(Luận văn) các yếu tố ảnh hưởng đến nợ vay ngân hàng của các doanh nghiệp phi tài chính niêm yết tại sở giao dịch chứng khoán tp hồ chí minh

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM - lu an n va p ie gh tn to LÊ QUANG VINH w CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN NỢ VAY d oa nl NGÂN HÀNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP PHI TÀI an lu CHÍNH NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG nf va KHỐN TP HỒ CHÍ MINH z at nh oi lm ul LUẬN VĂN THẠC SĨ z Chuyên ngành: K to n @ m co l gm Mã số ngành: 60340301 an Lu n va TP HỒ CHÍ MINH, th ng 04 năm 2015 ac th si BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM - lu an n va gh tn to LÊ QUANG VINH p ie CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN NỢ VAY nl w NGÂN HÀNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP PHI TÀI d oa CHÍNH NIÊM YẾT TẠI SỞ GIAO DỊCH CHỨNG lu nf va an KHỐN TP HỒ CHÍ MINH lm ul z at nh oi LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuy n ng nh: K to n z Mã số ng nh: 60340301 gm @ HƯ NG D N KHOA HỌC: PGS TS NGUY N MINH HÀ m co l CÁN an Lu TP HỒ CHÍ MINH, th ng 04 năm 2015 n va ac th si CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HCM C n hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Minh Hà (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) lu an Luận văn Thạc sĩ bảo vệ Trường Đại học Công nghệ TP HCM n va ngày … th ng … năm … (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị Hội đồng chấm bảo vệ Luận văn Thạc sĩ) p ie gh tn to Th nh phần Hội đồng đ nh gi Luận văn Thạc sĩ gồm: oa nl w Họ tên d TT Ủy vi n z at nh oi Phản biện lm ul Phản biện nf va an Chủ tịch lu Chức danh Hội đồng Ủy vi n, Thư ký z X c nhận Chủ tịch Hội đồng đ nh gi Luận văn sau Luận văn gm @ sửa chữa (n u có) m co l Chủ tịch Hội đồng đánh giá LV an Lu n va ac th si TRƯỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP HCM C NG HÕA XÃ H I CHỦ NGHĨA VIỆT NAM PHÒNG QLKH – ĐTSĐH Độc lập – Tự – Hạnh phúc TP HCM, ngày 15 tháng 03 năm 2015 NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ t n học vi n: Lê Quang Vinh .Giới tính:Nam Ng y, th ng, năm sinh: 08/12/1984 Nơi sinh:Thanh Hóa lu Chuyên ngành: K to n MSHV:1341850059 an va n I- Tên đề tài: tn to C c y u tố ảnh hưởng đ n nợ vay ngân h ng c c doanh nghiệp phi tài niêm gh y t sở giao dịch chứng kho n Tp Hồ Chí Minh p ie II- Nhiệm vụ nội dung: w Nghi n cứu n y phân tích c c y u tố ảnh hưởng đ n cấu trúc nợ doanh nghiệp oa nl theo hướng ph t triển mối quan hệ c c mô hình v k t thực nghiệm Cụ thể d nghi n cứu tập trung vào C c y u tố ảnh hưởng đ n nợ vay ngân h ng c c doanh lu an nghiệp phi tài ni m y t sở giao dịch chứng kho n Tp Hồ Chí Minh (HOSE) nf va khoảng thời gian từ năm 2010 đ n năm 2013, từ tìm c c giải ph p phù t giai đoạn n y z at nh oi lm ul hợp nhằm kiểm so t nợ vay ngân h ng doanh nghiệp để đạt hiệu kinh III- Ngày giao nhiệm vụ:18/08/2014 IV- Ngày hoàn thành nhiệm vụ: 15/03/2014 z V- Cán hướng dẫn: PGS.TS Nguyễn Minh Hà (Họ t n v chữ ký) an Lu PGS.TS Nguyễn Minh Hà m (Họ t n v chữ ký) co NGÀNH KHOA QUẢN LÝ CHUYÊN l HƯ NG D N gm @ CÁN n va ac th si i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan l cơng trình nghi n cứu ri ng tơi.C c số liệu, k t n u Luận văn l trung thực v chưa công bố cơng trình khác Tơi xin cam đoan giúp đỡ cho việc thực Luận văn n y cảm ơn v c c thơng tin trích dẫn Luận văn rõ nguồn gốc Học viên thực Luận văn (Ký ghi rõ họ tên) lu an n va tn to p ie gh Lê Quang Vinh d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si ii LỜI CÁM ƠN Để ho n th nh b i luận văn n y, ngo i nổ lực, cố gắng thân, nhận