(Luận văn) ảnh hưởng tuổi và thời gian điều hành của ceo đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep w n LA NGỌC MINH THUẬN lo ad ju y th yi ẢNH HƯỞNG TUỔI VÀ THỜI GIAN ĐIỀU HÀNH pl ua al CỦA CEO ĐẾN HÀNH VI ĐIỀU CHỈNH LỢI n NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN va n THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ll fu oi m at nh z z ht vb k jm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu n va ey t re TP HỒ CHÍ MINH – 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH t to ng hi ep LA NGỌC MINH THUẬN w n lo ad ju y th ẢNH HƯỞNG TUỔI VÀ THỜI GIAN ĐIỀU HÀNH yi CỦA CEO ĐẾN HÀNH VI ĐIỀU CHỈNH LỢI pl n ua al NHUẬN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN n va THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM ll fu oi m nh at Chuyên ngành: Kế toán Mã số: 60340301 z z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om l.c gm an Lu Người hướng dẫn khoa học: TS LÊ THỊ MỸ HẠNH n va ey t re TP HỒ CHÍ MINH – 2017 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan luận văn thạc sĩ kinh tế: “Ảnh hưởng tuổi thời gian điều hành hi ep CEO đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu với hướng dẫn TS w Lê Thị Mỹ Hạnh Luận văn chưa công bố hình thức n lo Tất nguồn tham khảo công bố đầy đủ ad y th TP.HCM, ngày 04 tháng 04 năm 2017 ju Tác giả luận văn yi pl ua al n La Ngọc Minh Thuận n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng hi LỜI CAM ĐOAN ep MỤC LỤC DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT w n DANH MỤC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU lo ad PHẦN MỞ ĐẦU y th Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu 3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 4 Phương pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn ju yi pl n ua al n va ll fu CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN VỀ TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN oi m QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI nh 1.1 Các nghiên cứu nước at 1.1.1 Nghiên cứu mối quan hệ tuổi CEO hành vi điều chỉnh lợi nhuận z z vb ht 1.1.2 Nghiên cứu mối quan hệ thời gian điều hành CEO hành vi điều chỉnh lợi nhuận jm k 1.2 Các nghiên cứu nước gm l.c 1.3 Khe hổng nghiên cứu trước định hướng nghiên cứu tác giả13 om CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VỀ HÀNH VI ĐIỀU CHỈNH LỢI a Lu NHUẬN 16 n 2.1 Những vấn đề hành vi điều chỉnh lợi nhuận 16 y te re Khái niệm hành vi điều chỉnh lợi nhuận 16 Động điều chỉnh lợi nhuận 17 Động hợp đồng bồi thường quản lý 17 Động giao ước nợ 18 Động thị trường vốn 19 n va 2.1.1 2.1.2 2.1.2.1 2.1.2.2 2.1.2.3 t to ng hi ep w 2.1.2.4 Động pháp lý 19 2.1.3 Thủ thuật điều chỉnh lợi nhuận 21 2.1.3.1 Thủ thuật điều chỉnh lợi nhuận thông qua lựa chọn phương pháp kế tốn ước tính kế tốn 21 2.1.3.2 Thủ thuật điều chỉnh lợi nhuận thông qua cấu trúc nghiệp vụ kinh tế 24 2.1.4 Mơ hình nhận diện hành vi điều chỉnh lợi nhuận thực nghiệm 26 2.2 Lý thuyết 31 n lo ad y th ju CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 36 yi 3.1 Quy trình nghiên cứu luận văn 36 pl ua al 3.2 Thiết kế nghiên cứu 37 n 3.2.1 Dữ liệu nghiên cứu 37 