(Luận văn) mối quan hệ giữa sự quá tự tin của nhà quản trị với cấu trúc vốn doanh nghiệp

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - ng hi ep w n NGUYỄN THỊ KIM TRÂM lo ad ju y th yi pl al n ua MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ QUÁ TỰ TIN CỦA NHÀ QUẢN TRỊ VỚI n va CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP ll fu oi m LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va TP Hồ Chí Minh –Năm 2013 ey t re t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp.HCM - ng hi ep w n lo ad NGUYỄN THỊ KIM TRÂM ju y th yi pl ua al n MỐI QUAN HỆ GIỮA SỰ QUÁ TỰ TIN CỦA NHÀ QUẢN TRỊ VỚI va n CẤU TRÚC VỐN DOANH NGHIỆP ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Tài - ngân hàng Mã số: 60340201 z z LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ jm ht vb k NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: T.S TRẦN THỊ HẢI LÝ om l.c gm an Lu n va ey t re TP Hồ Chí Minh –Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi Tôi xin cam đoan nghiên tôi, hỗ trợ từ người ep hướng dẫn khoa học TS Trần Thị Hải Lý Các nội dung nghiên cứu kết w đề tài trung thực chưa công bố n lo cơng trình nghiên cứu trước Những số liệu bảng biểu phục ad y th vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ ju nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngồi ra, đề tài sử yi pl dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả, quan tổ ua al chức khác, thể phần tài liệu tham khảo n Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm va n trước Hội đồng, kết luận văn fu ll TP.HCM,tháng 09 năm 2013 m oi Tác giả at nh z Nguyễn Thị Kim Trâm z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to Trang phụ bìa ng hi Lời cam đoan ep Mục lục w Danh mục từ viết tắt n lo Danh mục bảng ad Tóm tắt y th ju Mở đầu yi CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY pl ua al 1.1 Quá tự tin cấu trúc vốn n 1.1.1 Quá tự tin va n 1.1.2 Quá tự tin cấu trúc vốn fu ll 1.2 Các nhân tố lý thuyết chuẩn tắc cấu trúc vốn m oi 1.2 nh at z z ht vb 1.2.4 Quy mô 10 jm ếu tố khác 11 k CHƢƠNG 2: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 12 gm l.c 2.1 Mơ hình phƣơng pháp 12 om 2.2 Định nghĩa biến 16 an Lu 2.2.1 Biến phụ thu c 16 2.2.2 Biến gi i thích 17 ey t re 2.3 Dữ liệu 24 n 2.2.2.2 Các biến độc lập khác 22 va 2.2.2.1 Quá tự tin 17 CHƢƠNG 3: KẾT QUẢ THỰC NGHIỆM 26 t to 3.1 Thống kê mô tả 26 ng hi 3.2 Kết hồi quy 29 ep 3.3 Kết kiểm định tính vững (Robustness of results) 37 Kết luận hạn chế đề tài 44 w n lo TÀI LIỆU THAM KHẢO 46 ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep CEO Giám đốc điều hành CFO Giám đốc tài Entrepreneurs Những nhà quản lý ơng chủ doanh nghiệp w Phương pháp ước lượng tổng quát GMM n GMM- Sys lo Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh ad HOSE ju y th Non- entrepreneurs Những nhà quản lý chuyên nghiệp làm thuê yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng hi Bảng 2.1 Quy mô niêm yết năm HOSE 25 ep Bảng 3.1 Cơ cấu ngành công nghiệp mẫu nghiên cứu 26 w Bảng 3.2 Thống kê mô tả 27 n lo Bảng 3.3 Thống kê mô tả cho mẫu nhỏ 28 ad Bảng 3.4 Kết hồi quy sử dụng phương pháp GMM-Sys cho mơ hình có y th ju biến trễ biến phụ thuộc với thước đo đòn bẩy theo giá trị sổ sách 29 yi Bảng 3.5 Kết hồi quy sử dụng phương pháp GMM-Sys cho mơ hình có pl ua al biến trễ biến phụ thuộc với thước đo đòn bẩy theo giá trị thị trường 30 n Bảng 3.6 Tổng hợp kết hồi quy sử dụng phương pháp GMM-Sys cho mô va n hình có biến trễ biến phụ thuộc với thước đo đòn bẩy 30 ll fu Bảng 3.7 Kết hồi quy sử dụng phương pháp GMM-Sys cho mơ hình m oi khơng có biến trễ biến phụ thuộc với thước đo đòn bẩy theo giá trị sổ sách nh 33 at z Bảng 3.8 Kết hồi quy sử dụng phương pháp GMM-Sys cho mơ hình z ht vb khơng có biến trễ biến phụ thuộc với thước đo đòn bẩy theo giá trị thị jm trường 34 k Bảng 3.9 Tổng hợp kết hồi quy sử dụng GMM-Sys với mơ hình khơng có gm l.c biến trễ phụ thuộc với thước đo đòn bẩy 34 om Bảng 3.10 Kết hồi quy biến OVER2 mơ hình có biến trễ biến phụ an Lu thuộc với