(Luận văn) phân tích cấu trúc vốn của các công ty nhóm ngành xây dựng niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG LÊ THỊ THỤC OANH lu an n va p ie gh tn to PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CƠNG TY NHĨM NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH z m co l gm @ an Lu Đà Nẵng - Năm 2015 n va ac th si BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO ĐẠI HỌC ĐÀ NẴNG LÊ THỊ THỤC OANH lu an n va p ie gh tn to PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CƠNG TY NHÓM NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM w oa nl Chuyên ngành: Tài - Ngân hàng d Mã số: 60.34.20 u nf va an lu ll LUẬN VĂN THẠC SĨ QUẢN TRỊ KINH DOANH oi m z at nh z Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: PGS.TS VÕ THỊ THÚY ANH m co l gm @ an Lu Đà Nẵng - Năm 2015 n va ac th si LỜI CAM ĐOAN Tôi cam đoan cơng trình nghiên cứu riêng Các số liệu, kết nêu luận văn trung thực chưa công bố cơng trình khác Tác giả luận văn lu an n va to p ie gh tn Lê Thị Thục Oanh d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si MỤC LỤC MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục tiêu nghiên cứu Đối tƣợng phạm vi nghiên cứu Phƣơng pháp nghiên cứu: Ý nghĩa thực tiễn đề tài lu Kết cấu đề tài an n va Tổng quan tài liệu nghiên cứu 1.1 NHỮNG VẤN ĐỀ CƠ BẢN VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY 1.1.1 Khái niệm cấu trúc vốn p ie gh tn to CHƢƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC VỐN CỦA CÔNG TY 1.1.2 Các thành phần cấu trúc vốn oa nl w 1.1.3 Các tỷ số đo lƣờng cấu trúc vốn 13 d 1.1.4 Ý nghĩa nghiên cứu cấu trúc vốn doanh nghiệp 14 an lu 1.1.5 Cấu trúc vốn tối ƣu 15 u nf va 1.2 CÁC LÝ THUYẾT VỀ CẤU TRÚC VỐN 16 ll 1.2.1 Lý thuyết M&M cấu trúc vốn 17 oi m 1.2.2 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 20 z at nh 1.2.3 Lý thuyết trật tự phân hạng 22 1.2.4 Lý thuyết thời điểm thị trƣờng 24 z gm @ 1.3 MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC VỐN VỚI HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP 26 l m co 1.3.1 Mối quan hệ cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp 26 an Lu 1.3.2 Mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp 28 n va ac th si 1.4 CÁC NHÂN TỐ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CÔNG TY 30 1.4.1 Đặc điểm kinh tế 30 1.4.2 Đặc điểm ngành 31 1.4.3 Thuế thu nhập doanh nghiệp 31 1.4.4 Cấu trúc tài sản 32 1.4.5 Cơ hội tăng trƣởng 33 1.4.6 Quy mô doanh nghiệp 34 1.4.7 Khả khoản 35 lu 1.4.8 Rủi ro kinh doanh 36 an KẾT LUẬN CHƢƠNG 38 va n CHƢƠNG PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CƠNG TY CHỨNG gh tn to NGÀNH XÂY DỰNG NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG ie KHOÁN VIỆT NAM 39 p 2.1 MẪU NGHIÊN CỨU 39 nl w 2.1.1 Khái niệm ngành xây dựng 39 d oa 2.1.2 Đặc điểm ngành xây dựng 40 an lu 2.1.3 Xác định mẫu nghiên cứu 42 sát u nf va 2.1.4 Thông tin tổng quát công ty ngành xây dựng đƣợc khảo 43 ll oi m 2.1.5 Thực trạng giá cổ phiếu ngành xây dựng 47 z at nh 2.2 PHÂN TÍCH CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG 49 z 2.2.1 Tỷ số nợ dài hạn tổng tài sản 49 @ l gm 2.2.2 Tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu 53 m co 2.3 XÁC ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ TRONG MÔI TRƢỜNG KINH TẾ VĨ MÔ ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH an Lu XÂY DỰNG 57 n va ac th si 2.4 XÁC ĐỊNH CÁC NHÂN TỐ BÊN TRONG DOANH NGHIỆP ẢNH HƢỞNG