368 cấu trúc vốn và cấu trúc kỳ hạn nợ của các doanh nghiệp đầu tư xây dựng kinh doanh bất động sản tại vn luận án tiến sĩ tcnh 2023

BỘGIÁODỤCVÀĐÀOTẠO NGÂNHÀNGNHÀ NƯỚCVIỆTNAM TRƯỜNGĐẠI HỌCNGÂNHÀNGTHÀNHPHỐHỒCHÍ MINH PHẠMTHỊ VÂNTRINH CẤU TRÚC VỐN VÀ CẤU TRÚC KỲ HẠN NỢCỦACÁCDOANHNGHIỆPĐẦUTƯXÂYDỰNG, KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN TẠIVIỆTNAM LUẬNÁNTIẾNSĨ KINHTẾ TP.HỒCHÍMINH–THÁNG01 NĂM2021 PHẠMTHỊ VÂNTRINH CẤU TRÚC VỐN VÀ CẤU TRÚC KỲ HẠN NỢCỦACÁCDOANHNGHIỆPĐẦUTƯXÂYDỰNG, KINH DOANH BẤT ĐỘNG SẢN TẠIVIỆTNAM LUẬNÁNTIẾNSĨ KINHTẾ Chuyên Ngành: Tài – Ngân hàngMãsố:9340201 TP.HỒCHÍMINH–THÁNG01 NĂM2021 LỜICAMĐOAN Tơitênlà:PhạmThị VânTrinh Sinhngày: 22tháng12 năm1977 tạithànhphốHồChíMinh Hiệncơngtáctại:TrườngCaođẳngKinh tế-KỹthuậtTp.HồChíMinh Làhọcviênnghiên cứusinhkhóa 19củaTrườngĐạihọcNgânhàng Tp HCMMãsốNCS:010119140022 Camđoanđềtài:Cấutrúcvốnvàcấutrúckỳhạnnợcủacácdoanhnghiệpđầutưxâydựng,kinhdoanhbấtđộn gsảntạiViệtNam Chunngành:TàichínhngânhàngMã số:9.34.02.01 Ngườihướngdẫnkhoa học: PGS.,TS.TrầnHồngNgân TS.VũVănThực Luận án nghiên cứu sinh thực trường Đại học Ngân hàng Tp.Hồ ChíMinh Tơixincamđoanluậnánnàylàcơngtrìnhnghiêncứucủariêngtơidướisựhướngdẫncủa PGS.TS Trần Hồng Ngân TS Vũ Văn Thực Các kết nghiên cứu độclậpriêng,cácsốliệu,cácnguồntríchdẫntrongluậnánđượcchúthíchrõràng,minhbạch Tơixinhồntồnchịutráchnhiệmvềlời camđoandanhdựcủatơi Ngàythángnăm 2021Nghiêncứusinh PhạmThịVânTrinh có tính LỜICẢM ƠN TácgiảxinchânthànhcámơnLãnhđ o cùngvớicácThầy,CơtrongKhoaSauđạihọc, Khoa Tài Chính Trường đại học Ngân hàng Thành phố Hồ Chí Minh tạo điềukiệnthuậnlợi,giúpđỡtậntìnhtrongqtrìnhhọctập Đặc biệt, trân trọng cảm ơn Phó Giáo sư, Tiến sĩ Trần Hoàng Ngân Tiến sĩ VũVănThựcđãtậntâm,dànhnhiềuthờigian,tâmhuyếthướngdẫntácgiảthựchiệnvàhoànthànhluậná n TácgiảcũngxincámơnBangiámhiệu,cácqđồngnghiệpcủaTrườngcaođẳngKinh tế - Kỹ thuậtThànhphốHồChíMinhđãtạođiềukiệnthuậnlợinhấtchotơitrongqtrìnhhọc tậpvànghiêncứu Trong q trình thực luận án khơng thể tránh khỏi sai sót Tơi mongnhậnđượcsựhướngdẫnthêmtừQThầy,Cơ,cácchungiavàđồngnghiệpđểtơinghiêncứutốthơn Trântrọngcámơn./ Nghiêncứusinh PhạmThịVânTrinh TĨMTẮTLUẬNÁN Luận án nghiên cứu cấu trúc vốn cấu trúc kỳ hạn nợ doanh nghiệp đầu tưxây dựng, kinh doanh bất động sản, tập trung giải bốn vấn đề chính: (i) cácyếutốtácđộngđếncấutrúcvốnvàcấutrúckỳhạnnợ;(ii)tốcđộđiềuchỉnhcấutrúcvốnvàcấutrúckỳhạnnợhướngvềngưỡngmụctiêu;(iii)tác