(Luận văn) sự tác động của rủi ro tỷ giá hối đoái tới tỷ suất sinh lợi và việc sử dụng công cụ phái sinh

t to ng BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO hi ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM w n - lo ad ju y th TẠ THỊ HẰNG NGA yi pl al n ua SỰ TÁC ĐỘNG CỦA RỦI RO TỶ GIÁ HỐI va n ĐOÁI TỚI TỶ SUẤT SINH LỢI VÀ ll fu oi m VIỆC SỬ DỤNG CÔNG CỤ PHÁI SINH at nh z z ht vb k jm Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng om l.c gm Mã số: 60340201 an Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va ey t re Người hướng dẫn khoa học : TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo th TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 t to MỤC LỤC ng hi Trang ep w Trang phụ bìa n Lời cam đoan lo ad Mục lục ju y th Danh mục chữ viết tắt yi Danh mục bảng, biểu, hình vẽ đồ thị al ua Giới thiệu pl Tóm tắt n n m oi 1.4 Phạm vị nghiên cứu ll 1.3 Phương pháp nghiên cứu fu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu va 1.1 Lý nghiên cứu Tổng quan lý thuyết nghiên cứu trước at nh 1.5 Kết cấu luận văn z z 6 k 2.1.2 Các nhân tố ảnh hưởng tới tỷ giá jm 2.1.1 Rủi ro tỷ giá (RRTG) ht vb 2.1 Một số vấn đề rủi ro tỷ giá gm 22 2.1.4 Tác động rủi ro tỷ giá 22 26 27 2.3 Tổng quan nghiên cứu trước 34 2.3.1 Nghiên cứu Ephraim Clark & Salma Mefteh (2011) 34 th 28 ey 2.2.2 Các công cụ tài phái sinh t re 27 n 2.2 Khái niệm cơng cụ tài phái sinh va 2.2 Một số vấn đề công cụ tài phái sinh 25 an Lu 2.1.6 Một số biện pháp phòng ngừa rủi ro tỷ giá om 2.1.5 Sự cần thiết phòng ngừa rủi ro tỷ giá l.c 2.1.3 Một số tiêu đánh giá rủi ro tỷ giá doanh nghiệp t to ng 2.3.2 Nghiên cứu Ephraim Clark & Salma Mefteh (2010) 35 2.3.3 Nghiên cứu Aline Miller & Willem F.C Vershoor (2005) 37 hi ep 2.3.4 Nghiên cứu Ephraim Clark , Yacine Belghitar and Salma Mefteh ( 2012) 38 w n 39 2.3.6 Nghiên cứu Ahmed A.El-Masry ( 2003) 41 2.3.7 Nghiên cứu Gordon M.Bodnar M.H.Franco Wong 41 lo 2.3.5 Nghiên cứu P.N.G Tobing (2012) ad y th 44 ju Phương pháp nghiên cứu yi 45 pl Nội dung kết nghiên cứu 45 4.2 Phân tích chuỗi thời gian 48 n ua al 4.1 Mô tả mẫu nghiên cứu 61 ll fu 61 oi m 5.1 Các kết nghiên cứu 53 n Kết luận va 4.3 Phân tích chéo k jm ht om l.c gm Phụ lục vb Phụ lục z Phụ lục z Phụ lục at Tài liệu tham khảo 63 nh 5.2 Những hạn chế luận văn hướng nghiên cứu an Lu n va ey t re th t to DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT ng hi ep w Ngân hàng nhà nước NHTM : Ngân hàng thương mại n NHNN : lo ad y th Thương mại cổ phần ju TMCP: yi pl NHTMCP: Ngân hàng thương mại cổ phần ua al Tỷ giá hối đoái n TGHĐ: va Doanh nghiệp RRTG: Rủi ro tỷ giá CCTC: Cơng cụ tài CCPS: Cơng cụ phái sinh VNĐ: Việt Nam đồng BCTC: Báo cáo tài n DN: ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to DANH MỤC BẢNG BIỂU ng hi BẢNG 2.1: CÁC BIỆN PHÁP ĐIỀU HÀNH CHÍNH