(Luận văn) các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn của các doanh nghiệp ngành thép việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM lu an n va NGUYỄN THÁI NGỌC gh tn to p ie CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC oa nl w VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH d THÉP VIỆT NAM nf va an lu lm ul z at nh oi LUẬN VĂN THẠC SĨ Chuyên ngành: Kế toán z Mã số ngành : 60340301 m co l gm @ an Lu n va TP HỒ CHÍ MINH, tháng 07 năm 2015 ac th si BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM lu an NGUYỄN THÁI NGỌC n va VỐN CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH p ie gh tn to CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CẤU TRÚC d oa nl w THÉP VIỆT NAM an lu nf va LUẬN VĂN THẠC SĨ lm ul Chuyên ngành: Kế toán z at nh oi Mã số ngành : 60340301 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS HOÀNG CÔNG GIA KHÁNH z m co l gm @ an Lu n va TP HỒ CHÍ MINH, tháng 07 năm 2015 ac th si CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP.HCM Cán hướng dẫn khoa học (Ghi rõ họ, tên, học hàm, học vị chữ ký) TS Hồng Cơng Gia Khánh Luận văn Thạc sĩ bảo vệ Trường Đại học Công nghệ TP.HCM ngày lu an 25 tháng 07 năm 2015 n va Thành phần Hội đồng đánh giá Luận văn Thạc sĩ gồm: Chức danh Hội đồng p ie gh tn to Họ tên TT PGS TS Phan Đình Nguyên Chủ tịch w TS Hà Văn Dũng Phản biện PGS.TS Nguyễn Thị Loan TS Phan Thị Hằng Nga TS Phan Mỹ Hạnh d oa nl nf va an lu Phản biện Uỷ viên lm ul z at nh oi Uỷ viên, Thư ký z Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá Luận văn sau Luận văn sửa chữa Chủ tịch Hội đồng đánh giá luận văn m co l gm @ an Lu n va ac th si TRƯỜNG ĐH CÔNG NGHỆ TP.HCM CỘNG HOÀ XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độc lập – Tự – Hạnh phúc PHÒNG QLKH – ĐTSĐH TP.HCM, ngày……tháng……năm 2015 NHIỆM VỤ CỦA LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên : NGUYỄN THÁI NGỌC Giới tính : Nữ Ngày, tháng, năm sinh : 10 / 08 / 1987 Nơi sinh : TP.HCM : Kế toán Chuyên ngành MSHV : 1341850036 lu I-Tên đề tài: an Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn Doanh nghiệp ngành thép Việt Nam va n II-Nhiệm vụ nội dung: thép niêm yết sàn chứng khoán TP.Hồ Chí Minh Hà Nội gh tn to - Thực nghiên cứu nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc DN ngành Thu thập xử lý số liệu nhân tố thời gian từ 2009-2013 Từ p ie - w rút kết nhân tố gây ảnh hưởng trực tiếp đến cấu trúc vốn Đề xuất số giải pháp nhân tố tác động trực tiếp đến nhằm nâng cao d - oa nl ngành thép Việt Nam lu an cấu trúc vốn ngành thép Việt Nam nf va III-Ngày giao nhiệm vụ : Ngày 18 / 08 / 2014 lm ul IV-Ngày hoàn thành nhiệm vụ : Ngày 15 / 06 / 2015 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN (Họ tên chữ ký) z at nh oi V-Cán hướng dẫn khoa học : TS HỊANG CƠNG GIA KHÁNH KHOA QUẢN LÝ CHUN NGÀNH (Họ tên chữ ký) z m co l gm @ an Lu n va ac th si -i- LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan đề tài “Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp ngành thép Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu Luận văn trung thực chưa cơng bố cơng trình Tơi xin cam đoan rằng, giúp đỡ cho việc thực Luận văn lu cảm ơn thơng tin trích dẫn Luận văn ghi rõ nguồn gốc an n va TP