độnggiữacấutrúcvốnvàcấutrúc kỳ hạn nợ; (iv) xác định ngưỡng cấu trúc vốn cấu trúc kỳ hạn mục tiêu cácdoanh nghiệp đầu tư xây dựng, kinh doanh bất động sản Nghiên cứu tiến hành vớidữ liệu bảng cân gồm 70 doanh nghiệp đầu tư xây dựng, kinh doanh bất động sảnniêm yết Sở giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh (HOSE) Sở giao dịchchứngkhốnHàNội(HNX)tạiViệtNamgiaiđoạntừnăm2008- 2017.DựatrênlýthuyếtMM,lýthuyếtTOT,lýthuyếtPOT,lýthuyếttínhiệu,lýthuyếtchiphíđạidiện,lýthuyếtsựphùhợp,lýthuyếtdựa vàothuế,luậnánđãxâydựnggiảthuyếtvàmơhìnhnghiêncứunhằmgiảiquyếtnhữngmục tiêu nghiên cứuđềra Kết nghiên cứu luận án cho thấy: (i) thể chế có tác động nghịch chiều đếnviệc lựa chọn cấu trúc vốn cấu trúc kỳ hạn nợ; (ii) cấu tài sản, thuế thu nhập doanhnghiệp, quy mơ doanh nghiệp hội tăng trưởng có tác động thuận chiều đến cấu trúcvốn,vàngượclạikhảnăngthanhkhoản,khảnăngsinhlời,pháttriển tàichínhcótácđộngnghịchchiềuđếncấutrúcvốn; (iii)khảnăngthanhkhoản,rủirokinhdoanh,quymơdoanhnghiệp,pháttriểntàichính,lạmphátcótácđộngthuậnchiềuđến việclựachọncấutrúckỳ hạn nợ (iv) tốc độ điều chỉnh cấu trúc vốn doanh nghiệp ĐT XD KD BĐS là24,87% tốc độ điều chỉnh cấu trúc kỳ hạn nợ 25,92%; (v) tác động cấu trúc vốnvàcấutrúckỳhạnnợlàthuậnchiều;(vi)ngưỡngcấutrúcvốnmụctiêulà69,68%vàcấutrúckỳhạnnợmụctiêulà 57,9% Từkhóa:Cấutrúcvốn,cấutrúckỳhạnnợ,cấutrúcvốn mụctiêu,cấutrúckỳhạnnợmụctiêu,thểchế ABSTRACTOFTHESIS The thesis studies capital structure and debt maturity structure of real estate constructioninvestmentandtradingenterprisestoaddressfourmainissues: (i)factorsimpactingcapitalstructure and debt maturity structure; (ii) adjustment speed of capital structure and debtmaturity structure towards the target threshold; (iii) correlation between capital structureand debt maturity structure; (iv) identification of the target debt maturity structure andcapital structure threshold of real estate construction investment and trading enterprises.Thestudywasconductedwithabalancesheetdataof70realestateconstructioninvestmentand tradingbusinessesinVietnamlistedontheHoChiMinhCityStockExchange(HOSE)and the Hanoi Stock Exchange(HNX)from2008to2017.BasedonMMtheory,TOTtheory, POT theory, signaling theory, agency cost theory, matching theory, and tax-basedtheory, the thesis has built a hypothesis and a research model to achieve the researchobjectives The research results of the