(Luận văn) các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi các công ty xây dựng niêm yết trên sàn chứng khoán tp hcm

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KẾ TỐN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP lu CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT an va n SINH LỢI CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM to p ie gh tn YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN TP.HCM nl w Ngành: KẾ TỐN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG d oa Chuyên ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG nf va an lu lm ul Giảng viên hướng dẫn: Ths Hà Minh Phước z at nh oi Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thị Tường Vi MSSV: 1211191233 z m co l gm @ Lớp: 12DTNH04 an Lu n va ac th TP Hồ Chí Minh, 2016 si BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KẾ TỐN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP lu CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỶ SUẤT an va n SINH LỢI CÁC CÔNG TY XÂY DỰNG NIÊM to p ie gh tn YẾT TRÊN SÀN CHỨNG KHOÁN TP.HCM nl w Ngành: KẾ TỐN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG d oa Chun ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG nf va an lu lm ul Giảng viên hướng dẫn:Ths Hà Minh Phước z at nh oi Sinh viên thực hiện: Nguyễn Thị Tường Vi MSSV: 1211191233 z m co l gm @ Lớp: 12DTNH04 an Lu n va ac th TP Hồ Chí Minh, 2016 si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan đề tài nghiên cứu thân thực theo hướng dẫn Ths Hà Minh Phước Đề tài “Các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ suất sinh lợi công ty xây dựng niêm yết sàn chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh” thực đựa số liệu thực tế thu thập sở lý thuyết nghiên cứu nhà kinh tế học trước Tôi xin cam đoan khơng có tượng chép hồn tồn hay phần kết nghiên cứu tác giả khác Đây đề tài nghiên cứu độc lập tơi Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan nảy lu an va TP Hồ Chí Minh, ngày 22 tháng năm 2016 n Tác giả to p ie gh tn Nguyễn Thị Tường Vi d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va Trang i ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp LỜI CẢM ƠN  Trên thực tế khơng có thành công mà không gắn liền với hỗ trợ, giúp đỡ dù hay nhiều, dù trực tiếp hay gian tiếp người khác Trong suốt thời gian từ bắt đầu học tập giảng đường đại học đến nay, em nhận nhiều quan tâm giúp đỡ quý thầy Với lịng biết ơn sâu sắc, nhóm xin gửi đến q Thầy Cơ Khoa Kế Tốn – Tài Chính – Ngân Hàng – Trường ĐH Công Nghệ TPHCM với tri thức tâm lu an huyết minh để truyền đạt vốn kiến thức quý báu cho em suốt thời gian học n va tập trường buổi thảo luận hướng dẫn để em hồn thành tốt Khóa luận tót nghiệp gh tn to Em xin chân thành cảm ơn Thạc Sĩ Hà Minh Phước tận tâm hướng dẫn em qua p ie Bài khóa luận tốt nghiệp thực khoảng thời gian từ 26/03/2016 – w 22/06/2016 Vì kiến thức cịn hạn chế khơng thể tranh khỏi thiếu sót oa nl điều chắn, em mong nhận ý kiến đóng góp quý báu quý d Thầy Cô để kiến thức em lĩnh vực hoàn thiện an lu Em xin chúc quý Thầy cô nhiều sức khỏe niềm vui công việc nf va Một lần em xin chân thành cảm ơn Tác giả z at nh oi lm ul TP.HCM, ngày 22 tháng 06 năm 2016 Nguyễn Thị Tường Vi z m co