Các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động của các công ty ngành thủy sản trên thị trường chứng khoán thành phố hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÂY ĐÔ NGUYỄN HOÀNG NHI CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH THỦY SẢN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CẦN THƠ, 2019 BỘ GIÁO DỤC ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC TÂY ĐÔ NGUYỄN HOÀNG NHI CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN NHU CẦU VỐN LƯU ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH THỦY SẢN TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN THÀNH PHỐ HỒ CHI MINH LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 8340201 NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC TS Nguyễn Thiện Phong CẦN THƠ, 2019 i TRANG CHẤP THUẬN CỦA HỘI ĐỒNG Luận văn này, với đề tựa “Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động công ty ngành thủy sản thị trường chứng khoán tp.HCM”, học viên Nguyễn Hoàng Nhi thực theo hướng dẫn TS Nguyễn Thiện Phong Luận văn báo cáo Hội đồng chấm luận văn thông qua ngày……… Ủy viên Phản biện Ủy viên – thư ký Phản biện Chủ tịch Hội đồng ii LỜI CẢM ƠN Lời đầu tiên, tác giả xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến TS Nguyễn Thiện Phong, cán hướng dẫn tơi, ý kiến, góp ý vơ giá Thầy giúp tơi hồn thành nghiên cứu Tác giả chân thành biết ơn quý Thầy cô trường Đại học Tây Đô truyền dạy cho tơi kiến thức bổ ích suốt q trình học tập trường Tác giả muốn gửi lời cảm ơn đến gia đình tơi, tình u thương vơ điều kiện lời động viên, khích lệ giúp tơi có động lực hồn thành khóa học Cuối cùng, lời cảm ơn tác giả muốn gửi đến bạn bè, đồng nghiệp, người giúp đỡ hỗ trợ nhiều hình thức iii TĨM TẮT Nghiên cứu cố gắng tìm yếu tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động công ty thủy sản Việt Nam Tác giả sử dụng mẫu gồm 10 doanh nghiệp thủy sản niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Tác giả sử dụng Nhu cầu vốn lưu động làm biến phụ thuộc số biến độc lập quy mô doanh nghiệp, chu kỳ chuyển đổi tiền mặt, hệ số đòn bẩy, khả sinh lời tổng tài sản, tốc độ tăng trưởng GDP, lãi suất cho vay ngắn hạn tỷ lệ lạm phát Một mơ hình kinh tế lượng thiết lập thơng số ước tính dựa liệu bảng điều khiển cho 10 doanh nghiệp thủy sản năm năm (2013-2017) Nghiên cứu cho thấy chu kỳ chuyển đổi tiền mặt yếu tố định quan trọng tích cực liên quan đến nhu cầu vốn lưu động, địn bẩy tài quy mơ doanh nghiệp có ý nghĩa quan trọng tiêu cực liên quan đến nhu cầu vốn lưu động Mặt khác, biến số kinh tế như: khả sinh lời tổng tài sản, lãi suất tốc độ tăng trưởng GDP thực tế tỷ lệ lạm phát tác động đến nhu cầu vốn lưu động Những phát phù hợp với số nghiên cứu trước đây, quốc gia khác Palestine, Canada, Đài Loan iv ABSTRACT This study is trying to find the variables that influence working capital requirements for Vietnamese aquatic firms I used a sample of 10 aquatic firms that are listed on Ho Chi Minh Stock Exchange We used Working Capital Requirements as the depent variable, and some independent variables, such as