Giải pháp nâng cao hiệu quả hoạt động công bố thông tin nhắm nâng cao tính thanh khoản của cổ phiếu niêm yết trên thị trường chứng khoán

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG -o0o - LUẬN VĂN THẠC SĨ TÁC ĐỘNG CỦA CÔNG BỐ THÔNG TIN TỚI TÍNH THANH KHOẢN CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng NGUYỄN MẠNH LINH Hà Nội - 2017 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG -o0o - LUẬN VĂN THẠC SĨ TÁC ĐỘNG CỦA CÔNG BỐ THÔNG TIN TỚI TÍNH THANH KHOẢN CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Ngành: Tài – Ngân hàng – Bảo hiểm Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 Họ tên: Nguyễn Mạnh Linh Người hướng dẫn: GS TS Nguyễn Thị Mơ Hà Nội - 2017 i MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN iii DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT iv DANH MỤC HÌNH VẼ BẢNG BIỂU v TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU vi LỜI NÓI ĐẦU CHƯƠNG I: MỘT SỐ VẤN ĐỀ LÍ LUẬN VỀ TÁC ĐỘNG CỦA CƠNG BỐ THƠNG TIN TỚI TÍNH THANH KHOẢN CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Khái niệm, nguyên tắc, vai trò cơng bố thơng tin Thị trường chứng khốn phân loại thông tin công bố 1.1.1 Khái niệm, nguyên tắc vai trị cơng bố thơng tin Thị trường Chứng khoán 1.1.2 Phân loại thông tin công bố 14 1.2 Tác động công bố thông tin tới tính khoản cổ phiếu niêm yết Thị trường Chứng khoán 15 1.2.1 Khái niệm đặc tính tính khoản cổ phiếu niêm yết 15 1.2.2 Các yếu tố tác động tới tính khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán 18 CHƯƠNG II: THỰC TRẠNG CÔNG BỐ THƠNG TIN VÀ PHÂN TÍCH NHỮNG TÁC ĐỘNG TỚI TÍNH THANH KHOẢN CỦA CÁC CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 27 2.1 Thực trạng công bố thông tin công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam từ năm 2010 27 2.1.1 Những mặt đạt 27 2.1.2 Những mặt hạn chế 30 2.3 Kiểm chứng tác động cơng bố thơng tin tới tính khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 40 ii 2.3.1 Chỉ số đo lường mức độ công bố thông tin Báo cáo tài thường niên 40 2.3.2 Giả thiết khoa học 47 2.3.3 Mơ hình kinh tế lượng 48 2.3.4 Mẫu nghiên cứu mô tả liệu 49 2.3.5 Thống kê mơ tả biến mơ hình 50 2.3.6 Tương quan biến 51 2.3.7 Kết hồi quy mơ hình 52 CHƯƠNG III: GIẢI PHÁP NÂNG CAO HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CÔNG BỐ THÔNG TIN CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 56 3.1 Dự báo phát triển Thị trường Chứng khoán Việt Nam thời gian tới 56 3.1.1 Căn thứ nhất: Tận dụng hội vượt qua thách thức 56 3.1.2 Căn thứ hai: Khung pháp luật Việt Nam công bố thơng thơng tin thị trường chứng khốn 58 3.2 Giải pháp nâng cao hiệu hoạt động công bố thơng tin nhắm nâng cao tính khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 66 3.2.1 Giải pháp Nhà nước 66 3.2.2 Giải pháp Sở Giao dịch Chứng khoán: Xây dựng số minh bạch thông tin công ty niêm yết 71 3.2.3 Giải pháp tăng khả thực thi quan quản lý thị trường 71 3.2.4 Giải pháp công ty