ĐẾN CẤU TRÚC VỐN CỦA CÁC CÔNG TY NGÀNH XÂY DỰNG 61 2.4.1 Biến phụ thuộc 61 2.4.2 Biến độc lập 61 2.4.3 Các giả thuyết mối tƣơng quan cấu trúc vốn nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn 62 2.4.4 Xác định nhân tố ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn hệ số lu tƣơng quan phân tích hồi quy 63 an 2.5 MỐI QUAN HỆ GIỮA CẤU TRÚC VỐN VỚI GIÁ TRỊ DOANH va n NGHIỆP 66 gh tn to KẾT LUẬN CHƢƠNG 69 ie CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ HÀM Ý CHÍNH SÁCH 71 p 3.1 KẾT LUẬN 71 nl w 3.2 KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP 72 d oa 3.3 KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI CHÍNH PHỦ VÀ CÁC CƠ QUAN QUẢN an lu LÝ NHÀ NƢỚC 74 u nf va 3.4 KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI 76 3.5 HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU 78 ll oi m KẾT LUẬN CHƢƠNG 79 TÀI LIỆU THAM KHẢO z m co l gm @ PHỤ LỤC z at nh KẾT LUẬN 80 an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT lu an n va Tài sản NPT Nợ phải trả VCSH Vốn chủ sở hữu TSCĐ Tài sản cố định ROA Tỷ suất sinh lời tài sản ROE Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu EBIT Lợi nhuận trƣớc thuế lãi vay ĐLC Độ lệch chuẩn GTTB Giá trị trung bình GTCN Giá trị cao GTTN Giá trị thấp DNVVN Doanh nghiệp vừa nhỏ QBLTD Quỹ bảo lãnh tín dụng Thuế thu nhập doanh nghiệp d TAX oa nl w p ie gh tn to TS Cơ cấu tài sản cố định Tốc độ tăng trƣởng tài sản GRO_SAL u nf va GRO_ASS an lu TAN SIZE_SAL Quy mô doanh nghiệp theo doanh thu SIZE_ASS Quy mô doanh nghiệp theo tổng tài sản LIQ Hệ số toán nhanh ll Tốc độ tăng trƣởng doanh thu oi m z at nh z Rủi ro kinh doanh m co l gm @ VOL an Lu n va ac th si DANH MỤC CÁC BẢNG Số hiệu Tên bảng Trang Bảng 2.1 Phân loại công ty theo thời gian niêm yết 43 Bảng 2.2 Tỷ trọng thành phần vốn công ty ngành xây 44 dựng Bảng 2.3 Phân loại công ty theo doanh thu vốn điều lệ 45 Bảng 2.4 Phân loại công ty theo lợi nhuận sau thuế so với doanh 46 thu lu Bảng 2.5 an Tỷ số nợ dài hạn tổng tài sản công ty 49 n va ngành xây dựng qua năm Tỷ số nợ dài hạn tổng tài sản công ty tn to Bảng 2.6 50 gh ngành xây dựng phân theo quy mô Tỷ số nợ dài hạn tổng tài sản phân theo lợi nhuận p ie Bảng 2.7 sau thuế so với doanh thu Tỷ số nợ dài hạn tổng tài sản công ty 52 oa nl w Bảng 2.8 51 d ngành xây dựng lu Tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu công ty 54 va an Bảng 2.9 Bảng 2.10 Tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu theo quy mô công ty Bảng 2.11 Tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu theo lợi nhuận 56 z at nh u nf ngành xây dựng qua năm ll 55 oi m sau thuế so với doanh thu Tỷ số nợ dài hạn vốn chủ sở hữu 57 Bảng 2.13 Các nhân tố vĩ mô kinh tế tỷ số nợ dài hạn 58 z Bảng 2.12 gm @ Kết tƣơng quan biến nhân tố ảnh an Lu hƣởng đến cấu trúc vốn 62 m co Bảng 2.14 l theo giá trị sổ sách theo thị trƣờng n va ac th si Bảng 2.15 Các hệ số riêng phần mơ hình hồi quy 65 Bảng 2.16 Kết tƣơng quan biến giá trị doanh nghiệp, 67 nợ dài hạn vốn chủ sở hữu Bảng 2.17 Tác động cấu trúc vốn đến giá trị doanh nghiệp 67 lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si DANH MỤC HÌNH VẼ Số hiệu Tên hình Trang Hình 1.1 Nguyên tắc tổng giá trị khơng đổi theo quan điểm M&M 19 Hình 2.1 Cơ cấu giá trị sản xuất nƣớc năm 2013 41 Hình 2.2 Tỷ trọng cơng ty ngành xây dựng niêm yết theo thời 44 gian lu an Phân loại công ty theo doanh thu vốn điều lệ 46 Hình 2.4 Phân loại cơng