firm size, cash conversion cycle, leverage, return on assets, real GDP growth rate, the interest rate and inflation An econometric model was established and parameters were estimated based on the panel data for 10- aquatic companies for five years (2013-2017) The study found that the cash conversion cycle is a significant determinant and positively related to the working capital requirements, while leverage and firm size are significant but negatively related to the working capital requirements On the other hand economic variables such as: return on assets, the interest rate, real GDP growth rate and inflation has no significant impact on the working capital requirements These findings are consistent with several previous studies, for other countries such as Palestine, Canada, Taiwan v TRANG CAM KẾT KẾT QUẢ Tôi xin cam kết luận văn hoàn thành dựa kết nghiên cứu kết chưa công bố cơng trình khoa học khác Ngày:…………………… Ký tên Nguyễn Hoàng Nhi vi MỤC LỤC CHƯƠNG TỔNG QUAN 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.2.1 Mục tiêu chung 1.2.2 Mục tiêu cụ thể 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài 1.6 Cấu trúc luận văn CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN 2.1 Tổng quan vốn lưu động nhân tố ảnh hưởng vốn lưu động 2.1.1 Tổng quan vốn lưu động 2.1.2 Nhu cầu vốn lưu động doanh nghiệp 2.1.3 Chính sách quản lý vốn doanh nghiệp 2.1.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động 11 2.2 Lược khảo tài liệu 14 2.2.1 Các nghiên cứu nước 14 2.2.2 Các nghiên cứu nước 16 2.2.3 Đánh giá lược khảo tài liệu 18 2.3 Tóm tắt chương 20 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 22 3.1 Mơ hình nghiên cứu 22 3.2 Phương pháp thu thập số liệu 22 3.3 Phương pháp nghiên cứu 22 3.3.1 Giả thuyết nghiên cứu đo lường biến 22 3.3.2 Phương pháp phân tích số liệu 25 CHƯƠNG PHÂN TÍCH VÀ THẢO LUẬN KẾT QUẢ 28 4.1 Thực trạng ngành thủy sản Việt Nam 28 4.1.1 Khái niệm ngành Thủy sản 28 4.1.2 Sơ lược trình hình thành phát triển 28 vii 4.1.3 Một số đặc điểm chung ngành thủy sản 30 4.1.4 Khái quát thực trạng hoạt động ngành thủy sản 32 4.2 Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động công ty ngành thủy sản thị trường chứng khoán TP.HCM 37 4.2.1 Thống kê mô tả biến 37 4.2.2 Ma trận tương quan 38 4.2.3 Một số kiểm định khuyết tật mơ hình 38 4.2.4 Mức độ ảnh hưởng nhân tố đến nhu cầu vốn lưu động công ty ngành thủy sản thị trường chứng khoán TP.HCM 39 4.2.5 Phân tích kết ước lượng mơ hình 42 4.3 Tóm tắt chương 44 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ KHUYẾN NGHỊ 45 5.1 Kết luận 45 5.2 Khuyến nghị 46 5.2.1 Đối với doanh nghiệp ngành Thủy sản 46 5.2.2 Khuyến nghị chung quan quản lý Nhà nước 48 5.3 Kiến nghị hướng nghiên cứu 49 5.3.1 Hạn chế đề tài 49 5.3.2 Hướng nghiên cứu tương lai 49 TÀI LIỆU THAM KHẢO 51 PHỤ LỤC 52 viii DANH SÁCH BẢNG Bảng 2.1: Tóm tắt lược khảo tài liệu 18 Bảng 3.1: Các nhân tố ảnh hưởng nhu cầu vốn lưu động 25 Bảng 4.1: Lĩnh vực hoạt động 14 công ty ngành thủy sản niêm yết thị trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh 33 Bảng 4.2: Một số tiêu hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 34 Bảng 4.3: Bảng thống kê mô tả biến quan sát 37 Bảng 4.4: Bảng ma trận tương quan biến 38 Bảng 4.5 Kết hồi quy theo mơ hình FEM 39 Bảng 4.6: Kết hồi quy theo mơ hình REM 40 Bảng 4.7: Kiểm định Hausman 41 46 động (WCR) doanh nghiệp gồm yếu tố SIZE, CCC LEV phương pháp hồi quy liệu bảng với mô hình tác động cố định (FEM) tác động ngẫu nhiên (REM) Trong đó, quy mơ doanh nghiệp (SIZE) điều với kỳ vọng ban đầu tác nghiên cứu thực nghiệm trước đó, đồng thời hệ số địn bẩy (LEV) có mối tương quan âm với nhu cầu vốn lưu động (WCR) điều trái với kỳ vọng ban đầu tác giả nhiên, lại phù hợp với nghiên cứu Gill (2011) Và chu kỳ chuyển hóa tiền mặt (CCC) có mối tương dương với nhu cầu vốn lưu động (WCR), điều phù hợp với kỳ vọng ban đầu tác nghiên cứu trước Thơng qua đó, tác giả đưa vài kiến nghị nhằm giúp doanh nghiệp dự báo có kế hoạch phân bổ vốn hợp lý giúp doanh nghiệp hạn chế tối đa rủi ro khoản hoàn thành mở rộng thực thêm dự án sinh lời cho doanh nghiệp Cuối nhận thức hạn chế tồn đề tài để có hướng cải tiến cho nghiên cứu sau 5.2 Khuyến nghị 5.2.1 Đối với doanh nghiệp ngành Thủy sản a Khuyến nghị chung doanh nghiệp Các doanh nghiệp cần phải phân tích xác tiêu tài kỳ trước, biến động chủ yếu vốn lưu động, mức chênh lệch kế hoạch thực nhu cầu vốn lưu động kỳ trước Tiếp đó, dựa nhu cầu vốn lưu động xác định, công ty cần lên kế hoạch huy động vốn: xác định khả tài cơng ty; số vốn cịn thiếu; so sánh chi phí huy động vốn từ nguồn tài trợ để tài trợ để lựa chọn kênh huy động vốn phù hợp, kịp thời, tránh tình trạng thừa vốn, gây lãng phí thiếu vốn làm gián đoạn hoạt động kinh doanh công ty, đồng thời hạn chế rủi ro xảy Khi lập kế hoạch vốn lưu động, công ty phải vào kế hoạch vốn kinh doanh đảm bảo cho phù hợp với tình hình thực tế thơng qua việc phân tích, tính tốn tiêu kinh tế, tài kỳ trước với dự đốn tình hình hoạt động kinh doanh, khả tăng trưởng năm tới dự kiến biến động thị trường b Khuyến nghị vấn đề luân chuyển tiền mặt doanh nghiệp Doanh nghiệp cần tăng cường công tác quản lý tốt chu kỳ khoản phải thu, thời gian luân chuyển hàng tồn kho chu kỳ khoản phải trả nhằm hạn chế tối đa lượng vốn bị chiếm dụng cách cho hợp lý Ngoài ra, doanh nghệp có sách tín dụng hợp lý doanh nghiệp đảm bảo không bị chiếm dụng vốn lớn mà giữ khách hàng, đảm bảo lượng tiền đầy đủ 47 cần thiết cho khoản chi phí Vì nên có nghiên cứu khảo sát tập quán quản trị vốn lưu động doanh nghiệp theo nhóm ngành riêng Bên cạnh đó, nghiên cứu doanh nghiệp đứng đầu ngành nhằm xem xét phong cách quản trị vốn lưu động họ từ doanh nghiệp nhỏ vừa có biện pháp noi theo tương ứng Đồng thời nghiên cứu thấy rõ chu kỳ chuyển hóa tiền mặt trung bình doanh nghiệp doanh nghiệp thủy sản cao, đó, địi hỏi doanh nghiệp ngồi việc hạn chế khoản phải thu lượng hàng tồn kho phải tổ chức tốt việc tiêu thụ nhằm đẩy nhanh tốc độ luân chuyển vốn lưu động Vài đề xuất nêu gồm: - Xây dựng mở rộng hệ thống dịch vụ thị trường có nhu cầu thông qua công tác ngiên cứu thị trường - Tăng cường quan hệ hợp tác, mở