Tính cấp thiết của đề tài
TTCK là một định chế tài chính không thể thiếu được của nền kinh tế thị trường hiện đại Một quốc gia có nền kinh tế phát triển và năng động không thể thiếu được TTCK Vì với những chức năng kinh tế quan trọng, sự phát triển hiệu quả và lành mạnh của TTCK sẽ góp phần quan trọng trong sự tăng trưởng kinh tế của một quốc gia Và chứng khoán-hàng hoá của TTCK hay là yếu tố tạo nên sự ra đời và phát triển của TTCK thực sự đã tạo nên những cơ hội đầu tư đầy tiềm năng, chất xúc tác cho mảnh đất màu mỡ của quảng đại quần chúng Các nhà đầu tư hướng đến nó với những mong muốn đồng tiền của mình được sinh sôi, lợi nhuận được tối đa hoá Nhiều người khát khao lợi nhuận đến mức tin rằng TTCK là nơi in ra tiền Tuy nhiên như một nhà nghiên cứu kinh tế đã từng nói, ”trên đời này không có máy in tiền (money machine)”. Những nhà đầu tư xem việc đầu tư chứng khoán chỉ như một canh bạc đỏ đen hay là nơi chỉ sinh lời thì sớm muộn đều phải gánh lấy những hậu quả to lớn. Rủi ro trong đầu tư chứng khoán luôn luôn là một trong những nội dung quan trọng nhất phải được xem xét, cân nhắc của những nhà đầu tư khôn ngoan trước khi ra quyết định đầu tư Bởi vì chứng khoán-những chứng thư tồn tại dưới dạng vật chất hay bút toán ghi sổ - là những tài sản tài chính vô hình, tự bản thân nó không có giá trị, đều chứa đựng những tỷ lệ sinh lời nhất định tương ứng với mức độ rủi ro nhất định Trên thực tế không thể tồn tại một chứng khoán nào mà sinh lời cao nhất nhưng rủi ro lại thấp nhất Nhà đầu tư muốn thành công cần nắm bắt được những quy luật của thị trường, nghiên cứu thị trường hiểu được nguyên lý làm phát sinh rủi ro để có thể kiểm soát và phòng ngừa được rủi ro. Được thành lập vào tháng 7/2000 đến nay đã trải qua 8 năm hoạt động với nhiều thăng trầm, TTCK Việt Nam đã chứng tỏ là kênh huy động và đầu tư vốn không thể thiếu được Sự phát triển của TTCK là tất yếu trong quá trình chuyển đổi sang nền kinh tế thị trường của Việt Nam Năm 2006, đầu năm 2007 TTCK đánh dấu một sự tăng trưởng vượt bậc và đạt được nhiều thành quả ngoài mong đợi Bên cạnh số lượng và quy mô của các công ty mới lên sàn, là sự tham gia đông đảo của công chúng đầu tư Chứng khoán trở thành một đề tài nóng bỏng, len lỏi khắp các thành phần kinh tế của đời sống xã hội Tuy nhiên theo đánh giá của giới chuyên môn thì thời gian qua, TTCK diễn biến rất phức tạp.
Do tính chất mới mẻ và phức tạp trong kinh doanh chứng khoán nên những kiến thức cơ bản về chứng khoán, đầu tư chứng khoán và việc quan tâm phân tích rủi ro trong đầu tư chứng khoán của nhà đầu tư còn rất hạn chế Điều này đã dẫn đến hiện tượng mua bán chứng khoán theo trào lưu một cách thiếu hiểu biết và kém hiệu quả trên TTCK Việt Nam Bên cạnh đó, dưới tác động của nhiều yếu tố vĩ mô và vi mô, bản thân thị trường Việt Nam còn nhỏ bé chứa đựng nhiều hạn chế của một thị trường sơ khai, mà theo đó rủi ro là điều không thể tránh khỏi Rủi ro của sự đầu tư kém hiểu biết, rủi ro của TTCK sơ khai, rủi ro của nền kinh tế đang chuyển đổi…
Chính vì thế, việc phân tích rủi ro, nghiên cứu về mức độ, nguyên nhân gây ra rủi ro đồng thời đưa ra các giải pháp phòng ngừa rủi ro trong đầu tư chứng khoán tại TTCK Việt Nam là điều hết sức cần thiết Từ những lí do trên, em chọn đề tài làm chuyên đề tốt nghiệp là “Giải pháp phòng ngừa và hạn chế rủi ro trong đầu tư chứng khoán tại thị trường Việt Nam” với mong muốn đưa ra cái nhìn tổng thể về thực trạng hoạt động của thị trường chứng khoánViệt Nam Từ thực trạng đó chỉ ra những bằng chứng cho thấy tính rủi ro trong hoạt động đầu tư chứng khoán ở Việt Nam, mức độ, nguyên nhân của nó, đồng thời đưa ra một số giải pháp nhằm hạn chế, phòng ngừa Với mong muốn là phần nào sẽ giúp các nhà đầu tư có cái nhìn đúng hơn, toàn diện hơn về bản chất rủi ro của hoạt động đầu tư chứng khoán trên thị trường Việt Nam
Mục tiêu
- Tìm hiểu về mặt lý thuyết chung những nguồn rủi ro nào có thể nảy sinh trong đầu tư chứng khoán
- Tìm hiểu về những rủi ro tiềm ẩn trong hoạt động đầu tư chứng khoán ởViệt Nam thông qua thực trạng TTCK ở Việt Nam thời gian qua.