Hồ Chí Minh, ngày tháng năm 2015 Học viên thực p ie gh tn to d oa nl w Nguyễn Thái Ngọc nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si -ii- LỜI CẢM ƠN Trước tiên, xin gửi lời cám ơn chân thành đến Ban giám hiệu tất Quý Thầy Cô trường Đại Học Công Nghệ Thành Phố Hồ Chí Minh truyền đạt kiến thức quý báu tài liệu cần thiết để tơi có đủ điều kiện hoàn thành luận văn Đặc biệt, tơi xin chân thành cám ơn Thầy TS.Hồng Cơng Gia Khánh hướng dẫn nhiệt tình tận tâm có lời nhận xét, góp ý q giá để tơi lu an hịan thành luận văn tốt nghiệp n va Cuối cùng, xin cảm ơn gia đình, đồng nghiệp bạn bè hết lịng quan ie gh tn to tâm tạo điều kiện tốt để tơi hịan thành luận văn tốt nghiệp p Học viên thực d oa nl w nf va an lu Nguyễn Thái Ngọc z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si -iii- TÓM TẮT NỘI DUNG Trong nghiên cứu tác giả xem xét nhân tố tác động đến cấu trúc vốn DN ngành thép Việt Nam từ đưa giải pháp nhằm giúp sử dụng cấu trúc vốn hiệu Dữ liệu đựơc thu thập từ báo cáo tài 20 cơng ty ngành thép Việt Nam niêm yết Sở giao dịch chứng khóan Thành phố Hồ Chí Minh Sở giao dịch chứng khóan Hà Nội giai đọan năm năm 2009, 2010, 2011, 2012, 2013 để nghiên cứu Luận văn sử dụng mơ lu an hình hồi quy kinh tế lượng để nghiên cứu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn n va Biến phụ thuộc địn bẩy tài Gồm sáu biến độc lập quy mơ doanh nghiệp tn to (SIZE), tính khỏan (LIQ), tốc độ tăng trưởng (GROW), thuế thu nhập doanh gh nghiệp (TAX), tài sản cố định hữu hình (TANG), đặc điểm riêng sản phẩm p ie (UNI) Kết nghiên cứu cho thấy 73.88% thay đổi biến phụ thuộc oa nl w biến độc lập Phân tích hồi quy cho thấy có ba nhân tố tác động đến cấu trúc d vốn ngành thép là: quy mơ DN (SIZE), tính khỏan (LIQ), tài sản cố định hữu an lu hình (TANG) Ba nhân tố lại như: tốc độ tăng trưởng (GROW), thuế thu nhập nf va DN (TAX), đặc điểm riêng sản phẩm (UNI) khơng có ý nghĩa thống kê thép Việt Nam z at nh oi lm ul mơ hình nghiên cứu, nghĩa khơng tác động đến cấu trúc vốn DN ngành z m co l gm @ an Lu n va ac th si -iv- ABSTRACT In this paper the authors consider factors that affect the capital structure of the steel companies in Vietnam Thereby offering solutions to help to use the capital structure more efficient Data were collected from the financial statements of 20 companies Vietnam steel industry is listed on Ho Chi Minh City Stock Exchange and Hanoi Stock Exchange during the period of 2009, 2010, 2011, 2012, and 2013 to study Thesis using regression models econometric study of the factors affecting capital structure The dependent variable is financial leverage Six independent lu variables are firm size (SIZE), of low liquidity (LIQ), growth (GROW), corporate an va income tax (TAX), tangible fixed assets (TANG), characterized Own products n (UNI) to gh tn Research results show that 73.88% change of the dependent variable is due to the independent variable Regression analysis shows that there are three factors ie p affecting the steel industry is capital structure: scale enterprises (SIZE), of low nl w liquidity (LIQ), tangible fixed assets (TANG) The three remaining factors such as d oa growth (GROW) corporate income tax (TAX), specific characteristics of the an lu product (UNI) no statistical significance in the study model, meaning no impact capital structure of the steel companies in Vietnam nf va z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si -v- MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i LỜI CẢM ƠN ii TÓM TẮT NỘI DUNG iii MỤC LỤC v DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT ix lu DANH MỤC CÁC BẢNG x an n va DANH MỤC SƠ ĐỒ, BIỂU ĐỒ, HÌNH ẢNH xi 1.1 Đặt vấn đề gh tn to CHƯƠNG TỔNG QUAN VỀ ĐỀ TÀI p ie 1.2 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu w 1.2.1 Mục tiêu nghiên cứu oa nl 1.2.2 Câu hỏi nghiên cứu: d 1.3 Phương pháp nghiên cứu lu nf va an 1.3.1 Nguồn liệu nghiên cứu 1.3.2 Phương pháp nghiên cứu lm ul 1.4 Đối tượng phạm vi nghiên cứu z at nh oi 1.4.1 Đối tượng nghiên cứu 1.4.2 Phạm vi nghiên cứu: z 1.5 Một số nghiên cứu trước gm @ 1.5.1 Nghiên cứu giới l 1.5.2 Nghiên cứu nước m co 1.6 Ý nghĩa khoa học 13 an Lu 1.7 Bố cục luận văn 13 Kết luận chương 14 n va ac th si -vi- CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN VÀ TỔNG QUAN CÁC DOANH NGHIỆP NGÀNH THÉP VIỆT NAM 15 2.1 Cơ sở lý luận cấu trúc vốn 15 2.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn theo ngành 15 2.1.2 Ý nghĩa cấu trúc vốn DN 16 2.1.3 Các thành phần cấu trúc vốn doanh nghiệp 16 2.2 Các lý thuyết nghiên cứu lý thuyết cấu trúc vốn DN 17 2.2.1 Lý thuyết nhân 17 lu 2.2.2 Lý thuyết Durand: Tác động chi phí sử dụng nợ vay vốn chủ sở hữu đến an giá trị DN 21 va n 2.2.3 Lý thuyết Modigliani Miller cấu trúc vốn doanh nghiệp 22 2.3 Tổng quan thị trường thép 32 ie gh tn to 2.2.4 Vấn đề chênh lệch thông tin định cấu trúc vốn 29 p 2.3.1 Ngành thép giới năm gần 32 nl w 2.3.2 Đặc điểm cấu trúc vốn xu hướng phát triển năm gần oa công ty lớn giới 32 d 2.3.3 Đặc điểm ngành thép Việt Nam 32 lu nf va an 2.3.4 Tình hình họat động DN ngành thép Việt Nam giai đọan (20102011) 33 lm ul Kết luận chương 34 z at nh oi CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 35 3.1 Phương pháp nghiên cứu 35 z 3.1.1 Quy trình nghiên cứu: 35 @ gm 3.1.2 Chọn mẫu thu thập liệu 35 l 3.1.3 Phương pháp nghiên cứu 35 m co 3.1.4 Mơ hình nghiên cứu 35 an Lu 3.1.5 Phương pháp đo lường biến 38 n va ac th si -62- 10 Md Faruk Hossain & Prof Dr Md Ayud Ali (2012), Impact of Frim Special Factors on Capital Structure Decision, An Empirical Study of Bangladeshi Companies 11 Sarbapriya Ray (2011), Industry specific determinants of corporate capital structure choice, Evidence from Iron & steel industry of India 12 Shinichi Nishioka, Naohiko Baba (2004), Dynamic Capital Structure of Japanese Firms, How far has the reduction of excess leverage progressed in Japan? Bank of Japan Woring Paper Series lu 13 Myers, Stewart C and Majluf, Nicholas S (1984), Corporate financing and an va investment decisions when firms have information that investors not have, n Journal of Financial Economic, Vol.13, pp 187-221 tn to 14 Carlos Alberto Correa, Leonardo Fernando Cruz Basso, Wilson Toshiro gh p ie Nakamura (2005), What Determines The Capital Structure Of The Largest w Brazilian Firms? An Empirical Analysis Using Panel Data oa nl 15 Michael C Jensen and Willam H.Meckling (1976), Theory of the Firm: d Managerial Behavior, Agency Costs and Ownership Structure lu nf