(Luận văn) các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời của các doanh nghiệp niêm yết trường hợp thị trường chứng khoán hà nội hnx

t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH w - n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m NGUYỄN HOÀNG SƠN at nh z z vb k jm ht CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT: TRƯỜNG HỢP THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI-HNX om l.c gm n a Lu n va LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ y te re th TP HỒ CHÍ MÌNH – 2019 t to ng hi BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ep TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH w - n lo ad ju y th yi NGUYỄN HOÀNG SƠN pl ua al n CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT SINH LỜI CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT: TRƯỜNG HỢP THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN HÀ NỘI-HNX n va ll fu oi m at nh Chuyên ngành: Tài chính-Ngân hàng (hướng ứng dụng) z Mã số: 8340201 z jm ht vb k LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ om l.c gm NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC n a Lu PGS.TS Hồ Viết Tiến n va y te re th TP HỒ CHÍ MÌNH – 2019 LỜI CAM ĐOAN t to ng Tôi xin cam đoan, luận văn thạc sỹ kinh tế “Các yếu tố ảnh hưởng tới tỷ suất hi sinh lời doanh nghiệp niêm yết: Trường hợp thị trường chứng khoán Hà Nội- ep HNX” cơng trình nghiên cứu cá nhân hướng dẫn khoa học w PGS.TS Hồ Viết Tiến n lo ad Các số liệu, kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa công y th bố công trình khác trước ju yi TP Hồ Chí Minh, tháng năm 2019 pl n ua al Tác giả n va ll fu m oi Nguyễn Hoàng Sơn at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th MỤC LỤC t to ng hi ep TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ TÓM TẮT ABSTRACT MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu Đối tượng phạm vi nghiên cứu .2 Phương pháp nghiên cứu kết cấu luận văn .3 Chương 1: Cơ sở lý thuyết tổng quan tài liệu nghiên cứu trước Ý nghĩa thực tiễn đề tài .3 CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN TÀI LIỆU NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 1.1 Tỷ suất sinh lời thước đo tỷ suất sinh lời 1.1.1 Tỷ suất sinh lời tài sản (ROA) 1.1.2 Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu (ROE) 1.2 Lý thuyết yếu tố tài ảnh hưởng ảnh hướng tới tỷ suất sinh lời 1.2.1 Địn bẩy tài .5 1.2.1.1 Lý thuyết đánh đổi (Trade – off theory) .5 1.2.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng (Pecking-order theory) 1.2.2 Địn bẩy tài q khứ .7 1.2.3 Quy mô doanh nghiệp .7 1.2.4 Tốc độ tăng trưởng doanh thu 1.2.5 Thanh khoản 1.2.6 Tỷ suất sinh lời khứ 1.3 Tổng quan tài liệu nghiên cứu trước 1.4 Các nghiên cứu thực nghiệm trước giả thuyết liên quan đến yếu tố tài ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp .13 1.4.1 Địn bẩy tài 13 1.4.2 Đòn bẩy tài khứ .14 1.4.3 Quy mô doanh nghiệp 14 1.4.4 Tốc độ tăng trưởng doanh thu 15 1.4.5 Thanh khoản 16 1.4.6 Tỷ suất sinh lời khứ 16 TÓM LƯỢC CHƯƠNG 17 CHƯƠNG 2: PHƯƠNG PHÁP VÀ MÔ HÌNH NGHIÊN CỨU .18 w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th t to ng hi ep 2.1 Phương pháp nghiên cứu 18 2.2 Mơ hình nghiên cứu .18 2.2.1 Biến phụ thuộc biến giải thích 18 2.3.2 Mô hình hồi quy 19 2.3.2.1 Mơ hình hồi quy bảng tĩnh 20 2.3.2.2 Phương pháp ước lượng mô hình hồi quy bảng tĩnh 20 2.3.2.3 Phương pháp kiểm định khuyết tật mơ hình hồi quy bảng tĩnh 22 2.3.2.4 Mơ hình hồi quy bảng động 23 2.3.2.5 Phương pháp ước lượng mơ hình hồi quy bảng động .25 2.3.2.6 Phương pháp kiểm định khuyết tật mơ hình hồi quy bảng động 26 2.3 Thu thập liệu .27 TÓM LƯỢC CHƯƠNG 28 CHƯƠNG 3: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM 29 3.1 Thống kê mô tả .29 3.2.1 Ma trận tương quan 30 3.2.2 Kết hồi quy mơ hình bảng tĩnh 31 3.2.2.1 Lựa chọn phương pháp hồi quy 31 3.2.2.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến mơ hình 32 3.2.2.3 Kết hồi quy 32 3.2.4 Kết hồi quy mơ hình bảng động .35 3.2.4.1 Kiểm định tự tương quan 35 3.2.4.2 Kiểm tra phù hợp biến công cụ .35 3.2.4.3 Kết hồi quy 36 3.3 Kết luận rút từ phân tích thực nghiệm .38 TÓM LƯỢC CHƯƠNG 44 CHƯƠNG 4: KẾT LUẬN, GIẢI PHÁP VÀ KIẾN NGHỊ 45 4.1 Kết luận 45 4.2 Giải pháp nâng cao tỷ suất sinh lời 45 4.3 Kiến nghị 47 4.3.1 Về phía Nhà Nước 47 4.3.1 Về phía doanh nghiệp 49 4.4 Hạn chế đề tài 49 4.5 Hướng nghiên cứu tương lai 50 TÀI LIỆU THAM KHẢO Phụ lục w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th DANH MỤC CÁC BẢNG t to ng hi Bảng 1.1: Tổng quan tài liệu nghiên cứu trước nước 10 ep Bảng 2.1: Biến phụ thuộc, ký hiệu cơng thức tính 18 w Bảng 2.2: Biến giải thích, ký hiệu, cơng thức tính 19 n lo Bảng 3.1: Thống kê mơ tả biến tồn mẫu nghiên cứu 29 ad ju y th Bảng 3.2: Ma trận tương quan biến mơ hình 30 Bảng 3.3: Kết kiểm định Hausman 31 yi pl Bảng 3.4: Hệ số nhân tử phóng đại phương sai (VIF) 32 al n ua Bảng 3.5: Kết hồi quy mơ hình bảng tĩnh với biến phụ thuộc ROA ROE 33 n va Bảng 3.6: Kết kiểm định Wald 34 ll fu Bảng 3.7: Kết kiểm định Wooldridge 34 oi m Bảng 3.8: Kiểm định Arellano-Bond 35 at nh Bảng 3.9: Kết kiểm định Sargan 36 z Bảng 3.10: Kết hồi quy mơ hình bảng động với biến phụ thuộc ROA 36 z ht vb Bảng 3.11: Kết hồi quy mơ hình bảng động với biến phụ thuộc ROE 37 jm Bảng 3.12: Các giả thuyết kết thực nghiệm mơ hình (Model 1) (Model k 3) với biến phụ thuộc ROA 38 gm Bảng 3.13: Các giả thuyết kết thực nghiệm mơ hình (Model 2) (Model l.c 4) với biến phụ thuộc ROE 41 om n a Lu DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ va n Hình 1.1: Điểm tối ưu theo lý thuyết đánh đổi (Trade-off theory) y te re Hình 3.1: Xu hướng tỷ suất sinh lời doanh nghiệp từ năm 2014 đến 2018 30 th TÓM TẮT t to ng Nghiên cứu xem xét yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp Mẫu hi ep số liệu nghiên cứu 100 doanh nghiệp phi tài niêm yết sàn chứng khốn Hà Nội-HNX, giai đoạn 2014-2018 Thước đo tỷ suất sinh lời w n dùng nghiên cứu ROA ROE kiểm tra mơ hình hồi lo ad quy bảng tĩnh động Những phát mơ hình hồi quy bảng tĩnh động y th quy mô doanh nghiệp, tốc độ tăng trưởng doanh thu, tỷ lệ đòn bẩy tài ju khứ tỷ suất sinh lời khứ có tác động tích cực tới ROA ROE, có tỷ lệ địn yi pl bảy tài có tác động tiêu cực Ngồi ra, tính khoản khơng có ý nghĩa thống ua al kê Từ kết đó, đề tài gợi ý số giải pháp nhằm nâng cao tỷ suất sinh lời n cho doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn n va oi m at nh ABSTRACT ll khoán Hà Nội fu Từ khóa: Tỷ suất sinh lời, doanh nghiệp niêm yết phi tài chính, thị trường chứng z This study examines factors affecting a firm’s profitability, The sample in this study z ht vb comprises 100 non-financial listed companies for the period 2014-2018 Proxies for jm profitability, namely ROA and ROE, were examined using static and dynamic panel k model estimators The findings of static and dynamic panel models revealed that firm gm size, sales growth, lagged profitability, lagged leverage had positive significant effects om l.c on ROA and ROE, while the effects of leverage were negatively significant Otherwise, liquidity was insignificant effect on firm’s profitability Finally, from the a Lu empirical results a number of solutions have also proposed to improve the profitability n n va of the companies of Viet Nam in the current period y te re Keywords: Profitability, non-financial listed companies, Ha Noi stock market th t to MỞ ĐẦU ng hi ep Tính cấp thiết đề tài Tỷ suất sinh lời (TSSL) nội dung phân tích nhiều đối tượng quan tâm, w n từ nhà đầu tư, nhà quản trị tài tổ chức cho vay, gắn liền với lợi lo ad ích họ tương lai, đồng thời sở quan trọng để tham ju y th khảo định đầu tư, cho vay hay định tài khác Tỷ suất sinh lời yi có mối tương quan chặt chẽ với lực hoạt động khả toán doanh pl nghiệp, để đánh giá TSSL, nhà phân tích sử dụng nhiều thước đo khác mà al n ua phổ biến TSSL doanh thu, tài sản vốn chủ sở hữu va Trên giới có nhiều nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm TSSL n doanh nghiệp Các nghiên cứu mặt lý thuyết dựa tảng kinh tế vi mô, fu ll nghiên cứu thực nghiệm tập trung hai mối quan tâm đo lường m oi TSSL xem xét yếu tố ảnh hưởng đến TSSL Từ mối quan hệ yếu tố tài nh at đến TSSL, đánh giá yếu tố tác động mạnh z đến TSSL doanh nghiệp chiều hướng tác động tích cực hay tiêu cực, z ht vb để từ đề xuất giải pháp nhằm gia tăng yếu tố có lợi làm suy giảm yếu k nghiệp cổ đông jm tố bất lợi ảnh hưởng đến TSSL doanh nghiệp, qua tối đa hóa giá trị cho doanh gm Tại Việt Nam, có nhiều nghiên cứu liên quan đến vấn đề TSSL l.c doanh nghiệp, tác giả lại có quan điểm nghiên cứu khác nhau, có om người nghiên cứu doanh nghiệp lớn, có người nghiên cứu doanh nghiệp vừa nhỏ, có a Lu người lại nghiên cứu khoảng thời gian ngắn từ đến năm, có người lại n n va nghiên cứu khoảng thời gian dài từ thị trường chứng khoán thành lập nghiên cứu doanh nghiệp vừa nhỏ, mà chủ yếu viết khác tập trung vào doanh nghiệp lớn, doanh nghiệp có tính dẫn dắt thị trường Vì vậy, th 2008 năm từ 2014 đến 2018, khoảng thời gian xuất y thời gian thị trường chứng khoán hồi phục mạnh trở lại sau khủng hoảng kinh tế năm te re đến Tác giả tập trung nghiên cứu doanh nghiệp vừa nhỏ khoảng đề tài “Các yếu tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lời doanh nghiệp niêm yết: t to Trường hợp thị trường chứng khoán Hà Nội-HNX” thực với hy vọng tìm ng hi yếu tố tác động đến TSSL doanh nghiệp niêm yết (DNNY) sàn chứng ep khoán HNX đánh giá mức độ ảnh hưởng, từ đưa đề xuất, giải pháp nhằm w nâng cao TSSL cho doanh nghiệp n lo Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu ad y th Mục tiêu nghiên cứu: ju - Tham khảo nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm trước