(Luận văn) đổi mới cấu trúc vốn cho các doanh nghiệp dầu khí việt nam

1 t to ng hi LỜI CAM ĐOAN ep w Tơi xin cam đoan, cơng trình nghiên cứu khoa học độc lập Các số liệu n lo luận văn trung thực có nguồn gốc cụ thể, rõ ràng Các kết luận văn ad chưa công bố cơng trình khoa học ju y th yi Học viên cao học pl n ua al n va Lê Thị Thảo ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi MỤC LỤC ep Lời cam đoan………………………………………………………………………… w Mục lục…………………………………………………………………………………2 n Danh mục hình đồ thị…………………………………………………………… lo ad Danh mục bảng……………………………………………………………………7 y th Danh mục chữ viết tắt…………………………………………………………….8 ju yi Mở đầu…………………………………………………………………………………9 pl Mục đích nghiên cứu…………………………………………………………………10 al n ua Phạm vi nghiên cứu………………………………………………………………… 10 n va Phương pháp nghiên cứu…………………………………………………………….10 fu ll Chương I : Những vấn đề lý luận cấu trúc vốn doanh nghiệp m Cấu trúc vốn nguyên tắc xây dựng cấu trúc vốn doanh nghiệp 12 1.2 Mơ hình cấu trúc vốn tối ưu……………………………………………………18 oi 1.1 at nh z 1.2.1 Mô hình M&M ……………………………………………………………… 18 z ht vb 1.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn……………………………………………… 22 Nhân tố tác động đến cấu trúc vốn tối ưu…………………………………… 23 k 1.3 jm 1.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng…………………………………………………….22 gm l.c 1.3.1 Rủi ro kinh doanh rủi ro tài chính………………………………………… 24 1.3.2 Chi phí phá sản doanh nghiệp…………………………………………… 25 om 1.3.3 Cơ cấu tài sản doanh nghiệp địn bẩy hoạt động……………………….26 an Lu 1.3.4 Chính sách thuế……………………………………………………………… 26 va 1.3.5 Các yếu tố quản lý: nhận thức, lực, mạo hiểm nhà quản lý………27 n 1.3.6 Mức độ hiệu thông tin thị trường tài ………………………27 vốn Việt Kết luận chương I…………………………………………………………………….29 th Nam…………………………………………………………………………….28 ey Những học kinh nghiệm đổi cấu trúc t re 1.4 t to ng hi ep Chương II : Thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành dầu khí Việt Nam w n 2.1 Tổng quan ngành dầu khí Việt Nam…………………………………………… 30 lo ad 2.1.1 Lịch sử hình thành vai trị ngành dầu khí Việt Nam kinh tế quốc y th dân…………………………………………………………………………………… 30 ju 2.1.2 Hiện trạng ngành dầu khí Việt Nam…………………………………………….35 yi pl 2.1.3 Triển vọng khó khăn ngành dầu khí Việt Nam………………… 36 al ua 2.2 Tác động yếu tố ngành đến cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí VN…38 n 2.3 Thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí Việt Nam nay…… 40 va n 2.3.1 Sơ nét mẫu nghiên cứu doanh nghiệp dầu khí Việt nam……………… 40 fu ll 2.3.2 Các tiêu tài phản ánh cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí m oi mẫu nghiên cứu……………………………………………………………………… 42 at nh 2.3.2.1 Hệ số Nợ phải trả / Tổng tài sản Chi phí sử dụng nợ…………………… 42 z 2.3.2.2 Hệ số Nợ phải trả / Vốn chủ sở hữu (D/E)……………………………………48 z vb 2.3.2.3 Tỷ suất tự tài trợ …………………………………………………………… 52 jm ht 2.3.3 Sự cần thiết phải đổi cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành dầu khí Việt k Nam nay………………………………………………………………………….53 gm 2.4 Đánh giá thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí Việt Nam l.c nay…………………………………………………………………………………… 53 om 2.4.1 Kết đạt được……………………………………………………………… 53 an Lu 2.4.2 Hạn chế cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí Việt Nam 55 Việt Nam nay…………………………………………………………………….59 n va 2.4.3 Nguyên nhân dẫn đến hạn chế cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí th Kết luận chương II………………………………………………………………… 62 ey 2.4.3.2 Nguyên nhân bên doanh nghiệp……………………………………… 59 t re 2.4.3.1 Nguyên nhân từ phía doanh