rộng thị trường tiêu thụ, đẩy mạnh công tác tiếp thị, nghiên cứu thị trường, nắm bắt thị hiếu khách hàng đồng thời thiết lập hệ thống cửa hàng, đại lý phân phối tiêu thụ diện rộng - Hiện nay, hàng hóa cơng ty thực tiêu thụ qua đại lý Để mở rộng mạng lưới tiêu thụ, thúc đẩy tiêu thụ ngày phát triển, công ty phải bước xây dựng hệ thống nhiều cửa hàng phân phối riêng để với đại lý đẩy nhanh tốc độ bán hàng Làm chắn khả tiêu thụ công ty tăng lên tỷ suất lợi nhuận thu cao hơn, từ góp phần nâng cao hiệu sử dụng vốn lưu động c Khuyến nghị địn bẩy tài doanh nghiệp Đối với địn bẩy tài địi hỏi phải chủ động khai thác sử dụng nguồn vốn kinh doanh vốn lưu động Vốn vay từ ngân hàng tổ chức tín dụng thực chất nguồn vốn bổ sung nguồn vốn thường xuyên tham gia hình thành nên vốn lưu động doanh nghiệp Vì vậy, thay sử dụng cao nguồn vốn vay, doanh nghiệp nên cố gắng xây dựng lòng tin ngân hàng nâng cao vị doanh nghiệp mắt nhà đầu tư Đồng thời, doanh nghiệp cần xác định cấu nợ hợp lý với xác định sách tài trợ thích hợp để điều phối dòng tiền hợp lý kinh doanh Trong điều kiện doanh nghiệp hoạt động chủ yếu nguồn vốn huy động từ bên ngồi để giảm thiểu chi phí sử dụng vốn, cơng ty nên linh hoạt tìm nguồn tài trợ với lãi suất phù hợp Để huy động đầy đủ, kịp thời chủ động vốn kinh doanh, công ty cần phải thực biện pháp sau: 48 Xây dựng chiến lược huy động vốn phù hợp với thực trạng thị trường môi trường kinh doanh thời kỳ Tạo niềm tin cho nơi cung ứng vốn cách nâng cao uy tín cơng ty: ổn định hợp lý hóa tiêu tài chính, tốn khoản nợ hạn Chứng minh mục đích sử dụng vốn cách đưa kết kinh doanh hiệu vòng quay vốn năm qua triển vọng năm tới Để có kế hoạch huy động sử dụng vốn sát với thực tế, thiết phải dựa vào thực trạng sử dụng vốn kỳ đánh giá điều kiện xu hướng thay đổi cung cầu thị trường Ngồi ra, tổ chức tốt cơng tác quản lý tài chính, lên kế hoạch dự án hay nội dung cần thực hiện, tăng cường tra, giám sát định kỳ Bên cạnh đó, việc nâng cao, bồi dưỡng nghiệp vụ nhằm nâng cao tay nghề, kiến thức cho cán quản lý, nhân viên công việc cần thiết để doanh nghiệp hoạt động ngày hiệu d Khuyến nghị quy mô doanh nghiệp Mối quan hệ tiêu cực quy mô doanh nghiệp nhu cầu vốn lưu động mô tả cơng ty lớn có vốn lưu động thấp yêu cầu so với công ty nhỏ Kết mâu thuẫn với phát Nazir Afza (2009) tìm thấy mối quan hệ khơng có ý nghĩa quy mô doanh nghiệp nhu cầu vốn lưu động Từ nghiên cứu cho thấy, doanh nghiệp có quy mơ lớn ln nhận ưu nhà cung cấp, từ làm giảm nhu cầu vốn lưu động Tuy nhiên, doanh nghiệp cần cân nhắc việc mở rộng quy mô doanh nghiệp đầu tư vào tài sản cố định nhằm tránh đầu tư dàn trải nguồn vốn lưu động 5.2.2 Khuyến nghị chung quan quản lý Nhà nước Trong môi trường kinh tế vĩ mô bất lợi, doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn việc tài trợ nhu cầu vốn lưu động Chi phí cho việc tài trợ tăng cao làm sụt giảm lợi nhuận làm giảm sức cạnh tranh doanh nghiệp Trong tình hình nay, hai khó khăn vĩ mơ đáng kể doanh nghiệp việc khó tiếp cận nguồn vốn từ bên lãi suất vay nợ cao Hai khó khăn đề cập đến nhiều thời gian qua khó để