(Luận văn) mối quan hệ giữa định giá cao và quản trị thu nhập trên ttck việt nam

t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH _ ep w n lo ad ju y th TRẦN TRƢƠNG MẠNH HIẾU yi pl ua al n MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐỊNH GIÁ CAO VÀ QUẢN TRỊ THU NHẬP TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM n va ll fu oi m at nh z z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu n va ey t re th TP Hồ Chí Minh - năm 2015 t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH _ ep w n lo ad ju y th TRẦN TRƢƠNG MẠNH HIẾU yi pl n ua al va n MỐI QUAN HỆ GIỮA ĐỊNH GIÁ CAO VÀ QUẢN TRỊ THU NHẬP TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z vb k jm ht Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang n va ey t re th TP Hồ Chí Minh - năm 2015 t to ng hi ep LỜI CAM ĐOAN w n Tôi, Trần Trương Mạnh Hiếu, cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế “Mối quan hệ lo ad định giá cao quản trị thu nhập thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình y th nghiên cứu riêng tơi hướng dẫn PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, ju yi nội dung luận văn không chép từ cơng trình nghiên cứu trước Các pl số liệu sử dụng luận văn thu thập từ nguồn đáng tin cậy n ua al n va ll fu TP Hồ Chí Minh, ngày 12 tháng 11 năm 2014 m oi Tác giả at nh z z jm ht vb k Trần Trương Mạnh Hiếu om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi MỤC LỤC ep TRANG PHỤ BÌA w n lo LỜI CAM ĐOAN ad ju y th MỤC LỤC yi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT pl al n ua DANH MỤC BẢNG BIỂU n va DANH MỤC HÌNH ẢNH ll fu oi m TĨM TẮT nh GIỚI THIỆU at z z Mục tiêu nghiên cứu ht vb k jm Phương pháp nghiên cứu gm Nội dung luận văn l.c TỔNG QUAN LÝ THUYẾT om an Lu Quản trị thu nhập 2.2 Chi phí đại diện định giá cao 10 n va 2.1 ey t re 2.2.1 Lý thuyết chi phí đại diện định giá cao - Jensen (2004, 2005) 10 th 2.2.2 Bằng chứng chi phí đại diện việc định giá cao 14 t to ng hi ep 2.3 Định giá cao quản trị thu nhập 18 2.4 Quản trị thu nhập giàu có cổ đông 21 w n MƠ HÌNH VÀ DỮ LIỆU 24 lo ad Mơ hình 24 ju y th 3.1 yi 3.1.1 Mơ hình ước tính định giá cao quản trị thu nhập 24 pl al Mơ hình ước tính quản trị thu nhập 24 n ua 3.1.1.1 va n 3.1.1.1.1 Mơ hình Jones (1991) 24 ll fu oi m 3.1.1.1.2 Mơ hình Modified Jones 27 nh 2.1.1.1.3 Mơ hình Advanced Jones 28 at z Mơ hình ước tính định giá cao 31 z 3.1.1.2 ht vb k jm 3.1.1.2.1 Ba mơ hình ước tính định giá RKRV (2005) 35 Các biến kiểm soát: 42 om 3.1.1.3 l.c gm 3.1.1.2.2 Kiểm định mơ hình định giá RKRV (2005) 40 an Lu 3.1.2 Quan hệ nội sinh 46 va n 3.1.3 Quản trị thu nhập giàu có cổ đơng 47 ey Dữ liệu 53 t re 3.2 th 3.2.1 Mẫu nghiên cứu 53 t to ng hi 3.2.2 Nguồn liệu 54 ep KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 55 