Báo cáo tài chính & phân tích chỉ số tài chính - Lê Văn Lâm

Báo cáo tài chính & phân tích chỉ số tài chính

BÁO CÁO TÀI CHÍNH & PHÂN

TÍCH CHỈ SỐ TÀI CHÍNH

Lê Văn Lâm

Nội dung

PHẦN 1 BÁO CÁO TÀI CHÍNH

Cơ bản về báo cáo tài chính

Nguyên tắc dự phóng báo cáo tài chính

Sử dụng tiền & chứng khoán khả mại làm nút

chặn

Sử dụng nợ dài hạn làm nút chặn

2

1 Cơ bản về báo cáo tài chính

Báo cáo tài chính là một bản ghi nhận chính

thức về các hoạt động tài chính của một công tyđược công bố cuối mỗi niên độ kế toán (thường

là quý hoặc năm)

.Báo cáo tài chính bao gồm: bảng cân đối kếtoán; báo cáo thu nhập và báo cáo lưu chuyểntiền tệ

Bảng cân đối kế toán (balance sheet)

Là bảng liệt kê tài sản và nguồn vốn của công tytại một thời điểm nhất định

Tổng nguồn vốn:

Nợ phải trả ngắn hạn

Nợ phải trả dài hạn Vốn cổ phần

Lợi nhuận giữ lại tích lũy

Báo cáo thu nhập

Là báo cáo tình hình doanh thu, chi phí, lợi

nhuận của doanh nghiệp qua một thời kỳ nào đó

Doanh thu

- Chi phí bán hàng, các chi phí khác

- Lãi vay phải trả

+ Lãi thu được từ tiền & chứng khoán khả mại

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ

6

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh

Lợi nhuận sau thuế

+ Khấu hao

+ Điều chỉnh thay đổi vốn lưu động:

- ∆ tài sản ngắn hạn+ ∆ nợ ngắn hạn

= Tiền ròng từ hoạt động kinh doanh

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ

Dòng tiền từ hoạt động đầu tư

- Chi tiêu đầu tư cho TSCĐ

- Tiền phải trả cho hoạt động đầu tư

+ Tiền thu được từ hoạt động đầu tư

= Tiền ròng từ hoạt động đầu tư

Báo cáo lưu chuyển tiền tệ

8

Dòng tiền từ hoạt động tài chính:

+ Tiền thu được từ hoạt động vay mượn

+ Tiền thu được từ phát hành cổ phiếu

- Cổ tức

= Tiền ròng từ hoạt động tài chính

2 Nguyên tắc dự phóng BCTC

Hầu hết các khoản mục trong BCTC đều bị tác

động bởi doanh thu (được dự phóng như là %của doanh thu cuối năm)

Tất cả các khoản mục bên tài sản được giảđịnh là bị tác động bởi doanh thu

Nợ ngắn hạn cũng được giả định bị tác độngbởi doanh thu

Nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu không bị tácđộng bởi doanh thu (vì sao?)

Khi dự phóng BCTC, phải sử dụng một khoảnmục làm “nút chặn”

3 Sử dụng tiền &

chứng khoán khả mại làm “nút chặn”

10

Vai trò của “nút chặn”:

1 Giúp đảm bảo tài sản = nguồn vốn

2 Trả lời cho câu hỏi công ty sẽ tài trợ cho các

khoản đầu tư tăng thêm thế nào

Có 3 khoản mục sau đây có thể sử dụng làm

“nút chặn” trong dự phóng BCTC:

a Tiền & chứng khoán khả mại

b Nợ dài hạn

c Vốn cổ phần

nguồn vốn

Ý nghĩa về tài chính: Không phát hành thêm

chứng khoán; không phát hành thêm nợ haytrả nợ Công ty tài trợ cho các khoản đầu tưbằng tiền mặt & chứng khoán khả mại

Ví dụ 1

12

Ví dụ 1

Ví dụ 1

Ví dụ 2

4 Sử dụng nợ dài hạn làm “nút chặn”

18

Ví dụ 3

4 Sử dụng nợ dài hạn làm “nút chặn”

4 Sử dụng nợ dài hạn làm “nút chặn”

20

Lý do: Tăng tốc độ tăng trưởng doanh thu,tăng nhu cầu về tài sản lưu động và tài sản cốđịnh, tăng chi trả cổ tức dẫn đến công ty phảităng tài trợ

Điều chúng ta muốn:

1 Tiền mặt và chứng khoán khả mại không âm

2 Khi cần thêm tài trợ, công ty sẽ vay mượn

Như vậy: dùng nợ dài hạn làm “nút chặn”

4 Sử dụng nợ dài hạn làm “nút chặn”

22

Tiền & chứng khoán khả mại = 0

Nếu: Tài sản lưu động + tài sản cố định ròng >

Nợ ngắn hạn + Nợ dài hạn năm trước + Vốn cổ

phần + Lợi nhuận giữ lại tích lũy → Cần vay

thêm nợ dài hạn

Nếu: Tài sản lưu động + tài sản cố định ròng <

Nợ ngắn hạn + Nợ dài hạn năm trước + Vốn cổ

phần + Lợi nhuận giữ lại tích lũy → Không cần

vay thêm nợ dài hạn

4 Sử dụng nợ dài hạn làm “nút chặn”

C36 = Max (C28 + C32 – C35 – C37 – C38, B36)

C27 = C39 – C28 – C32

1 Phân tích ROE

ROE tương lai vs ROE quá khứ

ROE là một trong hai nhân tố để xác định tốc

độ tăng trưởng của dòng tiền trong mô hìnhđịnh giá DDM

ROE tương lai không hẳn sẽ tiếp tục xuhướng của ROE quá khứ

Dữ liệu lịch sử có thể cung cấp thông tin liênquan đến hiệu năng công ty trong tương lai,nhưng nhà phân tích không nên dựa hoàn toànvào nó

