Nghiên cứu ảnh hưởng của các nhân tố vĩ mô đến giá chứng khoán niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán thành phố hồ chí minh hose

- TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH tế H uế - - Ki nh KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP c NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ họ VĨ MÔ ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN NIÊM YẾT ại TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN PHẠM THỊ HOÀNG OANH Tr ườ ng Đ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HOSE) NIÊN KHĨA 2017 – 2021 - TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ KHOA KẾ TOÁN – TÀI CHÍNH tế H uế - - Ki nh KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP c NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ họ VĨ MƠ ĐẾN GIÁ CHỨNG KHỐN NIÊM YẾT ại TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHOÁN ườ ng Đ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH (HOSE) Giáo viên hướng dẫn: Phạm Thị Hoàng Oanh ThS.Phạm Hoàng Cẩm Hương Tr Sinh viên thực hiện: Lớp: K51 Tài Khóa: 2017 – 2021 Huế, tháng 1/2021 - TÓM TẮT KHĨA LUẬN Nghiên cứu tiến hành phân tích ảnh hưởng nhân tố vĩ mô bao gồm lạm phát, tỷ giá hối đoái (USD/VND), cung tiền M2, số sản xuất công nghiệp, uế giá vàng nước, giá dầu thô giới đến giá cổ phiếu TTCK thông qua số VN-Index Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh khoảng H thời gian từ tháng 3/2010 đến tháng 12/2019 Nghiên cứu sử dụng phương pháp tế vectơ hiệu chỉnh sai số VECM để tìm mối quan hệ yếu tố vĩ mơ giá chứng khốn Kết cho thấy: dài hạn, số cung tiền M2, số sản xuất nh công nghiệp, giá dầu giới tác động chiều với số VN-Index giá Ki vàng, lạm phát, tỷ giá hối đối có tác động ngược chiều với số giá chứng khoán; ngắn hạn, cho thấy số giá chứng khoán chịu tác động c chiều với số cung tiền M2 tháng trước giá vàng tháng trước, họ lại tìm thấy tác động ngược chiều số sản xuất công nghiệp tháng Tr ườ ng Đ ại trước - LỜI CẢM ƠN Quá trình thực tập hội thật hữu ích cần thiết giúp sinh viên trang bị cho kiến thức, kỹ thực tế nghề nghiệp tương lai Trong q trình thực tập hồn thành khóa luận em nhận uế nhiều giúp đỡ động viên từ thầy cơ, gia đình bạn bè Trước tiên em xin gửi lời cảm ơn đến ban giám hiệu nhà trường Đại học Kinh H Tế - Đại học Huế tạo điều kiện tốt cho em học tập rèn luyện q tế thầy khoa Kế Tốn - Tài Chính cho em kiến thức bổ ích cần thiết nh suốt thời gian học tập trường Đặc biệt em xin bày tỏ lòng biết ơn đến Phạm Hồng Cẩm Hương người Ki trực tiếp hướng dẫn, giúp đỡ em trình nghiên cứu hồn thành khóa luận Đồng thời đồng thời em xin cảm ơn đến ban lãnh đạo anh chị họ c nhân viên ngân hàng thương mại cổ phần Kỹ Thương Việt Nam - chi nhánh Huế tạo điều kiện, giúp đỡ, hướng dẫn em suốt thời gian thực tập, ại góp ý kiến bổ sung giúp em hồn thành tốt đợt thực tập Đ Trong khóa luận này, thân em cố gắng nỗ lực để hồn thành u cầu mục đích đặt song kiến thức kinh nghiệm thực tế ng cịn hạn chế nên khơng thể tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận ý ườ kiến đóng góp phê bình q thầy giáo để khóa luận hồn thiện Tr Em xin chân thành cảm ơn! Sinh viên Phạm Thị Hoàng Oanh - MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT i DANH MỤC BẢNG BIỂU ii DANH MỤC HÌNH VẼ, SƠ ĐỒ/BIỂU ĐỒ iii PHẦN 1: ĐẶT VẤN ĐỀ uế Lý chọn đề tài .1 H Mục tiêu nghiên cứu 2.1 Mục tiêu chung: tế 2.2 Mục tiêu cụ thể: nh Đối tượng phạm vi nghiên