(Luận văn) giải pháp nâng cao hiệu quả huy động vốn tiền gửi tại ngân hàng thương mại cổ phần đông á

t to BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH FG hi ep w n NGUYỄN VĂN BIÊN lo ad ju y th yi pl n ua al n va CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN VIỆT NAM ll fu oi m at nh z LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 09 NĂM 2013 t to BỘ GIÁO DỤC VÀO ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH FG ng hi ep w NGUYỄN VĂN BIÊN n lo ad y th ju CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHỐN VIỆT NAM yi pl n ua al n va ll fu Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60.34.02.01 oi m at nh z z LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ k jm ht vb om l.c gm Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Lê Thị Lanh an Lu n va ey t re TP HỒ CHÍ MINH, NĂM 2013 LỜI CẢM ƠN t to ng Trước hết tác giả xin gửi lời cảm ơn chân thành đến người hướng dẫn hi ep khoa học, PGS.TS Lê Thị Lanh, ý kiến đóng góp, dẫn có giá trị giúp tác giả hồn thành luận văn w n lo Tác giả xin gửi lời cảm ơn đến gia đình, người thân bạn bè hết ad lòng ủng hộ động viên tác giả suốt thời gian thực luận văn y th ju TP.Hồ Chí Minh, ngày tháng 09 năm 2013 yi pl n ua al n va fu ll Học viên: Nguyễn Văn Biên oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re LỜI CAM ĐOAN t to ng Tác giả xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng tác giả với hi ep giúp đỡ người hướng dẫn khoa học Số liệu thống kê lấy từ nguồn đáng tin cậy, nội dung kết nghiên cứu luận văn chưa w công bố cơng trình thời điểm n lo ad Tp Hồ Chí Minh, ngày … tháng 09 năm 2013 y th ju Tác giả yi pl n ua al n va Nguyễn Văn Biên ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC BẢNG t to ng Bảng 3.1 Thống kê số lượng công ty theo ngành mẫu nghiên cứu hi ep Bảng 4.1: Tóm tắt thống kê mơ tả biến w Bảng 4.2: Tóm tắt hệ số tương quan Pearson biến n lo Bảng 4.3: Kết phân tích hồi quy liệu bảng, mơ hình hiệu ứng ad ju y th ngẫu nhiên (random effect model) sử dụng yi Bảng 4.4: Kết phân tích hồi quy liệu bảng, mơ hình mơ hình pl hiệu ứng cố định (fixed effect model) sử dụng ua al n Bảng 4.5: Kết kiểm định Hausman va n Bảng 4.6: Kết mơ hình tự hồi quy fu ll Bảng 4.7: So sánh kết kiểm định tác giả với nghiên cứu trước oi m nh at DANH MỤC HÌNH VẼ z z vb k jm ht Hình 2.1: Tỷ lệ nợ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp om l.c gm an Lu n va ey t re DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep EBIT : Earning before interest and tax (Lợi nhuận trước thuế lãi vay) FEM: Fixed effect model (Mơ hình hiệu ứng cố đinh) w n HOSE: Ho Chi Minh Stock Exchange (Sở giao dịch chứng khoán Thành Phố lo ad Hồ Chí Minh) y th ju REM: Random effect model (Mơ hình hiệu ứng ngẫu nhiên) yi pl OLS: Ordinary least Squares (Phương pháp bình phương bé nhất) n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to ng Trang hi ep Tóm tắt: Giới thiệu w n lo Tổng quan kết nghiên cứu trước ad ju y th 2.1 Các lý thuyết cấu trúc vốn 2.1.1 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller (“M&M”) 2.1.2 Lý thuyết chi phí đại diện (Agency Cost theory) 2.1.3 Lý thuyết dòng tiền tự (the free cash flows theory) 2.1.4 Lý thuyết tín hiệu (signaling theories) 2.1.5 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (trade off theory) 2.1.6 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking order theory) : 14 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm 16 2.2.1 Cấu trúc vốn (Capital Structure) 17 2.2.2 Các nhân tố thực nghiêm ảnh hưởng đến việc định cấu trúc vốn 17 2.3 Câu hỏi nghiên cứu giả thuyết nghiên cứu: 25 yi pl n ua al n va ll fu oi m k jm ht vb Nội dung kết nghiên cứu 31 gm Thống kê mô tả: 31 Đa cộng tuyến: 34 Mơ hình hồi quy: 36 Kết phân tích hồi quy: 36 Thảo luận kết quả: 42 Tỷ suất sinh lợi: 42 Tài sản cố định hữu hình 42 