(Luận văn) nghiên cứu kiệt quệ tài chính các nhân tố tác động và mô hình dự báo cho các công ty cổ phần tại tp hcm 001

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH hi ep  w n lo ad ju y th LƯƠNG TRỌNG ĐỨC yi pl ua al n NGHIÊN CỨU KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH va n CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG VÀ MƠ HÌNH DỰ BÁO ll fu oi m CHO CÁC CƠNG TY CỔ PHẦN TẠI TP HỒ CHÍ MINH at nh z z k jm ht vb gm om l.c LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re th TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012 t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng hi TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ep  w n lo ad ju y th LƯƠNG TRỌNG ĐỨC yi pl ua al n NGHIÊN CỨU KIỆT QUỆ TÀI CHÍNH n va ll fu CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG VÀ MƠ HÌNH DỰ BÁO m oi CHO CÁC CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI TP HỒ CHÍ MINH at nh z z 60340201 k jm Mã số: ht vb Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ om an Lu n va ey t re Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Ngọc Định th TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2012 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu thân, số liệu nội dung w nghiên cứu trung thực Kết nghiên cứu chưa cơng n lo bố cơng trình ad y th Tác giả ju yi pl al n ua Lương Trọng Đức n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng LỜI CẢM ƠN hi ep Tôi xin chân thành cảm ơn: PGS.TS Nguyễn Ngọc Định, người trực tiếp hướng dẫn với tinh thần trách w nhiệm, tận tình chu tơi hồn thành luận văn đạt chất lượng thời gian n lo quy định; ad Cùng Thầy, Cô giảng dạy lớp cao học Tài khóa 18 truyền đạt kiến y th thức cho tơi suốt khóa học ju yi Cám ơn Thầy, Cô khoa Đào tạo sau đại học giúp đỡ, hỗ trợ suốt thời pl gian học trường; al n ua Và tất bạn lớp cao học Tài đêm khóa 18 n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng MỤC LỤC CHI TIẾT hi ep DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT w DANH MỤC CÁC BẢNG SỬ DỤNG n lo Tóm tắt ad Phần giới thiệu y th Chương : Tổng quan lý thuyết ju yi 1.1 Tổng quan nghiên cứu trước pl 1.1.1 Nghiên cứu “Predicting Financial Distress of companies: Revisiting the Z- al n ua score and Zeta models”, Edward I Altman (2000) va 1.1.2 Nghiên cứu “ How costly is Financial Distress ? Evidence from highly n leveraged transaction (HLTs) that became distress”, Gregor Andrade fu ll Steven N.Kaplan (1997) m oi 1.1.3 Nghiên cứu “Comparing Financial Distress and Bankrupcy” Platt, H.D at nh Platt, M.B (2006) 10 1.1.4 Nghiên cứu “Identifying Financial Distress Condition in Indonesia” z z Brahmana, Rayenda K Brahmana, 2007 10 vb jm ht 1.1.5 Nghiên cứu “Financial Distress in the great Gepression” (2011), John R.Graham, Solani Hazarika Narasimhan 13 k gm 1.2 Mơ hình nghiên cứu 16 l.c 1.2.1 Các yếu tố tác động đến kiệt quệ tài 16 om 1.2.1.1 Tỷ lệ nợ (tỷ lệ đòn bẩy) 16 an Lu 1.2.1.2 Khả sinh lợi 18 1.2.1.3 Tuổi quy mô công ty 19 ey t re 1.2.2 Giới thiệu mơ hình 22 n 1.2.1.5 Khả khoản đầu tư ròng 21 va 1.2.1.4 Xếp hạng tín dụng 20 th t to ng Chương : Phương pháp nghiên cứu 23 hi ep 2.1 Dữ liệu 23 2.2 Biến phụ thuộc 24 w 2.3 Biến giải thích 24 n lo 2.4 Biến kiểm soát 26 ad 2.5 Mô hình nghiên cứu 27 y th Chương 3: Nội dung kết nghiên cứu 28 ju yi 3.1 Các yếu tố dự báo kiệt quệ tài 28 pl 3.1.1 Thống kê mô tả biến, kiểm tra tự tương quan 28 al n ua 3.1.2 Kiểm tra độ tương quan mức ý nghĩa biến 30 va 3.2 Kết mơ hình 33 n 3.3 Mơ hình dự báo kiệt quệ tài cho doanh nghiệp Việt Nam 38 ll fu m oi Kết luận khuyến nghị 45 at nh Kết luận 45 z Một số khuyến nghị 46 z - Khuyến nghị áp dụng mơ hình 46 vb jm ht - Khuyến nghị giải pháp cho doanh nghiệp kiệt quệ 48 Một số hạn chế 49 k gm l.c CÁC PHỤ LỤC 50 om Phụ lục : Hồi quy Binary Logistic 50 an Lu Phụ lục : Hệ thống ký hiệu xếp hạng 54 Phụ lục : Dữ liệu mơ hình 55 n va ey t re DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 65 th t to ng DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT hi ep w n lo HOSE : Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh NPV : Net Present Value - giá trị quy đổi ad khoản tiền phát sinh tương lai y th EBIT Earning before interest and Tax – Thu nhập trước : ju yi thuế lãi