Các nhân tố tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt của các công ty niêm yết trên sàn giao dịch thành phố hồ chí minh

- ĐẠI HỌC HUẾ TRƯỜ G ĐẠI HỌC KI H TẾ KHOA KẾ TỐ - TÀI CHÍ H - ̣c K in h tê ́H uê ́ - KHÓA LUẬ TỐT GHIỆP ĐẠI HỌC ho CÁC HÂ TỐ TÁC ĐỘ G ĐẾ TỶ LỆ ẮM GIỮ TIỀ MẶT CỦA CÁC CÔ G TY IÊM YẾT TRÊ SÀ GIAO DNCH GUYỄ THN KHÁ H LY Tr ươ ̀ng Đ ại THÀ H PHỐ HỒ CHÍ MI H Khóa học: 2019-2023 - ĐẠI HỌC HUẾ TRƯỜ G ĐẠI HỌC KI H TẾ KHOA KẾ TOÁ - TÀI CHÍ H - in h tê ́H uê ́ - ̣c K KHÓA LUẬ TỐT GHIỆP ĐẠI HỌC CÁC HÂ TỐ TÁC ĐỘ G ĐẾ TỶ LỆ ẮM GIỮ TIỀ MẶT ho CỦA CÁC CÔ G TY IÊM YẾT TRÊ SÀ GIAO DNCH Đ ại THÀ H PHỐ HỒ CHÍ MI H ̀ng Sinh viên thực hiện: ThS Hồng Hạnh Ngun gành: Tài Lớp: K53B Tài Tr ươ Nguyễn Thị Khánh Ly Giảng viên hướng dẫn: Huế, tháng 12 năm 2022 - TĨM TẮT Trong khóa luận này, tiến hành tìm hiểu nhân tố tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt công ty niêm yết sàn giao dịch Thành phố Hồ Chí Minh Mẫu gồm 920 quan sát 184 công ty giai đoạn 2017 – 2021 Bài sử dụng phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu (Pooled OLS), mơ hình ́ hiệu ứng cố định (Fixed Effect model – FEM), mô hình ảnh hưởng ngẫu nhiên tê ́H (Random Effect model – REM) tảng kiểm định Redundant Fixed Effects Tests Hausman Test cho liệu bảng cân (Balanced data) Kết mơ hình cho thấy rằng, tỷ lệ nắm giữ tiền mặt trung bình h công ty giai đoạn 11,92% Biến vốn lưu động ròng, dòng tiền, in đòn bNy tài thời gian hoạt động cơng ty có mối tương quan dương Tr ươ ̀ng Đ ại ho việc nắm giữ tiền mặt ̣c K Biến quy mô công ty, lợi nhuận, chi trả cổ tức mối tương quan đến - LỜI CẢM Ơ Thời gian thực tập vừa qua, tháng em mở rộng tầm nhìn tiếp thu nhiều kiến thức thực tế Trong trình thực tập, em gặp nhiều khó khăn với giúp đỡ quý thầy cô khoa Kế tốn – Tài nghiệm q báu để hồn thành tốt tập cuối khóa uê ́ nhiệt tình anh chị quan giúp em có kinh tê ́H Lời đầu tiên, em xin cám ơn Thầy, Cô khoa Tài – Kế tốn trường Đại Học Kinh Tế - Đại học Huế tận tình dạy bảo, truyền đạt kiến thức, nghiệp vụ chuyên ngành để em hồn thành tập tốt nghiệp h cách tốt in Em xin gửi lời cảm ơn chân thành đến giáo viên hướng dẫn – Cơ Hồng Hạnh ̣c K N gun Cơ nhiệt tình hướng dẫn, định hướng chia thơng tin, kinh nghiệm quý báu em hồn thành tốt khóa luận Cuối cùng, em xin gửi lời cảm ơn đến lãnh đạo phòng ban, cán ho bộ, anh chị phịng giao dịch An Đơng, N gân hàng Thương mại cổ phần Đầu tư Phát triển Việt N am (BIDV) – Chi nhánh Phú Xuân tiếp nhận, tạo điều ại kiện tận tình hướng dẫn, giải đáp, đóng góp ý kiến, động viên em suốt thời Đ gian thực tập tốt nghiệp ̀ng Trong khóa luận em cố gắng để giải u cầu mục đích đặt song thời gian thực tập, kiến thức, kinh nghiệm cịn hạn ươ chế nên khóa luận khó tránh khỏi thiếu sót Em mong nhận ý kiến đóng góp, phê bình Thầy, Cơ để khóa luận Tr hoàn thiện