(Luận văn) các nhân tố ảnh ảnh hưởng đến cấu trúc vốn của các công ty bất động sản xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ng *** hi ep w n lo ad NGUYỄN THỊ MINH CHÂU ju y th yi pl al n ua CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC va n VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN – ll fu oi m XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG nh at CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM z z k jm ht vb om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu n va ey t re TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM t to *** ng hi ep w NGUYỄN THỊ MINH CHÂU n lo ad ju y th yi pl CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN CẤU TRÚC al n ua VỐN CỦA CÁC CÔNG TY BẤT ĐỘNG SẢN – va n XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG fu ll CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM oi m at nh Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng z Mã số: 60340201 z vb k jm ht LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ an Lu PGS TS LÊ PHAN THỊ DIỆU THẢO om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC n va ey t re TP.HỒ CHÍ MINH – NĂM 2012 LỜI CAM ĐOAN t to ng hi ep Tôi xin cam đoan luận văn riêng tôi, không chép Số liệu nội dung luận văn trung thực, sử w n dụng từ nguồn rõ ràng đáng tin cậy lo ad y th TP Hồ Chí Minh, tháng 12 năm 2012 ju yi Tác giả pl n ua al va n Nguyễn Thị Minh Châu ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re MỤC LỤC t to ng hi ep CHƢƠNG GIỚI THIỆU CƠ SỞ HÌNH THÀNH ĐỀ TÀI 1.2 MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU w 1.1 n lo 1.3 ĐỐI TƢỢNG NGHIÊN CỨU VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU .2 ad PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.5 Ý NGHĨA KHOA HỌC VÀ THỰC TIỄN CỦA ĐỀ TÀI: 1.6 KẾT CẤU CỦA LUẬN VĂN ju y th 1.4 yi pl n ua al CHƢƠNG LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ LƢỢC KHẢO CÁC CƠNG TRÌNH NGHIÊN CỨU CÓ LIÊN QUAN .4 va 2.1 TỔNG QUAN VỀ CẤU TRÚC VỐN n ll fu 2.1.1 Cấu trúc vốn .4 oi m 2.1.2 Lý thuyết cấu trúc vốn Modigliani Miller .4 at nh 2.1.3 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn (The Trade-off Theory) 2.1.4 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking Order Theory) .6 z CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY VỀ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC z 2.2 vb ht VỐN DOANH NGHIỆP jm 2.2.1 Wang Mou (2011) .8 k gm 2.2.2 Mohammad Abu Sayeed (2011) l.c 2.2.3 Mary Hoay A.K Dawood cộng (2011) 10 om 2.2.4 Akinlo Okayinka (2011) 11 a Lu 2.2.5 Mehdi Ebadi cộng (2011) .12 n 2.2.6 Trần Đình Khơi Ngun Neelakantan Ramachandran (2006) 13 2.3.1 Quy mô doanh nghiệp (Firm Size) 17 y CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA DOANH NGHIỆP 16 te re 2.3 n 2.2.8 Lê Ngọc Trâm (2010) .15 va 2.2.7 Huỳnh Hữu Mạnh (2010) 14 2.3.2 Cơ hội tăng trưởng (Growth opportunities) 18 t to 2.3.3 Khả sinh lời (Profitability) 18 ng 2.3.4 Rủi ro kinh doanh (Business risk) 19 hi ep 2.3.5 Tính khoản (Liquidity) 20 2.3.6 Cấu trúc tài sản (Asset Structure) 20 w n 2.3.7 Tấm chắn thuế từ khấu hao (Non-debt tax shield) 21 lo 2.3.8 Đặc điểm ngành (lndustry Characteristic) .21 ad GIỚI THIỆU PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 yi 3.1 ju y th CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU .24 pl 3.1.1 Quy trình nghiên cứu 24 al n ua 3.1.2 Phương pháp nghiên cứu: 25 CƠ SỞ DỮ LIỆU 26 3.3 MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU 27 3.4 CÁC GIẢ THUYẾT NGHIÊN CỨU 28 n va 3.2 ll fu m oi CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU .31 nh THỰC TRẠNG CẤU TRÚC VỐN VÀ HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC CÔNG TY at 4.1 – XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT z z BẤT ĐỘNG SẢN vb NAM 31 ht k jm 4.1.1 Cơ cấu cấu trúc vốn 31 gm 4.1.2 Vòng quay vốn 32 PHÂN TÍCH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG om 4.2 l.c 4.1.3 Hiệu hoạt động 33 a Lu TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN – XÂY DỰNG .35 4.2.1 Quy mô doanh nghiệp (SIZE) 35 n 4.2.6 Cấu trúc tài sản (TANG) 38 y 4.2.5 Tính khoản (Liquidity) 38 te re 4.2.4 Rủi ro kinh doanh (Risk) 37 n 4.2.3 Khả sinh lời (ROA) 37 va 4.2.2 Cơ hội tăng trưởng (GROWTH) .36 4.2.7 Tấm chắn thuế từ khấu hao (NTDS) .39 t to 4.3 ƢỚC LƢỢNG MƠ HÌNH CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC ng CÔNG TY NGÀNH BẤT ĐỘNG SẢN – XÂY DỰNG ĐANG NIÊM YẾT TẠI VIỆT NAM 40 hi ep 4.3.1 Mơ tả biến mơ hình ước lượng .40 4.3.2 Các mơ hình ước lượng 42 w n CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ .49 lo KẾT LUẬN 49 5.2 KIẾN NGHỊ 51 ad 5.1 ju y th yi 5.2.1 Về phía doanh nghiệp: .51 pl 5.2.2 Về phía Chính Phủ 52 al GIỚI HẠN NGHIÊN CỨU VÀ CÁC ĐỀ XUẤT NGHIÊN CỨU TRONG TƢƠNG LAI 53 n ua 5.3 n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ t to ng hi ep Hình 2.1: Các nhân tố tác động đến địn bẩy tài 17 Hình 4.1: Biến động hệ số địn bẩy tài qua thời gian 32 w n Hình 4.2: Các số vịng tài nhóm ngành bất động sản 32 lo ad Hình 4.3: Các số vịng quay tài nhóm ngành xây dựng 33 y th Hình 4.4: Chỉ số ROA nhóm ngành bất động sản – xây dựng 34 ju Hình 4.5: Các số kết kinh doanh nhóm ngành bất động sản 34 yi pl Hình 4.6: Các số kết kinh doanh nhóm ngành xây dựng 35 al n ua Hình 4.7: Nhân tố quy mơ doanh nghiệp doanh nghiệp nhóm bất