(Luận văn) nội dung hàm chứa thông tin của chính sách cổ tức bằng chứng từ thị trường việt nam , luận văn thạc sĩ

BỘ GIÁO DỤC VÀ TẠO t to ng TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al VÕ NHẤT SINH n va ll fu m oi NỘI DUNG HÀM CHỨA THƠNG TIN CỦA nh at CHÍNH SÁCH CỔ TỨC - BẰNG CHỨNG TỪ z z ht vb THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM k jm om l.c gm n a Lu LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ TẠO t to TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ HỒ CHÍ MINH ng hi ep w n lo ad ju y th yi VÕ NHẤT SINH pl n ua al n va NỘI DUNG HÀM CHỨA THƠNG TIN CỦA CHÍNH SÁCH ll fu CỔ TỨC - BẰNG CHỨNG TỪ THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM oi m at nh z : TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG Mã số : 60340201 z Chuyên ngành ht vb k jm n TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN a Lu NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC om l.c gm LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ n va y te re TP HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 MỤC LỤC t to TRANG PHỤ BÌA ng hi LỜI CAM ĐOAN ep LỜI CẢM ƠN w n lo MỤC LỤC ad ju y th DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT yi DANH MỤC HÌNH VÀ BẢNG BIỀU pl ua al TĨM TẮT n CHƯƠNG – GIỚI THIỆU VỀ ĐỀ TÀI n va ll fu 1.1 Lý chọn đề tài m oi 1.2 Mục tiêu nghiên cứu nh at 1.3 Vấn đề nghiên cứu z z 1.4 Phương pháp nghiên cứu ht vb k jm 1.5 Ý nghĩa đề tài gm 1.6 Kết cấu đề tài om l.c CHƯƠNG – NHỮNG NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ NỘI DUNG HÀM CHỨA THƠNG TIN CỦA CHÍNH SÁCH CỔ TỨC a Lu n CHƯƠNG – PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 13 y 3.3 Dữ liệu nghiên cứu .21 te re 3.2 Mơ hình nghiên cứu 14 n va 3.1 Giả thiết nghiên cứu 13 3.4 Phương pháp nghiên cứu 21 t to CHƯƠNG – NỘI DUNG HÀM CHỨA THƠNG TIN CỦA CHÍNH SÁCH CỔ ng hi TỨC - BẰNG CHỨNG TỪ THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM 25 ep 4.1 Thống kê mô tả 25 w n 4.1.1 Thống kê mô tả mẫu liệu 25 lo ad ju y th 4.1.2 Thống kê mơ tả theo nhóm 27 yi 4.2 Các kết hồi quy 31 pl ua al 4.2.1 Kết hồi quy với nhóm doanh nghiệp khơng chia cổ tức 31 n 4.2.2 Kết hồi quy với nhóm doanh nghiệp giảm cổ tức 36 n va ll fu 4.2.3 Kết hồi quy với nhóm doanh nghiệp tăng cổ tức .41 m oi 4.2.4 Kết hồi quy với toàn mẫu liệu 46 nh at 4.2.5 Kết hồi quy thay đổi khả sinh lợi theo cổ tức thật chi trả 52 z z 4.2.6 Kết hồi quy phản ứng nhà đầu tư với thay đổi cổ tức tiền mặt 57 ht vb k jm CHƯƠNG – KẾT LUẬN .60 gm 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 60 om l.c 5.2 Hạn chế đề tài 61 a Lu 5.3 Những gợi ý hướng nghiên cứu 62 n Danh mục tài liệu tham khảo………………………………………………………63 n va y te re PHỤC LỤC 66 DANH MỤC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi : Công ty cổ phần Dược Hậu Giang FEM : Mơ hình tác động cố định (Fixed Effects Model) ep DHG w n : Công ty cổ phần FPT lo FPT ad : Cơng ty cổ phần Hồng Anh Gia Lai ju : Kiểm định