Một lần em xin chân thành cảm ơn! Sinh viên guyễn Thị Khánh Ly - MỤC LỤC Trang DA H MỤC VIẾT TẮT i DA H MỤC BẢ G BIỂU .ii DA H MỤC BIỂU ĐỒ .ii uê ́ PHẦ I: ĐẶT VẤ ĐỀ tê ́H Lý chọn đề tài Mục tiêu nghiên cứu 2.1 Mục tiêu chung 2.2 Mục tiêu cụ thể in h Đối tượng phạm vi nghiên cứu .2 3.1 Đối tượng nghiên cứu ̣c K 3.2 Phạm vi nghiên cứu .2 Phương pháp nghiên cứu .2 ho Kết cấu đề tài .3 CHƯƠ G 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT CỦA VẤ ĐỀ GHIÊ CỨU ại 1.1 Cơ sở lý thuyết 1.1.1 Khái niệm tiền mặt .4 Đ 1.1.2 Các lý thuyết nắm giữ tiền mặt ̀ng 1.2 Động nắm giữ tiền mặt 1.2.1 Động giao dịch ươ 1.2.2 Động phòng ngừa 1.2.3 Động thuế Tr 1.3 Các nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt 1.3.1 Quy mô công ty 1.3.2 Vốn lưu động ròng 1.3.3 Dòng tiền 1.3.4 Đòn b mức ý nghĩa 10% gồm biến quy mô công ty, lợi nhuận tổng tài sản chi trả cổ tức biến có giá uê ́ trị p-value < mức ý nghĩa 0,1% vốn lưu động ròng, dòng tiền, địn bNy tài tê ́H biến có giá trị p-value < mức ý nghĩa 10% thời gian hoạt động Cho thấy có nhân tố tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt cơng ty, bao gồm: Vốn lưu động rịng, dịng tiền, địn bNy tài chính, thời gian hoạt động nhân tố lại 2.5.1.1 Vốn lưu động rịng ̣c K 2.5.1 Phân tích biến có ý nghĩa in tổng tài sản chi trả cổ tức h không tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt công ty quy mô công ty, lợi nhuận ho Giả thuyết 2a: Vốn lưu động ròng có mối tương quan dương đến việc nắm giữ tiền mặt Giả thuyết 2b: Vốn lưu động rịng có mối tương quan âm đến việc nắm giữ tiền mặt Đ nghiên cứu ại Giá trị p-value = 0,00000 < mức ý nghĩa 0,1% giả thuyết 2a phù hợp với kết Kết hồi quy bảng cho thấy, biến N WC có mối tương quan dương đến ̀ng biến CASH với hệ số β2 0,51895 với mức ý nghĩa thống kê 0,1% Hệ số cho biết rằng, điều kiện nhân tố khác không thay đổi, vốn lưu động ươ ròng tăng đơn vị tỷ lệ nắm giữ tiền mặt cơng ty tăng lên 0,51895 đơn vị Tr ngược lại Chứng tỏ vốn lưu động rịng có mối tương quan thuận chiều với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt cơng ty niêm yết trị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2017-2021 Điều phù hợp với nghiên cứu trước đây, theo nghiên cứu Wenfeng Wu cộng (2012) cho tăng khoản phải thu nắm giữ tiền mặt 35 - nhiều hơn; nghiên cứu Kafayat cộng (2014) cho vốn lưu động rịng có mối tương quan dương với việc nắm giữ tiền mặt Mặt khác, nghiên cứu Hofmann (2006), Ogundipe cộng (2012), N guyễn N gọc Thiện (2014), Phạm Hữu Tín (2014) lại cho vốn lưu động rịng có mối tương quan âm với việc nắm giữ tiền mặt công ty uê ́ 2.5.1.2 Dòng tiền tê ́H Giả thuyết 3: Dòng tiền có mối tương quan dương đến việc nắm giữ tiền mặt Giá trị p-value = 0,00013 < mức ý nghĩa 0,1% giả thuyết phù hợp với kết nghiên cứu h Biến CF có mối tương quan dương đến biến CASH