Bài giảng các nguyên tắc định giá quyền chọn giải thích vai trò của kinh doanh chênh lệch giá trong định giá quyền chọn, các nguyên lý cơ bản trong việc xác định quyền chọn như giá trị thấp nhất, cao nhất, giá trị khi đáo hạn và giới hạn dưới của giá quyền chọn. Ngoài ra, bài giảng cũng sẽ giúp bạn đọc hiểu được tầm quan trọng của quan hệ ngang giá quyền chọn mua quyền chọn bán
QUẢN TRỊ RỦI RO TÀI CHÍNH Bài 3: Các ngun lý định giá quyền chọn Khái niệm thuật ngữ S0 = giá cổ phiếu X = giá thực T = thời gian đáo hạn r = lãi suất phi rủi ro ST = giá cổ phiếu thời điểm đáo hạn quyền chọn, tức sau khoảng thời gian T C(S0,T,X) = giá quyền chọn mua với giá cổ phiếu S0, thời gian lúc đáo hạn T, giá thực X P(S0,T,X) = giá quyền chọn bán với giá cổ phiếu S0, thời gian lúc đáo hạn T, giá thực X Khái niệm thuật ngữ Trong hầu hết ví dụ, giả định cổ phiếu không trả cổ tức Nếu suốt vòng đời quyền chọn, cổ phiếu có chi trả cổ tức D1, D2, , thực điều chỉnh đơn giản đạt kết giống Để làm điều đó, cần trừ giá cổ tức N D (1 r) j j1 tj Khái niệm thuật ngữ Thời gian lúc đáo hạn thể dạng phân số năm Ví dụ, ngày 9/4 ngày đáo hạn 18/7, đơn giản đếm số ngày hai ngày Ta có: 21 ngày tháng 4, 31 ngày tháng 30 ngày tháng 18 ngày tháng 7, Tổng cộng 100 ngày Vậy thời gian đáo hạn 100/365 = 0,274 Khái niệm thuật ngữ Lãi suất phi rủi ro (r), tỷ suất sinh lợi khoản đầu tư khơng có rủi ro Một ví dụ khoản đầu tư phi rủi ro trái phiếu phủ Mỹ ngắn hạn, T-bill Tỷ suất sinh lợi T-bill có thời hạn dùng để so sánh đại diện cho lãi suất phi rủi ro Trái phiếu phủ ngắn hạn trả lãi không thông qua phiếu lãi coupon mà thông qua việc bán với giá chiết khấu Trái phiếu mua lại với mệnh giá Chênh lệch giá mua lại giá phát hành gọi khoản chiết khấu Nếu nhà đầu tư nắm giữ trái phiếu đến đáo hạn, trái phiếu mua lại mệnh giá Vì vậy, khoản chiết khấu lợi nhuận mà người nắm giữ trái phiếu thu Khái niệm thuật ngữ Các khoản chiết khấu hỏi mua chào bán T-bill ngày giao dịch 14/5 năm cụ thể sau: Đáo hạn Hỏi mua Chào bán 20/5 4,45 4,37 17/6 4,41 4,37 5/7 4,47 4,43 Khái niệm thuật ngữ Trong ví dụ trên, ngày thứ Sáu tuần thứ ba tháng Năm ngày 21/5 Để tính lãi suất T-bill, sử dụng số trung bình chiết khấu hỏi mua chào bán, (4,45 + 4,37)/2 = 4,41 Sau tính khoản chiết khấu so với mệnh giá 4,41(7/360) = 0,08575, (dựa vào thực tế quyền chọn cịn ngày đáo hạn) Vì vậy, giá trái phiếu 100 – 0,08575 = 99,91425 Khái niệm thuật ngữ Tỷ suất sinh lợi T-bill dựa giả định mua mức giá 99,91425 giữ vòng ngày, sau ngày giá trị 100.Tỷ suất sinh lợi (100 – 99,91425)/99,91425 = 0,000858 Nếu lập lại giao dịch ngày lần suốt năm, tỷ suất sinh lợi là: (1,000858)365/7 – = 0,0457 với 1,000858 100/99,91425 cộng với tỷ suất sinh lợi ngày Lưu ý tính tỷ suất sinh lợi theo năm, cho năm có 365 ngày Chúng ta sử dụng lãi suất 4,57% đại diện cho lãi suất phi rủi ro quyền chọn đáo hạn vào ngày 21/5 Các nguyên tắc định giá quyền chọn mua Giá trị thấp quyền chọn mua Quyền chọn khơng thể có giá trị âm, người mua khơng bị bắt buộc phải thực quyền chọn Vì vậy, C(S0,T,X) ≥ Các nguyên tắc định giá quyền chọn mua Giá trị thấp quyền chọn mua Đối với quyền chọn kiểu Mỹ, kết luận quyền chọn mua có giá trị thấp bị lấn át kết luận: Ca(S0,T,X) ≥ Max(0,S0 – X) Hàm số Max(0, S0 – X) có nghĩa “Lấy giá trị cao số hai tham số, S0 – X ”