Phạm vi giới hạn nghiên cứu
- Chỉ nghiên cứu rủi ro của cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán chính thức.
- Nghiên cứu thực trạng và những nguồn rủi ro trong đầu tư chứng khoán ở Việt Nam trong điều kiện cụ thể của nền kinh tế và TTCK những năm gần đây.
- Về rủi ro cá biệt chỉ giới hạn về rủi ro kinh doanh và rủi ro cơ cấu tài chính,không phân tích sâu vào rủi ro công ty và rủi ro ngành.
Phương pháp nghiên cứu
Kết hợp cả hai phương pháp định tính và định lượng,trên cơ sở nghiên cứu nhiều nguồn tài liệu khác nhau Sử dụng các phương pháp phân tích, tổng hợp,đảm bảo tính khoa học và lôgic.
Nội dung và kết cấu của chuyên đề
Chuyên đề chia làm 3 chương:
Chương 1:Rủi ro và quản lý rủi ro trong đầu tư chứng khoán
Chương 2: Thực trạng rủi ro trong đầu tư chứng khoán tại Việt Nam giai đoạn 2000-2007.
Chương 3:Một số giải pháp phòng ngừa và hạn chế rủi ro trong đầu tư chứng khoán tại Việt Nam
Đầu tư chứng khoán
1.1.1 Khái niệm và các chiến lược đầu tư chứng khoán
Khái niệm: Đầu tư chứng khoán là một hình thức quan trọng của đầu tư tài chính, thể hiện dưới hành vi người đầu tư bỏ tiền mua các công cụ tài chính (chứng khoán) nhằm mục đích hưởng các khoản thu nhập định kỳ hoặc kiếm lợi do việc tăng giá của các công cụ đó. Đầu tư chứng khoán có vai trò cơ bản là chuyển hoá nguồn vốn nhàn rỗi trong xã hội thành vốn đầu tư dài hạn có lợi cho việc huy động tập trung vốn.Còn đối với nhà đầu tư thì đây là con đường sử dụng vốn nhàn rỗi để đạt được lợi ích hợp pháp, có hiệu quả Người đầu tư và DN là 2 trụ cột cho sự phát triển của một đất nước Người đầu tư đầu tư tiền cho DN để DN gia tăng sản xuất, tạo công ăn việc làm và thu nhập của nhiều người lên cao, từ đó tiết kiệm nhiều hơn và khoản tiết kiệm đấy sẽ được đem đi đầu tư với mong muốn được sinh lời, và một trong những hình thức đầu tư mà công chúng dễ dàng nhận thấy là đầu tư chứng khoán Các nhà đầu tư đều không muốn gặp rủi ro nhưng tuỳ thuộc vào các yếu tố như lịch sử đầu tư, thu nhập, nghề nghiệp, mức độ thua lỗ có thể chấp nhận…mà mỗi nhà đầu tư có mức ngại rủi ro khác nhau.
Do đó mà khi đầu tư mỗi người sẽ chọn cho mình những cách thức hay chiến lược đầu tư khác nhau.