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 38 3.2.3 Xây dựng thang đo biến nghiên cứu 41 3.2.3.1 Biến phụ thuộc 41 3.2.3.2 Biến độc lập 42 3.2.3.3 Biến kiểm soát 43 3.2.4 Phương pháp ước lượng 50 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 54 n va ll fu oi m at nh z z vb ht 4.1 Mô tả thống kê ma trận tương quan 54 k jm 4.2 Kết ước lượng mối quan hệ tuổi thời gian điều hành CEO đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận 58 gm l.c 4.3 Bàn luận kết nghiên cứu 64 om CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 69 a Lu 5.1 Kết luận 69 n 5.2 Kiến nghị 71 PHỤ LỤC y TÀI LIỆU THAM KHẢO te re 5.4 Hướng nghiên cứu 76 n va 5.3 Hạn chế đề tài 75 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to Báo cáo kết hoạt động kinh doanh BCLCTT Báo cáo lưu chuyển tiền tệ ng BCKQHĐKD hi ep BCTC Báo cáo tài w n Giám đốc điều hành lo CEO ad Discretionary accruals GMM ju y th DA Generalized Method of Moments yi Hoạt động kinh doanh pl HĐKD ua al Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội HOSE Sở giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh HTK Hàng tồn kho HVĐCLN Hành vi điều chỉnh lợi nhuận TP.HCM Thành phố Hồ Chí Minh TSCĐ Tài sản cố định TTCK Thị trường chứng khoán VN Việt Nam n HNX n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC SƠ ĐỒ, BẢNG BIỂU t to Bảng 1.1 Tổng hợp nghiên cứu mối quan hệ tuổi thời gian điều hành ng hi CEO đến HVĐCLN ep Sơ đồ 3.1: Quy trình nghiên cứu w n Biểu đồ 3.2: Phân bổ theo năm thành lập công ty mẫu nghiên cứu lo ad Hình 3.3: Mơ hình nghiên cứu y th ju Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến luận văn yi pl Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến luận văn al n ua Bảng 4.3 Kiểm định VIF lần n va Bảng 4.4 Kiểm định VIF lần ll fu Bảng 4.5 Kiểm định VIF lần oi m Bảng 4.6 Kết mơ hình FEM at nh Bảng 4.7 Kết mơ hình REM z z ht vb Bảng 4.8 Kết tổng hợp kiểm định mơ hình FEM REM k jm Bảng 4.9 Kết hồi quy mối quan hệ nhân tố ảnh hưởng đến HVĐCLN om l.c gm n a Lu n va y te re PHẦN MỞ ĐẦU t to Tính cấp thiết đề tài ng hi Trong bối cảnh ngày có nhiều vụ bê bối kế toán liên quan đến gian lận ep báo cáo tài (BCTC) ghi nhận, nhiều quy định kế tốn xây dựng để ngăn chặn tượng Ngồi việc tn thủ quy trình kế toán w n hành, kết điều tra vụ bê bối tài đầu năm 2000 (ví dụ lo ad Enron, Worldcom, Bơng Bạch Tuyết Bibica, ) ghi nhận vai trò quan trọng y th cuả Giám đốc điều hành (CEO) việc đảm bảo chất lượng BCTC, ju họ sử dụng sức ảnh hưởng để tác động lên kết BCTC thông qua yi pl hành vi điều chỉnh lợi nhuận (HVĐCLN) Bên cạnh đó, phân tích Beasley al ua đồng (2010)1 thực hiện, phát hành COSO (The Committee of n Sponsoring Organizations of the Treadway Commission), Ủy ban thuộc Hội va n đồng quốc gia Hoa kỳ chống gian lận lập BCTC, trường hợp gian lận fu ll BCTC giai đoạn từ 1998 - 2007 ( Fraudulent Financial reporting 1998 - 2007) m oi với mẫu khảo sát bao gồm 347 trường hợp gian lận bị phát từ ngày 1/1/1998 at nh đến 31/12/2007 cho thấy 72% số trường hợp theo cơng bố cưỡng chế kế tốn z kiểm tốn có liên quan đến vai trị CEO, 65% kết luận có liên quan đến z vb giám đốc tài ht Điều dẫn đến ngồi quy định liên quan đến quy