đa nhân tử Lagrange (Lagrange Multiplier test) yi LM-test y th HAG pl : Phương pháp bình phương nhỏ (Ordinary least squares.) REM : Mơ hình tác động ngẫu nhiên (Random Effects Model) SMC : Công ty cổ phần đầu tư thương mại SMC n ua al OLS n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re DANH MỤC HÌNH VÀ BẢNG BIỀU t to ng hi ep Hình 2.1 Cổ tức tiền mặt mua lại cổ phần Hoa Kỳ từ năm 1988 -2010 11 Bảng 3.1 Mô tả biến 17 w n lo Bảng 4.2 Thống kê mơ tả theo nhóm 29 ad ju y th Bảng 4.3 Kết hồi quy NPATT1 với nhóm doanh nghiệp khơng chia cổ tức 32 yi Bảng 4.4 Kết hồi quy NPATTB với nhóm doanh nghiệp không chia cổ tức 32 pl n ua al Bảng 4.5 Kết hồi quy EBITDAT1 với nhóm doanh nghiệp không chia cổ tức 33 n va Bảng 4.6 Kết hồi quy EBITDATB với nhóm doanh nghiệp khơng chia cổ tức ll fu .33 oi m Bảng 4.7 Kết hồi quy OCFT1 với nhóm doanh nghiệp khơng chia cổ tức .34 nh at Bảng 4.8 Kết hồi quy OCFTB với nhóm doanh nghiệp không chia cổ tức 34 z z Bảng 4.9 Tóm tắt kết hồi quy với nhóm doanh nghiệp không chia cổ tức 35 vb ht Bảng 4.10 Kết hồi quy NPATT1 với nhóm doanh nghiệp giảm cổ tức 36 k jm gm Bảng 4.11 Kết hồi quy NPATTB với nhóm doanh nghiệp giảm cổ tức 37 om l.c Bảng 4.12 Kết hồi quy EBITDAT1 với nhóm doanh nghiệp giảm cổ tức .37 a Lu Bảng 4.13 Kết hồi quy EBITDATB với nhóm doanh nghiệp giảm cổ tức .38 n Bảng 4.14 Kết hồi quy OCFT1 với nhóm doanh nghiệp giảm cổ tức 38 y Bảng 4.17 Kết hồi quy NPATT1 với nhóm doanh nghiệp tăng cổ tức .42 te re Bảng 4.16 Tóm tắt kết hồi quy với với nhóm doanh nghiệp giảm cổ tức 40 n va Bảng 4.15 Kết hồi quy OCFTB với nhóm doanh nghiệp giảm cổ tức 39 Bảng 4.18 Kết hồi quy NPATTB với nhóm doanh nghiệp tăng cổ tức 42 t to Bảng 4.19 Kết hồi quy EBITDAT1 với nhóm doanh nghiệp tăng cổ tức 43 ng hi ep Bảng 4.20 Kết hồi quy EBITDATB với nhóm doanh nghiệp tăng cổ tức 43 w Bảng 4.21 Kết hồi quy OCFT1 với nhóm doanh nghiệp tăng cổ tức .44 n lo Bảng 4.22 Kết hồi quy OCFTB với nhóm doanh nghiệp tăng cổ tức .44 ad ju y th Bảng 4.23 Tóm tắt kết hồi quy với nhóm doanh nghiệp tăng cổ tức 45 yi Bảng 4.24 Kết hồi quy NPATT1 .46 pl al n ua Bảng 4.25 Kết hồi quy NPATTB 46 n va Bảng 4.26 Kết hồi quy EBITDAT1 47 ll fu Bảng 4.27 Kết hồi quy EBITDATB 47 m oi Bảng 4.28 Kết hồi quy OCFT1 48 at nh Bảng 4.29 Kết hồi quy OCFTB 48 z z ht vb Bảng 4.30 Tóm tắt kết hồi quy với toàn liệu 50 jm Bảng 4.31 Thống kê dấu hệ số hồi quy có ý nghĩa .51 k gm Bảng 4.32 Kết hồi quy NPAT1 theo cổ tức thật chi trả .53 l.c om Bảng 4.33 Kết hồi quy NPATB theo cổ tức thật chi trả .54 n a Lu Bảng 4.34 Kết hồi quy EBITDAT1 theo cổ tức thật chi trả 54 n va Bảng 4.35 Kết hồi quy EBITDATB theo cổ tức thật chi trả 55 y te re Bảng 4.36 Kết hồi quy OCFT1 theo cổ tức thật chi trả 55 Bảng 4.37 Kết hồi quy OCFTB theo cổ tức thật chi trả .56 Bảng 4.38 Tóm tắt kết hồi quy theo cổ tức thật chi trả 57 t to Bảng 4.39 Kết hồi quy phản ứng nhà đầu tư với thay đổi cổ tức tiền mặt 58 ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re