va an 16 Byoun, S (2008) How and when firms adjust their capital structures toward targets? Jornal of Finance,63,3069-3098 lm ul 17 Chen, J.J (2004) Determinants of capital structure of Chinese-listed companies, z at nh oi Journal of Bussiness Research, 57, 1341-1351 18 Shun-Yu Chen, Li-Ju Chen (2011), Capital structure determinants, An empirical z study in Taiwan @ gm 19 Amarjit Gill, Naham Biger, Chenping Pai and Smita Bhutani (2009), The United State m co l Determinants of Capital Structure in the Service Industry, Evidence from an Lu n va ac th si -63- 20 Almas Heshmati (2001), The Dynamics of Capital Structure: Evidence from Swedish Micro and Small Firms, Research in Banking and Finance, Volume 2, pages 199-241 21 Mahvish Sabir, Qaisar Ali Malik (2011) Determinants of Capital Structure, A study of Oil and Gas Sector of Paskistan Các trang Web: 22 http://www.cophieu68.vn 23 http://www.saga.vn/cau-truc-von-di-tim-con-so-toi-uu-cho-doanh- lu an nghiep~34553 n va 24 http://www.academia.edu/11154322/Quyet-dinh-cau-truc-von-trong-thuc-tien p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si PHỤ LỤC DANH SÁCH 20 CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHÓAN TRONG MẪU NGHIÊN CỨU MÃ CK BVG CTY CP BẮC VIỆT DNY CTY CP THÉP DANA-Ý DTL CTY CP ĐẠI THIÊN LỘC HLA CTY CP HỮU LIÊN Á CHÂU HMC CTY CP KIM KHÍ TPHCM lu STT TÊN CƠNG TY an n va w CTY CP TẬP ĐÒAN HOA SEN HSG d oa nl p ie gh tn to KKC KMT POM CTY CP THÉP POMINA 10 SMC CTY CP ĐT TM SMC 11 SSM CTY CP CHẾ TẠO KẾT CẤU THÉP VNECO.SSM 12 TLH CTY CP TẬP ĐÒAN THÉP TIẾN LÊN 13 VGS CTY CP ỐNG THÉP VIỆT ĐỨC VG.PIPE 14 VIS CTY CP THÉP VIỆT Ý CTY CP SX VÀ KD KIM KHÍ an lu nf va CTY CP KIM KHÍ MIỀN TRUNG z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si 15 HPG CTY CP TẬP ĐÒAN HÒA PHÁT 16 MHL CTY CP MINH HỮU LIÊN 17 NKG CTY CP THÉP NAM KIM 18 NVC CTY CP NAM VANG 19 SHI CTY CP QUỐC TẾ SƠN HÀ 20 VNE TỔNG CTY CP XÂY DỰNG ĐIỆN VIỆT NAM lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va PHỤ LỤC p ie gh tn to BẢNG DỮ LIỆU CÁC CÔNG TY NGÀNH THÉP NGHIÊN CỨU ll fu an nv a lu SIZE 5.4616831 5.6575272 6.1684226 6.1774678 5.9658313 6.5039761 5.2779918 5.4226719 6.7784780 6.1939934 5.2574881 6.2008806 6.0526904 6.1753721 7.0104373 4.7589270 5.9467131 6.1064591 oi m TAX 0.1106127 0.0102726 0.0236083 0.2678505 0.0885041 0.0548531 0.1741934 0.2479723 0.1597719 0.1290857 0.0875712 0.2055288 0.0695022 0.1325600 0.1663573 0.2084118 0.0320278 0.0234158 z at nh LIQ GROW 1.1613967 -0.5566667 1.0436525 37.4736842 1.7040008 0.0684843 1.0359209 0.2388145 1.1037351 -0.4746454 1.0031186 2.0652312 1.6796173 0.1214491 1.3772740 -0.6167601 1.4039697 2.1181830 1.0396751 0.9186158 1.4719952 8.5364583 1.6862603 121.1772152 1.5092658 -0.1554835 1.3234698 0.5784429 1.1657850 -0.1209492 1.5674558 4.1679790 1.0940586 21.6692913 1.0375471 1.9222409 z m o l.c gm @ TANG 0.2906175 0.6723030 0.0885634 0.0150025 0.2754877 0.4765207 0.0731756 0.1641791 0.3113004 0.1310338 0.0662610 0.1013607 0.2359913 0.0927902 0.2992522 0.1846103 0.1442618 0.0675573 an Lu LEV 0.5029247 0.7682455 0.0208114 0.1029080 0.1601346 0.4646885 0.0163259 0.0110998 0.4860218 0.1123772 0.0012074 0.0002289 0.1336065 1.2466695 0.1118101 0.0052415 0.1773103 0.0229253 d oa nl w