w n lo 4.1 Kết mối quan hệ định giá cao quản trị thu nhập 55 ad Kết mối quan hệ nội sinh 58 4.3 Kết mối quan hệ quản trị thu nhập giàu có cổ đơng 60 ju y th 4.2 yi pl al KẾT LUẬN 63 n ua n va TÀI LIỆU THAM KHẢO ll fu oi m PHỤ LỤC at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT ep TA - Total Accruals w n lo DAC - Discretionary Accruals ad ju y th FSVE - Firm-Specific Valuation Error yi ILVE - Industry-Level Valuation Error pl al n ua TVE - Total Valuation Error va n HOSE: Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh ll fu oi m HASTC: Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội nh BE/ME - Book to Market Equity: giá trị sổ sách giá trị thị trường at z z SMB - Small Minus Big: nhân tố quy mô ht vb k jm HML - Hight Minus Low: nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường om an Lu IMF - International Monetary Fund: Quỹ Tiền Tệ Quốc Tế l.c M&A: Mergers And Acquisitions: mua bán sáp nhập gm MOM – Momentum: nhân tố xung lượng ey t re IMF n va IFS - International Financial Statistics: Cơ Quan Thống Kê Tài Chính Quốc Tế th t to ng hi DANH MỤC BẢNG BIỂU ep Bảng 2.1: Tóm tắt giả thuyết nghiên cứu w n lo Bảng 3.1: Tổng hợp biến ước tính quản trị thu nhập ad ju y th Bảng 3.2: Tổng hợp biến định giá yi Bảng 3.3: Hệ số hồi quy trung bình qua năm theo mơ hình RKRV (2005) pl al n ua Bảng 3.4: Kết hồi quy kiểm định mơ hình RKRV(2005) va n Bảng 3.5: Tóm tắt biến kiểm sốt mơ hình ll fu at nh sốt mơ hình oi m Bảng 4.1: Thống kê mơ tả biến quản trị thu nhập, định giá cao biến kiểm soát z Bảng 4.2: Kết hồi quy quản trị thu nhập định giá cao từ 2009-2013 z vb jm ht Bảng 4.3: Kết nội sinh mối quan hệ DAC TVE k Bảng 4.4: Kết hồi quy mối quan hệ quản trị thu nhập giàu có cổ om l.c gm đơng mơ hình nhân tố - Fama-French (1993) Bảng 4.5: Kết hồi quy mối quan hệ quản trị thu nhập giàu có cổ an Lu đơng mơ hình nhân tố Carhart (1997) n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC HÌNH ẢNH ep Hình 2.1: Cách thức ảnh hưởng báo cáo thu nhập quản trị phương pháp kế w toán quản trị định hoạt động n lo ad Hình 2.2: Kết khảo sát 401 CFO hành động mà CFO thực nhằm đưa y th thu nhập đạt thu nhập mục tiêu ju yi pl Hình 2.3: Thu nhập cổ phiếu - EPS giá cổ phiếu Enron từ 12/1991 n ua al đến 12/2001 n va Hình 2.4: Bằng chứng chi phí đại diện việc định giá cao - NPV việc mua ll fu bán sáp nhập từ năm 1980-2002 oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi TÓM TẮT pl al ua Nghiên cứu tập trung vào mối quan hệ định giá cao quản trị thu nhập thị n trường chứng khoán Việt Nam Kết cho thấy có mối quan hệ chiều va n định giá cao quản trị thu nhập thị trường Việt Nam, kết phù hợp với lý fu ll thuyết Jensen (2005) nghiên cứu thực nghiệm thị trường Mỹ Chi Gupta m oi (2009) Nghiên cứu cịn khơng có mối quan hệ việc quản trị thu nhập nh at giàu có cổ đơng Một kết khác tìm thấy việc định giá cao/thấp z doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam nắm bắt z k jm RKRV (2005) ht vb thơng qua sử dụng mơ hình định giá RhodesKropf, Robinson, and Viswanathan - om l.c gm an Lu Từ khóa: Chi phí đại diện việc định giá cao - The Agency Costs Of Overvalued n Total accruals va Equity, Quản trị thu nhập - Earnings Management, Định giá cao – Overvaluation, ey t re th t to ng hi ep w n lo ad ju y th pl ua al n va ll fu m at nh z k jm ht vb om l.c HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HNX HNX an Lu n va ey t re th TS4 TSC TST TTF TTP TXM TYA UIC VBH VC2 VC3 VC5 VC6 VC7 VCS VDL VE9 VFR VHC VHG VIC VID VIP VIS VMC VNC VNE VNM VPK VSC VSH VTB VTL VTO VTS VTV BCI BPC BST gm TS4 TSC TST TTF TTP TXM TYA UIC VBH VC2 VC3 VC5 VC6 VC7 VCS VDL VE9 VFR VHC VHG VIC VID VIP VIS VMC VNC VNE VNM VPK VSC VSH VTB VTL VTO VTS VTV BCI BPC BST z TS4 TSC TST TTF TTP TXM TYA UIC VBH VC2 VC3 VC5 VC6 VC7 VCS VDL VE9 VFR VHC VHG VIC VID VIP VIS VMC VNC VNE VNM VPK VSC VSH VTB VTL VTO VTS VTV BCI BPC BST oi TS4 TSC TST TTF TTP TXM TYA UIC VBH VC2 VC3 VC5 VC6 VC7 VCS VDL VE9 VFR VHC VHG VIC VID VIP VIS VMC VNC VNE VNM VPK VSC VSH VTB VTL VTO VTS VTV BCI BPC BST n TS4 TSC TST TTF TTP TXM TYA UIC VBH VC2 VC3 VC5 VC6 VC7 VCS VDL VE9 VFR VHC VHG VIC VID VIP VIS VMC VNC VNE VNM VPK VSC VSH VTB VTL VTO VTS VTV yi 188 189 190 191 192 193 194 195 196 197 198 199 200 201 202 203 204 205 206 207 208 209 210 211 212 213 214 215 216 217 218 219 220 221 222 223 224 225 226 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl ua al n va ll fu m at nh z k jm ht vb om l.c HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX an Lu n va ey t re th CAN CCM CTC DC4 DCL DHT DNP DPC DXP DZM ECI HAG HLA HLC HSG HVT ICG KKC KSH L61 LCG MKV MTG NBB NHC OPC PMS PNJ PTC PTM PVG QST QTC SAF SDN SDP SEB SFN SGC gm CAN CCM CTC DC4 DCL DHT DNP DPC DXP DZM ECI HAG HLA HLC HSG HVT ICG KKC KSH L61 LCG MKV MTG NBB NHC OPC PMS PNJ PTC PTM PVG QST QTC SAF SDN SDP SEB SFN SGC z CAN CCM CTC DC4 DCL DHT DNP DPC DXP DZM ECI HAG HLA HLC HSG HVT ICG KKC KSH L61 LCG MKV MTG NBB NHC OPC PMS PNJ PTC PTM PVG QST QTC SAF SDN SDP SEB SFN SGC oi CAN CCM CTC DC4 DCL DHT DNP DPC DXP DZM ECI HAG HLA HLC HSG HVT ICG KKC KSH L61 LCG MKV MTG NBB NHC OPC PMS PNJ PTC PTM PVG QST QTC SAF SDN SDP SEB SFN SGC n 227 228 229 230 231 232 233 234 235 236 237 238 239 240 241 242 243 244 245 246 247 248 249 250 251 252 253 254 255 256 257 258 259 260 261 262 263 264 265 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl ua al n va ll fu m at nh z k jm ht vb om l.c HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX an Lu n va ey t re th SJ1 SKS SPP SSM SVI SZL TBX TCS TDN THB THT TMC