(Luận văn) các nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến chỉ số giá chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KẾ TỐN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP  lu CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM an n va tn to ie gh Ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG p Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP d oa nl w : TS.Lê Đức Thắng an lu Giảng viên hướng dẫn : Nguyễn Quý Long MSSV: 1211191362 Lớp: 12DTDN07 ll u nf va Sinh viên thực oi m z at nh z m co l gm @ an Lu TP Hồ Chí Minh, 2016 n va ac th si BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC CÔNG NGHỆ TP HỒ CHÍ MINH KHOA KẾ TỐN – TÀI CHÍNH – NGÂN HÀNG KHÓA LUẬN TỐT NGHIỆP  lu an CÁC NHÂN TỐ VĨ MÔ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM n va p ie gh tn to nl w Ngành: TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG d oa Chuyên ngành: TÀI CHÍNH DOANH NGHIỆP : Nguyễn Quý Long u nf : TS.Lê Đức Thắng ll va an lu Giảng viên hướng dẫn oi m Sinh viên thực Lớp: 12DTDN07 z at nh MSSV: 1211191362 z m co l gm @ an Lu TP Hồ Chí Minh, 2016 n va ac th ii si LỜI CAM ĐOAN  Tôi Nguyễn Quý Long tác giả đề tài nghiên cứu “Các nhân tố vĩ mô ảnh hưởng đến số giá chứng khoán Việt Nam” xin cam đoan nội dung đề tài kết nghiên cứu hướng dẫn khoa học TS Lê Đức Thắng Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực thu thập phân tích hồn tồn, số liệu sử dụng số đánh giá nhận xét số nghiên cứu khoa học, sách báo tất đề có trích dẫn rõ rang Tơi hồn tồn chịu trách nhiệm trước nhà trường cam đoan lu an n va p ie gh tn to d oa nl w Nguyễn Quý Long ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th iii si LỜI CẢM ƠN  Sau thời gian nghiên cứu tích cực, tơi hồn thành luận văn Để có làm hồn chỉnh hơm nay, tơi nổ lực đồng thời phải cảm ơn ủng hộ, giúp đỡ nhiều cá nhân, quý công ty, tác giả khác định hướng để tơi nghiên cứu theo quy trình Nhân đây, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến giáo viên, người hướng dẫn khoa học mình: TS.Lê Đức Thắng thầy khoa Kế tốn Tài Ngân lu Hàng đại học Cơng nghệ Thành phố Hồ Chí Minh, hết lịng giúp đỡ, tận tình an hướng dẫn tơi suốt q trình thực nghiên cứu để hoàn thành va n luận văn p ie gh tn to Một lần trân trọng cảm ơn ! d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th iv si NHẬN XÉT CỦA ĐƠN VỊ THỰC TẬP lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th v si MỤC LỤC  LỜI CAM ĐOAN iii LỜI CẢM ƠN iv NHẬN XÉT CỦA ĐƠN VỊ THỰC TẬP v DANH MỤC VIẾT TẮT ix DANH MỤC CÁC BẢNG x DANH MỤC CÁC BIỂU ĐỒ, SƠ ĐỒ, HÌNH ẢNH xi lu LỜI MỞ ĐẦU an n va CHƢƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VÀ NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ SỰ CHỨNG KHOÁN gh tn to ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN CHỈ SỐ GIÁ ie 1.1 Khái niệm sơ thị trường chứng khoán số giá chứng khoán p 1.1.1 Khái niệm thị trường chứng khoán nl w 1.1.2 Chỉ số giá chứng khoán nói lên điều gì? d oa 1.1.3 Chức thị trường chứng khốn đóng góp an lu kinh tế Việt Nam va 1.2 Phân loại thị trường chứng khoán Việt Nam .6 u nf 1.2.1 Phân loại theo phương thức hoạt động thị trường: ll 1.2.2 Phân loại theo luận chuyển nguồn vốn m oi 1.2.3 Phân loại theo hàng hoá thị trường z at nh 1.3 Cơ sở lý thuyết nhân tố kinh tế vĩ mô quan hệ chúng với số giá chứng khoán Việt Nam z gm @ 1.3.1 Quan hệ lạm phát giá chứng khoán: 1.3.2 Lãi suất ảnh hưởng đến giá chứng khoán nào? .9 l m co 1.3.3 Tỷ giá số giá chứng khốn có mồi liên hệ với nhau? 1.3.5 Việc cung tiền tệ có ảnh hưởng đén số giá chứng khốn khơng? 