t to ng LỜI CAM ĐOAN hi ep w Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ Kinh tế với đề tài “Nội dung hàm chứa thông n lo tin sách cổ tức chứng từ thị trường Việt Nam” cơng trình nghiên ad ju y th cứu riêng hướng dẫn TS Nguyễn Thị Uyên Uyên yi Các số liệu, kết luận văn trung thực chưa công bố pl cơng trình khác Tơi chịu trách nhiệm nội dung tơi trình bày n ua al luận văn n va ll fu tháng năm 2013 oi m TP.HCM, ngày at nh Tác giả z z k jm ht vb om l.c gm Võ Nhất Sinh an Lu n va ey t re LỜI CẢM ƠN t to ng Trước hết, xin bày tỏ lịng kính trọng biết ơn sâu sắc tới: TS Nguyễn Thị hi Uyên Uyên người trực tiếp hướng dẫn, bảo tận tình giúp đỡ em khơng ep việc hoàn thành luận văn w n Tôi xin chân thành cảm ơn thầy khoa Tài doanh nghiệp lo ad thầy cô khác trường Đại học Kinh Tế TP.HCM trực tiếp giảng dạy ju y th hướng dẫn nhiều thời gian học tập trường yi Ngồi ra, tơi xin chân thành cảm ơn ơng Nguyễn Hồng Chiến – cơng ty pl al chứng khoán Maybank Kimeng, bà Nguyễn Thị Thùy Trang, công ty truyền thông n va luận văn n ua tài StoxPlus giúp đỡ cung cấp liệu cho tơi q trình thực ll fu Cuối cùng, vô cảm ơn Bố Mẹ, gia đình, người thân bạn bè, người m oi bên động viên giúp đỡ sống học tập at nh Tôi xin chân thành cảm ơn z z tháng năm 2013 jm ht vb TP.HCM, ngày Tác giả k om l.c gm an Lu Võ Nhất Sinh n va ey t re ~ 51 ~ thấp Bảng 4.30 đây, thống kê dấu hệ số hồi quy có ý nghĩa t to tất phương trình trình bày ng hi Bảng 4.31 Thống kê dấu hệ số hồi quy có ý nghĩa ep Kết hồi quy CD INC DEC DRP DBS w n + NPATTB + EBITDAT1 + EBITDATB + lo NPATT1 SL ad ju y th MISS yi pl + OCFTB n ua al OCFT1 va at z - z - ht vb jm NPATT1 nh OCFTB oi OCFT1 m EBITDATB - ll EBITDAT1 DEC fu NPATTB - n NPATT1 + - k + gm NPATTB - - l.c EBITDAT1 om INC EBITDATB - a Lu OCFT1 n n va OCFTB - TOTAL NPATTB + - EBITDAT1 + y + te re NPATT1 ~ 52 ~ t to Kết hồi quy CD INC DEC DRP DBS ng hi ep EBITDATB + OCFT1 - OCFTB - SL - - w n lo ad y th Sau thực hồi quy để tìm mối tương quan khía cạnh sách ju cổ tức thay đổi khả sinh lợi Bài nghiên cứu khơng tìm chứng yi ủng hộ giả thiết H1, nói cách khác khơng có tương quan thay đổi cổ tức pl ua al thay đổi khả sinh lợi n Trong đó, giả thiết H2 tác giả đưa hoàn toàn bị bác bỏ Kết hồi quy cho va n thấy số lần chia cổ tức nhiều thay đổi khả sinh lợi thấp ll fu oi m Giả thiết H3 tìm chứng từ trình thống kê mô tả khẳng định nh qua kết hồi quy Hoạt động mua lại cổ phần có tương quan dương với at NPATT1, NPATTB, EBITDAT1, EBITDATB tương quan âm với OCFT1, z OCFTB Nội dung hàm chứa thông tin hoạt động phức tạp z vb ht Tương tự giả thiết H2, giả thiết H4 tác giả hoàn toàn bị bác bỏ Bài jm k nghiên cứu tìm thấy chứng cho thấy hoạt động chia cổ tức cổ gm phiếu có tương quan ngược chiều với thay đổi khả sinh lợi om l.c Sau nghiên cứu nội dung hàm chứa thông tin sách cổ tức thực kiểm định, tác giả nhận thấy có yếu tố làm thay đổi nội dung hàm n a Lu chứa thơng tin Điều trình bày phần y te re Trong phần