nhiều quan tâm, giúp đỡ thầy cô, bạn bè v người thân Trước ti n, xin b y tỏ lời cảm ơn chân th nh v lòng bi t ơn sâu sắc tới thầy gi o PGS TS Nguyễn Minh H tận tình bảo, giúp đỡ tơi qu trình thực v ho n th nh luận văn n y Tôi xin gửi lời cảm ơn sâu sắc tới c c thầy cô gi o trực ti p giảng dạy lu thời gian vừa qua.V xin chân th nh cảm ơn tập thể c c thầy Phịng quản lý khoa an học & đ o tạo sau Đại học tạo điều kiện thuận lợi cho chúng tơi qu trình học va n tập v thực đề t i to tn Tơi xin b y tỏ lịng bi t ơn tới Ban gi m hiệu nh trường v c c thầy cô ie gh gi o tổ chức khóa học n y để chúng tơi có hội học tập, nâng cao ki n thức p Cuối cùng, xin gửi lời c m ơn chân th nh tới tất người thân, bạn bè, d oa văn n y nl w người b n cạnh, động vi n, giúp đỡ qu trình học tập v thực luận lu nf va an Tác giả luận văn z at nh oi lm ul Lê Quang Vinh z m co l gm @ an Lu n va ac th si iii TÓM TẮT Luận văn sử dụng liệu từ b o c o t i năm 2010 đ n năm 2013 162 doanh nghiệp phi t i ni m y t sở giao dịch chứng kho n Tp Hồ Chí Minh để x c định c c y u tố t c động đ n nợ vay ngân h ng c c doanh nghiệp n y Luận văn sử dụng liệu bảng với c ch ti p cận theo phương ph p mơ hình ảnh hưởng ngẫu nhi n (REM), xem xét t c động c c y u tố quy mô doanh nghiệp, hiệu hoạt động kinh doanh, cấu t i sản, khả khoản, hội tăng trưởng, danh ti ng doanh nghiệp v rủi ro tín dụng tới cấu trúc nợ lu doanh nghiệp Cụ thể c c bi n đưa v o mô hình gồm bi n phụ thuộc l Nợ an ngân h ng ngắn hạn & d i hạn tr n nợ phải trả Nợ ngân h ng ngắn hạn & d i hạn va n tr n tổng t i sản, c c bi n độc lập đưa v o mơ hình gồm: (1) Tổng doanh thu, tn to (2)Tổng t i sản, (3) Tỷ suất sinh lời t i sản (ROA), (4) Tỷ suất lợi nhuận tr n doanh ie gh thu, (5) T i sản cố định tr n tổng t i sản, (6) Khả khoản h nh, p (7)Tốc độ tăng trưởng tổng t i sản, (8)Doanh nghiệp có vốn đầu tư Nh nước, (9) nl w Độ tuổi doanh nghiệp, (10) Đòn bẫy (Nợ phải trả tr n tổng t i sản) oa K t nghi n cứu thực nghiệm cho thấy nợ vay ngân h ng c c doanh d nghiệp phi t i ni m y t sở giao dịch chứng kho n Tp Hồ Chí Minh có mối lu nf va an quan hệ chiều với cấu t i sản, khả to n, hội tăng trưởng v rủi ro tín dụng chịu ảnh hưởng ngược chiều với hiệu hoạt động kinh lm ul doanh v danh ti ng doanh nghiệp, chưa tìm thấy chứng nợ vay ngân h ng z at nh oi chịu ảnh hưởng quy mô doanh nghiệp z m co l gm @ an Lu n va ac th si iv ABSTRACT This thesis used the data from the financial statements from 2010 to 2013 of 162 of Non-financial enterprises listed on the Ho Chi Minh City Stock exchange to identify the factors affecting bank debt of these business The thesis using panel data approach method of random effects model (REM), consider the impact of these factors: scale enterprises, business performance, asset structure, liquidity, growth opportunities, business reputation and credit risk to the structure of corporate debt Specifically, the variables included in the model consists of two dependent variables lu are short-term & long-term bank debt per liabilities and short-term & long-term an bank debt per total assets, the independent variables included in the model are: (1) va n Total revenue, (2) total assets, (3) Rate of Return on assets (ROA), (4) margin on gh tn to revenue, (5) Fixed assets on total assets, (6) Current Liquidity, (7) The growth rate of total assets, (8) Enterprises with State capital, (9) The age of the business, (10) ie p Leverage ( liabilities over total assets) nl w Results of empirical show that bank debt of the companies listed on the Ho oa Chi Minh City stock exchange had the relationship as the same way as asset d