trình kế jm k tốn, cịn có quy định vai trò CEO việc hạn chế hành vi gm điều chỉnh BCTC đặt gần để bảo vệ minh bạch báo om l.c cáo Ngồi ra, với tình hình kinh tế nhiều biến động thời gian qua, vấn đề nâng cao lực cạnh tranh sở tăng cường hiệu hoạt động kinh doanh a Lu (HĐKD), nâng cao chất lượng BCTC công ty niêm yết (CTNY) n đặt lên hàng đầu, địi hỏi CTNY phải khơng ngừng nâng cao hiệu hoạt động n va minh bạch thông tin BCTC y te re Beasley, S.M; Carcello, V.J; Hermanson, R D and Neal, L.T (2010) An analysis of US Public Company: Fraudulent Financial Reporting: 1998 – 2007 COSO Các sai phạm kế toán năm gần đặt yêu cầu cần thiết t to phải cải thiện chất lượng trình bày BCTC cách thiết lập cấu trúc ng giám sát phù hợp Mối liên hệ chế quản trị doanh nghiệp chất lượng hi ep thông tin đề tài tranh luận sôi đặc biệt quốc gia phát triển, có Việt Nam (VN), nơi mà chất lượng BCTC không w đánh giá cao bị trích (Agrawal & Chadha, 20052; Brown cộng n lo ad sự, 20103) y th Nhiều nghiên cứu tác giả giới hành vi điều chỉnh lợi ju nhuận tiêu chí để chứng minh chất lượng BCTC Một số yi pl nghiên cứu nước gần quan tâm nhiều đến việc đánh giá phân ua al tích yếu tố tác động đến hành vi điều chỉnh thông tin BCTC đặc biệt hành vi n điều chỉnh lợi nhuận BCTC, đặc điểm hội đồng quản trị, nhân tố bên trong, quy va n mơ doanh nghiệp, cấu trúc vốn,….Tuy nhiên, theo tìm hiểu tác giả, tác giả chưa ll fu tìm thấy nghiên cứu trước cơng bố thức Việt Nam với nội dung tập oi m trung đề cập đến nhân tố tuổi CEO, thời gian điều hành CEO có mối quan (TTCK) Việt Nam at nh hệ đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận CTNY thị trường chứng khoán z z Xuất phát từ địi hỏi mang tính lý luận thực tiễn trên, với mong vb ht muốn tìm hiểu, đánh giá, phân tích HVĐCLN mối liên hệ nhân tố tuổi jm CEO, thời gian điều hành CEO ảnh hưởng đến HVĐCLN k gm nhằm đưa khuyến nghị, sách công bố minh bạch BCTC phù hợp l.c nhằm nâng cao chất lượng thông tin BCTC công ty hoạt động TTCK VN, om tác giả đề xuất nghiên cứu thực đề tài luận văn “Ảnh hưởng tuổi thời y Agrawal & Chadha, (2005) Corporate Governance and Accounting Scandals Journal of Law and Economics, 48: 371-406 Brown, L & Caylor, M (2006) Corporate Governance and Firm Valuation Journal of Accounting and Public Policy, 25: 409-434 te re n Về mặt khoa học: va Ý nghĩa đề tài n niêm yết TTCK VN” a Lu gian điều hành CEO đến hành vi điều chỉnh lợi nhuận công ty Đề tài đóng góp vào phong phú nghiên cứu VN liên quan đến t to HVĐCLN, mối quan hệ tuổi thời gian điều hành CEO đến HVĐCLN ng Về mặt thực tiễn: hi ep Từ kết nghiên cứu ứng dụng vào thực tế sau: - Thứ nhất, tuổi thời gian điều hành CEO sử dụng w liệu đầu vào mơ hình lập định sử dụng cơng ty kiểm n lo tốn, tổ chức tín dụng, việc xác định mức độ chấp nhận rủi ro lập kế ad y th hoạch kiểm toán định cho vay ju - Thứ hai, doanh nghiệp tuyển dụng bổ nhiệm CEO nên lựa yi pl chọn ứng viên có độ tuổi kinh nghiệm điều hành phù hợp để hưởng lợi ua al thông qua việc có BCTC phản ánh thực trạng doanh nghiệp, điều làm n giảm chi phí vốn tăng giá trị doanh nghiệp va n - Thứ ba, nhà đầu tư đối tượng sử dụng BCTC khác nên xem xét ll fu tuổi thời