(Luận văn) nghiên cứu ảnh hưởng của điều chỉnh lợi nhuận kế toán đến khả năng hoạt động liên tục của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH -

 - w n lo ad ju y th yi ĐINH THỊ THU THẢO pl ua al n NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA va n ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN KẾ TOÁN ĐẾN KHẢ NĂNG ll fu oi m HOẠT ĐỘNG LIÊN TỤC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN at nh THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM z z vb k jm ht LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu n va ey t re th TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH ep -

 - w n lo ad y th ju ĐINH THỊ THU THẢO yi pl al n ua NGHIÊN CỨU ẢNH HƯỞNG CỦA n va ĐIỀU CHỈNH LỢI NHUẬN KẾ TOÁN ĐẾN KHẢ NĂNG fu ll HOẠT ĐỘNG LIÊN TỤC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN m oi THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM at nh z z : 60340301 k jm MÃ SỐ ht vb CHUYÊN NGÀNH : KẾ TOÁN om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va ey t re TS HUỲNH ĐỨC LỘNG an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: th TP Hồ Chí Minh – Năm 2016 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep w n Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thực tác giả với hướng lo ad dẫn Người hướng dẫn khoa học TS Huỳnh Đức Lộng Nội dung, kết ju y th nghiên cứu luận văn hoàn toàn trung thực Tất nguồn tài liệu yi tham khảo công bố đầy đủ pl al n ua Tp Hồ Chí Minh, tháng 03 năm 2016 n va Ký tên ll fu oi m at nh Đinh Thị Thu Thảo z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng MỤC LỤC hi ep TRANG PHỤ BÌA w n LỜI CAM ĐOAN lo ad MỤC LỤC y th ju DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT yi pl DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU n ua al DANH MỤC HÌNH VẼ va n PHẦN MỞ ĐẦU fu ll CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY oi m at nh 1.1 Nghiên cứu nước 1.2 Nghiên cứu nước z z ht vb Kết luận chương 11 k jm CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT 12 gm 2.1 Khả hoạt động liên tục (Going Concern) 12 l.c 2.1.1 Khái niệm 12 om 2.1.2 Trách nhiệm xem xét giả định hoạt động liên tục 13 an Lu 2.1.3 Dấu vi phạm giả định hoạt động liên tục 14 n va 2.1.4 Cách thức đo lường 15 2.1.4.3 Mô hình Fulmer H-score (1984) 19 th 2.1.4.2 Mơ hình Springate Z-score (1978) 18 ey t re 2.1.4.1 Mơ hình Altman Z-score (1968) 16 t to ng hi 2.2 Điều chỉnh lợi nhuận 20 ep 2.2.1 Khái niệm 20 w 2.2.2 Cách phương pháp đo lường, dự đoán điều chỉnh lợi nhuận 22 n lo ad 2.2.2.1 Dựa khoản dồn tích 22 ju y th 2.2.2.2 Dựa phân bổ dịch chuyển thời gian khoản chi phí 26 yi 2.2.2.3 Thơng qua công bố thông tin 26 pl 2.3 Các lý thuyết sở 26 ua al n 2.3.1 Lý thuyết đại diện (Agency Theory) 27 va n 2.3.1.1 Nội dung 27 fu ll 2.3.1.2 Áp dụng lý thuyết 28 m oi 2.3.2 Lý thuyết thông tin bất cân xứng 30 nh at 2.3.2.1 Nội dung 30 z z 2.3.2.2 Áp dụng lý thuyết 31 vb jm ht 2.4 Xác định vấn đề nghiên cứu 31 k Kết luận chương 33 gm l.c CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 34 om 3.1 Mô tả tổng thể mẫu nghiên cứu 34 an Lu 3.1.1 Mô tả tổng thể 34 va 3.1.2 Mẫu nghiên cứu 34 n 3.2 Mơ hình nghiên cứu 35 ey t re 3.2.1 Lựa chọn đo lường biến nghiên cứu 35 th t to ng hi 3.2.1.1 Biến phụ thuộc - Chỉ số dự báo khả hoạt động liên tục (chỉ số Z, ep số H) 35 w 3.2.1.2 Biến độc lập – Biến kế tốn dồn tích điều chỉnh (DA) 36 n lo 3.2.1.3 Biến độc lập – Tỷ số Lợi nhuận sau thuế/ Tổng Tài sản (ROA) 37 ad ju y th 3.2.1.4 Biến độc lập - Quy mô doanh nghiệp (SIZE) 38 3.2.1.5 Biến độc lập – Tỷ số Tổng Nợ phải trả/ Tổng tài sản (DEBT) 38 yi pl 3.2.1.6 Biến độc lập – GROWTH 39 ua al 3.2.1.7 Biến độc lập – Tỷ số Tổng nợ phải trả/ Vốn