Tỷ giá hối đoái tại Việt Nam.doc

Tỷ giá hối đoái tại Việt Nam

A - Lời mở đầu

Tỷ giá hối đoái là một phạm trù kinh tế tổng hợp có liên quan đếncác phạm trù kinh tế khác và đóng vai trò nh là một công cụ có hiệu lực, cóhiệu quả trong việc tác động đến quan hệ kinh tế đối ngoại của mỗi nớc,

đồng thời là yếu tố cực kỳ quan trọng đối với chính sách tiền tệ quốc gia

Đã bao thời nay, loài ngời đã và đang tiếp tục đứng trớc một vấn đề có tầmquan trọng đặc biệt này và cố gắng tiếp cận nó, mong tìm ra một nhận thức

đúng đắn để từ đó xác định và đa vào vận hành trong thực tế một tỷ giá hối

đoái phù hợp, nhằm biến nó trở thành một công cụ tích cực trong quản lýnền kinh tế ở mỗi nớc

Tỷ giá hối đoái, nh các nhà kinh tế thờng gọi là một loại "giá củagiá" , bị chi phối bởi nhiều yếu tố và rất khó nhận thức, xuất phát từ tínhtrừu tợng vốn có của bản thân nó Tỷ giá hối đoái không phải chỉ là cái gì

đó để ngắm mà trái lại, là cái mà con ngời cần phải tiếp cận hàng ngày,hàng giờ, sử dụng nó trong mọi quan hệ giao dịch quốc tế, trong việc sử lýnhững vấn đề cụ thể liên quan đến các chính sách kinh tế trong nớc và quốc

tế Và do vậy, nhận thức một cách đúng đắn và sử lý một cách phù hợp mộtcách tỷ giá hối đoái là một nghệ thuật

Trong điều kiện nền kinh tế thế giới ngày nay, khi mà quá trình quốc

tế hoá đã bao trùm tất cả các lĩnh vực sản xuất kinh doanh và trong cuộcsống, thì sự gia tăng của hợp tác quốc tế nhằm phát huy và sử dụng nhữnglợi thế so sánh của mình đã làm cho việc quản lý đời sống kinh tế của đất n-

ớc và là mối quan tâm đặc biệt của chính phủ các nớc trong quá trình phụchng và phát triển kinh tế Việt Nam là một trong những nớc nh vậy

Xuất phát từ những lý do trên đây, Em chọn đề tài của mình là "Một

số vấn đề về tỷ giá hối đoái và chính sách tỷ giá hối đoái ở Việt Nam".

Tập đề án đợc chia làm 2 phần chính

Những vấn đề lý thuyết chung ( chơng I )

Những chính sách tỷ giá hối đoái ở Việt Nam ( chơng II )

Do đề ra, chơng I sẽ chiếm phần lớn tập đề án ở chơng II Và em sẽ

cố gắng trình bầy và thể hiện những gì đã đề cập trong chơng I

Dới đây em xin trình bầy nội dung đề án của mình

Nội dungChơng I: Những vấn đề lý thuyết chung

I Tỷ giá hối đoái và sự hình thành tỷ giá hối đoái

1 Tỷ giá hối đoái:

Hầu hết mỗi quốc gia hay một nhóm quốc gia liên kết (nh liên minhChâu Âu) đều có đồng tiền riêng của mình Việt nam có tiền đồng (VNĐ)Trung quốc có Nhân dân tệ (CNY), Mỹ có Dollar (USD)

Mối liên hệ kinh tế giữa các nớc, các nhóm nớc với nhau mà trớc hết

là quan hệ mua bán trao đổi đầu t dẫn đến việc cần có sự trao đổi đồng tiềncủa các nớc khác nhau với nhau, đông tiền này đổi lấy đông ftiền kia, từ đố

ta có thể nói rằng: tỷ giá hối đoái là giá cả của một đơn vị tiền tệ của một

n-ớc tính bằn tiền tệ của một nn-ớc khác Thông thờng, thuật ngữ "Tỷ giá hối

đoái" đợc ngầm hiểu là số lợng đơn vị tiền nội tệ cần thiết để mua một đơn

vị ngoại tệ, tuy nhiên ở Mỹ và Anh đợc sử dụng theo nghĩa ngợc lại: số lợng

đơn vị ngoại tệ cần thiết để mua một đồng USD hoặc đồng bảng Anh; ví dụ:

ở Mỹ 0,8 xu/USD

Các nhà kinh tế thờng đề cập đến hai loại tỷ gia hối đoái:

- Tỷ giá hối đoái danh nghĩa (en): đây là tỷ giá hôí đoái đợc biết đếnnhiều nhất do ngân hàng nhà nớc công bố trên các phơng tiện thông tin đạichúng hàng ngày

- Tỷ giá hối đoái thực tế (er) đợc xác định er = en * Pn/Pf

Pn: chỉ số giá trong nớcPf: chỉ số giá nớc ngoài

Tỷ giá hối đoái thực tế loại trừ đợc sự ảnh hởng của chênh lệch lạmphát giữa các nớc và phản ánh đúng swsc mua và sức cạnh tranh của một n-ớc

2 Sự hình thành tỷ giá hối đoái

a- Cầu về tiền trên thị trờng ngoại hối

Có cầu về tiền của nớc A trên thị trờng ngoại hối khi dân c từ các nớckhác mua hàng hoá và dịc vụ đợc sản xuất ra tại nớc A Một nớc xuất khẩucàng nhiều thì cầu đối với đồng tiền nớc đó càng lớn trên thị trờng ngoịahối

Đờng cầu về một loại tiền là hàm của tỷ giá hối đoái của nó xuống

dố phía bên phải, điều này cho thấy nếu tỷ giá hối đoái càng cao thì hànghoá của nớc ấy càng trở lên đắt hơn đối với những ngời n\ớc ngoài và íthàng hoá xuất khẩu hơn

b- Cung về tiền trên thị trờng ngoại hối

Để nhân dân nớc A mua đợc các sản phẩm sản xuất ra ở nớc B họphải mua một lợng tiền đủ lớn của nớc B, bằng việc dùng tiền nớc A để trả.Lợng tiền này của nớc A khi ấy bớc vào thị trờng quốc tế

Đờng cung về tiền là một hàm của tỷ giá hối đoái của nó, dốc lêntrên về phía phải Tỷ giá hối đoái càng cao thì hàng hoá nớc ngoài càng rẻ

và hàng hoá ngoại đợc nhập khẩu ngày càng nhiều

Các tỷ giá hối đoái đợc xác định chủ yếu thông qua các lực lợng thịtrờng của cung và cầu Bất kỳ cái gì làm tăng cầu về một đồng tiền hoặclàm giảm cung của nó đều có xu hớng làm cho tỷ giá hối đoái tăng lên Bất

kỳ cái gì làm giảm cầu về một đồng tiền hoặc làm tăng cung đồng tiền ấytrên các thị trờng ngoại hối sẽ hớng tới làm cho giá trị trao đổi của nó giảmxuống ở hình vẽ dới, ta thấy đợc tỷ gía hối đoái cân bằng Lo của đồng ViệtNam và đồng USD Mỹ thông qua giao điểm S và D

L USD

Đ

S Lo

D

2 Phân loại tỷ giá hối đoái

Trong thực tế tuỳ từng nơi từng lúc khi quan tâm đến một khía cạnhnào đó của tỷ gía hối đoái ngời ta thờng gọi đến tên đến loại tỷ giá đó Dovậy cần thiết phải phân loại tỷ giá hối đoái