cứu 3.1 Đối tượng nghiên cứu: Ki 3.2 Phạm vi nghiên cứu: c Phương pháp nghiên cứu .4 họ Kết cấu khóa luận .4 PHẦN II: NỘI DUNG NGHIÊN CỨU ại CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÍ LUẬN VỀ THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VÀ Đ YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN .6 1.1 Tổng quan thị trường chứng khoán ng 1.1.1 Chứng khoán ườ 1.1.2 Chỉ số giá chứng khoán 1.1.2.1 Khái niệm .6 Tr 1.1.2.2 Chỉ số giá chứng khoán VN-Index 1.2 Tổng quan số nghiên cứu trước .7 1.2.1 Nghiên cứu nước 1.2.2 Nghiên cứu nước 1.3 Các nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến số giá thị trường chứng khoán .10 1.3.1 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái số giá chứng khoán .10 1.3.1.1 Khái niệm tỷ giá hối đoái 10 - 1.3.1.2 Mối quan hệ tỷ giá hối đoái giá cổ phiếu 10 1.3.2 Mối quan hệ lạm phát giá chứng khoán 11 1.3.2.1 Khái niệm lạm phát 11 1.3.2.2 Mối quan hệ lạm phát giá cổ phiếu .11 1.3.3 Mối quan hệ số sản phẩm công nghiệp số giá chứng khoán 12 1.3.3.1 Khái niệm số sản xuất công nghiệp .12 uế 1.3.3.2 Mối quan hệ số sản xuất cơng nghiệp với số giá chứng khốn 13 1.3.4 Mối quan hệ cung tiền M2 số giá chứng khoán 13 H 1.3.4.1 Khái niệm 13 tế 1.3.4.2 Mối quan hệ cung tiền M2 giá cổ phiếu 14 1.3.5 Mối quan hệ giá vàng số giá chứng khoán 15 nh 1.3.5.1 Khái niệm giá vàng 15 Ki 1.3.5.2 Mối quan hệ giá vàng số chứng khoán .15 1.3.6 Mối quan hệ giá dầu thô số giá chứng khoán 16 họ c 1.3.6.1 Khái niệm dầu thô 16 1.3.6.2 Mối quan hệ giá dầu giá chứng khoán 16 ại 1.4 Quy trình mơ hình nghiên cứu Error! Bookmark not defined 1.4.1 Tính dừng chuỗi thời gian .17 Đ 1.4.1.1 Chuỗi thời gian 17 ng 1.4.1.2 Kiểm định tính dừng chuỗi thời gian 19 1.4.1.2.1 Tầm quan trọng chuỗi không dừng 19 ườ 1.4.1.2.2 Nhiễu trắng .19 Tr 1.4.1.2.3 Kiểm định Augmented Dickey-Fuller (kiểm định nghiệm đơn vị) 20 1.4.3 Sai phân chuỗi thời gian 21 1.4.4 Xác định độ trễ tối ưu 21 1.4.5 Kiểm định đồng tích hợp Johansen Juselius (1990) 21 1.4.6 Phương pháp ước lượng mơ hình vectơ hiệu chỉnh sai số VECM .22 1.4.7 Kiểm định tính phù hợp mơ hình 23 1.4.8 Giả thuyết nghiên cứu 23 - CHƯƠNG 2: PHÂN TÍCH ẢNH HƯỞNG CỦA CÁC YẾU TỐ KINH TẾ VĨ MƠ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHỐN TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH 25 2.1 Tổng quan thị trường chứng khoán Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh .25 2.2 Khái quát diễn biến số giá chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán uế Hồ Chí Minh giai đoạn từ 3/2010 – 12/2019 26 2.3 Tình hình thị trường chứng khoán giai đoạn từ tháng 3/2010 đến tháng 12/2012 26 H 2.3.1.Tình hình thị trường chứng khốn giai đoạn từ tháng 1/2013 đến 2/2016 28 tế 2.3.2.Tình hình thị trường chứng khoán giai đoạn từ tháng 3/2016 đến tháng 3/2018 .30 2.3.2 Tình hình thị trường chứng khốn giai đoạn từ tháng 4/2018 đến tháng 5/2020 31 nh 2.4.Tình hình biến động yếu tố kinh tế vĩ mô giai đoạn từ 3/2010 – 12/2019 .33 Ki 2.4.1.Tình hình biến động tỷ giá hối đối 33 2.4.2.Tình hình biến động CPI 34 họ c 2.4.3.Tình hình biến động cung tiền M2 34 2.4.4.Tình hình biến động sản xuất cơng nghiệp 35 ại 2.4.5.Tình hình biến động giá vàng nước 36 2.4.6.Tình hình biến động giá dầu thô giới 37 Đ 2.5.Dữ liệu kết nghiên cứu 38 ng 2.5.1.Nguồn liệu nghiên cứu 38 2.5.2.Phân tích thống kê mơ tả liệu 39 ườ 2.5.3.Kiểm định Augment Dickey-Fuller (kiểm định nghiệm đơn vị) .40 Tr 2.5.4.Xác định độ trễ tối ưu .41 2.5.5 Kiểm định đồng tích hợp Johansen Juselius (1990) 42 2.5.6.Ước lượng mô hình hiệu chỉnh sai số VECM 43 2.5.6.1.Mối quan hệ dài hạn biến nghiên cứu 43 2.5.6.2.Mối quan hệ ngắn hạn biến nghiên cứu 46 2.5.7.Kiểm định tính phù hợp mơ hình .48 2.5.7.1.Kiểm định tính dừng phần dư .48 - 2.5.7.2.Kiểm định tính tự tương quan phần dư 49 2.5.7.3.Kiểm định phương sai sai số thay đổi 49 2.5.7.4.Kiểm định tính chuẩn sai số ngẫu nhiên .50 CHƯƠNG 3: THẢO LUẬN KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ MỘT SỐ KHUYẾN NGHỊ 5252 3.1 Thảo luận kết .522 uế 3.1.1 Kết ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến thị trường chứng khoán dài hạn 522 H 3.1.2 Kết ảnh hưởng biến kinh tế vĩ mô đến thị trường chứng khoán tế ngắn hạn .544 3.2.Khuyến nghị 566 nh 3.2.1 Đối với Chính phủ 566 Ki 3.2.2.Đối với nhà đầu tư 588 PHẦN III: KẾT LUẬN .600 họ c 1.Kết luận kết nghiên cứu 6060 2.Hạn chế nghiên cứu .600 ại Hướng phát triển đề tài 611 Tr ườ ng Đ TÀI LIỆU THAM KHẢO 622 - DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Ý nghĩa Thị trường chứng khoán HOSE Sở giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh VECM Vector Error Correction Model: Mơ hình hiệu chỉnh sai số JB Kiểm định Jacque – Bera ADF Kiểm định Augmented Dickey – Fuller DF Kiểm định Dickey – Fuller BG Kiểm định Breusch – Godfrey CPI Chỉ số giá tiêu dùng IPI Chỉ số sản xuất công nghiệp GOLD Giá vàng nước M2 Cung tiền M2 VNI Chỉ số giá chứng khoán Sở giao dịch chứng khoán thành họ c Ki nh tế H uế TTCK phố Hồ Chí Minh Tỷ giá hối đối ại EX Ngân hàng Nhà nước Đ NHNN Giá dầu thô giới Tr ườ ng OIL i - DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 1.1: Kỳ vọng tác động biến vĩ mô đến số giá chứng khốn 244 Bảng 2.1: Mơ tả liệu nghiên cứu 38 Bảng 2.2: Thống kê mô tả cho chuỗi liệu nghiên cứu 39 Bảng 2.3: Kiểm định Dickey-Fuller (kiểm định nghiệm đơn vị) 40 uế Bảng 2.4: Kết xác định độ trễ tối ưu 41 H Bảng 2.5: Kết kiểm định đồng tích hợp Johansen Juselius 42 Bảng 2.6: Kết ước lượng mơ hình VECM dài hạn 43 tế Bảng 2.7: Phương trình mơ tả ảnh hưởng nhân tố vĩ mơ đến số giá nh chứng khốn dài hạn 44 Bảng 2.8: Kết ước lượng mơ hình VECM dài hạn 46 Ki Bảng 2.9: Phương trình mơ tả ảnh hưởng nhân tố vĩ mô đến số giá c chứng khoán ngắn hạn .47 họ Bảng 2.10: Kết kiểm tra tính dừng phần dư 48 Bảng 2.11: Kết kiểm định tính tự tương quan phần dư .49 ại Bảng 2.12: Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi 50 Tr ườ ng Đ Bảng 2.13: Kết kiểm định tính chuẩn sai số ngẫu nhiên .50 ii - 1.11 Giá vàng nước Null Hypothesis: LGOLD has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Prob.* -1.798248 0.3798 -3.487046 5% level -2.886290 10% level -2.580046 uế 1% level H Test critical values: t-Statistic tế *MacKinnon (1996) one-sided p-values nh Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(LGOLD) Ki Method: Least Squares Date: 01/13/21 Time: 14:47 c Sample (adjusted): 2010M04 2019M12 C Std Error t-Statistic Prob -0.062488 0.034749 -1.798248 0.0748 1.079307 0.596789 1.808522 0.0731 0.027350 Mean dependent var 0.006165 Adjusted R-squared 0.018892 S.D dependent var 0.051501 S.E of regression 0.051012 Akaike info criterion -3.096563 Sum squared resid 0.299256 Schwarz criterion -3.049347 Log likelihood 183.1490 Hannan-Quinn criter -3.077394 F-statistic 3.233696 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.074761 Tr ườ ng R-squared Đ LGOLD(-1) Coefficient ại Variable họ Included observations: 117 after adjustments 2.209213 (Nguồn xử lí số liệu eview 8) 76 - 1.12 Sai phân giá vàng nước Null Hypothesis: DLGOLD has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Prob.