chủ sở hữu (DR) 39 n va 3.2.1.8 Biến độc lập – Tỷ số Giá thị trường VCSH/ Tổng tài sản (TOBINQ) 39 n fu ll 3.2.2 Mô hình nghiên cứu 40 m oi 3.3 Quy trình thu thập xử lý số liệu 43 nh at Kết luận chương 46 z z CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 47 vb jm ht 4.1 Thực trạng hủy niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 47 4.2 Thống kê mô tả biến 49 k gm 4.3 Hệ số tương quan 51 l.c 4.4 Kết phân tích hồi quy 53 om an Lu 4.4.1 Kết hồi quy theo mơ hình hồi quy hỗn hợp (Pooled OLS) 53 4.4.2 Kết hồi quy theo mơ hình Logit 57 va n 4.4.3 Kết hồi quy theo đơn vị xác suất (Probit) 58 th Kết luận chương 61 ey t re 4.4.4 Kết luận tổng hợp kết hồi quy 60 t to ng CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 62 hi ep 5.1 Kết luận 62 w 5.2 Kiến nghị 63 n lo 5.2.1 Đối với công ty niêm yết 63 ad ju y th 5.2.2 Đối với nhà đầu tư 64 yi 5.2.3 Đối với quan quản lý 65 pl ua al 5.2.4 Đối với kiểm toán viên 65 n 5.3 Một số hạn chế đề tài 66 va 5.4 Hướng nghiên cứu tương lai 67 n fu ll Kết luận chương 68 m oi KẾT LUẬN 69 at nh TÀI LIỆU THAM KHẢO z z k jm ht vb PHỤ LỤC om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT hi ep Viết đầy đủ BCTC Báo cáo tài w Ký hiệu viết tắt n lo ad CP Cổ phiếu y th Công ty niêm yết ju CTNY yi n Thơng tin Báo cáo tài n va Phần mềm thống kê kinh tế ll fu SPSS Thị trường chứng khoán ua TT BCTC al TTCK Doanh nghiệp pl DN oi m (Statistical Package for the Social Sciences) Phần mềm phân tích liệu at nh STATA z (Statistics/Data Analysis) z Hội đồng Chuẩn mực Kế toán Quốc tế (International Accounting Standards Board) FASB Hội đồng Chuẩn mực Kế tốn tài (Financial Accounting Standards Board) IAS Chuẩn mực Kế toán Quốc tế k jm ht vb IASB om l.c gm (International Accounting Standard) Các nguyên tắc Kế toán Mỹ an Lu US GAAP n va (US Generally accepted accounting Principle) Ủy ban Chuẩn mực Kế toán ey th (Accounting Standards Committee) t re ASC t to ng DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU hi ep Bảng 1.1: Thống kê nghiên cứu ảnh hưởng tiêu tài chính, hành vi w điều chỉnh lợi nhuận đến khả hoạt động liên tục n lo Bảng 3.1: Tổng hợp dự đoán mối tương quan nhân tố khả hoạt ad động liên tục công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 41 y th ju Bảng 4.1: Thống kê số lượng công ty bị hủy niêm yết theo năm 49 yi Bảng 4.2: Trình bày thống kê mơ tả biến thu thập nghiên cứu 49 pl ua al Bảng 4.3: Ma trận hệ số tương quan biến thuộc mơ hình Z-score 51 Bảng 4.4: Ma trận hệ số tương quan biến thuộc mơ hình H-score 52 n n va Bảng 4.5: Kết hồi quy hỗn hợp với biến phụ thuộc đo lường theo số Z- ll fu score 53 oi m Bảng 4.6: Kết hồi quy hỗn hợp với biến phụ thuộc đo lường theo số H- nh score 53 at Bảng 4.7: Tổng hợp kết kiểm định giả thuyết 56 z z Bảng 4.8: Kết hồi quy logit với biến phụ thuộc đo lường theo số Z-score 57 vb Bảng 4.9: Kết hồi quy logit với biến phụ thuộc đo lường theo số H-score 57 ht k jm Bảng 4.10: Kết hồi quy probit với biến phụ thuộc đo lường theo số Z- gm score 58 l.c Bảng 4.11: Kết hồi quy probit với biến phụ thuộc đo lường theo số H- om score 58 an Lu Bảng 4.12: Bảng phân tích dự báo xác mơ hình 59 Bảng 5.1: Xếp hạng vị trí ảnh hưởng biến độc lập 62 n va ey t re th t to ng DANH MỤC HÌNH VẼ hi ep Hình 2.1 Mơ hình nghiên cứu tổng qt 32 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to MÃ CK ng STT hi ep w NSN MIC S96 PVA PSG SDB YBC ILC NVC BHC QCC n lo Tên công ty n va ll fu oi m at nh z z 08/07/2014 23/06/2014 30/05/2014 09/06/2014 04/06/2014 04/06/2014 28/05/2014 28/05/2014 26/05/2014 26/05/2014 HNX 1,500,000 26/05/2014 HNX 6,000,000 23/05/2014 HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX 9,635,456 1,000,013 