Dựa vào những căn cứ khác nhau ngời ta chia ra nhiều loại tỷ giákhác nhau:

a- Căn cứ vào phơng tiện chuyển ngoại hối, tỷ giá đợc chia ra làm hailoại

-Tỷ giá điện hối mà tỷ gía mua bán ngoại hối mà ngân hàng có tráchnhiệm chuyển ngoại hối bằng điện( telegraphic transfer -T/T)

-Tỷ giá th hối: là tỷ giá mua bán ngoại hối mà ngân hàng có tráchnhiệm chuyển ngoại hối bằng th ( mail transfen M/T)

b- Căn cứ vào chế độ quản lý ngoại hối, tỷ giá hối đoái chia ra cácloại

- Tỷ giá chính thức: là tỷ giá do nhà Nớc công bố đợc hình thành trêncơ sở ngang giá vàng

-Tỷ giá tự do là tỷ giá hình thành tự phát trên thị trờng do quan hệcung cầu qui định

- Tỷ giá thả nổi là tỷ giá hình thành tự phát trên thị trờng và nhà nớckhông can thiệp vào sự hình thành và quản lý tỷ giá này

- Tỷ giá cố định là tỷ giá không biến động trong phạm vi thời giannào đó

c- Căn cứ vào phơng tiện thanh toán quốc tế, tỷ giá đợc chia ra cácloại:

- Tỷ giá séc là tỷ giá mua bán các loại séc ngoại tệ.

- Tỷ giá hối phiếu trả tiền ngay là tỷ giá mua bán các loại hối phiếu

có kỳ hạn bằng ngoại tệ

- Tỷ giá chuyển khoản là tỷ giá mua bán ngoại hối trong đó việcchuyển khoản ngoại hối không phải bằng tiền mặt, bằng cách chuyển khoảnqua ngân hàng

- Tỷ giá tiền mặt là tỷ giá mua bán ngoại hối mà việc chuyển trảngoại hối bằng tiền mặt

d- Căn cứ vào thời điểm mua bán ngoại hối:

- Tỷ giá mở cửa: là tỷ giá vào đầu giờ giao dịch hay tỷ giá mau bánngoại hối của chuyến giao dịch đầu tiên trong ngày

- Tỷ giá đóng cửa: là tỷ giá vào cuối giờ giao dịch hay tỷ giá mua bánngoại hối của chuyến giao dịch cuối cùng trong ngày

- Tỷ giá giao nhận ngay: là tỷ giá mua bán ngoại hối mà việc giaonhận ngoại hối sẽ đợc thực hiện chậm nhất trong 2 ngày làm việc

- Tỷ giá giao nhận có kỳ hạn: là tỷ giá mua bán ngoại hối mà việcgiao nhận ngoại hối sẽ đợc thực hiện theo thời hạn nhất định ghi trong hợp

đồng(có thể là 1,2,3 tháng sau)

e- căn cứ vào nghiệp vụ kinh doanh ngoại hối của ngân hàng tỷ giáchia ra làm hai loại:

- Tỷ giá mua: là tỷ giá mà ngân hàng mua ngoại hối vào

- Tỷg ía bán: là tỷ giá mà ngân hàng bán ngoại hối ra

II- Những nhân tố ảnh hởng tới tỷ giá hối đoái:

1- Cán cân thơng mại: trong các điều kiện khác không đổi nếu nhậpkhẩu của một nớc tăng thì đờng cung về tiền của nớc ấy sẽ dịch chuyển vềphía bên phải, tỷ giá hối đoái giảm xuống; nếu xuất khẩu tăng thì đờng cầu

về tiền của nớc ấy sẽ dịch chuyển sang trái tỷ giá hối đoái tăng lên

2- Tỷ giá lạm phát tơng đối: nếu tỷ lệ lạm phát của một nớc cao hơn

tỷ lệ lạm phát của một nớc khác thì nớc đó sẽ cần nhiêù tiền hơn để muamột lợng tiền nhất định của nớc kia Điều này làm cho cung tiền dịchchuyển sang phải và tỷ giá hối đoái giảm xuống

3- Sự vận động của vốn: khi ngời nớc ngoài mua tài sản tài chính, lãisuất có ảnh hởng mạnh Khi lãi suất của một nớc tăng lên một cách tơng

đối so với nớc khác thì các tài sản của nó tạo ra tỷ lệ tiền lời cao hơn và cónhiều ngời dân nớc ngoài muốn mua tài sản ấy Điều này làm cho đờng cầu

về tiền của nớc đó dịch chuyển sang phải và làm tăng tỷ giá hối đoái của

nó Đây là một trong những ảnh hởng quan trọng nhất tới tỷ giá ở các nớcphát triển cao

4- Dự trữ, phơng tiện thanh toán, đầu cơ: tất cả đều có thể làm dịchchuyển đờng cung và cầu tiền tệ Đầu cơ có thể gây ra những thay đổi lớn

về tiền, đặc biệt trong điều kiện thông tin liên lạc hiện đại và công nghệmáy tính hiện đại có thể trao ddổi hàng tỷ USD giá trị tiền tệ mỗi ngày.

Trên đây là 4 nguyên nhân cơ bản gây lên sự dịch chuyển đờng cung

và cầu trên thị trờng ngoại hối Sự dịch chuyển này đến lợt nó sẽ gây ranhững dao động của tỷ giá hối đoái, và nh vậy phản ứng dây chuyền, nhữngbiến động của tỷ giá hối đoái lại tác động đến nền kinh tế trong nớc

III- Tác động của tỷ giá hối đoái đến nền kinh tế

1-Thực trạng tác động của tỷ giá đối với các lĩnh vực tài chính, ngânsách thời gian qua

1.1-Thực trạng quan hệ giữa tỷ giá với ngân sách:

Mọi sự biến động của các loại tỷ giá đều tác động trực tiếp tới thu chingân sách Trớc năm 1990 nhà nớc thực hiện chính sách tỷ giá kết toán nội

bộ, mức tỷ giá nhà nớc công bố thờng cố định trong thời gian tơng đối dài

ở thời điểm công bố mức tỷ giá thấp hơn nhiều so với mức giá trên thị trờng

và tình hình sức mua của đồng tiền tính chung thời kỳ 1985-1988, 1rúp muatrên dới 1.500VND hàng xuất khẩu, 1USD trên dới 3.000VND, trong khi đó

tỷ giá kết toán nội bộ thanh toán trong quan hệ xuất nhập khẩu giữu mức150VND/Rúp và 225VND/USD Nhìn chung 1Rúp hàng xuất khẩu phải bù

lỗ 1.350VND và 1USD phải bù 2.775VND Kim ngạch xuất khẩu của năm1987là 650 triệu R-USD trong đó khu vực đồng Rúp 500 triệu và khu vực

đồng USD 150 triệu, Ngân sách nhà nớc đã phải bù lỗ 900 tỷ Đối với cácngành, các địa phơng càng giao nhiều hàng xuất khẩu để thực hiện nghĩa vụvới bạn, thì ngân sách nhà nớc càng phải bù lỗ nhiều Ngân sách nàh nớckhông bù lỗ đủ hoặc chậm trễ trong việc thanh toán thì công nợ giữa cácdoanh nghiệp và các ngành càng tăng và càng thiếu vốn để tiếp tục kinhdoanh Đối với hàng nhập, thì khi vật t nguyên liệu thiết bị về nớc nhà nớc

đứng ra phân phối cho các ngành trong nền kinh tế quốc dân với mức giáthấp (phù hợp với mức tỷ giá 150 VNĐ/Rúp và 225VND/USD nêu trên)

Nh vậy, các ngành, các địa phơng đợc phân phối các loại vật t,nguyên liệu

đó thì đợc hởng phần giá thấp còn ngân sách nhà nớc lại không thu đợcchênh lệch giá Việc thực hiện cơ chế tỷ giá kết toán nội bộ trong thanhtoán xuất - nhập khẩu và bù lỗ hàng xuất khẩu đó là:

- Nếu thực hiện nghiêm trọng nghĩa vụ giao hàng xuất khẩu cho bạn

để có thể đa hàng nhập về đáp ứng nhu cầu của nền kinh tế quốc dân, thìmức lỗ của ngân sách cho hàng xuất khẩu lớn gây trở ngại cho việc điềuhành ngân sách - Nếu trì hoãn cho việc thực hiện nghĩa vụ giao hàng xuấtkhẩu nhng trong khi đó vẫn yêu cầu bạn giao hàng nhập cho ta theo tiến độ,thì việc bù lỗ hàng xuất khẩu đợc giảm ở mức độ nhất định, nhng nghĩa vụ

nợ của ta với bạn lại tăng lên đáng kể

Tỷ giá qui định thấp nên các tổ chức kinh tế và cá nhân có ngoại tệkhông bán ngoại tệ cho ngân hàng, vì làm nh vậy sẽ bị mất lãi Các tổ chức

đại diện nớc ngoài hoặc cá nhân nớc ngoài cũng không chuyển tiền tàikhoản ở ngân hàng ở chi tiêu mà thờng đa hàng từ nớc ngoài vào hoặc sửdụng ngoại tệ tiền mặt trực tiếp trên thị trờng Do đó cơ chế tỷ giá của thời

kỳ này đã trở thành một yếu tố tạo cho ngoại tệ bị thả nổi, mua bán trên thịtrờng trong nớc Thực tế này vừa gây thiệt hại về kinh tế cho Nhà nớc vừalàm phát sinh thêm những tiêu cực trong đời sống xã hội Đồng thời nó tác

động trở lại tỷ giá kết toán nội bộ và làm cho tỷ giá giữa đồng nội tệ giữa

các đồng ngoại tệ diễn biến phức tạp thêm Từ tình hình trên cho thấy, tr ớcnăm 1989 tỷ giá hối đoái giữa đồng Việt Nam và ngoại tệ do nhà nớc qui

định không tính đến biến động giá trên thị trờng đang bị trợt ngã nghiêmtrọng, nên đã làm cho mức bù lỗ hàng xuất khẩu trong ngân sách quá lớn,gây khó khăn trong việc điều hành và quản lý ngân sách và thực hiện nghĩa

vụ giao hàng mà ta đã cam kết với nớc ngoài, ngoại tệ bị rối loạn, Nhà nớckhông điều hành và quản lý đợc

Tỷ giá hối đoái bị bóp méo so với thực tế đã khiến cho thu chi ngânsách Nhà nớc không phản ánh đúng nguồn thu từ nớc ngoài và các khoảncấp phát của ngân sách Nhà nớc cho nền kinh tế quốc dân và cho các hoạt

động khác có sử dụng ngoại tệ

Việc tạo ra một tỷ giá chính thức tởng là giữ giá trị đồng Việt Nam

so với ngoại tệ để kế hoạch hoá và ổn định kinh tế, nhng thực chất là đẩyxuất khẩu Việt Nam vào ngõ cụt, không khuyến khích sản xuất hàng xuấtkhẩu và đẩy mạnh hàng xuất khẩu, hệ quả là cán cân thơng mại bị nhậpsiêu nghiêm trọng, ngân sách Nhà nớc phải gánh chịu thêm các thua thiệt

Khi buộc phải thả nổi và phá giá mạnh đã làm cho chi phí của cácdoanh nghiệp tăng lên đáng kể và lợi nhuận bị giảm, do đó mức thu từ thuếlợi tức của các tổ chức kinh tế cho ngân sách Nhà nớc cũng bị ảnh hởng.Mặt khác, các khoản chi tiêu cho các cơ quan và tổ chức đợc Nhà nớc cấpcũng đợc tăng lên tơng ứng với mức mất giá của đồng nội tệ Tình hình đó

đã tác động đến yếu tố làm tăng bội chi ngân

Từ năm 1989, cùng với các cải cách kinh tế, tài chính, tiền tệ, Nhà

n-ớc đã bỏ chế độ tỷ giá trn-ớc đây (tỷ giá kết toán nội bộ) , giảm căn bản bù lỗcho hoạt động xuất - nhập khẩu và thực hiện chính sách giá sát với tỷ giá thịtrờng Ngân hàng nhà nớc công bố tỷ giá chính thức của VNĐ với các ngoại

tệ mạnh, nhất là với USD trên cơ sở đó các ngân hàng thơng mại xây dựng

và công bố tỷ giá hàng ngày với biên độ chênh lệch cho phép (khoảng 5%)

so với tỷ giá chính thức

Về mặt ngân sách Nhà nớc, chính sách một tỷ giá hối đoái sát với thịtrờng khiến cho việc tính toán thu chi Ngân sách Nhà nớc phản ánh trungthực và chính xác hơn, không bị bóp méo Tỷ giá đó góp phần làm cho côngtác kế hoạch hoá vay nợ và trả nợ nớc ngoài từ ngân sách Nhà nớc thuận lợihơn và có cơ sở vững chắc hơn

* Mặc dù có những thành công rất đáng kể trong lĩnh vực tỷ giá vàquản lý ngoại tệ, nhng vẫn còn một số hạn chế đã làm ảnh hởng không tốt

đến quản lý, điều hành ngân sách, đó là

- Nguồn ngoại tệ không đợc quản lý chặt chẽ, còn bị buông lỏng đãkhiến cho lực lợng ngoại tệ của Nhà nớc tăng chậm và cha tơng xứng vớimức độ tăng của cán cân thơng mại, một cơ sở của sự ổn định thu chi ngânsách Nhà nớc là quĩ ngoại tệ cha đợc tăng cờng

- Vì tỷ giá hối đoái chính thức theo sát tỷ giá thị trờng nếu không ổn

định thì không những ngân sách bị động mà việc tính toán thu chi Ngânsách bằng ngoại tệ theo không kịp thời dẫn tới không sát với thực tế thị tr-ờng, điều hành Ngân sách Nhà nớc không tránh khỏi lúng túng, nhất là tr-ờng hợp bị thiếu hụt khi trả nợ đến hạn đòi phải giải quyết

1.2: Thực trạng quan hệ tỷ giá và nợ nớc ngoài

Tỷ giá có mối quan hệ hữu cơ với nợ nớc ngoài và công tác quản lý

nợ Trớc năm 1979, Việt Nam có sử dụng 20tỷ Yên Nhật tơng đơng 92 triệuUSD (tỷ giá 216 Yên = 1USD) Ngày 6/11/1992 chính phủ Nhật mở lại tíndụng với Việt Nam và cho Việt Nam vay 20 tỷ Yên, tơng đơng 159 triệuUSD (tỷ giá 126 Yên= 1USD) Ngoài ra, vào thời điểm 1987 trở về trớc còn

có các khoản vay các công ty của Nhật 20 tỷ Yên, tơng đơng 125 triệu USD( tỷ giá 160 Yên= 1USD) Đầu năm 1995, đồng Yên lên giá, 1USD chỉ còn

90 Yên là nh vậy, xét về góc độ tỷ giá thì trong thời gian qua sự tăng giácủa đồng Yên Nhật, đã làm tăng thêm gánh nặng nợ gốc qui ra USD, làmthiệt thòi cho ngời đi vay

Tơng tự nh tình hình trên, việc sử dụng vốn vay của các doanh nghiệp

ở nớc ta liên quan đến nhiều yếu tố, trong đó tỷ giá có tác động mạnh đếnkhả năng thanh toán của các doanh nghiệp Trong các năm 1989-1990 có