động sản – xây dựng 36 va n Hình 4.9: Nhân tố khả sinh lời nhóm ngành bất động sản – xây dựng 37 ll fu Hình 4.10: Nhân tố rủi ro kinh doanh nhóm ngành bất động sản – xây dựng 38 m oi Hình 4.11: Nhân tố tính khoản doanh nghiệp bất động sản – xây dựng 38 at nh Hình 4.12: Nhân tố cấu trúc tài sản doanh nghiệp bất động sản – xây dựng 39 z Hình 4.13: Nhân tố chắn thuế từ khấu hao doanh nghiệp bất động sản – xây dựng 40 z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU t to ng hi ep Bảng 2.1: Tóm tắt nhân tố tác động đến cấu trúc vốn theo lý thuyết thực nghiệm 22 w Bảng 3.2 Bảng tóm tắt giả thuyết nghiên cứu 29 n lo Bảng 4.1: Các thống kê biến phụ thuộc 41 ad Bảng 4.2: Thống kê chung biến độc lập 42 y th ju Bảng 4.3: Bảng kết ƣớc lƣợng mơ hình 43 yi Bảng 4.4: Kiểm định hausman mơ hình 45 pl ua al Bảng 4.5: Các mơ hình ƣớc lƣợng 2, 46 Bảng 5.1: Kết nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn 50 n n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re TÓM TẮT t to ng hi Cấu trúc vốn định nhiều nhân tố Một cấu trúc vốn tối ưu giúp ep doanh nghiệp gia tăng hiệu hoạt động sản xuất kinh doanh đồng thời gia tăng w giá trị doanh nghiệp Mặc dù có nhiều nhân tố góp phần vào kết kinh doanh n doanh nghiệp, cấu trúc vốn đóng vai trị định Do đó, việc xác lo ad định nhân tố tác động đến cấu trúc vốn điếu quan trọng y th ju Đề tài sử dụng số liệu 141 cơng ty nhóm ngành bất động sản – xây dựng niêm yết yi pl Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng ua al khoán Hà Nội từ năm 2006 đến năm 2011 với mục tiêu tìm mối quan hệ n nhân tố với cấu trúc vốn Kết đề tài phát nhân tố tác va n động đến cấu trúc vốn công ty bất động sản – xây dựng niêm yết Việt ll fu Nam Trong nghiên cứu này, biến phụ thuộc đo lường tỷ lệ tổng nợ m oi tổng tài sản, nợ dài hạn tổng tài sản, nợ ngắn hạn tổng tài sản Các nhân tố at nh tác động đến cấu trúc vốn (biến độc lập) đo lường hội tăng trưởng, tính khoản, chắn thuế từ khấu hao, rủi ro kinh doanh, khả sinh lời, qui z z mô doanh nghiệp, cấu trúc tài sản ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re CHƢƠNG GIỚI THIỆU t to ng 1.1 Cơ sở hình thành đề tài hi ep Khủng hoảng kinh tế làm cho tất ngành chịu ảnh hƣởng, nhiều doanh nghiệp đối mặt với nguy phá sản, có doanh nghiệp ngành bất động w sản – xây dựng Thị trƣờng bất động sản đóng băng thời gian qua làm cho n lo doanh nghiệp bất động sản thiếu vốn trầm trọng, dƣ nợ lớn, nhiều khoản vay trở ad thành nợ xấu cộng với lãi suất vay cao gánh nặng vƣợt sức chịu y th ju đựng doanh nghiệp Tính khoản bất động sản nên hàng tồn kho yi tăng đến mức báo động Những khó khăn tài khiến doanh nghiệp pl khơng cịn đủ sức để hồn thiện dự án, kéo theo nhiều dự án phải ngƣng trệ Ngồi al n ua ra, doanh nghiệp khơng thể tiếp cận đƣợc nguồn vốn để đâu tƣ xây dựng n va dự án, tái cấu, trì hoạt động kinh doanh ll fu Các doanh nghiệp bất động sản gặp khó khăn ngồi việc gặp phải khủng hoảng kinh oi m tế giới yếu nội kinh tế quản trị rủi ro kém, nh lực tài có hạn, phát triển bất động sản, dự án đô thị không theo at quy hoạch, kế hoạch mà theo phong trào tự phát dẫn đến cung vƣợt cầu, hàng tồn z kho nhiều, nợ xấu cao nhiều doanh nghiệp đứng trƣớc nguy phát sản z vb ht Khó khăn hội cho nhà đầu tƣ, doanh nghiệp cấu lại sản k jm phẩm, tái cấu trúc hoạt động doanh nghiệp, buộc doanh nghiệp phải thích nghi gm với thay đổi để tồn Trong vấn đề xây dựng cấu trúc vốn tối ƣu việc l.c làm cần thiết Để xây dựng đƣợc cấu trúc vốn tối ƣu, doanh nghiệp cần om hiểu rõ điều kiện nào, nhân tố tác động đến cấu trúc vốn a Lu doanh nghiệp, để từ có chiến lƣợc hoạch định xây dựng cấu trúc vốn cho phù hợp Do đó, tác giả chọn đề tài: “Các nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn n y triển bền vững te re cho cấu trúc vốn phù hợp để vƣợt qua khó khăn, trì hoạt động phát n Nam” với hy vọng giúp cơng ty bất động sản – xây dựng xác định định va công ty bất động sản – xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt ep 0,909194 13,37393 0,535417 0,021617 -0,15829 1,027015 0,085884 -0,06575 101 2008 0,881464 0,000504 0,88096 12,94513 1,092302 0,035247 2,766024 1,005987 0,149175 -0,0846 102 2011 0,147069 0,018306 0,128763 13,80854 -0,18262 0,011274 -26,2677 4,330205 0,461693 -0,00186 102 2010 0,279908 0,279908 14,0102 0,31704 0,032027 -21,757 1,236314 0,674447 -0,00096 102 2009 0,033623 0,033623 13,73481 -0,01914 0,058851 -3299,35 24,56235 0,176725 -0,00067 102 2008 0,046723 0,046723 13,75414 0,641269 0,068565 #DIV/0! 20,47217 0,045343 -0,00024 103 2011 0,720455 0,269001 0,451453 14,3258 1,724623 0,065128 3,652225 0,98917 0,639775 -0,03737 2010 0,576397 0,042162 0,534234 13,32347 1,776004 0,143504 27,99221 0,50871 0,961363 -0,06726 103 2009 0,607171 0,024215 0,582956 12,30245 1,411457 0,063446 6,457661 1,443141 0,176579 -0,14144 104 2011 0,713946 0,030517 0,683431 13,52968 0,363369 0,032831 1,591501 1,258243 0,161511 -0,04207 104 2010 0,594889 0,002647 0,592241 13,21972 0,150533 0,036881 21,02567 1,616935 0,07685 -0,04464 104 2009 0,849527 0,000848 0,84868 13,07949 0,262871 0,021266 1,99889 1,122551 0,056766 -0,05271 104 2008 0,868181 0,000567 0,867614 12,8461 3,402828 0,015937 1,880816 1,110543 0,07795 -0,05445 105 2011 0,801624 0,042003 0,759621 13,01142 0,124035 -0,1048 29,48008 1,31133 0,092676 -0,00297 105 2010 0,6256 0,047213 0,578385 12,89449 