11,007,183 3,160,000 2,748,270 5,000,000 2,940,000 5,120,000 2,628,042 23/05/2014 20/05/2014 20/05/2014 08/05/2014 08/05/2014 25/04/2014 06/01/2014 11/12/2013 25/10/2013 2,220,000 23/10/2013 4,635,062 15,000,000 57,749,995 4,800,000 1,980,000 11,080,000 4,343,700 1,562,833 23/09/2013 26/07/2013 04/07/2013 03/05/2013 23/05/2013 17/05/2013 21/05/2013 17/05/2013 vb 2,959,314 5,486,046 11,155,532 21,846,000 35,000,000 11,000,000 4,837,430 4,072,052 16,000,000 4,500,000 jm HNX k om l.c an Lu n va HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX gm 21/05/2013 HNX HNX HNX HNX 4,309,550 2,800,000 8,399,889 8,300,000 21/05/2013 10/05/2013 17/08/2012 17/07/2012 th 3,970,000 ey HNX t re SHC SD8 V11 AGC n 66 67 68 69 ua CIC STL THV HPR SCC TLC SDJ S27 VCH al 57 58 59 60 61 62 63 64 65 pl GGG BHV VCV MMC HHL SJM S91 RHC DHI MCL yi 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 ju VHH y th 46 Thời gian bị huỷ niêm yết HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX ht CTCP Xây dựng 565 CTCP Kỹ nghệ Khống sản Quảng Nam CTCP Sơng Đà 9.06 CTCP TCT Xây lắp Dầu khí Nghệ An CTCP Đầu tư Xây lắp Dầu Khí Sài Gịn Công ty CP SônG Đà 207 CTCP Xi măng Khoáng sản Yên Bái CTCP Hợp tác lao động với nước ngồi CTCP Nam Vang CTCP Bê tơng Biên Hồ CTCP Xây lắp phát triển Dịch vụ Bưu điện Quảng Nam CTCP Đầu tư Kinh doanh nhà Thành Đạt/ Cty CP đầu tư Xây dựng Viwaseen- Huế CTCP Ơ tơ Giải Phóng CTCP Viglacera Bá Hiển CTCP Vận tải Vinaconex CTCP Khoáng sản Mangan CTCP Hồng Hà Long An CTCP Sông đà 19 CTCP Sông Đà 9.01 CTCP Thuỷ điện Ry Ninh II CTCP In Diên Hồng CTCP Phát triển nhà sản xuất Vật liệu xây dựng Chí Linh CTCP Đầu tư Xây dựng Cotec CTCP Sơng Đà Thăng Long CTCP Tập đồn Thái Hồ VN CTCP Đầu tư xây dựng Hồng Phát CTCP Xi măng Sông Đà CTCP Viễn Thông Thăng Long CTCP Sông đà 25 CTCP Sông đà 27 CTCP Đầu tư xây dựng phát triển hạ tầng Vinaconex CTCP Hàng Hải Sài Gịn CTCP Sơng đà CTCP Xây dựng số 11 CTCP Cà Phê An giang ad 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 Số lượng CP bị huỷ niêm yết Sàn niêm yết t to MÃ CK ng STT hi ep w S64 SSS VMG VSP SD3 TRI MCV VKP CAD n lo Tên công ty CTCP Sông Đà 6.04 CTCP Sông Đà 6.06 CTCP Thương mại DV Dầu khí Vũng Tàu CTCP Vận tải Biển Bất động sản Việt Hải CTCP Sông Đà CTCP Nước Giải khát Sài Gòn CTCP Cavio VN Khai thác Mỏ Xây dựng CTCP Nhựa Tân Hoá CTCP Chế biến Xuất nHập Thuỷ sản CADOVIMEX CTCP Basa CTCP Cáp Sài GÒn ad ju y th yi 70 71 72 73 74 75 76 77 78 pl Thời gian bị huỷ niêm yết HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE 2,000,000 2,500,000 9,600,000 38,084,489 15,999,356 27,548,360 12,092,161 8,000,000 13/07/2012 13/07/2012 26/07/2012 01/06/2012 26/10/2012 09/04/2012 11/05/2012 25/06/2012 HOSE 8,799,927 05/04/2012 HOSE HOSE 9,600,000 29,742,020 03/05/2012 04/10/2012 n ua BAS CSG al 79 80 Số lượng CP bị huỷ niêm yết Sàn niêm yết n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th n lo ad ju y th yi pl Phụ lục : Kết quả dữ liệu mô hình oi m ll fu at nh z z k jm ht vb gm om l.c an va n DAmodi ROA Z’score H’score -1.30E+11 -0.36529 -4.00E+10 0.031847 0 2.10E+11 0.009686 -8.70E+11 -0.74636 1 -2.90E+10 -0.15613 1 -1.70E+10 -0.15759 1 -2.50E+10 -0.08922 -2.00E+10 -0.11101 -2.20E+10 -0.12999 -5.30E+09 -0.02615 -2.00E+10 -0.31414 1 -1.60E+10 -0.1881 1 8.80E+07 -0.03247 -1.00E+10 -0.06877 1 -4.70E+10 -0.01815 -2.10E+10 -0.03588 -2.90E+11 -0.99442 1 -1.10E+10 -0.009 1 -3.20E+11 -0.05032 -6.00E+10 -0.01597 -6.40E+10 -0.02532 -3.10E+10 -0.01718 0 -2.20E+11 -0.23516 0 -2.60E+11 -0.06464 -6.60E+10 -0.0064 0 -1.40E+11 -0.04631 1.00E+11 0.01838 0 y te ac th g e cd si DA -2.30E+09 1.30E+11 2.60E+11 -6.80E+11 -2.30E+10 -1.50E+10 -1.90E+10 -1.10E+10 -1.10E+10 -1.90E+09 -1.60E+10 -1.40E+10 2.60E+08 -1.00E+10 3.50E+09 -1.70E+10 -2.20E+11 2.50E+09 -2.80E+11 -5.20E+10 -5.70E+10 2.70E+10 -2.30E+11 -1.50E+11 1.50E+11 -1.20E+10 1.40E+11 re H-score 0.957 3.051 3.146 -0.284 -0.805 -1.444 0.206 0.711 0.507 0.783 -0.363 -0.844 -1.512 -0.212 1.063 0.992 -2.544 -1.697 2.227 2.305 2.203 2.755 1.487 2.158 2.907 1.81 8.728 Lu DR TOBINQ -8.448 0.041 5.054 0.203 3.06 0.173 -4.253 0.076 1.528 0.07 2.895 1.005 0.338 -137.333 0.05 9.353 0.042 3.587 25.844 0.096 -7.929 0.1 0.469 0.957 0.631 0.312 4.192 0.067 5.773 0.054 -2.773 0.033 -9.513 0.032 3.48 0.102 2.993 0.034 4.695 0.033 3.504 0.099 6.669 0.177 17.741 0.023 8.663 0.033 14.886 0.121 0.333 SIZE DEBT GROWTH 26.705 1.134 -9.10E+14 27.106 0.835 -1.20E+15 28.245 0.754 -3.60E+14 27.81 1.307 -1.40E+15 25.685 0.604 -3.10E+13 25.636 0.743 -9.10E+12 25.786 0.501 -3.40E+13 25.707 1.007 -4.90E+13 25.777 0.903 -6.20E+13 25.338 0.782 -2.10E+13 24.759 0.963 -2.50E+13 24.598 1.144 -5.80E+12 24.337 0.319 3.10E+12 24.573 0.387 4.80E+12 26.779 0.807 -3.40E+14 26.822 0.852 -5.60E+12 26.512 1.564 -4.70E+14 26.927 1.117 -8.30E+13 27.19 0.777 -3.20E+14 26.305 0.75 -5.70E+13 26.526 0.824 -5.00E+13 27.049 0.778 -3.80E+14 26.548 0.87 1.50E+14 27.962 0.947 -7.50E+14 28.15 0.897 -1.50E+15 27.787 0.937 -8.90E+14 27.051 0.108 -2.60E+14 n Z-score -1.14 2.368 1.335 -3.612 -0.899 -1.549 0.201 -0.71 -0.118 0.298 -0.782 -1.174 2.238 0.54 0.712 0.496 -4.333 -1.438 1.196 0.613 0.207 2.064 2.447 0.976 1.848 0.248 3.148 va Năm 2011 2010 2013 2014 2011 2012 2010 2013 2012 2014 2012 2013 2014 2013 2013 2014 2011 2012 2010 2011 2012 2012 2013 2013 2012 2014 2011 n Mã AGC AGC AVF AVF BAS BAS BAS BHC BHC BHC BHV BHV BTH BTH BVG BVG CAD CAD CAD CIC CIC CLP CLP CNT CNT CNT CSG ua al STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 jg hg n lo ad ju y th n va oi m ll fu at nh z k jm ht vb an va n DAmodi -3.30E+10 -5.50E+09 -1.00E+10 -1.10E+11 -1.30E+11 -1.80E+11 -1.00E+11 -8.80E+10 -4.30E+09 -7.60E+09 -1.10E+11 -1.10E+09 -1.60E+11 -3.00E+11 -8.10E+10 -7.00E+10 -3.20E+10 -5.20E+09 -1.80E+10 -7.30E+11 -2.30E+11 -7.20E+07 -9.10E+09 3.80E+10 -1.20E+11 -2.00E+11 -2.60E+10 -2.30E+11 -1.10E+11 y te re ROA Z’score H’score 0.056442 0 -0.04631 -0.09286 -0.11161 1 -0.12847 -0.15288 1 0.000141 -0.05527 -0.07734 -0.15058 0 0.024486 1 -0.19384 1 -0.03933 0 -0.20641 -0.67041 1 -0.14092 1 -0.11511 1 -0.19777 1 -0.46731 1 -0.4532 -0.11724 0 0.007356 0.042329 0 0.059267 0 -0.10111 -0.13148 -0.08098 1 -0.12038 1 -0.2216 1 ac th g e cd si DA -5.20E+10 -6.20E+09 -7.40E+09 -9.50E+10 -9.70E+10 -1.60E+11 -9.30E+10 -6.30E+10 -2.80E+09 -5.60E+09 -7.70E+10 1.20E+10 -5.00E+10 -2.10E+11 -8.00E+10 -6.50E+10 -3.30E+10 -2.70E+09 -9.00E+09 -3.80E+11 -1.10E+11 3.40E+09 -1.00E+10 4.70E+10 -8.50E+10 -1.20E+11 4.60E+09 -2.40E+11 -9.60E+10 om l.c gm H-score 4.236 1.319 1.446 -0.303 0.501 -0.134 1.152 0.553 0.315 1.602 -3.383 -3.87 2.841 0.685 -5.991 -1.026 -5.944 -9.257 -3.258 0.112 2.631 3.778 3.738 3.69 1.038 1.919 -0.72 -2.389 -1.784 Lu DR TOBINQ 0.284 0.448 2.033 0.178 1.491 0.13 9.208 0.058 3.987 0.068 -6.857 41.822 0.022 -38.63 0.009 0.709 0.478 0.146 0.393 1.658 0.27 10.253 0.18 2.785 0.12 82.022 0.066 -2.664 0.116 26.54 0.048 -2.436 0.144 5.335 0.204 4.487 0.11 -7.272 0.04 73.374 0.073 0.647 1.068 0.221 1.116 0.346 39.771 0.044 9.15 0.064 7.339 0.048 8.801 -11.455 0.154 z SIZE DEBT GROWTH 27.232 0.221 1.70E+14 25.374 0.67 6.90E+12 25.308 0.599 -1.70E+13 27.635 0.902 1.00E+13 27.679 0.799 -2.50E+14 27.775 1.171 -1.60E+13 27.898 0.977 5.80E+13 27.855 1.027 -5.90E+13 24.293 0.415 -6.70E+12 24.026 0.127 -9.60E+12 26.228 0.624 -2.10E+14 26.373 0.911 -7.40E+13 27.577 0.736 -7.20E+14 27.205 0.988 -5.60E+14 