với hệ số β3 in 0,19855, cho biết điều kiện nhân tố khác không đổi, dòng tiền tăng ̣c K đơn vị tỷ lệ nắm giữ tiền mặt cơng ty tăng lên 0,19855 đơn vị ngược lại ho Với kết chứng tỏ dịng tiền có mối tương quan dương với việc nắm giữ tiền mặt công ty N ghĩa là, công ty có lợi nhuận nhiều dịng tiền từ hoạt động kinh doanh lớn việc nắm giữ tiền mặt ại công ty nhiều Đ N ghiên cứu Drobetz Gruninger (2007), Ogundipe cộng ̀ng (2012), N guyễn N gọc Thiện (2014), Phạm Hữu Tín (2014) cho dịng lưu chuyển tiền có mối tương quan dương với việc nắm giữ tiền mặt công ty ươ 2.5.1.3 Địn b:y tài Tr Giả thuyết 4a: Địn b mức ý nghĩa 10% Bác bỏ giả thuyết nghiên cứu đưa Điều cho thấy lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2017 – 2021 khơng có mối tương quan với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt công ty uê ́ Với kết cho thấy công ty có lợi nhuận nhiều hay tê ́H không ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt công ty 2.5.2.3 Chi trả cổ tức Giả thuyết 8a: Chi trả cổ tức có mối tương quan dương đến việc nắm giữ tiền mặt h Giả thuyết 8b: Chi trả cổ tức có mối tương quan âm đến việc nắm giữ tiền mặt ̣c K bỏ giả thuyết nghiên cứu đưa in Kết hồi quy cho thấy giá trị p-value = 0,27399 > mức ý nghĩa 10% Bác Với kết cho thấy việc chi trả cổ tức công ty niêm yết thị ho trường chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh khơng có mối tương quan với việc nắm giữ tiền mặt N ghĩa công ty có chi trả cổ tức hay khơng có chi trả cổ tức ại khơng có ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt công ty Đồng quan điểm với kết nghiên cứu nước N guyễn N gọc Thiện Đ (2014) việc chi trả cổ tức không ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền mặt Trong thuyết ̀ng trật tự phân hạng thuyết dòng tiền tự không đưa việc nắm nắm giữ Tr ươ tiền mặt chi trả cổ tức 39 - CHƯƠ G 3: THẢO LUẬ VÀ KHUYẾ GHN 3.1 Thảo luận kết nghiên cứu Qua trình xử lý số liệu chạy mơ hình hồi quy phần mềm R, kết thu sau uê ́ Vốn lưu động rịng có mối tương quan dương với việc nắm giữ tiền mặt công ty, chứng tỏ cơng ty có vốn lưu động rịng cao tê ́H việc nắm giữ tiền mặt công ty nhiều Điều giống kết nghiên cứu Wenfeng Wu cộng (2011) nghiên cứu Kafayat cộng (2014) cho vốn lưu động rịng có mối tương quan dương với h việc nắm giữ tiền mặt in Dịng tiền có mối tương quan dương với việc nắm giữ tiền mặt ̣c K công ty, cho thấy cơng ty có dịng tiền cao quỹ tiền mặt cơng ty cao Kết củng cố lý thuyết thuyết trật tự phân hạng, nghiên cứu Hofmann (2006), Afza Adnan (2007), Drobetz ho Gruninger (2007), Ogundipe cộng (2012), N guyễn N gọc Thiện (2014), Phạm Hữu Trí (2014) ại Địn bNy tài có mối tương quan dương với việc nắm giữ tiền mặt Đ cơng ty, nghĩa địn bNy tài tỷ lệ thuận với nắm giữ tiền mặt, công ty sử dụng nhiều nợ để tài trợ cho hoạt động sản xuất kinh