Định giá cổ phiếu

các phương pháp định giá cổ phiếu.

Định giá cổ phiếu 1 2 Mục tiêu  Phân biệt trái phiếu và cổ phiếu  Mô tả các đặc tính của cổ phiếu  Hiểu cách thức phát hành cổ phiếu  Định giá cổ phiếu 3 Vốn nợ và vốn cổ phần  Vốn (capital): là tổng số tiền dài hạn cho công ty  Vốn nợ (debt capital): là vốn vay dài hạn, trong đó có trái phiếu  Vốn cổ phần (equity capital): là vốn dài hạn do chính cổ đông công ty cung cấp Vốn nợ  Không sở hữu công ty, không có quyền bỏ phiếu  Chủ nợ có quyền đòi hỏi hưởng thu nhập (qua lãi và vốn gốc) trước tiên  Chủ nợ có quyền hưởng tài sản phân chia trước cổ đông  Thời hạn xác định rõ  Được lợi từ thuế Vốn cổ phần  Sở hữu công ty, có quyền bỏ phiếu  Cổ đông chỉ được hưởng thu nhập ưu tiên thứ 2 sau chủ nợ và quyết định của ban điều hành  Cổ đông chỉ được hưởng tài sản phân chia sau cùng  Thời hạn không xác định  Không được lợi từ thuế 5 Cổ phần phổ thông (ordinary/common stock)  Được xem là người sở hữu còn lại, với ý nghĩa là người được hưởng lợi sau cùng về thu nhập cũng như phân chia tài sản  Nợ không giới hạn  Không được đảm bảo sẽ được hưởng dòng tiền dương  Thường được hưởng cổ tức (dividend) và chênh lệch tăng giá cổ phiếu (capital gain) khi bán cổ phiếu. 6 Cổ phần ưu đãi (preferred stock)  Được ưu tiên hơn cổ phần phổ thông  Vừa mang tính chất vốn cổ phần phổ thông, vừa mang tính chất của vốn nợ  Được hưởng cổ tức theo định kỳ tính theo phần trăm mệnh giá cổ phần ưu đãi (giống nợ)  Cổ tức được hưởng không được lợi ích từ thuế  Có thể chuyển đổi thành cổ phần phổ thông 7 Phát hành cổ phần phổ thông  Giai đoạn đầu tiên thành lập công ty, vốn thường nằm ở hình thức cổ phần phổ thông của người sáng lập (founders)  Giai đoạn kế tiếp hay giai đoạn sớm của quá trình huy động vốn là sự góp mặt của quỹ đầu tư mạo hiểm (venture capital) dưới hình thức cổ phần phổ thông để giúp công ty phát triển và có kế hoạch thoái vốn định trước. 8 Phát hành cổ phần phổ thông  Chuyển tiếp giai đoạn đầu tư mạo hiểm là phát hành ra công chúng.  Để bán cổ phần ra công chúng huy động vốn, công ty có 3 cách cơ bản 1) Phát hành ra công chúng (public offering) 2) Phát hành cho cổ đông hiện hữu (rights offering) 3) Phát hành cho nhóm nhà đầu tư (private placement) 9 Phát hành cổ phần phổ thông  Phát hành ra công chúng lần đầu tiên được gọi là IPO (initial public offering)  Phát hành cổ phần phổ thông cần có ngân hàng đầu tư (investment banker) đứng ra bảo lãnh.  Bảo lãnh phát hành (underwriting): là hành động một tổ chức tài chính (thường là IB) đứng ra làm trung gian tổ chức phát hành (bán cổ phiếu) của công ty cho nhà đầu tư. 10 Định giá cổ phiếu phổ thông – phương pháp chiết khấu dòng tiền cổ tức  Phương trình định giá cơ bản cổ phiếu phổ thông Giá trị của một cổ phiếu phổ thông tại thời điểm zero (P0 ) chính là giá trị hiện tại của dòng tiền kỳ vọng trong tương lai  P0 = (D1)/(1+ks)1 + … + (D∞)/(1+ks)∞ Trong đó : là cổ tức của cổ phiếu kỳ vọng ở năm t : là tỉ suất lợi nhuận đòi hỏi t D s k [...]