25.342 1.601 -8.70E+11 25.991 0.964 -2.70E+13 25.375 1.696 1.40E+13 23.464 0.842 -1.60E+13 24.132 0.818 -6.30E+13 27.679 1.159 -2.40E+15 28.33 0.987 -7.00E+14 26.606 0.393 -2.30E+13 26.124 0.517 1.30E+13 26.178 0.527 -6.00E+13 26.846 0.975 -2.20E+14 27.089 0.901 -5.50E+14 27.278 0.88 -1.40E+14 27.221 0.898 1.40E+14 27.204 1.096 -3.70E+13 n Z-score 2.878 0.433 0.267 -0.309 -0.391 -0.959 0.178 -0.125 0.531 2.001 -0.144 -1.66 2.542 1.488 -4.344 -0.985 -2.978 -2.56 -1.74 -0.579 1.814 1.125 1.85 1.972 -0.129 0.422 -0.041 -0.581 -0.491 ua al Năm 2010 2014 2013 2014 2013 2013 2011 2012 2012 2011 2011 2012 2012 2013 2013 2012 2014 2013 2012 2014 2013 2013 2012 2011 2014 2013 2011 2013 2012 pl Mã CSG CTM CTM DCT DCT DDM DDM DDM DHI DHI FBT FBT FDG FDG GGG GGG GGG HHL HHL HLA HLA HPR HPR HPR HSI HSI IFS IFS IFS yi STT 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 jg hg n lo ad ju y th n va oi m ll fu at nh z k jm ht vb an va n DAmodi -3.20E+10 -2.60E+10 -1.60E+10 -3.70E+10 -1.10E+10 1.20E+10 -9.00E+09 -4.80E+09 -9.40E+09 3.90E+10 -1.80E+10 -1.00E+10 -9.20E+09 -2.60E+09 -1.00E+10 -1.00E+10 1.40E+10 -1.30E+09 -7.70E+09 -1.40E+10 -3.50E+10 -9.50E+09 -2.90E+11 -8.00E+10 3.20E+11 -1.50E+11 -2.20E+11 -3.70E+10 -3.70E+10 y te re ROA Z’score H’score -0.02998 -0.03744 1 -0.04813 -0.03996 -0.04751 0.002919 -0.13166 -0.05732 0.025494 0.014579 -0.13895 1 -0.0789 -0.11321 1 -0.07807 -0.14151 -0.19132 1 0.006349 0 -0.13025 0.127749 0 0.088268 0 -0.10012 -0.03218 0.008691 -0.00057 -0.02109 -0.14659 -0.27399 -0.05789 -0.06606 ac th g e cd si DA -2.80E+10 -2.40E+10 -7.70E+08 -3.50E+10 -1.10E+10 3.00E+10 -6.30E+09 -3.80E+09 -7.90E+09 4.00E+10 -1.60E+10 -7.90E+09 -3.20E+09 1.10E+09 -9.60E+09 -8.60E+09 -2.90E+10 3.60E+10 -5.70E+09 -1.40E+10 -1.70E+10 -1.30E+10 -3.10E+11 -8.10E+10 3.50E+11 1.10E+10 -1.20E+11 -4.00E+10 -2.90E+10 om l.c gm H-score 0.061 -0.088 1.81 1.87 3.374 3.598 1.307 0.399 2.169 2.516 -2.109 0.051 -1.272 1.757 0.51 -1.259 1.961 0.72 18.65 5.517 2.078 2.545 2.706 1.984 2.341 2.051 0.549 1.47 1.768 Lu DR TOBINQ 3.851 0.043 4.54 0.067 78.074 0.02 15.258 0.02 0.813 0.12 0.776 0.191 1.197 0.148 1.357 0.088 2.025 0.608 1.305 0.395 0.993 0.915 0.583 0.708 0.489 0.463 0.511 0.467 0.198 0.461 0.204 1.475 0.158 1.328 0.143 0.042 0.88 0.073 0.688 -38.561 0.029 13.66 0.039 6.532 3.582 0.06 5.192 0.043 44.263 0.02 -5.15 0.033 10.825 0.046 6.204 0.044 z SIZE DEBT GROWTH 26.509 0.794 9.40E+12 26.453 0.82 2.10E+13 27.381 0.987 -8.90E+13 27.369 0.938 1.20E+13 26.041 0.449 8.50E+12 26.102 0.437 -1.20E+14 24.51 0.545 -1.70E+13 24.454 0.576 -4.70E+12 26.716 0.669 5.90E+12 26.889 0.566 9.00E+12 25.157 0.498 -5.00E+12 25.538 0.478 -4.20E+12 25.247 0.415 -3.40E+13 24.65 0.317 -2.30E+13 24.457 0.318 -1.10E+12 24.206 0.316 -7.70E+12 26.636 0.596 3.30E+14 26.3 0.571 -2.50E+14 25.569 0.04 -4.90E+11 25.456 0.068 1.10E+13 26.384 1.027 -1.20E+14 26.459 0.932 3.50E+13 29.064 0.867 6.10E+13 28.516 0.782 1.80E+13 28.788 0.839 -1.90E+14 27.496 0.978 -1.10E+15 27.239 1.241 -6.80E+14 27.19 0.915 2.60E+13 27.216 0.861 -6.10E+13 n Z-score 0.439 0.452 0.136 0.475 1.463 1.635 0.39 -0.115 1.284 1.113 -0.891 0.713 0.621 1.46 0.291 -0.426 2.013 1.126 14.3 7.355 0.043 0.893 0.197 0.451 0.155 0.735 -1.1 0.292 0.399 ua al Năm 2012 2013 2014 2013 2014 2013 2011 2012 2010 2011 2014 2012 2013 2012 2013 2014 2013 2014 2013 2012 2013 2012 2013 2011 2012 2012 2013 2014 2013 pl Mã ILC ILC LM3 LM3 MAX MAX MCL MCL MCV MCV MIC MIC MIC MMC MMC MMC MTG MTG NLC NLC NSN NSN NTB NTB NTB NVC NVC NVN NVN yi STT 57 58 59 60 61 62 63 64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83 84 85 jg hg n lo ad ju y th n va oi m ll fu at nh z k jm ht vb an va n DAmodi -1.60E+10 -9.40E+10 -1.40E+11 1.90E+11 -1.20E+10 -2.90E+10 -2.50E+11 -2.20E+11 -5.20E+09 -1.60E+08 -1.00E+11 -1.20E+11 -6.80E+10 -1.10E+11 -8.90E+10 -1.60E+11 2.90E+09 2.60E+09 -6.60E+09 -5.50E+09 -5.50E+09 -2.20E+10 -1.40E+10 -1.30E+10 1.80E+10 5.10E+09 1.10E+10 -6.70E+08 -2.80E+08 y te re ROA Z’score H’score -0.0249 -0.15094 -0.12138 0 -0.14542 0 -0.24926 1 -0.22709 -0.02125 -0.02565 1 -0.11569 0 -0.06731 0 -0.02276 -0.15287 -0.38347 -0.46319 0.044404 1 0.06507 1 0.010424 0.069995 0 0.005647 0 0.096358 0.08573 -0.09997 -0.05705 -0.10529 0.022297 0.029078 0.043225 0.008316 0.000271 ac th g e cd si DA -1.60E+10 -9.40E+10 -1.10E+11 1.10E+11 -7.60E+09 -1.40E+10 -1.30E+11 -2.10E+11 -6.50E+09 -1.00E+08 -6.50E+10 -1.10E+11 -9.10E+10 -1.10E+10 -8.30E+10 -1.50E+11 3.00E+09 -2.50E+08 -5.80E+09 -3.70E+09 -6.70E+09 -1.60E+10 -1.50E+10 -1.10E+10 1.60E+10 7.70E+09 3.00E+09 1.00E+09 -3.30E+09 om l.c gm H-score 0.11 0.292 3.024 3.143 -0.223 0.51 0.642 -0.719 16.425 17.106 1.769 2.028 1.849 1.589 -5.756 -0.486 1.804 2.664 7.961 1.384 1.303 1.46 1.361 0.525 2.367 2.303 2.488 2.189 1.877 Lu DR TOBINQ 0.562 0.26 0.566 0.21 0.826 0.26 0.944 0.573 3.353 0.166 2.132 0.097 13.558 0.038 -7.135 0.06 0.046 0.648 0.051 0.71 8.925 0.073 28.3 0.048 34.327 0.035 14.539 0.049 -1.959 0.079 -4.519 0.035 0.79 0.105 0.706 0.161 0.12 0.17 0.49 0.402 0.557 0.415 35.83 0.034 -35.128 0.025 31.02 2.558 0.074 1.556 0.291 2.539 0.102 2.283 0.091 4.096 0.081 z SIZE DEBT GROWTH 27.125 0.36 7.40E+12 27.165 0.361 4.90E+12 27.076 0.452 -1.00E+14 27.196 0.486 6.60E+14 25.778 0.77 -1.30E+13 25.884 0.681 -9.40E+13 27.734 0.931 -8.40E+14 27.519 1.163 -8.20E+13 24.4 0.044 1.10E+13 24.377 0.048 2.10E+12 28.038 0.899 -2.70E+14 28.037 0.966 -7.70E+13 27.828 0.972 1.70E+14 27.299 0.936 -7.30E+14 25.992 2.043 -3.20E+13 26.704 1.284 -1.20E+14 24.355 0.441 1.10E+12 24.377 0.414 2.20E+13 23.817 0.107 -3.80E+12 25.669 0.329 1.80E+12 25.658 0.358 2.30E+13 25.658 0.973 -3.60E+13 25.636 1.029 8.70E+12 25.488 0.969 -1.20E+13 25.924 0.719 2.10E+13 25.558 0.609 -1.30E+13 25.825 0.717 6.60E+13 25.589 0.695 -3.50E+12 26.779 0.804 1.30E+13 n Z-score 0.055 -0.359 3.604 3.837 0.343 0.512 -1.122 -2.032 10.621 10.503 -0.187 -0.132 -0.009 -0.363 -4.864 -2.337 0.995 2.076 2.39 1.64 1.65 -0.111 -0.143 -0.648 1.153 1.52 1.38 1.008 0.063 ua al Năm 2014 2013 2012 2011 2014 2013 2012 2013 2013 2014 2012 2013 2014 2012 2014 2013 2013 2014 2012 2012 2011 2011 2012 2013 2011 2010 2013 2012 2013 pl Mã PFL PFL PHT PHT PPG PPG PSG PSG PTM PTM PVA PVA PVA PXM PXM PXM QCC QCC QCC RHC RHC S27 S27 S27 S64 S64 S91 S91 S96 yi STT 86 87 88 89 90 91 92 93 94 95 96 97 98 99 100 101 102 103 104 105 106 107 108 109 110 111 112 113 114 jg hg n lo ad ju y th n va oi m ll fu at nh z k jm ht vb an va n DAmodi -1.10E+10 -1.00E+10 -3.40E+09 -1.90E+09 -3.10E+09 -4.40E+10 -3.90E+10 -2.90E+10 4.40E+10 3.50E+10 -2.50E+10 -2.40E+10 -2.80E+10 -2.30E+10 -5.10E+10 -3.80E+10 -7.30E+10 -1.20E+10 -1.10E+10 -1.10E+09 -2.90E+09 -2.60E+10 -4.60E+10 -8.10E+09 -2.20E+10 1.20E+10 9.50E+09 -1.20E+10 -3.50E+10 y te re ROA Z’score H’score -0.01604 -0.01208 -0.07463 -0.08626 -0.13039 -0.19119 -0.1752 -0.01717 0.030715 0.002697 -0.14358 -0.09198 0.002214 -0.02835 -0.08632 -0.07821 -0.25042 0.001199 -0.02507 0.084364 1 0.07726 1 0.048536 1 -0.18959 1 -0.03462 1 -0.07226 0.02522 0.042363 -0.06077 1 -0.17991 1 ac th g e cd si DA -9.80E+09 -9.60E+09 -2.00E+09 2.30E+09 7.00E+08 -4.10E+10 -2.90E+10 -1.10E+09 3.90E+10 4.10E+10 -2.50E+09 -6.40E+09 -2.80E+10 -3.90E+10 -3.90E+10 -3.20E+10 -5.70E+10 -3.10E+09 -1.90E+10 -1.20E+09 9.60E+07 -2.00E+10 -3.60E+10 -5.00E+09 -2.10E+10 7.70E+09 1.10E+10 -6.60E+09 -2.80E+10 om l.c gm H-score 1.748 1.842 