* -12.45598 0.0000 -3.487550 5% level -2.886509 10% level -2.580163 uế 1% level H Test critical values: t-Statistic tế *MacKinnon (1996) one-sided p-values nh Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(DLGOLD) Ki Method: Least Squares Date: 01/13/21 Time: 15:15 c Sample (adjusted): 2010M05 2019M12 C Std Error t-Statistic Prob -1.149247 0.092265 -12.45598 0.0000 0.006620 0.004781 1.384762 0.1688 0.576447 Mean dependent var -0.000271 Adjusted R-squared 0.572731 S.D dependent var 0.078245 S.E of regression 0.051145 Akaike info criterion -3.091206 Sum squared resid 0.298205 Schwarz criterion -3.043730 Log likelihood 181.2899 Hannan-Quinn criter -3.071933 F-statistic 155.1516 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Tr ườ ng R-squared Đ DLGOLD(-1) Coefficient ại Variable họ Included observations: 116 after adjustments 1.990282 (Nguồn xử lí số liệu eview 8) 77 - 1.13 Giá dầu thô Null Hypothesis: LOIL has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) -1.490356 0.5351 1% level -3.487046 5% level -2.886290 10% level H Test critical values: Prob.* uế Augmented Dickey-Fuller test statistic t-Statistic -2.580046 nh tế *MacKinnon (1996) one-sided p-values Augmented Dickey-Fuller Test Equation Ki Dependent Variable: D(LOIL) Method: Least Squares c Date: 01/13/21 Time: 15:02 họ Sample (adjusted): 2010M04 2019M12 Included observations: 117 after adjustments C Đ LOIL(-1) Coefficient Std Error t-Statistic Prob -0.036993 0.024821 -1.490356 0.1389 0.154077 0.105493 1.460549 0.1469 ại Variable 0.018948 Mean dependent var -0.002702 Adjusted R-squared 0.010418 S.D dependent var 0.086016 S.E of regression 0.085567 Akaike info criterion -2.062087 Sum squared resid 0.841997 Schwarz criterion -2.014871 Log likelihood 122.6321 Hannan-Quinn criter -2.042918 F-statistic 2.221160 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.138868 Tr ườ ng R-squared 1.664546 (Nguồn xử lí số liệu eview 8) 78 - 1.14 Sai phân giá dầu thô Null Hypothesis: DLOIL has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Prob.* -9.143003 0.0000 -3.487550 5% level -2.886509 10% level -2.580163 uế 1% level H Test critical values: t-Statistic tế *MacKinnon (1996) one-sided p-values nh Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(DLOIL) Ki Method: Least Squares Date: 01/13/21 Time: 15:16 c Sample (adjusted): 2010M05 2019M12 C Std Error t-Statistic Prob -0.851970 0.093183 -9.143003 0.0000 -0.002435 0.007971 -0.305443 0.7606 0.423061 Mean dependent var 0.000632 Adjusted R-squared 0.418000 S.D dependent var 0.112434 S.E of regression 0.085775 Akaike info criterion -2.057092 Sum squared resid 0.838734 Schwarz criterion -2.009617 Log likelihood 121.3114 Hannan-Quinn criter -2.037820 F-statistic 83.59450 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Tr ườ ng R-squared Đ DLOIL(-1) Coefficient ại Variable họ Included observations: 116 after adjustments 1.942460 (Nguồn xử lí số liệu eview 8) 79 - PHỤ LỤC 2: KẾT QUẢ LỰA CHỌN ĐỘ TRỄ TỐI ƯU CHO MƠ HÌNH VAR Lag Order Selection Criteria Endogenous variables: LVNI LCPI LEX LGOLD LIPI LM2 LOIL Exogenous variables: C Date: 01/13/21 Time: 15:27 Sample: 2010M03 2019M12 LogL