TMP TPP TRA TV4 UNI VC1 VCC VCG VE1 VGP VGS VHL VNA VNS VST VTC VE3 BDB HST DNC SDE L35 TTC CX8 DL1 VCM DAD gm SJ1 SKS SPP SSM SVI SZL TBX TCS TDN THB THT TMC TMP TPP TRA TV4 UNI VC1 VCC VCG VE1 VGP VGS VHL VNA VNS VST VTC VE3 BDB HST DNC SDE L35 TTC CX8 DL1 VCM DAD z SJ1 SKS SPP SSM SVI SZL TBX TCS TDN THB THT TMC TMP TPP TRA TV4 UNI VC1 VCC VCG VE1 VGP VGS VHL VNA VNS VST VTC VE3 BDB HST DNC SDE L35 TTC CX8 DL1 VCM DAD oi SJ1 SKS SPP SSM SVI SZL TBX TCS TDN THB THT TMC TMP TPP TRA TV4 UNI VC1 VCC VCG VE1 VGP VGS VHL VNA VNS VST VTC n 266 267 268 269 270 271 272 273 274 275 276 277 278 279 280 281 282 283 284 285 286 287 288 289 290 291 292 293 294 295 296 297 298 299 300 301 302 303 304 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m at nh z k jm ht vb om l.c HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE an Lu n va ey t re th L44 QHD MAC BED LO5 TV3 BXH V21 VXB V12 LM3 CPC AMV CTM TV2 LHC SED CKV INN DID TMX CT6 DBT VNH SRF VBC CSC PGT TCT HTC CMI AME VNT IDV EFI KMT CVT V15 CMT gm L44 QHD MAC BED LO5 TV3 BXH V21 VXB V12 LM3 CPC AMV CTM TV2 LHC SED CKV INN DID TMX CT6 DBT VNH SRF VBC CSC PGT TCT HTC CMI AME VNT IDV EFI KMT CVT V15 CMT z L44 QHD MAC BED LO5 TV3 BXH V21 VXB V12 LM3 CPC AMV CTM TV2 LHC SED CKV INN DID TMX CT6 DBT VNH SRF VBC CSC PGT TCT HTC CMI AME VNT IDV EFI KMT CVT V15 CMT oi 305 306 307 308 309 310 311 312 313 314 315 316 317 318 319 320 321 322 323 324 325 326 327 328 329 330 331 332 333 334 335 336 337 338 339 340 341 342 343 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m at nh z k jm ht vb om l.c HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HOSE an Lu n va ey t re th PMC BKC ALT SGH TIE KSD KHB PDC CCI VC9 GLT MCC EID DLR MHL PHC TKC RDP S74 VNL TAG VIT VNI LIG TNT SDG PXT BTT PPI NAG GDT SBC MDC HDO HAD APC PHH NVN TIC gm PMC BKC ALT SGH TIE KSD KHB PDC CCI VC9 GLT MCC EID DLR MHL PHC TKC RDP S74 VNL TAG VIT VNI LIG TNT SDG PXT BTT PPI NAG GDT SBC MDC HDO HAD APC PHH NVN TIC z PMC BKC ALT SGH TIE KSD KHB PDC CCI VC9 GLT MCC EID DLR MHL PHC TKC RDP S74 VNL TAG VIT VNI LIG TNT SDG PXT BTT PPI NAG GDT SBC MDC HDO HAD APC PHH NVN TIC oi 344 345 346 347 348 349 350 351 352 353 354 355 356 357 358 359 360 361 362 363 364 365 366 367 368 369 370 371 372 373 374 375 376 377 378 379 380 381 382 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m at nh z k jm ht vb om l.c HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HOSE HOSE HOSE an Lu n va ey t re th TET AAM D2D CMV DAG DHC API STG NNC ACC LIX ATA BCE NBP TMT SRC HGM PXI SHI SEC NHW LGL DXG TH1 VNG KSB VCR SBA BTP DNY PXS TLG TCL SDH GTT HOM KSS VPH DVP gm TET AAM D2D CMV DAG DHC API STG NNC ACC LIX ATA BCE NBP TMT SRC HGM PXI SHI SEC NHW LGL DXG TH1 VNG KSB VCR SBA BTP DNY PXS TLG TCL SDH GTT HOM KSS