l gm @ an Lu n va Trang ii ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT lu an Nhà đầu tư TTCK Thị trường chứng khoán TSSL Tỷ suất sinh lợi P/E Số nhân thu nhập BE/ME Giá trị sổ sách giá trị thị trường CTCP Công ty cổ phần HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange BCTC Báo cáo tài SMB Small Minus Big n va NĐT p ie gh tn to nl w High Minus Low d oa HML Winners Minus Losers an lu WML Fama-French Three Factor Model z at nh oi lm ul Fama-French Carhart The Capital Asset Pricing Model nf va CAPM Carhart Four-Factor Model z m co l gm @ an Lu n va Trang iii ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp DANH MụC HÌNH Vẽ, BảNG BIểU Hình 3.1 Mơ hình nghiên cứu khóa luận .19 Bảng 3.1: Phân chia danh mục 23 Bảng 3.2: Kết phân chia 30 cổ phiếu ngành xây dựng thành danh mục 23 Bảng 3.3: Tên công ty mã cổ phiếu nhóm ngành xây dựng niêm yết sàn HOSE 24 Bảng 4.1: Phân tích mơ tả liệu .27 Bảng 4.2: Tính chất hệ số tương quan 28 Bảng 4.3 Kết hồi quy tổng hợp mơ hình CAPM, Fama-French Carhart .41 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va Trang iv ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp MụC LụC CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục đích nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi đối tượng nghiên cứu .3 1.5 Phương pháp nghiên cứu 1.6 Kết cấu đề tài lu CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ LUẬN an n va 2.1 Lý thuyết danh mục đầu tư đại: tiền đề tạo nên mối quan hệ rủi ro tỷ suất sinh lợi .5 2.2.1 Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM (Capital Asset Pricing Model) ie gh tn to 2.2 Lý thuyết mơ hình có liên quan p 2.2.2 Mơ hình nhân tố Fama- French (1993) .8 w 2.2.3 Mơ hình nhân tố Carhart 12 d oa nl 2.3 Tổng kết số kết nghiên cứu có liên quan Việt Nam giới thời gian gần .12 an lu 2.3.1 Nghiên cứu nước giới 12 nf va 2.3.2 Những nghiên cứu Việt Nam 14 lm ul CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.1 Phương pháp nghiên cứu 16 z at nh oi 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 20 3.2.1 Nguồn liệu 20 z 3.2.2 Cách lấy xử lý liệu 21 @ 3.2.3 Mẫu nghiên cứu 24 gm l CHƯƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 27 co 4.1 Thống kê mô tả 27 m 4.2 Phân tích tương quan 28 an Lu 4.3 Thực mơ hình hồi quy 30 n va Trang v ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp 4.3.1 Kiểm định với mơ hình CAPM 31 4.3.2 Kiểm định với mô hình ba nhân tố Fama – French ( 1993 ) .33 4.3.3 Kiểm định với mơ hình bốn nhân tố Carhart ( 1994 ) .36 4.4 Kiểm định giả thiết nghiên cứu 39 4.5 Phân tích hồi quy tuyến tính mơ hình CAPM, Fama-French Carhart 41 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP 44 5.1 Kết luận 44 5.2 Giải pháp 45 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu 46 lu 5.3.1 Hạn chế .46 an n va 5.3.2 Hướng nghiên cứu 47 p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va Trang vi ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài Trong kinh tế chung gặp nhiều trắc trở, đòi hỏi nhà đầu tư không cân nhắc kỹ lưỡng định đầu tư ngồn vốn bỏ cách an tồn, có hiệu hay xác định nắm bắt dịng tiền lưu chuyển sao, mục tiêu lớn đầu tư đạt tỷ suất sinh lợi cao Hơn 10 năm hoạt động, TTCK Việt Nam ngày phát triển, việc