thesis show that: (i) institutions have a negative effect on thechoice of capital structure and debt maturity structure; (ii) capital structure is positivelyaffected by asset structure, corporate income tax, firm size, and growth, but negativelyimpactedbyliquidity,profitability,andfinancialdevelopment; (iii)debtmaturitystructureis positively affected by liquidity, business risk, business size, financial development,inflation; (iv) speed of capital structure adjustment of real estate construction investmententerprises are 24.87% and debt maturity structure adjustment speed is 25.92%; (v) theimpact between capital structure and debt maturity structure is positive; (vi) the targetcapitalstructurethreshold is69.68%andthetargetdebtmaturitystructureis57.9% Keywords:Capital structure, debt maturity structure, target capital structure, target debtmaturitystructure,institution DANHMỤCTỪVIẾTTẮT Kýhiệutừvi ếttắt CPIA Diễngiải đầyđủ TiếngAnh TiếngViệt CountryPolicyandInstitutionalAsse Đánhgiávề thểchế ssment chínhsáchquốcgia CTCP Cơngtycổphần CTV Cấutrúcvốn BĐS Bấtđộngsản BCTC Báocáotàichính DN Doanhnghiệp Diff-GMM DifferenceGeneralizedMethodof Moment ĐTXD PhươngphápướclượngMomenttổn gquátsaiphân Đầutư xâydựng EBDI EaseofDoingBusinessIndex Chỉsốthuậnlợikinhdoanh EPS EarningPerShare Lợinhuậntrêncổ phiếu FEM FixedEfeectModel Phươngpháp cácyếutốtácđộngcốđịnh FD FinancialDevelopment Pháttriểntàichính FDI ForeignDirectInvestment Đầutưtrựctiếpnướcngồi FGLS FeasibleGeneralizedLeastSq uares Phươngpháp bìnhphươngbénhấttổngqtkhảthi FI FinancialInstitution Thểchếtàichính FM FinancialMarkets Thịtrườngtàichính GCI GlobalCompetitivenesssIndex Chỉsốnănglựccạnhtranhquốcgia GDP GrossDomesticProduct Tổngsảnphẩmquốc nội GII GlobalIntegerityIndex Chỉsốliêmchính tồn cầu GICS GlobalIndustryClassification Tiêuchuẩn phânngànhtồncầu GLS GeneralizedLeastSquares Phươngpháp bìnhphươngbénhấttổngqt GMM GeneralMethodofMoment PhươngphápướclượngMomenttổn gquát GVHB Giávốnhàngbán KD Kinhdoanh H0 Nullhypothesis GiảthuyếtH0(giảthuyếtkhông) H1 Alternativehypothesis GiảthuyếtH1(giảthuyếtnghịch) HaSIC HanoiStandardIndustrialCla ssification Tiêu chuẩn phân ngành Sở giaodịchchứngkhoánHàNội HNX SởgiaodịchchứngkhoánHàNội HOSE SởgiaodịchchứngkhoánTP.HCM IMF InternationalMonetaryFund Quỹtiềntệthếgiới MM ModilligianiandMillertheory Lýthuyết ModilligianivàMiller NHNN Ngânhàngnhànước NHTM Ngânhàngthươngmại