Các chiến lược đầu tư:
Theo các căn cứ khác nhau có thể có các chiến lược đầu tư khác nhau:
Khi chia theo thời hạn đầu tư: có chiến lược đầu tư ngắn hạn(1 năm)
Khi chia theo cách thức đầu tư, có hai loại là đầu tư trực tiếp và đầu tư gián tiếp Trong đó, đầu tư trực tiếp là hình thức đầu tư thông qua môi giới và các CTCK, quyết định việc mua bán chứng khoán Còn đầu tư gián tiếp là hình thức đầu tư thông qua các quỹ đầu tư chứng khoán, các công ty quản lý quỹ, quản lý danh mục…
Cách phân chia mà các nhà phân tích hay sử dụng là chia theo tính chất đầu tư thụ động và chiến lược đầu tư chủ động.
1.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến quyết định đầu tư chứng khoán
Thứ nhất, môi trường kinh tế xã hội Tình hình kinh tế xã hội tác động đến đầu tư chứng khoán trên nhiều khía cạnh khác nhau và mang tính bất thường Còn việc dự báo chính xác diễn biến kinh tế xã hội trong tương lai là việc không dễ dàng Do vậy, để đảm bảo hiệu quả cho đầu tư chứng khoán, nhà đầu tư cần thiết phải có sự xem xét, phân tích kỹ lưỡng các điều kiện kinh tế xã hội có thể ảnh hưởng đến hoạt động đầu tư, dòng tiền trong tương lai có thể thu lại thông qua việc phân tích, so sánh một số chỉ tiêu như: GDP(tổng sản phẩm quốc nội), tỷ lệ thất nghiệp, tỷ lệ lạm phát, lãi suất thị trường, thâm hụt ngân sách, tỷ giá và các chính sách kinh tế vĩ mô của chính phủ…
Thứ hai , ngành nghề kinh doanh Trên thực tế hoạt động của mỗi ngành có những đặc thù riêng, tuân theo những quy luật nhất định chi phối tiềm năng tăng trưởng của ngành đó Do đó trước khi ra quyết định đầu tư, nhà đầu tư phải xem xét ngành nghề kinh doanh để biết được triển vọng phát triển trong tương lai của ngành.
Thứ ba , tình hình hoạt động của tổ chức phát hành chứng khoán Tổ chức phát hành được xem là đối tượng đầu tư gián tiếp của đầu tư chứng khoán vì nhà đầu tư đã tạm ứng cho công ty một lượng vốn nhất định để sản xuất kinh doanh khi nắm giữ cổ phiếu do công ty phát hành Vì vậy, một phần thu nhập từ đầu tư chứng khoán (lãi cổ tức, trái tức…) sẽ phụ thuộc vào kết quả kinh doanh trong hiện tại và triển vọng phát triển trong tương lai của công ty.
Thứ tư , diễn biến cung cầu về chứng khoán trên thị trường Đây là nhân tố tác động trực tiếp đến giá chứng khoán trên thị trường Yếu tố này biến động phụ thuộc vào số lượng công ty phát hành chứng khoán, chất lượng của chứng khoán, các nhà đầu tư tham gia thị trường và quan trọng nhất là tâm lý thị trường bao gồm cả thái độ chứng khoán của nhà đầu tư lẫn chủ thể phát hành.
Thứ năm, các vấn đề thuộc về cá nhân nhà đầu tư Các nhà đầu tư có sự khác biệt nhau về mục tiêu đầu tư, lịch sử đầu tư, năng lực tài chính, khả năng chấp nhận rủi ro và mức độ lợi nhuận mong muốn sau một thời gian nhất định.
Do vậy với một nhà đầu tư việc đầu tư vào một chứng khoán nào đó là cơ hội không thể bỏ qua thì với nhà đầu tư khác có thể là phi vụ đầu tư rủi ro cần loại bỏ.
Lý thuyết rủi ro trong đầu tư chứng khoán
1.2.1 Khái niệm rủi ro trong đầu tư chứng khoán
Khi đầu tư, nhà đầu tư luôn mong muốn đạt được mục tiêu là tối đa hoá lợi ích, mong muốn có một khoản tiền nào đó sẽ thu được trong tương lai Tuy nhiên không ai có thể chắc chắn là trong tương lai mình sẽ thu được khoản tiền như dự tính Sự không chắc chắn về những gì mình sẽ thu được, dù tăng hay giảm được gọi là rủi ro Trong tương lai nhà đầu tư có thể thu về một khoản tiền lớn hơn mong đợi nhà đầu tư nhưng cũng có thể sẽ ít hơn, thậm chí không thu được gì Rủi ro là sự biến động tiềm ẩn trong kết quả Khi rủi ro xuất hiện nghĩa là kết quả sẽ không thể dự báo chính xác.