Mã CP BVG DNY DTL HLA HMC HSG KKC KMT POM SMC SSM TLH VGS VIS HPG MHL NKG NVC UNI 0.8883564 0.8253808 0.8621288 0.9021744 0.9740090 0.7281660 0.9598738 0.9589197 0.8123540 0.9732348 0.7843889 0.8883007 0.9024713 0.8443521 0.7567467 0.8642749 0.9063702 0.9727040 YEAR 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 2009 n va ac th si lu an n va p ie gh tn to ll fu an nv a lu oi m z at nh 1.0898623 1.9820357 0.1104573 0.7771342 1.3604597 1.0910746 1.0521616 0.9199387 1.8285705 1.1626793 1.3997306 1.1281712 1.8098071 1.5034931 1.3029283 1.2467388 1.2818573 1.7238995 1.1588539 1.0443921 1.5307298 2.9513719 1.0034386 0.8748349 1.2954239 0.2106370 0.1548661 0.4093137 0.0020033 0.0959228 0.3380726 0.1264368 0.2881554 0.2500149 0.2376836 0.0340712 0.1580170 0.2681604 0.2216148 0.1203087 0.2398218 0.1331412 0.2971064 0.1904101 0.0482642 0.2606153 0.3127290 0.0863378 0.1344399 0.0843192 o l.c gm @ 0.2692717 0.0000352 65.8421053 0.8604651 1.0181247 -0.0477341 0.9175697 -0.0628099 -0.7033125 0.2938719 -0.3412340 -0.2180790 -0.1878755 -0.0772206 2.2054741 0.4760392 0.5544326 -0.4240731 -0.2368878 -0.6851501 2.5141351 1.0583023 0.1980345 0.3925469 0.0243017 m 0.2870254 0.3009634 0.3215538 0.7363780 0.1898594 0.1624951 0.1451356 0.5117380 0.0645377 0.1027692 0.2373996 0.1160900 0.0667510 0.1110022 0.1679766 0.0732320 0.3088955 0.1009719 0.1678635 0.0749357 0.2409066 0.3390579 0.3535242 0.5250054 0.3128400 an Lu 5.8816186 6.2927827 5.6688926 5.8863260 6.2938014 6.3390478 6.0358346 6.6707671 5.2430728 5.5651491 6.8844735 6.3917535 5.2707114 6.2488368 6.0422280 6.2195465 7.1732929 4.9928361 6.2123837 6.1065227 6.0457899 6.2600036 5.6733002 6.1922962 6.2574381 z 0.3989792 2.1909497 0.6492171 0.5165944 0.0141356 0.2424723 0.2358911 0.3244553 0.0094259 0.0194648 0.2790886 0.1291314 0.0005892 0.0197881 0.0505771 0.0090884 0.3212527 0.0031634 0.2269671 0.0002742 0.3869501 1.1423806 0.4732337 1.0431667 0.1124351 d oa nl w SHI VNE BVG DNY DTL HLA HMC HSG KKC KMT POM SMC SSM TLH VGS VIS HPG MHL NKG NVC SHI VNE BVG DNY DTL 0.8475469 0.8676482 0.9301560 0.8283986 0.8025781 0.8919131 0.9701139 0.8359291 0.8981790 0.6183950 0.8790516 0.9638952 0.9014916 0.9132509 0.9499273 0.9245604 0.8276671 0.9267681 0.8998255 0.9420081 0.8251089 0.7877977 0.9207630 0.8834231 0.8168203 2009 2009 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2010 2011 2011 2011 n va ac th si lu an n va p ie gh tn to 1.0169539 1.1304978 0.9849405 1.9908389 1.1974325 1.1557025 1.1656901 1.7950739 1.5337419 1.1056901 1.3823773 1.4271475 2.0195968 0.9179202 0.4357714 0.2511941 0.9849405 1.9908389 1.1974325 0.0707397 0.3035741 -0.3773956 -0.0131896 0.1985309 0.1856218 0.2512646 0.0447506 0.0055455 NVC SHI 0.0043103 6.0278163 1.0283658 0.3642043 6.1664807 0.9669785 -0.0690581 0.3475285 VNE BVG DNY DTL HLA HMC HSG 1.0539247 0.9805055 1.1812231 0.2689884 0.2881571 0.1377998 0.3694456 0.7403571 -0.2802800 0.1688571 -0.1383538 0.1869809 -0.3193272 -0.0279579 0.3509714 0.1853850 0.4793296 0.0013652 0.0197186 0.5409499 0.0767432 0.0006398 0.0117206 0.0534193 0.0020129 0.3931161 0.0020233 0.4969472 d oa nl w 6.4353879 6.0787281 6.7822273 5.1833154 5.5665989 6.9381921 6.3757115 5.1787928 6.1762444 6.0544939 6.1200647 7.2436502 