structure, liquidity, growth opportunities and credit risk is influenced but inversely lu influenced by firm size nf va an to business performance and reputation, has not found evidence of bank loans is z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si v MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CÁM ƠN ii TÓM TẮT iii ABSTRACT iv MỤC LỤC v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vii DANH MỤC CÁC ẢNG viii lu CHƯƠNG : GI I THIỆU CHUNG an 1.1 Tính cấp thi t đề t i: va n 1.2 Vấn đề nghi n cứu: 1.4 Mục ti u nghi n cứu: ie gh tn to 1.3 Câu hỏi nghi n cứu: p 1.5 Đối tượng v phạm vi nghi n cứu: nghĩa đề t i: oa 1.7 nl w 1.6 Phương ph p nghi n cứu: d 1.8 K t cấu luận văn: lu nf va an CHƯƠNG : CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN NỢ VAY NGÂN HÀNG CỦA DOANH NGHIỆP lm ul 2.1 Tổng quan cấu trúc nợ: z at nh oi 2.2 Lý thuy t cấu trúc nợ v nợ vay ngân h ng doanh nghiệp: 2.2.1 Lý thuy t cấu trúc nợ: 22 ) z Lý thu t đại diện ( genc theor ) Jensen Mecking( ) @ 22 Lý thu t Modig ani Mi er (M M)( M h nh c n b ng tĩnh (The trade-off model) 22 Lý thu t th ng tin bất c n l gm 22 ng (The as mmetric information co m theory) 10 Lý thu t trật t ph n hạng (The pecking-order theory) 10 an Lu 22 n va ac th si vi 2.2.2 Lý thuy t nợ vay ngân h ng doanh nghiệp: 11 222 a ng n hạn ng n hàng 11 2222 a dài hạn ng n hàng 12 2.3 Y u tố ảnh hưởng đ n việc sử dụng nợ vay ngân h ng doanh nghiệp v giả thuy t nghi n cứu: 13 2.4 Các nghi n cứu trước c c y u tố ảnh hưởng đ n nợ vay ngân h ng doanh nghiệp: 17 2.5 So s nh với c c nghi n cứu trước: 20 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 21 lu 3.1 Quy trình nghi n cứu: 21 an va 3.2 Mơ hình nghi n cứu: 22 n 3.3 Dữ liệu nghi n cứu: 24 gh tn to 3.4 C ch xử lý liệu: 25 ie CHƯƠNG 4: PHÂN TÍCH KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 26 p 4.1 Phân tích thống k mơ tả: 26 nl w 4.2 Kiểm định tương quan v đa cộng n: 28 d oa 4.2.1 Ma trận tương quan đơn n tính c c cặp bi n 28 an lu 4.2.2 Kiểm định đa cộng n 29 nf va 4.3 Kiểm định phù hợp mô hình hồi quy 29 4.4 K t hồi quy mơ hình REM: 33 lm ul 4.5 K t luận 37 z at nh oi CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ ĐỀ XUẤT GIẢI PHÁP 38 5.1 K t luận 38 5.2 Ki n nghị giải ph p 39 z gm @ 5.3 Hạn ch đề t i 43 TÀI LIỆU THAM KHẢO 45 m co l PHỤ LỤC an Lu n va ac th si 46 12 Huang, S.G Song, F M (2002): The Determinants of Capital Structure: Evidence from China “Hong Kong Institute of Economics and Business Strateg ”, Working Paper, 2002, no 1042 13 Han-Suck Song (2005), Capital Structure Determinants An Empirical Study of Swedish Companies, CESIS Electronic Working Paper Series, Stockholm, Paper No 25 14 Greene, W (2000) Econometric Analysis Upper Saddle River, NJ: Prentice Hall 15 Jasir Ilyas (2008), The Determinants of Capital Structure: Analysis of lu Non Financial Firms Listed in Karachi Stock Exchange in Pakistan, “Journal of an n va Managerial Sciences”, vol.2, No.2, pp.279-307 Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure" Journal of gh tn to 16 Jensen, Michael C.; Meckling, William H (1976) "Theory of the Firm: p ie Financial Economics (4): 305–360 SSRN 94043 17 Johnson, S (1997), An empirical analysis of the determinants of corporate nl w debt ownership structure, Journal of finance and quantitative analysis 32,p47-69 d oa 18 Merton, R.C (1974), On the pricing of corporate debt: The risk struture of an lu interest rate, The journal of finance 29, p449-470 nf va 19 Modigliani, F M.H Miller (1958), The cost of capital, corporate finance and the theory of investment, American economic review 48, p261-297 lm ul 