Rủi ro trong đầu tư chứng khoán là sự không chắc chắn của các khoản thu nhập trong tương lai Đó là sự dao động của thu nhập thực tế xung quanh mức thu nhập mong đợi Mức độ rủi ro của các loại chứng khoán khác nhau là khác nhau Thường thì rủi ro của đầu tư cổ phiếu cao hơn rủi ro từ đầu tư trái phiếu. Rủi ro của đầu tư cổ phiếu có thể do sự biến động của cung cầu trên thị trường hay sự biến động thu nhập của tổ chức phát hành trong khi rủi ro đầu tư trái phiếu lại chủ yếu là do tác động từ rủi ro lãi suất, rủi ro tín dụng và rủi ro tái đầu tư Trong phạm vi chuyên đề, người viết chủ yểu tập trung vào rủi ro của cổ phiếu được niêm yết trên TTCK
1.2.2 Các nguồn gốc rủi ro
Thực tế đầu tư tài chính dựa vào các tính chất của nó có thể chia làm hai loại là rủi ro hệ thống và rủi ro cá biệt.
Rủi ro hệ thống bao gồm: rủi ro thị trường, rủi ro mất giá, rủi ro lãi suất,rủi ro hối đoái…
Một là rủi ro thị trường Đây là loại rủi ro phổ biến và thường thấy nhất trong đầu tư chứng khoán Loại rủi ro này chính là sự biến động giá cả do mất cân bằng giữa hai bên mua và bán trên thị trường gây nên, xuất hiện khi có những phản ứng của nhà đầu tư đối với những sự kiện vô hình hay hữu hình.
Sự đánh giá rằng lợi nhuận của công ty nói chung có xu hướng sụt giảm có thể là nguyên nhân làm cho phần lớn các loại cổ phiếu bị giảm giá và ngược lại. Các sự kiện vô hình là các sự kiện nảy sinh do yếu tố tâm lý của thị trường Rủi ro thị trường thường xuất phát từ những sự kiện hữu hình nhưng do tâm lý không vững vàng của các nhà đầu tư nên họ thường phản ứng vượt quá các sự kiện đó.
Hai là rủi ro lãi suất Đó là sự không ổn định trong giá trị thị trường và số tiền thu nhập trong tương lai do dao động của mức lãi suất chung Nguyên nhân cốt lõi của rủi ro lãi suất là sự lên xuống của lãi suất chuẩn (có thể là lãi suất trái phiếu chính phủ), làm cho mức sinh lời kì vọng của các loại chứng khoán khác có sự thay đổi Hay sự thay đổi về chi phí vay vốn đối với các loại chứng khoán chính phủ sẽ dẫn đến sự thay đổi về chi phí vay vốn của các loại chứng khoán công ty.
Ba là rủi ro tỷ giá Đây là loại rủi ro mà bất kỳ một nhà đầu tư nào khi tham gia vào hoạt động đầu tư quốc tế, mậu dịch đối ngoại hay giao dịch ngoại hối đều gặp phải Tỷ giá hối đoái chịu sự tác động của chính sách tiền tệ, chính sách tài chính, chính sách ngoại thương của các nước và mức cân bằng cung cầu trên thị trường quốc tế mà những sự biến động đó là hết sức phức tạp.
Bốn là rủi ro sức mua Đó là sự không chắc chắn về sức mua của lượng tiền nhận được sau kỳ đầu tư Hay rủi ro sức mua là sự tác động của lạm phát đối với khoản đầu tư Lạm phát xảy ra có thể là nằm trong dự tính hay ngoài ý muốn Nếu chúng ta coi khoản đầu tư là một khoản tiền tiêu dùng ngay, có thể thấy rằng khi một người mua cổ phiếu, tức là anh ta đã bỏ mất cơ hội mua hàng hoá hay dịch vụ có lợi ích nào đó.
