(Luận văn) quan hệ giữa rủi ro và giá trị công ty, trường hợp thị trường cổ phiếu tp hcm

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ng - - hi ep w n lo ad ju y th HUỲNH TRÚC VI yi pl n ua al va n QUAN HỆ GIỮA RỦI RO VÀ GIÁ TRỊ CÔNG fu ll TY: TRƯỜNG HỢP THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU oi m at nh THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH z z ht vb k jm om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n a Lu n va y te re TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH ng - - hi ep w n lo ad HUỲNH TRÚC VI ju y th yi pl ua al n QUAN HỆ GIỮA RỦI RO VÀ GIÁ TRỊ CÔNG va n TY: TRƯỜNG HỢP THỊ TRƯỜNG CỔ PHIẾU ll fu m oi THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH at nh z z k jm Mã số: 60340201 ht vb Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng om l.c gm n a Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Hồ Viết Tiến LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Tơi với giúp đỡ t to Giảng viên hướng dẫn sở tham khảo tài liệu nước ng hi liệt kê đầy đủ luận văn Các số liệu thống kê trung thực lấy từ ep nguồn đáng tin cậy, nội dung kết nghiên cứu nêu luận văn w chưa công bố cơng trình thời điểm n lo Tp.HCM, ngày….tháng… năm 2015 ad Tác giả ju y th yi pl ua al Huỳnh Trúc Vi n n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re MỤC LỤC Trang phụ bìa t to Lời cam đoan ng hi Mục lục ep Danh mục ký hiệu, từ viết tắt w Danh mục bảng n lo TÓM TẮT ad CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU y th 1.1 Lý nghiên cứu ju yi 1.2 Mục tiêu nghiên cứu pl al 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu n ua 1.4 Phương pháp nghiên cứu n va 1.5 Ý nghĩa đề tài fu 1.6 Nội dung nghiên cứu ll CHƯƠNG 2: CÁC NGHIÊN CỨU LÝ THUYẾT VÀ THỰC NGHIỆM VỀ m oi MỐI QUAN HỆ GIỮA RỦI RO, TĂNG TRƯỞNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH nh at NGHIỆP z CHƯƠNG 3: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 z ht vb 3.1 Quy trình nghiên cứu luận văn 24 k jm 3.2 Phương pháp liệu nghiên cứu 24 gm 3.2.1 Mẫu nghiên cứu 24 l.c 3.2.2 Mơ hình nghiên cứu 26 om 3.2.3 Mô tả biến 28 3.2.3.1 Biến phụ thuộc 28 a Lu 3.2.3.2 Biến độc lập 28 n 3.2.4.2 Phương pháp hồi quy 36 y 3.2.4.1 Các kiểm định lựa chọn mô hình hồi quy cho liệu bảng 34 te re 3.2.4 Phương pháp hồi quy 34 n 3.2.3.4 Phân loại danh mục mơ hình hồi quy 33 va 3.2.3.3 Biến kiểm soát 32 CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 39 4.1 Thống kê mô tả 39 t to 4.2 Phân tích ma trận tương quan 41 ng hi 4.3 Kết hồi quy mơ hình hồi quy 42 ep 4.3.1 Lựa chọn phương pháp hồi quy cho liệu bảng 42 w 4.3.2 Hồi quy xem xét mối quan hệ rủi ro giá trị doanh nghiệp 47 n lo 4.3.2.1 Kết mơ hình hồi quy giá trị doanh nghiệp theo rủi ro 47 ad 4.3.2.2 Kết hồi quy thay đổi giá trị doanh nghiệp theo thay đổi rủi y th ro 52 ju yi 4.3.3 Các nhân tố định đến mối quan hệ Q rủi ro 55 pl ua al CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 63 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 62 n n va 5.2 Hạn chế đề tài hướng nghiên cứu 64 oi m PHỤ LỤC ll fu DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng Từ viết tắt Tiếng việt hi ep I Chi phí lãi vay D Cổ tức chi trả w Thu nhập trước thuế n EBT lo Sở giao dịch TP Hồ Chí Minh Q Hệ số Tobin’s Q ad HOSE ju Đầu tư phát triển yi Total risk Tổng rủi ro pl TR y th R&D al Systematic Risk USR Unsystematic Risk n thay đổi tổng rủi ro ll fu thay đổi rủi ro hệ thống oi m thay đổi rủi ro phi hệ thống at nh dUSR Rủi ro phi hệ thống va dSR n dTR Rủi ro hệ thống ua SR z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU t to STT Nội dung Trang ng hi ep Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến Bảng 4.2:Ma trận tương quan biến 41 Bảng 4.3: Kết hồi quy Q theo TR 44 Bảng 4.4: Kết hồi quy Q theo USR SR 45 w n Bảng 4.5: Hồi quy thay đổi Q theo thay đổi TR 46 lo 40 ad Bảng 4.7:Kết hồi quy giá trị doanh nghiệp theo TR với biến kiểm soát ju y th Bảng 4.6: Hồi quy thay đổi Q theo thay đổi USR thay đổi SR 47 yi khác 50 pl Bảng 4.8: Kết hồi quy giá trị doanh nghiệp theo USR SR với biến ua al n kiểm soát khác 51 Bảng 4.9: Kết hồi quy thay đổi giá trị doanh nghiệp với thay đổi n va ll fu tổng rủi ro 54 Bảng 4.10: Kết hồi quy