đầu tư vào lĩnh vực chứng khoán trở thành kênh đầu tư thu hút ngày nhiều nhà đầu tư Tuy nhiên, TTCK Việt Nam lu non trẻ ẩn chứa bên nhiều biến động, việc đầu tư an n va mang lại khơng rủi ro cho nhà đầu tư, đặc biệt nhà đầu tư tham kiến thức lĩnh vực chứng khoán Rủi ro đầu tư vào TTCK tránh gh tn to gia vào thị trường hay nhà đầu tư theo hình thức đám đơng, chưa có nhiều ie khỏi Do đó, nhà đầu tư phải cân nhắc trước định lựa chọn mã chứng p khoán vào danh mục để mang lại suất sinh lợi cao với mức rủi rothấp nl w chấp nhận Có nhiều nghiên cứu phân tích ngun nhân tác động d oa đến TTCK ví dụ nhân tố vĩ mô biến động chu kỳ kinh tế nước an lu giới, biến động lãi suất, tỷ giá hay giá vàng, giá dầu… hay nhân nf va tố vi mô ảnh hưởng thị trường, quy mơ cơng ty, dịng tiền giá…Khi đầu tư vào TTCK đòi hỏi phải có kiến thức chứng khốn lập trường riêng lm ul thân, không lúng túng trước thông tin hay báo cáo thị trường z at nh oi doanh nghiệp Càng khó khăn cho nhà đầu tư tham khảo dự đốn giới chun mơn, tổ chức tài danh tiếng giới z nhận định TTCK Việt Nam Do đó, việc nghiên cứu mơ hình định giá chứng gm @ khốn từ cho nhà đầu tư có kiến thức sâu hơn, tầm nhìn rộng TTCK l quan trọng Có nhiều tranh luận mơ hình định giá như: mơ hình định giá co tài sản vốn, mơ hình nhân tố Fama- French hay mơ hình nhân tố m Carhart…Các mơ hình nghiên cứu nhiều TTCK giới mang an Lu lại nhiều kết hữu ích cho nhà đầu tư tham gia vào TTCK TTCK Việt Nam n va Trang ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp biến động bất thường, dựa vào đốn giới chun mơn đặc biệt đầu tư theo “tâm lý bầy đàn” nước ta mà phải có nhìn sâu sắc hơn, nhận định rõ ràng để mang lại kết thỏa đáng Như vậy, việc xem xét nhân tố tác động đến tỷ suất sinh lợi chứng khoán cần thiết giúp cho nhà đầu tư an tâm đưa lựa chọn cho Nhận điều tất yếu đó, khóa luận tiến hành kiểm định xem thử mơ hình mơ hình phù hợp công ty thuộc nhóm ngành Xây dựng TTCK TP Hồ Chí Minh 1.2 Mục đích nghiên cứu lu an Mục đích nghiên cứu đề tài nhằm đánh giá nhân tố (rủi ro thị va n trường, quy mô công ty giá trị công ty, xu hướng tăng trưởng ) ảnh hưởng đến tỷ tn to suất sinh lợi cơng ty thuộc nhóm ngành xây dựng niêm yết sàn chứng gh khốn TP Hồ Chí Minh từ đưa biện pháp khuyến nghị đầu tư dựa p ie kết phân tích Ngồi nghiên cứu cịn kiểm định phù hợp mơ hình bao gồm : w Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM • Theo mơ hình nhân tố Fama- French (1993) • Nhân tố xu hướng mơ hình Carhart d oa nl • nf va an lu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu m co l gm @ • z • TSSL chứng khốn có mối quan hệ yếu tố thị trường Mơ hình nhân tố Fama-French (1993) nhân tố quy mơ nhân tố giá trị tương quan với TSSL Mơ hình nhân tố Carhart thêm nhân tố xu hướng có mối quan hệ TSSL Trong mơ hình mơ hình phù hợp để giải thích cho TSSL chứng khốn thuộc nhóm ngành xây dựng sàn TP HCM giai đoạn 2013 – 2015 z at nh oi • lm ul • an Lu n va Trang ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp lại khơng có ý nghĩa thống kê cịn tất biến cịn lại có ý nghĩa thống kê mức ý nghĩa 5% hay độ tin cậy 95% Chúng ta nhìn vào hệ số hồi quy để biết tác động biến độc lập biến phụ thuộc Cụ thể: Biến phần bù rủi ro thị trường Rm – Rf có mối tác