1,886683 0,111174 13,41397 1,73532 0,093355 -0,00268 105 2009 0,75405 0,142582 0,611468 11,83439 0,253559 0,041801 21,90571 1,827594 0,14177 -0,09533 105 2008 0,718419 0,181943 0,536476 11,6084 0,580877 0,034367 -35,5174 2,151486 0,102883 -0,11078 105 2007 0,551205 0,006567 0,544638 11,15042 106 2011 0,396558 0,015022 0,381537 106 2010 0,358534 0,044203 0,314331 106 2009 0,451666 0,033218 0,418449 11,87288 106 2008 0,610427 0,028777 0,58165 11,81871 106 2007 0,575245 0,057946 0,517299 11,3576 0,609679 106 2006 0,798184 0,116645 0,681539 10,88157 -0,16191 107 2011 0,671801 0,131345 0,540456 13,4831 0,326467 107 2010 0,58262 0,182855 0,399767 13,20058 107 2009 0,706259 0,22694 0,479319 13,01178 107 2008 0,665402 0,272963 0,392439 107 2007 0,796399 0,225412 108 2011 0,530092 108 2010 108 0,011595 n hi 0,920788 y th ng 2009 w t to 101 n 103 lo ad ju yi pl ua al 45,13078 2,056143 0,100815 -0,16252 0,001433 -146,157 2,000737 0,365618 -0,23232 12,26572 0,481172 0,094662 7,934966 2,323663 0,371559 -0,2298 0,055668 0,157884 14,57833 1,858508 0,277512 -0,3001 0,124159 -51,8732 1,421388 0,226694 -0,29818 0,222125 69,76436 1,692422 0,207162 -0,41214 18,65672 1,127093 0,297629 -0,59201 0,039588 8,914433 1,676001 0,14441 -0,30488 0,207802 0,049055 8,429978 2,081029 0,212125 -0,37312 0,245995 0,043125 2,159847 1,612043 0,25554 -0,3814 12,79185 -0,01634 0,046338 -1146,97 1,671631 0,374999 -0,3849 0,570987 12,80832 -0,03994 0,087032 93,92641 1,13942 0,384645 -0,31543 0,038647 0,491446 13,26917 0,108084 -0,01696 16,15477 1,541115 0,291667 -0,20013 0,439359 0,011952 0,427405 13,16654 0,197838 0,04193 -10,5454 1,918305 0,203011 -0,20836 2009 0,513965 0,020134 0,493831 12,98602 0,163839 0,066695 19,45776 1,591086 0,231728 -0,22793 108 2008 0,460583 0,056582 0,404002 12,83429 0,364235 0,049152 97,08084 1,671478 0,335764 om -0,2773 108 2007 0,893276 0,171109 0,722167 12,5237 0,373405 0,029293 6,761423 0,976284 0,319384 -0,39197 108 2006 0,879965 0,292712 0,587258 12,20641 -0,16537 0,020068 -2,82399 0,922871 0,471632 -0,45899 109 2011 0,678618 0,191853 0,486765 14,01395 0,592494 0,025305 10,46031 1,3824 0,371383 -0,45763 109 2010 0,516772 0,102755 0,414017 13,54865 -0,06603 0,088384 -0,54765 1,92996 0,254037 -0,68605 109 2009 0,78298 0,178034 0,604946 13,61697 0,097681 0,083326 8,053138 1,220947 0,283678 -0,45611 109 2008 0,832318 0,276155 0,556162 13,52377 0,037334 0,067516 4,970482 1,122261 0,387882 -0,30864 109 2007 0,864276 0,314952 0,549322 13,48711 1,387587 0,030997 41,04756 0,924122 0,51184 -0,14162 109 2006 0,85863 0,134967 0,723666 12,61683 0,113769 0,043761 11,40729 1,180594 0,167395 -0,27407 110 2011 0,715824 0,059693 0,656131 13,92847 0,362132 0,03191 -2,10636 1,039366 0,350484 -0,17693 n 0,080813 0,055198 gm va 0,466042 12,31945 ll fu oi m 0,585827 at nh 0,060861 z z ht vb k jm l.c n a Lu n va y te re ep 0,539453 13,61942 0,18188 0,045836 0,964429 1,24652 0,35977 -0,20758 110 2009 0,649841 0,097311 0,552529 13,45231 0,098946 0,05098 47,85521 1,152047 0,385647 -0,20731 110 2008 0,643705 0,055937 0,587768 13,35796 0,249836 0,04654 2,555682 1,029767 0,409915 -0,21407 110 2007 0,579409 0,054294 0,525115 13,13495 0,999372 0,052157 7,198167 1,441491 0,261221 -0,22132 110 2006 0,813908 0,098651 0,715257 12,44212 -0,05073 0,056893 -22,1559 0,996445 0,338706 -0,39824 111 2011 0,7857 0,212148 0,573552 14,61629 -0,11873 0,012313 7,940606 0,946849 0,539787 -0,13685 111 2010 0,781792 0,24808 0,533712 14,74268 1,079357 0,025808 0,950974 0,923339 0,577219 -0,11139 2009 0,608124 0,074907 0,533217 14,01062 0,649189 0,047584 1222,712 1,185875 0,409683 -0,14414 111 2008 0,446552 0,021148 0,425404 13,51034 -0,0476 0,058899 4,604128 1,50722 0,397531 -0,16677 111 2007 0,581308 0,104756 0,476552 13,55911 1,309276 0,023203 21,6132 1,74746 0,188124 -0,12747 111 2006 0,915251 0,223643 0,691608 12,72217 -0,14412 0,033095 -4,15747 1,038403 0,310254 -0,22849 112 2011 0,679495 0,253678 0,425817 14,5824 0,239051 0,033636 -8,85138 1,165226 0,526651 -0,32511 112 2010 0,621743 0,264261 0,357481 14,36806 0,390631 0,055486 -215,724 1,35235 0,548153 -0,3709 112 2009 0,677559 0,283836 0,393724 14,0383 0,15954 0,091753 -191,175 1,214731 0,533935 -0,47363 112 2008 0,703031 0,257649 0,445382 13,89027 0,05834 0,052739 -5,98715 1,028575 0,555602 -0,48631 112 2007 0,715341 0,216238 0,499103 13,83357 0,14685 0,065605 30,84742 1,064496 0,481933 -0,45375 112 2006 0,839349 0,298723 0,540626 13,69655 0,001443 0,033506 -14,9982 0,89953 0,53015 -0,44287 113 2011 0,574236 0,040336 0,5339 13,32289 113 2010 0,436288 0,07483 0,361459 113 2009 0,693403 0,066394 0,627008 113 2008 0,513328 0,046822 0,466513 11,85105 114 2011 0,669953 0,051589 0,618365 14,41372 114 2010 0,657589 0,110114 0,547475 14,24271 0,363049 114 2009 0,605 0,08597 0,519031 13,93299 0,467383 114 2008 0,525212 0,043405 0,481807 13,54951 0,206768 114 2007 0,464362 0,064269 0,400094 13,36156 114 2006 0,779745 0,190926 0,588819 13,13136 115 2011 0,782073 0,506854 0,275219 115 2010 0,750413 0,528651 115 2009 0,770202 115 2008 115 0,095336 n hi 0,634788 y th ng 2010 w t to 110 n 111 lo ad ju yi pl ua al -45,4053 1,439023 0,309037 -0,06195 0,069273 8,77062 2,027044 0,344205 -0,05598 12,56786 1,047878 0,061572 21,72733 1,493355 0,209626 -0,06924 -0,05674 0,02222 4,248357 1,922638 0,221454 -0,09524 