11 an Lu n va ac th vi si 1.4 Những kết nghiên cứu thực nghiệm ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng khoán 13 1.4.1 Kết nghiên cứu nước .13 1.4.2 Kết nghiên cứu Việt Nam .14 CHƢƠNG 2: NGHIÊN CỨU ẢNH HƢỞNG CỦA CÁC NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN GIÁ CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 15 2.1 Diễn biến số giá VN-Index giai đoạn 2009 - 2015 15 2.1.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam số VN-Index 15 2.1.2 Các diễn biến số Vn-Index giai đoạn 2009 – 2015 .16 lu 2.2 Phân tích ảnh hưởng nhân tố vĩ mơ đến thị trường chứng khốn Việt an n va Nam 2009 – 2015 18 3.1 Dữ liệu nghiên cứu 19 3.1.1 Nguồn liệu 19 ie gh tn to CHƢƠNG 3: PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 p 3.1.2 Mô tả biến nghiên cứu 20 nl w 3.2 Phương pháp nghiên cứu 21 d oa CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU NHÂN TỐ KINH TẾ VĨ MÔ ĐẾN an lu CHỈ SỐ GIÁ CHỨNG KHOÁN 22 va 4.1 Phân tích ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô đến số giá chứng u nf khoán từ kết nghiên cứu 22 ll 4.1.1 Phân tích kết nghiên cứu 22 m oi 4.1.2 Kết từ mơ hình 23 z at nh 4.2 Ảnh hưởng nhân tố kinh tế vĩ mô điều kiện thực tế Việt Nam 29 4.2.1 Ảnh hưởng lạm phát 29 z gm @ 4.2.2 Ảnh hưởng lãi suất .30 4.2.3 Ảnh hưởng tỷ giá 31 l m co 4.2.4 Ảnh hưởng giá xăng dầu 32 4.2.5 Ảnh hưởng việc cung tiền 33 an Lu n va ac th vii si CHƢƠNG 5: NHỮNG GỢI Ý VỀ CHÍNH SÁCH KINH TẾ VĨ MƠ NHẰM PHÁT TRIỂN ỔN ĐỊNH THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM TRONG TƢƠNG LAI .34 5.1 Hoạch định kế hoạch phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian tới, giai đoạn 2016 – 2020 .34 5.1.1 Định hướng phát triển .34 5.2 Những ý kiến sách vĩ mô nhằm phục vụ cho việc phát triển lâu dài ổn định thị trường chứng khoán Việt Nam 35 5.2.1 Kiểm soát lạm phát 35 lu 5.2.2 Ổn định tỷ giá hối đoái .35 an va 5.2.3 Cung, hút hiền theo chế thị trường 36 n 5.2.4 Điều chỉnh sách lãi suất cách linh hoạt phụ hợp theo to 5.2.5 Phát triển ổn định thị trường xăng dầu nhiều biến động p ie gh tn giai đoạn phát triển kinh tế 37 .38 nl w 5.2.6 Thực mục tiêu thị trường tăng trưởng bền vững tăng trưởng 39 d oa 5.3 Nhóm giải pháp khác ngồi mơ hình: .40 an lu 5.3.1 Đối với công ty niêm yết 40 va 5.3.2 Giải pháp nhà đầu tư 42 u nf TÀI LIỆU THAM KHẢO 44 ll PHU LỤC…………………………………………………………………………… oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th viii si DANH MỤC VIẾT TẮT  Thị trường chứng khốn CSTT Chính sách tiền tệ NHNN Ngân hàng Nhà nước NHTM Ngân hàng thương mại NHTW Ngân hàng trung ương SGDCK Sở giao dịch chứng khoán lu TTCK an n va p ie gh tn to nl w Uỷ ban chứng khoán d oa UBCK lu Trung tâm giao dịch chứng khoán Nhà đầu tư ll NĐT u nf va an TTGDCK oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th ix si DANH MỤC CÁC BẢNG  Tên bảng Mô tả Trang lu Bảng 3.1 Dữ liệu nguồn thu thập 20 Bảng 3.2 Thống kê mô tả liệu nghiên cứu 21 Bảng 3.3 Các biến dụng mơ hình nghiên cứu 22 an n va Thống kê biến nghiên cứu mơ hình dạng 22 logarit tự nhiên p ie gh tn to Bảng 3.4 Kết chạy mơ hình 24 d oa nl w Bảng 4.1 