niêm yết 72 KẾT LUẬN 74 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 75 PHỤ LỤC vivii iii LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan số liệu kết nghiên cứu luận văn trung thực chưa sử dụng để bảo vệ học vị Mọi giúp đỡ cho việc thực luận văn cảm ơn thông tin trích dẫn luận văn rõ nguồn gốc rõ ràng phép công bố Hà Nội, ngày 20 tháng 04 năm 2017 Học viên thực Nguyễn Mạnh Linh iv DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT STT 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 Chữ viết tắt AICPA BĐS CP CTCP CTNY DNNN DNNY ETF FED GTGD HNX HOSE/HSX IDS IPO IR KLGD M&A MD&A MQI MSS NĐ-CP NĐT NĐTNN NYSE R&D ROA ROE SGDCK SXKD TT-BTC TTCK UBCKNN UPCoM VAFE VAS Ý nghĩa Hiệp hội kế toán viên công chứng Mỹ Bất động sản Cổ phiếu Công ty Cổ phần Công ty niêm yết Doanh nghiệp Nhà nước Doanh nghiệp niêm yết Quỹ đầu tư số Cục dự trữ liên bang Mỹ Giá trị giao dịch Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội Sở Giao dịch Chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh Hệ thống Cơng bố thơng tin Chứng khốn Phát hành cổ phiếu công chúng Quan hệ nhà đầu tư Khối lượng giao dịch Hoạt động sáp nhập hợp Báo cáo phân tích quản trị Chỉ số chất lượng thị trường Hệ thống Quản lý giám sát thị trường chứng khốn tự động Nghị định Chính phủ Nhà đầu tư Nhà đầu tư nước ngồi Sở giao dịch chứng khốn New York Nghiên cứu Phát triển Tỷ suất lợi nhuận tổng tài sản Tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu Sở Giao dịch chứng khoán Sản xuất kinh doanh Thơng tư Bộ tài Thị trường Chứng khoán Ủy ban Chứng khoán Nhà nước Thị trường chứng khốn cơng ty đại chúng Hiệp hội Các nhà quản trị tài Việt Nam Chuẩn mực kế tốn Việt Nam v DANH MỤC HÌNH VẼ BẢNG BIỂU Bảng (Biểu) Hình 2.1 Tên Bảng (Biểu) Tỷ lệ Doanh nghiệp niêm yết hoàn thành tốt nghĩa vụ công bố thông tin Trang 31 Thố ng kê các doanh nghiê ̣p vi pha ̣m về cơng bớ Hình 2.2 thơng tin Báo cáo tài giai đoạn quý 3/2015 – quý 2/2016 34 Bảng 2.1 Top Doanh nghiệp niêm yết tăng lãi thoát lỗ sau kiểm toán 2014 37 Bảng 2.2 Top Doanh nghiệp niêm yết giảm lãi tăng lỗ sau kiểm toán 2014 38 Bảng 2.3 Tổng kết yếu tố DSCORE 46 Bảng 2.4 Thống kê mô tả biến mô hình 51 Bảng 2.5 Ma trận tương quan 52 Bảng 2.6 Kết hồi quy 52 Bảng 2.7 Kết kiểm định đa cộng tuyến mơ hình 53 Bảng 2.8 Kết kiểm định phương sai sai số thay đổi 53 Bảng 2.9 Kết kiểm định phương sai số phân phối chuẩn 53 Bảng 2.10 Kết kiểm định thiếu biến 54 vi TÓM TẮT KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU Để thực để tài: “Tác động cơng bố thơng tin tới tính khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam”, tác giả làm rõ số vấn đề lý luận cổ phiếu niêm yết (như khái niệm, đặc điểm vai trò cổ phiếu niêm yết…); tính khoản cố phiếu niêm yết cần thiết phải công bố thông tin cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán; Tác giả phân tích thực trạng hoạt động cơng bố thơng tin thể qua Báo cáo tài thường niên công ty niêm yết niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam thực trạng khoản cổ phiếu công ty giai đoạn từ năm 2010 nay; đồng thời sử dụng giả thuyết, số chấm điểm mức độ công bố thông tin tác giả Botosan (1997) mơ hình hồi quy tác giả Espinosa, Tapia Trombetta (2005) để phân tích định lượng tác động cơng bố thơng tin tới tính khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam năm 2016 Mơ hình Espinosa, Tapia Trombetta (2005) mơ hình hồi quy gồm 05 biến, là: Biến phụ thuộc Chênh lệch giá mua – giá bán đại diện cho tính khoản cổ phiếu; Biến độc lập Chỉ số mức độ công bố thông tin Báo cáo thường niên Botosan (1997); 03 biến kiểm soát: Biến động thu nhập từ cổ phiếu hàng ngày, Khối lượng giao dịch hiệu trung bình ngày Quy mơ doanh nghiệp Mơ hình hồi quy cho thấy hoạt động cơng bố thơng tin có tác động tích cực tới tính khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Mơ hình giải thích 74,50% phụ thuộc Chênh lệch giá mua – giá bán biến độc lập Trên sở phân tích tác động cơng bố thơng tin tới tính khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, Luận văn đề xuất giải pháp Nhà nước, Sở Giao dịch Chứng khoán công ty niêm yết để nâng cao hiệu hoạt động công bố thông tin công ty niêm yết nhằm nâng cao tính khoản của cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam LỜI NĨI ĐẦU Tính cấp thiết đề tài Thị trường chứng khoán nơi diễn giao dịch tạo tính khoản cho chứng khoán Tất tiêu chuẩn niêm yết liên quan đến quy mô doanh nghiệp, quy mô vốn, nghĩa vụ công bố thông tin, chế độ quản trị công ty tiền đề đảm bảo cho tính khoản chứng khốn Thanh khoản mục tiêu quan trọng cổ phiếu thị trường chứng khốn, khoản tốt đồng nghĩa với khả thu hút nhà đầu tư quan tâm bỏ tiền vào hội đầu tư để kiếm lời thị trường Nhờ đó, doanh nghiệp có khả huy động vốn cần thiết Đồng thời, khoản tốt sở để nhà đầu tư lựa chọn đầu tư chứng khoán phương tiện tích lũy tài sản dài hạn Trong yếu tố tác động tới tính khoản cổ phiếu thị trường, công bố thông tin yếu tố thuộc quyền chủ động lãnh đạo doanh nghiệp Hai tác giả Robert Daines Charles M Jones đưa chứng chứng minh quy định công bố thông tin bắt buộc Luật Thị trường chứng khoán Mỹ năm 1934 làm giảm chênh lệch giá mua – giá bán (bid-ask spread – tiêu đo lường tính khoản) cổ phiếu thị trường chứng khoán Mỹ (Robert Daines, Charles M Jones, 2007, tr 26) Luật Chứng khoán Việt Nam năm 2006 (sửa đổi bổ sung năm 2010) Thơng tư số 155/2015/TT-BTC có quy định hướng dẫn công bố thông tin thị trường chứng khoán Tuy vậy, doanh nghiệp Việt Nam đa phần thấy bất lợi công bố thơng tin nên q trình minh bạch hóa thơng tin gặp nhiều trở ngại Điều dẫn đến tình trạng bất cân xứng thông tin doanh nghiệp thị trường, làm tăng rủi ro mà nhà đầu tư phải chịu khiến họ ngần ngại định mua bán mã cổ phiếu, tính khoản cổ phiếu không cao Từ thực tiễn trên, chọn nghiên cứu vấn đề: “Tác động cơng bố thơng tin tới tính khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” làm đề tài