0,061373 1,61654 1,277054 0,237861 -0,33888 0,066691 -0,11109 1,309683 0,32202 -0,35112 22,47272 1,369195 0,323854 -0,42699 0,070289 -5,27601 1,459131 0,302862 -0,56343 0,258848 0,094314 26,21168 1,872505 0,254324 -0,62606 0,384253 0,082849 65,25921 1,309613 0,235198 -0,72514 13,42173 0,104903 0,011231 38,5604 2,268091 0,409149 -0,05788 0,22176 13,32197 0,272207 0,028038 -13,9736 2,479531 0,472006 -0,03729 0,639493 0,130707 13,08122 0,332519 0,032911 5,050612 3,831407 0,519611 -0,02125 0,708503 0,482223 0,226282 12,79415 0,163556 0,033213 8,812821 1,369418 0,706209 -0,00916 2007 0,684334 0,481561 0,202772 12,64266 0,716424 0,048968 24,79265 1,919767 0,628767 -0,00565 115 2006 0,791246 0,298212 0,493029 12,10242 0,419793 0,002318 15,67389 1,064749 0,525307 -0,0087 116 2011 0,723383 0,054401 0,668981 13,636 0,079783 0,030522 18,28184 1,170979 0,262659 -0,06538 116 2010 0,708649 0,086762 0,621887 13,55924 -0,02701 0,03665 -0,30986 1,196725 0,297 -0,05742 116 2009 0,766194 0,082599 0,683595 13,58663 1,185346 0,036461 4,063474 1,183638 0,225483 -0,04497 116 2008 0,691729 0,177623 0,514107 12,80485 0,020012 0,055176 11,12122 1,28339 0,363565 -0,06802 116 2007 0,715061 0,201024 0,514037 12,78504 0,307688 0,029904 -10,5701 1,392841 0,313215 -0,08536 116 2006 0,863972 0,32423 0,539738 12,51678 0,344129 0,032113 1,927212 1,165669 0,395435 -0,09902 117 2011 0,961768 0,447189 0,514579 15,4536 -0,08014 -0,00338 22,9852 1,28873 0,48873 -0,03489 117 2010 0,952353 0,452523 0,499831 15,53713 0,705553 0,01458 2,500287 1,18705 0,516077 -0,01899 117 2009 0,942218 0,593214 0,349004 15,00324 2,040729 0,014704 10,54454 1,612977 0,512246 -0,02647 n -0,00175 0,863001 om va 0,142068 13,19005 ll fu oi m 0,186497 at nh 0,091029 z z ht vb k jm l.c gm n a Lu n va y te re ep 0,784825 13,89115 2,433846 0,021588 -6,73261 1,170179 0,136621 -0,00202 118 2011 0,533383 0,05819 0,475193 14,81023 0,603697 0,070832 8,406166 1,961637 0,073786 -0,0169 118 2010 0,791773 0,089214 0,702559 14,33791 0,690234 0,055048 32,79243 1,337892 0,087253 -0,01972 118 2009 0,721331 0,000469 0,720861 13,81305 0,159221 0,070415 79,49328 1,244198 0,116696 -0,02262 118 2008 0,829353 0,001827 0,827526 13,6653 0,932069 0,061428 11,60247 1,078626 0,124294 -0,01596 119 2011 0,650234 0,155644 0,49459 13,00505 0,073069 0,045788 -120,505 1,406908 0,347571 -0,22211 119 2010 0,650212 0,190937 0,459275 12,93453 0,101363 0,097595 -0,20204 1,434432 0,373952 -0,19206 2009 0,708391 0,220734 0,487657 12,83798 0,545902 0,107663 13,22169 1,340175 0,39365 -0,16518 119 2008 0,610998 0,488732 0,122262 12,40238 0,214975 0,039662 1,256259 1,837041 0,844321 -0,34126 119 2007 0,62959 0,16448 0,465115 12,20765 0,520494 0,045408 7,783948 1,77379 0,225738 -0,20114 120 2011 0,795883 0,231525 0,564358 14,03144 0,434999 0,027751 -3,96322 1,212077 0,33924 -0,09905 120 2010 0,743096 0,092166 0,65093 13,67028 0,317965 0,040256 66,84693 1,334784 0,157502 -0,13048 120 2009 0,790411 0,006728 0,783683 13,39419 0,062199 0,048723 12,80058 1,115052 0,157666 -0,15561 120 2008 0,809334 0,022094 0,78724 13,33385 0,131498 0,044343 8,137023 1,095305 0,170462 -0,1461 121 2011 0,650769 0,005566 0,645203 12,06106 -0,01233 0,085657 -6,37496 1,333787 0,186309 -0,15989 121 2010 0,68084 0,004042 0,676792 12,07347 0,288636 0,096379 13,40107 1,332706 0,166371 -0,15865 121 2009 0,673778 0,003163 0,670615 11,81989 0,056169 0,106732 13,61975 1,265501 0,219666 -0,18844 121 2008 0,724476 0,006993 0,717483 11,76524 122 2011 0,61905 0,261168 0,357882 122 2010 0,660277 0,035958 0,624323 122 2009 0,601062 0,070085 0,530983 11,90539 122 2008 0,612937 0,086126 0,52681 11,68658 122 2007 0,588437 0,000384 0,588053 11,29921 0,209224 122 2006 0,533009 0,004402 0,528607 11,10923 0,042213 123 2011 0,868873 0,081434 0,78744 13,50318 0,043316 123 2010 0,873485 0,06122 0,812265 13,46077 123 2009 0,891408 0,006947 0,884461 13,16311 123 2008 0,868013 0,009006 0,859003 123 2007 0,837754 0,02299 124 2011 0,636119 124 2010 124 0,078113 n hi 0,862937 y th ng 2008 w t to 117 n 119 lo ad ju yi pl ua al 9,407591 1,20718 0,217568 -0,17551 0,082856 8,071016 1,523228 0,466802 -0,10212 12,2609 0,426906 0,085525 15,8189 0,858903 0,474317 -0,10306 0,244593 0,091265 19,73149 1,448149 0,249049 -0,13091 0,075661 8,563333 1,418943 0,273282 -0,13193 0,071039 -79,6248 1,234007 0,31956 -0,13843 -1,90244 1,204912 0,402336 -0,12724 0,017064 -1,95754 1,244036 0,087376 -0,0551 0,346705 0,019405 2,240933 1,248189 0,083684 -0,04981 0,490939 0,021907 3,837752 1,109237 0,085001 -0,05742 12,7637 0,674405 0,021849 4,45813 1,139871 0,090233 -0,07071 0,814759 12,24825 -0,05573 0,020622 2,158306 1,206241 0,109196 -0,09559 0,007847 0,628272 12,78103 0,048936 0,023584 -99,1471 1,86765 0,061208 -0,09335 0,620204 0,01713 0,603074 12,73325 -0,0822 0,061447 28,24491 1,963551 0,078526 -0,08616 2009 0,782044 0,048356 0,733685 12,81903 0,403402 0,030454 14,66287 1,343164 0,093774 -0,06282 124 2008 0,838059 0,025595 0,812463 12,48013 0,41769 0,016475 1,702235 1,189182 0,073573 124 2007 0,835784 0,03489 0,800894 12,1311 0,308211 0,030261 7,4836 1,111696 0,130593 125 2011 0,897895 0,038553 0,859342 12,92463 -0,1072 0,009898 7,621048 1,03231 0,145723 -0,04644 125 2010 0,909509 0,120009 0,789502 13,03802 0,160108 0,024787 1,515152 1,22774 0,062025 -0,03729 125 2009 0,914077 