nghiên cứu, tác giả sử dụng thay đổi cổ tức thông báo n va 4.2.5 Kết hồi quy thay đổi khả sinh lợi theo cổ tức thật chi trả để phân tích nội dung hàm chứa thơng tin sách cổ tức Tuy nhiên, doanh nghiệp thông báo cổ tức vào năm 2010, để vào tới năm 2012 ~ 53 ~ thực chia cổ tức nội dụng hàm chứa thơng tin sách cổ tức thay t to đổi ý nghĩa việc xác định nguồn sử dụng nguồn tiền thay đổi ng hi Tuy chưa có thống kê thức tượng trì hỗn cổ tức tới năm ep vấn đề xa lạ với doanh nghiệp Việt Do vậy, w nghiên cứu kiểm soát hoạt động cách thay biến độc lập CD n lo biến CDR, thay đổi cổ tức tiền mặt thực chi doanh nghiệp ad y th Tác giả thực hồi quy lại phương trình (3.4) với biến độc lập thay đổi cổ tức ju thực chi CDR, số lần thực chi cổ tức tiền SLR đưa vào mơ hình thay cho yi pl hai biến thay đổi cổ tức công bố CD số lần công bố chi trả cổ tức SL al CE    1CDR   DRP   DBS   SLR   INC   DEC n ua (4.4) va n Kết hồi quy thể bảng từ 4.32 tới 4.37 fu ll Bảng 4.32 Kết hồi quy NPAT1 theo cổ tức thật chi trả oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ~ 54 ~ t to ng hi ep Bảng 4.33 Kết hồi quy NPATB theo cổ tức thật chi trả w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z Bảng 4.34 Kết hồi quy EBITDAT1 theo cổ tức thật chi trả ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ~ 55 ~ t to ng hi ep Bảng 4.35 Kết hồi quy EBITDATB theo cổ tức thật chi trả w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z vb ht Bảng 4.36 Kết hồi quy OCFT1 theo cổ tức thật chi trả k jm om l.c gm n a Lu n va y te re ~ 56 ~ t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m Bảng 4.37 Kết hồi quy OCFTB theo cổ tức thật chi trả at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu n va y so với kết luận rút phần Có giá trị  có ý nghĩa mức 15% Cả te re Ngoài kết tương tự phần 4.2.4, kết hồi quy cho thấy phát ~ 57 ~ giá trị cho thấy tác động tiêu cực việc giảm cổ tức tới thay đổi khả t to sinh lợi doanh nghiệp Điều tương tự kết ta thu phần ng thống kê mô tả Như vậy, liệu có hay khơng mối tương quan thay đổi cổ tức hi ep tiền thay đổi khả sinh lợi doanh nghiệp? Điều thảo luận phần w n Các hệ số hồi quy  biến SLR nhỏ với trường hợp có ý nghĩa lo ad thống kê Từ điểm tác giả kết luận, thay đổi khả sinh lợi tương quan y th ju ngược chiều với số lần thực chi cổ tức tiền yi pl Bảng 4.38 Tóm tắt kết hồi quy theo cổ tức thật chi trả n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm om l.c gm n a Lu 4.2.6 Kết hồi quy phản ứng nhà đầu tư với thay đổi cổ tức tiền mặt ba ngày quanh ngày công bố cổ tức theo phương trình (3.5) y phản ứng nhà đầu tư với thay đổi cổ tức ta thực hồi quy lợi nhuận te re tiền mặt mối quan hệ với biến khác sách cổ tức Để đo lường n va Cuối cùng, nghiên cứu xem xét quan điểm nhà đầu tư biến động cổ tức ~ 58 ~ Kết hồi quy từ bảng 4.39 cho thấy nhà đầu tư không quan tâm nhiều tới biến t to động cổ tức tiền mặt, khơng có tương quan thay đổi cổ tức tiền giá cổ ng phiếu quanh ngày công bố