ty theo lợi nhuận sau thuế so với doanh thu 47 Hình 2.5 Đồ thị diễn biến giá cổ phiếu ngành xây dựng VN- 48 n va Hình 2.3 tn to Index năm 2013 Mối tƣơng quan tỷ số nợ dài hạn theo giá trị sổ sách gh Hình 2.6 60 p ie giá trị thị trƣờng với tốc độ tăng trƣởng kinh tế, lạm d oa nl w phát lãi suất ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 72 - Mối quan hệ cấu trúc vốn giá trị doanh nghiệp phù hợp với thuyết trật tự phân hạng (Myers, 1984) Các công ty ngành xây dựng nên ƣu tiên sử dụng vốn chủ sở hữu hoạt động sản xuất kinh doanh Sau sử dụng hết lợi nhuận giữ lại, doanh nghiệp bắt đầu sử dụng nguồn tài trợ từ bên Cần trì tỷ trọng vốn chủ sở hữu cao nợ dài hạn vốn chủ sở hữu giúp nâng cao giá trị doanh nghiệp Tóm lại, từ kết phân tích cấu trúc vốn từ nghiên cứu thực nghiệm ta thấy doanh nghiệp thiếu vốn kinh doanh, nguồn lu vốn chủ yếu tài trợ cho hoạt động kinh doanh vốn vay ngân hàng Nhƣng an khơng phải doanh nghiệp dễ dàng tiếp cận, đặc biệt doanh va n nghiệp vừa nhỏ Tuy nhiên, theo nghiên cứu, doanh nghiệp ngành xây gh tn to dựng nên ƣu tiên sử dụng nguồn vốn nội để tài trợ cho hoạt động sản ie xuất kinh doanh, trƣờng hợp cần thiết sử dụng đến nguồn vốn ngân p hàng Dƣới số khuyến nghị doanh nghiệp, ngân hàng, nl w Chính phủ quan quản lý nhà nƣớc nhằm giúp doanh nghiệp dễ dàng d oa việc tiếp cận vốn an lu 3.2 KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI DOANH NGHIỆP u nf va Theo kết nghiên cứu doanh nghiệp vừa nhỏ gặp khó khăn vấn đề tiếp cận vốn Nguyên nhân doanh nghiệp khó ll oi m tiếp cận đƣợc nguồn vốn do: Các doanh nghiệp vừa nhỏ hạn chế z at nh lực tài chính, chƣa thiết lập đƣợc chiến lƣợc thuyết phục đƣợc nhà tài trợ, chƣa xây dựng đƣợc mục tiêu chiến lƣợc dài hạn nên chƣa thuyết phục đƣợc z ngân hàng cho vay Hơn báo cáo tài doanh nghiệp vừa @ l gm nhỏ chƣa phản ánh đầy đủ kết sản xuất kinh doanh Hệ việc m co phân tích, đánh giá tình hình tài doanh nghiệp vừa nhỏ không đủ độ tin cậy, ảnh hƣởng đến định xem xét cấp tín dụng ngân hàng an Lu thƣơng mại doanh nghiệp Ngồi ra, tình hình thực tế cho thấy n va ac th si 73 doanh nghiệp muốn vay vốn, ngân hàng dựa nhiều tiêu để đánh giá mức tín nhiệm ngân hàng doanh nghiệp Những doanh nghiệp có vốn lớn, tài sản lớn dễ dàng vay với lãi suất thấp Trong đó, doanh nghiệp nhỏ vừa, kể lãi suất cao hay thấp khó tiếp cận đa số điều kiện sổ sách, tài sản, thị trƣờng doanh nghiệp khó đáp ứng đƣợc mức tín nhiệm ngân hàng Vì vậy, để giải khó khăn vốn, doanh nghiệp cần phải: - Tái cấu lại hoạt động sản xuất kinh doanh phù hợp với tình hình lu tài có lực, sở trƣờng doanh nghiệp, sử dụng nguồn vốn an tiết kiệm hiệu Trong trƣờng hợp thật cần thiết tiến hành vay vốn va n ngân hàng Đặc biệt, doanh nghiệp cần cắt bỏ đầu tƣ tràn lan, không hiệu ie gh tn to quả, tập trung nguồn lực vào lĩnh vực chuyên sâu - Để dễ dàng tiếp cận với vốn vay, công ty ngành xây dựng cần tạo p niềm tin cho nhà đầu tƣ thông qua hiệu hoạt động triển nl w vọng công ty tƣơng lai d oa - Minh bạch vấn đề tài để sử dụng nguồn lực hiệu hơn, giảm an lu thiểu chi phí, rủi ro cho doanh nghiệp ngân hàng u nf va - Liên hệ với Quỹ bảo lãnh tín dụng để đề nghị bảo lãnh khơng có tài sản chấp Quỹ bảo lãnh tín dụng trung gian ngân hàng ll oi m doanh nghiệp Doanh nghiệp vừa nhỏ vay ngân hàng với bảo z at nh lãnh quỹ tín dụng Quỹ đứng bảo lãnh cho khoản vay thiếu chấp trả nợ thay cho doanh nghiệp doanh nghiệp chƣa có khả trả z nợ Để đƣợc