có biện pháp giải dứt điểm Cơ quan quản lý Nhà nước điều kiện cho phép nghiên cứu biện pháp nhằm hạ mức lãi suất cho vay bổ sung vốn lưu động cho doanh nghiệp đồng thời mở rộng đối tượng tiếp nhận khoản vay ưu đãi Đây hội để quan quản lý Nhà nước khuyến khích đầu tư vào ngành, lĩnh vực mà Việt Nam mạnh Cụ thể, 49 Nhà nước gia tăng ưu đãi lãi suất cho vay ngành, lĩnh vực khuyến khích ví dụ ngành nơng lâm sản, đơn hàng xuất hạn chế ưu đãi lãi suất ngành khơng cịn mạnh Việc doanh nghiệp khó tiếp cận nguồn vốn ngân hàng đến từ khoản nợ xấu tồn đọng khứ Việc giải khoản nợ xấu chậm chạp Nhà nước nên khuyến khích khối tư nhân nước tham gia giải nợ xấu Nhiều doanh nghiệp nước ngỏ lời sẵn sàng mua hàng tỷ đồng nợ xấu quan quản lý Nhà nước cho phép Cơ quan quản lý Nhà nước học hỏi kinh nghiệm xử lý nợ xấu nước khác Ireland, Hàn quốc… Với biện pháp nêu trên, khả tiếp cận nguồn vốn có chi phí thấp bổ sung vốn lưu động doanh nghiệp nâng lên đáng kể Đây động lực giúp doanh nghiệp vượt qua khó khăn tiếp tục tăng trưởng, đóng góp cho tổng sản phẩm quốc nội Việt Nam tương lai 5.3 Kiến nghị hướng nghiên cứu 5.3.1 Hạn chế đề tài Tuy cố gắng để hoàn thiện đề tài nghiên cứu cách tốt vấn đề chủ quan khách quan dẫn đến số hạn chế sau: Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh có 14 doanh nghiệp ngành Thủy sản niêm yết Tuy nhiên có doanh nghiệp không cung cấp đầy đủ số liệu nên tác giả lấy số liệu 10 doanh nghiệp Thủy sản niêm yết Vì vậy, kết nghiên cứu bị sai lệch chút khơng bao qt tồn ngành thủy sản Bên cạnh đó, thời gian thu thập số liệu năm 2013 đến 2017, khoảng thời gian mà kinh tế Việt nam đầy biến động nhiều gặp khó khăn từ sau khủng hoảng tài giới Khoảng thời gian khơng q dài nên mở rộng thời gian nghiên cứu dài thay đổi sang giai đoạn khác kết nghiên cứu thay đổi Ngồi ra, đề tài cịn hạn chế sử dụng nguồn số liệu thứ cấp lấy từ báo cáo tài doanh nghiệp qua năm nên khó tránh khỏi sai lêch giá trị sổ sách giá trị thực tế 5.3.2 Hướng nghiên cứu tương lai Trong nghiên cứu tiếp theo, tác giả đề nghị nghiên cứu sau có cải tiến: Tăng cỡ mẫu không gian lẫn thời gian Việc tăng cỡ mẫu mơ hình làm tăng độ tin cậy ước lượng Trong công ty không niêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh, có nhiều cơng ty lớn có báo cáo 50 tài kiểm tốn cơng ty kiểm tốn uy tín Do hạn chế thời gian nên tác giả tập hợp hết công ty Trong tương lai, hướng nghiên cứu tập hợp tất cơng ty thủy sản Việt Nam có báo cáo tài kiểm tốn Những nghiên cứu tương lai nên điều tra khái quát hoá yếu tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động cho lĩnh vực sản xuất dịch vụ Nghiên cứu mở rộng yếu tố chu kỳ kinh doanh doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng doanh thu, Tobin’s Q, dòng tiền hoạt động… 51 TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu nước Báo cáo thường niên công ty ngành thủy sản qua năm Hoàng Lê Cẩm Phương, Phạm Ngọc Thúy,“Quản lý vốn lưu động doanh nghiệp nhựa thành phố Hồ Chí Minh”, Tạp chí Phát triển Khoa học Công nghệ, Tập 10, Số 10 – 2007 Dương Hữu Hạnh (2015), Tài chánh công ty, Nhà