cho Luận văn Thạc sĩ 2 Tình hình nghiên cứu 2.1 Ở nước ngồi Cơng bố thơng tin thị trường chứng khoán từ lâu nhận quan tâm học giả tài giới Vì vậy, có nhiều cơng trình nghiên cứu vấn đề Cụ thể: Tác giả George A Akerlof công bố thông tin làm giảm tình trạng thơng tin bất cân xứng, giúp thu hẹp khoảng cách nhà đầu tư nhà quản lí cơng ty (George A Akerlof, 1970, tr 488 – tr 500) Tuy vậy, lợi ích lượng cơng bố thơng tin nói chung tác động tích cực cơng bố thơng tin đến tính khoản cổ phiếu niêm yết thị trường chứng khốn nói riêng cịn vấn đề gây tranh cãi Nhiều tác giả chọn tiếp cận vấn đề cách sử dụng cơng cụ tốn cao cấp xác suất thống kê toán Lâu đời thường tác giả sau trích dẫn kể đến nghiên cứu Amihud Mendelson (1986) Diamond Verrecchia (1991) gần có nghiên cứu Pagano Volpin (2008) Bằng việc xây dựng mơ hình tốn, tác giả đến kết luận, mặt lí thuyết, việc cơng bố thơng tin góp phần minh bạch hóa thơng tin, làm giảm tình trạng thơng tin bất cân xứng, tăng tính khoản cổ phiếu, qua giúp làm giảm chi phí vốn cổ phần cho doanh nghiệp Sang kỷ XXI, với phát triển mạnh phương pháp kinh tế lượng, nhiều tác giả xây dựng Mơ hình hồi quy dựa mơ hình lí thuyết tác giả kiểm chứng số liệu thực tế nhiều thị trường chứng khốn khác Trong nghiên cứu có báo Heflin, Shaw Wild (2000) kiểm chứng số liệu cung cấp ISSM (Institute for the Study of Security Markets) năm 1988-1989 Năm 2005, ba tác giả Espinosa, Tapia Trombetta (2005) dùng số liệu thị trường chứng khoán Tây Ban Nha từ năm 1994 đến năm 2000 để phân tích Bài báo của Daines Jones (2007) tác động điều khoản công bố thông tin bắt buộc Luật Thị trường chứng khốn năm 1934 Mỹ tới tính khoản cổ phiếu thị trường chứng khoán ix CSC CSM CT6 CTA CTB CTC CTD CTG CTT CTX CVN CVT CX8 D11 D2D DAD DAE DAG DAT DBT DC2 DC4 DCL DCS DGC DGL DGW DHG DHP DHT DID DIG DIH DL1 DLG DLR DMC DNC DNM DNP DNY DP3 DPC DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 77 0.145418 0.032465 10.23021 63 0.049402 0.012152 13.20485 48 1.13506 0.006883 5.911487 73 0.186056 0.039063 9.33353 64 0.660159 0.043362 6.756747 74 0.212151 0.034512 8.235787 77 0.087251 0.014165 11.53109 76 0.010359 0.012047 13.49897 72 0.659761 0.029314 6.780813 75 0.178884 0.04264 9.655843 74 0.175139 0.052561 9.71331 71 0.057888 0.021136 12.77009 47 0.593625 0.02706 7.010567 49 1.016733 0.015856 6.19202 79 0.178088 0.021426 9.691098 57 0.338446 0.028322 7.688943 53 0.518725 0.022665 7.114274 65 0.041434 0.015935 13.34755 78 0.201594 0.019874 9.000804 77 0.162948 0.031203 10.03499 67 0.22988 0.046019 8.123767 64 0.313546 0.024283 7.718905 85 0.065737 0.019899 12.58184 71 0.005976 0.025361 13.88955 63 0.102789 0.018267 10.7901 75 0.192032 0.022914 9.241863 75 0.097211 0.024555 11.13108 95 0.097211 0.0164 11.23346 69 0.118486 0.021905 10.67827 67 0.380478 0.038563 7.583503 69 0.472709 0.023934 7.350652 75 0.056175 0.015057 12.90757 78 0.197809 0.028203 9.112688 62 0.133466 0.017877 10.49698 70 0.000398 