Kết kiểm định đa cộng tuyến Bảng 4.3 Kết kiểm định tự tương quan 26 u nf va an lu Bảng 4.2 ll 28 oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th x si 5.2.6 Thực mục tiêu thị trƣờng tăng trƣởng bền vững tăng trƣởng Dòng vốn dịch chuyển khỏi thị trường năm 2016 lên đến 504 tỷ USD năm qua lên tới 1000 tỷ USD khiến cho TTCK giới bị ảnh hưởng đáng kể Bức tranh chung TTCK toàn cầu sụt giảm nhiều tăng trưởng, số chứng khoán thị trường phát triển Mỹ, Anh, Úc sụt giảm từ - 7%, thị trường láng giềng Trung Quốc ghi nhận mức giảm điểm mạnh Còn TTCK Việt Nam, VN-Index đóng cửa phiên giao dịch cuối năm mức 575 - 580 điểm số ghi nhận mức tăng - 8% kết tăng lu an trưởng khơng cao, nên nhìn vào mặt chung cố gắng n va lớn Việt Nam Trong năm 2016, cần có nhìn thận trọng triển vọng yếu tố bên lạm phát, lãi suất…, nên dự báo cịn khó khăn năm gh tn to TTCK, Chủ tịch UBCK cho rằng, TTCK năm tới tiếp tục chịu tác động p ie 2015 Mục tiêu UBCK năm tới tăng trưởng, mà trì ổn định TTCK, giảm thiểu tác động từ bên Với mục tiêu đó, nl w thành viên thị trường phải thúc đẩy tái cấu trúc để thu hút dòng vốn mới, tạo lực đẩy d oa cho thị trường thông qua hoạt động bán cổ phần trọn lô, bán cho NĐT nước an lu Các cấp quản lý ngành, địa phương cần chủ động theo dõi chặt chẽ, va phân tích, đánh giá, nhận định thơng tin đầy đủ xác, tính tốn phương u nf án khác nhau, kể phương án xấu nhất, kịp thời đưa giải pháp sách ll nhằm hạn chế thấp tác động tiêu cực, khai thác tốt mặt thuận lợi, m oi lấy ổn định kinh tế vĩ mô mục tiêu cao nhất; bảo đảm giữ ổn định tỉ giá, lãi suất, z at nh cân đối thu chi ngân sách triệt để tiết kiệm chi; phát triển quản lý thị trường z chứng khoán hiệu quả; thúc đẩy mạnh mẽ hoạt động sản xuất, kinh doanh, đầu tư, gm @ có sản xuất, kinh doanh dầu khí; đẩy mạnh xuất khẩu, kiểm sốt chặt chẽ l nhập khẩu, tập trung chống buôn lậu, gian lận thương mại; chủ động thông tin m co tình hình, dự báo, giải pháp để người dân, doanh nghiệp biết, chủ động tăng đồng thuận sách, khơng gây tâm lý hoang mang khơng cần thiết an Lu n va ac th 39 si 5.3 Nhóm giải pháp khác ngồi mơ hình: 5.3.1 Đối với công ty niêm yết: Là thành phần tham gia cung ứng hàng cho chứng khoán cho thị trường đồng thời họ chủ thể có nhiều lợi ích từ thị trường: doanh nghiệp huy động vốn dễ dàng, tăng tính minh bạch hoạt động, tăng tính khốn cho cổ phiếu tạo dựng thương hiệu cho doanh nghiệp…Bên cạnh thuận lợi mang lại cho doanh nghiệp, thị trường đặt cho doanh nghiệp khơng thách thức, doanh nghiệp phải chịu trách nhiệm với cổ đông Nhà đầu tư lu đầu tư tiền của, niềm tin vào doanh nghiệp, doanh nghiệp phải mang đến an va xứng đáng cho kỳ vọng cổ đông, giữ vững niềm tin với nhà đầu tư n với thị trường Vì thế, đứng vị trí doanh nghiệp ổn định thị gh tn to trường chứng khoán, tác giả đề số hàm ý sau: Nâng cao số lƣợng chất lƣợng hàng hoá thị trƣờng: ie p Đẩy mạnh tiến độ cố phần hoá doanh nghiệp Nhà nước lớn có hiệu kinh nl w doanh cao MobiPhone, VinaPhone, Viettel…hoặc giảm tỷ lệ sở hữu nhà oa nước cách phát hành thêm cổ phần cho đối tác nước thời d gian vừa qua Vietcombank, Vietinbank Có thể đẩy nhanh tiến độ niêm yết lu va an doanh nghiệp có cổ phần hố Vietnam Airlines để tăng nguồn u nf hàng hoá chất lượng cao nhằm thu hút vốn tổ chức đầu tư nước ngoài, giảm ll thiểu bán hết tất cổ phần nhà nước doanh