NHTMCP Ngânhàngthươngmạicổphần NVNH Nguồnvốnngắnhạn NVDH Nguồnvốndàihạn NNH Nợngắnhạn NDH Nợdàihạn OECD OLS Orgnization for EconomicCooperationandDev elopment OrdinaryLeastSquares PCI ProvincialCompetitivenessInd ex PooledOLS PooledOrdinaryLeast Squares POT PeckingOrdertheory PSTĐ PTR Tổ chức Hợp tác Phát triển Kinhtế Phươngpháp bìnhphươngnhỏnhất Chỉsốnănglựccạnhtranhcấptỉnh Phươngpháp bìnhphươngtốithiểugộp Lýthuyếttrậttựphânhạng Phươngsaithayđổi PanelThresholdRegression Hồiquyngưỡngcủadữ liệubảng PVAR PanelVectorAutoregressiveM odels Phương pháp vector tự hồi quydạngbảng REM RandomEfeectModel Phươngpháp cácyếutốtácđộngngẫunhiên ROA ReturnOnTotalAssets Lợinhuận ròngtrêntàisản ROE ReturnOnTotalEquity Lợinhuận rịngtrênvốnchủsởhữu SURE SeeminglyUnrelatedR egression Phươngphápdườngnhưkhơngtươ ngquan Sys-GMM SystemGeneralizedMethodofM oment PhươngphápướclượngMomenttổn gquáthệthống TCTD Tổchứctín dụng TNDN Thunhậpdoanhnghiệp TNV Tổngnguồnvốn TOT Trade-offtheory Lýthuyếtđánhđổi TSNH Tàisảnngắnhạn TSDH Tàisảndài hạn TTBĐS Thịtrườngbấtđộng sản TTCK Thịtrườngchứngkhốn TTTC Thịtrườngtàichính TTQ Tựtươngquan TTS Tổngtàisản TTTP Thịtrườngtráiphiếu VAMC Vietnam Asset ManagementCompany VCSH VCCI Cơngtyquảnlýtàisảncủacáctổchứctí n dụngViệtNam Vốnchủsởhữu Vietnam Chamber ofCommerceandIndustr y PhịngThươngmạivàcơngnghiệp ViệtNam VN-INDEX Chỉsốchứng khốnViệtNam VN ViệtNam WACC WeightedAverageCostofCa pital Chiphísửdụngvốn bìnhqn DANHMỤCBẢNG Trang Bảng2.1:Chỉtiêu đolườngcấutrúcvốn 21 Bảng2.2:Cácchỉtiêuđolườngcấutrúckỳhạnnợ 23 Bảng3.1:Tổnghợpgiảthuyếtnghiêncứu 71 Bảng3.2: Đolường cácbiếntrongmơhình 81 Bảng3.3: Kỳvọngdấu củacácbiến trongmô hình .83 Bảng3.4: Cácmơ hìnhnghiêncứuđềxuấttrongluậnán 89 Bảng4.1:TìnhhìnhtỷlệvốndàihạncủacácDNĐTXDKDBĐSViệtNamtronggiaiđoạn200 8-2017 108 Bảng4.2:SốlượngDNĐTXDKDBĐSViệtNamcóchênhlệchgiữatỷlệvốndàihạnvàtỷlệtài sảndàihạnâmtronggiaiđoạn 2008 –2017 109 Bảng4.3: Kếtquảthốngkêmôtảcácbiến 119 Bảng4.4: Kếtquảhồi quycácyếu tốtácđộngđếncấutrúcvốn .122 Bảng4.5: Kếtquảướclượngcácyếutốtácđộngđếncấutrúckỳhạn nợ 124 Bảng4.6:TốcđộđiềuchỉnhCTVvàcấutrúckỳhạnnợhướngvềngưỡngmụctiêucủacácD NĐTKDBĐSViệtNam 127 Bảng4.7:KếtquảxácđịnhngưỡngCTVmụctiêucủacácDNĐTXDKDBĐSViệtNam Bảng4.8:KếtquảxácđịnhngưỡngcấutrúckỳhạnnợmụctiêucủacácDNĐTXDKDBĐStạiVi ệtNam 132 Bảng 4.9: Tổng hợp kết quảnghiêncứucácyếu tốtácđộng đến CTV củacácDNĐTXDKDBĐS ViệtNam 133