Phan tich tac dong cua cau truc chi phi den rui ro 484234 (1)

Chuyên Đề Tốt Nghiệp GVHD: TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG I- MỘT SỐ VẤN ĐỀ VỀ RỦI RO: Khái niệm: - Để đạt mục tiêu tối đa hóa giá trị cổ phần hay thu nhập vốn chủ sở hữa, giám đốc tài phải đánh giá thành phần quan trọng giá trị cổ phần rủi ro Tất định tài quan trọng cân nhắc góc độ rủi ro tác động chúng giá cổ phần kết tài cuối chứng khoán - Rủi ro tình mà gây tổn thất, thiệt hại mặt tài cho nhà đầu tư Rủi ro nói lên tính không chắn kết dự định đạt tương lai nhà đầu tư - Dưới góc độ tài doanh nghiệp, cách tiếp cận phổ biến xem rủi ro khả xuất khoản thiệt hại mặt tài doanh nghiệp mà cụ thể mức sinh lợi, làm ảnh hưởng đến tồn doanh nghiệp - Các rủi ro xếp vào hai loại chính: rủi ro không hệ thống rủi ro có hệ thống + Rủi ro không hệ thống : (rủi ro tránh được) Là loại rủi ro tính khả biến lợi nhuận tài sản nhóm nhỏ tài sản Nghóa loại rủi ro liên quan đến doanh nghiệp cụ thể Nguyên nhân thường kỷ quản trị, chiến lược kinh doanh không phù hợp, mức độ sử dụng đòn bẩy tài đòn bẩy kinh doanh doanh nghiệp + Rủi ro có hệ thống : (rủi ro tránh được) Là loại rủi ro tính khả biến lợi nhuận tài sản hầu hết tài sản yếu tố tác động đến toàn thị trường gây Các yếu tố bao gồm thay đổi lãi suất, thay đổi tỷ lệ lạm phát… Vì mà người ta thường gọi rủi ro thị trường Phân loại: 2.1 Rủi ro kinh doanh: a) Khái niệm: - Rủi ro kinh doanh rủi ro gắn liền với định đầu tư, rủi ro tiềm ẩn thân doanh nghiệp, ngành; tính khả biến hay tính không chắn EBIT đạt tương lai doanh nghiệp b) Đặc điểm: - Rủi ro kinh doanh loại rủi ro tiềm ẩn thân doanh nghiệp, nghóa chúng giảm thiểu triệt tiêu SV: TRẦN THỊ VẸN – KHC8 Trang Chuyên Đề Tốt Nghiệp GVHD: TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG - Rủi ro kinh doanh gắn liền với hoạt động sản xuất kinh doanh doanh nghiệp bao gồm điều kiện không chắn xung quanh khoản chi phí hoạt động khoản thu nhập - Những doanh nghiệp hoạt động ngành thường có mức rủi ro kinh doanh giống doanh nghiệp phải đối mặt với điều kiện kinh tế giống Ban lãnh đạo doanh nghiệp giữ vai trò kiểm soát quan trọng mức độ rủi ro kinh doanh thông qua lựa chọn dự án đầu tư công nghệ chiến lược đầu tư cụ thể - Có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến mức độ rủi ro kinh doanh bao gồm: + Tính biến đổi doanh số theo chu kỳ kinh doanh Các doanh nghiệp với doanh số có khuynh hướng dao động lớn theo chu kỳ kinh doanh thường có nhiều rủi ro kinh doanh doanh nghiệp khác + Giá bán sản phẩm Thông thường, giá ngành công nghiệp cạnh tranh nhiều rủi ro kinh doanh doanh nghiệp ngành lớn + Tính biến đổi chi phí Tính biến đổi chi phí nhập lượng dùng để sản xuất sản lượng doanh nghiệp cao, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp lớn + Sự tồn sức mạnh thị trường Các doanh nghiệp có sức mạnh thị trường lớn, nhờ quy mô họ hay cấu trúc ngành công nghiệp họ cạnh tranh, thường có nhiều khả để kiểm soát chi phí giá sản phẩm họ doanh nghiệp hoạt động môi trường cạnh tranh Vì vậy, sức mạnh thị trường doanh nghiệp lớn, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp nhỏ + Phạm vi đa dạng hóa sản phẩm Nếu tất yếu tố khác không