SÁCH TỶ GIÁ CỦA ep NGÂN HÀNG NHÀ NƯỚC VIỆT NAM NĂM 2012 w n BẢNG 4.1: PHÂN LOẠI CÁC CÔNG TY THEO NGÀNH lo ad ju y th (Theo tiêu chuẩn ICB - Industry Classification Benchmark) yi BẢNG 4.2: THỐNG KÊ MÔ TẢ MẪU pl n ua al BẢNG 4.3: HỆ SỐ NHẠY CẢM TỶ GIÁ CỦA PHƯƠNG TRÌNH n va BẢNG 4.4: CÁC HỆ SỐ NHẠY CẢM TỶ GIÁ CỦA PHƯƠNG TRÌNH fu ll BẢNG 4.5: KẾT QUẢ CÁC HỆ SỐ ƯỚC TÍNH TRONG PHÂN TÍCH CHÉO oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to DANH MỤC HÌNH VẼ VÀ ĐỒ THỊ ng hi ep Biểu đồ 2.1: Diễn biến tỷ giá USD/VND giai đoạn 2008 -2009 w n lo Biểu đồ 2.2 : Diễn biến tỷ giá USD/VND năm 2012 ad y th Biểu đồ 2.3: Diễn biến tỷ giá EUR/USD từ quí 4/2008 đến quí 2/2013 ju yi pl Biểu đồ 2.4 : Diễn biến lãi suất VND giai đoạn 2008 -2012 al n ua Biểu đồ 2.5 : Lạm phát Việt Nam 2011 -2012 va n Biểu đồ 2.6 : Chỉ số CPI Việt Nam từ 2004 – 2012 ll fu oi m Biểu đồ 2.7 : Tăng trưởng GDP Việt Nam năm gần nh at Biểu đồ 2.8 : Nguồn vối FDI vào Việt Nam giai đoạn 1988 - 2012 z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep Tóm Tắt w n Bài nghiên cứu cung cấp chứng thực nghiệm tác động rủi ro tỷ lo ad giá tới lợi nhuận doanh nghiệp Việt Nam tác động việc sử dụng ju y th công cụ phái sinh tiền tệ việc giảm nhạy cảm yi Bằng phương pháp phân tích chuỗi thời gian, kết cho thấy lợi nhuận pl al doanh nghiệp có nhạy cảm với biến động tỷ giá USD/VND Và đưa thêm tỷ n ua giá EUR/VND vào phân tích kết cho thấy lợi nhuận doanh nghiệp có nhạy n va cảm với hai loại tỷ giá số doanh nghiệp nhạy cảm với tỷ giá USD/VND ll fu cao so với tỷ giá EUR/VND oi m Những phân tích chéo cung cấp chứng việc sử dụng công cụ phái sinh at nh tiền tệ có tác dụng đến việc làm giảm độ nhạy cảm lợi nhuận Và kết z xem xét biến động tỷ giá USD/VND z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi ep Giới thiệu w n 1.1 Lý nghiên cứu lo ad Trong trình hội nhập mở cửa kinh tế, ngày nhiều doanh ju y th nghiệp muốn mở rộng mạng lưới tiêu thụ sản phẩm, dịch vụ nư ớc yi Nên nhu cầu sử dụng ngoại tệ để toán cho việc xuất nhập hàng hóa cung pl cấp dịch vụ ngày nhiều Trong kinh tế hội nhập , bên cạnh lợi ích al ua có nhiều nguy bất ổn ảnh hưởng đến sức cạnh tranh doanh nghiệp n Cụ thể, giá hàng hóa mặt hàng thay thế, bổ sung ; giá vàng, giá xăng dầu va n tăng giảm bất thường ; thay đổi liên tục lãi suất cho vay lãi su ất tín fu ll dụng; biến động tỷ giá hối đoái… vấn đề đáng lo ngại có ảnh hưởng m oi lớn đến kết kinh doanh doanh nghiệp nh at Nghiên cứu tập trung vào phân tích tác động rủi ro tỷ giá hối đối đến z z doanh nghiệp Chính sách quản lý tỷ giá hối đoái Việt Nam tỷ giá thả vb ht có quản lý Mặc dù có quản lý phủ sau khủng hoảng tài k jm tồn cầu năm 2008 tỷ giá bị tác động lớn TGHĐ việc phản ánh quan gm hệ cung cầu ngoại tệ, độ lệch lãi suất lạm phát hai quốc gia…thì cịn om ngoại hối biến động cách khó dự đốn