thay đổi giá trị doanh nghiệp với thay đổi rủi oi m 10 nh ro hệ thống rủi ro phi hệ thống 55 Bảng 4.11: Hồi quy thay đổi Q theo thay đổi rủi ro theo mẫu phụ 58 12 Bảng 4.12: Hồi quy thay đổi Q theo thay đổi rủi ro dương âm 59 13 Bảng 4.13: Tổng hợp kết phương trình hồi quy 62 at 11 z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT t to ng Nguyễn Thị Ngọc Trang, 2007 Quản trị rủi ro tài Nhà xuất thống hi kê,2007 ep Trần Thị Hải Lý, 2010 Nghiên cứu rủi ro tỷ suất sinh lợi thị trường w chứng khoán Việt Nam Luận án tiến sỹ, Trường Đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh n Trần Ngọc Thơ cộng sự, 2005 Tài doanh nghiệp đại Thành lo ad phố Hồ Chí Minh: Nhà xuất thống kê y th Ang, A.R.Hodrick, Y Xing and X.Zhang, 2006 The cross-section of yi ju TIẾNG ANH pl ua al volatility and expected return Journal of finance 61,259-299 Bernadette A.Minton and Catherine Schrand, 1999 The impact of cash flow n n va volatility on discretionary investment and the costs of debr and equity financing Berger, P.G and E.Ofek, 1995 Diversification’s effect on firm value Journal Dixit A.K and R.S.Pindyck, 1993 Investment under uncertainty Princeton at nh of Financial Economics 37, 39-65 oi m ll fu Journal of Financial Economics 54, 423-460 z vb z University Press, Princeton, New Jersey Duffee, G.R, 1995 Stock returns and volatility: A firm-level analysis k l.c a Lu n Lang, L.H.P and R.M.Stulz, 1994 Tobin’s Q, corporate diversification, and y interest rates Journal of Finance 29, 449-470 te re Merton, R.C, 1974 On the pricing of corporate debt: The risk structure of n va firm performance Journal of Political Economy 102, 1248-1280 om Kraft Holger, Eduardo S.Schwartz, and Farina Weiss,2013 Growth options and Firm valuation NBER Working Paper, No.18836 gm Hyun Han Shin and Rene M.Stulz, 2000 Firm value, Risk and Growth opportunities NBER Working Paper No.7808 jm ht Journal of Financial Economics 37, 399-420 10 Rossi, Junior, and Juliana L Laham, 2008 The impact of hedging on firm value:Evidence from Brazil Journal of International Finance and Economics 8, t to 76-91 ng hi Danh mục Website ep http://www.cophieu68.vn w http://finance.vietstock.vn n lo http://gso.gov.vn ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re PHỤ LỤC Danh sách doanh nghiệp sử dụng mơ hình kinh tế lượng t to STT Mã CK Tên doanh nghiệp ng hi ep ABT Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản Bến Tre ACL Công ty cổ phần Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An w Giang n lo AGF Công ty cổ phần xuất nhập thủy sản An Giang ANV Công ty cổ phần Nam Việt ASP Công ty cổ phần tập đồn dầu khí An Pha BBC BHS Cơng ty cổ phần đường Biên Hịa BMC Cơng ty cổ phần khống sản Bình Định 10 BMP Cơng ty cổ phần nhựa Bình Minh 11 BT6 Công ty cổ phần Beton 12 CDC Công ty cổ phần Chương Dương 13 CII Công ty cổ phần đầu tư hạ tầng kỹ thuật TP.HCM 14 CLC Công ty cổ phần Cát Lợi 15 CYC Công ty cổ phần gạch men Chang Yih 16 DCT Công ty cổ phần lợp vật liệu xây dựng Đồng Nai 17 DHA Cơng ty cổ phần Hóa An 18 DHG Công ty cổ phần dược Hậu Giang 19 DIC Công ty cổ phần đầu tư thương mại DIC 20 DMC Công ty cổ phần xuất nhập y tế Domesco 21 DPM Tổng cơng ty cổ phần phân bón hóa chất dầu khí 22 DPR Cơng ty cổ phần cao su Đồng Phú 23 DQC Công ty cổ phần bóng đèn Điện Quang 24 DRC Cơng ty cổ phần cao su Đà Nẵng 25 DXP Công ty cổ phần cảng Đoạn Xá ju Công ty cổ phần đầu tư Alphanam y th ad ALP yi pl n ua al Công ty cổ phần Xi măng Bỉm Sơn n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re 51 Hồi quy (4) sử dụng biến kiểm soát log(AGE), log(ASSET), EBT (Nguồn theo kết chạy theo chương trình Stata 12 v tổng hợp tác giả) t to Bảng 4.8 Kết hồi quy giá trị doanh nghiệp theo rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ ng hi thống ep (1) 0.428*** (3.38) 1.157*** (7.38) USR w n lo SR ad ju yi Log_age y th Log_asset (2) 0.708*** (6.06) 1.303*** (8.70) 0.218*** (8.85) 0.017 (0.49) pl ua n I va n RDexp ll fu oi m EBI at nh dQ 0.034*** (5.09) -0.581*** (-3.80) 654 z EBT (4) 0.689*** (5.69) 1.283*** (8.40) 0.024 (0.68) 0.197*** (7.91) 0.007* (2.21) -0.030** (-3.29) 0.037 (0.16) 0.027*** (3.62) 0.409*** (16.55) al D (3) -0.373*** (-3.5) 0.851*** (5.71) z gm *p