầu của đơn vị chính là khồi lợng dự thầu.

+ Nếu tổng khối lợng dự thầu của các TCTD lớn hơn khối lợng NHTW cần mua hoặc cần bán thì khối lợng trúng thầu của các TCTD sẽ đợc phân bổ theo tỷ lệ thuận với khối lợng dự thầu của các TCTD.

3.2.2.Phơng thức đấu thầu lãi suất

Là việc xác định lãi suất trúng thầu của các TCTD tham gia NVTTM trên cơ sở khối lợng dự thầu của các TCTD, khối lợng giấy tờ có giá mà NHTW cần mua hoặc cần bán.

- NHTW có thể công bố hoặc không công bố khối lợng giấy tờ có giá cần mua hoặc cần bán.

- Các đơn vị thành viên dự thầu theo mức lãi suất và khối lợng giấy tờ có giá cần mua hoặc cần bán ứng với mức lãi suất đó Lãi suất dự thầu đợc tính theo tỷ lệ phần trăm và đợc làm tròn đến hai con số sau dấu phẩy Lãi suất sẽ đợc sắp xếp theo thứ tự lãi suất dự thầu giảm dần, nếu NHTW là ngời mua và ng-ợc lại lãi suất sẽ đng-ợc sắp xếp theo thứ tự tăng dần nếu NHTW là ngời bán - Lãi suất trúng thầu là lãi suất dự thầu cao nhất (trờng hợp NHTW bán) và lãi suất dự thầu thấp nhất (trờng hợp NHTW mua) mà tại đó đạt đợc khối lợng giấy tờ có giá NHTW cần mua hoặc cần bán.

Có hai phơng thức xét thầu theo lãi suất là xét thầu theo lãi suất thống nhất hoặc theo lãi suất riêng lẻ:

+ Lãi suất thống nhất : là toàn bộ khối lợng trúng thầu đợc tính theo một

mức lãi suất trúng thầu để tính số tiền phải thanh toán.

+ L ãi suất riêng lẻ : khối lợng trúng thầu đợc tính tơng ứng với từng mức lãi suất dự thầu đợc công bố trúng thầu để tính số tiền thanh toán.

Khối lợng trúng thầu đợc tính theo nguyên tắc :

+ Nếu tổng khối lợng dự thầu của các TCTD nhỏ hơn hoặc bằng khối l-ợng mà NHTW cần mua hoặc cần bán thì khôí ll-ợng dự thầu chính là khối ll-ợng trúng thầu.

+ Nếu tổng khối lợng dự thầu của các TCTD lớn hơn khối lợng mà NHTW cần mua hoặc cần bán thì khôí lợng trúng thầu của các TCTD đợc tính tỷ lệ thuận với khối lợng dự thầu của các TCTD đó.

4 Cơ chế tác động tới lợng tiền cung ứng của NVTTM

4.1 Khái niệm cơ số tiền tệ và lợng tiền cung ứng

Nghiệp vụ TTM đợc coi là công cụ chính sách tiền tệ quan trọng nhất, có hiệu quả nhất vì nghiệp vụ này là yếu tố quyết định quan trọng nhất đối với những thay đổi trong cơ số tiền tệ và là nguồn chính gây nên những biến động trong lợng tiền cung ứng Việc NHTW mua trên TTM làm tăng cơ số tiền tệ và do đó làm tăng lợng tiền cung ứng, còn việc bán trên TTM thì thu hẹp cơ số tiền tệ và làm giảm lợng tiền cung ứng Vậy để hiểu rõ cơ chế tác động tới lợng tiền cung ứng của NVTTM chúng ta cần lắm chắc các khái niệm về cơ số tiền tệ và lợng tiền cung ứng :

- Cơ số tiền tệ ( hay lợng tiền cơ bản (MB-Money Base) bao gồm lợng tiền trong lu thông (C) cộng với lợng tiền dự trữ trong hệ thống các ngân hàng (R ) (bao gồm cả tiền dự trữ bắt buộc mà các NHTM gửi tại NHTW (RR) và dự trữ vợt quá nằm trong két của các NHTM(ER)

MB= C +R (1) R = RR + ER (2)

- Lợng tiền cung ứng( hay mức cung tiền (MS) là tổng số tiền có khả

năng thanh toán Nó bao gồm tiền mặt đang lu hành và các khoản tiền gửi không kì hạn tại các NHTM(D).

Nh vậy, mức cung tiền lớn hơn nhiều so với lợng tiền cơ bản bởi do hoạt động “tạo ra tiền” của các NHTM.

MS = C + D = ( 1+ C/D) D (4)

Để đảm bảo khả năng thanh toán, tránh sự sụp đổ, phá sản của các ngân hàng, NHTW quy định một tỷ lệ dự trữ bắt buộc nhất định (rr) Đó là số tiền bắt buộc mà mỗi NHTW phải gửi ở NHTW trên tổng số tiền gửi của NHTM

Nh vậy lợng tiền cung ứng ở trên chỉ gồm tiền mặt và tiền gửi không kì hạn (M1) ở các quốc gia phát triển ngời ta còn có thêm một số thành phần khác vào lợng tiền cung ứng.

Ta có thể biểu diễn MB và MS theo mô hình sau:

4.2 Cơ chế tác động của NVTTM

NVTTM tác động lên cung tiền và lãi suất trên thị trờng bằng việc mua bán các giấy tờ có giá trên TTM.