4.9043963 6.2878064 ll fu an nv a lu oi m HLA HMC HSG KKC KMT POM SMC SSM TLH VGS VIS HPG MHL NKG z at nh 1.9082254 0.8846829 0.7432184 1.2954239 1.0223569 1.1595807 1.0425198 z m o l.c gm @ an Lu 6.2837554 5.6790170 6.1997541 6.2815733 6.3820300 6.0163270 6.7267887 2.2677521 0.2006138 0.0689300 0.1754462 0.2428941 0.0585515 0.2428941 0.3195321 0.3051568 0.3967972 0.2299377 0.1696983 0.3823351 0.1651297 0.0666411 0.4579327 1.8991052 0.0820222 0.1898523 0.0894966 0.2162054 0.1380207 0.1249164 0.1224022 0.1276387 0.4486741 0.0500144 0.1302691 0.4055769 0.1075553 0.1439021 0.1139758 0.1541860 0.0793779 0.3378051 0.0871624 0.3482694 0.9216253 0.9718534 0.8721615 0.8911341 0.9435343 0.8991368 0.9648928 0.9090949 0.9027642 0.9645094 0.9340983 0.8390768 0.9352948 0.9198885 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 2011 0.0835768 0.9321484 2011 0.2828715 0.8651851 2011 0.4188752 0.3652491 0.6206285 0.4424663 0.2250526 0.1428841 0.4795169 0.7442884 0.9207630 0.9347118 0.7513339 0.9405144 0.9676435 0.8639874 2011 2012 2012 2012 2012 2012 2012 n va ac th si lu an n va p ie gh tn to 0.3509714 0.0182104 0.5656950 0.2485195 0.3869501 0.0020325 0.0061379 1.4989667 1.2946777 1.0333962 1.2254138 1.8036227 1.4563132 1.0054777 0.2222566 0.0870585 -0.0206281 0.0026737 0.5816671 -0.0476170 0.0764768 0.0020129 6.4492664 0.9182072 0.3804755 7.2791138 1.3883151 0.2675147 5.1951466 1.1902766 -0.0104922 -0.0574194 0.1974971 nv a lu VIS HPG MHL 5.3269970 5.4101325 6.9447521 6.3304722 5.1654728 6.2039517 6.1044902 d oa nl w KKC KMT OM SMC SSM TLH VGS 2.2314433 6.3571251 0.8946464 0.0229253 5.9412385 0.9156066 0.4622486 6.2079708 1.0397421 VNE 0.7689124 6.2577506 1.4100514 BVG DNY DTL HLA HMC HSG KKC KMT 2.6454236 1.7959098 0.3578541 0.0124653 0.1171938 0.3584624 0.1124351 0.0141082 ll fu an NKG NVC SHI 0.1756487 0.2310934 0.6904006 0.2310934 0.7473396 0.1991439 0.0433004 0.0048047 0.1840257 0.4429319 0.0003330 0.0000234 0.3792032 0.1826062 0.0126566 0.2543212 0.0068747 0.0059347 0.2554331 0.1718629 0.2517285 0.2397392 0.1336473 -0.5250608 0.0956747 oi m z at nh 1.5602712 1.0374211 1.0539999 1.0139209 1.1616399 0.9887761 1.6096072 1.3583292 z -0.6441602 1.0700613 0.2809897 -0.2058744 -0.2814716 0.2050894 0.0828299 0.0521787 m o l.c gm @ 0.9443542 0.9671183 0.9602702 0.9726733 0.9188816 0.9554031 0.9721265 2012 2012 2012 2012 2012 2012 2012 0.3369345 0.9347277 2012 0.3684885 0.8523061 2012 0.2027653 0.9286994 2012 0.4529758 0.9597872 2012 0.0796954 0.9978684 2012 0.2762261 0.8781923 2012 0.5090328 0.7356316 2012 0.4016774 0.4883399 0.4106766 0.1032543 0.1441520 0.3942100 0.0440624 0.2075685 an Lu 5.6299129 0.0000000 6.3577133 6.2438592 6.0146453 6.8883190 5.3147349 5.3687683 0.1837420 0.0462833 0.1963223 0.4156766 0.1405194 0.1358410 0.1323519 0.1786583 0.8488518 0.9490883 0.8215866 1.0198171 0.9558368 0.8576918 0.9255312 0.9639524 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 2013 n va ac th si lu an n va p ie gh tn to 0.5352511 0.2691304 0.2424723 0.0002037 0.0819343 1.0361322 1.0697911 1.7309568 1.4083794 1.0662415 -0.1580347 0.0766880 0.4751888 0.0821593 -0.2242815 VIS HPG MHL 0.3196222 6.4097266 0.9110154 0.2470332 7.3631676 1.1130798 0.2418191 5.2253119 1.2285052 -0.1180999 