thông tin cổ tức Điều phù hợp với kết nghiên hi ep cứu trên, thay đổi cổ tức tiền mặt khơng có tương quan với thay đổi khả sinh lợi Kết luận cho thấy quan sát đơn giản thay đổi w n cổ tức qua năm mang tới lợi nhuận ngắn hạn cho nhà đầu tư lo ad Bảng 4.39 Kết hồi quy phản ứng nhà đầu tư với thay đổi cổ tức tiền y th mặt ju yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z ht vb k jm gm om l.c Tuy nhiên, hoạt động mua lại cổ phần, phát hành cổ phiếu nhiều nhà đầu tư quan tâm đánh giá Các yếu tố giá thị trường, tiềm tăng trưởng hay n a Lu giá thị trường cần xem xét trước định đầu tư n va y te re ~ 60 ~ CHƯƠNG – KẾT LUẬN t to 5.1 Kết luận kết nghiên cứu ng hi Khác với nghiên cứu trước nghiên cứu khơng tìm thấy chứng ep nội dung hàm chứa thông tin thay đổi cổ tức tiền kỳ w vọng giả thiết H1 Tuy nhiên, tác giả cho nguyên nhân tượng n lo phương pháp nghiên cứu, điều thảo luận chi tiết phần 5.2 ad y th Ngồi ra, tác giả tìm thấy nhiều kết thú vị ju Trước tiên, hoạt động mua lại cổ phần có hàm chứa nội dung thông yi pl tin khả sinh lợi doanh nghiệp Ở giả thiết H3 tác giả kỳ vọng hoạt động al ua mua lại cổ phần có tương quan tích cực với khả sinh lợi doanh nghiệp n Thế nhưng, kết hồi quy lại cho thấy mối quan hệ phức tạp nhiều Hoạt va n động có tương quan dương với lợi nhuận từ báo cáo kết hoạt động kinh fu ll doanh lại có mối quan hệ ngược chiều với dòng tiền doanh nghiệp m oi Nguyên nhân tượng tự tin nhà quản lý thực z hàng tồn kho nhiều at nh mua lại cổ phần điều dẫn tới việc mở rộng sách bán hàng, tồn trữ z ht vb Một điểm đáng ý mối tương quan chiều thay đổi khả sinh k gm tăng cổ tức jm lợi mua lại cổ phần thể mạnh doanh nghiệp không chia cổ tức hay l.c Thứ hai, doanh nghiệp chia cổ tức nhiều lần năm, kể công bố cổ om tức hay thực chi cổ tức tiền, lại có khả sinh lợi suy giảm so với a Lu doanh nghiệp chia cổ tức lần Đặc biệt doanh nghiệp tăng cổ tức n tiền mặt Kết luận ngược với giả thiết H2 tác giả đề Cho thấy doanh y te re không chắn khả sinh lợi n va nghiệp thực quản trị tài thường xun thân nhà quản lý Thứ ba, theo lý thuyết tính chu kỳ doanh nghiệp, doanh nghiệp thường chia cổ tức cổ phiếu doanh nghiệp tăng trưởng mạnh.Nhưng với ~ 61 ~ doanh nghiệp mẫu cổ tức cổ phiếu khơng có tiền mặt để chia t to cách để thu hút cổ đông cho hoạt động huy động vốn Do ng vậy, tương quan hoạt động chia cổ tức cổ phiếu thay đổi khả hi ep sinh lợi tiêu cựu Điều cho thấy nhà quản lý lợi dụng chi trả cổ tức cổ phần kết kinh doanh doanh nghiệp xuống Đặc w n biệt doanh nghiệp giảm cổ tức lo ad Kết luận cuối nghiên cứu nhà đầu tư đạt lợi y th nhuận ngắn hạn từ quan sát đơn giản thay đổi cổ tức tiền mặt Bởi ju yi vì, thay đổi cổ tức cơng bố khơng có tương quan với biến động giá cổ phiếu pl ngắn hạn n ua al 5.2 Hạn chế đề tài va n Từ kết hồi quy bảng 4.8 cho thấy biến DEC có ý nghĩa thống kê tác giả tin fu ll việc nghiên cứu chưa tìm thấy chứng nội dung hàm chứa thông tin m oi thay đổi cổ tức tiền mặt phương pháp