bảo lãnh doanh nghiệp phải nộp lệ phí bảo lãnh cho quỹ @ l gm - Đặc điểm cơng ty ngành xây dựng địn bẩy tài cao m co gắn với rủi ro tài cao nên cần trọng đến rủi ro tài - Các cơng ty q phụ thuộc vào vay ngân hàng, cần gia tăng vốn an Lu tự có tìm kiếm thêm nguồn tài trợ khác Ngoài vay vốn ngân hàng, n va ac th si 74 doanh nghiệp tự huy động nguồn vốn thơng qua hình sau: Thứ nhất, doanh nghiệp phát hành trái phiếu doanh nghiệp Kênh huy động vốn khơng giúp doanh nghiệp có vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh mà tạo điều kiện thúc đẩy phát triển thị trƣờng vốn nƣớc, giảm bớt gánh nặng cho vay vốn trung dài hạn hệ thống ngân hàng, góp phần hạn chế rủi ro tiềm tàng hệ thống tài Thứ hai, doanh nghiệp huy động vốn cán công nhân viên Thứ ba, huy động vốn từ khách hàng Thứ tƣ, liên doanh liên kết với doanh nghiệp lu nƣớc an - Giảm tỷ lệ nợ ngắn hạn cơng ty vay nợ ngắn hạn liên tục đáo va n nợ tạo nên căng thẳng khả tốn tính bất ổn định gh tn to nguồn vốn đầu tƣ Để giảm vốn vay ngắn hạn cần tìm nguồn tài trợ dài hạn để p ie thay thế: Khi EBIT dự kiến lớn EBIT hòa vốn công ty nên vay nợ dài hạn việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp, vay từ tổ chức tín dụng, quỹ nl w đầu tƣ Ngƣợc lại, EBIT dự kiến thấp EBIT hòa vốn, công ty nên phát d oa hành cổ phiếu thƣờng an lu 3.3 KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI CHÍNH PHỦ VÀ CÁC CƠ QUAN u nf va QUẢN LÝ NHÀ NƢỚC Doanh nghiệp vừa nhỏ đóng vai trị quan trọng việc tạo ll oi m công ăn việc làm, huy động nguồn vốn nƣớc cho hoạt động kinh z at nh doanh tăng trƣởng kinh tế Doanh nghiệp vừa nhỏ lực lƣợng quan trọng góp phần tăng hiệu suất tính linh hoạt kinh tế Do đó, z hỗ trợ doanh nghiệp vừa nhỏ dễ dàng việc tiếp cận vốn nhiệm @ l gm vụ quan trọng Chính phủ quan quản lý Nhà nƣớc Do đó, Nhà nƣớc: m co dƣới số kiến nghị Chính phủ quan quản lý an Lu n va ac th si 75 - Hiện Quỹ bảo lãnh tín dụng đƣợc thành lập theo định số 193/2001/QĐ-TTg để đáp ứng nhu cầu vốn doanh nghiệp vừa nhỏ QBLTD đƣợc thành lập nhằm bảo lãnh cho DNVVN không đủ tài sản chấp, cầm cố, vay vốn tổ chức tín dụng Điều kiện đƣợc bảo lãnh tín dụng doanh nghiệp phải có dự án đầu tƣ, phƣơng án sản xuất kinh doanh khả thi, có khả hồn trả vốn vay Thế nhƣng, QBLTD chƣa kết nối hiệu DNVVN với ngân hàng Một phần cơng tác truyền thơng sách hỗ trợ cho đối tƣợng DNVVN chƣa phổ biến Các doanh lu nghiệp chƣa biết đến sách chƣa đƣợc hƣớng dẫn đầy đủ Gần đây, an Bộ Tài Chính vừa đƣa thông tƣ hƣớng dẫn cụ thể Quy chế bão lãnh va n ngân hàng phát triển Việt Nam (VDB) cho DNVVN vay vốn NHTM (ngày gh tn to 6/6/2012) mở hội vay ƣu đãi với DNVVN Tuy nhiên điều kiện ie để nhận đƣợc nguồn vốn lại chặt chẽ gần nhƣ bảo lãnh cho p doanh nghiệp có tiềm lực mạnh Do đó, cần tuyên truyền giới thiệu quy nl w chế bảo lãnh tín dụng cho DNVVN thông qua ngân hàng phát triển Việt Nam d oa để doanh nghiệp vừa nhỏ vay vốn ngân hàng thƣơng mại Ngoài an lu ra, Nhà nƣớc cịn hỗ trợ quỹ theo hƣớng: Nhà nƣớc cung cấp vốn ban u nf va đầu, khơng rút dần thêm mức tích lũy vốn quỹ; Nhà nƣớc tái bảo lãnh miễn phí (một tỷ lệ bất kỳ) cho quỹ; Cũng cho vay ƣu đãi theo ll oi m tỷ lệ định số dƣ bảo lãnh cần thiết Nhà nƣớc cần có sách nghiệp vừa nhỏ mức cao z at nh khuyến khích ngân hàng Thƣơng mại có tỷ lệ dƣ nợ tín dụng cho doanh z - Dựa vào kinh nghiệm số nƣớc nhƣ Đài Loan, Đức, Singapore… @ l gm sách hỗ trợ DNVVN đánh giá đƣợc thực trạng khó m co khăn