VPH DVP z TET AAM D2D CMV DAG DHC API STG NNC ACC LIX ATA BCE NBP TMT SRC HGM PXI SHI SEC NHW LGL DXG TH1 VNG KSB VCR SBA BTP DNY PXS TLG TCL SDH GTT HOM KSS VPH DVP oi 383 384 385 386 387 388 389 390 391 392 393 394 395 396 397 398 399 400 401 402 403 404 405 406 407 408 409 410 411 412 413 414 415 416 417 418 419 420 421 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m at nh z k jm ht vb om l.c HOSE HNX HOSE HNX HOSE HNX HOSE HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HNX an Lu n va ey t re th TIX SDU CTI PVL NVT SHN TLH CSM PVR FDC LHG HLG VFG HVG TDC TBC CMG SPM HDG MCG DTL ASM DLG ITC PGD CTD DIG KDH IJC PHR PVX POM SQC MSN VAT PIV LCD ALV PRC gm TIX SDU CTI PVL NVT SHN TLH CSM PVR FDC LHG HLG VFG HVG TDC TBC CMG SPM HDG MCG DTL ASM DLG ITC PGD CTD DIG KDH IJC PHR PVX POM SQC MSN VAT PIV LCD ALV PRC z TIX SDU CTI PVL NVT SHN TLH CSM PVR FDC LHG HLG VFG HVG TDC TBC CMG SPM HDG MCG DTL ASM DLG ITC PGD CTD DIG KDH IJC PHR PVX POM SQC MSN oi 422 423 424 425 426 427 428 429 430 431 432 433 434 435 436 437 438 439 440 441 442 443 444 445 446 447 448 449 450 451 452 453 454 455 456 457 458 459 460 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z k jm ht vb om l.c HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE HNX an Lu n va ey t re th VIE ADC VLA KTT HDA SMT KST DNM VE2 PPP LM7 VPC DC2 BSC CVN TSM SD1 SSG MNC MIM DIH ARM APP HTL NHA CTA HHG BVG MDG D11 SCL TSB HAT SMA CMS BHT VKC DTA LCS gm VIE ADC VLA KTT HDA SMT KST DNM VE2 PPP LM7 VPC DC2 BSC CVN TSM SD1 SSG MNC MIM DIH ARM APP HTL NHA CTA HHG BVG MDG D11 SCL TSB HAT SMA CMS BHT VKC DTA LCS z 461 462 463 464 465 466 467 468 469 470 471 472 473 474 475 476 477 478 479 480 481 482 483 484 485 486 487 488 489 490 491 492 493 494 495 496 497 498 499 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z k jm ht vb om l.c HNX HOSE HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HNX HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HOSE HNX HOSE HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HNX an Lu n va ey t re th TIG DRH C47 CMX PXA HMH LDP MAX LM8 MCF NDN PCT WCS CLG PCG HVX KTS VSI HU3 BGM TCO NHS TDW VRC TV1 PPS CLW NET AAA VLF IDJ CCL HTI VNF PVV KSA UDC AVF TVD gm TIG DRH C47 CMX PXA HMH LDP MAX LM8 MCF NDN PCT WCS CLG PCG HVX KTS VSI HU3 BGM TCO NHS TDW VRC TV1 PPS CLW NET AAA VLF IDJ CCL HTI VNF PVV KSA UDC AVF TVD z 500 501 502 503 504 505 506 507 508 509 510 511 512 513 514 515 516 517 518 519 520 521 522 523 524 525 526 527 528 529 530 531 532 533 534 535 536 537 538 t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z VMD DSN KTB PFL IDI PV2 KAC HQC VTF PXL NKG PTL VOS JVC EVE ELC QCG SCR OCH PDR VCF z om l.c gm HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HNX HNX HOSE HOSE HNX HNX HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE HNX HNX HNX HOSE an Lu n va ey t re th VMD DSN KTB PFL IDI PV2 KAC HQC VTF PXL NKG PTL VOS JVC EVE ELC QCG SCR OCH PDR VCF PPE INC KHL L14 STT CIG AMC GMX THG ITD SVT HU1 FDT BRC SVN CTX ASA HOT k jm ht vb 539 540 541 542 543 544 545 546 547 548 549 550 551 552 553 554 555 556 557 558 559 560 561 562 563 564 565 566 567 568 569 570 571 572 573 574 575 576 577 t to ng hi ep w PDN DRL GSP LCM C21 PTB FLC CNG HHS LAS GAS n 578 579 580 581 582 583 584 585 586 587 588 lo ad ju y th yi pl HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HNX HOSE n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi Phụ lục 3: Kiểm định tính dừng, thống kê mô tả ma trận tương quan danh mục ep nhân tố kiểm định mô hình định giá RKRV (2005) thị trường Việt Nam w Bảng 3a: Kiểm định tính dừng danh mục nhân tố kiểm định mơ hình n lo định giá RKRV (2005) thị trƣờng Việt Nam ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu m oi RM-RF SMB HML MOM Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục t tới hạn t-statistic -7.18856 -7.73241 -6.09782 -6.24625 -6.45331 -6.49869 -5.97796 -6.00333 -3.82736 1% level 5% level 10% level at nh p-value 0 0 0 0 0.0002 -2.60475 -1.94645 -1.61324 z z ht vb Std Dev 0.07567 0.085659 0.086224 0.075216 0.064999 0.06452 0.03722 0.037977 0.050864 n va ey t re th Minimum -0.18475 -0.22405 -0.21796 -0.24116 -0.19508 -0.15807 -0.07018 -0.08545 -0.13145 an Lu Maximum 0.204383 0.168045 0.161178 0.120938 0.093366 0.185449 0.11362 0.142219 0.107539 om Median -0.00093 -0.00058 -0.00712 -0.00224 -0.00395 0.007013 0.001973 0.012758 0.005381 l.c Mean 0.004503 0.005613 -0.00664 -0.01199 -0.01407 0.009556 0.005603 0.015828 0.000406 60 gm Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục Danh mục RM-RF SMB HML MOM Số quan sát k giá RKRV (2005) thị trƣờng Việt Nam jm Bảng 3b: Thống kê mô tả danh mục nhân tố kiểm định mơ hình định t to ng hi ep Bảng 3c: Ma trận tƣơng quan nhân tố kiểm định mơ hình định giá w RKRV (2005) thị trƣờng Việt Nam n lo ad RM-RF y th RM-RF pl n ua al -2.982445 - 0.081376 -0.37202 -3.05225 - -0.12934 0.518266 -0.99333 4.615182 va -0.36465 n 0.621806 fu -0.097535 ll SMB SMB - yi HML HML ju MOM MOM oi m -0.746361 - at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi Phụ lục 4: Kiểm định tính dừng, thống kê mô tả ma trận tương quan danh mục ep nhân tố mối quan hệ quản trị thu nhập giàu có cổ đơng w Bảng 4a: Kiểm định tính dừng danh mục nhân tố kiểm định mối quan n lo hệ quản trị thu nhập giàu có cổ đông ad y th ju Prob.* yi pl n ua al 0 0 0 0 0 0 0 -2.61509 n va ll fu oi m t-Statistic -6.892503 -9.733949 -5.3369 -5.575627 -5.177103 -4.740409 -6.0197 -5.115084 -6.126608 -4.990351 -6.240651 -5.453273 -5.983 -5.384264 RM-RF SMB HML MOM DANH MỤC 41 DANH MỤC 42 DANH MỤC 43 DANH MỤC 44 DANH MỤC 45 DANH MỤC 51 DANH MỤC 52 DANH MỤC 53 DANH MỤC 54 DANH MỤC 55 at nh z z Prob.