LR FPE AIC HQ 747.9641 NA 3.33e-15 -13.47207 -13.30023 -13.40237 1718.850 1800.551 1.75e-22 -30.23363 1780.498 106.4839* 1.41e-22* -30.46360* 1821.150 65.04352 1.68e-22 -30.31183 -26.53115 -28.77836 1846.988 38.05239 2.69e-22 -29.89070 -24.90709 -27.86932 1891.953 60.49799 3.16e-22 -29.81733 -23.63078 -27.30803 1939.177 57.52698 3.72e-22 -29.78503 -22.39554 -26.78781 1995.964 61.94966 3.92e-22 -29.92662 -21.33418 -26.44148 2062.738 64.34616 3.75e-22 -30.24979 -20.45441 -26.27673 -28.85884* -29.67601* -27.88587 -29.41806 Ki nh tế Lag uế SC H Included observations: 110 c * indicates lag order selected by the criterion FPE: Final prediction error ại AIC: Akaike information criterion họ LR: sequential modified LR test statistic (each test at 5% level) SC: Schwarz information criterion (Nguồn xử lí số liệu eview 8) Tr ườ ng Đ HQ: Hannan-Quinn information criterion 80 - PHỤ LỤC 3: KIỂM TRA ĐỒNG TÍCH HỢP Date: 01/13/21 Time: 15:41 Sample (adjusted): 2010M06 2019M12 Included observations: 115 after adjustments Trend assumption: Linear deterministic trend Series: LVNI LCPI LEX LGOLD LIPI LM2 LOIL Trace 0.05 Critical Value Prob.** 125.6154 0.0119 95.75366 0.1737 H Hypothesized tế Unrestricted Cointegration Rank Test (Trace) uế Lags interval (in first differences): to Eigenvalue Statistic None * 0.341575 134.9680 At most 0.222857 86.90889 At most 0.171994 57.91383 69.81889 0.3050 At most 0.107637 36.20926 47.85613 0.3859 At most 0.102789 23.11278 29.79707 0.2406 At most 0.067330 10.63944 15.49471 0.2347 At most 0.022555 2.623468 3.841466 0.1053 c Ki nh No of CE(s) họ Trace test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level ại **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values ng Hypothesized Đ Unrestricted Cointegration Rank Test (Maximum Eigenvalue) Max-Eigen 0.05 No of CE(s) Eigenvalue Statistic Critical Value Prob.** 0.341575 48.05907 46.23142 0.0315 0.222857 28.99506 40.07757 0.4917 At most 0.171994 21.70457 33.87687 0.6305 At most 0.107637 13.09648 27.58434 0.8796 At most 0.102789 12.47334 21.13162 0.5017 At most 0.067330 8.015971 14.26460 0.3771 At most 0.022555 2.623468 3.841466 0.1053 Tr ườ None * At most Max-eigenvalue test indicates cointegrating eqn(s) at the 0.05 level * denotes rejection of the hypothesis at the 0.05 level **MacKinnon-Haug-Michelis (1999) p-values (Nguồn xử lí số liệu eview 8) 81 - PHỤ LỤC 4: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MƠ HÌNH DÀI HẠN GIỮA CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH Vector Error Correction Estimates Date: 01/13/21 Time: 15:45 Sample (adjusted): 2010M06 2019M12 Included observations: 115 after adjustments LVNI(-1) 1.000000 LCPI(-1) 2.961509 H CointEq1 tế Cointegrating Eq: uế Standard errors in ( ) & t-statistics in [ ] nh (0.77201) LEX(-1) Ki [ 3.83612] 6.100268 (1.83448) 1.025710 (0.20670) họ LGOLD(-1) c [ 3.32535] LIPI(-1) Đ ại [ 4.96228] -0.277813 ng (0.10110) [-2.74800] Tr ườ LM2(-1) LOIL(-1) -1.097235 (0.14074) [-7.79625] -0.710013 (0.10014) [-7.09007] C 43.51350 Error Correction: D(LVNI) D(LCPI) D(LEX) D(LGOLD) D(LIPI) D(LM2) D(LOIL) 82 - D(LCPI(-2)) D(LEX(-1)) 0.122081 (0.04348) (0.00335) (0.00582) (0.04599) (0.10673) (0.01614) (0.07142) [-4.18798] [ 1.79380] [-3.14718] [-0.63443] [ 1.14388] [ 0.56249] [ 2.51353] 0.000118 -0.004440 -0.009771 -0.145049 -0.515632 0.059900 0.065448 (0.10089) (0.00778) (0.01351) (0.10671) (0.24766) (0.03745) (0.16572) [ 