1 Phân tích ROE

26

ROE và đòn bẩy tài chính

Khi phân tích ROE, nhà phân tích cần chú ýđến đòn bẩy tài chính và lãi suất trên nợ vay

Tình huống Nodett và Somdett:

Nodett có tổng tài sản $100 triệu, hoàn toànđược tài trợ bằng vốn cổ phần Thuế suất thuếTNDN 40%

Somdett có tổng tài sản $100 triệu, trong đó

$40 triệu được tài trợ bằng nợ, lãi suất 8%,nghĩa là mỗi năm trả $3.2 triệu tiền lãi

1 Phân tích ROE

1 Phân tích ROE

28

Nodett và Somdett có cùng EBIT; ROA nhưng

có ROE biến đổi theo từng thời kỳ

(1 )( )

( ) ( ) (1 )

1 Phân tích ROE

Nếu ROA = IR hoặc D = 0 thì ROE = (1 - t) ROA Nếu ROA > IR thì ROE > (1 – t) ROA → ROEtăng và phần tăng thêm phụ thuộc vào D/E

Nếu ROA < IR thì ROE < (1 – t) ROA → ROEgiảm và phần giảm đi phụ thuộc vào D/E

Trong năm thường và năm tốt, ROA của 2 công

ty > lR → việc vay nợ của Somdett làm tăng ROEcủa công ty này

1 Phân tích ROE

30

Phân tích Dupont 5 nhân tố:

(3): Lợi nhuận biên (Profit margin)

(4): Vòng quay tổng tài sản (Asset turnover)

(3)*(4) = ROA

(3) và (4) không phụ thuộc vào đòn bẩy tài chính

1 Phân tích ROE

(1): chỉ số về gánh nặng thuế (tax burden ratio),phản ánh về chính sách thuế của chính phủ.Thuế suất càng cao thì chỉ số này càng thấp

(1) cũng không phụ thuộc vào đòn bẩy tài chính

1 Phân tích ROE

32

(2): chỉ số về gánh nặng lãi vay (interest burden ratio) Cùng một EBIT, nếu công ty vay nợ càng nhiều thì chỉ số này càng thấp Cùng một lượng nợ vay, nếu EBIT công ty càng thấp thì chỉ số này càng thấp (5): chỉ số đòn bẩy tài chính.

(2) và (5) phụ thuộc vào đòn bẩy tài chính.

Có thể nhân (2) với (5) để phân tích sự tác động của đòn bẩy tài chính lên ROE

1 Phân tích ROE

Một cách phân tích khác là Dupont 3 nhân tố:

2 Chỉ số về tài sản

34

Để đo lường hiệu quả sử dụng tài sản, nhà

phân tích đo lường vòng quay của tài sản

Có thể đo lường chỉ số này cho từng khoảnmục trong tổng tài sản: tài sản cố định; hàngtồn kho; khoản phải thu;…

Vòng quay tài sản cố định = Doanh thu/ Bìnhquân tài sản cố định: năng lực quản trị tài sản

cố định

2 Chỉ số về tài sản

Vòng quay hàng tồn kho = Giá vốn hàng bán/Bình quân hàng tồn kho: năng lực quản trị hàngtồn kho (vì sao tử số lại sử dụng giá vốn hàngbán thay vì doanh thu?)

Vòng quay khoản phải thu = Doanh thu/Bìnhquân khoản phải thu: năng lực thu hồi nợ

3 Chỉ số về khả năng thanh toán

36

Chỉ số thanh toán hiện hành = Tài sản lưu

động/ Nợ ngắn hạn: bao nhiêu đồng tài sản lưuđộng sẵn sàng để thanh toán một đồng nợngắn hạn

Chỉ số thanh toán nhanh = Tiền + chứngkhoán khả mại + khoản phải thu/ Tài sản lưuđộng: vì sao loại bỏ hàng tồn kho ra khỏi tử số? Chỉ số thanh toán bằng tiền = Tiền + chứngkhoán khả mại/ Tài sản lưu động

4 Chỉ số giá

P/B = giá thị trường/giá trị sổ sách mỗi cổ phần

Một số nhà phân tích cho rằng chỉ số này thấp: cổ phiếu an toàn để đầu tư → loại những cổ phiếu có P/B cao trong danh mục

Một số nhà phân tích cho rằng P/B bị quyết định chủ yếu bởi tốc độ tăng trưởng→ phân tích P/B để đánh giá cơ hội tăng trưởng của công ty

0

BV ROE payoutratio DPS EPS payoutratio

4 Chỉ số giá

38

P/E = giá thị trường hiện tại/thu nhập mỗi cổ phần: thị trường chấp nhận đánh đổi P/E đồng để mua một đồng EPS

Current P/E: lấy EPS của năm tài chính gần nhất

Trailing P/E: lấy EPS của 4 quý gần nhất

Forward P/E: lấy EPS mong đợi của năm tài chính tiếp theo

Một số nhà phân tích cho rằng các cổ phiếu có P/E thấp hấp dẫn hơn các cổ phiếu có P/E cao, tuy nhiên không phải điều này bao giờ cũng đúng!

4 Chỉ số giá

Mối quan hệ giữa P/B và P/E:

Thực tiễn ở Wall street:

Công ty tốt: ROE cao Tuy nhiên nếu thị giá cổ phiếu cao có thể dẫn đến P/E cũng tương đối cao → không còn nhiều cơ hội đầu tư!

Công ty có vấn đề: ROE thấp Tuy nhiên nếu thị giá

cổ phiếu thấp có thể dẫn đến P/E cũng tương đối

thấp → có nhiều cơ hội đầu tư!

/ /