Mức sinh lời đầu tư có thể chia thành mức thu nhập danh nghĩa và mức thu nhập thực tế Do kỳ vọng của nhà đầu tư là mức sinh lời thực tế, vì thế trong đầu tư các nhà đầu tư cần xét đến yếu tố lạm phát vào thu nhập kỳ vọng để bù đắp được rủi ro sức mua, mức này được đo bằng phần trăm biến động giá:
Thu nhập thực tế =thu nhập kì vọng -tỷ lệ lạm phát 1.2.2.2 Rủi ro cá biệt
Rủi ro cá biệt là một phần trong tổng rủi ro chỉ liên quan đến một công ty, một ngành hay một chứng khoán Những rủi ro này có thể gọi là rủi ro kinh doanh và rủi ro tài chính.
Một là rủi ro kinh doanh , thể hiện là sự bất ổn về thu nhập mà nguyên nhân của nó bắt nguồn từ lĩnh vực hay ngành mà công ty đó trực thuộc Do đó, khi nhà đầu tư đầu tư các lĩnh vực, ngành nghề khác nhau họ sẽ mong đợi những tỷ suất sinh lợi khác nhau Mức độ biến động thu nhập của một công ty phụ thuộc vào sự biến động của doanh số bán hàng thường bị gây ra bởi những yếu tố ngoài tầm kiểm soát của công ty và phụ thuộc vào tổng chi phí sản xuất của công ty đó Nói cụ thể hơn là thu nhập của công ty sẽ thay đổi khi chi phí bán hàng và chi phí sản xuất thay đổi.
Hai là rủi ro tài chính , liên quan đến đặc điểm cơ cấu nguồn vốn tài trợ kinh doanh của DN, thể hiện là sự biến động về lợi nhuận của các cổ đông khi công ty vay nợ Mức độ rủi ro tài chính sẽ tăng lên khi tỷ trọng vốn vay trong tổng số vốn kinh doanh của DN tăng lên Trong quá trình hoạt động công ty có thể huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu,phát hành thêm cổ phiếu Khi công ty huy động vốn bằng cách phát hành trái phiếu thì các khoản thanh toán trái tức được coi là nợ cố định của công ty, ưu tiên thực hiện trước cổ tức cổ phiếu thường Với các khoản vay này công ty đã thay đổi đặc điểm của dòng thu nhập trả cho những người nắm giữ cổ phiếu thường, đó là làm tăng tính biến động về thu nhập, làm tác động tới những kỳ vọng liên quan đến thu nhập và làm tăng rủi ro bị phá sản
1.2.3 Đo lường mức độ rủi ro
Khi đầu tư vào chứng khoán, các nhà đầu tư đều mong muốn sẽ đạt được một khoản tiền nhất định sau một thời gian hay là một tỷ lệ sinh lời nhất định gọi là tỷ lệ sinh lời kỳ vọng Mức độ rủi ro của một khoản đầu tư hay một danh mục đầu tư được đo lường bởi mức độ biến động của các khả năng sinh lời trong các điều kiện kinh tế khác nhau so với tỷ lệ sinh lời kỳ vọng Sự khác biệt này càng lớn mức độ rủi ro càng cao và ngược lại.
Trong lý thuyết đầu tư, một khái niệm rất quan trọng, được coi như là nền móng cơ bản trong việc phân tích quyết định đầu tư là khái niệm “mức ngại rủi ro” Hầu hết các nhà đầu tư đều có mức ngại rủi ro Nhưng dưới tác động của nhiều yếu tố khác nhau thì mỗi nhà đầu tư sẽ có mức ngại rủi ro khác nhau. Các nhà lý thuyết tài chính đã đưa ra một công thức hợp lý thể hiện mối tương quan giữa mức ngại rủi ro, tỷ lệ sinh lời ước tính đạt được với mức độ rủi ro theo lý thuyết hàm hữu dụng:
Trong đó : U là giá trị hữu dụng
A chỉ số biểu thị mức độ ngại rủi ro của nhà đầu tư
Hằng số 0,5 là một con số quy ước theo thông lệ của xác suất thống kê diễn tả mối quan hệ giữa tỷ lệ sinh lời kỳ vọng bình quân E(r) và độ lệch chuẩn δ của giá trị bình quân đó.
Trong thực tế, môi trường đầu tư không chỉ gồm những nhà đầu tư ngại rủi ro (hệ số A lớn), dù số này là phổ biến và họ đại diện cho những người có tâm lý bình thường trong xã hội, ngoài ra phải kể đến những người đầu tư trung dung với rủi ro (rick neutral) có hệ số A=0 và những người thích rủi ro có hệ số A