động chiều đến • thay đối biến suất sinh lợi cổ phiếu i (Ri – Rf) Hay nói cách khác thị trường ổn định, tăng trưởng tốt kéo theo tăng trưởng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu mà nhà đầu tư nắm giữ, mang lại lợi lu nhuận cao nhà đầu tư biết nắm bắt thời điểm Và ngược lại tỷ suất an sinh lời cổ phiếu giảm sút thị trường xấu, giao dịch va Biến quy mơ cơng ty (SMB) có tác động nghịch chiều đến suất sinh lợi n • tn to cổ phiếu cơng ty Theo kết nghiên cứu cổ p ie gh phiếu cơng ty xây dựng có quy mơ nhỏ mang lại suất sinh lợi cao Biến giá trị công ty (HML) kết hồi quy cho thấy mức ý nghĩa thống w • cổ phiếu cơng ty có quy mơ lớn ngược lại oa nl kê mức 10% nhân tố HML có mối quan hệ nghịch chiều với tỷ suất d sinh lợi tức cổ phiếu có hệ số BE/ME cao cho tỷ suất sinh lợi cao lu xây dựng Biến xu hướng (WML) cho kết hồi quy ý nghĩa thống kê, lm ul • nf va an cổ phiếu có hệ số BE/ME thấp đặc thù nhóm ngành z at nh oi nguyên nhân cụ thể dẫn đến kết xu hướng cơng ty nhóm ngành xây dựng sàn chứng khoán TP.HCM chưa phản ánh ý nghĩa z gm @ Trong bốn hệ số hồi quy hệ số hồi quy biến phần bù rủi ro thị trường lớn chứng tỏ tác động lớn biến tỷ suất sinh lợi danh mục cổ l co phiếu Đồng thời ba mơ hình nghiên cứu ( CAPM, Fama – French, Carhart m ) mơ hình Fama – French giải thích tốt mơ hình cịn lại với R2 63.1%, an Lu so với nghiên cứu tác giả Vương Đức Hoàng Quân Hồ Thị n va Trang 42 ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Huệhay Nguyễn Văn Sĩ kết khóa luận thể R2 cao nhiên chưa có nhiều kinh nghiệm nên cịn hạn chế việc phân tích Tóm lại, nội dung chương khóa luận gồm kết phân tích thống kê mơ tả, phân tích tương quan phân tích hồi quy để giả thuyết nghiên cứu đặt ban đầu.Qua đánh giá mức độ ảnh hưởng nhân tố đến khả sinh lời doanh nghiệp nhóm ngành Xây dựng niêm yết Sàn chứng khoán TP.HCM lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va Trang 43 ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP Chương cho kết nghiên cứu thực nghiêm mơ hình CAPM, Fama-French Carhart Chương nêu số điểm hạn chế nghiên cứu, khuyến nghị đầu tư giải pháp nâng cao tính phù hợp mơ hình CAPM, Fama-French Carhart cho thị trường chứng khoán Việt Nam 5.1 Kết luận Kết phân tích kiểm định mơ hình CAPM, Fama-French Carhart cho tín hiệu khả quan việc ứng dụng ba mơ hình vào hoạt lu an động dự báo tỷ suất sinh lời cổ phiếu hay danh mục đầu tư Trong nhân tố n va phân tích, nhận thấy nhân tố phần bù rủi ro thị trường có tác động lớn tn to đến tỷ suất sinh lợi cổ phiếu, giá trị thị trường hay xu hướng tăng trưởng Ngoài ra, yếu tố quy mơ SMB giữ vai trị khơng nhỏ việc giải p ie gh khứ cổ phiếu để đưa định đầu tư w thích thay đổi tỷ suất sinh lợi Kết nghiên cứu cho thấy biến SMB thể oa nl tương quan nghịch, kết giống kết nhà nghiên d cứu nước Elhaj Walid Elhaj Ahlem (2007)cho TTCK Nhật Bản, hay lu an nghiên cứu Ajili (2005) cho thị trường chứng khốn Pháp…do NĐT nên nf va đầu tư cơng ty có quy mơ nhỏ cho tỷ suất sinh lợi cao cơng ty có lm ul quy mơ lớn theo lý thuyết Fama – French z at nh oi Yếu tố giá trị công ty HML kết phân tích hồi quy thể mối tương quan nghịch Chúng ta phải cần ý nhân tố hồn tồn có khả tác động đến suất sinh lời cổ phiếu, đồng thời kết cho thấy