0,261026 0,653051 12,88951 0,376513 0,020362 3,338618 1,48188 0,065483 -0,03112 126 2011 0,689944 0,001257 0,688687 13,57672 0,006551 0,073399 -2,54272 1,380342 0,144078 -0,06727 126 2010 0,731971 0,004895 0,727075 13,57019 0,180768 0,075162 17,13708 1,302514 0,100774 -0,05495 126 2009 0,739751 0,009696 0,730055 13,40403 0,164287 0,04575 58,15085 1,215398 0,117531 -0,05837 126 2008 0,74012 0,024014 0,716105 13,25192 0,235319 0,037309 5,167198 1,275112 0,095725 -0,07146 127 2011 0,831201 0,110076 0,721126 14,11503 0,136181 0,018621 14,38068 1,192829 0,145699 -0,02696 n 0,065828 0,116868 om va 0,311432 12,37143 ll fu oi m 0,473105 at nh 0,054129 z z ht vb k jm l.c gm n a Lu n va y te re hi ep 0,239286 0,564491 13,98736 0,665575 0,034638 1,244937 1,493508 0,167791 -0,02236 127 2009 0,705166 0,056457 0,648709 13,47719 0,373808 0,05442 4,246844 1,200699 0,231388 -0,05439 127 2008 0,691658 0,012319 0,679339 13,15961 0,352071 0,066156 0,849072 1,329903 0,113619 -0,06536 127 2007 0,732961 0,002866 0,730095 12,85797 0,374309 0,085417 17,15158 1,233707 0,100189 -0,0799 127 2006 0,823307 0,021415 0,801893 12,54002 0,110615 0,075534 4,582798 1,13404 0,097647 -0,09679 128 2011 0,847226 0,203212 0,644014 14,191 0,116298 0,035426 -64,1119 1,459323 0,14417 -0,02614 128 2010 0,842499 0,554555 0,287944 14,08099 0,023001 0,053241 28,82886 3,246656 0,155127 -0,02627 2009 0,846374 0,393838 0,452536 14,05825 0,388855 0,024269 1,290496 2,066321 0,151304 -0,02391 128 2008 0,801621 0,427421 0,3742 13,72977 0,228896 0,03313 47,99287 1,717626 0,469208 -0,02814 128 2007 0,780888 0,327795 0,453093 13,52365 0,486788 0,027732 14,01024 1,731687 0,373144 -0,02692 129 2011 0,854952 0,025579 0,829374 13,50126 0,178884 0,018513 -0,16538 1,133966 0,08393 -0,07548 129 2010 0,838136 0,032443 0,805692 13,33669 0,18903 0,022526 -343,81 1,173965 0,065098 -0,07648 129 2009 0,809007 0,02136 0,787649 13,16355 0,04277 0,03915 9,334376 1,189708 0,070934 -0,08303 129 2008 0,826436 0,02246 0,803976 13,12167 0,150275 0,030075 1,4239 1,167345 0,075216 -0,07113 129 2007 0,822576 0,042235 0,780338 12,98167 0,311707 0,029161 38,21737 1,175123 0,086116 -0,06883 130 2011 0,785103 0,005246 0,779859 13,23304 0,043475 0,015242 6,394807 1,197081 0,134933 -0,06931 130 2010 0,759181 0,0107 0,74848 13,19048 0,314598 0,038063 5,269729 0,971482 0,327075 -0,06733 130 2009 0,775216 0,019835 0,755381 12,91695 130 2008 0,656603 0,007691 0,648912 130 2007 0,573927 0,00761 0,566312 131 2011 0,873586 0,277031 0,596555 14,1962 131 2010 0,901064 0,362389 0,538675 14,21812 131 2009 0,875026 0,052682 0,822343 13,98053 0,214146 131 2008 0,86923 0,063691 0,805539 13,78649 0,526349 131 2007 0,882743 0,062027 0,820716 13,36361 0,531512 132 2011 0,81976 0,247463 0,572297 17,22086 132 2010 0,825879 0,347924 0,477955 17,27141 132 2009 0,835611 0,301982 0,53363 132 2008 0,885674 0,401282 133 2011 0,945938 133 2010 133 0,803778 y th ng 2010 w t to 127 n 128 lo ad ju yi pl n ua al 3,788065 1,200395 0,137142 -0,07615 0,035714 3,830418 1,476005 0,108377 -0,11198 12,15764 0,327895 0,029877 20,21376 1,617989 0,126548 -0,11919 -0,02169 0,010453 -23,6079 1,379918 0,221233 -0,05708 0,019359 5,35389 1,566609 0,190826 -0,05116 0,019916 3,185901 1,069805 0,160682 -0,05405 5,161733 1,100901 0,153568 -0,05772 0,013779 9,891546 1,15555 0,112457 -0,07709 -0,04929 0,003406 59,93431 1,037044 0,457879 -0,07603 0,163306 0,014709 12,83823 1,21014 0,467974 -0,06398 17,12015 0,202094 0,00747 -9,33413 1,035787 0,496459 -0,05709 0,484392 16,93608 0,177556 0,02408 4,83284 1,089242 0,507267 -0,04212 0,029624 0,916314 12,44954 -0,08217 -0,1458 111,7019 0,854184 0,253923 -0,1071 0,82899 0,03632 0,792673 12,53528 0,471141 0,012192 0,436277 1,07291 0,184227 -0,09028 2009 0,857867 0,028563 0,829309 12,14924 0,363836 0,016989 4,920663 1,080365 0,125689 -0,14549 133 2008 0,812896 0,043445 0,769451 11,83894 0,205875 0,019185 18,16462 1,138665 0,151563 -0,21807 134 2011 0,485596 0,008878 0,476718 11,00642 0,037231 0,001328 22,07699 1,86786 0,184733 -0,29096 134 2010 0,461762 0,013736 0,448027 10,96987 -0,05072 0,033065 27,06519 1,889815 0,228704 -0,29539 134 2009 0,513766 0,000866 0,512884 11,02192 0,356856 0,142579 61,43287 1,564911 0,279799 -0,28936 134 2008 0,531826 0,020109 0,511739 10,71675 -0,09526 -0,24113 -2834,21 1,507018 0,291764 -0,40106 134 2007 0,36649 0,037931 0,328559 10,81685 0,655289 0,085991 33,27515 2,574786 0,193505 -0,32003 134 2006 0,760575 0,234411 0,526164 10,31288 0,060717 0,053722 58,47488 1,215624 0,41955 -0,48463 135 2011 0,390296 0,00237 0,387926 10,51075 -0,01756 0,005612 -14,4788 2,47802 0,14757 -0,30879 135 2010 0,406514 0,003158 0,403356 10,52846 0,024148 0,050236 59,07372 2,329971 0,161787 -0,29748 135 2009 0,392018 0,003837 0,388181 10,5046 -0,00412 0,085711 -40,9922 2,272278 0,199682 -0,30258 n 0,029097 0,265822 om va 0,688067 12,39337 ll fu oi m 0,268185 at nh 0,016301 z z ht vb k jm l.c gm n a Lu n va y te re ep 0,310847 10,08643 -0,01747 0,069706 -0,41096 2,817549 0,181387 -0,29465 136 2010 0,33602 0,025039 0,310981 10,10406 0,084961 0,068857 56,73077 2,681095 0,218435 -0,28484 136 2009 0,328924 0,004838 0,324086 10,02251 0,169071 0,085183 50,56264 2,568963 0,263716 -0,29084 137 2011 0,374934 0,170383 0,204551 11,69984 -0,27396 0,009498 28,79701 2,628695 0,531771 -0,08524 