0.1252427 0.3503281 1.7566823 0.2790886 0.4095495 0.2100946 6.8747278 6.4868515 5.2182781 6.2969217 6.0317945 6.3661202 5.8296697 6.1534453 6.2965162 0.9138114 0.7165343 1.0578103 0.9910574 0.0030884 0.2397392 0.2682824 0.1363042 0.1126770 0.0030683 0.1838524 0.6316681 0.0006755 0.0060508 0.6122469 0.2506287 0.5931558 -0.6788871 -0.1509915 0.3737258 0.4467880 0.1221963 0.1268950 0.1926826 0.2233493 0.9648518 0.9717106 0.8849323 0.9801709 0.9539520 2013 2013 2013 2013 2013 0.3207260 0.9333212 2013 0.3981184 0.8265712 2013 0.1613502 0.9311548 2013 0.4391387 0.0852822 0.2426633 0.4549991 ll fu an nv a lu NKG NVC SHI VNE d oa nl w POM SMC SSM TLH VGS 0.9352449 1.0639627 0.8566886 0.7875734 2013 2013 2013 2013 oi m z at nh z m o l.c gm @ an Lu n va ac th si PHỤ LỤC CÁC THAM SỐ CỦA MƠ HÌNH HỒI QUI Bảng Địn bẩy tài Percentiles 0002163 0009236 0020279 0195917 2421457 lu 1% 5% 10% 25% 50% an n va tn to p ie gh Largest 1.79591 2.19095 2.231443 2.645424 435899 1.011836 1.501676 2.438434 Obs Sum of Wgt Mean Std Dev 100 100 3612789 5024763 Variance Skewness Kurtosis 2524825 2.518389 9.814322 d oa nl w 75% 90% 95% 99% LEV Smallest 0002037 0002289 0002742 0005892 nf va an lu Bảng Quy mô doanh nghiệp Obs Sum of Wgt 100 100 z 6.171897 z at nh oi 50% lm ul 1% 5% 10% 25% Percentiles 2.379463 5.172133 5.234192 5.671096 SIZE Smallest 4.758927 4.904397 4.992836 co 6711518 -3.954824 30.25583 m an Lu Variance Skewness Kurtosis 6.015992 8192385 l gm 6.348087 6.828478 6.977595 7.321141 @ 75% 90% 95% 99% Largest 7.173293 7.24365 7.279114 7.363168 Mean Std Dev n va ac th si Bảng Tính khoản 1% 5% 10% 25% Percentiles 4134958 8797589 9167634 1.034659 50% 1.160489 lu an n va Obs Sum of Wgt Largest 1.982036 1.990839 2.019597 2.951372 1.418599 1.727428 1.868398 2.485484 100 100 Mean Std Dev 1.250152 3617806 Variance Skewness Kurtosis 1308852 1.140805 7.305907 ie gh tn to 75% 90% 95% 99% LIQ Smallest 1104573 7165343 7432184 7771342 p Bảng Tốc độ tăng trưởng oa nl w 50% 1233459 d 1% 5% 10% 25% Percentiles -.6942313 -.5867134 -.3593148 -.0976602 nf va 100 100 Mean Std Dev 2.811356 14.29723 Variance Skewness Kurtosis 204.4107 6.792657 52.17143 z m co l gm @ Largest 21.66929 37.47368 65.8421 121.1772 Obs Sum of Wgt z at nh oi lm ul 5152359 2.028035 6.352218 93.50966 an lu 75% 90% 95% 99% GROW Smallest -.7033125 -.6851501 -.6788871 -.6441602 an Lu n va ac th si Bảng Thuế Thu nhập doanh nghiệp 1% 5% 10% 25% Percentiles -2.083429 -.0087307 0010134 0692161 50% 1707806 lu an n va Obs Sum of Wgt Largest 6122469 6316681 6904006 7473396 2489936 3586379 4504323 7188701 100 100 Mean Std Dev .1366792 3550482 Variance Skewness Kurtosis 1260592 -4.899389 32.74962 ie gh tn to 75% 90% 95% 99% TAX Smallest -2.267752 -1.899105 -.1826062 -.0666411 p Bảng Tài sản cố định hữu hình oa nl w 50% 1945025 d 1% 5% 10% 25% Percentiles 0295324 0653993 0740838 1150329 nf va 100 100 Mean Std Dev .2430701 1571838 z Variance Skewness Kurtosis 0247067 8018737 2.999044 m co l gm @ Largest 5250054 6206285 672303 736378 Obs Sum of Wgt z at nh oi lm ul 3508968 4539874 5103854 7043405 an lu 75% 90% 95% 99% TANG Smallest 0150025 0440624 0462833 0500144 an Lu n va ac th si Bảng Đặc điểm sản phẩm UNI 1% 5% 10% 25% Percentiles 6732805 7540403 8074661 