gian điều hành CEO nhân tố ảnh hưởng đến hành vi at nh định đầu tư oi m điều chỉnh lợi nhuận,… đánh giá chất lượng báo cáo doanh nghiệp trước z Mục tiêu nghiên cứu z ht vb Mục tiêu nghiên cứu xem xét xác định mối quan hệ tuổi jm thời gian điều hành CEO ảnh hưởng đến HVĐCLN BCTC k CTNY Từ đề xuất kiến nghị làm giảm thiểu HVĐCLN làm tăng niềm tin gm người sử dụng BCTC minh chất lượng BCTC om l.c Trong hành vi điều chỉnh lợi nhuận tiêu chí để chứng n a Lu Để đạt mục tiêu trên, câu hỏi nghiên cứu đề sau: y te re lợi nhuận công ty niêm yết TTCK VN? n điều chỉnh lợi nhuận? Mức độ ảnh hưởng đến hành vi điều chỉnh va Tuổi thời gian điều hành CEO có ảnh hưởng đến hành vi t to ng hi 29 Donaldson, L and Davis, H J (1991) Stewardship Theory or Agency Theory: ep CEO Governance and Shareholder Returns Australian Journal of Management Vol 16, pp 49-65 w n 30 Eli Bartov, Ferdinand A Gul & Judy S.L Tsui., 2000 Discretionary-Accruals lo ad Models and Audit Qualifications y th ju 31 Faccio, M., Lang, L H P., 2002 The ultimate ownership of western yi European corporations Journal of Financial Economics, 65:365-395 pl ua al 32 Firth, M., Fung, P M., & Rui, O M (2007) Ownership, two-tier board structure, and the informativeness of earnings–Evidence from China Journal of n n va accounting and public policy, 26(4), 463-496 ll fu 33 Francis, J R., & Krishnan, J (1999) Accounting accruals and auditor reporting oi m conservatism Contemporary Accounting Research, 16(1), 135-165 34 Glaum, M., Lichtblau, K., & Lindemann, J (2004) The extent of earnings nh at management in the US and Germany Journal of International Accounting z z Research, 3(2), 45-77 vb 35 Gras-Gil, E., Manzano, M P., & Fernández, J H (2016) Investigating the ht k jm relationship between corporate social responsibility and earnings management: gm Evidence from Spain BRQ Business Research Quarterly l.c 36 Grossman, S J., & Hart, O D (1980) Takeover bids, the free-rider problem, om and the theory of the corporation The Bell Journal of Economics, 42-64 Journal of Accounting and Economics, volume 7, pp 85-107 an Lu 37 Healy, P M, 1985 The effect of bonus schemes on accounting decisions n va 38 Healy, P M & Wahlen, J M., 1999 A review of the earnings management financial reporting quality American Accounting Association, 26(4): 725–740 th 39 Hua-Wei Huang, Ena Rose-Green, and Chih-Chen Lee, 2012.CEO age and ey pp 365-383 t re literature and its implications fos standard setting Accouting Horizons, 13(4), t to ng hi 40 Inceoglu, Ilke, Segers, Jesse,, Bartram, Dave (2012) Age-related differences in ep work motivation, Journal of Occupational & Organizational Psychology, Vol 85 Issue 2, pp 300-329 w n 41 James, C (1999) Global status of commercialized transgenic crops: 1999 lo ad Ithaca, NY: Isaaa ju y th 42 Jensen, M C., & Meckling, W H (1976) Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure Journal of financial yi pl economics, 3(4), 305-360 al ua 43 JONES, J 1991 “Earnings Management During Import Relief investigations.” n Journal of Accounting Research 29, 193-228 va n 44 Jung, K., & Kwon, S Y (2002) Ownership structure and earnings fu Evidence from