doanh tỷ lệ nắm giữ tiền ̀ng mặt công ty nhiều so với cơng ty sử dụng nợ, địn bNy tài ươ làm tăng xác xuất phá sản cơng ty phải nắm giữ tiền mặt nhiều đề giảm xác suất kiệt quệ tài Kết giống kết nghiên Tr cứu Ogundipe cộng (2012) Thời gian hoạt động có mối tương quan dương với việc nắm giữ tiền mặt công ty Với kết này, cho thấy công ty Việt N am có thời gian hoạt động lâu thường có thị phần tương đối ổn định nên doanh thu lợi nhuận bền vững so với cơng ty cịn non trẻ nên việc nắm giữ tiền mặt nhiều 40 - 3.2 Khuyến nghị Thông qua mơ hình đánh đổi, cơng ty xác định lượng tiền mặt tối ưu cách cân đánh đổi chi phi lợi ích việc nắm giữ tiền mặt việc nắm giữ tiền mặt mang lại hiệu cho hoạt động kinh doanh cơng ty cơng ty cần gia tăng việc nắm giữ tiển mặt để thực cho mục tiêu kinh uê ́ doanh công ty N gược lại, cơng ty khơng có chiến lược kinh doanh tê ́H cụ thể việc nắm giữ tiền mặt nhiều ảnh hưởng đến khả sinh lợi cơng ty lúc tiền mặt tồn quỹ nhiều nên không trực tiếp tham gia vào trình hoạt động sản xuất kinh doanh Từ kết nghiên cứu, đưa số khuyến nghị sau: h Quản trị vốn lưu động theo mơ hình đánh đối việc nắm giữ vốn lưu in - động xem cách thay việc nắm giữ tiển mặt Thay nắm giữ ̣c K tiền mặt nhiều cơng ty nên chuyển lượng tiền mặt thành cảc khoản đầu tư ngắn hạn, phải thu khách hàng, hàng tồn kho, khoản mục tham gia vào ho trình sản xuất kinh doanh tạo lợi nhuận cho công ty cơng ty phải biết quản lý vịng quay khoản phải thu, vòng quay hàng tồn kho, tài sản ại ngắn hạn khác việc luân chuyển vốn lưu động công ty nhanh hơn, sinh lợi nhiều dẫn đến việc nắm giữ tiền mặt nhiều đảm bảo Lập kế hoạch dòng tiền theo lý thuyết dịng tiền tự việc nắm giữ tiền ̀ng - Đ khả toán công ty mặt nhiều làm nhà quản lý cơng ty có động tích tụ tiền mặt để thực ươ mục tiêu riêng theo định họ Việc lập kế hoạch dòng tiển giúp cho nhà quản trị dự báo dòng tiền công ty thừa hay thiếu N ếu Tr thừa tiền nhà quản trị dùng số tiền vào khoản đầu tư ngắn hạn tạo thu nhập cho cơng ty N gược lại dự đốn trước thiếu hụt dịng tiền nhà quản trị lên kế hoạch tải nguồn tài trợ cho dòng tiền để đảm bảo cho trình hoạt động sản xuất kinh doanh cơng ty Mặt khác, lập kế hoạch dịng tiền giúp cho nhữmg kế hoạch, mục tiêu mà công ty đề theo hướng nhà quản trị 41 - - Xác định cấu địn bNy tài hợp lý giúp cho việc nắm giữ tiền mặt công ty mức hợp Theo kết nghiên cứu đòn bNy tài có mối tương quan dương với việc nắm giữ tiền mặt công ty sử dụng nợ nhiều làm tăng xác suất kiệt quệ tài Trong cơng ty niêm yết trên sàn giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2017- uê ́ 2021 sử dụng nợ đầu tư tràn lan dẫn đến lợi nhuận không kỳ vọng ban đầu, làm tăng chi phi lãi vay áp lực từ việc phải tốn nợ buộc cơng ty phải tê ́H tích lũy tiền mặt nhiều Việc tích lũy tiền mặt nhiều sử dụng không hiệu quả, khơng