81 doanh nghiệp vay nợ nớc ngoài theo phơng thức tự vay tự trả với doanh

số vay là 5722 triệu Yên là 10,9 triệu USD, tỷ giá lúc này là 130Yên=1USD, do đó tổng vay nợ bằng đồng Yên quy ra USD là 44 triệu USD

Đến năm 1995, do cha trả đợc nợ mà đồng yên lại tăng giá, nên nợ gốc vaytăng từ 44 triệu USD lên 58 triệu USD (cha tính đến yếu tố lãi suất tiền vay

và tỷ giá giữa đồng Việt nam và USD) Do tổng hợp nhiều yếu tố, rong đó

có yếu tố về tỷ giá, nên đại bộ phận trong số 81 doanh nghiệp vay vốn theophơng thức này đều bị sức ép của cả hai loại tỷ giá

- Tỷ giá giữa Yên và USD (đại bộ phận doanh số vay của các doanhnghiệp kể trên là vay đồng Yên cuả các công ty Nhật trong khi đó đồngYên tăng giá)

- Tỷ giá giữa đồng Việt nam và USD (trong khi đó đồng Việt nam bịgiảm giá)

Sự biến động của tỷ giá cùng các với yếu tố ngoại hối, nhng nó có ýnghĩa đặc biệt riêng của nó đối với việc huy động vốn, thực hiện côngnghiệp hoá, hiện đại hoá, thu chi ngân sách nhà nớc, ổn định kinh tế và xãhội Ngợc lại, vực nợ nớc ngoài nếu không quản lý tốt và không sử dụng cóhiệu quả sẽ trở thành gánh năngk đối với nền kinh tế hiện tại và tơng lai, cókhi còn ảnh hởng đến nền độc lập và chủ quyền quốc gia

Về vay nợ chính phủ phải có quy chế chặt chẽ quy định đợc vay vềtrách nhệm,nghĩa vụ và quyền hạn của các pháp nhân kinh tế và pháp nhâncông quyền trớc các khỏan vay và khỏan trả nợ Hiện nay chúng ta có qui

định Nhà nớc vay Nhà nớc trả, doanh nghiệp vay doanh nghiệp trả, Nhà nớckhông gánh hộ nợ doanh nghiệp

Thiếu vốn phải vay, nhng không phải ai cho vay với điều kiện nàocũng chấp nhận cả Phải thấy rằng, nếu tỷ giá hối đoái đồng Việt Nam hạ,

đồng ngoại tệ tăng, thì khoản trả nợ của Ngân sách Nhà nớc của doanhnghiệp sẽ phải tăng , nhng xuất khẩu hàng hoá, dịch vụ lại có lợi, đó là mộtbài toán khó, phải tính xem lợi ích do xuất khẩu mang lại cho phát triểnkinh tế có bù lại đợc thiệt hại của số tiền Ngân sách Nhà nớc và doanhnghiệp phải trả nợ cao hơn không?

Vì lẽ đó, chúng ta phải tỉnh táo đàm phán với các chủ nợ khi vay,không thể chấp nhận bất cứ điều kiện nào và không thể không nghĩ đến việc

trả giá, đặc biệt phải chú trọng đến các vấn đề chính trị của các khoản vay.Phải thấy đợc rằng các chủ nợ cho vay là để lấy lãi chứ không phải làm việcnghĩa Vấn đề là ơe chỗ làm thế nào để giải quyết hài hoà giữa lợi ích củabên cho vay và bên vay Việc quảnlý nợ khônghcỉ quy định trách nhệm màcòn phải luôn chú ý tới hiệu quả sử dụng khoản vay Vì vậy quản lý đầu t sửdụng các khoản vay cho các công trình, mục tiêu là một việc có tầm quantrọng đặc biệt Các cơ quan tài chính và ngân hàng phải đặc biệt chú ý tớivấn đề này-vay cho mục tiêu nào đợc quản lý theo mục tiêu đó.

Về viện trợ: viện trợ không hoàn lại không nhiều, nhng cũng phải đợcquản lý chặt chẽ Những khoản viện trợ cuả nớc ngoài cho chính phủ và cáccấp chính quyền phải đợc đa vào ngân sách nhà nớc để cân đối và sử dụng,không hình thành quỹ riêng Tuy các khoản này ngân sách không phải trảlại nhng là một nguồn khá quan trọng góp phần giải quyết các vấn đè của

đất nớc

Những khoản tài trợ của các tổ chức quốc tế và cá nhân cho các dự

án ngoài ngân sách và các tổ chức xã hội cũng phải đợc chuyển vào ngânsách để quản lý và chỉ cấp phát bằng tiền Việt nam theo tỷ giá chính thức ởthời điểm sử dụng, không cấp phát bằng ngoại tệ

Để đáp ứng yêu cầu trên, chính phủ cần thành lập một tổ chức trựctiếp quản lý nợ, viện trợ Cơ quan này không những nắm các khoản nợ, việntrợ, tài trợ của chính phủ, các cấp chính quyền, mà cả các khoản nợ của cácdoanh nghiệp thuộc các thành phần kinh tế nhằm thực hiện yêu cầu quản lý

vĩ mô của nhà nớc trong điều kiện kinh tế mở Chỉ xét riêng trong cán cânvay lãi, cán cân thanh toán quốc tế, thì không phải chỉ có nợ chính phủ mớinằm trong đó mà ngay cả nợ của các doanh nghiệp t nhân các của nớc cũngphải đa vào Bởi vì, vốn đa vào dù ai sử dụng thì vẫn là cho cả nền kinh tế

và khi trả, dù ai trả cũng phải lấy một phần GDP để trả nợ mà việc đó liênquan đến lợi ích quốc gia, trực tiếp tác dộng đến sự cân bằng của cán cânthanh toán là quốc gia có số nợ nớc ngoài lớn nếu so với GDP, trong tơnglai còn phải vay và đồng thời phải trả nợ đến hạn vì vậy với việc hình thànhchiến lợc vay và trả nợ có ý nghĩa chiến lợc to lớn

1.3 Thực trạng tác động cuả tỷ giá đến lãi suất và trái phiếu chínhphủ

Tỷ giá ngoại hối có liên quan chặt chẽ đến lãi suất và có tác dụng

điều chỉnh lãi suất Trong nền kinh tế thị trờng khi đồng nội tệ mất giá khốilợng nội tệ cung ứng ngoài thị trờng lớn đòi hỏi phải điều chỉnh tăng lãisuất, trong trờng hợp này làm tăng chi ngân sách về thanh toán lãi suất huy

động nội tệ Khi đồng nội tệ lên giá nhà nớc phải điều chỉnh giảm mức lãisuất, điều này sẽ giảm chi ngân sách về thanh toán lãi suất huy động nội tệ,nếu không điều chỉnh mức lãi suất thì những nhà sản xuất kihn doanh sẽbán ngoại tệ cho ngân hàng lấy nội tệ gửi vào ngân hàng hoặc mua tráiphiếu chính phủ để hởng lãi suất cao Điều này sẽ tác động xấu đến sảnxuất-kinh doanh trong khi đó ngân sách phải tiếp tụcthanh toán lãi suất vềhuy động tiền gửi Kinh nghiệm của một số nớc châu á (nh Malaixia, Tháilan, Indonexia) cho thấy việc sử lý hài hoà phối hợp điều hành lãi suất và tỷgiá ngoại hối đã làm cho tỷ giá giữ đợc biên độ ổn định và tiền tệ không cóbiến động mạnh

Do đồng USD mất giá ở mức cao, nên hiện nay Mỹ đang đẩy mạnh

xu hớng nâng cao lãi suất Việc làm này sẽ làm tăng lãi suất tiền vay bằngngoại tệ USD, và do đó sẽ tác động trực tiếp đến các khoản vay nợ của Việtnam Với diễn biến này đòi hỏi chúng ta cần có sách lợc chọn đồng tiền vớimức lái suất thích hợp, nhằm đảm bảo cho việc sử dụng vốn vay đạt hiệuquả