1.822 1.654 0.48 1.054 1.268 1.916 2.857 1.975 1.92 1.179 2.543 1.782 1.259 1.871 0.277 1.32 2.535 -6.083 -7.374 -7.01 -0.241 -2.203 1.411 2.434 2.522 -1.269 -0.011 Lu DR TOBINQ 4.463 0.065 4.103 0.107 0.443 0.118 0.314 0.168 0.316 -9.413 0.067 11.298 0.048 1.171 0.087 0.784 0.1 1.254 0.04 -27.583 0.018 -8.239 9.725 0.021 58.984 0.036 13.18 0.048 5.832 0.042 55.322 0.033 58.118 4.39 0.076 1.128 1.36 0.277 4.141 0.239 6.026 0.085 2.442 0.074 2.199 0.063 1.875 0.207 1.672 0.232 703.19 0.045 23.114 0.072 z SIZE DEBT GROWTH 26.765 0.817 -1.60E+13 26.779 0.804 -1.30E+13 24.568 0.307 -6.40E+11 24.368 0.239 -2.20E+13 24.211 0.24 -2.00E+13 26.04 1.119 -1.80E+13 26.205 0.919 -6.80E+13 27.094 0.539 -1.80E+14 26.982 0.439 5.50E+13 27.146 0.556 -3.30E+13 26.24 1.038 -1.50E+14 26.035 1.138 -1.30E+14 26.487 0.907 2.30E+13 27.228 0.983 1.10E+14 26.779 0.929 -8.40E+13 26.848 0.854 -3.80E+13 26.046 0.982 -1.00E+14 26.168 0.983 -6.00E+13 26.413 0.814 6.60E+13 24.446 0.53 7.00E+12 24.352 0.576 -1.50E+13 24.417 0.805 -3.30E+13 25.736 0.858 -6.70E+13 24.925 0.709 -2.10E+13 25.797 0.687 -6.20E+12 25.943 0.652 3.90E+13 25.917 0.626 -1.70E+12 25.836 0.999 -1.10E+13 25.985 0.959 -1.80E+13 n Z-score -0.081 0.057 1.568 1.336 0.027 -0.836 -0.448 0.628 1.548 0.549 0.058 -0.445 1.185 0.25 0.065 0.339 -0.333 0.084 1.131 0.328 0.25 0.417 -0.8 -0.752 0.646 1.676 1.639 -0.585 -0.866 ua al Năm 2014 2012 2011 2012 2013 2014 2013 2011 2010 2012 2012 2013 2011 2014 2013 2012 2012 2013 2011 2013 2012 2011 2013 2014 2012 2013 2012 2014 2013 pl Mã S96 S96 SCC SCC SCC SD1 SD1 SD3 SD3 SD3 SD8 SD8 SD8 SDB SDB SDB SDJ SDJ SDJ SHC SHC SHC SJM SJM SJM SKS SKS SSG SSG yi STT 115 116 117 118 119 120 121 122 123 124 125 126 127 128 129 130 131 132 133 134 135 136 137 138 139 140 141 142 143 jg hg n lo ad ju y th n va oi m ll fu at nh z z k jm ht vb gm om l.c an va n DAmodi ROA Z’score H’score -8.20E+09 -0.00862 2.70E+09 0.001077 -3.00E+11 -0.05984 -9.00E+11 -0.00338 -2.60E+11 -0.03393 -5.20E+11 -0.25162 -4.40E+11 -0.3558 -4.60E+10 -0.08386 1 -7.20E+10 -0.17049 -8.60E+10 -0.19339 1 1.20E+11 -0.12061 -3.90E+09 -0.39494 1 2.00E+09 0.009567 -9.40E+09 -0.01722 -3.30E+10 -0.04432 6.60E+10 0.010858 -4.10E+10 -0.19813 -3.00E+10 -0.27349 -5.00E+10 -0.16044 1 -4.10E+10 -0.1458 1 -1.00E+10 -0.03357 -6.40E+09 -0.02554 -1.70E+10 -0.08041 -1.40E+10 -0.08763 1 -1.30E+10 -0.03639 -7.00E+09 -0.01026 -9.50E+10 -0.63764 1 -8.00E+10 -0.2363 1 -3.50E+10 -0.13144 1 y te ac th g e cd si DA -9.70E+09 -1.00E+09 -2.40E+11 -8.30E+11 -1.10E+11 -3.80E+11 -2.90E+11 -2.40E+10 -7.00E+10 -9.10E+10 1.10E+11 -4.00E+08 5.50E+09 9.90E+09 -3.50E+10 9.10E+10 -3.50E+10 -2.50E+10 -4.70E+10 -3.30E+10 -9.70E+09 -7.40E+09 -1.40E+10 -1.10E+10 -8.30E+09 -7.60E+09 -7.60E+10 -7.70E+10 -8.40E+09 re H-score 1.673 1.671 2.282 2.486 1.559 2.218 2.228 -3.426 3.577 -4.554 -3.916 -0.138 1.281 2.441 2.587 2.849 1.512 0.856 -1.661 -0.346 0.808 0.256 0.322 -0.172 0.315 0.741 -6.844 -1.737 -0.174 Lu DR TOBINQ 1.739 0.112 1.845 0.721 -18.499 0.015 25.156 0.018 345.367 0.012 5.521 0.054 -174.468 0.026 0.387 0.139 0.099 0.164 -11.714 0.249 1.992 0.18 0.865 0.177 0.719 0.128 5.772 5.833 0.024 5.535 0.157 17.496 0.035 -11.223 0.024 16.262 0.112 2.603 0.139 1.175 0.06 1.581 1.579 0.031 1.927 0.146 1.353 0.128 1.163 0.131 -2.664 36.129 0.027 3.165 0.148 SIZE DEBT GROWTH 25.158 0.635 1.60E+13 25.219 0.649 3.10E+13 29.378 1.057 -4.60E+14 29.269 0.962 -4.30E+14 29.31 0.997 -1.10E+15 28.47 0.847 -9.40E+14 28.34 1.006 -1.00E+15 25.684 0.279 -1.40E+14 25.322 0.09 -5.00E+12 26.115 1.093 6.00E+13 26.016 0.666 1.10E+14 24.529 0.464 -2.00E+13 24.724 0.418 -1.80E+13 27.108 0.852 -1.30E+14 27.272 0.854 2.70E+13 27.262 0.847 -1.70E+14 26.265 0.946 -3.60E+13 26.118 1.098 -2.50E+13 25.952 0.942 1.20E+12 26.13 0.722 -3.90E+13 26.048 0.54 -4.30E+11 25.967 0.612 1.00E+13 26.03 0.612 -1.60E+13 25.531 0.658 -1.80E+13 25.599 0.575 -2.80E+13 25.597 0.538 9.70E+12 25.689 1.601 -1.10E+14 26.237 0.973 7.90E+11 26.329 0.76 -1.70E+14 n Z-score 1.227 1.543 -0.596 0.456 -0.026 0.271 -1.012 -1.036 -0.006 -0.458 2.167 0.503 1.214 0.444 0.477 0.744 -0.206 -0.79 -1.984 -0.444 0.022 -0.672 -0.295 -0.942 0.043 0.502 -4.801 -0.929 0.028 ua al Năm 2011 2010 2013 2011 2012 2011 2012 2011 2012 2011 2010 2014 2013 2012 2011 2010 2011 2012 2013 2012 2011 2013 2012 2014 2013 2012 2012 2011 2010 pl Mã SSS SSS STL STL STL THV THV TLC TLC TRI TRI TSM TSM V11 V11 V11 VCH VCH VCV VCV VES VES VES VHH VHH VHH VKP VKP VKP yi STT 144 145 146 147 148 149 150 151 152 153 154 155 156 157 158 159 160 161 162 163 164 165 166 167 168 169 170 171 172 jg hg n lo ad ju y th n va oi m ll fu at nh z k jm ht vb DAmodi ROA Z’score H’score -5.80E+10 -0.18766 -8.80E+09 -0.04593 1 -7.40E+08 -0.09292 1 -1.50E+09 -0.04762 -1.10E+10 -0.03813 2.70E+09 -0.02824 -5.00E+09 -0.05255 -5.70E+09 -0.0599 1 -1.30E+10 -0.10665 1 -6.10E+10 -0.13392 1 -6.60E+10 -0.17575 1 -4.30E+10 -0.07956 1 -1.70E+11 0.00005 -5.20E+11 -0.18293 1 -2.10E+12 -2.21189 1 -1.90E+11 -0.08098 0 -1.30E+11 -0.05515 -1.70E+10 0.011806 -1.90E+10 -0.05091 -3.30E+10 -0.05264 DA -4.40E+10 2.10E+09 2.90E+09 -6.80E+08 -8.70E+09 2.20E+09 -4.90E+09 -3.90E+09 -1.20E+10 -5.10E+10 -5.90E+10 -3.90E+10 -1.90E+11 -4.70E+11 -2.00E+12 -1.20E+11 -9.80E+10 -1.80E+10 -2.20E+10 -3.00E+10 om l.c gm H-score 0.644 -1.472 -0.851 1.769 2.14 0.828 0.753 -0.076 -0.588 -0.587 -1.531 -0.108 1.098 -0.064 -12.744 0.828 0.586 1.271 1.161 1.154 an Lu DR TOBINQ 1.212 0.391 0.679 0.748 0.232 1.817 0.179 1.395 0.178 0.143 0.308 0.111 0.291 0.936 0.148 1.257 0.13 -26.478 0.024 -6.421 0.032 15.839 0.039 1.879 0.322 5.103 0.06 -1.593 0.023 7.802 6.346 9.668 0.055 27.428 0.031 13.236 0.061 10.272 0.192 z SIZE DEBT GROWTH 26.081 0.548 -8.60E+13 25.57 0.404 -6.60E+13 25.695 0.428 -1.30E+13 26.206 0.645 -3.80E+12 26.173 0.582 -1.80E+13 25.027 0.125 5.10E+12 24.942 0.1 1.10E+12 25.354 0.484 -6.90E+12 25.29 0.557 -2.30E+11 26.808 1.039 -2.90E+13 26.717 1.184 -9.80E+12 26.882 0.941 1.40E+13 28.849 0.653 3.50E+14 28.701 0.836 -2.20E+14 27.549 2.686 -4.10E+14 28.647 0.886 -1.90E+14 28.592 0.906 9.70E+13 26.656 0.965 5.00E+13 26.693 0.93 7.40E+13 26.648 0.911 2.60E+13 n Z-score 0.975 0.844 1.461 0.85 1.049 1.491 1.696 0.01 -0.902 -0.822 -1.479 -0.263 0.708 -0.449 -10.439 4.452 0.092 1.015 0.802 0.827 ua al Năm 2010 2012 2011 2014 2013 2013 2014 2013 2014 2012 2013 2011 2010 2011 2012 2013 2014 2014 2013 2012 pl Mã VMG VMG VMG VNI VNI VNN VNN VPC VPC VSG VSG VSG VSP VSP VSP VST VST YBC YBC YBC yi STT 173 174 175 176 177 178 179 180 181 182 183 184 185 186 187 188 189 190 191 192 va n y te re ac th g e cd si jg hg t to Phụ lục 3: Kết quả xử lý dữ liệu mô hình ng hi Thống kê mô tả và ma trận tương quan ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh Phân tích hồi quy với biến độc lập DA theo mơ hình Jones (1991) z z k jm ht vb Mô hình hồi quy hỗn hợp (Pooled regression model- Pooled) om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl Phân tích hồi quy với biến độc lập DA theo mô hình Modified Jones (1995) ua al Mô hình hồi quy hỗn hợp (Pooled regression model- Pooled) n n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to Phân tích hồi quy với biến phụ thuộc mơ hình hồi quy logit ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb Phân tích hồi quy với biến phụ thuộc mô hình đơn vị xác suất Probit om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th