DNVVN, Chính phủ nên thành lập “quỹ đầu tƣ vốn cho DNVVN” Các sách khuyến khích DNVVN khơng thành cơng khơng an Lu có hỗ trợ mặt tài Nhà nƣớc thơng qua Quỹ đầu tƣ vốn Mục n va ac th si 76 tiêu trọng tâm Quỹ là: Nhà nƣớc góp vốn vào DNVVN có triển vọng thơng qua việc mua cổ phần trái phiếu chuyển nhƣợng Trong điều kiện thị trƣờng vốn chƣa phát triển hình thức cung cấp vốn hữu hiệu cho DNVVN khơng có khả huy động vốn thị trƣờng Quỹ đầu tƣ vốn tích cực tham gia vào việc quản lý doanh nghiệp đƣợc đầu tƣ đóng vai trị quan trọng Nguồn vốn Quỹ bao gồm: vốn cấp từ ngân sách Nhà nƣớc, vốn tài trợ tổ chức, cá nhân ngồi nƣớc, vốn góp tổ chức tài chính, vốn góp nhà đầu tƣ khác (cá nhân lu doanh nghiệp) an - Ngân hàng Nhà nƣớc tiếp tục cung ứng vốn qua nghiệp vụ thị trƣờng va n mở nghiệp vụ tái cấp vốn để hỗ trợ khoản cho ngân hàng thƣơng gh tn to mại, điều hành sách tiền tệ linh hoạt để điều tiết vốn từ nơi thừa sang ie nơi thiếu, nhằm tạo điều kiện tối đa để doanh nghiệp vừa nhỏ đƣợc p ƣu tiên vốn vay nl w - Các cấp quyền, ngành chức cần quan tâm đầu tƣ xây d oa dựng hệ thống sở hạ tầng đồng bộ, đại; tích cực cải cách thủ tục hành an lu chính; thu hút nhiều nguồn vốn đầu tƣ; nâng cao chất lƣợng giáo dục - đào u nf va tạo, cung cấp nhân lực cho doanh nghiệp; bảo đảm an toàn, an ninh cho doanh nghiệp, tạo mơi trƣờng thơng thống để doanh nghiệp hoạt động ll oi m 3.4 KHUYẾN NGHỊ ĐỐI VỚI NGÂN HÀNG THƢƠNG MẠI z at nh Theo tình hình nay, ngân hàng thƣơng mại cần cho vay ứ đọng vốn, nhƣng doanh nghiệp lại không dễ tiếp cận Mặc dù ngân z hàng nhà nƣớc hạ trần lãi suất nhƣng công ty khó tiếp cận vốn Vì @ l gm việc hạ lãi suất không giúp giá vốn cho doanh nghiệp vay rẽ hơn, mức m co cầu thị trƣờng yếu, mặt khác để tiếp cận đƣợc nguồn vốn giá rẻ lại không đơn giản tài sản doanh nghiệp vừa nhỏ tài an Lu sản chấp, khơng có tài sản chấp đƣơng nhiên việc tiếp cận vốn n va ac th si 77 ngân hàng khó Hơn doanh nghiệp ngân hàng niềm tin Việc giảm lãi suất hỗ trợ phần nhỏ, doanh nghiệp tốt đƣợc hƣởng lãi suất ƣu đãi, cịn lại doanh nghiệp khơng thể tiếp cận đƣợc vốn phƣơng án kinh doanh hiệu Do đó, khơng thân doanh nghiệp cần phải cố gắng mà ngân hàng cần có giải pháp giúp hỗ trợ DNVVN dễ dàng tiếp cận vốn Dƣới số kiến nghị ngân hàng: - Điều cần thiết phải nhận thức vai trò doanh nghiệp vừa lu nhỏ kinh tế, từ tạo sân chơi bình đẳng cho doanh an nghiệp việc vay vốn ngân hàng va n - Các doanh nghiệp vừa nhỏ đƣợc vay vốn tín dụng với thủ tục gh tn to không nên rƣờm rà, phức tạp, quy định chấp, công chứng, lệ - Xem xét, đẩy mạnh việc cho vay thơng qua tín chấp, đánh giá hiệu p ie phí, thời gian cần sửa đổi cho rõ ràng, hợp lý đơn giản nl w lợi nhuận dự án đầu tƣ để cấp vốn cho doanh nghiệp vừa d oa nhỏ Tăng thêm nguồn vốn trung dài hạn với lãi suất ƣu đãi cho an lu doanh nghiệp vừa nhỏ đầu tƣ mở rộng sản xuất đại hóa trang thiết u nf va bị Kết hợp nhiều sản phẩm, dịch vụ cung cấp cho doanh nghiệp vừa nhỏ để hạ lãi suất cho vay, hỗ trợ doanh nghiệp quản trị hiệu ll oi m hơn, nắm bắt điều kiện thị trƣờng đầy đủ hơn, kịp thời z at nh - Để tiếp tục trì phát triển kinh doanh ngân hàng thƣơng mại cần có sách hỗ trợ, tạo điều kiện tốt cho doanh nghiệp vay z vốn cách: Các ngân hàng nên rà soát, tái cấu lại khoản nợ, gm @ khoanh nợ, giãn nợ cho doanh nghiệp vừa nhỏ doanh l m co nghiệp chứng minh đƣợc nguồn thu để trả nợ ngân hàng; Phát triển hình thức cho thuê tài để giúp doanh nghiệp nhanh