Tóm lại: từ những vấn đề phân tích trên đây và thực trạng Việt namcho thấy, tình hình taì chính quốc gia (đặc biệt là ngân sách nhà nớc) và chế

độ ngoại tệ, tỷ giá có quan hệ biện chứng qua lại hết sức chặt chẽ, một mặttình hình tài chính (mà biểu hiện tập trung là ngân sách nhà nớc) là mộtnhân tố hàng đầu quyết định đến sự lựa chọn tỷ giá, phơng án điều chỉnh tỷgiá, mặt khác chế độ quản lý ngoại hối, tỷ giá cũng có ảnh hởng hết sứcmạnh mẽ, toàn diện đến quản lý Nền tài chính quốc gia thông qua nhiềukênh, dới nhiều hình thức và góc độ khác nhau, chính vì vậy khi đặt vấn đềlựa cọn chính sách, phơng án điều chỉnh tỷ giá sẽ là sai lầm nghiêm trọngnếu nh không đề cập, phân tích thực trạng tài chính hiện hành của quốc gia

1.4 Tỷ giá hối đoái đối với điều chỉnh hoạt động kinh tế đối ngoại.Các nớc đang phát triển thờng thiết ké chính sách tỷ giá hối đoáinhằm duy trì sức cạnh tranh quốc tế ở mức phù hợp với vị thế cán cân thanhtoán quốc tế lâu bền Bằng cách tăng giá các hàng thơng mại hoá đợc so vớicác hàng hoá không thơng mại hoá đợc; sự phá giá đồng thời chuyển dịchcầu tổng thể có lợi cho các cho các hàng hoá không thơng mại hoá đợc, vàcung tổng thể có lợi cho các hàng hoá thơng mại hoá đợc, và do đó giảmbội d cầu đối với hàng hoá thơng mại hoá đợc (tức là cải thiện đợc vị thếcủa cán cân vãng lai) Ngoài tác dộng của chính sách chuyển đổi chi tiêu,phá giá cũng giảm cầu tổng thể thông qua ảnh hởng của khối lợng tài sản,một sự tăng giá nội địa sẽ làm cho sự phá giá đồng tiền nội địa tháp hơn giátrị thực của tài sản tài chính và giảm hấp thụ

Do vai trò cốt yếu của tỷ giá hối đoái đói với việc duy trì sức cạnhtranh đối với bên ngoài tỷ giá có thể làm thay đổi vợt ra khỏi điểm cân bằngcủa nó Bởi vì điểm cân bằng này đợc xác địng nội sinh, chính sách tỷ giáhối đoái cần lu ý đến các tác động của các cơn sốc khác nhau lên điểm cânbằng của tỷ giá thực Phần này đề cập đến các tiếp cận khác nhau trong việcxác định điểm cân bằng tỷ giá thực và nghiên cứu tác dộng của các cơn sốcbên trong và bên ngoaig lên điểm cân bằng đó, sau đó sẽ tập trung vàochính sách cụ thể nhằm duy trì sức cạnh tranh trong quá trình điều chỉnh

Xác định tỷ giá hối đoái cân bằng:

Nói chung có hai tiếp cận để xác định tỷ giá hối đoái thực "cânbằng" Tiếp cận đơn giản và phổ biến nhất là dựa vào khái niệm tỷ giá theosức mua so sánh Nguyên lý trung tâm của tỷ giá so sánh sức mua là tỷ thựccân bằng tỷ lệ với các mức giá tơng đối giữa một nớc với đối tác ngoại th-

ơng của mình, tức là đối với sức mua so sánh giữa các đồng tiền các quốcgia Nh vậy tỷ giá sức mua so sánh đợc coi là chỉ số thích hợp cho cân bằng

tỷ giá giã các đồng tiền với tỷ lệ lạm phát quy định tỷ lệ thay đổi của tỷ giádanh nghĩa theo thời gian Việc áp dụng tỷ giá so sánh sức mua bao gồmviệc sử dụng tỷ giá hối đoái hiện hữu để tính mặt bằng giá tơng đối theo các

đại lợng tiền tệ thông dụng Bất cứ sự sai lệch nào của tỷ giá thực so với giátrị gốc của nó sẽ đợc coi là dấu hiệu tỷ giá đã đi lệch ra khỏi giá trị tỷ giá sosánh sức mua cân bằng

Tiếp cận khác, có sức hấp dẫn hơn là định nghĩa tỷ giá hối đoái thực

nh là giá so sánh tơng đối giữa hàng hoá mậu dịch và hàng hoá không mậudịch hoá đợc, nó đa ra thớc đo các động lực quyết định sự phân phối nguồnlực giữa hai khu vực trọng yếu này của nền kinh tế: nếu giá nội địa củahàng hoá thơng mại hoa so với hàng hoá không thơng mại hoá đợc thìnguồn lực sẽ đợc phân phối lại sang khu vực hàng hoá thơng mại hoá và cáncân ngoại thơng sẽ đợc cải thiện Theo nghĩa đó, thì điểm cân bằng của tỷgiá thực sẽ tơng ứng với giá so sánh giữa hàng hoá thơng mại hoá và hànghoá không thơng mại hoá đem lại đồng thời sự cân bằng nội và cân bằngngoại Cân bằng nội có nghĩa là thị trờng hàng hoá không thơng mại hoá đ-

ợc thanh toán liên tục, cân bằng ngoại có nghĩa là thâm hụt cán cân vãng lai

đợc tài trợ một cách bền vững từ luồng vốn nớc ngoài vào

Ngoài chỉ số giá thực tế thì vẫn còn có các vấn đề tiềm tànglên quan

đến biến động chỉ số và sức cạnh tranh với bên ngoài Một số nghiên cứugần đây chỉ ra sự thay đổi chỉ số tỷ giá thực quan đợc có thể là biểu hiệncủa sự thay đổi điểm cân bằng của tỷ giá thực do các loại cơn sốc trong nớc

và nớc ngoài gây ra (ví dụ: sự tác động cảu chênh lệch mức tăng năng suất,thay đổi điều kiện ngoại thơng, cải cách thuế quan, thay đổi trong điềuhành ngân sách chính phủ, sự tăng lên của lãi suất thực quốc tế) lên cânbằng của tỷ giá thực

Chênh lệch về mức độ phát triển, tiến bộ trong công nghệ có tác độngquan trọng đến điểm cân bằng của tỷ giá thực, ví dụ: nếu năng suất lao

động tăng nhanh hơn trong khu vực hàng hoá thơng mại hoá so với khu vựchàng hoá không thơng mại hoá, thì giá so sánh giữa hàng hoá không thơngmại hoá sẽ tăng do sự tăng đồng nhất của tiền lơng trong cả hai khu vực.Với giá hàng hoá thơng mại hoá thị trờng quốc tế quy định thì tỷ giá hối

đoái thực cân bằng sẽ giảm vậy tỷ giá thực cân bằng ở các nớc có tốc độtăng năng suất thấp các nớc đang phát triển thờng chịu các cơn sốc về điềukiện ngoại thơng Giả sử điều kiện ngoại thơng xấu đi vì sự giảm giá tơng

đối của hàng xuất khẩu, sự xấu đi này tạo nên d thừa cung đối với hàng hoákhông thơng mại hoá và d thừa cầu đối với hàng hoá thơng mại hoá, làmcho cán cân vãng lai xấu đi Mất cân bằng cán cân vãng lai đợc điều chỉnhlại qua việc giảm giá tơng đối của hàng hoá không thơng mại hoá-tức làtăng tỷ giá thực và dịch chuyển cung nội địa từ hàng hoá không thơng mạihoá sang hàng hoá xuất nhập khẩu