0.00117] [-0.57102] [-0.72296] [-1.35922] [-2.08203] [ 1.59944] [ 0.39493] -0.017506 -0.015106 -0.013224 -0.044451 -0.128043 0.052184 -0.145110 (0.10364) (0.00799) (0.01388) (0.10963) (0.25442) (0.03847) (0.17024) [-0.16891] [-1.89115] [-0.95247] [-0.40547] [-0.50328] [ 1.35638] [-0.85237] -0.129917 0.549819 -0.136675 0.538466 0.538869 (1.33256) (0.10270) (0.17850) (1.40951) (3.27113) (0.49466) (2.18887) [-0.09749] [ 5.35370] [-0.76567] [ 0.38202] -0.382195 0.022972 -0.094416 -0.167386 -0.665439 -0.084059 -2.514596 (1.19698) (0.09225) (0.16034) (1.26610) (2.93831) (0.44433) (1.96617) [-0.31930] [ 0.24902] [-0.58884] [-0.13221] [-0.22647] [-0.18918] [-1.27893] 0.464935 -0.085234 0.285774 -0.271643 0.441068 -0.025323 -2.936853 (0.77298) (0.05957) (0.81762) (1.89750) (0.28694) (1.26971) ườ Tr D(LGOLD(-2)) D(LIPI(-1)) D(LIPI(-2)) H tế [-0.33224] [ 0.23245] [-0.08825] [-2.31302] 1.184757 -0.194476 -2.44E-06 -0.331300 -0.989009 0.699080 -0.024733 (0.81603) (0.06289) (0.10931) (0.86316) (2.00317) (0.30292) (1.34042) [ 1.45185] [-3.09230] [-2.2e-05] [-0.38382] [-0.49372] [ 2.30782] [-0.01845] 0.140786 0.007991 0.039940 -0.158044 -0.201253 -0.011947 -0.306167 (0.10716) (0.00826) (0.01435) (0.11335) (0.26305) (0.03978) (0.17602) [ 1.31382] [ 0.96756] [ 2.78241] [-1.39435] [-0.76508] [-0.30035] [-1.73941] 0.261277 -0.001128 0.022281 0.054003 -0.031030 0.052944 0.056353 (0.10789) (0.00831) (0.01445) (0.11412) (0.26484) (0.04005) (0.17722) [ 2.42179] [-0.13572] [ 1.54173] [ 0.47323] [-0.11717] [ 1.32201] [ 0.31799] -0.089389 0.002151 -0.011146 -0.005275 -0.081103 0.033840 0.105496 (0.04456) (0.00343) (0.00597) (0.04714) (0.10939) (0.01654) (0.07320) [-2.00592] [ 0.62638] [-1.86710] [-0.11191] [-0.74140] [ 2.04567] [ 1.44122] -0.083123 0.010138 -0.013895 0.004639 -0.201206 -0.000535 -0.091507 (0.04341) (0.00335) (0.00582) (0.04592) (0.10656) (0.01611) (0.07131) ng D(LGOLD(-1)) [ 0.16473] [ 1.19329] [ 0.57825] [ 2.75987] Đ D(LEX(-2)) 0.590270 1.265720 [-1.43074] ại [ 0.60148] (0.10355) 0.009078 0.179504 uế -0.029176 nh D(LCPI(-1)) -0.018329 Ki D(LVNI(-2)) 0.006010 c D(LVNI(-1)) -0.182079 họ CointEq1 83 - D(LOIL(-2)) [-1.88811] [-0.03318] [-1.28327] 0.535874 0.009294 0.037569 -0.180829 0.109363 -0.045105 0.445040 (0.02047) (0.03559) (0.28100) (0.65212) (0.09861) (0.43637) [ 0.45393] [ 1.05571] [-0.64353] [ 0.16770] [-0.45739] [ 1.01988] -0.050504 0.030860 -0.002485 0.058042 -1.637533 -0.040726 -0.847963 (0.25841) (0.01992) (0.03462) (0.27333) (0.63434) (0.09592) (0.42447) [-0.19544] [ 1.54956] [-0.07180] [ 0.21235] [-2.58149] [-0.42457] [-1.99772] 0.024217 0.013254 -0.000793 -0.047575 -0.007349 0.004485 0.208425 uế (0.26565) [ 2.01719] (0.00462) (0.00803) (0.06341) (0.14716) (0.02225) (0.09847) [ 2.86884] [-0.09877] [-0.75030] [-0.04994] [ 0.20154] [ 2.11665] 0.028737 0.007068 -0.002885 -0.047548 0.021837 -0.026146 -0.008543 (0.06324) (0.00487) (0.00847) (0.06689) (0.15524) (0.02347) (0.10388) [ 0.45443] [ 1.45022] [-0.34057] [-0.71084] 0.001954 0.001081 -0.001091 0.005584 (0.00838) (0.00065) [ 0.23313] [ 1.67439] H (0.05995) [ 0.40397] [ 0.14067] [-1.11382] [-0.08224] 0.027743 0.013567 0.006608 (0.00112) (0.00886) (0.02057) (0.00311) (0.01376) [-0.97177] [ 0.62992] [ 1.34866] [ 4.36153] [ 0.48004] 0.210148 0.214772 0.093022 0.177548 0.167469 0.202438 Adj R-squared 0.090473 0.627190 0.095798 -0.044399 0.052934 0.041328 0.081596 Sum sq