đổi, chủng loại sản phẩm doanh nghiệp đa dạng hóa, EBIT doanh nghiệp biến động tức rủi ro kinh doanh thấp + Tăng trưởng Các doanh nghiệp tăng trưởng nhanh thường có tính biến đổi EBIT Tăng trưởng nhanh tạo nên nhiều căng thẳng hoạt động doanh nghiệp Nói riêng doanh nghiệp ta biết xác số nhân tố ảnh hưởng đến mức độ rủi ro kinh doanh vào đặc điểm sản xuất doanh nghiệp Về ý nghóa đó, rủi ro kinh doanh doanh nghiệp xác định đầu tư tích lũy mà doanh nghiệp thực qua thời gian 2.2 Rủi ro tài chính: a) Khái niệm: SV: TRẦN THỊ VẸN – KHC8 Trang Chuyên Đề Tốt Nghiệp GVHD: TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG - Rủi ro tài tính khả biến tăng thêm thu nhập cổ phần xác suất khả chi trả xảy doanh nghiệp sử dụng nguồn tài trợ có chi phí tài cố định, nợ cổ phần ưu đãi cấu trúc vốn b) Đặc điểm: - Không phải lúc doanh nghiệp phải đối phó với rủi ro tài mà rủi ro tài xảy doanh nghiệp có sử dụng nợ vay cấu trúc vốn - Các nhân tố ảnh hưởng rủi ro tài - Rủi ro tài rủi ro gắn liền với định tài trợ doanh nghiệp, cụ thể rủi ro tài phụ thuộc vào nghệ thuật sử dụng nguồn vốn doanh nghiệp hay phụ thuộc vào cấu trúc nguồn vốn doanh nghiệp II- CẤU TRÚC CHI PHÍ VÀ RỦI RO KINH DOANH: Một số khái niệm: - Hoạt động kinh doanh doanh nghiệp biểu thông qua việc xác lập quan hệ cấu trúc chi phí doanh số bán, cấu trúc chi phí phân thành hai loại: định phí biến phí  Định phí (chi phí cố định): chi phí không thay đổi với tình hình thay đổi sản lượng khấu hao tài sản cố định, tiền thuê mặt bằng, tiền lương nhân viên quản lý, chi phí quản lý, chi phí cố định khác… Chi phí có ảnh hưởng lớn đến doanh lợi không xét đến hoạt động tài mà túy xem xét mặt kinh doanh Bởi điều kiện doanh nghiệp bị lỗ tức doanh nghiệp không bù đắp định phí, số lỗ mà doanh nghiệp phát sinh với số định phí mà doanh nghiệp chưa bù đắp định phí Trong thực tế chi phí cố định thật tất mức độ sản lượng tất khoản thời gian phần phân tích điểm hòa vốn, giả định khoảng thời gian ngắn với thay đổi sản xuất lượng không đáng kể, chi phí cố định chi phí không thay đổi theo sản lượng  Biến phí (chi phí biến đổi): chi phí thay đổi với tình hình thay đổi sản lượng chi phí nguyên nhiên vật liệu dùng cho sản xuất sản phẩm, chi phí tiền lương công nhân sản xuất, hoa hồng bán hàng hay chi phí biến đổi khác… Chi phí ảnh hưởng không lớn đến doanh lợi không tính toán theo định mức làm giảm doanh lợi  Chi phí hổn hợp: chi phí bao gồm yếu tố định phí biến phí Ở mức độ hoạt động chi phí hổn hợp thường thể đặc điểm SV: TRẦN THỊ VẸN – KHC8 Trang Chuyên Đề Tốt Nghiệp GVHD: TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG định phí Ở mức độ hoạt động vượt mức chi phí hổn hợp thường thể đặc điểm yếu tố biến phí - Như xem xét loại chi phí cần phải phân biệt rõ phần định phí biến phí Tuy nhiên thực tế để làm điều khó, nghóa phân tích cách xác định phí biến phí - Cấu trúc chi phí hợp lý: kết hợp định phí biến phí để đạt doanh lợi mong muốn Ở đưa công thức chung để xác định cấu trúc chi phí hợp lý cho tất doanh nghiệp nhân tố: đặc điểm ngành, giai đoạn phát triển, sản lượng tiêu thụ… tác động đến lợi nhuận Khi nghiên cứu tác động định phí, biến phí, giá bán ảnh hưởng đến lãi trước thuế lãi vay (EBIT) ta cần nghiên cứu đến đòn cân định phí  Đòn bẩy kinh doanh: loại đòn cân dùng để đo lường tác động hoạt động kinh doanh kỳ có ảnh hưởng đến doanh lợi, nói cách khác đòn cân định phí xem xét tác động hoạt động kinh doanh đến tiêu EBIT Vì nói đòn bẩy kinh doanh loại đòn bẩy dùng để đo lường tác động định phí, biến phí giá bán với EBIT EBIT = Doanh Thu Thuần – Tổng Chi Phí Hay EBIT = Doanh Thu Thuần – (Tổng CP Cố Định + Tổng CP Biến Đổi) Ta có công thức: EBIT = Q ( P – V ) – F Với Q : Số lượng sản phẩm tiêu thụ ; F : Tổng chi phí ; V : Biến phí đơn vị P : Đơn giá Cấu trúc chi phí rủi ro kinh doanh: 2.1 Phương pháp phân tích điểm hòa vốn: - Điểm hòa vốn khối lượng hoạt động mà tổng doanh thu tổng chi phí - Bằng kỹ thuật phân tích hòa vốn giúp doanh nghiệp dự tính khoản lợi nhuận thu tương lai thời gian thu hồi số vốn bỏ - Điểm hòa vốn điểm mà doanh thu với chi phí bỏ Nghóa điểm doanh nghiệp sản xuất kinh doanh không lời không lỗ SV: TRẦN THỊ VẸN – KHC8 Trang Chuyên Đề Tốt Nghiệp GVHD: TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG - Tại điểm hòa vốn (EBIT = 0) nghóa doanh thu lại sau trừ biến phí vừa đủ để bù đắp định phí Định phí có tác động lớn đến EBIT, cụ thể doanh nghiệp chưa bù đắp đủ định phí (EBIT < 0) doanh nghiệp bị lỗ với số lỗ định phí hay nhỏ định phí, lúc doanh nghiệp gặp rủi ro kinh doanh Ngược lại, bù đắp đủ định phí (EBIT > 0), vượt qua điểm hòa vốn doanh nghiệp có lời Công thức xác định điểm hòa vốn sau: a) Điểm hòa vốn theo sản lượng: Qhv = F P–V Qhv : Sản lượng hòa vốn F : Tổng biến phí P : Đơn giá bán sản phẩm V : Biến phí đơn vị sản phẩm Công thức áp dụng cho doanh nghiệp sản xuất kinh doanh loại sản phẩm Khi doanh nghiệp sản xuất tiêu thụ với Q < Qhv : doanh nghiệp bị lỗ Khi doanh nghiệp sản xuất tiêu thụ với Q = Qhv : doanh nghiệp hòa vốn Khi doanh nghiệp sản xuất tiêu thụ với Q > Qhv : doanh nghiệp có lãi b) Điểm hòa vốn theo doanh thu: Nếu doanh nghiệp sản xuất kinh doanh loại sản phẩm xác định theo công thức: Với Shv = Qhv x P Nếu doanh nghiệp sản xuất kinh doanh nhiều loại sản phẩm áp dụng theo công thức: Shv = Với F TV –a vốn Shv : Doanh thu hò S : Doanh thu bán hàng Smột năm TV : Tổng biến phí SV: TRẦN THỊ VẸN – KHC8 Trang Chuyên Đề Tốt Nghiệp GVHD: TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG c) Thời gian hòa vốn - Thv: số ngày cần thiết để đạt doanh thu hòa vốn tính theo công thức sau: Thv = Shv S 360 2.2 Những tác dụng hạn chế phân tích hòa vốn: a) Tác dụng: - Đánh giá rủi ro doanh nghiệp dự án: Phân tích hòa vốn thường sử dụng để đánh giá rủi ro doanh nghiệp cách tác động chúng lên EBIT có thay đổi môi trường kinh doanh - Lựa chọn phương án sản xuất khác nhau: Việc lựa chọn sử dụng phương án sản xuất khác nguyên nhân làm thay đổi cấu trúc chi phí giá bán, phân tích hòa vốn thường sử dụng để phân tích lựa chọn khác dự báo hậu xảy chúng hoạt động doanh nghiệp - Đánh giá khả tạo lợi nhuận phương án sản xuất sản phẩm mới: Phân tích hòa vốn sản phẩm có kết hợp với phân tích kỹ thuật thông tin thị trường giá b) Hạn chế: - Hầu hết kết cấu chi phí phức tạp bao gồm nhiều khoản mục nên phân chia rạch ròi thành định phí biến phí, khó khăn áp dụng phân tích hòa vốn