... = 1 (1+ k s )  s  12 Định giá cổ phiếu phổ thông – vd 1 Cổ tức không tăng trưởng Telltech đang trả cổ tức $0.9 / 1 cp, và nhà đầu tư đang kỳ vọng công ty sẽ giữ chính sách như vậy cho đến vô hạn với lợi nhuận đòi hỏi là 15%, hỏi giá trị của cổ phiếu này bao nhiêu? P0 = D1/ks = 0.90 / 0.15 = $6.00 13 Định giá cổ phiếu phổ thông – vd 2 Cổ tức tăng trưởng cố định Alpha sẽ trả cổ tức năm 1 là $0.4 /... độ cổ tức tăng 6% mỗi năm Tính giá trị cổ phiếu này? D1 = $0.40, g = 0.06 P0 = D1 / (ks – g) = 0.40 / (0.16 - 06) = $4.00 14 Định giá cổ phiếu phổ thông – vd 3 Cổ tức tăng trưởng thay đổi Kratzo có mức tăng trưởng cổ tức hàng năm là 30% trong vòng 3 năm tới, sau đó được dự đoán là giảm xuống còn 10% hàng năm cho đến vô hạn Tính giá trị của cổ phiếu này nếu như tỉ suất lợi nhuận đòi hỏi là 20% và cổ. . .Định giá cổ phiếu phổ thông 1 Cổ tức không tăng trưởng (zero growth) D1 = D2 = … = D n  P0 = D1 / ks 2 Cổ tức tăng trưởng cố định (constant growth) Dt = D0 x (1+g)t  P0 = D1 / (ks - g) = [D0 x (1+g)] / (ks - g) 11 Định giá cổ phiếu phổ thông 3 Cổ tức có mức tăng trưởng khác nhau (variable growth) (tăng trưởng với mức g1...  s  t 15 Định giá cổ phiếu phổ thông – vd 3 Cổ tức tăng trưởng thay đổi Bước 1 (g1=0.3) và Dt = D0 (1+g1)t D1 = 0.50 (1.3)1 = 0.65 D2 = 0.50 (1.3)2 = 0.845 D3 = 0.50 (1.3)3 = 1.0985 Bước 2 D4 = D3 (1+g2) = 1.0985*1.1 = $1.20835 P0 = 0.65/1.2 + 0.845/(1.2)2 + 1.0985/(1.2)3 + 1.20835 (1.2) 3 (0.2 − 0.1) P0= 1.764 + 6.993 = $8.76 16 Tỉ suất lợi nhuận đòi hỏi – mô hình cổ tức tăng trưởng cố định Mô hình... 6.993 = $8.76 16 Tỉ suất lợi nhuận đòi hỏi – mô hình cổ tức tăng trưởng cố định Mô hình tăng trưởng cổ tức cố định P0 = D1 / (ks - g)  D1 ks = + g P0 Capital gains yield Dividend yield 17 Tìm tỉ suất lợi nhuận đòi hỏi – ví dụ     Giả sử cổ phiếu được bán giá $10.50 Công ty vừa trả cổ tức $1 và cổ tức này kỳ vọng sẽ tăng 5% hàng năm Hỏi tỉ suất lợi nhuận đòi hỏi là bao nhiêu? Ks = 15% Dividend . Định giá cổ phiếu 1 2 Mục tiêu  Phân biệt trái phiếu và cổ phiếu  Mô tả các đặc tính của cổ phiếu  Hiểu cách thức phát hành cổ phiếu  Định giá cổ phiếu 3 Vốn nợ và vốn cổ phần  Vốn. (bán cổ phiếu) của công ty cho nhà đầu tư. 10 Định giá cổ phiếu phổ thông – phương pháp chiết khấu dòng tiền cổ tức  Phương trình định giá cơ bản cổ phiếu phổ thông Giá trị của một cổ phiếu. đòi hỏi là 15%, hỏi giá trị của cổ phiếu này bao nhiêu? P0 = D1/ks = 0.90 / 0.15 = $6.00 14 Định giá cổ phiếu phổ thông – vd 2. Cổ tức tăng trưởng cố định Alpha sẽ trả cổ tức năm 1 là $0.4