Tấm chắn thuế phi nợ vay: 43 Cơ hội tăng trưởng 43 Thanh Khoản 44 Quy mô công ty 44 Chi trả cổ tức: 45 om l.c an Lu n va ey t re 4.1 4.2 4.3 4.3.1 4.4 4.4.1 4.4.2 4.4.3 4.4.4 4.4.5 4.4.6 4.4.7 Kích thước mẫu 26 Phương pháp thu thập liệu 27 Phương pháp phân tích liệu 28 z Phương pháp nghiên cứu 26 z 3.1 3.2 3.3 at nh t to 4.4.8 Độ biến động thu nhập 46 4.4.9 Quyền sở hữu người quản lý: 46 4.4.10 Thuế suất biên tế: 47 hi ep 5.1 Kết đạt 50 Những hạn chế luận văn hướng nghiên cứu tiếp theo: 50 Kết luận: 50 w ng n 5.2 lo ad Tài liệu tham khảo 52 y th ju PHỤ LỤC: 58 yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re Tóm tắt: t to ng Nghiên cứu nhằm phát tác động nhân tố đặc thù doanh hi ep nghiệp đến việc định cấu trúc vốn cho mẫu gồm 31 công ty niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh (HOSE) giai đoạn từ w 2008 – 2012 Để đạt mục tiêu trên, nghiên cứu kiểm định giả thuyết n lo ad H0 khơng có nhân tố đặc thù doanh nghiệp có tên sau đây: tỷ y th suất sinh lợi, tài sản cố định hữu hình, chắn thuế phi nợ vay, hội tăng ju trưởng, tính khoản, độ biến động thu nhập, quy mô công ty, chi trả cổ yi pl tức, quyền sở hữu ban lãnh đạo thuế suất biên tế có ảnh hưởng có ý al n ua nghĩa lên địn bẩy tài cách sử dụng ước lượng mơ hình va hiệu ứng cố định (fixed effect model) theo phương pháp hồi quy tuyến tính n (OLS) Kiểm tra tính đa cộng tuyến ước lượng phân tích hồi quy fu ll thơng qua tương quan Pearson mơ hình tự hồi quy, nghiên cứu thấy oi m nh nhân tố: tỷ suất sinh lợi, chắn thuế phi nợ vay, quyền sở hữu at nhà quản lý, khoản có tương quan âm có ý nghĩa lên địn bẩy tài chính; z z nhân tố: tỷ lệ tăng trưởng, quy mô công ty, thuế suất biên tế có tương vb jm ht quan dương có ý nghĩa lên địn bẩy tài Các nhân tố khác tài sản cố định hữu hình, độ biến động thu nhập, chi trả cổ tức có tương quan k phù hợp với nghiên cứu trước cấu trúc vốn om l.c gm khơng có ý nghĩa lên địn bẩy tài Nhìn chung kết hầu hết Từ khóa: Cấu trúc vốn, Địn bẩy tài chính, Các nhân tố đặc thù doanh an Lu nghiệp, Sở giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HOSE) n va ey t re Giới thiệu t to ng Lý thuyết cấu trúc vốn vấn đề phức tạp hấp dẫn lĩnh hi ep vực tài Liên quan đến cấu trúc vốn, có hai khía cạnh thường xuyên đề cập đến tài tác động cấu trúc vốn lên giá trị w doanh nghiệp (liên quan đến cấu trúc vốn tối ưu) nhân tố ảnh hưởng n lo đến cấu trúc vốn doanh nghiệp Ra định liên quan đến cấu trúc vốn ad y th vấn đề nhạy cảm tất doanh nghiệp tác động ju lẫn ngồi lên doanh nghiệp Một mục tiêu yi pl giám đốc tài tối đa hóa tài sản doanh nghiệp, cụ thể tối đa hóa al ua tài sản cổ đơng Để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp tối n thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, nhà quản trị cần xây dựng cấu trúc vốn tối va n ưu Cấu thành cấu trúc vốn nợ vốn chủ sở hữu Doanh fu ll nghiệp nỗ lực xác định cấu trúc vốn tối ưu để tối đa hóa giá trị doanh nghiệp m oi Mối tương quan dương địn bẩy tài giá trị doanh nghiệp nh at xác định số nghiên cứu trước (Champion, 1999; Ghosh cộng z z sự, 2000; Chowdhury S & Chowdhury A., 2010) Chính sách cấu trúc vốn vb jm ht quan trọng chỗ mức độ rủi ro tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp bị ảnh hưởng Việc sử dụng nhiều nợ cấu trúc k gm vốn để tài trợ cho tài sản cơng ty tăng tính bất ổn dòng tiền l.c doanh nghiệp, cụ thể dẫn tới việc phát sinh rủi ro cao hơn, để bù đắp om rủi ro cao vậy, cổ đông yêu cầu tỷ suất sinh lợi doanh nghiệp an Lu cao Nhưng chưa có lý thuyết phát triển để xác định xác điểm doanh nghiệp quy mô công ty, chi phí đại diện, chi phí phá sản, ey giá trị doanh nghiệp Những nhân tố khác quốc gia đặc t re xây dựng kết cấu tối ưu nợ vốn chủ sở hữu để tối đa hóa n nhân tố có ảnh hưởng đến việc định cấu trúc vốn, thơng qua họ va cấu trúc vốn tối ưu Vì nhà quản trị quan tâm tới việc xác định số