(Luận văn) các yếu tố tác động đến chính sách cổ tức của các công ty cổ phần tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ng hi  ep w n lo ad y th NGUYỄN THANH BÌNH ju yi pl n ua al n va ll fu CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN oi m at nh CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC z CƠNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 01 NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀO ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH ng hi  ep w n lo ad NGUYỄN THANH BÌNH ju y th yi pl al n ua CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN va n CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC ll fu m oi CÔNG TY CỔ PHẦN TẠI VIỆT NAM at nh z z k jm ht Mã số: 60340201 vb Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va Người hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Tấn Hoàng ey t re TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 01 NĂM 2013 t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep Tôi xin cam đoan luận văn kết nghiên cứu riêng tôi, không w n chép Nội dung luận văn có tham khảo sử dụng tài liệu, thông tin lo ad đăng tải tác phẩm, tạp chí trang web theo danh mục tài liệu y th tham khảo luận văn ju yi pl ua al TP.HCM, ngày 31 tháng 01 năm 2013 n Tác giả luận văn n va ll fu Nguyễn Thanh Bình oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th t to ng LỜI CẢM ƠN hi ep Tôi xin chân thành gửi lời tri ân đến Ban Giám Hiệu Viện đào tạo sau đại w n học Trường Đại học Kinh Tế Thành Phố Hồ Chí Minh tạo điều kiện lo ad thuận lợi cho học tập nghiên cứu suốt thời gian qua y th ju Tôi xin chân thành gửi lời tri ân đến Thầy, Cô Trường Đại học Kinh Tế yi Thành Phố Hồ Chí Minh nhiệt tình giảng dạy, truyền đạt kiến thức pl n Trường ua al kinh nghiệm quý báo cho suốt thời gian học tập, nghiên cứu va n Tôi xin chân thành gửi lời tri ân sâu sắc đến TS.Nguyễn Tấn Hồng tận fu ll tình truyền đạt kiến thức, hướng dẫn, góp ý động viên tơi suốt oi m trình thực luận văn nh at Tôi xin chân thành cảm ơn đến thành viên gia đình, bạn bè, đồng z z nghiệp động viên, tạo điều kiện thuận lợi để tơi hồn thành luận văn jm ht vb Xin trân trọng cảm ơn k TP.HCM, ngày 31 tháng 01 năm 2013 gm om l.c Tác giả luận văn an Lu Nguyễn Thanh Bình n va ey t re th DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to hi ep w CP : Cổ phần CTCP : Công ty cổ phần DEA : Nợ vốn chủ sở hữu (Địn bẩy tài chính) DPS : Cổ tức cổ phần DPR : Tỷ lệ chi trả cổ tức n : Tính khoản lo ng CaTS ad ju y th : Doanh nghiệp yi DN : Thu nhập cổ phần HOSE : Sở giao dịch chứng khốn Thành Phố Hồ Chí Minh HNX : Sở giao dịch chứng khóa Hà Nội pl EPS n ua al n va : Chỉ số giá dựa giá trị vốn hóa thị trường có điều chỉnh tỷ oi m HNX-30 ll fu HNX-Index : Chỉ số thị trường chứng khoán HNX at nh lệ free float tính khoản 30 cơng ty lựa chọn từ danh sách công ty niêm yết Sở HNX z : Mã chứng khoán PMB : Giá thị trường so với giá trị sổ sách ROE : Lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp/vốn chủ sở hữu ROA : Lợi nhuận sau thuế doanh nghiệp/tổng tài sản SaG : Cơ hội tăng trưởng z MCK k jm ht vb om l.c gm UPCOM – Index : Chỉ số thị trường chứng khoán sàn giao dịch chưa an Lu niêm yết thức Việt Nam : Tỉ lệ thuế thu nhập DN TTCK : Thị trường chứng khoán Vn Index : Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam VN30 : Chỉ số dựa giá trị vốn hoá, tỷ lệ free-float giá trị giao ey th có vốn hố thị trường tính khoản cao t re dịch; bao gồm 30 cổ phiếu công ty niêm yết HOSE n va TAX DANH MỤC BẢNG, ĐỒ THỊ VÀ PHỤ LỤC t to ng hi Trang ep 18 Bảng 3.2: Mô tả thống kê biến độc lập, biến phụ thuộc 18 w Bảng 3.1: Tóm tắt cách xác định biến dự báo tính hiệu n lo 24 Bảng 4.2: Kết hồi qui mơ hình: DPR = f(ROA, DEA, PMB, SaG, CaTS, TAX) 25 ad Bảng 4.1: Hệ số tương quan biến ju y th yi pl Bảng 4.3: Kết hồi qui mơ hình: DPR = f(ROA, DEA, PMB, SaG, TAX) ua al 27 n Bảng 4.4: Kết hồi qui mô hình: DPR = f(ROA, PMB, SaG, TAX) n va 29 Bảng 4.5: Kết hồi qui mơ hình: DPR = f(PMB, SaG, TAX); ll fu 31 m Bảng 4.6: Kết hồi qui mơ hình: DPR = f(SaG, TAX); oi 33 nh Bảng 4.7: Tóm tắt kết thống kê hồi qui at 35 z Đồ thị 4.1: Đồ thị phân tán thể mối quan hệ DPR ROA z 19 vb 20 Đồ thị 4.3: Đồ thị phân tán thể mối quan hệ DPR PMB 21 k jm ht Đồ thị 4.2: Đồ thị phân tán thể mối quan hệ DPR DEA Đồ thị 4.5: Đồ thị phân tán thể mối quan hệ DPR CaTS 22 Đồ thị 4.6: Đồ thị phân tán thể mối quan hệ DPR TAX om l.c 21 an Lu gm Đồ thị 4.4: Đồ thị phân tán thể mối quan hệ DPR SaG n 24 va th 44 ey t re Đồ thị 4.7: Ma trận thể đồ thị phân tán biến phụ thuộc biến độc Phụ lục 1: Bảng thống kê giá trị trung bình từ năm 2007 đến năm 2011 của: DPR, ROA, DEA, PMB, SaG, CaTS, TAX 150 DN nghiên cứu 23 t to MỤC LỤC ng Trang hi ep TÓM TẮT: w GIỚI THIỆU: n lo TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU VỀ CÁC YẾU TỐ TÁC ad ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC: y th PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU: ju yi pl 3.1 Biến nghiên cứu mơ hình nghiên cứu: al 3.1.2 Các biến độc lập: n ua 3.1.1 Biến phụ thuộc: va 14 n 3.1.3 Mơ hình nghiên cứu: fu 3.2 Nguồn liệu, phương pháp thu thập liệu xử lý liệu: ll 15 m 17 z z 19 ht vb 19 jm 4.1 Kết thống kê: 16 at KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU: nh 3.2.2 Phương pháp thu thập liệu: 3.2.3 Xử lý liệu: 15 oi 3.2.1 Nguồn liệu: k 4.1.1 Đồ thị phân tán thể mối quan hệ biến phụ thuộc 4.3 Mơ hình hồi qui yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức 36 TÀI LIỆU THAM KHẢO 41 th 39 ey KẾT LUẬN: t re 37 n 4.4 Đánh giá kết phân tích: 34 va thị trường Việt Nam: 25 an Lu 4.2 Nhận định kết thống kê: 24 om 4.1.3 Hồi qui tuyến tính: 19 l.c 4.1.2 Ma trận hệ số tương quan: gm biến độc lập: t to ng TÓM TẮT: hi ep Tác giả sử dụng mẫu nghiên cứu 150 DN niêm yết HOSE w HNX, đó: HOSE 120 DN HNX 30 DN đại diện cho công ty n lo CP để xác định mối quan hệ tỉ lệ chi trả cổ tức DN (DPR) với khả ad sinh lợi DN tổng tài sản (ROA); tỉ lệ chi trả cổ tức với tính y th ju khoản DN (CaTS); tỉ lệ chi trả cổ tức với thuế cổ tức (TAX); tỉ lệ trả cổ yi tức với tăng trưởng doanh thu DN (SaG); tỉ lệ chi trả cổ tức với giá thị pl ua al trường so với giá trị sổ sách DN (PMB) tỉ lệ chi trả cổ tức với nợ n vốn chủ sở hữu DN (DEA) Nghiên cứu cho thấy tỉ lệ chi trả cổ tức va n DN chịu ảnh hưởng có mối tương quan tuyến tính với lợi nhuận sau ll fu thuế tổng tài sản, giá thị trường so với giá trị sổ sách, tăng trưởng doanh m oi thu thuế cổ tức đáng tin cậy mức ý nghĩa 5%, nhiên nợ at nh vốn chủ sở hữu tính khoản có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa cao z nên chưa biến tác động đến việc chi trả cổ tức cơng ty CP z vb jm ht Từ khóa: Các yếu tố ảnh hưởng sách cổ tức, tỉ lệ chi trả cổ tức, lợi nhuận doanh nghiệp, tính khoản, thuế cổ tức, hội tăng trưởng, giá thị k om l.c gm trường so với giá trị sổ sách nợ vốn chủ sở hữu an Lu n va ey t re th t to GIỚI THIỆU: ng hi ep Kể từ nghiên cứu John Lintner (1956) Miller Modigliani w (1961) vấn đề sách cổ tức DN đến cịn vấn đề n lo tốn nhiều bút mực, trí lực, tranh luận nhiều