mục đích làm cho hiệu hoạt động kinh doanh công ty bị ảnh hường theo Vì sử dụng cấu nợ hợp lý, với nguồn h tiền tích lũy được, công ty nên tập trung vào dự án thuộc lĩnh vực chun in mơn tiến hành mở rộng, đầu tư tái sản xuất để mang lại hiệu cao - ̣c K cho doanh nghiệp Việc nắm giữ tiền mặt cơng ty có thời gian hoạt động lâu N hững cơng ty có thời gian hoạt động lâu tình hình hoạt động kinh doanh công ho ty tương đối ổn định, việc tiếp cận thị trường vốn dễ dàng cơng ty có thời gian hoạt dộng lâu nên trì lượng tiền mặt vừa đủ để đảm bảo Tr ươ ̀ng Đ ại tốn cho hoạt động thường xun cơng ty tốt 42 - PHẦ III: KẾT LUẬ Kết luận Trong nghiên cứu này, tiến hành tìm hiểu nhân tố tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt công ty niêm yết sàn giao dịch Thành phố Hồ Chí uê ́ Minh Bài sử dụng phương pháp ước lượng bình phương tối thiểu (Pooled OLS), mơ hình hiệu ứng cố định (Fixed Effect model – FEM), mơ hình ảnh hưởng ngẫu tê ́H nhiên (Random Effect model – REM) tảng kiểm định Redundant Fixed Effects Tests Hausman Test cho liệu bảng cân (Balanced data) từ 184 công ty niêm yết sàn giao dịch Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2017-2021 h Kết nghiên cứu rằng, mức độ nắm giữ tiền mặt công ty Việt in N am giai đoạn vào khoảng 11,92% Bên cạnh đó, kết tìm thấy nhân tố giải thích 33,69% thay đổi tỷ lệ nắm giữ tiền mặt ̣c K công ty, gồm nhân tố sau: Vốn lưu động ròng, dòng tiền, địn bNy tài chính, thời gian hoạt động cơng ty nhân tố có mối tương quan ho dương với tỷ lệ nắm giữ tiền mặt công ty Hạn chế nghiên cứu hướng nghiên cứu ại 2.1 Hạn chế nghiên Đ Bên cạnh vấn đề nghiên cứu trên, khóa luận tồn số hạn chế sau: ̀ng Do việc lập báo cáo lưu chuyển tiền tệ có hai cách: Phương pháp trực tiếp ươ phương pháp gián tiếp Mỗi phương pháp cho kết dòng tiền từ hoạt động kinh doanh khác dẫn đến việc lấy số liệu dòng tiền từ hoạt động kinh doanh Tr chưa thống Các nghiên cứu nghiên cứu đề tài theo loại hình, theo ngành, theo quốc gia để so sánh rút đặc điểm nhân tố ảnh hưởng riêng biệt tác động lên việc nắm giữ tiền mặt theo loại hình, theo ngành, theo quốc gia hay khu vực 43 - Kết nghiên cứu sử dụng liệu thu thập 922 mẫu quan sát 184 công ty sàn giao dịch Thành phố Hồ Chí Minh giai đoạn 2017- 2021 Đây lượng quan sát chưa phản ánh hết đặc điểm nhân tố tác động lên việc nắm giữ tiền mặt doanh nghiệp so với liệu nghiên cứu trước tê ́H Hồ Chí Minh, khơng nghiên cứu cơng ty sàn Hà N ội uê ́ Mặt khác, nghiên cứu công ty sàn giao dịch Thành phố 2.2 Hướng nghiên cứu Trong nghiên cứu nghiên cứu đề tài với tất loại hình h doanh nghiệp: Cơng ty cổ phần nhà nước, công ty cổ phần tư nhân, doanh nghiệp tư in nhân, công ty đầu tư nước ngoài, ; với loại tỷ lệ sở hữu vốn từmg loại ̣c K ngành nghề khác Đồng thời, tìm hiểu thêm xem ngồi nhân tố ảnh hưởng giới thiệu có thêm nhân tố khác ảnh hưởng đến việc nắm ho giữ tiền mặt hay khơng, ví dụ như: hiệu hoạt động công ty, tỷ số toán, tỷ số giá thị trường giá trị sổ sách, số lượng thành viên hội đồng quản trị hay ại thành viên ban giám đốc,… Đ Gia tăng số lượng mẫu quan sát cho tất cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) thị trường chứng khoán ̀ng Hà N ội (HN X), đồng thời kéo dài thêm số năm nghiên cứu kết có giá trị Tr ươ thuyết phục 44 - DA H MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu tiếng việt Hoàng Trọng, Chung N guyễn Mộng N gọc (2011), Thống kê ứng dụng kinh tế - xã hội, N XB Lao động – Xã hội, Tái lần thứ 3, N hà xuất uê ́ Lao động – Xã hội N guyễn N gọc Thiện (2014), Các nhân tố ảnh hưởng đến việc nắm giữ tiền tê ́H mặt công ty – Khảo sát thị thường chứng khoán Việt bam Luận văn Đại học, Khoa Tài chính, Trường Đại học Kinh tế Thành phố Hồ Chí Minh h Phạm Hữu Tín (2014), Các nhân tố tác động đến việc nắm giữ tiền mặt in công ty Việt bam: Xem xét tín dụng thương mại đến việc nắm giữ tiền mặt Luận văn Đại học, Khoa Tài chính, Trường Đại học Kinh tế Thành phố ̣c K Hồ Chí Minh Phạm Thanh Tú (2017), Các yếu tố tác động đến tỷ lệ nắm giữ tiền mặt ho cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh, Tạp chí Khoa học số 24 ại Tài liệu tiếng anh Đ Afza, T., & Adnan, S.M (2007) Determinants of corporate cash holdings: A case study of Pakistan Procceedings of Singapore Economic Review ̀ng Conference (SERS) 2007, August 01-04 ươ Chen,S Liu, S (2013), Corporate cash holding: Study of Chinese firms Drobetz, W.,&Gruninger, M.C (2007), Corporate cash holding: Evidence Tr from Switzerland Financial and Portfolio Management, Vol 21, N o 3, pp 293-324 Ferreira, M.A.,& Vilela,A.S (2004), Why firms hold cash? Evidence from EMU countries, European Financial Management, Vol 10, N o 2, pp 295319 Foley, C Harford, J Titman, S Và Twite, G (2007), “Why Do Firms Hold 45 - Cash? A Tax-Based Explanation”, Journal of Finance Economics, Vol 86, N o.3, pp 579-607 Gao, H Harford, J Li, K (2013), Determinants of Corporate Cash Policy: Insights from Private Firm, Journal of Financial Economics forthcoming, Vol 109, N o 2, pp 623-639 uê ́ Hofmann, C (2006): Why bew Zealand Companies holdcash: An empirical Analysis Unpublished Thesis tê ́H Jensen, M, C (1986), Agency Costs offree Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers, American Econimic Review, Vol 76, N o 2, pp 323-329 Kafayat, A Rehman, K Farooq, M (2014), Factor Affecting Corporate in Danubius, Vol 10, N o 3, pp 35-43 h Cash Holding of bon-Financial Firms in Pakistan, Acta Universitatis 10 Megginson, W.L., & Wei, Z (2010) Determinants and value of cash Series, 1-37 ̣c K holding: Evidence from China’s privatized firms SSRN Working Paper ho 11 Michael C Jensen (1986), Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and Takeovers, Journal article 12 Myers, S.C., & Majluf, N (1984), Corporate financing and investment ại decisions when firms have information that investors not have, Journal of Đ Financial Economics, Vol 13, N o 2, pp 187-221 13 Ogundipe, L, O Ogundipe, S, E Ajao, S, K (2012), Cash holding and ̀ng firm characteristics: Evidence from bigerian Emerging Market, Journal of ươ Business, Economics & Finance, Vol 1, N o 2, pp.45-58 14 Opler, T., Pinkowitz, L., Stulz, R., & Williamson, R (1999) The Tr determinants and implications of corporate cash holdings Journal of financial economics, pp.3-46 15 Saddour, K (2006), The determinants and the value of cash holdings: Evidence from French firms, Centre de Recherches sur la Gestion, pp 1-33 16 Wenfeng Wu, Oliver M Rui, Chongfeng Wu (2012) Trade credit, cash holding, and financial deepening Evidence from a transitional economy 46 - PHỤ LỤC Mơ hình tác động cố định (FEM) Hệ số Beta Độ lệch chu”n t-value p-value SIZE 0,00424 0,01498 0,2832 N WC 0,51895 0,03052 17,0031 uê ́ Tên biến CF 0,19855 0,02867 6,9244 9,617e-12 *** LEV 0,30579 0,05741 5,3262 1,338e-07 *** ROA -0,02026 0,07863 -0,2576 AGE 0,09168 0,03107 DIV -0,00136 tê ́H h 2,9499 0,00328 -0,5707 0,56841 in ại Adj R-Squared: 0,16409 < 2,2e-16 0,79676 ̣c K 0,33691 0,00239 ho R-Squared: 0,77708 *** ** (bguồn: Xử lý số liệu phần mềm R) Đ Ghi chú: - Ý nghĩa thống kế mức 0,1% (***) Tr ươ ̀ng - Ý nghĩa thống kê mức 1% (**) 47 - Mơ hình hồi quy Pooled OLS Tên biến Hệ số Beta Độ lệch chu”n t-value p-value SIZE -0,00429 0,00309 -1,3862 0,16604 N WC 0,32898 0,02080 15,8153 < 2,2e-16 CF 0,32463 0,04026 8,0637 2,317e-15 *** LEV 0,16717 0,02813 5,9432 ROA 0,00836 0,07437 0,1125 0,91043 AGE 0,02875 0,00828 3,4682 0,00054 DIV -0,00266 0,00363 -0,7342 0,46301 uê ́ tê ́H h *** in 0,30629 Adj R-Squared: 0,30097 3,974e-09 *** ̣c K R-Squared: *** ho (bguồn: Xử lý số liệu phần mềm R) Tr ươ ̀ng Đ ại Ghi chú: - Ý nghĩa thống kế mức 0,1% (***) 48 - Mô hình tác động ngẫu nhiên (REM) Tên biến Hệ số Beta Độ lệch chu”n t-value p-value SIZE -0,00292 0,00545 -0,5352 0,59253 N WC 0,43530 0,02480 17,5504 < 2,2e-16 CF 0,22527 0,02829 7,9619 1,694e-15 *** LEV 0,24504 0,03669 6,6783 2,417e-11 *** ROA 0,02848 0,06795 0,4192 0,67504 AGE 0,04624 0,01391 3,3237 0,00088 DIV -0,00158 0,00239 -0,6617 0,50816 uê ́ tê ́H h in 0,31232 Adj R-Squared: 0,30704 *** ̣c K R-Squared: *** ho (bguồn: Xử lý số liệu phần mềm R) Ghi chú: - Ý nghĩa thống kế mức 0,1% (***) ại Kết kiểm định tự tương quan Đ chisq = 101,7, df = 5, p-value < 2,2e-16 ̀ng alternative hypothesis: serial correlation in idiosyncratic errors (bguồn: Xử lý số liệu phần mềm R) ươ Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi Tr BP = 141,65, df = 7, p-value < 2,2e-16 (bguồn: Xử lý số liệu phần mềm R) 49