Phân tích về tác động của cải cách thuế nhập khẩu cho thấy: giảmthuế nhập khẩu thờng là tơng đơng với tăng tỷ giá thực cânbằng về phơngdiện định tính thì tác động của tự do hoá nhập khẩu cũng giống nh việc cảithiện điều kiện ngoại thơng (do giảm giá xuất khẩu) Thuế nhập khẩu thấphơn sẽ giảm giá tơng đối của hàng nhập khẩu, tạo nên sự d thừa cầu đối vớihàng hoá này, và d thừa cung đối với hàng hoá xuất khẩu để đa về cânbằng thì giá tơng đối của hàng hoá không thơng mại hoá sẽ giảm Nh vậyphản ứng đối với việc giảm thuế nhập khẩu là tỷ giá hối đoái thực sẽ tănglên

Tỷ giá thực cân bằng cũng bị tác động của các biện pháp ngân sách,ngay cả khi thiếu hụt ngân sách không thay đổi thì sự thay đổi trong cơ cấuthu chi ngân sách cũng làm cho tỷ giá thực cân bằng thay đổi, Ví dụ: nếuchính phủ cho hớng thành phần chi tiêu sang hàng hoá thơng mại hoá sẽgiảm và tỷ giá thực sẽ tăng Cũng nh vậy, một sự thay đổi cơ cấu thuế sẽ tácdộng tới tỷ giá thực cân bằng bằng cách gây nên sự dịch chuyển của hành vi

đầu t-tiết kiệm của nền kinh tế Về nguyên tắc, nhiều sự kết hợp của biện

pháp ngân sách sẽ cho cùng một kết quả cân banừg ngân sách tổng thể,

nh-ng với mỗi sự kết hợp sẽ cho một tỷ giá thực cân bằnh-ng Vì vậy điểm cânbằng của tỷ giá hối đoái thực không chỉ định do vị thế ngân sách quy định,

mà còn do cơ cấu chi và thu của chính phủ quy định

Một sự tăng lên lãi xuất quốc tế sẽ tác động đến điểm cân bằng của

tỷ giá hối đoái thực thông qua hai kênh: thứ nhất, dới chế độ tỷ giá cố địnhthì lãi xuất trong nớc tăng lên để giữ đợc mức so sánh với lãi xuất quốc tế,

do đó làm giảm chênh lệch giữa đầu t và tiết kiệm Một sự cải thiện cán cânvãng lai nh vậy sẽ gây nên việc giảm tỷ giá thực cân bằng Thứ hai, phụthuộc vào việc nớc đó là chủ nợ hay con nợ ròng, một sự cải thiện hoặc xấu

đi phản ánh sự thay đổi tơng ứng cảu sự thay đổi vị thế chuyển giao cácnhân tố thu nhập, tác động này sẽ thúc đẩy thêm việc giảm tỷ giá thực cânbằng là không rõ ràng, nếu một nớc là con nợ lớn Tác động của lãi xuấtquốc tế cao hơn cũng phụ thuộc vào phản ứng ngân sách của chính phủ.Nếu chính phủ làm trung hoà tác động của ngân sách lên sự thay đổi lãixuất bằng cách giảm chi tiêu hàng hoá thơng mại hoá, thì tỷ giá thực cânbằng sẽ có xu hớng giảm trong dài hạn mặt khác, tỷ giá thực cân bằng sẽtăng nếu việc trả lãi xuất đợc tài trợ bằng cách tăng thuế, hoặc nếu kèmtheo việc giảm chi tiêu chính phủ đối với hàng hoá không thơng mại hoá

Tỷ giá hối đoái thực, sức cạnh tranh quốc tế và lạm phát:

Trong khi tỷ giá thực có thể chênh lệch ra khỏi điểm cân bằng vì một

số các cơn sốc gây nên thì nguyên nhân chủ yếu của viêvj xấu đi sức cạnhtranh đối với bên ngoài ở hầu hết các nớc đang phát triển là tỷ lệ lạm phátnội địa cao kèm theo việc duy trì chế độ tỷ giá tỷ giá danh nghĩa cố định.Các tiếp cận để ngăn ngừa sự xấu đi của sức cạnh tranh quốc tế là thực hiệnquy tắc tỷ giá thực

Nh vậy quy tắc tỷ giá có thể ngăn ngừa đợc sự xuất hiện mất cân đốilớn và lâu dài của các giá cả tơng đối và do đó tránh đợc mất cân bằngngoại, bằng cách cho tỷ giá danh nghĩa đợc điều chỉnh thờng xuyên và theoliều lợng tơng đối nhỏ Ngời ta lập luận rằng: tỷ giá hối đoái thực tế có thểgiữ đợc ở mức đúng đắn, không gây ra cái giá điều chỉnh phải trả cho nềnkinh tế, và do đó che lấp đợc vấn đề phá giá có thể nổi lên trên chiến trờngchính trị Hơn thế nữa, ngời ta còn khẳng định quy tắc tỷ giá thực cung cấpmột mức cho dự đoán bởi vì nó cung cấp cho những ngời tham gia thị trờngthông tin bổ ích về chiều hớng có thể xảy ra các giá tơng đối và do đó tránh

đợc các quyết định sản xuất dựa trên các dự đoán mong đợi sai lệch

Tuy vậy, việc chấp nhận quy tắc tỷ giá thực cũng gây ra một số vấn

đề nh: xác định điểm cân bằng của tỷ giá thực là không dễ dàng về lýthuyết, chứ cha nói về mặt thực tiễn và một số khó khăn nghiêm trọng cóthể phải tính đến nếu đích tỷ gía đặt sai Vì vậy, trong khi phát biểu quy tắc

tỷ giá thực thf phải cho phép có một độ sai số so với điểm cân bằng của tỷgiá thực do các cơn sốc bên ngoài hoặc trong nớc gây ra Nếu cơn sốc làtạm thời, thì có thể kiên trì quy tắc tỷ giá thực Nếu cớn sốc là lâu dài thì sựsai biệt lớn của tỷ giá thực so với điểm cân bằng có thể làm giảm sức cạnhtranh quốc tế

Các nghiên cứu gần đây cho thấy: các quy tắc tỷ giá thực có thể tạonên sự không an tâm, đối với hệ quả cân bằng vĩ mô, dù nó có tác động tốt

về mặt cân bằng ngoại Việc thực hiện đích tỷ giá thực, tức là buộc phảitheo đuổi đích phần thực mà lại sử dụng các công cụ đại lợng danh nghĩa

với giá cả nội địa Vì vậy các cơn sốc đối với lạm phát trong nớc có thểmang tính chất lâu dài, và trong một số trờng hợp có thể dẫn đến lạm phát,

về phía cạnh khác, trong nền kinh tế nhỏ, cung tiền tệ có thể bị gia tăng donguồn bên ngoài tăng lên, thì một sự bùng nổ giá cũng có thể xảy ra ngaycả khi chính sách tín dụng không bành chớng

Chính sách hỗ trợ đối với các biến động của giá thông qua điều chỉnhtiền tệ và tỷ giá sẽ tác động đến quá trình hình thành tiền lơng trong nềnkinh tế Theo chính sách đó thì ngời lao động sẽ không quan tâm nhiều đếntác động lên công ăn việc làm của việc định ra tiền lơng danh nghĩa caohơn, vì các công ty có đủ khả năngchuyển chi phí tiền lơng cao hơn sanggiá cao hơn, vì vậy sự tăng lơng sẽ phản ánh đầy đủ trong tiền lơng và tănggiá cả tiếp tục theo đó Tác động lên tổng sản phẩm của các chính sách hỗtrợ tài chính và tỷ giá hối đoái sẽ phụ thu vào nguồn gây nên biến động.Nếu cơn sốt cung thống trị, thì biến động của tổng sản phẩm sẽ tăng lên dochỉ số hoá đầy đủ tỷ giá hối đoái Ngợc lại, nếu cơn sốt cầu thóng trị thì cácchính sách hỗ trợ sẽ làm ổn định tổng sản phẩm