0.020653 14.89866 35 0.903187 0.04214 6.377486 85 0.096813 0.019965 11.27565 37 1.411554 0.025068 4.806565 57 0.241833 0.022904 8.001911 79 0.126295 0.033722 10.56299 79 0.208566 0.028743 8.763485 73 0.174104 0.034033 9.784573 54 0.511554 0.041768 7.242633 SIZE 5.765191 7.311218 3.610918 2.772589 5.062595 3.555348 9.675269 11.15625 3.465736 6.282267 2.772589 7.270313 2.833213 4.430817 6.40688 4.454347 3.218876 6.298949 7.121252 5.31812 3.401197 4.127134 7.167038 4.934474 7.447168 7.36074 6.505784 9.53669 4.634729 6.754604 3.583519 8.232972 3.555348 7.727535 7.018402 4.043051 8.224967 5.003946 4.615121 7.058758 5.241747 5.986452 3.583519 x DPS DQC DRC DRH DRL DSN DST DTA DVP DXG DXP DZM EBS ECI EIB EID ELC EMC EVE FCN FDC FDT FID FIT FLC FMC FPT FTM FTS GAS GBS GDT GFC GHA GIL GKM GLT GMC GMD GMX GSP GTN HAD DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 67 0.052988 0.035145 13.10193 63 0.147689 0.018857 10.17738 74 0.072112 0.010918 12.54372 72 0.075299 0.028148 12.50033 64 0.227689 0.021878 8.174546 78 0.182072 0.013094 9.527646 66 0.042231 0.042427 13.26558 73 0.199602 0.035081 9.004301 74 0.208367 0.020018 8.930511 66 0.011952 0.013528 13.45434 79 0.164542 0.02855 9.947901 78 0.208765 0.043026 8.67048 69 0.242311 0.018975 7.941145 52 0.221104 0.025914 8.189552 73 0.238434 0.013257 7.995552 79 0.074371 0.005088 12.04235 48 0.366323 0.016824 7.667593 53 0.026084 0.024917 13.41386 40 0.80198 0.018366 6.400562 67 0.169311 0.018156 9.794182 70 0.22449 0.025914 8.189552 66 0.083853 0.010619 11.56041 73 0.172378 0.035637 9.710561 64 0.214928 0.006795 8.202952 50 0.032458 0.0073 13.38495 50 0.737239 0.002872 6.513856 91 0.079869 0.028934 7.779699 67 0.199789 0.025128 8.943622 53 0.14202 0.007067 10.276 78 0.088633 0.021521 11.3903 42 1.071701 0.003915 6.03192 68 0.084649 0.014982 11.46535 39 0.955566 0.012035 6.197474 74 0.085526 0.017697 11.44173 60 0.002578 0.00474 14.0084 67 0.133614 0.012746 10.4114 64 0.498793 0.017151 7.260156 79 0.325685 0.026444 7.702945 74 0.403773 0.036071 7.548281 65 0.073494 0.009149 12.4857 69 0.094211 0.009034 11.22198 65 0.019311 0.011439 13.4525 72 0.121462 0.003475 10.65105 SIZE 4.442651 7.074117 7.881937 7.027315 6.030685 6.517671 7.036148 4.75359 7.958577 8.675222 5.733341 3.465736 4.60517 4.584967 9.599202 10.32424 5.247024 4.553877 3.871201 5.549076 5.117994 7.090077 3.433987 4.276666 3.850148 3.850148 10.15195 7.021084 6.291569 11.77612 3.850148 4.875197 4.060443 3.258097 7.872074 5.484797 2.302585 6.109248 9.425129 6.939254 5.153292 6.618739 7.859799 xi HAG HAH HAR HAS HAT HAX HBB HBC HBE HBS HCC HCD HCM HCT HDA HDC HDG HEV HGM HHC HHG HHL HHS HID HJS HKB HKT HLC HLD HLG HLY HMH HNG HNM HOM HOT HPC HPM HPR HPS HQC HSC HST DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 29 1.53445 0.008535 2.539184 52 0.553375 0.026677 7.011433 74 0.293813 0.042455 7.7561 73 0.095008 0.014738 11.11699 70 0.000211 0.004194 14.21006 60 0.052378 0.019128 