chóng đổi cơng an Lu nghệ; Đẩy mạnh cải cách hành thủ tục vay vốn, đẩy nhanh thẩm n va ac th si 78 định hồ sơ vay vốn, hạn chế loại bỏ tiêu cực, chi phí ngầm liên quan đến cho vay vốn nhân viên ngân hàng - Cần có tiêu chí để đánh giá doanh nghiệp vừa nhỏ nhƣ: Trình độ quản lý, phát triển ổn định, sản phẩm, khả kiểm soát tăng trƣởng,… Việc xác định tiêu chí đánh giá cơng ty nhỏ giúp họ tiếp cận nguồn vốn - Khơng nên hỗ trợ vốn dừng lại hỗ trợ ban đầu mà nên tiếp tục hỗ trợ q trình phát triển để đổi cơng nghệ, đổi quản lý lu cho doanh nghiệp vừa nhỏ ổn định hoạt động lâu dài an 3.5 HẠN CHẾ CỦA NGHIÊN CỨU va n Mặc dù nghiên cứu đạt đƣợc kết có giá trị nhƣng ie gh tn to số hạn chế, cụ thể nhƣ sau: - Số liệu thu thập dựa báo cáo chƣa đƣợc kiểm tốn Do đó, số p thiệu không thật chuẩn xác nên phần ảnh hƣởng đến kết nghiên nl w cứu Đây hạn chế lớn đề tài d oa - Các nhân tố ảnh hƣởng đƣợc đo lƣờng nhiều tiêu khác an lu nên khó để đƣa kết luận mức độ ảnh hƣởng nhân tố Đồng u nf va thời việc chọn nhân tố đề tài, nhiều nhân tố tác động đến đề tài mà luận văn chƣa thực định lƣợng đƣợc ll oi m - Do hạn chế thông tin số liệu nên đo lƣờng hiệu hoạt z at nh động doanh nghiệp tiêu lợi nhuận kế toán mà chƣa thể đo lƣờng biến số liên quan đến giá trị thị trƣờng công ty z - Chƣa phân tích đƣợc đặc điểm doanh nghiệp cấu trúc @ l gm vốn đặc thù doanh nghiệp có tác động đến hiệu hoạt động m co doanh nghiệp nhƣ giá trị thị trƣờng doanh nghiệp - Các biến xem xét chủ yếu biến số thuộc nội doanh an Lu nghiệp mà chƣa xem xét đến biến số môi trƣờng bên ngồi cơng ty n va ac th si 79 KẾT LUẬN CHƢƠNG Sau phân tích chƣơng 2, chƣơng đƣa nhận xét kết luận kết nghiên cứu Căn vào thực trạng kết nghiên cứu đƣợc, đề tài đƣa số kiến nghị doanh nghiệp, ngân hàng, Chính phủ quan quản lý Nhà nƣớc nhằm hƣớng tới cấu trúc vốn tối ƣu dành cho công ty ngành xây dựng niêm yết thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Cuối hạn chế tồn trình nghiên cứu lu an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si 80 KẾT LUẬN Xây dựng cấu trúc vốn hợp lý đảm bảo nguồn vốn ổn định cho hoạt động sản xuất tối ƣu hóa hiệu sử dụng vốn mục tiêu mà doanh nghiệp hƣớng đến Trong luận văn này, tác giả hệ thống đƣợc số lý thuyết cấu trúc vốn, tóm lƣợc lý thuyết bản, nguyên tắc xây dựng cấu trúc vốn, đồng thời tìm hiểu nhân tố tác động đến cấu trúc vốn doanh nghiệp mặt lý luận lu Tiếp tục nghiên cứu phân tích cấu trúc vốn thực tiễn, tác giả an n va tóm tắt đƣợc thực trạng sử dụng nợ dài hạn công ty ngành xây dựng, ảnh hƣởng đến cấu trúc vốn Kết nghiên cứu cho thấy có nhân tố gh tn to phân tích cấu trúc vốn dựa vào tỷ số đo lƣờng cấu trúc vốn nhân tố p ie thật ảnh hƣởng mạnh đến cấu trúc vốn Các nhân tố quy mô doanh nghiệp tài sản cố định Với kết kết luận vay dài hạn chịu tác oa nl w động quy mô tài sản cố định doanh nghiệp Ngoài ra, vốn chủ sở d hữu tác động đến giá trị doanh nghiệp mạnh mẽ nợ phải trả Do đó, với an lu kết thu đƣợc, tác giả đề xuất nên ƣu tiên sử dụng vốn chủ sở hữu Trong u nf va điều kiện thiếu vốn, cần vốn cho hoạt động sản xuất sử dụng đến vốn ll vay ngân hàng Từ nghiên cứu trên, viết đề xuất số oi m kiến nghị doanh nghiệp, ngân hàng, Chính phủ quan quản lý z at nh Nhà nƣớc Do hạn chế nguồn tiếp cận thông tin nên viết tránh z gm @ khỏi nhƣợc điểm mặt số liệu nhƣ quy mơ khảo sát cịn hạn chế, vài nhân tố tác động đến cấu trúc vốn nhƣng khơng có số liệu đo l m co lƣờng để đƣa vào mơ hình Với nghiên cứu đƣợc đề tài này, tác giả kỳ vọng đề tài phần đƣợc áp dụng thực tiễn an Lu n va ac th si TÀI LIỆU THAM KHẢO Tiếng Việt [1] TS Lê Đạt Chí, “Các nhân tố ảnh hƣởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn nhà quản trị tài Việt Nam”, Tạp chí Phát triển & hội nhập số (19) tháng 03/2013 [2] PGS TS Nguyễn Quang Dong (2008), Bài giảng kinh tế lượng, Nhà xuất thống kê Hà Nội [3] Phạm Minh Hiếu (2011), Phân tích nhân tố ảnh hưởng cấu trúc vốn lu doanh nghiệp ngành du lịch địa bàn thành phố Đà an va Nẵng, luận văn thạc sĩ quản trị kinh doanh, ngành tài ngân n hàng trƣờng đại học kinh tế Đà Nẵng gh tn to [4] PGS TS Nguyễn Trọng Hồi (2009), Dự báo phân tích liệu p ie kinh tế tài chính, Nhà xuất thống kê [5] TS Nguyễn Minh Kiều (2008), Tài doanh nghiệp, Nhà xuất oa nl w Thống Kê d [6] Nguyễn Thanh Liêm (2007), Quản trị tài chính, Nhà xuất thống kê an lu [7] Nguyễn Thị Thanh Nga, Các nhân tố tác động đến cấu trúc vốn u nf va công ty niêm yết sở giao dịch chứng khoán TP Hồ Chí Minh, ll Luận văn thạc sĩ kinh tế, trƣờng đại học kinh tế TP Hồ Chí Minh oi m [8] TS Nguyễn Hịa Nhân, Giáo trình tài doanh nghiệp, Nhà xuất z at nh Tài Chính [9] PGS TS Trần Ngọc Thơ, PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, PGS TS z gm @ Phan Thị Bích Nguyệt, TS Nguyễn Thị Liên Hoa, TS Nguyễn Thị Uyên Uyên (2007), Tài doanh nghiệp đại, Nhà xuất m co l thống kê Hà Nội năm 2007 [10] Lê Thị Kim Thƣ (2012), Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc an Lu vốn công ty cổ phần ngành bất động sản niêm yết sở n va ac th si giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh, Luận văn thạc sĩ quản trị kinh doanh, ngành tài ngân hàng, trƣờng đại học kinh tế Đà Nẵng [11] Phan Nguyễn Thùy Trang, Phân tích nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp ngành chế biến thủy sản niêm yết sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh, Luận văn thạc sĩ quản trị kinh doanh, ngành tài ngân hàng trƣờng đại học kinh tế Đà Nẵng lu Tiếng Anh an [12] Khaled BA-ABBAD, Nurwati Ashikkin AHMAD-ZALUKI, “The va n determinants of capital structure of Qatari list companies”, to gh tn International journal of Academic Research in Accounting, Finance p ie and Management Sciences (Volume 2, Issue (2012)) [13] Ogbulu, Onyemachi Maxwell (Ph.D) (dept of Banking and Finance); nl w Emeni, Francis Kehinde (ACA) (Faculty of Management Sciences, d oa University of Benin, Nigeria), “Capital Structure and firm value: an lu empirical evidence from Nigeria” International Journal Business and Trang Web ll u nf va Social Science, vol.3 no.19; October 2012 oi z at nh [15] www.cafef.vn m [14] www.cophieu68.com z m co l gm @ an Lu n va ac th si PHỤ LỤC Mã CT Tên Công Ty lu an n va Công ty cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Sao Mai tỉnh An Giang B82 Công ty cổ phần 482 BCE Công ty cổ phần Xây dựng Giao thơng Bình Dƣơng C47 Cơng ty cổ phần Xây dựng 47 C92 Công ty cổ phần Xây dựng Đầu tƣ 492 CDC Công ty cổ phần Chƣơng Dƣơng CIC Công ty Cổ phần Đầu tƣ Xây dựng COTEC CID Công ty cổ phần Xây dựng phát triển sở hạ tầng CII Công ty Cổ phần Đầu tƣ Hạ tầng Kỹ thuật Thành phố Hồ Chí Minh ie gh tn to ASM Cơng ty cổ phần Xây dựng Kinh doanh vật tƣ CSC Công ty cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Thành Nam CNT p w Công ty cổ phần Xây dựng Cotec oa nl CTD Công ty cổ phần Xây dựng Cơng trình ngầm DC2 Cơng ty cổ phần Đầu tƣ phát triển - Xây