Các nghiên cứu về hệ quả của quy tắc tỷ giá thực voà ổn định giá chỉmới bắt đầu gần đây và có ít Ađam và Gros(1966) nghiên cứu vấn đề bằngcách sử dụng một số mô hình phân tíc đơn giản với các giả thiết khác nhauliên quan đến cơ cấu hàng hoá, tính cứng nhắc của giá lơng, độ tự do luchuyển vốn Họ kết luận rằng: chính sách tiền tệ có thể mất khả năng kiểmsoát lạm phát nếu đặt tỷ giá danh nghĩa theo quy tắc tỷ giá thực và nếu sau

đó lại tìm cách kiểm soát lạm phát, thì sẽ mất khả năng kiểm soát diễn biễnkinh tế vĩ mô khác, họ cũng lập luận rằng: nếu tỷ giá hối đoái thực nângquá mức so với điểm cân bằng thì lạm phát chắc chắn sẽ cao hơn

Hoạt động của quy tắc tỷ giá thực và chính sách ngân sách liên quanchặt chẽ với nhau Lizondc(1989) đa ra lợc đồ mối quan hệ giã in tiền dothiếu hụt ngân sách và tốc độ phá giá tỷ giá Trong đó, giá trị cân bằng lâubền của tỷ giá thực là hàm không chỉ biến thực nêu trên mà còn của tỷ lệlamj phát trong nớc Đại lợng sau quyết định tổng thu đợc của chính phủthông qua thuế lạm phát, đếnlợt nó lại tác động lên giá trị tài sản của t nhân

và chi tiêu trong dài hạn, và do đó lên điểm cân bằng của tỷ giá thực Mỗimột đích tỷ giá thực gây ra một tỷ lệ lạm phát nội địa về dài hạn, khi các

điều kiện khác không thay đổi Bên cạnh đó cần lu ý không phải tất cả các

đích tỷ giá thực là khả thi và không phải tất cả các quy tắc tỷ giá đều đa nềnkinh tế đến đích, ngay nh nếu đích đó là khả thi

Kinh nghiệm các nớc lạm phát cao đã làm tăng sự phản đối việc chấpnhận các quy tắc tỷ giá thực Nhiều nớc trên đã trải qua tình trạng tỷ lệ lạmphát cao trong thập kỷ trớc mà đặc trng "mặt bằng cao" Lạm phát nhảytừng bớc đến các thời kỳ lạm phát cao hơn nhng lại tơng đối ổn định Trongmột số trờng hợp thì bớc nhảy nh vậy liên quan đến phá giá từng đợt, tiếptheo là "cố định" dựa vào các quy tắc tỷ giá so sánh sức mua Trong các nỗlực lớn hơn, gần đây họ cố định tỷ giá danh nghĩa để cung cấp một mốc neodanh nghĩa Điều này cũng không kết luận rằng: gắn cố định dựa trên cơ sở

tỷ giá so sánh sức mua là gây nên lạm phát cao, nhngnthực tiễn cho thấynguy cơ ngày càng cao

Tuy vậy, cũng cần nhận thấy một số lợi thế của quy tắc tỷ giá thực, vídụ: tỷ giá thực sẽ không cho phép chênh lệch xa điểm cân bằng, vì vậykhông phải lo lắng trớc sự mất ổn định của giá nội địa

Tóm lại, một khi đích mục tiêu đặt ra đối với tỷ giá thực vẫn còn

đúng, thì tiềm năng gây lạm phát do sử dụng đích mục tiêu tỷ giá thực gây

ra có thể đợc kìm hãm bằng cách sử dụng các chính sách ngân sách và tiền

tệ thắt chặt, tiếp cận này sẽ ngăn ngừa sự xuất hiện biến động gây mất ổn

định của giá cả, ngay cả khi nếu tỷ giá danh nghĩa đợc điều chỉnh để duy trìsức cạnh tranh quốc tế Khi không biết chắc chắn giá trị cân bằng của tỷ giáthực thì không nên quá chú trọng vào việc đặt ra đích mục tiêu tỷ giá thực,ngya cả khi nếu các chính sách ngân sách và tiền tệ đợc sử dụng một cáchthận trọng Gánh nặng của điều chỉnh ít nhất là một phần do các chính sáchtài chính chịu, hơn là hoàn toàn dồn cho điều chỉnh tỷ giá Theo nghĩa đóthì cần phải chú ý rằng các chính sách nh vậy bản thân chúng có thể chịutác động bởi chế độ tỷ giá hối đoái mà chính phủ đa ra

Để phân tích tác động của tỷ giá hối đoái tới nền kinh tế ta đa ra kháiniệm khả năng cạnh tranh Khả năng cạnh tranh = Po/P

trong đó: Po: giá sản phẩm ngoài tính theo gía thi trờng nớc ngoài

P: giá sản phẩm cùng loại sản xuất trong nớc tính theo

đồng nội tệ

tỷ giá hối đoái của đồng tiền nớc ngoài tính theo đồng nội địa

Với P và Po không đổi khi E tăng , EPo sẽ tăng Giá của sản phẩm

n-ớc ngoài trở nên đắt tơng đối so với giá của sản phẩm trong nn-ớc và ngợc lại,giá của sản phẩm trong nớc trở nên rẻ, tơng đối so với sản phẩm nớc ngoài.Sản phẩm trong nớc do đó có khả năng cạnh tranh cao hơn xuất khẩu sẽtăng ( X tăng ), nhập khẩu giảm đi (IMgiảm), điều này làm cho xuất khẩuròng (NX= X_IM) tăng lên Vì AD=C+I+G+NV nên NX tăng lên làm cho

AD dịch phải, trên hình vẽ ta thấy sản lợng cân bằng Q tăng lên tỷ lệ thấtnghiệp giảm

Hãy mở rộng tác động của tỷ giá hối đoái với cán cân thanh toán, ở

đây có mối quan hệ giữa lãi xuất và tỷ giá hối đoái

Khi lãi suất tăng lên, đồng tiền nội địa trở nên có giá trị hơn, tỷ giáhối đoái của đồng nội địa tăng lên, trong điều kiện t bản vận động một cách

tự do thì t bản nớc ngoài sẽ tràn vào thị trờng trong nớc, giả định cán cân

th-ơng mại là công bằng thì cán cân thanh toán là thặng d

Nh vậy tỷ giá hối đoái là một biến cố rất quan trong, tác động đến sựcân bằng của cán cân thơng mại và cán cân thanh toán, do đó tác động đếnsản lợng, việc làm cũng nh sự cân bằng của nền kinh tế nói chung Chính vìvậy, một số nớc trên thế giới vẫn còn duy trì tỷ giá hối đoái cố định, cònphần lớn các nớc theo đuổi chính sách tỷ giá hối đoái thả nổi có quản lýnhằm giữ cho tỷ giá hối đoái chỉ biến động trong một phạm vi nhất định, để

ổn định và phát triển nền kinh tế

IV Các chế độ tỷ giá hối đoái

Hiện nay, trên thế giới và đang tồn tại nhiều loại chế độ tỷ giá hối

đoái biến tớng từ hai hình thức cơ bản là cố định và thả nổi Trong thế giới

mà sự phụ thuộc lẫn nhau càng tăng, việc lựa chọn một chế độ ngoại hốiphù hợp với bối cảnh quốc tế, điều kiện cụ thể từng bớc và đáp ứng điềuchỉnh kinh tế vĩ mô, nhất là với các nớc đang thực hiện chuyển đổi cơ chếthực sự là vấn đề nan giải