Korea The ll informativeness: Journal of oi m Accounting, 37(3), 301-325 International nh 45 Kasznik, R (1996) On the association between voluntary disclosure and at z earnings management Available at SSRN 15062 z measured by stock returns Journal of Accounting k Research, 40(5), 1297-1329 jm as ht “materiality” vb 46 Kinney, W., Burgstahler, D., & Martin, R (2002) Earnings surprise gm 47 Klein, A (2002) Audit committee, board of director characteristics, and l.c earnings management Journal of accounting and economics, 33(3), 375-400 om 48 La Porta, R., Lopez-de-Silanes, F and Shleifer, A., 1999 Corporate ownership an Lu around the world Journal of Finance, 54:471-517 ey th Ownership, State ownership and Major Shareholders on the Financial Reporting t re 50 Madani, M; MoeinAddin, M; and Rad, A.A (2013) Impact of Family n acquiring firms Journal of financial economics, 74(1), 121-148 va 49 Louis, H (2004) Earnings management and the market performance of t to ng hi Quality of the Firms Listed on the Tehran Stock Exchange Interdisciplinary ep Journal of Contemporary Research in Business, 5(5): 50-64 51 Martinez, J.I., Stohr, B.S and Quiroga, B.F., 2007 Family ownership and firm w n performance: evidence from public companies in Chile Family Business lo ad Review, Vol 20 No 2, pp 83-94 ju y th 52 McNichols, M F (2001) Research design issues in earnings management studies Journal of accounting and public policy, 19(4), 313-345 yi pl 53 Megginson, W L., Ullah, B., & Wei, Z (2014) State ownership, soft-budget al ua constraints, and cash holdings: Evidence from China’s privatized firms Journal n of Banking & Finance, 48, 276-291 va n 54 Mitnick, B M (1973) Fiduciary rationality and public policy: The theory of fu ll agency and some consequences Paper presented at the 1973 Annual Meeting m oi of the American Political Science Association, New Orleans, LA nh z Psychology Report 64 (2):1947–1950 at 55 Mudrack, P 1989 Age-related differences in a Machiavellian adult sample z ht vb 56 Myers, J., Myers, L., & Skinner, D (2006) Earnings momentum and earnings k Research jm management Journal of Accounting, Auditing and Finance, Forthcoming gm 57 Niu, F F (2006) Corporate governance and the quality of accounting earnings: l.c a Canadian perspective International Journal of Managerial Finance, 2(4), om 302-327 an Lu 58 Noronha, C., Zeng, Y & Vinten, G., 2008 Earnings management in China: an va exploratory study Managerial Auditing Journal, 23(4), pp 367-385 n 59 Palmrose, Z V (1998) Audit litigation research: Do the merits matter? An ey th Policy, 16(4), 355-378 t re assessment and directions for future research Journal of Accounting and Public t to ng hi 60 Park, Y W., & Shin, H H (2004) Board composition and earnings ep management in Canada Journal of corporate Finance, 10(3), 431-457 w 61 Peterson, D., A Rhoads, and B C Vaught 2001 Ethical beliefs of business n lo professionals: A study of gender, age and external factors Journal of Business ad Ethics 31 (3): 225–233 y th ju 62 Ross, S A (1973) The economic theory of agency: The principal's problem yi American Economic Review 62(2): 134-139 pl ua al 63 