137 2010 0,354455 0,145193 0,209262 12,01999 0,486504 0,082022 49,75389 2,774478 0,458598 -0,05827 137 2009 0,606729 0,143797 0,462932 11,62356 2,049053 0,045005 8,980089 1,514495 0,411364 -0,07089 137 2008 0,413277 0,003712 0,409565 10,50873 -0,60269 0,0407 8,324843 2,117302 0,205438 -0,29358 2007 0,602607 0,136163 0,466445 11,43178 0,374896 0,046299 15,71666 1,388151 0,38504 -0,04308 138 2011 0,542839 0,245241 0,297599 11,81919 0,053181 -0,02775 -27,8469 1,043885 0,734433 -0,06199 138 2010 0,429463 0,30074 0,128723 11,76737 0,093296 0,023726 18,23645 3,201482 0,636689 -0,04444 138 2009 0,314896 0,176055 0,13885 11,67818 -0,02406 0,125482 -0,08299 4,397375 0,438547 -0,03995 139 2011 0,80078 0,048991 0,751789 13,90006 0,005196 0,021142 5,827895 1,123434 0,175345 -0,3147 139 2010 0,804786 0,084272 0,720514 13,89487 0,033721 0,034317 -10,5005 1,129571 0,206043 -0,28963 139 2009 0,825939 0,080233 0,745706 13,86171 -0,10309 0,039496 3,428127 1,097358 0,202329 -0,26995 139 2008 0,87091 0,094038 0,776872 13,97051 0,254218 0,031796 3,476916 1,084841 0,180576 -0,20745 139 2007 0,870202 0,145111 0,725092 13,744 0,387644 0,02049 13,09252 1,124056 0,229447 -0,21815 139 2006 0,925111 0,161291 0,763821 13,41639 0,199488 0,013328 0,407157 0,92003 0,345239 -0,23307 140 2011 0,634655 0,350424 0,284231 14,46888 140 2010 0,606492 0,406106 0,200386 140 2009 0,757307 0,446872 0,310435 140 2008 0,811143 0,478403 0,332741 14,52419 140 2007 0,779719 0,367757 0,411963 14,54579 140 2006 0,785564 0,272147 0,513417 13,74598 0,521801 141 2011 0,774808 0,416605 0,358203 13,60784 0,087003 141 2010 0,787168 0,492154 0,295015 13,52442 0,097816 141 2009 0,766703 0,467096 0,299605 13,4311 141 2008 0,773557 0,498164 0,275391 13,32671 0,006121 n hi 0,316969 y th ng 2011 w t to 136 n 137 lo ad ju yi pl ua al 0,010107 0,919801 2,014148 0,474909 -0,05444 -0,0727 0,009527 37,77454 3,073216 0,415774 -0,0535 14,48967 -0,03393 0,047809 67,18586 2,031847 0,388889 -0,04352 -0,02137 -0,00027 28,81856 1,636301 0,487169 -0,04973 0,028126 -11,4386 1,594169 0,372445 -0,03692 0,045757 9,715328 1,026973 0,512091 -0,11995 128,2753 1,26316 0,58233 -0,05357 0,025785 -27,4762 1,347783 0,639601 -0,04657 0,110024 0,032255 6,1736 1,293858 0,637298 -0,041 0,159921 0,023709 5,611422 1,25482 0,677294 -0,03186 n va 0,056214 14,41419 ll fu oi m 1,225123 at nh 0,038423 z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục: Kết hồi quy t to Mơ hình ng hi ep Dependent Variable: LLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:17 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 w n lo Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG -0,339716* 0,328697* -7,25E06*** 0,032744* 0,011963 -0,001100 -0,301269* -0,017143* 0,065521 0,030072 -5,184850 10,93022 0,0000 0,0000 4,05E-06 0,004653 0,047696 0,005088 0,097137 0,007795 -1,789322 7,036650 0,250812 -0,216138 -3,101478 -2,199245 0,0740 0,0000 0,8020 0,8290 0,0020 0,0282 ad Variable ju y th pl n ua al Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,145376 0,154898 -1,190830 -1,134722 -1,169044 0,526442 ll fu oi m at nh 0,275553 0,267465 0,132574 11,02010 386,0886 34,06960 0,000000 n va R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) yi RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ z z ht vb k jm Dependent Variable: LLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:20 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 0,100671 0,040855 2,78E-06 0,007294 0,077959 0,003672 0,082175 0,011930 -4,634770 8,696447 -1,356019 4,984750 0,269397 1,030342 -2,400224 4,594880 0,0000 0,0000 0,1757 0,0000 0,7877 0,3034 0,0168 0,0000 Effects Specification y -0,466585* 0,355296* -3,77E-06 0,036357* 0,021002 0,003783 -0,197238** 0,054818* te re C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ n Prob, va t-Statistic n Std, Error a Lu Coefficient om l.c gm Variable Cross-section fixed (dummy variables) t to ng hi ep 0,798334 0,738536 0,079205 3,067683 792,1071 13,35039 0,000000 R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,145376 0,154898 -2,034983 -1,011000 -1,637384 1,655072 w n lo ad ju y th Dependent Variable: LLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:22 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 yi pl ua al va Prob, -6,669799 8,540656 -1,161273 6,873364 0,090277 1,056632 -2,663070 5,749985 0,0000 0,0000 0,2461 0,0000 0,9281 0,2912 0,0080 0,0000 oi m t-Statistic at nh 0,165343 0,039411 2,66E-06 0,012145 0,075661 0,003679 0,084336 0,011664 ll -1,102804* 0,336593* -3,09E-06 0,083479* 0,006830 0,003888 -0,224593* 0,067070* fu C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ Std, Error n Coefficient n Variable vb ht om l.c gm 0,145376 0,154898 -2,120899 -1,047821 -1,704237 1,681450 k Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat jm 0,818973 0,761885 0,075585 2,753737 826,3855 14,34594 0,000000 z Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) z Effects Specification n a Lu n va y te re Dependent Variable: LLEV Method: Panel EGLS (Period random effects) Date: 12/25/12 Time: 16:25 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 Swamy and Arora estimator of component variances t to ng hi ep Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG -0,339716* 0,328697* -7,25E06*** 0,032744* 0,011963 -0,001100 -0,301269* -0,017143** 