12.93698 46 0.600586 0.029631 6.867132 85 0.208952 0.039949 8.599599 73 0.081064 0.008368 11.56506 73 0.089032 0.002951 11.36535 64 0.184649 0.024589 9.314106 62 0.386243 0.016718 7.55229 90 0.048793 0.034692 6.375432 69 0.127677 0.015695 10.55558 30 1.312936 0.002089 5.390217 74 0.096602 0.005824 10.99695 70 0.25696 0.033935 7.894323 62 0.665526 0.040223 6.710906 93 0.060347 0.005272 12.68254 85 0.077398 0.005459 11.88691 73 0.208952 0.018683 8.589281 80 0.076681 0.009092 11.98805 73 0.097 0.009554 10.9303 37 2.680267 0.009748 5.703782 58 0.776681 0.013592 6.415482 70 0.1719 0.014264 9.719037 65 0.085845 0.008164 11.41295 39 0.611343 0.028895 6.828824 76 0.076363 0.010932 12.01866 41 1.918514 0.003701 2.22387 58 0.114809 0.013252 10.69931 75 0.006562 0.000511 13.79844 68 0.048793 0.010457 13.12391 65 0.164729 0.031004 9.917948 63 0.002203 0.000685 14.26268 36 0.527279 0.014079 7.055213 34 1.391024 0.018237 5.32776 74 0.177876 0.014531 9.566699 69 0.185845 0.015732 9.274594 73 0.189032 0.008509 9.269357 76 0.072697 0.023276 9.083457 49 0.586442 0.005574 6.997982 65 0.141223 0.011216 10.30969 SIZE 2.197225 4.718499 2.890372 8.278682 11.13522 5.075174 4.543295 8.966229 7.87093 8.741935 4.143135 4.890349 8.573006 7.212294 2.302585 6.45047 6.57647 6.118097 10.50985 7.279319 4.127134 6.107023 5.942799 3.583519 4.882802 5.159055 8.081784 5.568345 4.919981 5.26269 5.525453 4.682131 7.340836 4.330733 8.946505 4.521789 4.290459 6.858565 4.804021 6.820016 7.32975 3.258097 7.024649 xii HTB HTC HTI HTL HTP HTV HU1 HU3 HUT HVA HVG HVT ICF ICG IDI IDJ IDV IJC ILC IMP INC INN ITA ITC ITD ITQ IVS JVC KAC KBC KBT KDC KDH KHA KHB KHL KHP KKC KLF KLS KMR KMT KSD DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 65 0.104968 0.014606 10.70772 73 0.153175 0.017687 10.14066 53 0.628474 0.031443 6.788936 64 0.333454 0.016804 7.689271 73 0.170705 0.017241 9.786443 70 0.101661 0.008029 10.71119 45 0.92449 0.024662 6.297307 67 0.450785 0.029294 7.531522 72 0.142418 0.022465 10.22949 58 0.046402 0.002152 13.20481 43 1.13206 0.003117 5.855802 68 0.183056 0.029063 9.331761 59 0.657159 0.033362 6.733212 69 0.209151 0.024512 8.230473 72 0.084251 0.004165 11.53089 71 0.007359 0.002047 13.49894 67 0.656761 0.019314 6.757845 70 0.175884 0.03264 9.654561 69 0.172139 0.042561 9.7121 81 0.054888 0.011136 12.77003 42 0.590625 0.01706 6.992356 44 1.013733 0.005856 6.150246 74 0.175088 0.011426 9.68986 52 0.335446 0.018322 7.679743 48 0.515725 0.012665 7.097872 60 0.038434 0.005935 13.34751 73 0.198594 0.009874 8.998335 72 0.159948 0.021203 10.03411 62 0.22688 0.036019 8.117821 59 0.310546 0.014283 7.709978 80 0.062737 0.009899 12.58177 66 0.002976 0.015361 13.88953 58 0.099789 0.008267 10.78969 77 0.119032 0.012914 9.239923 70 0.094211 0.014555 11.13079 90 0.094211 0.0064 11.23319 64 0.115486 0.011905 10.67781 62 0.377478 0.028563 7.573275 64 0.469709 0.013934 7.337725 70 0.053175 0.005057 12.90752 73 0.194809 