nghiên cứu chưa thật hiệu nh at Thứ nhất, việc xác định thay đổi khả sinh lợi dựa vào phương pháp so z z sánh với năm gốc có ưu điểm hạn chế ảnh hưởng nhân tố nội vb ht công ty lên mơ hình Nhưng phương pháp có nhược điểm rõ jm ràng khơng loại bỏ ảnh hưởng yếu tố vĩ mô lên mơ hình Nếu k gm xem lại kiểm định Maan White, ta nhận thấy kết kiểm định l.c xác tương kết cuối Điều gợi ý rằng, phương pháp so om sánh Balachandran cộng thực phù hợp a Lu Thứ hai, mơ hình nghiên cứu chưa xem xét tác động thuế Trong theo khảo n nhà quản lý cho nhà đầu tư bị lôi cơng ty có sách cổ tức y sách thuế đóng vai trị quan trọng thứ hai việc định cổ tức te re giúp họ tiết kiệm thuế Khảo sát Brav et al (2005) Hoa Kỳ cho n va sát Trần Thị Hải Lý (2012) với nhà quản lý doanh nghiệp Việt có 65% số ~ 62 ~ Thứ ba, R-bình phương hầu hết phương trìUnh hồi quy thấp Điều t to cho thấy khía cạnh sách cổ tức khơng phản ánh nhiều biến ng động thay đổi khả sinh lợi Nói cách khác, cần bổ sung thêm biến khác hi ep vào mơ hình hồi quy w Cuối cùng, quy mô mẫu liệu nghiên cứu so với nghiên cứu khác n lo giới nhỏ chưa loại bỏ ảnh hưởng riêng biệt quan ad sát lên biến mơ hình y th ju 5.3 Những gợi ý hướng nghiên cứu yi pl Ngoài vấn đề cần khắc phục đề tài này, tác giả nhận thấy vấn đề sau al n ua cần tiếp tục nghiên cứu: Các nghiên cứu nội dung hàm chứa thơng tin sách cổ n va  ll fu tức cần xem xét thay đổi cổ tức phương diện, cổ tức công bố cổ tức oi m thật chia Đồng thời kiểm tra cam kết cổ tức không thực nh Cần nghiên cứu sâu hoạt động mua lại cổ phần để xác nhận lại ảnh at  z hưởng hoạt động với dòng tiền hoạt động kinh doanh Cũng xem xét z k jm doanh nghiệp ht vb ảnh hưởng quy mô hoạt động mua lại cổ phần tới thay đổi khả sinh lợi om l.c gm n a Lu n va y te re ~ 63 ~ DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO t to ng Danh mục tài liệu tiếng Việt hi ep Chương Trình Giảng Dạy Kinh Tế Fulbright, 2012 Kinh tế lượng ứng dụng w Có tại: [Ngày truy cập: 19 n tháng năm 2013] lo Trần Ngọc Thơ cộng sự, 2007 Tài doanh nghiệp đại Hồ Chí ad y th Minh: Nhà xuất Thống Kê ju Trần Thị Hải Lý (2012) Quan điểm nhà quản lý doanh nghiệp yi pl sách cổ tức với giá trị doanh nghiệp Tạp chí phát triển hội nhập, số al n ua tháng 5-6/ 2012, trang 13 -20 fu Allen, F., Michaely, R., 2003 North Holland Handbook of the Economics of ll n va Danh mục tài liệu tiếng Anh m oi Finance Elsevier Finance., Amsterdam nh Austin Nichols and Mark Schaffer,2007 Clustered Errors in Stata Available at [ Accessed:19 Sep z at: z Balachandran, C.Krishnamurti, jm Balasingham ht vb 2013] M.Theobald and k B.Vidanapathirana, 2012 Dividend reductions, the timing of dividend payments l.c gm and information Journal of Corporate Financ Baltagi, H Jung, B.Cheol and S.Heun, 2008, Testing for Heteroskedasticity om and Serial Correlation in a Random.Center for Policy Research, 2008: 56 Benartzi, S., Michaely, R., Thaler, R., 1997 Do changes in dividends signal Baker, H Kent, and