Schipper, K., 1989 Commentary on Earning Management Accounting Horizons, 3(4), pp 99-102 n va n 64 Shyu, J., 2011 Family ownership and firm performance: evidence from fu ll Taiwanese firms International Journal of ManagerialFinance, 7:397-411 m oi 65 Sincerre, B P., Sampaio, J O., Famá, R., & Santos, J O D (2016) Debt Issues at nh and Earnings Management Revista Contabilidade & Finanỗas, (AHEAD), 0-0 z 66 Sundaram, R K., and D Yermack 2007 Pay me later: Inside debt and its role z ht vb in managerial compensation The Journal of Finance 62 (4): 1551–1587 jm 67 Sweeney, A P (1994) Debt-covenant violations and managers' accounting k responses Journal of accounting and Economics, 17(3), 281-308 gm 68 Sweeney, A P., 1994 Debt-Covenant Violations and Managers Accounting l.c Responses Journal of Accounting & Economics, 17(3), pp 281-308 om 69 Tang Wing Yin and Tsui Pui Chun, 2014 How the CEO age and family- an Lu owned business affect the quality of financial reporting? Hong Kong Baptist n va University income and cash flow on stock price University of Szczecin th 71 Thomas Arkan (2015) The effects of earning management techniques, net ey response coefficient Accounting Review, 346-366 t re 70 Teoh, S H., & Wong, T J (1993) Perceived auditor quality and the earnings t to ng hi 72 Villalonga, B., Amit, R., 2004 How Do Family Ownership, Control and ep Management Affect Firm Value? Journal of Financial Economic, 80:385-417 73 Vroom, V H., & Pahl, B (1971) Relationship between age and risk taking w n among managers Journal of Applied Psychology, 55(5), 399 lo ad 74 Warfield, T D., Wild, J J., & Wild, K L (1995) Managerial ownership, ju y th accounting choices, and informativeness of earnings Journal of accounting and economics, 20(1), 61-91 yi pl 75 Watts, R L & Zimmerman, J.L., 1990 Positive Accouting Theory: A Ten Year al ua Perspective The Accounting Review, 65(1), pp 131-156 n 76 Weber, J., & Willenborg, M (2003) Do expert informational intermediaries add va n value? Evidence from auditors in microcap initial public offerings Journal of fu ll Accounting Research, 41(4), 681-720 m oi 77 Williamson, O., (1985) The Economic Institutions of Capitalism (New York, at nh Free Press) z 78 Wilson, R (1968) On the theory of syndicates Econometrica Vol.36, pp 119 - z ht vb 132 jm 79 Yim, S (2013) The acquisitiveness of youth: CEO age and acquisition k behavior Journal of financial economics, 108(1), 250-273 om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi PHỤ LỤC ep Phụ lục Thống kê mô tả biến luận văn w n lo ad ju y th yi pl n ua al va n Phụ lục Ma trận tương quan biến luận văn ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi Phụ lục Kết kiểm định VIF lần ep w n lo ad ju y th yi pl ua al n Phụ lục Kết kiểm định VIF lần n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm Phụ lục Kết kiểm định VIF lần an Lu n va ey t re th t to ng hi ep Phụ lục Kết kiểm định mơ hình FEM w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb Phụ lục Kết kiểm định mơ hình REM om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep Phụ lục Kết kiểm định Hausman w n lo ad ju y th yi Phụ lục Kết kiểm định tự tương quan