tác giả nghiên cứu nhiều ad quốc gia khác mà chưa có hồi kết thúc Một số câu hỏi mà chưa y th ju có người trả lời chuẩn xác là: sách cổ tức DN ảnh hưởng đến yi gì? Ảnh hưởng giá trị gì? Các yếu tố định sách cổ tức gì? Chính pl ua al sách cổ tức xác định biến phụ thuộc hay độc lập? Vẫn nhiều câu n hỏi đưa mà chưa có lời đáp cuối va n Đối với thị trường Việt Nam, từ luật DN đời, DN ll fu kinh tế Việt Nam chuyển sang hoạt động hình thức m oi CTCP Phần lớn CTCP có cấu đặc trưng chi phối tỉ lệ sở hữu Nhà at nh nước kiểm soát vốn, quyền điều hành DN chiếm tỉ trọng lớn CTCP z tư nhân làm chủ bắt đầu niêm yết TTCK thể qua số: VN z ht vb Index, VN30; HNX-Index, HNX-30 UPCOM - Index jm Từ thị trường niêm yết này, dễ dàng giúp DN huy động vốn, phát k triển sản xuất, thương mại dịch vụ,…để hình thành định chế tài gm l.c Việt Nam Định chế xem phong vũ biểu cho kinh tế Việt om Nam mà xác doanh nghiệp Việt Nam, từ DN thực an Lu theo tiêu chuẩn thị trường về: cấu tổ chức, công bố thông tin minh bạch, rõ ràng nhằm giúp công ty dễ dàng tiếp cận nguồn tài trợ, đầu tư từ bên công ty niêm yết đại diện sàn HOSE HNX Việt Nam, tác giả th chênh lệch giá thị trường thời điểm đầu tư rút vốn Bằng việc sử dụng mẫu ey việc đầu tư, tài trợ cổ tức DN chi trả năm cho cổ đơng, t re đầu tư vốn, tài trợ nợ rủi ro bỏ vốn đầu tư vào DN để nhận lại kết n va ngồi chuyển vào Việt Nam thơng qua việc sở hữu CP, trái phiếu DN từ việc t to xác định yếu tố ảnh hưởng đến sách chi trả cổ tức, phản ứng ng hi TTCK có thơng tin chia cổ tức công ty CP Tác giả thấy rằng: lợi ep nhuận DN, tính khoản, thuế cổ tức, hội tăng trưởng, giá thị trường w so với giá trị sổ sách nợ vốn chủ sở hữu có tác động đến sách chi n lo trả cổ tức công ty CP ad Ai hiểu cổ tức CP phần thu nhập từ lợi nhuận y th ju sau thuế công ty chia cho số lượng cổ phiếu lưu hành đại yi hội cổ đông thông qua tỉ lệ chi trả cổ tức cho người sở hữu CP thời pl ua al điểm chốt danh sách chi trả cổ tức thông qua việc đầu tư họ vào công ty n Cổ tức chi trả tiền cổ phiếu va n Việc chi trả cổ tức năm hay sách cổ tức DN có ảnh ll fu hưởng đến cấu trúc vốn DN: nguồn thu nhập cổ đông, nguồn vốn tái sử m oi dụng để đầu tư, cấu vốn tài trợ hay vốn chủ sở hữu phù hợp at nh giai đoạn phát triển DN, kinh tế giai đoạn Nhiều z diễn giả giới tranh luận sôi vấn đề nhằm đưa z jm thời kỳ hội nhập toàn cầu ht vb giải pháp quản trị tốt cho DN kinh tế đặc thù quốc gia k Ở quốc gia, kinh tế khác yếu tố ảnh hưởng đến gm l.c sách cổ tức CTCP khác Nó bị ảnh hưởng, tác động om bởi: kinh tế giai đoạn trình phát triển kinh tế; biểu an Lu thuế quốc gia đó; qui định pháp lý; khả khoản thị trường; khả tài trợ, đầu tư, hấp thụ, tiếp cận thị trường vốn; mức độ tăng giá trị thị trường (Aviazian cộng sự, 2003) Tuy nhiên, công ty th cổ tức DN bị ảnh hưởng lợi nhuận, nợ, tỷ lệ giá trị sổ sách ey kinh tế tìm thấy xác định tồn mối liên hệ sách t re Các nghiên cứu nước phát triển nước có n va trưởng; lạm phát; thu nhập; sách quốc gia 37 t to ng hi 4.4 Đánh giá kết phân tích: ep Với kết nghiên cứu tác giả mơ hình có 04/06 biến độc lập biểu w biến ảnh hưởng đến sách chi trả cổ tức thị n lo trường Việt Nam thời gian qua đặc thù so với nghiên cứu trước ad nước nghiên cứu trước Việt Nam như: Amarjit Gill, y th ju Nahum Biger Rajendra Tibrewala, 2010 Mỹ xác định mơ hình ROA yi có tác động âm trùng với thị trường Việt Nam; PMB tác động dương pl ua al Mỹ không tác động; SaG tác động dương Việt Nam cịn Mỹ tác động n âm, TAX tác động dương (phù hợp với nghiên cứu tác giả); Trần Thị