Gary E Powell (1999), How Corporate Managers View Dividend Policy, Quarterly Journal of Business and Economics 38(2), 17–35 ey 21st century Journal of Financial Economics, 77: 483–527 t re Brav, A., Graham, J.R., Harvey, C.R., Michaely, R., 2005 Payout policy in n va the future or the past? Journal of Finance, 52: 1007-1034 an Lu ~ 64 ~ Elisabeth Dedman, Thanamas Kungwal, 2012 The information content of t to regular dividends and share buybacks for market and future earnings in the UK ng Available at: < http://ssrn.com/abstract=2188291> [ Accessed:19 Sep 2013] hi ep Douglas J Skinner, Eugene Soltes, 2009 What dividends tell us about earnings quality? Review of Accounting Studies, 1: 16 w Grullon G., Michaely, R., Benartzi, S., Thaler, R.,, 2003 Dividend changes n 10 lo Gustavo Sanchez, 2012.Fitting Panel Data Linear Models in Stata Available y th 11 ad not signal changes in future profitability Journal of Business, 78:1659-1682 ju at:[Accessed: yi pl 19 Sep 2013] al n ua 12 Harry DeAngelo, Linda DeAngeloa, Douglas J Skinnerb, 1996 Reversal of fortune dividend signaling and the disappearance of sustained earnings growth Journal of Financial Economics, 40: 341–371 13 Healy Palepu, 1988 Earnings information conveyed by dividend n va fu ll initiations and omissions Journal of Financial Economics, 21: 149-175 m Jensen, G, R., Lundstrum, L.L., Miller, R., 2010 What dividend oi 14 nh at reductions signal? Journal of Corporate Finance, 16: 736-747 Lie, E., 2005a Operating performance following dividend decreases and z 15 z ht Miller, M H., Rock, K., 1985 Dividend policy under asymmetric gm Oscar Torres-Reyna Panel Data Analysis Fixed & Random Effects l.c 17 k information Journal of Finance 40: 1031-1051 jm 16 vb omissions Journal of Corporate Finance,12:27– 53 Available at:< http://www.princeton.edu/~otorres/Panel101.pdf>[ Accessed:19 Sep om 2013] an Lu 18 Robert D Arnott Clifford S Asness, 2001 Does Dividend Policy Foretell Growth Available at: 19 ey 2013] t re [ Accessed:19 Sep n va Earnings Skinner, D J., 2008 The evolving relation between earnings, dividends, and stock repurchases Journal of Financial Economics, 87: 582–609 ~ 65 ~ 20 Stata.com Xtregar at:< Available t to http://www.stata.com/manuals13/xtxtregar.pdf >[ Accessed:19 Sep 2013] ng 21 Upinder Dhillon, Kartik Raman,Kartik Raman, 2003 Analysts’ Dividend hi ep Forecasts and Dividend Signaling Available at:< http:// papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=420782 > [ Accessed: 19 Sep 2013] w n 22 Wayne Guay, Jarrad Harford ,1998 lo ad The Cash Flow Permanence and Information Content of Dividend Increases vs Rep y th urchas Available at: < http:// papers.ssrn.com/sol3/papers.cfm?abstract_id=143049 ju > [ Accessed:19 Sep 2013] yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re PHỤ LỤC t to Bảng thống kê mô tả thu nhập bất thường theo biến SL ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm an Lu n va ey t re