giới yi pl Việt Nam, tác giả đưa dự đoán yếu tố tài ảnh hưởng đến TSSL ua al DNNY sàn chứng khoán HNX n - Xác định chiều hướng ảnh hưởng mức độ ảnh hưởng yếu tố tới TSSL va n - Dựa kết nghiên cứu thực nghiệm đưa số đề xuất, giải pháp nhằm fu ll nâng cao TSSL cho DNNY sàn HNX oi m Câu hỏi nghiên cứu: nh at Dựa mục tiêu nghiên cứu, luận văn đưa câu hỏi nghiên cứu sau: z z - Yếu tố tài ảnh hưởng đến TSSL DNNY sàn chứng khoán jm ht vb HNX? - Chiều hướng mức độ ảnh hưởng yếu tố đến TSSL sao? k om Đối tượng nghiên cứu: l.c Đối tượng phạm vi nghiên cứu gm - Giải pháp để nâng cao TSSL cho doanh nghiệp Việt Nam? a Lu - Đối tượng nghiên cứu luận văn TSSL yếu tố ảnh hưởng lên TSSL n va - Về mặt thời gian: Báo cáo tài giai đoạn 2014-2018 th phi tài thuộc 10 lĩnh vực kinh doanh sàn chứng khoán Hà Nội-HNX y - Về mặt không gian: Luận văn sử dụng liệu từ báo cáo tài 100 DNNY te re Phạm vi nghiên cứu: n DNNY sàn chứng khoán Hà Nội-HNX t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb Interdisciplinary Journal of Research in Business, 1(7), 95-98 l.c gm 57 Saleem, Q., and Rehman, R U (2011) Impacts of liquidity ratios on profitability om 58 Smith, K (1980) Profitability versus liquidity tradeoffs in working capital a Lu management Readings on the management of working capital, 549-562 n 59 Stanwick, S., and Stanwick, P (2000) The relationship between environmental va disclosures and financialperformance: An empirical study of US corporations Eco- n th and its Persistence Melbourne Institute of Applied Economic and Social Research y 60 Stierwald, A (2009) Determinants of Firm Profitability-The Effect of Productivity te re Management and Auditing, 7, 155-164 61 Suarez, F F., Cusumano, M A., and Kahl, S J (2013) Services and the business t to models of product firms: An empirical analysis of the software industry Management ng hi Science, 59(2), 420-435 ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va fu ll 65 Taub, A J (1975) Determinants of the firm’s capital structure The review of oi m economics and statistics, 410-416 z Journal of finance, 43(1), 1-19 at nh 66 Titman, S., and Wessels, R (1988) The determinants of capital structure choice The z vb 67 Wald, J K (1999) How firm characteristics affect capital structure: an international jm ht comparison Journal of Financial research, 22(2), 161-187 k 68 Windmeijer, F (2005) A Finite Sample Correction for the Variance of Linear gm Efficient Two-Step GMM Estimators Journal of Econometrics, 126(1), 25-51 om l.c 69 Yazdanfar, D (2013) Profitability determinants among micro firms: evidence from Swedish data International Journal of Managerial Finance, 9(2), 151-160 a Lu 70 Yu, H.-C., Pennathur, A K., and Hsieh, D.-T (2007) How Does Public Debt n Compliment the Interrelationships Between Banking Relationships and Firm n va Profitability? International Research Journal of Finance and Economics, 12, 36-55 y te re th Phụ lục t to ng Danh sách 100 công ty chọn mẫu nghiên cứu hi ep STT Tên công ty Mã CK Ngành ADC Thông tin, truyền thơng CTCP Khống sản Á Châu AMC Khai khống Dầu khí CTCP Alphanam E&C AME Xây dựng AMV Dược phẩm y tế n CTCP Mĩ thuật Truyền thông lo w CTCP Sản xuất kinh doanh dược ju yi y th ad pl trang