nghiệp………………………………………… 59 t to ng hi ep Chương III : Giải pháp đổi cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành dầu khí Việt Nam giai đoạn 2011-2015 w n 3.1 Giải pháp đổi cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí Việt nam nay63 lo ad 3.1.1 Nhóm giải pháp định tính……………………………………………………….63 y th 3.1.1.1 Đa dạng hóa kênh huy động vốn dài hạn ……………………………… 64 ju 3.1.1.2 Đổi nhận thức cấu trúc vốn lãnh đạo doanh nghiệp dầu khí…65 yi pl 3.1.1.3 Nâng cao trình độ quản lý, cải thiện sở vật chất, kỹ thuật phục vụ công tác al ua quản lý…………………………………………………………………………………65 n 3.1.2 Giải pháp định lượng: Vận dụng mơ hình M&M, xây dựng mơ hình cấu trúc vốn va n tối ưu cho doanh nghiệp dầu khí Việt Nam- đại diện Tổng cơng ty cổ phần dịch vụ fu ll kỹ thuật dầu khí Viêt Nam (PTSC)……………………………………………………66 m oi 3.1.2.1.Khái quát PTSC thực trạng cấu trúc vốn PTSC…………………….66 at nh 3.1.2.2 Lập kế hoạch tài năm từ 2011 đến 2015 xây dựng cấu trúc vốn mục z tiêu cho PTSC…………………………………………………………………………70 z vb 3.1.2.3 Các kịch lựa chọn cấu trúc vốn PTSC …………………………… 74 jm ht 3.1.2.4 Lựa chọn cấu trúc vốn tối ưu cho PTSC…………………………………… 77 k 3.2 Điều kiện hỗ trợ thực giải pháp đổi cấu trúc vốn doanh nghiệp gm dầu khí Việt Nam giai đoạn 2011-2015………………………………………………79 l.c 3.2.1 Thúc đẩy thị trường chứng khoán phát triển ………………………………… 79 om 3.2.2 Cơng khai hóa thơng tin hỗ trợ tổ chức cung cấp thơng tin hoạt động có an Lu hiệu ………………………………………………………………………………80 Kết luận……………………………………………………………………………….82 ey t re Danh mục tài liệu tham khảo……………………………………………………… 83 n va Kết luận chương III………………………………………………………………….81 th t to ng hi DANH MỤC HÌNH VÀ ĐỒ THỊ ep w Hình n lo Hình 1.1 Mơ hình M&M, trường hợp ad Hình 1.2 Mơ hình M&M, trường hợp ju y th Đồ thị yi Đồ thị 1.1 Cơ cấu tài sản nguồn tài trợ pl ua al Đồ thị 1.2 Giá trị doanh nghiệp có chắn thuế chi phí kiệt quệ tài Đồ thị 1.3 Tác động Nợ đến giá trị doanh nghiệp n n va Đồ thị 1.4 Tác động Nợ đến chi phí vốn oi m ngành dầu khí ll fu Đồ thị 2.1 Tỷ trọng kim ngạch xuất – Tỷ trọng đóng ngân sách nhà nước at nh Đồ thị 2.2 Mối quan hệ theo chuỗi giá trị cơng ty ngành dầu khí z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi DANH MỤC CÁC BẢNG ep w Bảng 1.1 So sánh thu nhập sau thuế hai doanh nghiệp n lo Bảng 1.2 So sánh dòng tiền hai doanh nghiệp ad Bảng 1.3 Dòng tiền trái chủ cổ đông y th ju Bảng 2.1 Danh sách mỏ dầu khai thác Việt N am yi Bảng 2.2 Danh sách doanh nhiệp dầu khí chọn mẫu pl ua al Bảng 2.3 Cơ cấu doanh nghiệp chọn mẫu nghiên cứu theo quy mô vốn Bảng 2.4 Cơ cấu doanh nghiệp chọn mẫu nghiên cứu theo ngành n n va Bảng 2.5 Hệ số Nợ phải trả/ Tổng tài sản ll fu Bảng 2.6 Hệ số Nợ ngắn hạn/ Tổng tài sản Nợ dài hạn/ Tổng tài sản oi m Bảng 2.7 Tỷ trọng chi phí lãi vay tổng chi phí tài nh Bảng 2.8 Hệ số Nợ phải trả/ Vốn chủ sở hữu at Bảng 2.9 Hệ số Nợ ngắn hạn/ Vốn chủ sở hữu Nợ dài hạn/Vốn chủ sở hữu z z Bảng 2.10 Tổng vốn doanh nghiệp qua năm Bảng 3.1 Cấu trúc vốn PTSC năm 2007-2010 Bảng 3.2 Một số tiêu tài PTSC năm 2007 – 2010 om l.c gm Bảng 2.13 Tỷ lệ sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) k jm ht Bảng 2.12 Tốc độ tăng trưởng nguồn vốn vb Bảng 2.11 Hệ số Vốn chủ sở hữu / Tổng vốn năm 2011 đến năm 2015 hai trường hợp thị trường n ey t re Bảng 3.5 Dự báo cấu trúc vốn PTSC va Bảng 3.4 Tính hệ số bê ta cổ phiếu PTSC ( 4/1/2010 – 1/12/2010 ) an Lu Bảng 3.3 Dự báo Bảng cân đối kế toán Báo cáo kết kinh doanh PTSC từ th t to ng hi DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ep CĐKT w BCKQKD n lo EBIT ad EPS y th