kết cấu chi phí - Trong thực tế kinh doanh, doanh nghiệp sản xuất loại sản phẩm, có nhiều loại sản phẩm sản xuất, coi chúng sản phẩm hỗn hợp, nhiên điều làm cho việc phân bổ chi phí xác định số lượng đơn vị hàng bán khó khăn - Phân tích hòa vốn không quan tâm tới thời giá tiền tệ Chẳng hạn : chi phí ổn định phân bổ trước loại chi phí biến đổi tính toán trước tạo thu nhập Khi phân tích hòa vốn áp dụng khoảng thời gian ngắn việc bỏ qua thời giá tiền tệ thị trường không gây hậu trầm trọng Nhưng áp dụng khoảng thời gian dài, chi phí doanh thu SV: TRẦN THỊ VẸN – KHC8 Trang Chuyên Đề Tốt Nghiệp GVHD: TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG phải quy đổi tại, điều đòi hỏi phải áp dụng hình thức phân tích độ nhạy cảm với yêu cầu tính xác doanh số hàng bán - Tóm lại, phân tích hòa vốn công cụ hữu ích để phân tích đòn cân định phí doanh nghiệp hay dự án đầu tư tình đơn giản Tuy nhiên tình phức tạp, tính hữu dụng bị hạn chế phải hổ trợ công cụ hoạch định tài khác 2.3 Độ nghiêng đòn bẩy kinh doanh (DOL): - DOL dùng để đo lường thay đổi doanh số ảnh hưởng thay đổi EBIT hay nói cách khác DOL đánh giá tỷ lệ phần trăm thay đổi EBIT kết thay đổi 1% doanh số Ta có công thức: DOL = Hay DOL = Với Tỷ lệ % thay đổi EBIT Tỷ lệ % thay đổi doanh thu Q(P–V) Q(P–V)–F Q : Sản lượng tiêu thụ V : Biến phí đơn vị DOL = ; ; = S – TV S – TV – F P : đơn giá bán F : Tổng định phí EBIT + F EBIT Công thức áp dụng cho tất doanh nghiệp Nó cho thấy DOL chịu ảnh hưởng lớn cấu trúc chi phí DOL = SV: TRẦN THỊ VẸN – KHC8 Q Q – Qhv Trang Chuyên Đề Tốt Nghiệp GVHD: TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG Công thức áp dụng cho doanh nghiệp sản xuất loại sản phẩm Tóm lại, rủi ro kinh doanh loại rủi ro tiềm ẩn gắn liền với doanh nghiệp thay đổi thị trường giá cả, lạm phát… thay đổi ảnh hưởng đến cấu trúc chi phí từ ảnh hưởng đến kết kinh doanh doanh nghiệp - Vì DOL việc sử dụng tiềm định phí để khuyếch đại tác động đến việc thay đổi EBIT - Đòn cân định phí giúp nhà quản lý doanh nghiệp thấy tác động biến đổi doanh thu lợi nhuận Nếu độ nghiêng đòn cân định phí cao biến động nhỏ doanh thu đem lại ảnh hưởng to lớn đến lợi nhuận Nếu doanh thu có chiều hướng gia tăng làm lợi nhuận tăng theo với tốc độ mạnh mẽ; ngược lại doanh thu có xu hướng giảm làm cho lợi nhuận giảm, chí lời bị lỗ 2.4 Ý nghóa cấu trúc chi phí quản lý: - Trong thực tế, quản lý công ty tác động đến đòn cân định phí thông qua định làm thay đổi tỷ trọng định phí biến phí cấu trúc chi phí công ty Chẳng hạn quản lý công ty thay đổi lao động thủ công máy móc, làm tăng tỷ trọng định phí lên, kết DOL tăng lên Việc chuyển dịch tỷ trọng chi phí theo cách đáp ứng nhu cầu quản lý tăng suất lao động mà cải thiện tình hình lợi nhuận công ty - Tuy nhiên, cấu trúc chi phí thay đổi theo hướng tăng tỷ trọng định phí đồng thời làm tăng rủi ro kinh doanh công ty, thị trường sản phẩm hay dịch vụ công ty có xu hướng giảm sút việc thay đổi cấu trúc chi phí nhằm tăng tỷ trọng định phí từ làm DOL tăng không cải thiện nhiều lợi nhuận Hơn nữa, doanh số bán hàng dịch vụ công ty bị giảm lợi nhuận bị giảm nhanh Khi suất lao động tăng quản lý công ty có xu hướng trì hoãn việc thay đổi cấu chi