NĐT z l gm sinh lời cao cơng ty có giá trị lớn @ nên đầu tư vào cổ phiếu cơng ty có giá trị nhỏ tương lai đem lại suất co Nhân tố xu hướng tăng trưởng (WML ) mơ hình Carhart, từ kết hồi m quy khơng mang ý nghĩa thống kê, theo nhà đầu tư Việt Nam an Lu theo quan niệm cổ phiếu tăng trưởng khứ n va Trang 44 ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp khơng tăng cao tương lai chúng tăng trưởng đến mức tương lai dần bão hịa suy thối, nhân tố khơng mang ý nghĩa nhà đầu tư lướt sóng thường khơng chọn yếu tố để định Khả dự báo suất sinh lời cổ phiếu mơ hình CAPM hay Fama-French Carhart điều chối cãi Tuy nhiên, tận thời điểm bây giờ, hầu hết NĐT nhà đầu tư nhỏ lẻ lại chưa quan tâm đến ba mơ hình Họ đầu tư chủ yếu theo tâm lý bầy đàn hành động theo động thái NĐT lớn nước NĐT nước Hơn nữa, thị trường chứng khốn Việt Nam q trình phát triển hoàn thiện.So với thị trường chứng lu an khốn nước ngồi kinh tế ổn định nhà đầu tư liệt n va đưa định.Đồng thời sách kinh tế VN ngày thắt chặt tn to khiến hội kinh doanh nhà đầu tư VN khơng cịn dễ dàng Vì họ gh khơng trang bị cho kiến thức tảng phân tích đầu tư khó p ie mang lại hiệu đầu tư 5.2 Giải pháp nl w oa Dựa vào kết nghiên cứu, tác giả đưa số giải pháp sau cho d NĐTkhi tham gia vào công ty xây dựng niêm yết sàn chứng khoáng thành lu nf va an phố Hồ Chí Minh sau : Khơng có nhân tố thị trường tác động đến TTCK mà cịn số nhân tố lm ul khác đólà nhân tố quy mô, nhân tố giá trị sổ sách giá trị thị trường xu hướng z at nh oi tăngtrưởng cổ phiếu.Nhân tố thị trường tác động mạnh mẽ đến TSSL chứng khốn, NĐT quan tâm đến cổ phiếu công ty xây dựng z để lựa chọn thời điểm thích hợp nhấtvào thị trường @ gm Nhân tố quy mô cũngảnh hưởng nhiều đến định NĐT l thực tế cho thấy cơng ty thuộc nhóm ngành xây dựng có quy mơ cao m co mang lại suất sinh lời cao công ty có quy mơ nhỏ Nhưng kết nghiên an Lu cứu cho thấy cơng ty có quy mơ lớn tương lại khơng cịn khả phát triển khả đem lại suất sinh lợi cao Vì n va Trang 45 ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp thếNĐT nên cân nhắc lựa chọn cổ phiếu công ty để định đầu tư Không nên lựa chọn cổ phiếu công ty, tập đồn lớn chưa cổ phiếu mang lại TSSL cao Nhà đầu tư nên lựa chọn cơng ty có tỷ số BE/ME thấp, theo kết nghiên cứu hệ số HML âmcho thấy NĐT nên đầu tư vào cơng ty có giá trị nhỏ mang lại TSSL cao cơng ty có giá trị nhỏ Đối với xu hướng ngành xây dựng thơng qua kết nghiên cứu cho thấy yếu tố xu hướng mối ảnh hưởng đến NĐT tham gia vào lu nhóm ngành này, NĐT cân nhắc với nhân tố trước an định có nên đầu tư hay không va n 5.3 Hạn chế hướng nghiên cứu tn to 5.3.1 Hạn chế p ie gh Chúng ta trọng nghiên cứu mơ hình CAPM, Fama-French Carhart w với liệu thu thập Tuy nhiên, mơ hình Fama - French tập trung oa nl vào biến lợi nhuận thay tập trung vào biến rủi ro việc tạo kết tương d quan cao biến điều dễ hiểu Mặt khác, mô hình Fama-French an lu mơ hình dự báo khác vận hành tốt nhà đầu tư có nf va thơng tin nhau, thơng tin khơng rị rỉ phải minh bạch Đối với mơ hình lm ul Carhart mơ hình thêm yếu tố xu hướng tăng trưởng WML với thị trường chứng khốn VN liệu năm 2013 – 2015 chưa phản ánh z at nh oi ý nghĩa nhân tố này.