Cẩm va n Hà, 2011 Việt Nam xác định ROA tác động dương nghiên cứu ll fu tác giả biến tác động âm m oi Các biến độc lập như: ROA, DEA, PMB, CaTS, SaG, TAX có tương nh quan với sách chi trả cổ tức DN (DPR), nhiên có ROA, PMB, at z SaG TAX 04 biến có mối tương quan với sách chi trả cổ tức z ht vb DN với mức ý nghĩa 5% Trong đó: ROA, PMB, SaG, TAX có ý nghĩa jm thống kê với mức ý nghĩa 3%; 1,6%, 3,1% 0% Hai biến lại là: DEA, k CaTS có mức ý nghĩa thống kê phù hợp mức ý nghĩa lần l.c gm lượt là: 11% 64,1% an Lu + 0.133*SaG + 0.668*TAX) thì: om Với kết mơ hình hồi qui (DPR= 0.179 – 0.159*ROA+0.159PMB Khi điều kiện yếu tố khác khơng đổi ROA tăng 1% tỉ lệ chi trả cổ tức DN tăng 0.133%; th Khi điều kiện yếu tố khác khơng đổi SaG tăng 1% tỉ ey lệ chi trả cổ tức DN tăng 0.159%; t re Khi điều kiện yếu tố khác khơng đổi PMB tăng 1% tỉ n va lệ chi trả cổ tức DN giảm 0.159%; 38 t to Khi điều kiện yếu tố khác khơng đổi TAX tăng 1% tỉ ng hi lệ chi trả cổ tức DN tăng 0.668%; ep w Tác giả nhận thấy rằng: sách chi trả cổ tức thị trường Việt Nam n lo nhiều vấn đề phải tranh luận thêm: ad Khi tỉ lệ lợi nhuận tổng tài sản tăng DN tạo nhiều lợi nhuận y th ju hơn, DN muốn tiếp tục đầu tư mở rộng sản xuất nên tiếp tục mong yi muốn sử dụng đồng vốn để đầu tư mà chưa xem xét việc chi trả cổ tức cho cổ pl ua al đông nên nghịch biến với tỉ lệ cổ tức chi trả cho cổ đông Tuy nhiên, thực chất n khối lượng tài sản tạo nên từ khoản tài trợ nợ khổng lồ va n DN nên việc lợi nhuận cao thị trường phát triển có hỗ trợ tích cực từ ll fu địn bẩy tài thể chưa lành mạnh hóa nguồn tài sản có oi m DN thời gian qua at nh Mặt khác, doanh thu tăng mạnh, DN tiếp tục mở rộng qui mô z nhanh, lợi nhuận tăng trưởng nhanh suy giảm nhanh z jm dụng đầu tư tài chính) ht vb giai đoạn suy thoái (ROA REE, FPC, MPC, âm năm 2008 lạm k Trong giai đoạn tăng trưởng cao thặng dư vốn CP công ty CP gm l.c cao công ty phân phối lại nguồn thặng dự vốn việc phát hành om cổ phiếu tăng vốn cổ phần với tỉ lệ cao (SJS- 2009; REE-2010 phát hành cổ an Lu phiếu tăng vốn cổ phần từ nguồn vốn chủ sở hữu với tỉ lệ 1:1) nên nói việc cổ đông, nhà đầu tư quan tâm với lợi nhuận trước mắt nên PMB lại lợi nhuận để đầu tư việc chi trả cổ tức cổ phiếu với tỉ lệ cao th Tỉ lệ chi trả cổ tức diễn khơng bình thường, DN muốn giữ ey mức chưa thể tác động đến sách chi trả cổ tức t re nghiên cứu Trong đó: dịng tiền mặt, cấu nợ chưa quan tâm n va biến ảnh hưởng thị trường Việt Nam không ngoại lệ kết 39 t to trả cổ tức tiền mặt cao khơng có nhu cầu sử dụng vốn, cụ thể ng hi nghiên cứu DN chi trả cổ tức tập trung khoảng 25% đến 80%, ep chí có doanh nghiệp có năm chi trả 100% cổ tức/năm Đây khẳng w định kế hoạch sử dụng vốn dài hạn DN chưa rõ ràng, tập trung n lo hành động, sử dụng kế hoạch tài ngắn hạn, thể qua dịng ad tiền mặt có lúc dồi dào, lợi nhuận có năm cao, có lúc âm lượng tiền mặt ju y th thấp yi Chính sách thuế DN có nhiều thay đổi, có thời gian đầu pl ua al DN niêm yết sớm ưu đãi, chưa áp dụng thuế thu nhập cổ tức từ CP Có n giai đoạn Nhà nước giãn thuế, miễn thuế, chí có thời điểm khơng đánh va n thuế thu nhập cổ tức trả lại cho cổ đơng tạm thu trước đó, có lúc ll fu phải trả thuế thu nhập cổ tức nhận nên tác động diễn biến bất m oi thường sách thuế khác công ty CP at nh z KẾT LUẬN: z ht vb jm Kết nghiên cứu: Nghiên cứu xác định chứng yếu tố tác k động đến sách cổ tức cơng ty CP lấy mẫu nghiên cứu từ gm l.c DN niêm yết sàn HOSE, HNX đại diện cho cơng ty CP có ý nghĩa om thống kê thực nghiệm Thực nghiệm cho thấy tỉ lệ chi trả cổ tức DN an Lu chịu ảnh hưởng có mối tương quan tuyến tính với lợi nhuận sau thuế tổng tài sản; giá trị thị trường so với giá trị sổ sách; tốc độ tăng trưởng doanh thập liệu tất DN niêm yết TTCK Việt Nam để đưa vào th Hạn chế hướng nghiên cứu tiếp: Nghiên cứu này, tác giả chưa thu ey mức ý nghĩa cao nên chưa chấp nhận nghiên cứu t re lại nợ vốn chủ sở hữu tính khoản có ý nghĩa thống kê n va thu DN thuế thu nhập DN đáng tin cậy mức ý nghĩa 5%, biến 40 t to phân tích nghiên cứu, chưa xác định hệ số sàn lọc, loại bỏ hết tác ng hi động ngoại lai áp dụng, thực thi sách Nhà nước tác động tức ep thời cho DN vào nghiên cứu Tác giả chưa vào nghiên cứu theo nhóm w ngành nghề, theo năm để xác định ảnh hưởng cú sốc kinh tế n lo vào sách cổ tức DN, hướng nghiên cứu ad thời gian tới./ ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th 41 t to TÀI LIỆU THAM KHẢO ng hi ep Tài liệu Tiếng Việt: w [1] Trần Thị Cẩm Hà (2011), nhân tố tác động đến sách cổ tức n lo công ty niêm yết HOSE, 2007- 2010, Luận Văn Thạc Sĩ, Đại học Kinh ad tế TP.HCM; y th ju [2] Nguyễn Duy Lương (2008), sách cổ tức công ty niêm yết yi pl thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận Văn Thạc Sĩ, Đại học Kinh tế n ua al TP.HCM; va n [3] Đặng Thùy Vân Trang (2010), Những yếu tố tác động đến sách cổ ll fu tức DN niêm yết sàn HOSE giai đoạn 2007 - 2009, Luận Văn at nh z [5] http://www.vcbs.com.vn/ oi [4] http://cafef.vn/ m Thạc Sĩ, Đại học Kinh tế TP.HCM; z k jm ht [7] http://www.hnx.vn/ vb [6] http://www.hsx.vn/ l.c gm Tài liệu tiếng Anh: om [1] Ahmad H Juma'h, Carlos J Olivares Pacheco, 2008 The financial factors an Lu influencing cash dividend policy a sample of U.S manufacturing companies Revista Empresarial Inter Metro / Inter Metro Business Journal, Vol No th Vol.XXVI, No.3 Pages 371-387 ey dividend policies from US firms? The Journal of Financial Research t re [2] Aivazian V, Booth L, 2003 Do emerging market firms follow different n va /p 23 42 t to [3] Amarjit Gill, Nahum Biger and Rajendra Tibrewala, 2010 Determinants of ng hi Dividend Payout Ratios: Evidence from United States The Open Business ep Journal, 3, 8-14 w [4] Amidu M, Abor J, 2006 Determinants of dividend payout ratios in Ghana n lo The Journal of Risk Finance, Vol No ad [5] Anil K, Kapoor S, 2008 Determinants of dividend payout ratios - a study y th ju of Indian information technology sector International Research Journal of yi Finance and Economics ISSN 1450-2887 Issue 15 pl An Empirical Analysis of Determinants of ua al [6] Anupam Mehta, 2012 n Dividend Policy - Evidence from the UAE Companies, Global Review of va n Accounting and Finance Vol No Pages 18 – 31 fu ll [7] Bernstein PL Dividends: the puzzle J Appl Corp Finance 1996; 9: 4-15 m oi [8] Black F, 1976 The dividend puzzle J Portfolio Manage Vol 2, Pagse 5-8 nh [9] Duha Al-Kuwari, 2009 Determinants of the Dividend Policy in Emerging at z Stock Exchanges The Case of GCC Countries Global Economy & Finance z ht vb Journal Vol No Pages 38-63 Finance and Applied k gm Firms: Cash versus Stock Dividends School of jm [10] Xi He cộng sự, 2009 Determinants of Dividend Policy in Chinese om Australia l.c Statistics, The Australian National University, Canberra, ACT, 0200, an Lu [11] Franklin allen, Antonio E, Bernardo and Ivo Welch, 2000 A Theory of dividends based on Tax clientels The Journal of Finance Vol LV, No.6 Innovations, Volume 4, Issue th the firm on Ghana Tock exchange? Investment Management and Financial ey [13] Mohammed Amidu, 2007 How does dividend