0,065320 0,029980 -5,200773 10,96379 0,0000 0,0000 4,04E-06 0,004639 0,047550 0,005072 0,096840 0,007771 -1,794817 7,058260 0,251582 -0,216802 -3,111003 -2,205999 0,0732 0,0000 0,8014 0,8284 0,0019 0,0277 S,D, Rho 2,11E-08 0,132168 0,0000 1,0000 RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ w n lo ad Effects Specification ju y th yi Period random Idiosyncratic random pl 0,145376 0,154898 11,02010 0,526442 va Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat n ll fu 0,275553 0,267465 0,132574 34,06960 0,000000 n R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) ua al Weighted Statistics oi m Unweighted Statistics Mean dependent var Durbin-Watson stat 0,145376 0,526442 at 0,275553 11,02010 nh R-squared Sum squared resid z z vb ht Dependent Variable: LLEV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/25/12 Time: 16:29 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 139 Total panel (unbalanced) observations: 635 Swamy and Arora estimator of component variances k jm 0,077936 0,031750 -5,562427 9,585277 0,0000 0,0000 2,73E-06 0,005550 0,059053 0,003535 0,077366 0,008641 -1,699179 6,724121 0,419309 0,776635 -2,338198 2,075089 0,0898 0,0000 0,6751 0,4377 0,0197 0,0384 RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ Effects Specification y -0,433513* 0,304329* -4,64E06*** 0,037321* 0,024762 0,002745 -0,180897** 0,017930** te re C TANG n Prob, va t-Statistic n Std, Error a Lu Coefficient om l.c gm Variable t to Cross-section random Idiosyncratic random S,D, Rho 0,106195 0,079205 0,6426 0,3574 ng hi Weighted Statistics ep 0,212287 0,203492 0,081047 24,13925 0,000000 R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) w n Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0,047517 0,091057 4,118551 1,267378 lo ad Unweighted Statistics y th ju R-squared Sum squared resid Mean dependent var Durbin-Watson stat yi 0,249685 11,41360 0,145376 0,457328 pl ua al Mơ hình n Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:50 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 n va ll fu oi m nh Prob, z z Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,494486 0,211734 -0,409637 -0,353937 -0,388019 0,442907 n a Lu 0,153011 0,143644 0,195938 24,30189 139,2888 16,33615 0,000000 om R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) 0,0000 0,0000 0,1471 0,0005 0,0033 0,9223 0,0000 0,1128 l.c 9,389551 -7,071527 1,451676 -3,519245 -2,949005 0,097630 -5,861173 1,588051 0,095672 0,044088 5,99E-06 0,006807 0,070263 0,007498 0,141543 0,011426 gm 0,898316* -0,311771* 8,70E-06 -0,023956* -0,207207* 0,000732 -0,829609* 0,018144 k C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ jm t-Statistic ht Std, Error vb Coefficient at Variable n va y te re t to ng hi ep Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 16:53 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Variable w n lo ad ju y th t-Statistic Prob, 1,135353* -0,408279* -2,67E-06 -0,027237* 0,013135 0,001948 -0,320270* -0,178844* 0,116962 0,047409 3,26E-06 0,008474 0,091255 0,004277 0,093510 0,013863 9,706994 -8,611871 -0,819801 -3,214373 0,143938 0,455406 -3,424976 -12,90114 0,0000 0,0000 0,4127 0,0014 0,8856 0,6490 0,0007 0,0000 yi Std, Error pl C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ Coefficient ua al Effects Specification n Cross-section fixed (dummy variables) Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,494486 0,211734 -1,719748 -0,696246 -1,322505 1,592896 n ll fu oi m at nh 0,851901 0,808131 0,092746 4,249264 698,1793 19,46309 0,000000 va R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) z z ht vb Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 17:02 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 k jm 2,030131 -9,385058 -0,706161 1,891921 -0,165536 0,490961 -2,935519 -11,88370 0,0429 0,0000 0,4804 0,0591 0,8686 0,6237 0,0035 0,0000 y te re 0,398093** 0,196092 -0,439276* 0,046806 -2,25E-06 3,19E-06 0,027272*** 0,014415 -0,015009 0,090669 0,002156 0,004391 -0,288613* 0,098317 -0,165005* 0,013885 n C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ va Prob, n t-Statistic a Lu Std, Error om Coefficient l.c gm Variable Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) t to ng hi ep 0,860577 0,816774 0,090633 4,000349 717,5260 19,64677 0,000000 R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat 0,494486 0,211734 -1,758271 -0,686030 -1,342112 1,611465 w n lo ad Dependent Variable: SLEV Method: Panel Least Squares Date: 12/25/12 Time: 17:04 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 ju y th yi pl ua al Coefficient Std, Error C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ 0,833266* -0,325088* 8,29E-06 -0,019064* -0,181864** 6,90E-05 -0,855985* 0,025941** t-Statistic Prob, 8,421683 -7,372267 1,385920 -2,689904 -2,572758 0,008819 -5,789579 2,229129 0,0000 0,0000 0,1663 0,0073 0,0103 0,9930 0,0000 0,0262 n Variable va n ll fu oi m at nh 0,098943 0,044096 5,98E-06 0,007087 0,070688 0,007827 0,147849 0,011637 z Effects Specification z om l.c n a Lu n va y te re Dependent Variable: SLEV Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 12/25/12 Time: 17:06 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Swamy and Arora estimator of component variances 0,494486 0,211734 -0,407848 -0,303409 -0,367313 0,449719 gm Mean dependent