Đồng thời, thị trường chứng khoán Việt Nam hoạt động mức độ hiệu tạo hội kiếm lợi nhuận cao cho z nhà đầu người có khả tiếp cận với nguồn thông tin sớm @ gm Thị trường chứng khoán Việt Nam đề cập phần trước vô nhạy l cảm dễ bị ảnh hưởng nhiều yếu tố: tăng trường kinh tế, tâm lý nhà đầu tư, m co sách kinh tế…và chưa thể trở thành phong vũ biểu phản ảnh sức an Lu mạnh kinh tế Việt Nam n va Trang 46 ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Các hoạt động nghiên cứu trước thực việc thu thập toàn cổ phiếu phi tài niêm yết thị trường chứng khốn khoảng thời gian dài nên cho kết khách quan tương đối xác Tuy nhiên, nghiên cứu này, khả phân tích xử lý cịn giới hạn nên liệu thu thập xử lý cịn q kết hợp với thời gian thu thập liệu rơi vào giai đoạn thị trường “trầy trậc” khỏi khủng hoảng nên kết chưa mang tính xác cao Đây nguyên nhân dẫn đến việc mơ hình nghiên cứu có hệ số phù hợp không cao đặc biệt nhân tố giá trị công ty HML biến xu hướng tăng trưởng WML khơng có ý nghĩa thống kê lu điều ngược với kết số nghiên cứu nước lẫn nước an n va 5.3.2 Hướng nghiên cứu tn to Mơ hình CAPM Fama-French hai mơ hình đơn giản số mơ gh hình dùng để ước lượng tỷ suất sinh lợi cổ phiếu hay danh mục đầu tư Đối với p ie mơ hình bốn nhân tố Carhart bổ sung thêm nhân tố xu hướng WML chạy w kết hồi quy lại không mang ý nghĩa thống kê, liệu nghiên cứu oa nl khả phân tích cịn hạn chế nên kết phân tích hồi quy ba mơ hình d chưa thực khách quan Trong thời gian tới, tác giả tiếp tục mở rộng lu an liệu nghiên cứu toàn cổ phiếu phi tài niêm yết HOSE với thời nf va gian quan sát rộng để có kết xác cụ thể cho giai đoạn lm ul phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam Đồng thời tác giả học hỏi z at nh oi nghiên cứu mô hình năm nhân tố Ngồi ra, số nghiên cứu giới mở rộng mơ hình nhân tố Fama-French cách bổ sung thêm nhân tố khác có ảnh hưởng đến tỷ suất z @ sinh lợi chẳng hạn: nhân tố tốc độ tăng trưởng, ROE, ROA, EPS…tác giả tiếp tục l gm nghiên cứu phát triển mơ hình ban đầu việc kiểm định thực tế mơ hình với nguồn liệu rộng sâu m co an Lu n va Trang 47 ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp TÀI LIỆU THAM KHẢO  Tài liệu tiếng Việt - Cơng trình dự thi giải thưởng Nhà kinh tế trẻ 2011 “Ứng dụng mơ hình CAPM Fama-French dự báo tỷ suất sinh lợi để kinh doanh chứng khoán thị trường Việt Nam” Đinh Trọng Hưng (2003) Ứng dụng số mơ hình đầu tư tài - đại vào thị trường chứng khốn Việt Nam Nguyễn Văn Sĩ (2011) Kiểm định mơ hình nhân tố Fama & French cho - lu trường hợp Việt Nam an PGS.TS Nguyễn Minh Kiều (2012), “Tài doanh nghiệp bản”, n va - PGS.TS Trần Ngọc Thơ (2007), “Tài doanh nghiệp đại”, NXB - gh tn to NXB LĐ-XH Trường đại học Kinh tế TP Hồ Chí Minh (2008), “Giáo trình Kinh tế - p ie Thống kê Trương Đông Lộc Dương Thị Hồng Trang, “Mơ hình nhân tố Fama- d oa - nl w lượng”, NXB TP Hồ Chí Minh an lu French: chứng thực nghiệm từ Sở Giao dịch Chứng khoán TP HCM”, Tạp - nf va chí Khoa học trường Đại học Cần Thơ Ths Nguyễn Thu Hằng, Nguyễn Mạnh Hiệp, “Kiềm định mơ hình Fama- lm ul French Thị trường Chứng khốn Việt Nam”, Tạp chí Cơng nghệ Ngân hàng số - z at nh oi 81, tháng 12/2012 Vương Đức Hồng Qn Hồ Thị Huệ, (2008),“Mơ hình Fama-French: z Một nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khốn Việt Nam”, “Đi tìm gm @ mơ hình dự báo tỷ suất sinh lợi cổ phiếu thích hợp thị trường chứng m co l khoán Việt Nam” an Lu n va Trang 48 ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp  Tài liệu nước ngoài: - Ajili, Souad, (2005).The Capital Asset Pricing Model and the Three Factor Model of Fama and French Revisited in the Case of France, Working Paper - Elhaj Walid and Elhaj Ahlem (2007).New Evidence on the Applicability of Fama and French Three-Factor Model to the Japanese Stock Market - Fama, Eugene F., and Kenneth R French.Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds, Journal of Financial Economics 33 (1993): 3-56 - Faff (2011) An Examination of the Fama and French Three-Factor Model Using Commercially Available Factors lu an - Gregory and Sehgal, Sanjay (2001) Tests of the Fama and French model in n va India Discussion paper, 379 Kyong Shilk Eom and Jong-Ho Park Evidence on the Three-Factor and Characteristics Models: Korea - Maroney and Protopadakis (2002) The Book-to-Market and Size Effects in a p ie gh tn to - Nima Billou (2004) Test of the CAPM and Fama and French three Factor d oa Model nl w - General Asset Pricing Model: Evidence from Seven National Markets Các trang web: - http://nghiencuudinhluong.com/mo-hinh-capm-va-fama-french/ - http://fof.vn/content.php?147-M%C3%B4-h%C3%ACnh-ba-nh%C3%A2n- nf va an lu  lm ul t%E1%BB%91-Fama-French http://123doc.org/document/1031331-mo-hinh-ba-nhan-to-cua-fama-french- z at nh oi - nghien-cuu-thuc-nghiem-tai-thi-truong-chung-khoan-viet-nam.htm - http://cafef.vn/thi-truong-chung-khoan/tron-7-nam-sau-khi-len-dinh-vn- z - gm @ index-ngay-nay-khac-gi-so-voi-ngay-xua-2014031214501625714.chn http://www.tienphong.vn/Kinh-Te/thi-truong-chung-khoan-va-nhung-cu-roi- l http://tapchitaichinh.vn/thi-truong-tai-chinh/chung-khoan/thi-truong-chung- m - co lich-su-711721.tpo n va Trang 49 an Lu khoan-va-hieu-ung-thang-gieng-57278.html ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp - http://tinnhanhchungkhoan.vn/chung-khoan/hieu-ung-thang-gieng- 20261.html - https://ngothong.wordpress.com/2013/10/26/huong-dan-su-dung-spss-20-0/ - http://vietlod.com/bang-tra-phan-phoi-student-thong-ke-t - http://hotrospss.blogspot.com/ - https://www.youtube.com/watch?v=TmAZ3o-fvFs - https://www.youtube.com/watch?v=YN768QZGjTY lu an n va p ie gh tn to d oa nl w nf va an lu z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va Trang 50 ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp PHỤ LỤC Phụ lục : Kết chạy hồi quy tuyến tính mơ hình CAPM Variables Entered/Removeda Variables Variables Entered Removed Model Rm-Rfb Method Enter a Dependent Variable: Ri-Rf lu an b All requested variables entered n va to ie gh tn Model Summary R p Model 760a Std Error of the Square Estimate 577 577 00911969 oa nl w R Square Adjusted R d a Predictors: (Constant), Rm-Rf nf va an lu lm ul Model Sum of Squares df Mean Square Regression 084 Residual 062 z at nh oi ANOVAa Total 146 744 084 743 000 F Sig 1014.965 000b z l gm @ m co a Dependent Variable: Ri-Rf an Lu b Predictors: (Constant), Rm-Rf n va Trang 51 ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Coefficientsa Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B (Constant) Std Error Beta -8.372E-5 