sách kinh tế.Mai Đăng Pháp (2015), “Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động công ty ngành dược phẩm niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”, Luận Văn Thạc sĩ, Đại học Đà Nẵng Mai Đăng Pháp (2015), Nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến nhu cầu vốn lưu động công ty ngành dược phẩm niêm yết thị trường chứng khoán việt nam, Luận văn Thạc sĩ, Đại học Đà Nẵng Vương Đức Hoàng Quân, Dương Diễm Kiều (2015), Vốn lưu động doanh nghiệp niêm yết HSX, thực trạng vấn đề đặt ra, Tạp chí Nghiên cứu khoa học trường Đại học Văn Hiến, số 8, tháng 8/2015 Bùi Văn Vần (2013), Tài doanh nghiệp, Nhà xuất tài Tài liệu nước ngồi Amarjit Gill (2011), Factors that influence working capital requirements in Canada, Economics and Finance Review, 1(3), 30-40 Afza T and MS Nazir (2007) Working Capital Management Policies of Firms: Empirical Evidence from Pakistan In the Proceedings of 9th South Asian Management Forum (SAMF) held on February pp 24-25, North South University, Dhaka, Bangladesh Brian Belt, Working Capital Policy and Liquid in The Small Business, Theme Articl, (2001) Chiou JR and L Cheng (2006), “The Determinants of Working Capital Management”, Journal of American Academy of Business, Vol 10, No 1, pp 149- 155 Howorth C and P Westhead (2003) The Focus of Working Capital Management in UK Small Firms Management Accounting Research 14(2): pp 94-111 Matthew D.Hill, G.Wayne Kelly, Michael J.Highfield (2010), Net Operating Working Capital Behavior:A first look, Financial Manangement, 39(2), 2010 Shaista and Arumugam, Veeri Chettiar, Determinants of Working Capital Investment: A Study of Malaysian PublicListed Firms, Australasian Accounting, Business and Finance Journal, 7(2), 2013, 63-83 Olayinka Olufisayo Akinlo (2012), “Effect of working capital on profitability of selected quoted firms in Nigeria”, Global business review - New Delhi, Vol 13.2012, 3, p 367-381 52 PHỤ LỤC Phụ lục 1: Bảng thống kê mô tả Mean Median Maximum Minimum Std Dev Skewness Kurtosis WCR 0.151343 0.103440 0.730756 -0.481823 0.218993 0.518908 4.342613 SIZE 14.07514 13.86701 16.62509 12.43544 1.125474 0.554907 2.548022 CCC 219.4747 169.4994 762.1375 71.22139 152.4663 2.286084 7.820801 ROA 0.025642 0.017800 0.127300 -0.091800 0.045222 0.192113 4.132635 LEV 0.553667 0.598737 0.819935 0.042151 0.196264 -0.995858 3.390772 GDP 0.062060 0.062100 0.068100 0.054000 0.005181 -0.322825 1.766983 IR 0.095000 0.090000 0.115000 0.090000 0.010102 1.500000 3.250000 CPI 0.029400 0.026600 0.060400 0.006300 0.018396 0.540315 2.225913 Jarque-Bera Probability 5.999311 0.049804 2.991610 0.224068 91.96843 0.000000 2.980191 0.225351 8.582577 0.013687 4.035823 0.132933 18.88021 0.000079 3.681195 0.158723 Sum 7.567140 Sum Sq Dev 2.349947 703.7571 62.06789 10973.73 1139052 1.282100 0.100207 27.68333 1.887464 3.103000 0.001315 4.750000 0.005000 1.470000 0.016583 Observations 50 50 50 50 50 50 50 50 53 Phụ lục 2: Ma trận tương quan biến WCR SIZE CCC ROA LEV GDP IR CPI WCR 1.000000 -0.287659 0.010302 0.307501 -0.883253 0.077572 -0.146974 -0.069992 SIZE -0.287659 1.000000 0.740987 -0.367982 0.365886 -0.007905 0.015781 0.008046 CCC 0.010302 0.740987 1.000000 -0.387852 0.138508 0.068778 -0.039998 0.015823 ROA 0.307501 -0.367982 -0.387852 1.000000 -0.383929 -0.167507 0.057832 0.096680 LEV -0.883253 0.365886 0.138508 -0.383929 1.000000 0.010052 -0.001525 -0.041068 GDP 0.077572 -0.007905 0.068778 -0.167507 0.010052 1.000000 -0.785732 -0.628379 IR -0.146974 0.015781 -0.039998 0.057832 -0.001525 -0.785732 1.000000 0.851119 CPI -0.069992 0.008046 0.015823 0.096680 -0.041068 -0.628379 0.851119 1.000000 54 Phụ lục 3: Mơ hình tác động cố định FEM Dependnt Variable: WCR Method: Panel Least Squares Date: 01/21/19 Time: 12:04 Sample: 2013 2017 Periods included: Cross-sections included: 10 Total panel (balanced) observations: 50 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C SIZE CCC ROA LEV GDP IR CPI 3.326827 -0.159054 0.000691 0.311569 -0.761684 -4.240392 -4.339280 0.024277 3.176517 -2.339075 2.193943 0.500302 -2.127034 -1.046354 -1.453080 0.018537 0.0032 0.0255 0.0354 0.6202 0.0410 0.3030 0.1556 0.9853 1.047319 0.067999 0.000315 0.622761 0.358097 4.052541 2.986264 1.309669 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0.905130 0.859133 0.082193 0.222938 64.37514 19.67788 0.000000 Mean dependent var S.D dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter Durbin-Watson stat 0.151343 0.218993 -1.895006 -1.244918 -1.647449 2.953960 55 Phụ lục 4: Mơ hình tác động ngẫu nhiên REM Dependend Variable: WCR Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 01/21/19 Time: 12:37 Sample: 2013 2017 Periods included: Cross-sections included: 10 Total panel (balanced) observations: 50 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic C 1.970915 0.593134 3.322884 SIZE -0.051016 0.029400 -1.735205 CCC 0.000498 0.029400 2.613669 ROA 0.250306 0.444981 0.562509 LEV -0.918783 0.131301 -6.997546 GDP -4.067104 3.904956 -1.041524 IR -4.868578 2.933931 -1.659404 CPI 0.220208 1.278444 0.172247 Prob 0.0019 0.0900 0.0124 0.5768 0.0000 0.3036 0.1045 0.8641 Effects Specification Cross-section random Idiosyncratic random S.D Rho 0.063610 0.3746 0.082193 0.6254 Weighted Statistics 0.718285 Mean dependent var R-squared Adjusted Rsquared 0.671333 S.D dependent var S.E of regression 0.082348 Sum squared resid F-statistic 15.29813 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics 0.075722 R-squared 0.823018 Sum squared resid 0.415897 0.151343 1.519458 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0.143640 0.284811 2.218801 56 Phụ lục 5: Kiểm định Hausman Correlated Random Effects – Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Test Summary Chi-Sq Statistic Chi-Sq d.f Prob Cross-section random 0.000000 1.0000 * Cross-section test variance is invalid Hausman statistic set to zero Cross-section random effects test comparisons: Variable Fixed Random Var(Diff.) Prob SIZE CCC ROA LEV GDP IR CPI -0.159054 0.000691 0.311569 -0.761684 -4.240392 -4.339280 0.024277 -0.051016 0.000498 0.250306 -0.918783 -4.067104 -4.868578 0.220208 0.003759 