policy affect performance t re valuation of shares The Journal of Business, Vol 34, No Pages 411-433 n va [12] Miller MH, Modigliani F, 1961 Dividend policy, growth and the 43 t to [14] MUHAMMAD AFZAL, SABA SEHRISH Ownership Structure, Board ng hi Composition and Dividend Policy in Pakistan COMSATS Institute of ep Information Technology, Islamabad - Pakistan w [15] Oded Sarig, 2002 A time series analysis of corporate payout policies n lo Arison School, IDC, P.O Box 167, Herzeliya 46150, Israel ad [16] Siti Rahmi Utami, Eno L Inanga, 2011 Agency Costs of Free Cash Flow, y th ju Dividend Policy, and Leverage of Firms in Indonesia European Journal of yi Economics, Finance and Administrative Sciences ISSN 1450-2275 Issue 33 pl ua al [17] Yiu Man Leung, 2006 Analysis of determinants of dividend policy in n UK A Dissertation presented in part consideration for the degree of MA n va Finance and Investments ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th 44 t to Phụ lục 1: Bảng thống kê giá trị trung bình từ năm 2007 đến năm 2011 của: DPR, ROA, DEA, PMB, SaG, CaTS, TAX 150 DN nghiên cứu: ng hi ep STT Năm MCK DPR ROA 2007-2011 AAA 250 073 DEA 1.518 PMB 1.924 SaG 586 CaTS TAX 044 006 w n lo 2007-2011 ad ju y th 2007-2011 2007-2011 772 148 360 1.176 134 138 022 ACB 758 019 4.004 3.988 530 258 024 ACL 532 150 1.770 2.994 348 052 016 652 042 850 614 240 018 019 746 044 622 1.196 840 032 021 040 464 1.206 -.058 070 023 058 450 1.454 240 130 015 1.010 1.316 366 070 017 2.916 662 230 021 1.010 102 188 018 300 060 007 044 018 yi ABT pl 2007-2011 AGF ua al ALP 2007-2011 ANV 2007-2011 BBC 490 2007-2011 BHS 562 081 10 2007-2011 BMC 622 289 11 2007-2011 BMI 898 139 388 12 2007-2011 BMP 478 238 174 1.986 13 2007-2011 BT6 434 065 1.536 1.580 14 2007-2011 BVS 464 132 682 1.962 680 15 2007-2011 CDC 422 051 2.138 1.944 004 16 2007-2011 CII 454 075 1.658 1.964 032 052 012 17 2007-2011 CLC 550 107 1.622 1.750 170 102 016 18 2007-2011 COM 484 079 246 1.156 240 164 014 19 2007-2011 CYC 000 009 1.956 718 176 022 000 20 2007-2011 DBC 364 062 1.960 984 470 158 006 n 2007-2011 va n 696 ll fu oi m at nh 270 z z k jm ht vb l.c gm -.558 324 om 062 000 011 an Lu n va ey t re th 45 t to Phụ lục 1: Bảng thống kê giá trị trung bình từ năm 2007 đến năm 2011 của: DPR, ROA, DEA, PMB, SaG, CaTS, TAX 150 DN nghiên cứu: ng hi ep STT Năm MCK DPR ROA 21 2007-2011 DCC 372 027 DEA 950 PMB 1.308 SaG 026 CaTS TAX 046 011 w n lo 22 2007-2011 ad ju y th 23 2007-2011 24 2007-2011 268 039 1.018 1.658 932 016 004 DCT 418 113 1.052 664 154 076 015 DHA 538 144 134 1.090 230 034 018 326 182 474 1.956 240 260 012 624 045 2.102 1.588 206 070 021 105 378 2.972 128 070 014 256 172 1.904 276 386 015 498 1.952 282 218 009 2.766 258 118 014 596 -.002 016 008 178 142 020 022 000 yi DCS pl 25 2007-2011 DHG ua al DIC n 26 2007-2011 va 402 n 27 2007-2011 DMC fu DPM 452 29 2007-2011 DPR 306 232 30 2007-2011 DTT 888 023 31 2007-2011 FBT 300 -.051 1.814 32 2007-2011 FMC 616 043 2.264 33 2007-2011 FPC 188 -.107 534 792 34 2007-2011 FPT 442 124 1.718 1.910 066 35 2007-2011 GIL 772 088 494 1.062 164 36 2007-2011 GMC 476 110 964 1.452 348 114 014 37 2007-2011 GMD 112 034 632 1.220 152 032 002 38 2007-2011 GTA 804 052 450 1.246 254 070 014 39 2007-2011 HAI 604 103 760 1.870 096 032 019 40 2007-2011 HAP 102 029 396 860 140 062 002 ll 28 2007-2011 oi m at nh 104 z z ht vb k jm 938 l.c gm -.284 180 om 124 015 023 an Lu n va ey t re th 46 t to Phụ lục 1: Bảng thống kê giá trị trung bình từ năm 2007 đến năm 2011 