var S,D, dependent var Akaike info criterion Schwarz criterion Hannan-Quinn criter, Durbin-Watson stat k 0,169825 0,151258 0,195065 23,81946 145,7152 9,146969 0,000000 jm R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression Sum squared resid Log likelihood F-statistic Prob(F-statistic) ht vb Period fixed (dummy variables) t to ng hi ep Variable Coefficient Std, Error t-Statistic Prob, C TANG RISK SIZE 1,109285* -0,281541* -1,29E-06 -0,033781* 0,137005*** 0,002334 -0,440765* -0,099819* 0,099312 0,039793 3,22E-06 0,007076 11,16970 -7,075064 -0,402319 -4,774250 0,0000 0,0000 0,6876 0,0000 0,075616 0,004174 0,090225 0,011039 -1,811849 0,559177 -4,885189 -9,042793 0,0705 0,5762 0,0000 0,0000 S,D, Rho 0,165242 0,092746 0,7604 0,2396 NDTS GROW ROA LIQ w n lo ad Effects Specification y th ju Cross-section random Idiosyncratic random yi pl Weighted Statistics al n 0,123684 0,110703 6,320483 1,183496 va Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat n ll fu 0,190453 0,181501 0,099925 21,27417 0,000000 ua R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var Durbin-Watson stat 0,494486 0,248116 at nh -0,050750 30,14821 oi R-squared Sum squared resid m Unweighted Statistics z z ht vb Dependent Variable: SLEV Method: Panel EGLS (Period random effects) Date: 12/25/12 Time: 17:10 Sample: 645 Periods included: Cross-sections included: 140 Total panel (unbalanced) observations: 641 Swamy and Arora estimator of component variances k jm 0,095246 0,043892 5,96E-06 0,006777 0,069950 0,007464 0,140913 0,011375 9,431574 -7,103175 1,458173 -3,534995 -2,962204 0,098067 -5,887405 1,595158 0,0000 0,0000 0,1453 0,0004 0,0032 0,9219 0,0000 0,1112 S,D, Rho Effects Specification y 0,898316* -0,311771* 8,70E-06 -0,023956* -0,207207* 0,000732 -0,829609* 0,018144 te re C TANG RISK SIZE NDTS GROW ROA LIQ n Prob, va t-Statistic n Std, Error a Lu Coefficient om l.c gm Variable t to Period random Idiosyncratic random 0,000000 0,195065 0,0000 1,0000 ng Weighted Statistics hi ep 0,153011 0,143644 0,195938 16,33615 0,000000 R-squared Adjusted R-squared S,E, of regression F-statistic Prob(F-statistic) Mean dependent var S,D, dependent var Sum squared resid Durbin-Watson stat 0,494486 0,211734 24,30189 0,442907 w n lo ad Unweighted Statistics 0,153011 24,30189 Mean dependent var Durbin-Watson stat 0,494486 0,442907 ju y th R-squared Sum squared resid yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re Phụ lục: Các bảng kết ước lượng kết xuất từ phần mềm Eviews t to Dữ liệu tác giả tổng hợp mơ hình ước lượng ng Q trình ước lượng mơ hình hi ep Tác giả thực tiếp cận khác để ước lượng mơ hình Ước lượng w pooled REM 1,187541 -0.433513* -0,339716* 0.336593* 0,03846 0.304329* 0,328697* -3,77E-06 -3.09E-06 -0,000049 -4.64E-06*** -7,25E-06*** 0,032744* 0,036357* 0.083479* -0,091727 0.037321* 0,032744* 0,011963 0,021002 0.006830 -0,097205 0.024762 0,011963 GROW 0,003783 0.003888 -0,00585 0.002745 -0,0011 ROA -0,301269* -0,197238** -0.224593* -0,788572 -0.180897** -0,301269* LIQ -0,017143* 0.067070* -0,328708 0.017930** -0,017143** ad C lo ua n Mơ hình FEM -0,339716* -0,466585* -1.102804* 0,328697* 0,355296* -7,25E06*** ju RISK y th TANG pl al NDTS yi SIZE -0,0011 n n va none oi none Fix m Period ll None fu Cross-section 0,054818* 0,267465 0,738536 DW 0,526442 Fix Fix none 0,1841 0.212287 0,275553 0,1147 0.203492 0,267465 1,655072 0,4524 1.267.378 0.818973 0.761885 1.681.450 z Adjusted R-squared Random z 0,798334 none at 0,275553 Fix nh R-squared none Random 0,526442 ht vb k jm Kiểm định Hausman Test Summary l.c gm Giả thiết Ho: Khơng có khác biệt ước lượng ECM FEM Chi-Sq d.f Prob Cross-section random 25.470.905 0.0006 Period random 10.857.020 0.1450 om Chi-Sq Statistic n a Lu n va y te re Với kiểm định Hausman cho ta thấy với tác động ngẫu nhiên theo cơng ty giả thiết Ho bị bác bỏ ước lượng ngẫu nhiên theo yếu tố thời gian chấp nhập giả thiết Ho Do mơ hình ECM phân tích bên cạnh mơ hình FEM Q trình ước lượng mơ hình t to Tác giả thực tiếp cận khác để thực ước lượng cho mơ hình ng hi Ước lượng pooled ep Mơ hình FEM REM C 0,898316* 1,135353* 0,398093** 0,833266* 1,109285* 0,898316* TANG -0,311771* -0,408279* -0,439276* -0,325088* -0,281541* -0,311771* 8,70E-06 -2,67E-06 -2,25E-06 8,29E-06 -1,29E-06 8,70E-06 -0,023956* -0,027237* 0,027272*** -0,019064* -0,033781* -0,023956* -0,207207* 0,013135 -0,015009 0,181864** -0,137005*** -0,207207* 0,000732 0,001948 0,002156 6,90E-05 0,002334 0,000732 -0,320270* -0,288613* -0,855985* -0,440765* -0,829609* -0,178844* -0,165005* 0,025941** -0,099819* 0,018144 w n lo RISK ad yi GROW ju NDTS y th SIZE pl ROA al 0,018144 n ua LIQ -0,829609* None Fix Fix none Random Period none none Fix Fix none n va Cross-section fu 0,153011 0,851901 Adjusted R-squared 0,143644 0,808131 0,169825 0,190453 0,153011 0,816774 0,151258 0,181501 0,143644 0,449719 1,183496 0,442907 1,611465 at nh 1,592896 Random 0,860577 oi 0,442907 m DW ll R-squared none z z ht vb jm Kiểm định Hausman k Test Summary Chi-Sq d.f Prob 0,0000 12,678674 0,0803 y Với kiểm định Hausman cho ta thấy với tác động ngẫu nhiên giả thiết Ho bị bác bỏ Do đó, mơ hình ngẫu nhiên phân tích bên cạnh mơ hình FEM te re Period random n va 95,826511 n a Lu Cross-section random Chi-Sq Statistic om l.c gm Giả thiết Ho: Không có khác biệt ước lượng ECM FEM