pl n ua al n va ll fu Phụ lục 10 Kết kiểm định phương sai thay đổi oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi Phụ lục 11 Kết kiểm định mơ hình GMM ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va Phụ lục 12 Kết kiểm định BP test ey t re th t to ng hi Phụ lục 13 Danh sách công ty nghiên cứu ep STT MÃ CK w n TÊN CÔNG TY SÀN GD AAM Công ty Cổ phần Thủy sản Mekong HOSE ABT Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản Bến Tre HOSE lo Công ty cổ phần Xuất nhập Thủy sản Cửu Long ad ACL HOSE An Giang AGF Công ty Cổ phần Xuất nhập Thủy sản An Giang HOSE Công ty Cổ phần Nam Việt HOSE ANV ASP Công ty Cổ phần Tập đồn Dầu khí An Pha ATA Cơng ty Cổ phần NTACO HOSE B82 Công ty Cổ phần 482 HNX BHS Cơng ty Cổ phần Đường Biên Hịa HOSE 10 BKC Cơng ty Cổ phần Khống sản Bắc Kạn HNX 11 BXH Công ty cổ phần VICEM Bao bì Hải Phịng HNX 12 C92 Cơng ty Cổ phần Xây dựng Đầu tư 492 HNX 13 CAP Công ty Cổ phần Lâm Nông sản Thực phẩm Yên Bái 14 CCM Cơng ty Cổ phần Khống sản & Xi măng Cần Thơ HNX 15 CJC Công ty Cổ phần Cơ điện Miền Trung HNX 16 COM Công ty Cổ phần Vật tư - Xăng dầu 17 CTC Công ty cổ phần Gia Lai 18 DAD 19 DBC Công ty Cổ phần Tập đoàn Dabaco Việt Nam HNX 20 DBT Công ty Cổ phần Dược phẩm Bến Tre HNX 21 DC4 Công ty Cổ phần DIC số HNX 22 DCL Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long HOSE yi pl ju y th al n ua HOSE n va ll fu oi m at nh z z vb HNX k jm ht an Lu Nẵng HNX om l.c gm Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Giáo dục Đà HOSE HNX n va ey t re th t to ep HOSE 24 DHT Công ty Cổ phần Dược phẩm Hà Tây HNX 25 DID Công ty Cổ phần DIC - Đồng Tiến HNX DMC Công ty Cổ phần Xuất nhập Y tế Domesco HOSE DNP Công ty Cổ phần Nhựa Đồng Nai HNX 28 Công ty Cổ phần Nhựa Đà Nẵng HNX 29 DQC Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang HOSE 30 DTT Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Thành HOSE 31 DXP Công ty cổ phần Cảng Đoạn Xá 32 DZM Công ty Cổ phần Chế tạo máy Dzĩ An HNX 33 ECI Công ty Cổ phần Bản đồ Tranh ảnh Giáo dục HNX 34 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta HOSE 35 FPT Công ty Cổ phần FPT HOSE 36 GDT Công ty Cổ phần Chế biến Gỗ Đức Thành 37 GIL 38 GLT Cơng ty cổ phần Kỹ thuật điện Tồn Cầu 39 GMC Công ty Cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gịn HOSE 40 HAP Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hapaco HOSE 41 HAX Cơng ty Cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh 42 HGM Cơng ty cổ phần Cơ khí Khống sản Hà Giang 43 HLY Công ty Cổ phần Viglacera Hạ Long I HNX 44 HPG Cơng ty cổ phần Tập đồn Hịa Phát HOSE 45 HSG Cơng ty Cổ phần Tập đồn Hoa Sen HOSE 46 HTP Công ty Cổ phần In Sách giáo khoa Hồ Phát HNX 47 HTV Cơng ty Cổ phần Vận tải Hà Tiên HOSE w Công ty Cổ phần Đông Hải Bến Tre pl hi DHC y th ng 23 n 26 lo ad 27 DPC ju yi al n ua HNX n va ll fu oi m nh at HOSE z Công ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập z ht vb Bình Thạnh HOSE k jm HNX om l.c gm HOSE an Lu HNX n va ey t re th t to ep HOSE 49 KMR Công ty Cổ phần Mirae HOSE 50 L44 Công ty Cổ phần Lilama 45.4 HNX LCG Công ty cổ phần LICOGI 16 HOSE LGC Công ty Cổ phần Đầu tư Cầu đường CII HOSE 53 Công ty Cổ phần Cơ điện Xây dựng Việt Nam HOSE 54 MCO Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng BDC Việt Nam HNX 55 MCP Cơng ty cổ phần In Bao bì Mỹ Châu HOSE 56 MHC Công ty Cổ phần MHC 57 MHL Công ty Cổ phần Minh Hữu Liên HNX 58 MSN Cơng ty Cổ phần Tập đồn MaSan HOSE 59 NAG Công ty cổ phần Nagakawa Việt Nam HNX 60 NTP Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong HNX 61 ONE Công ty Cổ phần Truyền thông số HNX 62 OPC Công ty cổ phần Dược phẩm OPC HOSE 63 PGT Công ty Cổ phần PGT Holdings 64 PNC Cơng ty Cổ phần Văn hóa Phương Nam 65 RAL Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đông HOSE 66 RDP Công ty Cổ phần Nhựa Rạng Đông HOSE 67 REE Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh 68 RIC Cơng ty Cổ phần Quốc tế Hồng Gia 69 S99 Công ty Cổ phần SCI HNX 70 SAF Công ty Cổ phần Lương thực Thực phẩm Safoco HNX 71 SAM Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Sacom HOSE 72 SAP w Công ty Cổ phần Tập đoàn Kido pl hi KDC y th ng 48 n 51 lo ad 52 MCG ju yi al n ua HOSE n va ll fu oi m at nh z z vb HNX ht k jm HOSE HOSE an Lu n va ey th HNX t re Minh om l.c gm Công ty Cổ phần In Sách giáo khoa Tp.Hồ Chí HOSE t to ng hi ep SCJ Công ty Cổ phần Xi măng Sài Sơn HNX 74 SDH Công ty Cổ phần Xây dựng hạ tầng Sông Đà HNX 75 SEB Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Điện miền Trung HNX SFC Cơng ty Cổ phần Nhiên liệu Sài Gịn HOSE SFI Công ty Cổ phần Đại lý Vận tải SAFI HOSE HOSE HNX Công ty cổ phần Đầu tư - Phát triển Sông Đà HNX w 73 n 76 lo ad 77 78 y th Công ty cổ phần Quốc tế Sơn Hà 79 SHN Công ty Cổ phần Đầu tư Tổng hợp Hà Nội 80 SIC pl 81 SJ1 Công ty Cổ phần Nông Nghiệp Hùng Hậu 82 SSM Công ty Cổ phần Chế tạo Kết cấu Thép VNECO.SSM HNX 83 STP Công ty Cổ phần Công nghiệp Thương mại Sông Đà HNX 84 TBX Công ty Cổ phần Xi măng Thái Bình 85 TKC 86 TKU 87 TMC 88 TMS Công ty Cổ phần Transimex 89 TMX Công ty cổ phần VICEM Thương mại Xi măng 90 TNA 91 TPP Công ty Cổ phần Nhựa Tân Phú HNX 92 TS4 Công ty cổ phần Thủy sản số HOSE 93 TSC Công ty Cổ phần Vật tư kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ HOSE 94 TTF Công ty Cổ phần Tập đoàn Kỹ nghệ Gỗ Trường Thành HOSE 95 VCS Công ty cổ phần Đá thạch anh cao cấp VCS HNX SHI ju yi al n ua HNX n va fu ll HNX m oi Công ty Cổ phần Xây dựng Kinh doanh Địa ốc Tân HNX at nh Kỷ Công ty Cổ phần Công nghiệp Tung Kuang z HNX z vb Công ty Cổ phần Thương mại - Xuất nhập Thủ HNX jm ht Đức k HOSE HOSE an Lu Nam om l.c gm Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập Thiên HNX n va ey t re th t to ep HNX 97 VFR Công ty Cổ phần Vận tải Thuê tàu HNX 98 VGP Công ty Cổ phần Cảng Rau HNX VHC Công ty Cổ phần Vĩnh Hồn HOSE VHG Cơng ty Cổ phần Đầu tư Cao Su Quảng Nam HOSE 101 Công ty Cổ phần Viglacera Tiên Sơn HNX 102 VNC Công ty Cổ phần Tập đồn Vinacontrol HNX 103 VNE Tổng cơng ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam HOSE 104 VNG Công ty Cổ phần Du lịch Thành Thành Công 105 VNS Công ty Cổ phần Ánh Dương Việt Nam HOSE 106 VTB Cơng ty Cổ phần Viettronics Tân Bình HOSE w Cơng ty Cổ phần Xây dựng điện VNECO pl hi VE1 y th ng 96 n 99 lo ad 100 VIT ju yi al n ua HOSE n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th