resids 0.246752 0.001466 0.004428 0.276075 1.486909 0.034001 0.665779 S.E equation 0.049924 0.003848 0.006688 0.052808 0.122553 0.018532 0.082006 F-statistic 1.755993 13.78569 1.805203 0.676913 1.424785 1.327636 1.675222 190.1196 484.8707 421.2970 183.6630 86.84545 304.0834 133.0466 Akaike AIC -3.028166 -8.154274 -7.048644 -2.915878 -1.232095 -5.010147 -2.035592 Schwarz SC -2.646263 -7.772370 -6.666740 -2.533974 -0.850191 -4.628243 -1.653689 Mean dependent 0.005553 0.004645 -0.001934 0.005503 0.001637 0.014291 -0.001668 0.052349 0.006302 0.007033 0.051673 0.125932 0.018928 0.085572 Đ ng Log likelihood ại 0.676244 ườ R-squared họ c C [ 0.10103] tế D(LOIL(-1)) [-2.38937] nh D(LM2(-2)) [ 3.03018] Ki D(LM2(-1)) [-1.91478] S.D dependent Tr Determinant resid covariance (dof adj.) 6.95E-23 Determinant resid covariance 2.44E-23 Log likelihood 1851.728 Akaike information criterion -30.13440 Schwarz criterion -27.29399 (Nguồn xử lí số liệu eview 8) 84 - PHỤ LỤC 5: KẾT QUẢ ƯỚC LƯỢNG MỐI QUAN HỆ NGẮN HẠN GIỮA CÁC BIẾN TRONG MƠ HÌNH Dependent Variable: D(LVNI) Method: Least Squares Date: 01/13/21 Time: 15:54 Sample (adjusted): 2010M06 2019M12 Included observations: 115 after adjustments D(LVNI) = C(1)*( LVNI(-1) + 2.96150895506*LCPI(-1) + 6.10026753728 *LEX(-1) + 1.02570979552*LGOLD(-1) - 0.277812596708*LIPI(-1) 1.09723547994*LM2(-1) - 0.710012581592*LOIL(-1) + 43.5134983196 uế ) + C(2)*D(LVNI(-1)) + C(3)*D(LCPI(-1)) + C(4)*D(LEX(-1)) + C(5) *D(LGOLD(-1)) + C(6)*D(LIPI(-1)) + C(7)*D(LM2(-1)) + C(8)*D(LOIL(-1)) + C(9)*D(LVNI(-2)) + C(10)*D(LCPI(-2)) + C(11)*D(LEX(-2)) + C(12) H *D(LGOLD(-2)) + C(13)*D(LIPI(-2)) + C(14)*D(LM2(-2)) + C(15)*D(LOIL( -2)) + C(16) Std Error t-Statistic Prob C(1) -0.182079 0.043477 -4.187976 0.0001 C(2) 0.000118 0.100888 0.001173 0.9991 C(3) -0.129917 1.332557 -0.097495 0.9225 C(4) 0.464935 0.772981 0.601483 0.5489 nh 0.140786 0.107157 1.313822 0.1919 C(6) -0.089389 0.044563 -2.005917 0.0476 C(7) 0.535874 0.265654 2.017190 0.0464 C(8) c Ki C(5) 0.024217 0.059947 0.403971 0.6871 -0.017506 0.103642 -0.168911 0.8662 -0.382195 1.196976 -0.319301 0.7502 1.184757 0.816030 1.451854 0.1497 0.261277 0.107886 2.421787 0.0173 -0.083123 0.043411 -1.914784 0.0584 -0.050504 0.258409 -0.195443 0.8454 0.028737 0.063238 0.454429 0.6505 0.001954 0.008380 0.233133 0.8161 họ C(9) C(10) C(11) C(14) C(15) ng C(16) Đ C(13) ại C(12) 0.210148 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.090473 S.D dependent var 0.052349 S.E of regression 0.049924 Akaike info criterion -3.028166 Sum squared resid 0.246752 Schwarz criterion -2.646263 Log likelihood 190.1196 Hannan-Quinn criter -2.873154 F-statistic 1.755993 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.052166 Tr ườ R-squared tế Coefficient 0.005553 2.016109 (Nguồn xử lí số liệu eview 8) 85 - PHỤ LỤC 7: KẾT QUẢ KIỂM TRA TÍNH DỪNG CỦA PHẦN DƯ Null Hypothesis: ECT has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=12) Augmented Dickey-Fuller test statistic Prob.