phí từ chi phí biến đổi sang chi phí cố định - Nắm cấu chi phí kinh doanh có ý nghóa lớn quản lý, đặc biệt định phương án sản xuất kinh doanh Quản lý công ty lựa chọn giải pháp cắt giảm chi phí nhằm tăng lợi nhuận Với công ty mà DOL thấp việc tăng doanh thu bán hàng không làm lợi nhuận tăng nhanh công ty DOL có doanh thu cao, mà công ty thường trung vào việc quản lý kiểm soát chi phí nhằm giảm chi phí để tăng lợi nhuận Còn công ty có DOL cao thường tập trung nổ lực nhằm tăng doanh số lợi nhuận tăng nhanh III- TÁC ĐỘNG CỦA RỦI RO TÀI CHÍNH ĐẾN TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH: Tác động rủi ro tài đến cấu trúc vốn : SV: TRẦN THỊ VẸN – KHC8 Trang Chuyên Đề Tốt Nghiệp GVHD: TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG 1.1/ Cấu trúc vốn: - Cấu trúc vốn định nghóa kết hợp nợ ngắn hạn thường xuyên, nợ dài hạn, cổ phần ưu đãi vốn cổ phần thường sử dụng để tài trợ cho định đầu tư doanh nghiệp Cấu trúc vốn tối ưu xảy điểm mà tối thiểu hóa chi phí sử dụng vốn, tối thiểu hóa rủi ro tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Ví dụ công ty có tổng tài sản 5.000.000$, giả dụ công ty mong đợi EBIT 1.000.000$ Nếu công ty sử dụng 50% nợ cấu trúc vốn mình, chi phí sử dụng vốn vay 10%/năm Chỉ Tiêu EBIT Lãi vay Lãi trước thuế Thuế TNDN (40%) Lãi sau thuế EPS TSSL VCP EPS($) Đòn Bẩy Tài Chính Không Nợ Có Nợ 1.000.000 1.000.000 250.000 1.000.000 750.000 400.000 300.000 600.000 450.000 12% 18% EPS EPS EBIT(1.000$) Nhận xét: - Việc thay đổi cấu trúc vốn (hệ số nợ từ 0% - 50%) làm cho tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu thay đổi theo hướng tăng từ 12% lên 18% Như việc sử dụng đòn cân nợ tốt Vì qua việc sử dụng gia tăng đòn cân nợ cấu trúc vốn làm cho tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu cao lại cao Kết luận rằng: SV: TRẦN THỊ VẸN – KHC8 Trang Chuyên Đề Tốt Nghiệp GVHD: TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG - Đòn cân nợ đòn bẩy kinh tế sử dụng chi phí tài cố định (lãi vay, lợi tức cổ phiếu ưu đãi, chi phí thuê tài chính…) để khuyếch đại lợi tức chủ sở hữu doanh nghiệp - Rủi ro tài xuất phát từ việc sử dụng đòn cân nợ doanh nghiệp hoạt động bị lỗ có lãi số lãi đạt không đủ khả toán lãi vay - Lưu ý nhiều doanh nghiệp ngành khác (có cấp độ khác đòn cân định phí) khác đòn cân nợ Nhìn chung, doanh nghiệp có mức độ rủi ro kinh doanh cao có khuynh hướng sử dụng nhiều nợ vay có mức rủi ro tài cao doanh nghiệp sử dụng nợ Tuy nhiên, khuynh hướng bình thường doanh nghiệp chấp nhận đối phó với mức độ rủi ro cao để khuyếch đại tỷ suất lợi nhuận 1.2/ Phân tích rủi ro tài cấu trúc vốn thông qua phân tích mối quan hệ EBIT - EPS: - Khái niệm đòn cân nợ: tỉ lệ tổng số nợ so với tổng tài sản doanh nghiệp thời điểm định - Khái niệm độ nghiêng đòn bẩy tài (DFL): độ nghiêng đòn bẩy tài đánh giá mức độ nhạy cảm lợi nhuận vốn chủ sở hữu kết việc thay đổi EBIT Hay DFL đánh giá tỷ lệ % thay đổi lợi nhuận vốn chủ sở hữu từ kết thay đổi 1% EBIT Công thức xác định: DFL = Tỷ lệ % thay đổi EPS Tỷ lệ % thay đổi EBIT Cấu trúc vốn gồm cổ phần thường nợ: DFL = Với EPS : Lãi ròng DFL = SV: TRẦN THỊ VẸN – KHC8 Q(P–V)–F Q(P–V)–F–R ; R : Chi phí lãi vay EBIT EBIT – R Trang 10