nghiệp không thiết oi m yếu z at nh Cải tiến phương thức định giá chào bán cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nước, cổ phần hoá gắn với niêm yết thị trường chứng khoán z gm @ Thực tốt việc công bố thông tin: Doanh nghiệp cần nhận thức việc cung cấp thông tin cho thị trường, l định phải đảm bảo công khai cách minh bạch, đầy đủ kịp thời thông tin m co định kỳ như: báo cáo tài quý, bán niên, năm báo cáo tức thời theo an Lu yêu cầu để giữ niềm tin nhà đầu tư, thu hút vốn thị trường chứng khoán Tổ n va ac th 40 si chức riêng phận chuyên trách cung cấp thông tin, cán nhân viên phận phải có trình độ chun mơn cao, có đạo đức nghề nghiệp tốt để đảm bảo cung cấp đầy đủ thơng tin tức thời xác, tránh tình trạng cơng bố thơng tin sai sót, thiếu xác Cần có chế tài nghiêm ngặt nhằm đe cá nhân, tổ chức có hành vi khơng minh bạch, gây lũng đoạn thị trường Xây dựng tốt mối quan hệ với cổ đông Các doanh nghiệp, công ty niêm yết cần xây dựng mối quan hệ tốt với nhà đầu tư Phải có tham gia thành viên độc lập hội đồng quản trị doanh nghiệp, thành viên ban quản trị độc lập tiền đề giúp doanh nghiệp lu tạo chế hài hồ lợi ích, hạn chế tối đa phát sinh mâu thuẫn quyền lợi an Xác định đắn lĩnh vực kinh doanh mũi nhọn, mạnh doanh n va nhóm cổ đơng nắm giữ nhiều cổ phần cổ phần gh tn to nghiệp ie Đội ngũ điều hành lãnh đạo cơng ty phải có khả hoạch định chiến p lược phát triển kinh doanh lâu dài, phù hợp tập trung vào ngành nghề kinh doanh nl w cốt lõi mạnh công ty, không đầu tư tràn lan, đa ngành nghề mà d oa khơng có hiểu an lu Doanh nghiệp nên thực đầu tư vào mục tiêu cụ thể nhất, có tính va khả thi Việc cần làm đẩy mạnh sản xuất hàng hố, tìm cách phát nguy nguồn lực u nf nội tại, nâng cao lực sản xuất, tiết kiệm chi phí nhằm tăng hiệu sản xuất ll kinh doanh doanh nghiệp Điều điều mà doanh nghiệp m oi hướng đến, mục đích cuối tạo số tài khoẻ mạnh z at nh phải minh bạch, doanh nghiệp góp phần lớn vào phát triển thị trường chứng khoán z m co l gm @ an Lu n va ac th 41 si 5.3.2 Giải pháp nhà đầu tƣ Nhà đầu tư chủ thể tham gia thị trường, cử động nhà đầu tư có khả định đến tính chất thị trường Do đó, việc định hướng hoạt động đầu tư việc làm thiết thực để nâng cao tính chuyên nghiệp hiệu cho thị trường Chiến lược đầu tư hợp: định đầu tư đưa cần sát với thực tế khả phát triển doanh nghiệp, định hướng đầu tư cần thay đổi từ hình thức ngắn hạn sang trung dài hạn, Mỗi nhà đầu tư phải cố gắng trang bị cho đầy đủ kiến thức, kinh nghiệm chứng khoán Nếu nhà đầu tư chưa có kinh lu an nghiệp dày dặn nên dùng phần nhỏ số vốn để đầu tư học hỏi n va tích luỹ thêm kinh nghiệm tn to gh Lựa chọn loại chứng khoán để đầu tƣ đắn: p ie Nhà đầu tư nên lựa chọn đầu tư vào công ty có ban lãnh đạo người có w trình độ cao, có tâm huyết với nghề, thực nghiêm túc việc công bố thông tin oa nl cơng chúng dĩ nhiên điều quan trọng tình hình kinh doanh họ phải d tốt, xứng đáng để đầu tư Không nên đầu tư dựa vào tin đồn hay chạy theo đám u nf va an lu đơng Khuyến khích phát triển nhà đầu tƣ có tổ chức: ll oi m Thị trường chứng khốn Việt Nam thị trường non trẻ, z at nh cần tham gia nhà đầu tư chuyên nghiệp, nhà tạo lập thị trường để tăng sức cầu cho thị trường Tuy nhiên, TTCK Việt Nam chưa z nhiều nhà đầu tư chuyên nghiệp Việt Nam chưa có chế phát triển @ gm nhà đầu tư có tổ chức Vì vậy, cần