* -10.66984 0.0000 -3.488063 5% level -2.886732 10% level -2.580281 uế 1% level H Test critical values: t-Statistic tế *MacKinnon (1996) one-sided p-values nh Augmented Dickey-Fuller Test Equation Dependent Variable: D(ECT) Ki Method: Least Squares Date: 01/13/21 Time: 16:58 c Sample (adjusted): 2010M06 2019M12 Coefficient Std Error t-Statistic Prob ECT(-1) -0.994701 0.093225 -10.66984 0.0000 0.000633 0.004732 0.133704 0.8939 0.501864 Mean dependent var 0.000576 Adjusted R-squared 0.497455 S.D dependent var 0.071579 S.E of regression 0.050743 Akaike info criterion -3.106850 Sum squared resid 0.290958 Schwarz criterion -3.059112 Log likelihood 180.6439 Hannan-Quinn criter -3.087473 F-statistic 113.8456 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 0.000000 Tr ườ ng R-squared Đ C ại Variable họ Included observations: 115 after adjustments 2.004394 86 - PHỤ LỤC 8: KẾT QUẢ KIỂM TRA TÍNH TỰ TƯƠNG QUAN CỦA PHẦN DƯ Breusch-Godfrey Serial Correlation LM Test: F-statistic 0.235765 Prob F(2,97) 0.7904 Obs*R-squared 0.556326 Prob Chi-Square(2) 0.7572 Test Equation: Dependent Variable: RESID Method: Least Squares uế Date: 01/13/21 Time: 17:08 Sample: 2010M06 2019M12 H Included observations: 115 Presample missing value lagged residuals set to zero Coefficient Std Error t-Statistic Prob C(1) 0.020217 0.063038 0.320709 0.7491 C(2) 0.062900 0.304690 0.206441 0.8369 1.362297 0.115257 0.9085 0.860609 -0.242771 0.8087 nh tế Variable 0.157014 C(4) -0.208931 C(5) -0.029223 0.119555 -0.244435 0.8074 C(6) 0.005718 0.045679 0.125173 0.9006 C(7) 0.039390 0.274272 0.143618 0.8861 C(8) 0.020202 0.067861 0.297700 0.7666 0.108528 0.221792 0.489321 0.6257 -0.182456 1.236871 -0.147514 0.8830 -0.141751 0.853563 -0.166070 0.8684 -0.015843 0.112186 -0.141220 0.8880 0.002301 0.051995 0.044262 0.9648 -0.028489 0.300607 -0.094770 0.9247 0.005882 0.065587 0.089687 0.9287 họ c Ki C(3) C(9) C(10) ại C(11) C(13) C(14) ng C(15) Đ C(12) -0.001270 0.008798 -0.144366 0.8855 -0.099967 0.361778 -0.276322 0.7829 RESID(-2) -0.152611 0.272828 -0.559365 0.5772 ườ C(16) RESID(-1) R-squared 0.004838 Mean dependent var -7.99E-16 -0.169572 S.D dependent var 0.046524 S.E of regression 0.050314 Akaike info criterion -2.998233 Sum squared resid 0.245558 Schwarz criterion -2.568592 Log likelihood 190.3984 Hannan-Quinn criter -2.823844 F-statistic 0.027737 Durbin-Watson stat Prob(F-statistic) 1.000000 Tr Adjusted R-squared 1.990172 (Nguồn xử lí số liệu eview 8) 87 - PHỤ LỤC 9: KẾT QUẢ KIỂM TRA PHƯƠNG SAI SAI SỐ THAY ĐỔI CỦA PHẦN DƯ Heteroskedasticity Test: ARCH F-statistic 0.046886 Prob F(2,110) 0.9542 Obs*R-squared 0.096248 Prob Chi-Square(2) 0.9530 uế Test Equation: Dependent Variable: RESID^2 H Method: Least Squares Date: 01/13/21 Time: 17:15 tế Sample (adjusted): 2010M08 2019M12 Coefficient C 0.002259 RESID^2(-1) RESID^2(-2) 5.149479 0.0000 -0.011905 0.095226 -0.125016 0.9007 -0.026778 0.095316 -0.280937 0.7793 0.000852 Mean dependent var 0.002175 -0.017315 S.D dependent var 0.003431 0.003460 Akaike info criterion -8.468861 0.001317 Schwarz criterion -8.396453 481.4907 Hannan-Quinn criter -8.439479 0.046886 Durbin-Watson stat Đ 2.000233 0.954215 (Nguồn xử lí số liệu eview 8) Tr ườ ng Prob(F-statistic) 0.000439 ại S.E of regression F-statistic Prob c Adjusted R-squared Log likelihood t-Statistic họ R-squared Sum squared resid Std Error Ki Variable nh Included observations: 113 after adjustments 88 - PHỤ LỤC 10: KẾT QUẢ KIỂM TRA TÍNH CHUẨN SAI SỐ NGẪU NHIÊN CỦA PHẦN DƯ 14 12 10 - 9 e -1 0 0 5 3 - 3 0 6 0 7 5 uế Mean M e d ia n M a xim u m M in im u m S td D e v S ke wn e ss K u rto s is H S e rie s: R e sid u a ls S a m p le M M O b se rva tio n s 1 Ja r q u e -B e P ro b a b ility -0.05 0.00 0.05 0.10 nh -0.10 tế Tr ườ ng Đ ại họ c Ki eview 8) (Nguồn xử lí số liệu 89 ng ườ Tr ại Đ c họ nh Ki tế uế H - 90