thiết bị y tế Việt Mỹ CTCP Thống Nhất al BAX Bất động sản CTCP Vicem bao bì Bút Sơn BBS Cơng nghiệp CTCP Xây dựng Đầu tư 492 C92 Xây dựng CTCP Cảng An Giang CAG Vận tải kho bãi CTCP Đồ hộp Hạ Long CAN Thực phẩm CAP Thực phẩm n n va ll fu oi m nh CTCP lâm nông sản thực phẩm Yên z Bái at 10 ua z CTCP Tập đoàn C.E.O 12 CTCP Thủy điện miền Trung CHP 13 CTCP Cơ điện Miền Trung CJC 14 CTCP Đầu tư CMC CMC Thương mại dịch vụ CMS Xây dựng Công nghiệp k om l.c gm Nam Năng lượng jm CTCP Xây dựng Nhân lực Việt Bất động sản ht 15 CEO vb 11 CTCP Chế bạo bơm Hải Dương CTB Công nghiệp 18 CTCP Tập đoàn DABACO Việt Nam DBC Thực phẩm 19 CTCP Dược phẩm Bến Tre DBT Dược phẩm y tế 20 CTCP Dược phẩm Hà Tây DHT Dược phẩm y tế 21 CTCP Điện nước lắp máy Hải Phòng DNC Năng lượng 22 TỔNG CTCP Y TẾ DANAMECO DNM Dược phẩm y tế y 17 te re Dược phẩm y tế n CPC va CTCP Thuốc sát trùng Cần Thơ n a Lu 16 th t to ng hi ep w 23 CTCP Dược phẩm Trung ương DP3 Dược phẩm y tế 24 CTCP Thủy điện – Điện lực DRL Năng lượng 25 CTCP Cảng Đoạn Xá DXP Vận tải kho bãi 26 CTCP Bản đồ tranh ảnh giáo dục ECI Thông tin, truyền thông EID Thông tin, truyền thông n 27 CTCP Đầu tư Phát triển Giáo dục lo Hà Nội CTCP Bia Hà Nội - Hải Dương HAD Thực phẩm 29 y th ad 28 HEV Thơng tin, truyền thơng HGM Khai khống Dầu khí ju CTCP Sách Đại học - Dạy nghề yi CTCP Cơ khí Khống sản Hà CTCP Bánh kẹo Hải Hà HHC Thực phẩm 32 CTCP Hoàng Hà HHG Bất động sản 33 CTCP Thủy điện Nậm Mu HJS Năng lượng 34 CTCP Sữa Hà Nội HNM Thực phẩm 35 CTCP Thương mại Hóc Mơn HTC Thương mại dịch vụ 36 CTCP Vận tải Hà Tiên HTV Vận tải kho bãi 37 CTCP Tasco 38 CTCP Đầu tư IDJ Việt Nam IDJ 39 CTCP Điện lực khánh hòa KHP 40 CTCP Dược Lâm Đồng - Ladophar LDP Dược phẩm y tế MCO Xây dựng MDC Khai khoáng Dầu khí n 31 va ua al Giang pl 30 n ll fu oi m at nh z Bất động sản z HUT jm ht vb Bất động sản Năng lượng k n Vinacomin a Lu CTCP Than Mông Dương - om Nam l.c 42 CTCP Đầu tư & Xây dựng BDC Việt gm 41 44 CTCP Than Núi Béo - Vinacomin NBC Khai khống Dầu khí 45 CTCP Đầu tư phát triển Nhà Đà Nẵng NDN Bất động sản NGC Thực phẩm 46 CTCP Chế biến Thủy sản xuất Ngô Quyền th Dược phẩm y tế y MKV te re CTCP Dược Thú Y Cai Lậy n va 43 47 t to ng 48 CTCP Nhựa Thiếu niên- Tiền Phong CTCP Khách sạn dịch vụ Đại hi Dương NTP Công nghiệp OCH Thương mại dịch vụ ep w CTCP Truyền thông số ONE Thông tin, truyền thông 50 CTCP Du lịch Dầu khí Phương Đơng PDC Thương mại dịch vụ CTCP Cảng Hải Phòng PHP Vận tải kho bãi PIC Năng lượng PJC Thương mại dịch vụ PLC Khai khống Dầu khí PMC Dược phẩm y tế POT Thông tin, truyền thông PPC Năng lượng PPP Dược phẩm y tế PRC Vận tải kho bãi n 49 lo 51 ad 52 CTCP Đầu tư Điện lực y th Petrolimex Hà Nội yi pl Tổng CTCP Hóa dầu Petrolimex ua al 54 CTCP Thương mại Vận tải ju 53 CTCP Dược phẩm dược liệu n Pharmedic n va 55 CTCP Thiết bị Bưu điện 57 CTCP Nhiệt điện Phả Lại 58 CTCP Dược phẩm Phong Phú 59 CTCP Logistics Portserco ll fu 56 oi m at nh z Thương mại dịch vụ PV2 jm CTCP Đầu tư PV2 PSC ht Sài Gòn vb 61 CTCP Vận tải Dịch vụ Petrolimex z 60 Bất động sản k phẩm Dầu khí PVS Khai khống Dầu khí CTCP Thủy điện Sê San 4A S4A Năng lượng SAF Thực phẩm 66 CTCP Lương thực Thực phẩm th SAFOCO y 65 te re Xây dựng n RCL va CTCP Địa ốc Chợ Lớn n 64 a Lu Khí Việt Nam Khai khống Dầu khí om Tổng CTCP Dịch Vụ Kỹ Thuật Dầu PVC l.c 63 Tổng CTCP Dung dịch khoan Hoá gm 62 67 CTCP Sông Đà 10 SDT Xây dựng 68 CTCP Xuất nhập Sa Giang SGC Thực phẩm t to ng hi ep w CTCP Sách giáo dục Tp HCM SGD Thông tin, truyền thông 70 CTCP Khách sạn Sài Gòn SGH Thương mại dịch vụ 71 CTCP ANI SIC Công nghiệp 72 CTCP Sông Đà 11 SJE Xây dựng 73 CTCP SAMETEL SMT Thông tin, truyền thơng CTCP Bao bì Nhựa Sài Gịn SPP Công nghiệp CTCP Xây lắp Thành An 96 TA9 Xây dựng CTCP Than Cọc Sáu - Vinacomin TC6 Khai khoáng Dầu khí TCS Khai khống Dầu khí THS Thương mại dịch vụ THT Khai khoáng Dầu khí TIG Bất động sản TJC Vận tải kho bãi TKU Công nghiệp TMC Thương mại dịch vụ n 69 lo 74 ad 77 CTCP Than Cao Sơn - Vinacomin 78 CTCP Thanh Hoa - Sông Đà 79 CTCP Than Hà Tu - Vinacomin 80 CTCP Tập đoàn Đầu tư Thăng Long 81 CTCP Dịch vụ Vận tải Thương mại 82 CTCP Công nghiệp Tungkuang ju 76 y th 75 yi pl n ua al n va ll fu oi m CTCP Thương mại Xuất nhập at nh 83 Thủ Đức z CTCP xây dựng số 85 CTCP Xây Dựng Số - Vinaconex l.c VCR Thương mại dịch vụ om Vinaconex Xây dựng gm CTCP Đầu tư Phát triển Du lịch VCG k Nam Bất động sản jm Tổng CTCP XNK Xây dựng Việt VC3 ht 87 Xây dựng vb 86 VC2 z 84 CTCP VICOSTONE VCS Công nghiệp 89 CTCP Thực phẩm Lâm Đồng VDL Thực phẩm 90 Tổng Công ty Viglacera VGC Bất động sản 91 CTCP Ống thép Việt Đức VGPIPE VGS Công nghiệp VIE Thông tin, truyền thông VLA Thông tin, truyền thông VITECO CTCP Đầu tư phát triển công nghệ th thông y Viễn te re nghệ n Công va 93 CTCP n 92 a Lu 88 Văn Lang t to ng hi ep w CTCP Phát triển Hàng hải VMS Vận tải kho bãi 95 CTCP Vinafreight VNF Vận tải kho bãi 96 CTCP Phát triển Điện lực Việt Nam VPD Năng lượng 97 CTCP Đại lý Hàng hải Việt Nam VSA Vận tải kho bãi VSH Năng lượng VTS Công nghiệp WCS Vận tải kho bãi n 94 lo CTCP Thủy điện Vĩnh Sơn - Sông ad 98 Hinh 99 y th 100 CTCP Bến xe Miền Tây ju CTCP Viglacera Từ Sơn yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th Phụ lục t to ng Thống kê mô tả biến mơ hình hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th Phụ lục t to ng Hệ số tương quan biến mơ hình hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th Phụ lục t to ng Kiểm định đa cộng tuyến hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th Phụ lục t to ng Kiểm định Hausman với Model Model hi ep Model 1: w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh Model 2: z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th Phụ lục t to ng Phân tích hồi quy mơ hình bảng tĩnh với Model Model hi ep với phương pháp mơ hình tác động cố định (FEM) w Model 1: n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb Kiểm định phương sai thay đổi: om l.c gm n a Lu n va y te re th Model 2: t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu at nh z z k jm ht vb om l.c gm Kiểm định tự tương quan: oi m Kiểm định phương sai thay đổi: n a Lu n va y te re th Phụ lục t to ng Phân tích hồi quy mơ hình bảng động với Model Model hi ep với phương pháp ước lượng moment tổng quát hệ thống (System-GMM) w Model 3: n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th Model 4: t to ng hi ep w n lo ad ju y th yi pl n ua al n va ll fu oi m at nh z z k jm ht vb om l.c gm n a Lu n va y te re th