dựng (DIC) số DIH Công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển Xây dựng Hội An DLR Công ty cổ phần Địa ốc Đà Lạt HBC Công ty cổ phần Xây Dựng Kinh Doanh Địa ốc Hịa Bình HLC Cơng ty cổ phần Than Hà Lầm - TKV HTB Công ty cổ phần Xây dựng Huy Thắng HTI Công ty cổ phần Đầu tƣ Phát triển Hạ tầng IDICO HU1 Công ty cổ phần Đầu tƣ Xây dựng HUD1 HU3 Công ty cổ phần Đầu tƣ Xây dựng HUD3 HUT Công ty cổ phần TASCO d CTN ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va Công ty cổ phần Xây dựng sông Hồng L10 Công ty cổ phần LILAMA 10 L18 Công ty cổ phần Đầu tƣ Xây dựng số 18 LHC Công ty cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Thủy lợi Lâm Đồng LIG Công ty cổ phần Licogi 13 LM8 Công ty cổ phần Lilama 18 LUT Công ty cổ phần Đầu tƣ xây dựng Lƣơng Tài MCG Công ty cổ phần Cơ điện Xây dựng Việt Nam MDG Công ty cổ phần Miền Đông NKG Công ty cổ phần Thép Nam Kim NSN Công ty cổ phần Xây dựng 565 PHC Công ty cổ phần Xây dựng Phục Hƣng Holdings ie gh tn to ICG Công ty cổ phần Hồng Hà Việt Nam PSG Công ty cổ phần Đầu tƣ Xây lắp Dầu khí Sài Gịn PHH p w Cơng ty cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Bƣu điện oa nl PTC Công ty cổ phần Đầu tƣ hạ tầng Đơ thị Dầu khí PVA Cơng ty cổ phần Tổng cơng ty Xây lắp Dầu khí Nghệ An PVR Công ty cổ phần Kinh doanh dịch vụ cao cấp Dầu khí Việt Nam PVV Cơng ty cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Vinaconex - PVC PVX Tổng công ty cổ phần Xây lắp Dầu khí Việt Nam PXA Cơng ty cổ phần Đầu tƣ Thƣơng mại Dầu khí Nghệ An PXI Công ty cổ phần Xây dựng Công nghiệp Dân dụng Dầu khí PXL Cơng ty Cổ phần Đầu tƣ Xây Dựng Thƣơng Mại Dầu khí - Idico PXS Công ty cổ phần Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí PXT Cơng ty cổ phần Xây lắp Đƣờng ống Bể chứa Dầu khí S96 Cơng ty cổ phần Sông Đà 9.06 d PTL ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu an n va Công ty Cổ phần Sông Đà 909 SD2 Công ty cổ phần Sông Đà SD5 Công ty Cổ phần Sông Đà SD6 Công ty Cổ phần Sông Đà SD7 Công ty cổ phần Sông Đà SD9 Công ty cổ phần Sông Đà SDH Công ty cổ phần Xây dựng hạ tầng sông Đà SDT Công ty Cổ phần Sông Đà 10 SIC Công ty cổ phần Đầu tƣ - Phát triển Sông Đà SJE Công ty Cổ phần Sông Đà 11 STL Công ty cổ phần Sông Đà - Thăng Long TDC Công ty cổ phần Kinh doanh Phát triển Bình Dƣơng ie gh tn to S99 Công ty Cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Tiền Giang TV1 Công ty cổ phần Tƣ vấn xây dựng điện THG p w Công ty cổ phần Tƣ vấn Xây dựng điện oa nl TV2 Công ty cổ phần Tƣ vấn xây dựng điện TV4 Công ty cổ phần Tƣ vấn xây dựng điện V12 Công ty cổ phần Xây dựng số 12 V15 Công ty cổ phần Xây dựng số 15 V21 Công ty Cổ phần Vinaconex 21 VC1 Công ty Cổ phần Xây dựng số VC2 Công ty Cổ Phần Xây Dựng Số VC3 Công ty cổ phần Xây dựng số VC5 Công ty cổ phần Xây dựng số VC7 Công ty cổ phần Xây dựng số VC9 Công ty cổ phần Xây dựng số d TV3 ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si lu VCG Tổng công ty cổ phần Xuất nhập xây dựng Việt Nam VE1 Công ty cổ phần Xây dựng điện VNECO VE2 Công ty cổ phần Xây dựng Điện VNECO VE3 Công ty cổ phần Xây dựng điện VNECO VE9 Công ty cổ phần Đầu tƣ xây dựng VNECO VHH Công ty cổ phần Đầu tƣ Xây dựng Viwaseen Huế VMC Công ty cổ phần VIMECO VNE Tổng công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam VSI Công ty cổ phần đầu tƣ xây dựng cấp thoát nƣớc an n va p ie gh tn to d oa nl w ll u nf va an lu oi m z at nh z m co l gm @ an Lu n va ac th si