vay pl DIS : Kiệt quệ tài ua RET : Lợi nhuận sau thuế VOL : n al Giá trị thị trường giá trị sổ sách OPRO : Lợi nhuận hoạt động SIZ : quy mơ doanh nghiệp LEV : tỷ số địn bẩy RAT : mức xếp hạng tín nhiệm (tín dụng) doanh nghiệp INV : Đầu tư CUA : tính khoản AGE : tuổi doanh nghiệp DG : Loại hàng hóa IAS : International Accounting Standards - Chuẩn mực kế M/B : n va ll fu biến động giá oi m at nh z z k jm ht vb om an Lu : l.c CICB gm toán quốc tế Credit Information Center Bank – Trung tâm thông New York Stock Exchange - Thị Trường Cổ Phiếu ey New York t re : n NYSE va tin tín dụng Ngân hàng Nhà nước Việt Nam th t to ng DANH MỤC CÁC BẢNG SỬ DỤNG hi ep Bảng 1.1: Kết hồi quy logistic kiệt quệ tài doanh nghiệp w giai đoạn 1928 – 1938 14 n lo ad Bảng 1.2 : Kết hồi quy logistic kiệt quệ tài doanh nghiệp ju y th giai đoạn 2008 – 2009 15 yi Bảng 3.1: Mô tả liệu thống kê 28 pl n ua al Bảng 3.2 : Ma trận hệ số tương quan 31 n va Bảng 3.3 : Kết mơ hình theo cơng cụ hồi quy Binary Logistic 35 ll fu Bảng 3.4 : Kết mơ hình theo cơng cụ Binary Logistic bỏ Log 37 m oi Bảng 3.5 : Kết hồi quy kiệt quệ tài với tất biến độc lập 39 nh at Bảng 3.6 : Kết hồi quy kiệt quệ tài với biến LEV, OPRO z z Log(RAT) 41 vb k jm ht Bảng 3.7 : Kết hồi quy kiệt quệ tài sau loại biến không cần thiết 42 om l.c gm Bảng 3.8 : Mô xác suất kiệt quệ theo tác động biên yếu tố 43 an Lu n va ey t re th t to TÓM TẮT ng hi ep Tác giả đề tài sử dụng liệu 252 công ty niên yết sàn giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh (HOSE) để nghiên cứu hiệu hoạt động w n công ty giai đoạn 2010 - 2012 Mục đích tác giả đề tài xác định yếu lo ad tố tác động đến việc khả chi trả, kiệt quệ tài mức độ tác ju y th động chúng lên công ty giai đoạn 2010 -2012 yi Kết tác giả cho thấy doanh nghiệp có mức địn bẩy cao xếp pl hạng tín dụng thấp có khả xảy kiệt quệ tài cao hơn, ngược lại Các al ua thơng tin mà tổ chức xếp hạng tín dụng cơng bố có hữu ích định n việc dự báo kiệt quệ tài Từ kết mức độ tác động yếu tố va n lên khả kiệt quệ tài doanh nghiệp, tác giả xây dựng mơ hình dự báo fu ll kiệt quệ tài Các yếu tố có ý nghĩa mơ hình tác giả gồm : Tỷ lệ đòn m oi bẩy Xếp hạng tín dụng doanh nghiệp at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to PHẦN GIỚI THIỆU ng Vấn đề nghiên cứu hi ep Trong khoảng thời gian 2007 – 2009, khủng hoảng kinh tế giới xảy trầm trọng nợ chuẩn Hoa Kỳ nhanh chóng lan rộng ảnh hưởng w n tiêu cực đến hệ thống tài quốc tế Trong suốt năm 2008 – 2010, kinh tế lo ad giới không chứng kiến đỗ vỡ hàng loạt hệ thống ngân hàng, y th khoản tín dụng, sụt giảm giá chứng khốn giá tiền tệ quy mô lớn nhiều ju nước giới mà ghi nhận phản ứng tiêu cực dây chuyền khủng yi hoảng kinh tế kích hoạt Đặc biệt, giá lương thực, xăng dầu, kim loại quý tăng cao pl ua al hoạt động đầu tư liền sau hệ nhiều kinh tế giới rơi vào tình trạng khó khăn, có Việt Nam n va n Trong suốt thời gian đó, Việt Nam phải đối mặt với nhiều thách thức ll fu Giá dầu mỏ nhập tăng cao, lên đến mức 147 USD / thùng vào ngày oi m 11/07/2008, sau giảm nhẹ lại tiếp tục tăng trở lại lên mức 115.52 USD/ thùng nh vào tháng 09/2009 Giá vàng biến động bất thường gây nhiều khó khăn cho at kinh tế Thị trường chứng khoán Việt Nam biến động khó lường, số chứng z z khốn từ mức đỉnh 1.171 điểm vào ngày 12/03/2007 rơi xuống 395 điểm ngày vb 04/06/2008, sau tiếp tục giảm xuống ngưỡng 300 điểm tháng đầu ht jm năm 2009 Lạm phát nước tăng cao, số CPI tháng 08/2008 tăng so k với kỳ gốc 2005 148.21%, so với kỳ năm 2007 22.14% Trong nước gm l.c có xu hướng nhập siêu, hiệu đầu tư chi tiêu cơng thấp Tất yếu tố làm ảnh hưởng đến hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp om an Lu Đến tháng cuối năm 2009, kinh tế dần hồi phục, nhiên doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn để ổn định sau khủng hoảng Thứ vốn sản dự trữ ngoại tệ giảm sút Những khó khăn ảnh hưởng đến hoạt động xuất th bội chi ngân sách, cán cân toán, cán cân vãng lai, xuất khẩu, vốn đầu tư ey ba, doanh nghiệp phải đối mặt với yếu tố thiếu vững ổn định kinh tế t re ảnh hường đến luân chuyển vốn khả khoản doanh nghiệp Thứ n tăng, sức cạnh tranh giảm, hàng tồn kho tăng gây khó khăn lớn cho doanh nghiệp, va xuất kinh doanh Thứ hai tỷ giá lãi suất khiến chi phí doanh nghiệp