của: DPR, ROA, DEA, PMB, SaG, CaTS, TAX 150 DN nghiên cứu: ng hi ep STT Năm MCK DPR ROA 41 2007-2011 HAS 470 078 DEA 666 PMB 722 SaG -.178 CaTS TAX 116 012 w n lo 42 2007-2011 ad ju y th 43 2007-2011 44 2007-2011 818 040 1.486 1.602 464 092 025 HBC 376 039 1.700 1.056 800 128 011 HDC 546 073 2.608 1.938 380 042 016 488 052 2.064 1.470 358 026 012 544 115 894 1.960 358 088 019 221 244 1.900 260 080 015 027 3.392 1.228 240 032 014 3.638 1.762 226 012 012 956 074 196 023 1.590 596 096 022 066 018 016 084 013 yi HAX pl 45 2007-2011 HMC ua al HPG 47 2007-2011 HRC 48 2007-2011 HSI 470 49 2007-2011 HT1 698 016 50 2007-2011 HTV 610 074 51 2007-2011 HUT 530 025 2.988 52 2007-2011 ICF 648 049 1.240 1.158 53 2007-2011 ICG 574 093 896 1.498 54 2007-2011 IDJ 290 099 416 1.106 -.376 55 2007-2011 IFS 436 -.008 3.890 1.966 060 56 2007-2011 IMP 312 099 222 1.900 090 156 008 57 2007-2011 ITA 1.064 040 452 3.310 434 052 031 58 2007-2011 KBC 588 067 1.164 2.976 662 062 018 59 2007-2011 KDC 696 060 438 1.624 210 154 026 60 2007-2011 KHA 710 089 448 982 216 128 019 n 46 2007-2011 va n 468 ll fu oi m at nh 086 z z k jm ht vb l.c gm 374 096 om 004 010 000 an Lu n va ey t re th 47 t to Phụ lục 1: Bảng thống kê giá trị trung bình từ năm 2007 đến năm 2011 của: DPR, ROA, DEA, PMB, SaG, CaTS, TAX 150 DN nghiên cứu: ng hi ep STT Năm MCK DPR ROA 61 2007-2011 KHP 564 075 DEA 1.416 PMB 1.358 SaG 192 CaTS TAX 270 018 w n lo 62 2007-2011 ad ju y th 63 2007-2011 64 2007-2011 570 004 270 1.998 988 490 005 L10 560 046 2.824 1.770 330 070 015 LAF 924 101 1.084 1.512 094 102 030 552 053 762 1.214 276 140 012 322 047 1.680 1.080 330 046 008 140 500 922 206 136 014 078 1.086 1.018 212 086 018 1.776 898 330 006 013 1.292 -.046 070 002 1.958 416 096 004 -.030 096 022 172 012 yi KLS pl 65 2007-2011 LBM ua al LGC 67 2007-2011 LSS 68 2007-2011 MCP 642 69 2007-2011 MCV 376 019 70 2007-2011 MHC 110 -.025 71 2007-2011 MPC 492 061 1.662 72 2007-2011 NAV 732 101 650 2.922 73 2007-2011 NSC 420 134 536 1.612 74 2007-2011 NTL 808 206 1.566 1.948 644 75 2007-2011 NTP 324 229 712 1.972 278 76 2007-2011 OCH 302 021 1.036 1.970 954 012 011 77 2007-2011 PAC 484 134 1.006 1.960 248 102 014 78 2007-2011 PAN 732 107 214 1.822 352 220 023 79 2007-2011 PET 492 050 2.274 1.468 916 086 016 80 2007-2011 PFL 264 046 1.134 920 954 050 010 n 66 2007-2011 va n 526 ll fu oi m at nh 1.526 z z k jm ht vb l.c gm 368 216 om 040 027 009 an Lu n va ey t re th 48 t to Phụ lục 1: Bảng thống kê giá trị trung bình từ năm 2007 đến năm 2011 của: DPR, ROA, DEA, PMB, SaG, CaTS, TAX 150 DN nghiên cứu: ng hi ep STT Năm MCK DPR ROA 81 2007-2011 PGC 542 036 DEA 802 PMB 1.038 SaG 180 CaTS TAX 064 018 w n lo 82 2007-2011 ad ju y th 83 2007-2011 84 2007-2011 486 059 2.944 1.998 546 122 013 PJT 724 068 732 1.552 -.082 226 014 PLC 272 083 2.432 1.572 254 134 004 652 021 1.370 798 158 030 016 320 030 2.098 1.902 012 084 010 032 2.964 1.464 184 070 015 123 904 1.984 816 130 007 1.930 1.942 546 074 013 1.202 548 184 020 2.966 762 170 021 406 180 013 178 000 yi PGS pl 85 2007-2011 PNC ua al PPC 87 2007-2011 PVA 88 2007-2011 PVC 452 89 2007-2011 PVD 504 066 90 2007-2011 PVG 616 034 91 2007-2011 PVI 638 042 3.942 92 2007-2011 PVS 412 059 2.946 1.974 93 2007-2011 PVT 426 007 2.842 1.968 94 2007-2011 PVX 600 033 2.668 1.768 760 95 2007-2011 QNC 914 039 2.928 2.854 276 96 2007-2011 RAL 486 045 1.524 1.096 250 108 014 97 2007-2011 REE 554 067 390 1.560 106 128 012 98 2007-2011 RIC 490 033 214 1.886 014 022 008 99 2007-2011 S55 376 071 1.638 1.368 