20 Muhammad, F.A., Khizer Ali, Shama Sadaqat (2011) “Factors z at nh oi Influencing the profitability of conventional bank of Pakistan” International Research Journal of Finance and Economics 21 Myers, S.C Majluf, N (1984), Corporate financing and investment z financial Economics 13, p187-221 l gm @ decisions when firms have information that investors not have, Journal of co 22 Nakamura, L (1989), Loan workouts and commercial bank information: m why banks are special?, Working paper, Federal Reserve Bank of Philadelphia, an Lu p89-111 n va ac th si 47 23 Patrick Bauer (2004),Determinants of Capital Structure Empirical Evidence from the Czech, “ Czech Journal of Economics and Finance”, 54, vol 1-2 24 Pierre Pessarossi Laurent Weill (2011), Choice of corporate debt in China: The role of state ownership, BOFIT Discussion paper 25 Rajan, R G – Zingales, L (1995),What Do We Know about Capital Structure? Some Evidence from International Data “Journal of Finance”, vol 50, 1995, pp 1421–1460  Tài liệu nước: lu Đo n Ngọc Phi Anh (2010), Các u tố ảnh hưởng đ n cấu trúc tài an hiệu tài Ti p cận theo phương pháp ph n tích đường dẫn, Tạp chí va n Khoa học v Công nghệ, Đại học Đ Nẵng, số 2010 tn to L Phương Thảo (2009), N ng cao chất ượng tín dụng trung dài hạn L Phương Dung (2013), Các p ie gh ng n hàng TMCP nhà Hà Nội u tố ảnh hưởng đ n nợ va ng n hạn ng n w hàng, Tạp chí Khoa học Xã hội v Nhân văn, Đại học Đ Nẵng số th ng 3/2013 u tố ảnh hưởng đ n việc hoạch định cấu trúc vốn oa nl L Đạt Chí (2013), Các d nhà quản trị tài iệt Nam, Tạp chí Ph t triển & Hội nhập, số an lu th ng năm 2013 nf va Lương Quốc Kh nh (2009), Ph n tích hoạt động tín dụng trung hạn dài lm ul hạn ng n hàng N ng nghiệp Phát triển n ng th n Hậu Giang z at nh oi Nguyễn Hồng Hải (2009), Hoàn thiện c ng tác thẩm định tín dụng ng n hạn doanh nghiệp ng n hàng TMCP Hàng hải – CN Hà Nội, pp Nguyễn Ho i (2014), Ng n hàng “vất vả” v ti p tục thừa tiền, Tạp chí z vneconomy.vn ngày 11/09/2014 @ m co l gm Nguyễn Minh Kiều (2009), Nghiệp vụ ng n hàng thương mại, NXB Thống k an Lu n va ac th si PHỤ LỤC Danh sách công ty STT MaCK Tên Công Ty lu an n va AAM CTCP Thủy sản Mekong ABT CTCP Xuất nhập Thủy sản B n Tre ACL Công ty Cổ phần Xuất Nhập Khẩu Thủy Sản Cửu Long An Giang AGF CTCP Xuất nhập Thủy sản An Giang ALP Công ty Cổ phần Đầu tư Alphanam ANV Công ty Cổ phần Nam Việt ASP Cơng ty Cổ phần Tập đo n Dầu khí An Pha ATA Công ty Cổ phần NTACO BBC Công ty Cổ phần Bibica gh tn to p ie CTCP Đầu tư Xây dựng Bình Ch nh 10 BCI nl w CTCP Đường Bi n Hòa BHS 12 BMC Công ty Cổ phần Kho ng sản Bình Định 13 BMP Cơng ty Cổ phần Nhựa Bình Minh 14 BT6 Công ty Cổ phần Beton 15 BTP CTCP Nhiệt Điện B Rịa 16 CII CTCP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP.HCM 17 CLC Công ty Cổ phần C t Lợi 18 COM Công ty Cổ phần Vật tư Xăng Dầu 19 CSM CTCP Công nghiệp Cao su Miền Nam 20 CYC CTCP Gạch men Chang Yih 21 D2D CTCP Ph t triển Đô thị Công Nghiệp Số d oa 11 nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si STT MaCK Tên Công Ty DCL Công ty Cổ phần Dược phẩm Cửu Long 23 DCT CTCP Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai 24 DHA Công ty Cổ phần Hóa An 25 DHC Cơng ty Cổ phần Đơng hải B n Tre 26 DHG CTCP Dược Hậu Giang 27 DIC Công ty Cổ phần Đầu tư v Thương mại DIC 28 DIG Tổng Công ty Cổ phần Đầu tư Ph t triển Xây dựng 29 DMC CTCP Xuất nhập y t DOMESCO 30 DPM Tổng Công ty Phân bón v Hóa chất Dầu khí - CTCP 31 DPR CTCP Cao su Đồng Phú gh DQC Công ty Cổ phần Bóng đèn Điện Quang DRC Cơng ty Cổ phần Cao su Đ Nẵng lu 22 an n va tn to w 33 p ie 32 Công ty Cổ phần Kỹ nghệ Đô Th nh DTT 35 DVP 36 DXG Công