phải đa dạng hoá phát triển tập trung l nhà đầu tư chuyên nghiệp, đầu tư có tổ chức nhằm tạo sức cầu ổn định, đưa TTCK m co phát triển lành mạnh bền vững, củng cố lòng tin khuyến khích nhà đầu tư cá an Lu nhân tích cực tham gia thị trường, tăng khoản cho thị trường, đồng thời thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước n va ac th 42 si Phát triển số tổ chức tạo lập thị trƣờng: Ở quốc gia khác, nhà tạo lập thị trường thường Ngân hàng thương mại công ty chứng khốn, cơng ty bảo hiểm, quỹ đầu tư, cơng ty tài chính…đây tổ chức có lực tài đủ mạnh, đủ liên kết, kinh doanh chuyên nghiệp, có khả tham gia việc tạo lập thị trường chứng khốn Nhưng Việt Nam nay, khơng phải tất tổ chức có khả trở thành nhà tạo lập thị trường, Việc trước mắt lựa chọn cơng ty có lực tài tốt, số Ngân hàng thương mại, công ty chứng khốn, cơng ty bất động sản lớn, đáp ứng qui định thực chức tạo lập thị trường, Sự động minh bạch thị lu trường phụ thuộc không nhỏ vào hoạt động nhà tạo lập thị trường an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th 43 si TÀI LIỆU THAM KHẢO Địa web site tham khảo http://www.cophieu68.vn/ http://tapchitaichinh.vn https://vi.wikipedia.org/wiki/ lu an n va http://gso.gov.vn/ to p ie gh tn http://www.sbv.gov.vn/ nl w http://data.worldbank.org/ d oa http://data.imf.org/ an lu u nf va http://www.tradingeconomics.com/ ll http://doanhnghiepvn.vn/ oi m z at nh https://www.youtube.com/watch?v=sjI94HvBfaY z l gm @ http://hnx.vn/web/guest/trong-phien m co https://www.vndirect.com.vn/ an Lu http://vietstock.vn/ n va ac th 44 si TÀI LIỆU THAM KHẢO Một số sách tài liệu tham khảo Mukherjee, T.K and Naka, A (1995), “Dynamic Relations between Macroeconomic Variables and the Japanese Stock Market: An Application of a Vector Error Correction Model”, Journal of Financial Research, Vol.18, No.2, pp.223-237; Solnik, B (1987), “Using Financial Prices to Test Exchange Rate Models: A Note”, lu an The Journal of Finance, Vol.42, pages 141-149 n va p ie gh tn to Nguyễn Minh Kiều Bùi Kim Yến (2009), Thịtrường tài chính, NXB Thống Kê; w Nguyễn Thị Hòa (2011), “Mối quan hệ giá vàng lạm phát Việt Nam”, d oa nl Luận văn thạc sĩ, Đại học Kinh Tế TP Hồ Chí Minh ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th 45 si PHỤ LỤC 1: KIỂM ĐỊNH TÍNH DỪNG CỦA CÁC BIẾN Chuỗi số liệu LVNI không dừng, chuỗi sai phân bậc D(LVNI) dừng với mức ý nghĩa 5%  Chuỗi số liệu LVNI không dừng Null Hypothesis: LVNI has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) lu an n va Prob.* -2.524686 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.1134 p ie gh tn to Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic oa nl w *MacKinnon (1996) one-sided p-values d  Chuỗi sai phân bậc D(LVNI) dừng với mức ý nghĩa 5% lu ll u nf va an Null Hypothesis: D(LVNI) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) oi m z at nh Prob.* -7.027299 -3.512290 -2.897223 -2.585861 0.0000 m co l gm @ *MacKinnon (1996) one-sided p-values z Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level t-Statistic an Lu n va ac th si Chuỗi số liệu LIF không dừng, chuỗi sai phân bậc D(LIF) dừng với mức ý nghĩa 5%  Chuỗi số liệu LIF không dừng Null Hypothesis: LIF has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) lu an Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -0.563211 0.8721 Test critical values: -3.511262 -2.896779 -2.585626 1% level 5% level 10% level n va t-Statistic gh tn to p ie *MacKinnon (1996) one-sided p-values nl w d oa  Chuỗi sai phân bậc D(LIF) dừng với mức ý nghĩa 5% ll u nf va an lu Null Hypothesis: D(LIF) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Prob.