ROA(RA) pl Cân đối kế toán : Báo cáo kết kinh doanh : Thu nhập trước thuế lãi vay : Thu nhập cổ phần : Tỷ suất sinh lợi tài sản : Tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu : Chi phí sử dụng nợ : Chi phí sử dụng vốn bình qn doanh n ua al RU yi RD ju ROE(RE) : : Nợ E : Vốn chủ sở hữu ll fu D n va nghiệp khơng có vay nợ m Nợ / Vốn chủ sở hữu : WACC : Chi phí sử dụng vốn bình qn PVN : Tập đồn dầu khí quốc gia Việt Nam DT : Doanh thu GV : Giá vốn LV : Lãi vay CPBH : Chi phí bán hàng CPQL : Chi phí quản lý T : Thuế TNST : Thu nhập sau thuế TSNH : Tài sản ngắn hạn TSCĐ : Tài sản cố định NV : Nguồn vốn NDH : Nợ dài hạn oi D/E at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng hi MỞ ĐẦU ep w Những diễn biến phức tạp tình hình kinh tế giới thời gian qua đặt n lo thách thức to lớn ngành dầu khí - ngành kinh tế mũi nhọn đóng góp ad quan trọng vào tăng trưởng kinh tế đất nước Cùng với triển vọng tăng trưởng lâu y th ju dài nhu cầu sản phẩm , chế phẩm từ xăng dầu , khí đốt, hố chất ngày yi tăng , doanh nghiệp ngành dầu khí ngày chun mơn hố pl trị gia tăng cao n ua al hoạt động đầu tư , để đón đầu nhu cầu thị trường tập trung vào sản phẩm có giá n va Song, hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành dầu khí cịn chưa tương xứng ll fu với tiềm thực tế phủ nhận Một nguyên nhân oi m dẫn đến tình trạng bất hợp lý cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí.Do nh đó, không trọng thiết lập cấu trúc vốn hợp lý, doanh nghiệp ngành at dầu khí khó tồn tại, phát triển bền vững, xứng tầm ngành kinh tế mũi nhọn z z quốc gia, bối cảnh cạnh tranh tiến trình hội nhập quốc tế ht vb khu vực diễn jm Bên cạnh vấn đề mang tính lý thuyết để xây dựng cấu trúc vốn cho doanh k nghiệp nói chung doanh nghiệp dầu khí nói riêng chưa gm l.c nghiên cứu cách đầy đủ, toàn diện, làm cho nhà hoạch định sách an Lu nghiên cứu, ứng dụng om nhà quản trị doanh nghiệp dầu khí cịn gặp nhiều khó khăn, vướng mắc Từ nhận định , đề tài nủhiên cứu “ Đổi cấu trúc vốn cho doanh nghiệp ey t re lý luận thực tiễn n va dầu khí Việt Nam giai đoạn 2011 – 2015 ” tác giả lựa chọn để đáp ứng yêu cầu th t to ng hi ep MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU w n  Nghiên cứu vấn đề lý luận cấu trúc vốn doanh nghiệp : lo ad nguyên tắc xây dựng cấu trúc vốn, nhân tố tác động đến cấu trúc vốn ju y th tối ưu doanh nghiệp, mơ hình thiết lập cấu trúc vốn tối ưu yi  Đánh giá thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí Việt Nam pl sở mẫu chọn doanh nghiệp mang tính đại diện cho ngành dầu khí al ua  Đề xuất giải pháp đổi cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí Việt Nam n theo nhóm giải pháp : nhóm giải pháp định tính nhóm giải pháp va n định lượng mang tính ứng dụng ll fu oi m PHẠM VI NGHIÊN CỨU at nh z  Nghiên cứu cấu trúc vốn doanh nghiệp: z ht vb Phân tích, đánh giá thực trạng cấu trúc vốn doanh nghiệp dầu khí chọn mẫu đại jm diện cho ngành dầu khí, nghiên cứu cấu trúc vốn doanh nghiệp điển hình k Tổng công ty cổ phần dịch vụ kỹ thuật dầu khí Việt Nam (PTSC) gm l.c  Thời gian nghiên cứu : số liệu khứ ( báo cáo tài có liên quan từ năm 2007 đến năm 2010), số liệu dự báo ( từ năm 2011 đến năm 2015) om an Lu PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU va n Trên sở phương pháp luận chủ nghĩa vật biện chứng vật lịch sử, - Phương pháp tổng hợp th Phương pháp thu thập thông tin ey - t re phương pháp cụ thể sử dụng thực luận văn : 10 t to Phương pháp phân tích tình ep - hi Phương pháp so sánh ng - w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th