đòn bẩy theo giá trị sổ sách 38 Bảng 3.11 Kết hồi quy biến OVER2 mơ hình có biến trễ biến phụ ey t re phụ thuộc với đòn bẩy theo giá trị sổ sách 39 n Bảng 3.12 Kết hồi quy biến OVER2 mơ hình khơng có biến trễ biến va thuộc với đòn bẩy theo giá trị thị trường 39 Bảng 3.13 Kết hồi quy biến OVER2 mô hình khơng có biến trễ biến t to phụ thuộc với đòn bẩy theo giá trị thị trường 40 ng hi Bảng 3.14 Kết hồi quy biến OVER3 mơ hình có biến trễ biến phụ ep thuộc với đòn bẩy theo giá trị sổ sách 40 Bảng 3.15 Kết hồi quy biến OVER3 mơ hình có biến trễ biến phụ w n thuộc với đòn bẩy theo giá trị thị trường 41 lo ad Bảng 3.16 Kết hồi quy biến OVER3 mơ hình khơng có biến trễ biến y th ju phụ thuộc với đòn bẩy theo giá trị sổ sách 41 yi Bảng 3.17 Kết hồi quy biến OVER3 mơ hình khơng có biến trễ biến pl ua al phụ thuộc với đòn bẩy theo giá trị thị trường 42 n Bảng 3.18 Tổng hợp hệ số ước lượng biến OVER với định nghĩa khác n va theo phương pháp GMM-Sys 42 ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re TÓM TẮT t to ng hi Đề tài dựa vào lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm mở rộng ep nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp, tiến hành xem xét ảnh hưởng w yếu tố hành vi có tác động đến định tài trợ doanh n lo nghiệp kinh tế Việt Nam Theo nghiên cứu trước cho ad y th rằng, lệch lạc nhận thức, cụ thể tự tin lạc quan có ju tác động đến định quan trọng doanh nghiệp, xác tác yi pl động đến lựa chọn cấu trúc vốn ua al Nghiên cứu kinh tế Brazil Barros (2007) nhiều nghiên cứu khác n cung cấp chứng cho thấy với nhà quản lý mà có hành vi lạc va n quan hoặc/và tự tin thường chọn lựa cấu trúc vốn có tỷ lệ địn bẩy fu ll cao so với nhà quản lý khác Để kiểm chứng kết luận trên, m oi đề tài tiến hành thu thập liệu nhà quản lý nhiều thông tin nh at doanh nghiệp Việt Nam, cụ thể 161 doanh nghiệp phi tài z niêm yết sàn chứng khốn Hồ Chí Minh Sau thực ước lượng hồi z ht vb quy liệu phương pháp GMM-Sys, phương pháp ước lượng tổng quát k jm GMM Kết cuối cung cấp nhiều chứng phù hợp gm nghiên cứu trước Tuy nhiên, nghiên cứu lại khơng tìm thấy mối quan l.c hệ tự tin nhà quản lý Việt Nam đến cấu trúc vốn doanh nghiệp om nghiên cứu trước Có nhiều nguyên nhân để có khác biệt này, an Lu ngun nhân đặc thù kinh tế tính chất nhà quản lý Việt Nam Tất kết nghiên cứu trình bày cách chi tiết cụ thể n va phần kết đề tài ey t re MỞ ĐẦU t to Đề tài xem xét yếu tố định đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ng hi góc nhìn tài hành vi kinh tế Việt Nam, vấn đề mà ep quan tâm lý thuyết tài doanh nghiệp w Phần lớn nghiên cứu cấu trúc vốn trình bày qua hai n lo nhánh tư tưởng (Fama-French 2002, Shyam-Sunder; Myers,1999) Nhánh thứ ad tập trung vào khác chi phí lợi ích đòn tài y th ju chính, liên quan mâu thuẫn lợi ích cổ đơng trái chủ, ví dụ chi phí yi phá sản, chi phí đại diện nợ, lợi ích có từ chắn thuế pl ua al giới hạn địn bẩy.Các nhà quản trị tài thường xem định chọn n lựa nợ vốn cổ phần đánh đổi chắn thuế chi phí va n kiệt quệ tài Do mà doanh nghiệp với đặc trưng khác ll fu có tỷ lệ nợ mục tiêu khác nhau.Những tranh luận gọi m oi tên lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (Trade-off Theory) Khác với lý at nh thuyết đánh đổi cấu trúc vốn lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking order z Theory) đưa Myers (1984) Myers-Majluf (1984) Lý thuyết trật tự z ht vb phân hạng hàm ý doanh nghiệp thích nguồn tài trợ nội bên jm bất cân xứng thông tin nhà quản lý nhà đầu tư bên k ngồi.Theo đó, nhà quản trị ưu tiên sử dụng nguồn vốn nội trước, gm l.c cần huy động vốn bên ngồi nợ thường chứng khoán ưu tiên om phát hành vốn cổ phần bán bên giải pháp cuối Như vậy, an Lu khác với lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn, theo lý thuyết trật tự phân hạng doanh nghiệp khơng có tỷ lệ nợ tối ưu Mặc dù có khác rõ ràng ey lý trí có kỳ vọng t re người tham gia thị trường tài bao gồm nhà quản trị doanh nghiệp n khn khổ tài hành vi chuẩn tắc, theo giả định va hai nhánh lý thuyết, nhiên hai phương pháp tiếp cận nằm