ty Cổ phần Dịch vụ v Xây dựng Địa ốc Đất Xanh 37 DXV CTCP Vicem Vật liệu Xây dựng Đ Nẵng 38 FMC Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta 39 FPT Công ty Cổ phần FPT 40 GDT Công ty Cổ phần Ch bi n G Đức Th nh 41 GIL CTCP Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Bình Thạnh 42 GMC CTCP Sản xuất Thương mại May S i Gòn 43 GMD CTCP Đại lý Li n hiệp Vận chuyển 44 GTA Công ty cổ phần Ch bi n g Thuận An 45 HAG Công Ty Cổ Phần Ho ng Anh Gia Lai oa nl 34 d CTCP Đầu tư v Ph t triển Cảng Đình Vũ nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si STT MaCK Tên Công Ty HAP Công ty Cổ phần Tập đo n Hapaco 47 HAS CTCP HACISCO 48 HAX Công ty Cổ phần Dịch vụ Ơ tơ Hàng Xanh 49 HBC CTCP Xây dựng v Kinh doanh Địa ốc Hòa Bình 50 HDC Cơng ty cổ phần Ph t triển nh B Rịa – Vũng T u 51 HLA Công ty Cổ phần Hữu Li n Á Châu 52 HLG Công ty Cổ phần Tập đo n Ho ng Long 53 HMC Cơng ty Cổ phần Kim khí Th nh phố Hồ Chí Minh 54 HPG Cơng ty Cổ phần Tập đo n Hịa Ph t 55 HRC Cơng ty Cổ phần Cao su Hịa Bình gh HSG Cơng ty Cổ phần Tập đo n Hoa Sen HSI CTCP Vật tư Tổng hợp v Phân bón Hóa sinh w Cơng ty Cổ phần Xi măng H Ti n lu 46 an n va tn to 57 p ie 56 HT1 59 HTV 60 HVG 61 ICF CTCP Đầu tư Thương mại Thủy sản 62 IMP CTCP Dược phẩm Imexpharm 63 ITA CTCP Đầu tư Công nghiệp Tân Tạo 64 ITC Công ty Cổ phần Đầu tư - Kinh doanh Nhà Intresco 65 KBC Tổng Công ty Ph t triển Đô Thị Kinh Bắc – Công ty Cổ phần 66 KDC CTCP Kinh Đô 67 KHA CTCP Xuất Nhập Khẩu Kh nh Hội 68 KHP Công ty Cổ phần Điện lực Kh nh Hịa 69 KMR Cơng ty Cổ phần MIRAE oa nl 58 d CTCP Vận tải H Ti n lu nf va an Công ty Cổ phần Hùng Vương z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si STT MaCK Tên Công Ty KSH Công ty Cổ phần Tập đo n Kho ng sản Hamico 71 L10 Công ty Cổ phần Lilama 10 72 LAF CTCP Ch bi n H ng xuất Long An 73 LBM CTCP Kho ng sản v Vật liệu Xây dựng Lâm Đồng 74 LCG Công ty Cổ phần LICOGI 16 75 LGC CTCP Đầu Tư Cầu Đường CII 76 LGL CTCP Đầu tư v Ph t triển Đô thị Long Giang 77 LIX Công ty Cổ phần Bột giặt LIX 78 LSS Cơng ty Cổ phần Mía đường Lam Sơn 79 MCG CTCP Cơ điện v Xây dựng Việt Nam gh MCP CTCP In v Bao bì Mỹ Châu MHC CTCP H ng hải H Nội lu 70 an n va tn to w 81 p ie 80 CTCP Tập đo n Thủy sản Minh Phú MPC 83 MSN 84 MTG Công ty Cổ phần MT GAS 85 NBB Công ty Cổ phần Đầu tư Năm Bảy Bảy 86 NSC Công ty Cổ phần Giống trồng Trung Ương 87 NTL Công ty Cổ phần Ph t triển Đô thị Từ Li m 88 OPC Công ty Cổ phần Dược phẩm OPC 89 PAC CTCP Pin Ắc quy Miền Nam 90 PET Tổng CTCP Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí 91 PGC Tổng Cơng ty Gas Petrolimex - CTCP 92 PGD CTCP Phân phối Khí thấp Áp Dầu khí Việt Nam 93 PHR Công ty Cổ phần Cao su Phước Hịa oa nl 82 d Cơng ty Cổ phần Tập đo n Ma San nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si STT MaCK Tên Công Ty PIT Công ty Cổ phần Xuất nhập PETROLIMEX 95 PJT Công ty Cổ phần Vận tải Xăng dầu Đường thủy Petrolimex 96 PPC CTCP Nhiệt điện Phả Lại 97 PTC CTCP Đầu tư v Xây dựng Bưu Điện 98 PVD Tổng CTCP Khoan v Dịch vụ Khoan Dầu khí 99 PVT Tổng Cơng ty Cổ phần Vận tải Dầu khí 100 RAL Cơng ty Cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng 101 RDP Cơng ty Cổ phần Nhựa Rạng Đông 102 REE Công ty Cổ phần Cơ điện lạnh 103 SAM Công ty Cổ phần Đầu tư v Ph t triển Sacom gh SAV CTCP Hợp t c Kinh t v Xuất nhập Savimex SBT CTCP Mía Đường Th nh Th nh Cơng Tây Ninh lu 94 an n va tn to p ie 104 w 105 Công ty Cổ phần Xây dựng số SC5 107 SCD 108 SFC CTCP Nhi n liệu S i Gịn 109 SFI Cơng ty Cổ phần Đại lý Vận tải Safi 110 SGT CTCP Công Nghệ Viễn Thơng S i Gịn 111 SHI Cơng ty Cổ phần Quốc t Sơn H 112 SJD Công ty Cổ phần Thủy điện Cần