1 Tỷ giá hối đoái cố định bản vị vàng

Theo chế độ bản vị vàng,tỷ giá hối đoái đợc qui định căn cứ vào hàmlợng vàng của các đồng tiền Trong điều kiện kinh tế thị trờng hiện đại, khithơng mại quốc tế tăng lên cùng với hoạt động đầu cơ, chế độ bản vị vàngnày không đáp ứng đợc nhu cầu phát triển và các nớc thôi áp dụng từ năm

1971

2 Tỷ giá hối đoái kế hoạch bao cấp

Loại tỷ giá hối đoái này đợc áp dụng tại các nớc Xã hội chủ nghĩathời kỳ kinh tế kế hoạch hoá tập trung Tỷ giá hối đoái kế hoạch bao cấp th-ờng chênh lệch nhiều lần so với tỷ giá hối đoái thị trờng, không có vai trò làcông cụ điều tiết vĩ mô đối với xuất nhập khẩu, loại tỷ giá hối đoái này đợc

áp dụng tại Việt Nam trớc năm 1989

3 Tỷ giá hối đoái thả nổi tự do

Theo chế độ tỷ giá hối đoái này, mức tỷ giá hối đoái đợc quyết địnhhoàn toàn bởi các lực lợng cung cấp cầu về ngoại tệ Trong hệ thống nàychính phủ giữ thái độ thụ động, để cho thị trờng ngoại tệ đánh giá giá trịcủa ngoại tệ - loại tỷ giá hối đoái này ít đợc áp dụng vì các thị trờng tiền tệthờng không hoàn hảo và do vậy luôn cần có vai trò can thiệp của nhà nớc

4 Tỷ giá hối đoái thả nổi có điều tiết

Theo chế độ này, chính phủ không cam kết duy trì một tỷ lệ cố địnhvới ngoại tệ, mà thả nổi đồng tiền của mình và có biện pháp can thiệp mỗikhi thị trờng trở nên (mất trật tự) , hoặc khi tỷ giá hối đoái đi chệch xa mứcthích hợp loại tỷ giá hối đoái này hiện đang đợc áp dụng tại các nớc T BảnChủ Nghĩa, nơi mà lạm phát đạt thấp, các thị trờng phát triển ở trình độ cao

5 Tỷ giá hối đoái ổn định có điều tiết

Theo chế độ này, chính phủ không để ngoại tệ trôi nổi tự do, mà canthiệp vào thị trờng ngoại tệ bằng cách mua bán ngoại tệ nhằm ổn định tỷgiá qui định Sau mỗi thời gian nhất định, mức tỷ giá hối đoái lại đợc điềuchỉnh cho phù hợp và duy trì ổn định.

* Luận cứ lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái

Sự quản lý tối u của tỷ giá hối đoái phụ thuộc vào các mục tiêu kinh

tế của các nhà hoạch định chính sách, vào nguồn gốc của các cơn sốc đốivới nền kinh tế và đặc trng cơ cấu của nền kinh tế đang xét Vì vậy các giảthiết khác nhau về nhân tố đó có thể dẫn đến sự thay đổi về mức độ tối ucủa chế độ tỷ giá hối đoái Vấn đề tiêu chuẩn tối u về nguyên tắc cần phải

đợc cụ thể hoá Trong thực tế các phân tích hiện đại đã tập trung vào tiêuchuẩn tơng đối hẹp của ổn định kinh tế vĩ mô, đợc định nghĩa là cực tiểu saiphơng của tổng sản phẩm thực, mặt bằng giá hoặc tiêu dùng thực trớc cơnsốt ngẫu nhiên có tính chất tạm thời

Một kết quả quan trọng của nghiên cứu lý thuyết là nói chung tỷ giáhối đoái cố định cực đoan lẫn tỷ giá hoàn toàn linh hoạt đều không phải làtối u đối với ổn định kinh tế vĩ mô Thật vậy một mức độ tơng đối của sựlinh hoạt lại có nhiều khả năng thành công hơn trong việc ổn định nền kinh

tế khi cần phản ứng lại các cơn sốc ngẫu nhiên Các tỷ giá hối đoái " cóquản lý " hoặc " cố định linh hoạt" trở thành chế độ tỷ giá phổ biến nhất ởcác nớc đang phát triển, loại cơn sốc mà nền kinh tế thờng phải đối phó trởthành vấn đề cốt lõi cần xem xét khi định liệu tỷ giá hối đoái cố định hay

điều chỉnh Các nghiên cứu trớc đây đã nhận dạng một số tiêu chuẩn quản

lý để phản ứng lại các cơn sốc trong nớc Các cơn sốc nội địa đòi hỏi ápdụng Tỷ giá hối đoái cố định hay linh hoạt phụ thuộc vào cơn sốc là tiền tệhay thực tế khi cơn sốc là tiền tệ thì quan điểm xa nay là duy trì tỷ giá cố

định sẽ co hiệu lực hơn trong việc ổn định tổng sản phẩm Vì cung tiền tệ làbiến nội sinh dới chế độ tỷ giá hối đoái, các đột biến trong thị trờng tiền tệnội địa đơn giản sẽ đợc hấp thụ bởi thay đổi của dự trữ ngoại tệ mà không

ảnh hởng đến các điều kiện cung cầu của thị trờng hàng hoá, là nơi quy

định mức độ biến động kinh tế Đổi lại khi cơn sốc là thực tế thì tỷ giá hối

đoái cần phải đợc điều chỉnh ổn định tổng sản phẩm bằng cách tạo nên(hoặc giảm) cầu bên ngoài Nói chung, theo mục tiêu của chính sách nhằmvào ổn định tổng sản phẩm trớc các cơn sốc tạm thời thì tỷ giá hối đoái cầnphải đợc điều chỉnh khi cơn sốc xuất phát từ bên ngoài hoặc từ thị trờng

Các yêu cầu khi lựa chọn chế độ tỷ giá hối đoái: một số tiêu chuẩnquy định tỷ giá phụ thuộc vào bản chất của cơn sốc lên nền kinh tế cũng nh

đặc trng cơ cấu của nền kinh tế Tuy vậy trong thực tế khó mà áp dụng đócho các trờng hợp cụ thể Các khó khăn đó không những lên quan đến cácvấn đề thực tiễn, sự nhận biết nguồn gốc các cơn sốc và các đặc trng cơ cấu

mà còn liên quan đến mâu thuẫn tiềm tàng giữa các mục tiêu chính sáchkhác nhau Tiêu chuẩn để lựa chọn một chế độ tỷ giá hối đoái thích hợp cònphụ thuộc vào các mục tiêu chính sách do chính phủ đặt ra Các nghiên cứu

về các lợi thế của tỷ giá hối đoái cố định và linh hoạt hầu nh là dành cho ờng hợp một nền kinh tế nhỏ không trải qua lạm phát cao và nói chung ởtrạng thái cân bằng ngoại và chịu tác động của các cơn sốc tạm thời Cânbằng tập trung vào ổn định tổng sản phẩm, thay cho cân bằng cán cân thanhtoán quốc tế làm chức năng hấp thụ các cơn sốc, để triệt tiêu tác động củacác thay đổi đột biến lên trên tổng sản phẩm Tuy vậy, mâu thuẫn của chínhsách có thể xảy ra khi cán cân thanh toán quốc tế cũng đợc coi là mục tiêuchính sách Mâu thuẫn này đặc biệt rõ nét ở các nớc đang phát triển, là