0.000000 0.189823 0.110993 1.174409 0.309820 0.080812 0.0781 0.4409 0.8882 0.6373 0.8730 0.3416 0.4907 Cross-section random effects test equation: Dependent Variable: WCR Method: Panel Least Squares Date: 01/21/19 Time: 12:51 Sample: 2013 2017 Periods included: Cross-sections included: 10 Total panel (balanced) observations: 50 Variable Coefficien t Std Error t-Statistic Prob C SIZE CCC ROA LEV GDP IR CPI 3.326827 -0.159054 0.000691 0.311569 -0.761684 -4.240392 -4.339280 0.024277 3.176517 -2.339075 2.193943 0.500302 -2.127034 -1.046354 -1.453080 0.018537 0.0032 0.0255 0.0354 0.6202 0.0410 0.3030 0.1556 0.9853 1.047319 0.067999 0.000315 0.622761 0.358097 4.052541 2.986264 1.309669 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) R-squared 0.905130 Adjusted R-squared 0.859133 Mean dependent var S.D dependent var S.E of regression Akaike info criterion 0.082193 Sum squared resid 0.222938 Schwarz criterion Log likelihood Hannan-Quinn criter 64.37514 0.151343 0.218993 1.895006 1.244918 1.647449 57 F-statistic Prob(F-statistic) 19.67788 0.000000 Durbin-Watson stat 2.953960 58 Phụ lục 6: Kiểm định phương sai sai số thay đổi Spearman's rho ABSRES SIZE CCC ROA LEV GDP IR Correlation Coefficient Sig (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig (2-tailed) N Correlation Coefficient Sig (2-tailed) N Correlation Coefficient ABSRES 1.000 SIZE -0.183 CCC -.326* ROA 0.154 50 -0.183 0.202 50 1.000 0.201 50 543** 0.202 50 -.326* 50 543** 0.021 50 0.154 LEV -0.015 GDP -0.176 IR 0.197 CPI 0.128 0.285 0.916 50 50 ** -.459 0.273 0.221 50 -0.003 0.169 50 0.031 0.374 50 0.028 0.000 50 1.000 0.001 50 -.354* 0.055 50 300* 0.985 50 0.063 0.830 50 -0.028 0.846 50 0.081 0.000 50 -.459** 50 -.354* 0.012 50 1.000 0.034 0.664 50 50 ** -.447 -0.069 0.848 50 -0.024 0.577 50 0.025 0.285 50 -0.015 0.001 50 0.273 0.012 50 300* 50 -.447** 0.001 50 1.000 0.636 50 0.024 0.867 50 -0.042 0.863 50 -0.085 0.916 50 -0.176 0.055 50 -0.003 0.034 50 0.063 0.001 50 -0.069 50 0.024 0.868 50 1.000 0.774 0.555 50 50 -.706** -.299* 0.221 50 0.197 0.985 50 0.031 0.664 50 -0.028 0.636 50 -0.024 0.868 50 -0.042 50 -.706** 0.000 50 1.000 0.035 50 706** 59 CPI Sig (2-tailed) 0.169 0.830 0.848 0.867 0.774 0.000 N Correlation Coefficient Sig (2-tailed) 50 0.128 50 0.028 50 0.081 50 0.025 50 -0.085 50 -.299* 50 706** 0.374 0.846 0.577 0.863 0.555 0.035 0.000 50 50 50 50 50 50 N 50 * Correlation is significant at the 0.05 level (2-tailed) ** Correlation is significant at the 0.01 level (2-tailed) 0.000 50 1.000 50 60 Phụ lục 7: Hệ số phóng đại phương sai VIF Coefficientsa Unstandardized Coefficients Model (Constant) B 1.765 Std Error 0.583 SIZE CCC ROA LEV -0.027 0.000 0.050 -0.957 0.020 0.000 0.370 0.083 GDP IR CPI -4.296 -5.529 0.529 4.500 3.412 1.486 Standardized Coefficients Beta -0.139 0.232 0.010 -0.858 Collinearity Statistics t 3.027 -1.339 2.277 0.136 11.523 -0.102 -0.955 -0.255 -1.621 0.044 0.356 Sig Tolerance 0.004 VIF 0.188 0.028 0.892 0.000 0.374 0.388 0.692 0.730 2.674 2.575 1.444 1.370 0.345 0.113 0.724 0.357 0.163 0.260 2.801 6.119 3.853