l.c ẩn chứa yếu tố đầu Chính yếu tố làm cho TGHĐ thị trường an Lu Theo lý thuyết kinh tế lợi nhuận doanh nghiệp chịu ảnh hưởng ey th biến động tỷ giá có ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp xem xét t re  Vậy liệu Việt Nam với sách tỷ giá thả có quản lý tình hình n nhập va biến động tỷ giá kể công ty đa quốc gia hay công ty nội địa có hoạt động xuất t to ng hi ep biến động tỷ giá USD/VND không ? w  Nguồn ngân lưu ngoại tệ doanh nghiệp Việt Nam ngoại n lo tệ chủ yếu USD, đồng ngoại tệ quan trọng thứ hai đồng EUR Vậy ad ju nào? y th xét thêm biến động tỷ giá EUR/VND độ nhạy cảm lợi nhuận yi pl  Sự biến động tỷ giá ảnh hưởng lớn tới doanh nghiệp có nhu cầu ua al ngoại tệ Vậy doanh nghiệp Việt Nam có sử dụng cơng cụ tài để bảo n hiểm tỷ giá cho mình? Và doanh nghiệp thực bảo hiểm tỷ giá có va n tác động đến lợi nhuận doanh nghiệp? ll fu oi m 1.2 Mục tiêu nghiên cứu: at nh Mục tiêu đề tài nghiên cứu đưa chứng thực nghiệm tác z động rủi ro tỷ giá hối đoái đến tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp z ht vb Cụ thể, doanh nghiệp Việt Nam ngoại tệ sử dụng chủ yếu jm USD EUR nên nghiên cứu tập trung xem xét tác động biến k đổi tỷ giá USD/VND EUR/VND tới tỷ suất sinh lợi công ty niêm l.c gm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh n va 1.3 Phương pháp nghiên cứu an Lu dụng cơng cụ tài phái sinh tiền tệ phòng ngừa rủi ro tỷ giá om Thêm vào đó, đề tài nghiên cứu cung c ấp chứng tác dụng việc sử th tham số để đưa chứng nhạy cảm lợi nhuận với biến động tỷ ey (OLS) với hỗ trợ phần mềm SPSS 20 để phân tích liệu , ước lượng t re Nghiên cứu sử dụng liệu chuỗi thời gian, phương pháp bình phương bé t to ng hi ep giá w Nghiên cứu sử dụng phương pháp phân tích chéo với mục tiêu đưa n lo chứng việc sử dụng cơng cụ phái sinh phịng ngừa rủi ro biến động tỷ giá ad y th ảnh hưởng đến lợi nhuận doanh nghiệp ju Cuối cùng, nghiên cứu sử dụng phương pháp thống kê để đưa yi pl nguyên nhân khiến thị trường phái sinh chưa phát triển Việt Nam al n ua 1.4 Phạm vi nghiên cứu va n Với mục tiêu nghiên cứu đưa chứng thực nghiệm tác động ll fu rủi ro tỷ giá hối đoái tới lợi nhuận doanh nghiệp, nghiên cứu sử at nh nghiệp có sử dụng đồng USD EUR oi m dụng báo cáo tài doanh nghiệp có sử dụng ngoại tệ, cụ thể doanh z Nghiên cứu sử dụng liệu tỷ giá hối đoái giai đoạn từ quý năm 2009 đến z jm ht vb hết quý năm 2013, cụ thể tỷ giá USD/VND tỷ giá EUR/VND Nghiên cứu sử dụng số liệu quý năm 2009 đến quý năm 2013 với lý k gm khoảng thời gian tỷ giá hối đối có nhiều biến động thị trường tiền tệ ảnh l.c hưởng khủng hoảng kinh tế toàn cầu, VND bị giá so với USD nên tỷ giá ey t re th Phần 1: Giới thiệu n Luận văn chia làm năm phần sau: va 1.5 Kết cấu luận văn an Lu để dự trữ người dân tăng cung ngoại tệ thiếu om USD/VND tăng mạnh Bên cạnh cầu ngoại tệ để tốn doanh nghiệp