442 130 010 100 2007-2011 SAM 242 020 126 1.016 -.006 140 003 n 86 2007-2011 va n 324 ll fu oi m at nh 2.844 z z k jm ht vb l.c gm 630 088 om 034 018 030 an Lu n va ey t re th 49 t to Phụ lục 1: Bảng thống kê giá trị trung bình từ năm 2007 đến năm 2011 của: DPR, ROA, DEA, PMB, SaG, CaTS, TAX 150 DN nghiên cứu: ng hi ep STT Năm MCK DPR ROA 101 2007-2011 SAV 694 020 DEA 982 PMB 1.010 SaG 104 CaTS TAX 146 021 w n lo 102 2007-2011 ad ju y th 103 2007-2011 104 2007-2011 924 138 158 2.830 298 054 015 SC5 434 032 2.934 1.908 208 064 018 SCD 472 141 342 1.508 160 344 014 SCR 1.696 030 2.666 2.070 984 046 012 061 2.520 1.994 222 072 013 035 2.022 1.932 548 036 015 147 596 2.952 252 204 019 1.582 1.286 198 362 014 1.282 966 052 018 1.256 924 292 019 056 000 013 076 008 yi SBT pl 105 2007-2011 ua al SD9 107 2007-2011 SDH 108 2007-2011 SFC 606 109 2007-2011 SFI 376 092 110 2007-2011 SGT 648 032 111 2007-2011 SHB 580 011 3.554 112 2007-2011 SJD 370 070 1.558 1.446 113 2007-2011 SJS 234 125 814 1.902 114 2007-2011 SMC 478 060 2.886 1.372 344 115 2007-2011 SSC 460 182 292 1.970 256 116 2007-2011 SSI 450 067 610 1.960 492 306 008 117 2007-2011 ST8 554 148 494 1.928 326 164 016 118 2007-2011 TAC 884 065 1.460 2.908 266 200 037 119 2007-2011 TBC 624 118 080 1.416 108 120 014 120 2007-2011 TCM 274 051 2.298 1.754 188 058 010 n 106 2007-2011 424 va n 472 ll fu oi m at nh 1.694 z z k jm ht vb l.c gm 424 108 om 250 016 013 an Lu n va ey t re th 50 t to Phụ lục 1: Bảng thống kê giá trị trung bình từ năm 2007 đến năm 2011 của: DPR, ROA, DEA, PMB, SaG, CaTS, TAX 150 DN nghiên cứu: ng hi ep STT Năm MCK DPR ROA 121 2007-2011 TCR 460 040 DEA 972 PMB 690 SaG 220 CaTS TAX 088 014 w n lo 122 2007-2011 ad ju y th 123 2007-2011 124 2007-2011 248 115 520 1.292 512 038 005 TH1 298 093 1.828 1.944 096 078 012 TMS 282 087 326 1.436 170 102 006 384 076 1.484 1.016 402 082 011 596 128 172 1.456 008 232 019 027 524 858 330 138 018 113 674 1.598 -.038 090 011 410 1.910 256 358 010 1.190 362 018 021 1.824 220 088 010 518 008 017 146 015 yi TDH pl 125 2007-2011 TNA ua al TNC 127 2007-2011 TPC 128 2007-2011 TRA 344 129 2007-2011 TRC 362 264 130 2007-2011 TS4 714 025 131 2007-2011 TSC 400 049 3.408 132 2007-2011 TTF 460 062 1.578 133 2007-2011 TTP 530 128 234 1.578 134 2007-2011 TYA 316 -.015 2.254 1.364 046 135 2007-2011 UIC 646 039 2.456 1.584 270 136 2007-2011 VCG 322 019 2.910 1.982 168 086 005 137 2007-2011 VFC 218 049 594 1.412 010 260 007 138 2007-2011 VGS 300 150 1.436 1.036 458 092 005 139 2007-2011 VIC 776 056 2.980 2.958 994 070 029 140 2007-2011 VID 504 032 1.236 1.116 314 032 017 n 126 2007-2011 va n 684 ll fu oi m at nh 1.028 z z ht vb k jm 754 l.c gm 160 144 om 036 000 019 an Lu n va ey t re th 51 t to Phụ lục 1: Bảng thống kê giá trị trung bình từ năm 2007 đến năm 2011 của: DPR, ROA, DEA, PMB, SaG, CaTS, TAX 150 DN nghiên cứu: ng hi ep STT Năm MCK DPR ROA 141 2007-2011 VIP 576 047 DEA 1.318 PMB 1.680 SaG 132 CaTS TAX 068 019 w n lo 142 2007-2011 ad ju y th 143 2007-2011 144 2007-2011 456 080 2.368 1.950 258 152 004 VND 394 099 1.618 1.922 058 370 005 VNE 528 018 3.426 1.686 034 036 007 568 256 292 3.998 284 070 015 396 078 1.006 1.204 238 030 012 221 456 1.150 318 036 011 118 240 1.672 026 110 014 392 962 -.044 138 024 1.352 330 036 021 yi VIS pl 145 2007-2011 VNM ua al VPK 147 2007-2011 VSC 148 2007-2011 VSH 438 149 2007-2011 VTB 780 077 150 2007-2011 VTO 594 037 n 146 2007-2011 va n 360 ll fu oi m at nh 2.414 z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re th