(Luận văn) kiểm định dạng đường cong lãi suất ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH hi ep - w n lo CHÂU THÙY TRANG ad ju y th yi KIỂM ĐỊNH DẠNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT pl n ua al Ở VIỆT NAM n va ll fu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ oi m at nh z z : 60340201 k jm MÃ NGÀNH ht vb CHUYÊN NGÀNH: TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG an Lu TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: n va ey t re TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep  w n lo ad Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Kiểm định dạng đường cong lãi ju y th suất Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên yi pl Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa công bố bất al n va văn n ua kỳ cơng trình khác Tơi chịu trách nhiệm nội dung tơi trình bày luận ll fu oi m TP.HCM, ngày tháng năm 2013 nh Tác giả at z z k jm ht vb l.c gm om Châu Thùy Trang an Lu n va ey t re th t to ng hi LỜI CẢM ƠN ep  w n lo Trước tiên, xin chân thành cảm ơn Cô Nguyễn Thị Uyên Un tận tình hướng ad y th dẫn tơi suốt q trình thực hồn thành luận văn tốt nghiệp này, ju gửi lời cảm ơn đến tất Thầy - Cô đặc biệt Thầy Cô khoa TCDN - yi Trường Đại học Kinh Tế TP.HCM tận tình dạy bảo truyền đạt cho kiến pl ua al thức q giá khóa học n Sau cùng, tơi xin cảm ơn bạn lớp cao học TCDN Đêm K19 giúp đỡ, chia va n kiến thức mẻ thông tin bổ ích để tơi hồn thành ll fu luận văn oi m at nh Châu Thùy Trang z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th MỤC LỤC t to ng DANH MỤC BẢNG hi ep DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT TÓM TẮT w n CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI lo ad 1.1 Lý chọn đề tài y th Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Vấn đề nghiên cứu 1.4 Ý nghĩa đề tài 1.5 Bố cục luận văn ju 1.2 yi pl n ua al va CHƯƠNG 2: NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI n ll fu VỀ KIỂM ĐỊNH DẠNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT ĐƯỢC XÂY DỰNG TỪ oi m HAI MƠ HÌNH VASICEK VÀ CIR Nền tảng lý thuyết đường cong lãi suất at nh 2.1 z 2.1.1 Đường cong lãi suất dạng đường cong lãi suất z 2.1.2 Tầm quan trọng đường cong lãi suất vb Các nghiên cứu giới kiểm định dạng đường cong lãi suất jm ht 2.2 k xây dựng từ hai mô hình Vasicek CIR 12 gm l.c CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU, MƠ HÌNH VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 Dữ liệu nghiên cứu 16 3.2 Mơ hình nghiên cứu 17 om 3.1 an Lu 3.2.1 Mơ hình Vasciek 17 va 3.2.2 Mơ hình Cox, Ingersoll, Ross (CIR) 18 n Phương pháp nghiên cứu 18 3.3.2 Xác định lãi suất hai mơ hình Vasicek CIR 22 ey 3.3.1 Ước lượng tham số hai mơ hình Vasicek CIR 19 t re 3.3 CHƯƠNG 4: KIỂM ĐỊNH DẠNG ĐƯỜNG CONG LÃI SUẤT ĐƯỢC XÂY t to DỰNG TỪ HAI MƠ HÌNH VASICEK VÀ CIR Ở VIỆT NAM 25 ng So sánh đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek với đường hi 4.1 ep cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR – Giai đoạn lấy mẫu 25 đường cong lãi suất dự báo xây dựng từ mơ hình CIR 27 n So sánh đường cong lãi suất dự báo xây dựng từ mơ hình Vasicek với w 4.2 lo Thảo luận kết nghiên cứu 29 ad 4.3 y th CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ HẠN CHẾ CỦA ĐỀ TÀI 31 ju yi Kết luận kết nghiên cứu 31 5.2 Hạn chế đề tài 31 pl 5.1 ua al n TÀI LIỆU THAM KHẢO 33 va n PHỤ LỤC 35 ll fu oi m PHỤ LỤC 37 at nh PHỤ LỤC 39 z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re t to ng hi DANH MỤC BẢNG ep w n Bảng 3.1: Kết ước lượng tham số mơ hình Vasicek 20 lo ad Bảng 3.2: Kết ước lượng tham số mơ hình CIR 23 y th ju Bảng 4.1: Kết kiểm định MAPE – Giai đoạn lấy mẫu 25 yi pl Bảng 4.2: Kết kiểm định MAPE phân loại theo kỳ hạn – Giai đoạn lấy mẫu 26 al n ua Bảng 4.3: Kết kiểm định MAPE – Giai đoạn dự báo 27 n va Bảng 4.4: Kết kiểm định MAPE phân loại theo kỳ hạn – Giai đoạn dự báo 28 ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT ep w : Cox, Ingersoll, Ross n CIR lo ad HNX ju y th LS : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội : Lãi suất yi : Lãi suất bình quân liên ngân hàng qua đêm pl Lãi suất qua đêm al : Lãi suất bình