8571902 50% 9160663 lu an n va Obs Sum of Wgt Largest 9801709 9978684 1.019817 1.063963 9546776 971782 9736219 1.04189 100 100 Mean Std Dev .8985759 0717105 Variance Skewness Kurtosis 0051424 -.970243 4.498737 ie gh tn to 75% 90% 95% 99% Smallest 618395 728166 7356316 7442884 p Kiểm tra đa cộng tuyến w d oa nl Bảng Hệ số tương quan biến độc lập lev size liq grow tax tang uni (obs=100) size liq 1.0000 -0.1610 -0.0250 -0.1405 0.1599 -0.1743 1.0000 -0.0542 0.0168 -0.3194 -0.2259 grow tax tang uni 1.0000 -0.1065 0.1324 1.0000 -0.3914 1.0000 z at nh oi lm ul 1.0000 0.0354 0.0050 -0.0387 z m co l gm @ lev size liq grow tax tang uni lev 1.0000 -0.1115 -0.0283 -0.0229 -0.1406 0.5522 -0.1532 nf va an lu cor an Lu n va ac th si Bảng Kết hồi quy reg lev size liq grow tax tang uni Source SS df MS Model Residual 9.71860355 15.2771613 93 1.61976726 164270551 Total 24.9957648 99 252482473 lu lev Coef Std.Err Number of obs F( 6, 93) Prob > F R-squared Adj R-squared Root MSE P>ItI -2.14 2.05 -0.13 -1.39 6.94 1.45 -0.83 0.035 0.043 0.897 0.168 0.000 0.149 0.407 [95% Conf.Interval] an t = 100 = 9.86 = 0.0000 = 0.7388 = 0.7194 = 4053 n va p ie gh tn to size liq grow tax tang uni _cons 052013 1325328 0028653 1168144 3168436 6906947 8682073 -.2145112 008934 -.0060633 -.3944077 1.569239 -.3667652 -2.447903 -.007936 5353018 0053166 0695328 2.827616 2.376401 1.000273 d oa nl w -.1112236 2721179 -.0003733 -.1624374 2.198427 1.004818 -.723815 Ho: difference in coefficients not systematic lm ul Test: nf va an lu Kiểm định Hausman z at nh oi chi2(6) = (b-B)'[(V_b-V_B)^(-1)](b-B) = 25.25 Prob>chi2 = 0.0003 (V_b-V_B is not positive definite) z @ m co l gm Với p-value 0.0003 nhỏ 0.05 mơ hình phù hợp fixed effect an Lu n va ac th si LEV Coef SIZE LIQ GROW TAX TANG UNI _cons 2.582161 1.705542 -.0428793 0696213 2.735802 9970789 -19.25164 Std Err 1.02966 3872485 2143777 1380363 1.245202 2.197509 7.189724 t P>|t| 2.51 4.40 -0.20 0.50 2.20 0.45 -2.68 0.018 0.000 0.843 0.618 0.036 0.654 0.012 [95% Conf Interval] 4729985 912299 -.4820121 -.2131332 1851208 -3.504315 -33.97913 4.691323 2.498784 3962535 3523759 5.286484 5.498473 -4.524161 Mơ hình fixed effect: lu an n va Coef SIZE LIQ GROW TAX TANG UNI _cons 2.582161 1.705542 -.0428793 0696213 2.735802 9970789 -19.25164 Std Err t 1.02966 3872485 2143777 1380363 1.245202 2.197509 7.189724 P>|t| 2.51 4.40 -0.20 0.50 2.20 0.45 -2.68 [95% Conf Interval] 0.018 0.000 0.843 0.618 0.036 0.654 0.012 4729985 912299 -.4820121 -.2131332 1851208 -3.504315 -33.97913 4.691323 2.498784 3962535 3523759 5.286484 5.498473 -4.524161 p ie gh tn to LEV d oa nl w Tác giả tiến hành chạy mơ hình random effect sử dụng kiểm định Hausman để lựa chọn mô hình fixed effect hay random effect để phân tích lu LEV Coef Std Err .1666794 2823239 1384256 1266578 6676925 1.468476 2.066358 P>|z| -0.83 1.98 0.15 -1.61 5.35 1.95 -1.44 [95% Conf Interval] 0.405 0.048 0.878 0.106 0.000 0.051 0.151 z -.1387124 5580546 0212464 -.2044854 3.571624 2.863817 -2.970141 z z at nh oi lm ul SIZE LIQ GROW TAX TANG UNI _cons nf va an Mơ hình random effect -.4653981 0047099 -.2500627 -.4527301 2.262971 -.0143441 -7.020128 1879733 1.111399 2925555 0437593 4.880278 5.741978 1.079846 m co l gm @ an Lu n va ac th si