Đơn 113 SJS CTCP Đầu tư Ph t triển Đô thị v Khu công nghiệp Sông Đ 114 SMC CTCP Đầu tư Thương mại SMC 115 SRC CTCP Cao Su Sao Vàng 116 SRF Công ty Cổ phần Kỹ Nghệ Lạnh 117 SSC Công ty Cổ phần Giống Cây trồng Miền Nam oa nl 106 d Công ty Cổ phần Nước giải kh t Chương Dương nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si STT MaCK Tên Công Ty ST8 Công ty Cổ phần Si u Thanh 119 SVC CTCP Dịch vụ Tổng hợp S i Gòn 120 SZL Công ty Cổ phần Sonadezi Long Th nh 121 TAC Công ty Cổ phần Dầu thực vật Tường An 122 TBC Công ty Cổ phần Thủy điện Th c B 123 TCL CTCP Đai lý Giao nhận Vận tải X p dỡ Tân Cảng 124 TCM CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Th nh Công 125 TCR CTCP Công nghiệp Gốm sứ TAICERA 126 TDH CTCP Ph t triển Nh Thủ Đức 127 TIC CTCP Đầu tư Điện Tây nguy n gh TIE Công ty Cổ phần TIE TIX CTCP Sản xuất Kinh doanh XNK Dịch vụ v Đầu tư Tân Bình lu 118 an n va tn to p ie 128 w 129 CTCP Thủy điện Th c Mơ TMP 131 TMS 132 TNA CTCP Thương mại Xuất nhập Thi n Nam 133 TNC CTCP Cao su Thống 134 TPC CTCP Nhựa Tân Đại Hưng 135 TRA Công ty Cổ phần TRAPHACO 136 TRC CTCP Cao su Tây Ninh 137 TS4 Công ty Cổ phần Thủy sản số 138 TSC CTCP Vật tư Kỹ thuật Nông nghiệp Cần Thơ 139 TTF CTCP Tập Đo n Kỹ nghệ G Trường Th nh 140 TTP CTCP Bao bì Nhựa Tân Ti n 141 TYA Công ty Cổ phần Dây v C p điện Taya Việt Nam oa nl 130 d CTCP Transimex-Saigon nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si STT MaCK Tên Công Ty UIC CTCP Đầu tư Ph t triển Nh v Đô thị Idico 143 VFG CTCP Khử trùng Việt Nam 144 VHC Công ty Cổ Phần Vĩnh Ho n 145 VHG CTCP Đầu Tư Cao Su Quảng Nam 146 VIC Tập Đo n VINGROUP - CTCP 147 VID CTCP Đầu tư Ph t triển Thương mại Viễn Đông 148 VIP CTCP Vận tải Xăng dầu Vipco 149 VIS Công ty Cổ phần Thép Việt 150 VNA CTCP Vận tải Biển Vinaship 151 VNE Tổng CTCP Xây dựng Điện Việt Nam gh VNI CTCP Đầu tư Bất động Sản Việt Nam VNL CTCP Giao nhận Vận tải v Thương mại lu 142 an n va tn to p ie 152 w 153 Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam VNM 155 VNS 156 VPH Công ty Cổ phần Vạn Ph t Hưng 157 VPK Cơng ty Cổ phần Bao Bì Dầu Thực vật 158 VSC CTCP Container Việt Nam 159 VSH CTCP Thủy Điện Vĩnh Sơn Sông Hinh 160 VST CTCP Vận tải v Thu t u biển Việt Nam 161 VTB CTCP Viettronics Tân Bình 162 VTO CTCP Vận tải Xăng dầu Vitaco oa nl 154 d CTCP Ánh Dương Việt Nam nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si Kết STATA 2.1 Th ng kê m tả sum y1 y2 x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 Obs Mean y1 y2 x1 x2 x3 648 648 648 648 648 5102778 2778704 27.60196 27.79994 0656481 x4 x5 x6 x7 x8 648 648 648 648 648 x9 x10 648 648 lu Variable Std Dev an n va Min Max 2854048 2007284 1.259207 1.197893 0817707 0 23.42 25.57 -.65 99 76 31.11 31.96 35 0709259 2851235 2.087608 1237037 2357099 2707253 2059696 1.881667 2351149 2370911 -4.98 0 -.69 91 91 25.88 2.01 4.783951 4841975 2.399689 2036392 13 p ie gh tn to 2.2 Ma trận hiệp phư ng sai y1 y2 x9 x10 1.0000 0.2945 1.0000 0.3061 0.6994 1.0000 -0.5256 0.1180 -0.0412 1.0000 -0.2189 0.0597 -0.0059 0.4043 1.0000 0.2337 0.0443 0.0665 -0.0282 0.0599 1.0000 -0.4481 -0.2607 -0.1319 0.2984 0.2379 -0.1769 1.0000 0.0801 0.2329 0.2506 0.2649 0.1254 -0.0847 -0.0667 1.0000 -0.0688 0.0818 -0.0261 0.1925 0.0813 0.2988 0.0857 -0.0675 1.0000 -0.0858 0.0108 -0.0417 -0.1037 -0.0492 -0.0246 -0.0829 -0.0942 -0.0913 1.0000 0.8208 0.3239 0.3077 -0.5394 -0.2770 0.0100 -0.5691 0.1025 -0.0845 -0.1108 1.0000 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 1.0000 0.8644 0.1856 0.2609 -0.4550 -0.1516 0.3210 -0.3895 0.0471 -0.0711 -0.0333 0.5342 d nf va an lu z at nh oi lm ul y1 y2 