* -8.239345 -3.512290 -2.897223 -2.585861 0.0000 oi m t-Statistic z at nh Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z m co l gm @ *MacKinnon (1996) one-sided p-values an Lu n va ac th si Chuỗi số liệu LITR không dừng, chuỗi sai phân bậc D(LITR) dừng với mức ý nghĩa 5%  Chuỗi số liệu LITR không dừng Null Hypothesis: LITR has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) lu Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level an n va t-Statistic Prob.* -1.774091 -3.514426 -2.898145 -2.586351 0.3907 p ie gh tn to *MacKinnon (1996) one-sided p-values w oa nl  Chuỗi sai phân bậc D(LITR) dừng với mức ý nghĩa 5% d Null Hypothesis: D(LITR) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) ll u nf va an lu Prob.* -3.119748 -3.514426 -2.898145 -2.586351 0.0290 oi m t-Statistic z at nh Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z m co l gm @ *MacKinnon (1996) one-sided p-values an Lu n va ac th si Chuỗi số liệu LEX không dừng, chuỗi sai phân bậc D(LEX) dừng với mức ý nghĩa 5%  Chuỗi số liệu LEX không dừng Null Hypothesis: LEX has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) lu Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level an n va t-Statistic Prob.* -1.889602 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.3357 p ie gh tn to *MacKinnon (1996) one-sided p-values nl w  Chuỗi sai phân bậc D(LEX) dừng với mức ý nghĩa 5% d oa Null Hypothesis: D(LEX) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) ll u nf va an lu oi m Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z at nh Prob.* -9.456472 -3.512290 -2.897223 -2.585861 0.0000 z m co l gm @ *MacKinnon (1996) one-sided p-values t-Statistic an Lu n va ac th si Chuỗi số liệu LOP không dừng, chuỗi sai phân bậc D(LOP) dừng với mức ý nghĩa 5%  Chuỗi số liệu LOP không dừng Null Hypothesis: LOP has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) lu Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level an n va t-Statistic Prob.* -0.764103 -3.511262 -2.896779 -2.585626 0.8236 p ie gh tn to *MacKinnon (1996) one-sided p-values w oa nl  Chuỗi sai phân bậc D(LOP) dừng với mức ý nghĩa 5% d Null Hypothesis: D(LOP) has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Prob.* -7.031927 -3.512290 -2.897223 -2.585861 0.0000 ll u nf va an lu t-Statistic m oi Augmented Dickey-Fuller test statistic Test critical values: 1% level 5% level 10% level z at nh z m co l gm @ *MacKinnon (1996) one-sided p-values an Lu n va ac th si Chuỗi số liệu LM2 dừng liệu gốc Null Hypothesis: LM2 has a unit root Exogenous: Constant Lag Length: (Automatic - based on SIC, maxlag=11) Prob.* Augmented Dickey-Fuller test statistic -3.597572 0.0078 Test critical values: 1% level -3.511262 5% level -2.896779 10% level -2.585626 lu t-Statistic an n va p ie gh tn to *MacKinnon (1996) one-sided p-values d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si PHỤ LỤC 2: KIỂM ĐỊNH ĐA CỘNG TUYẾN Kết kiểm định đa cộng tuyến cho thấy khơng có tượng đa cộng tuyến mơ hình, tất giá trị VIF