- Khi NHTW thay mặt chính phủ đa chứng khoán ra thị trờng thứ nhất để phát hành, nhân dân và các tổ chức đem tiền mặt đến mua nck Đó là nghiệp vụ bán trên TTM của NHTW Nh vậy với nghiệp vụ này NHTW đã hút bớt một l-ợng tiền ra khỏi lu thông hoặc làm cho dự trữ của các TCTD giảm làm giảm khối lợng cho vay tín dụng của các TCTD; qua đó ảnh hởng đến cơ số tiền tệ, số nhân tiền tệ làm lợng tiền cung ứng MS giảm và lãi suất trên thị trờng tăng

- Dĩ nhiên không phải đợi đến khi chính phủ nhờ phát hành, bản thân NHTW cũng có chứng khoán riêng của nó do tích luỹ hoặc do các đơn vị khắc thế chấp Khi cần thu hẹp lợng tiền mặt ngoài lơu thông NHTW vẫn trực tiếp thực hiện nghiệp vụ bán nh một hoạt động bình thờng.

Ngợc lại với nghiệp vụ bán là nghiệp vụ mua, nếu NHTW muốn phát hành tiền vào lu thông quaTTM, nó đơn giản dùng tiền mặt mua chứng khoán trên thị trờng thứ cấp hoặc của các TCTD Khi cá nhân hay tổ chức bán chứng khoán cho NHTW, chứng khoán về tay NHTW ngợc lại tiền mặt trong nền kinh tế tăng Nh vậy khi mua chứng khoán trên TTM, NHTW đã thêm một lợng tiền vào lu thông làm tăng lợng tiền cung ứng và làm lãi suất thị trờng giảm.

Phát hành tiền trên nghiệp vụ TTM cũng đợc coi là nghiệp vụ phát hành thanh khiết Bởi vì tiền mặt tăng thêm trong lu thông đã đợc cân đối bởi lợng chứng khoán, một dạng hàng hoá hay sản vật tăng thêm trong taì sản của NHTW Đây là cách phát hành tiền ở hầu hết các quốc gia trên thế giới.

Sơ đồ hoạt động của NHTW trên TTM

Cụ thể thông qua nghiệp vụ ghi chép cuả kế toán

Cách tốt nhất để nắm đợc các hoạt động TTM tác động thế nào đến việc thực hiện CSTT, hay cụ thể là cơ số tiền tệ là dùng các tài khoản T:

• Mua trên TTM từ một ngân hàng

Khi NHTW mua 100 đô la chứng khoán từ một ngân hàng và thanh toán các chứng khoán ấy bằng một séc 100 đô la Ngân hàng bán chứng khoán đó sẽ gỉ tờ séc đó vào tài khoản của nó ở NHTW hoặc sử dụng tờ séc đó để lĩnh tiền mặt từ NHTW Dù hành động theo cách nào ngân hàng bán chứng khoán sẽ thấy bản thân nó có thêm 100 đô la tiền dự trữ và giảm 100 đô la tài sản chứng khoán tài Ngân hàng phục vụ người kinh doanh

thanh toán 100 tỷ đôla thông qua tài khoản dự trữ

NHTW thanh toán cho người kinh doanh 100 tỷ đôla thông qua tài khoản dự trữ tại

NH phục vụ người kinh doanh

Ngân hàng phục vụ ngư ời kinh doanh

chứng khoán

Tài sản Có Hệ thống ngân hàng Tài sản Nợ

Chứng khoán : -100 đô la Tiền dự trữ : +100 đô la

Tại NHTW, Tài sản Nợ tăng lên 100 đô la tiền dự trữ, đồng thời tài sản Có cũng tăng thêm 100 đô la chứng khoán Taì khoản T của ngân hàng lúc này là:

• Mua trên TTM từ giới phi ngân hàng

*1) Trờng hợp tổ chức, cá nhân bán 100 tỷ đôla chứng khoán cho NHTW rồi gửi tấm séc của NHTW vào một NHTM

Khi mua chứng khoán, tài khoản T của nó đợc ghi nh sau:

Tài sản Có Giới phi ngân hàng Tài sản Nợ

Chứng khoán : - 100 tỷ đôla Tiền gửi có : +100 tỷ đôla thể phát séc

Sau khi ngân hàng này nhận tờ séc ấy, nó ghi Có vào tài khoản tiền gửi của khách hàng 100 tỷ đôla và sau đấy gửi séc ấy vào tài khoản của nó ở NHTW do thế có thêm tiền dự trữ:

Tài sản Có Hệ thống ngân hàng Tài sản Nợ

Tiền dự trữ : +100 đôla Tiền gửi có thểphát séc : +100 đôla NHTW , tài khoản T của ngân hàng nh sau:

Chứng khoán :+100 tỷ đôla Tiền dự trữ : +100 tỷ đôla

Nh vậy, ta thấy nghiệp vụ mua từ giới phi ngân hàng trên TTM cũng tơng tự nh mua từ một ngân hàng trên TTM.

*2) Nếu tổ chức, cá nhân ấy bán chứng khoán cho NHTW lấy séc nhng đổi séc ấy thành tiền mặt tại một NHTM thì tác động tới tiền dự trữ là khác nhau:

Cá nhân hay tổ chức đó sẽ nhận 100tỷ đôla tiền mặt trong khi tài sản chứng khoán của nó giảm 100 tỷ đô la:

Tài sản Có Giới phi ngân hàng Tài sản Nợ