000 921 029 Rm-Rf Collinearity Statistics t 760 Sig Tolerance -.250 802 31.859 000 VIF 1.000 1.000 a Dependent Variable: Ri-Rf lu an va Collinearity Diagnosticsa n to gh tn Variance Proportions Model Dimension Eigenvalue Condition Index (Constant) Rm-Rf p ie 1.039 1.000 48 48 961 1.039 52 52 d oa nl w nf va an lu a Dependent Variable: Ri-Rf z at nh oi lm ul z m co l gm @ an Lu n va Trang 52 ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Phụ lục : Kết chạy hồi quy mơ hình Fama – French Variables Entered/Removeda Variables Variables Entered Removed Model Method HML, Rm-Rf, Enter SMBb a Dependent Variable: Ri-Rf b All requested variables entered lu an va n Model Summary gh tn to Model R R Square Adjusted R Std Error of the Square Estimate p ie 794a 631 629 00853644 w d oa nl a Predictors: (Constant), HML, Rm-Rf, SMB an lu nf va df Mean Square Regression Residual 054 z at nh oi Sum of Squares lm ul Model ANOVAa Total 146 744 092 031 741 000 F Sig 421.799 000b z gm @ a Dependent Variable: Ri-Rf l m co b Predictors: (Constant), HML, Rm-Rf, SMB an Lu n va Trang 53 ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model B (Constant) Std Error -1.261E-5 000 783 031 SMB -.310 HML -.041 Rm-Rf Collinearity Statistics Beta t Sig Tolerance VIF lu -.040 968 646 25.554 000 781 1.281 031 -.276 -9.982 000 654 1.529 025 -.042 -1.648 100 756 1.323 an va a Dependent Variable: Ri-Rf n gh tn to Collinearity Diagnosticsa p ie nl w Variance Proportions Dimension 1 Eigenvalue Condition Index (Constant) Rm-Rf SMB HML a Dependent Variable: Ri-Rf 00 13 14 13 1.007 1.350 97 01 00 01 696 1.623 03 60 00 48 462 1.993 00 27 86 38 z at nh oi 1.000 lm ul 1.835 nf va an lu d oa Model z m co l gm @ an Lu n va Trang 54 ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Phụ lục 3: Kết chạy hồi quy mơ hình Carhart Variables Entered/Removeda Variables Variables Entered Removed Model Method WML, Rm-Rf, Enter HML, SMBb a Dependent Variable: Ri-Rf b All requested variables entered lu an va n Model Summary gh tn to Model R R Square Adjusted R Std Error of the Square Estimate p ie 794a 631 629 00854209 w d oa nl a Predictors: (Constant), WML, Rm-Rf, HML, SMB an lu nf va df Mean Square Regression Residual 054 z at nh oi Sum of Squares lm ul Model ANOVAa Total 146 744 092 023 740 000 F Sig 315.936 000b z m co b Predictors: (Constant), WML, Rm-Rf, HML, SMB l gm @ a Dependent Variable: Ri-Rf an Lu n va Trang 55 ac th si GVHD: Ths Hà Minh Phước Khóa Luận Tốt Nghiệp Coefficientsa Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients Model B (Constant) Std Error -2.762E-5 000 783 031 SMB -.310 HML WML Rm-Rf Collinearity Statistics Beta t Sig Tolerance VIF lu 934 646 25.536 000 781 1.281 031 -.276 -9.976 000 654 1.530 -.041 025 -.042 -1.645 100 755 1.324 003 019 003 138 890 999 1.001 HML WML an -.083 n va p ie gh tn to a Dependent Variable: Ri-Rf nl w Collinearity Diagnosticsa Variance Proportions oa Index (Constant) Rm-Rf SMB 1.000 00 12 14 13 00 1.332 1.174 33 00 00 00 33 704 1.615 05 52 00 43 12 667 1.660 62 09 00 06 55 462 1.994 00 27 86 38 00 nf va 1.836 lm ul an Eigenvalue lu Dimension d Model Condition z at nh oi z gm @ a Dependent Variable: Ri-Rf m co l an Lu n va Trang 56 ac th si