x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 x1 oa nl w corr y1 y2 x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 (obs=648) z m co l gm @ an Lu n va ac th si 2.3 Lựa chọn m h nh phù h p Mơ hình FEM 1: xtreg y1 x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: company Number of obs Number of groups = = 648 162 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.3389 between = 0.4129 overall = 0.4015 corr(u_i, Xb) F(10,476) Prob > F = -0.0040 = = 24.40 0.0000 lu x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 _cons -.0077084 -.0088706 -.4061963 037991 3243139 -.0039512 0676697 -.0806452 -.0013689 7312501 5725151 0198629 0397281 1212346 0247672 068987 0041602 0270671 0879375 00491 1034516 9740619 sigma_u sigma_e rho 20159884 10622396 78269822 (fraction of variance due to u_i) n va Coef an y1 Std Err t P>|t| p ie gh tn to -0.39 -0.22 -3.35 1.53 4.70 -0.95 2.50 -0.92 -0.28 7.07 0.59 0.698 0.823 0.001 0.126 0.000 0.343 0.013 0.360 0.781 0.000 0.557 [95% Conf Interval] -.0467381 -.0869347 -.6444175 -.0106755 1887572 -.0121259 0144839 -.2534389 -.0110168 5279719 -1.341478 0313213 0691935 -.1679751 0866575 4598706 0042235 1208555 0921486 0082791 9345284 2.486508 d oa nl w F(161, 476) = 13.03 Prob > F = 0.0000 an lu F test that all u_i=0: est store mohinhfe1 nf va z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si + Mơ hình REM 1: xtreg y1 x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10, re Random-effects GLS regression Group variable: company Number of obs Number of groups = = 648 162 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.3351 between = 0.4540 overall = 0.4355 Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = (assumed) Wald chi2(10) Prob > chi2 Coef x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 _cons -.0069923 0218561 -.5205585 0344583 3761993 -.0051926 0757296 -.087959 -.0020303 6016308 -.2392434 013542 0158738 1124715 0224289 0519292 0039825 0244048 0533836 0035905 0715073 3575552 sigma_u sigma_e rho 1879283 10622396 75786715 (fraction of variance due to u_i) lu y1 Std Err z P>|z| an n va 372.59 0.0000 [95% Conf Interval] 0.606 0.169 0.000 0.124 0.000 0.192 0.002 0.099 0.572 0.000 0.503 -.0335341 -.009256 -.7409985 -.0095016 2744198 -.0129982 027897 -.1925889 -.0090677 4614791 -.9400387 0195495 0529683 -.3001184 0784182 4779787 002613 1235621 0166709 005007 7417825 4615519 p ie gh tn to -0.52 1.38 -4.63 1.54 7.24 -1.30 3.10 -1.65 -0.57 8.41 -0.67 = = oa nl w est store mohinhre1 d + Kiểm định Hausman mơ hình FEM1 v REM1: lu an hausman mohinhfe1 mohinhre1 nf va Coefficients (b) (B) mohinhfe1 mohinhre1 -.0007161 -.0307268 1143622 0035327 -.0518854 0012414 -.0080599 0073139 0006615 1296193 0145309 036419 0452548 010505 0454154 0012029 0117061 0698799 0033491 0747592 z gm @ -.0069923 0218561 -.5205585 0344583 3761993 -.0051926 0757296 -.087959 -.0020303 6016308 sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E z at nh oi -.0077084 -.0088706 -.4061963 037991 3243139 -.0039512 0676697 -.0806452 -.0013689 7312501 lm ul x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 (b-B) Difference Ho: difference in coefficients not systematic an Lu chi2(10) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 11.91 Prob>chi2 = 0.2909 m co Test: l b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg n va ac th si + Mơ hình FEM 2: xtreg y2 x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10, fe Fixed-effects (within) regression Group variable: company Number of obs Number of groups = = 648 162 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.6643 between = 0.7303 overall = 0.7219 