* 0 0 0 0 0 0 0 -1.94798 k jm 5% level ht vb DANH MỤC 11 DANH MỤC 12 DANH MỤC 13 DANH MỤC 14 DANH MỤC 15 DANH MỤC 21 DANH MỤC 22 DANH MỤC 23 DANH MỤC 24 DANH MỤC 25 DANH MỤC 31 DANH MỤC 32 DANH MỤC 33 DANH MỤC 34 DANH MỤC 35 Giá trị tới hạn t-Statistic -5.410635 -5.625818 -6.295614 -6.295614 -4.997224 -5.605021 -5.415828 -5.520511 -5.732757 -7.134257 -5.355425 -4.630748 -4.518302 -5.359965 -4.790929 1% level gm Bảng 4b: Hệ số tƣơng quan nhân tố kiểm định mối quan hệ quản trị SMB HML MOM an Lu - -0.04113 0.479012 -0.27919 3.701053 -0.47812 0.051692 -0.38576 -3.69216 0.351064 - ey t re -2.8358 th MOM -2.94561 n HML -0.39836 va SMB om RM-RF RM-RF l.c thu nhập giàu có cổ đơng t to ng hi Bảng 4c: Thống kê mô tả danh mục nhân tố kiểm định mối quan hệ ep quản trị thu nhập giàu có cổ đơng w n lo ad ju y th yi pl n ua al ll fu oi m at nh z z ht vb Minimum -0.158074 -0.085454 -0.13145 -0.062883 -0.114761 -0.153762 -0.174894 -0.138305 -0.139664 -0.205553 -0.204333 -0.208542 -0.16169 -0.306267 -0.231891 -0.219558 -0.163973 -0.217205 -0.221866 -0.263917 -0.162189 -0.147075 -0.258784 -0.198474 -0.212832 -0.201498 -0.212489 -0.220386 -0.193227 k l.c gm Std Dev 0.059877 0.038796 0.053479 0.029492 0.070421 0.090474 0.083356 0.069908 0.076904 0.081273 0.087033 0.088671 0.073637 0.090604 0.089746 0.085583 0.075889 0.091516 0.091756 0.089986 0.083312 0.079033 0.09647 0.075639 0.079236 0.072183 0.083281 0.089705 0.082999 om an Lu n va Maximum 0.132663 0.142219 0.107539 0.08565 0.169599 0.268045 0.172652 0.157355 0.214016 0.13161 0.164295 0.164772 0.13437 0.227414 0.167071 0.158572 0.192536 0.231302 0.166636 0.248476 0.139928 0.177919 0.169682 0.143184 0.131151 0.140292 0.214625 0.185185 0.12524 jm Median 0.001151 0.009296 0.007288 -0.002027 -0.009356 0.006246 -0.004168 0.002889 -0.012722 -0.026943 -0.018773 0.010571 -0.010392 0.005318 -0.006992 0.010249 -0.020029 -0.010999 -0.015293 -0.010211 0.011016 -0.016751 -0.029452 -0.012473 -0.007817 -0.018402 -0.016627 0.00337 -0.018329 n va ey t re RM-RF HML MOM SMB DANH MỤC 11 DANH MỤC 12 DANH MỤC 13 DANH MỤC 14 DANH MỤC 15 DANH MỤC 21 DANH MỤC 22 DANH MỤC 23 DANH MỤC 24 DANH MỤC 25 DANH MỤC 31 DANH MỤC 32 DANH MỤC 33 DANH MỤC 34 DANH MỤC 35 DANH MỤC 41 DANH MỤC 42 DANH MỤC 43 DANH MỤC 44 DANH MỤC 45 DANH MỤC 51 DANH MỤC 52 DANH MỤC 53 DANH MỤC 54 DANH MỤC 55 Số quan sát Mean 0.006339 0.01505 0.002451 0.000799 0.000996 0.017354 -0.00329 0.007994 -0.003563 -0.016774 -0.008039 -0.006169 -0.012544 -0.00384 -0.008315 -0.004265 -0.014794 -0.014481 -0.015934 -0.008799 -0.002797 -0.008628 -0.018359 -0.001242 -0.007859 -0.020351 -0.008699 -0.013149 -0.019509 48 th