quân liên ngân hàng kỳ hạn tháng MAPE : Mean Absolute Percenage Error – Sai số phần trăm tuyệt đối n ua Lãi suất tháng n va : Maximum Likelihood Estimator - Ước lượng khả k jm ht vb : Trái phiếu phủ z TPCP z : Ngân hàng nhà nước at NHNN nh xảy nhiều oi m MLE ll fu trung bình sai số khoảng chênh lệch om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi TÓM TẮT ep w Bài nghiên cứu tác giả kiểm định dạng đường cong lãi suất Việt Nam Trong đó, n lo tác giả sử dụng hai mơ hình Vasicek CIR để xây dựng đường cong lãi suất, với ad liệu đầu vào lãi suất bình quân liên ngân hàng giai đoạn 2006-2012 y th ju Kết nghiên cứu cho thấy đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek yi pl có phù hợp với liệu thực tế tốt đường cong lã suất xây dựng từ mơ hình ua al CIR Trong đó, giai đoạn lấy mẫu, kỳ hạn tháng, khơng có n khác biệt đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek đường cong va n lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR, kỳ hạn tháng đường cong lãi ll fu suất xây dựng từ mơ hình Vasicek cho kết phù hợp với liệu thực tế oi m đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR Trong giai đoạn dự báo, at nh tuần, tuần tháng, khơng có khác biệt đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR, z z kỳ hạn tháng đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek cho kết vb jm ht phù hợp với liệu thực tế đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR k om l.c gm an Lu n va ey t re -1- th Từ khóa chính: Đường cong lãi suất, mơ hình Vasicek, mơ hình CIR, số MAPE t to ng hi CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI ep Lý chọn đề tài 1.1 w n Đường cong lãi suất có ý nghĩa quan trọng không nhà phát hành, lo ad nhà đầu tư, mà cịn có ý nghĩa nhà hoạch định sách tổ chức y th tài chính, đường cong lãi suất giúp định hướng lãi suất, đồng thời công cụ ju yi quan trọng giúp giám sát kinh tế Vì vậy, có nhiều nghiên cứu giới pl nội dung Tuy nhiên, nghiên cứu chủ yếu tập trung nước phát triển al n ua như: Mỹ, Nhật, Anh nước Châu Âu, nước phát triển va Việt Nam, thị trường nhỏ lẻ tính khoản thấp, nên số lượng n nghiên cứu đường cong lãi suất khiêm tốn ll fu oi m Xuất phát từ đặc điểm để xem xét dạng đường cong lãi suất xây nh dựng từ mô hình liệu phù hợp với điều kiện thực tế thị trường Việt at Nam, tác giả chọn đề tài “Kiểm định dạng đường cong lãi suất Việt Nam” để z vb Mục tiêu nghiên cứu jm ht 1.2 z làm luận văn bảo vệ khóa học thạc sĩ k Thơng qua phân tích kinh tế lượng, tác giả so sánh phù hợp với liệu thực tế gm l.c Việt Nam đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek với đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình CIR om Vấn đề nghiên cứu an Lu 1.3 n va Từ mục tiêu nghiên cứu trên, nghiên cứu tập trung giải vấn đề sau: ey đường cong lãi suất xây dựng từ mơ hình Vasicek với đường cong lãi suất t re Một là, so sánh phù hợp với liệu thực tế Việt Nam giai đoạn lấy mẫu th xây dựng từ mơ hình CIR -2- t to ng hi Hai là, so sánh phù hợp với liệu thực tế Việt Nam đường cong lãi suất dự ep báo xây dựng từ mơ hình Vasicek với đường cong lãi suất dự báo xây dựng từ mơ hình CIR w n Ý nghĩa đề tài lo 1.4 ad y th Đề tài nghiên cứu mang lại số ý nghĩa mặt lý thuyết thực tiễn không ju nhà đầu tư tham gia thị trường nhà hoạch định sách mà cịn có ích yi pl cho học giả quan tâm tới vấn đề này, cụ thể: al Đối với nhà đầu tư: đường cong lãi suất xem tín hiệu dự báo ua - n tình trạng kinh tế tương lai, giúp nhà đầu tư năm bắt hội va n kinh doanh đề phòng rủi ro ll fu Đối với nhà điều hành sách: đường cong lãi suất xem tranh oi m - at sách điều tiết vĩ mơ thích hợp nh tổng qt thị trường tài tiền tệ để từ nhà hoạch định đưa z Đối với học giả: kết nghiên cứu dùng làm tài liệu tham z vb - jm ht khảo có ích cho học giả muốn nghiên cứu kiểm định dạng đường cong lãi suất Việt Nam k gm 1.5 Bố cục luận văn l.c Chương 1: ệ đề an Lu tham khảo, phụ lục, đề tài bao gồm chương, sau: om Ngoài phần tóm tắt, danh mục hình, danh mục bảng, danh mục chữ viết tắt, tài liệu va n Trong chương này, tác giả trình bày lý chọn đề tài, mục tiêu nghiên cứu, vấn đề ey t re nghiên cứu bố cục luận văn th -3-