corr(u_i, Xb) F(10,476) Prob > F = -0.0967 Coef x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 _cons -.0029728 0278197 -.2184331 0138782 1568526 0035002 0324895 -.052075 -.004491 7676651 -.7940962 0088933 0177876 0542809 0110891 0308879 0018627 0121189 0393727 0021984 0463188 4361211 sigma_u sigma_e rho 09836509 04756013 81051846 (fraction of variance due to u_i) lu y2 an n va p ie gh tn to F(161, 476) = F test that all u_i=0: Std Err t = = P>|t| -0.33 1.56 -4.02 1.25 5.08 1.88 2.68 -1.32 -2.04 16.57 -1.82 0.738 0.118 0.000 0.211 0.000 0.061 0.008 0.187 0.042 0.000 0.069 94.19 0.0000 [95% Conf Interval] -.0204477 -.0071323 -.3250929 -.0079115 0961592 -.0001599 0086764 -.1294407 -.0088107 6766505 -1.651057 15.04 0145022 0627717 -.1117732 0356679 217546 0071602 0563026 0252907 -.0001712 8586798 0628643 Prob > F = 0.0000 d oa nl w est store mohinhfe2 nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si + Mô hình REM 2: xtreg y2 x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10, re Random-effects GLS regression Group variable: company Number of obs Number of groups = = 648 162 R-sq: Obs per group: = avg = max = 4.0 within = 0.6619 between = 0.7526 overall = 0.7415 Random effects u_i ~ Gaussian corr(u_i, X) = (assumed) Wald chi2(10) Prob > chi2 Coef x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 _cons 003405 0062592 -.2338854 0089723 1981195 0045855 0415366 -.0423896 -.0020713 7686619 -.3988859 0062823 0074913 0508206 0101405 0238872 0017948 0110201 0249022 0016408 0329482 1695496 sigma_u sigma_e rho 09049478 04756013 78357025 (fraction of variance due to u_i) lu y2 Std Err z P>|z| an n va 0.588 0.403 0.000 0.376 0.000 0.011 0.000 0.089 0.207 0.000 0.019 1420.94 0.0000 [95% Conf Interval] -.0089081 -.0084234 -.3334919 -.0109027 1513014 0010678 0199376 -.0911969 -.0052872 7040846 -.7311969 0157181 0209419 -.1342789 0288472 2449375 0081031 0631356 0064178 0011446 8332392 -.0665748 p ie gh tn to 0.54 0.84 -4.60 0.88 8.29 2.55 3.77 -1.70 -1.26 23.33 -2.35 = = est store mohinhre2 nl w + Kiểm định Hausman mơ hình FEM2 v REM2: d oa hausman mohinhfe2 mohinhre2 003405 0062592 -.2338854 0089723 1981195 0045855 0415366 -.0423896 -.0020713 7686619 (b-B) Difference sqrt(diag(V_b-V_B)) S.E -.0063778 0215605 0154523 0049059 -.0412669 -.0010853 -.0090471 -.0096854 -.0024197 -.0009968 0062947 0161332 0190706 0044877 0195822 0004984 0050423 0304974 0014631 0325553 z at nh oi -.0029728 0278197 -.2184331 0138782 1568526 0035002 0324895 -.052075 -.004491 7676651 lm ul x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 x10 nf va an lu Coefficients (b) (B) mohinhfe2 mohinhre2 z gm @ b = consistent under Ho and Ha; obtained from xtreg B = inconsistent under Ha, efficient under Ho; obtained from xtreg m an Lu chi2(10) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 15.32 Prob>chi2 = 0.1209 co l Test: Ho: difference in coefficients not systematic n va ac th si 2.4 Kết hồi quy: lu an n va p ie gh tn to d oa nl w FEM REM FEM (1) (2) (3) y2 y2 y1 X1 -0.00297 0.00340 -0.00771 (-0.33) (0.54) (-0.39) X2 0.0278 0.00626 -0.00887 (1.56) (0.84) (-0.22) X3 -0.218*** -0.234*** -0.406*** (-4.02) (-4.60) (-3.35) X4 0.0139 0.00897 0.0380 (1.25) (0.88) (1.53) X5 0.157*** 0.198*** 0.324*** (5.08) (8.29) (4.70) X6 0.00350 0.00459* -0.00395 (1.88) (2.55) (-0.95) X7 0.0325** 0.0415*** 0.0677* (2.68) (3.77) (2.50) X8 -0.0521 -0.0424 -0.0806 (-1.32) (-1.70) (-0.92) X9 -0.00449* -0.00207 -0.00137 (-2.04) (-1.26) (-0.28) X10 0.768*** 0.769*** 0.731*** (16.57) (23.33) (7.07) _cons -0.794 -0.399* 0.573 (-1.82) (-2.35) (0.59) N 648 648 648 t statistics in parentheses ="*p