0.018203 9.11048 57 0.130466 0.007877 10.49643 65 0.002602 0.010653 14.89865 SIZE 3.931826 4.406719 4.219508 5.641907 4.060443 6.614726 6.634633 5.010635 5.758902 7.309881 3.555348 2.639057 5.049856 3.496508 9.675143 11.15622 3.401197 6.278521 2.639057 7.909857 2.70805 4.406719 6.403574 4.430817 3.135494 6.295266 7.119636 5.308268 3.332205 4.094345 7.165493 4.919981 7.446001 7.359468 6.50279 9.536546 4.615121 6.75227 3.526361 8.23244 3.496508 7.726654 7.01661 xiii KSK KSQ KST KTS KTT KVC L10 L14 L18 L35 L43 L44 L61 L62 LAF LAS LBE LCD LCG LCS LDG LDP LGC LGL LHC LHG LIG LIX LM7 LM8 LO5 LSS LTC LUT MAC MAS MAX MBB MBG MBS MCC MCF MCG DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 30 0.900187 0.03214 6.342907 80 0.093813 0.009965 11.2754 32 1.408554 0.015068 4.628015 52 0.238833 0.012904 7.995192 74 0.123295 0.023722 10.56247 74 0.205566 0.018743 8.760354 68 0.171104 0.024033 9.783446 49 0.508554 0.031768 7.228221 62 0.049988 0.025145 13.10189 58 0.144689 0.008857 10.17662 69 0.069112 0.000918 12.54364 67 0.072299 0.018148 12.50025 59 0.224689 0.011878 8.168895 73 0.179072 0.003094 9.526189 61 0.039231 0.032427 13.26555 68 0.196602 0.025081 9.00184 69 0.205367 0.010018 8.927861 61 0.008952 0.003528 13.45431 74 0.161542 0.01855 9.946944 73 0.205765 0.033026 8.667043 64 0.239311 0.008975 7.934004 56 0.274104 0.037414 8.192324 71 0.291434 0.024757 7.998916 83 0.127371 0.016588 12.04241 52 0.419323 0.028324 7.672259 57 0.079084 0.036417 13.41388 44 0.85498 0.029866 6.417032 71 0.222311 0.029656 9.794739 74 0.27749 0.037414 8.192324 70 0.136853 0.022119 11.56051 77 0.225378 0.047137 9.711167 68 0.267928 0.018295 8.205686 54 0.085458 0.0188 13.38497 54 0.790239 0.014372 6.528575 71 0.332869 0.040434 7.783871 71 0.252789 0.036628 8.944926 57 0.19502 0.018567 10.27634 74 0.141633 0.033021 11.39042 46 1.124701 0.015415 6.055645 72 0.137649 0.026482 11.46545 43 1.008566 0.023535 6.217616 78 0.138526 0.029197 11.44184 64 0.055578 0.01624 14.00841 SIZE 4.007333 8.224432 4.990433 4.59512 7.057037 5.231109 5.981414 3.526361 4.418841 7.072422 7.881182 7.025538 6.025866 6.514713 7.034388 4.736198 7.957877 8.67488 5.726848 3.401197 4.584967 4.59512 5.991465 10.32427 5.252273 4.564348 3.89182 5.55296 5.123964 7.09091 3.465736 4.290459 3.871201 3.871201 5.978886 7.021976 6.293419 7.028201 3.871201 4.882802 4.077537 3.295837 7.872455 xiv MCL MCO MDC MDG MEC MHC MHL MIH MIM MKV MLS MNC MPT MSC MSI MSN MWG NAF NAG NBB NBC NBP NCT NDF NDN NDX NET NFC NGC NHA NHC NHP NIS NLC NLG NNC NPS NSC NSN NST NT2 NTL NTP DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 71 0.186614 0.024246 10.4117 68 0.551793 0.028651 7.267161 71 0.378685 0.037944 7.70745 56 0.456773 0.047571 7.553537 69 0.126494 0.020649 12.48574 73 0.147211 0.020534 11.22211 69 0.072311 0.022939 13.45252 76 0.174462 0.014975 10.65129 33 1.58745 0.002965 3.121013 56 0.606375 0.038177 7.020408 78 0.346813 0.053955 7.760372 77 0.148008 0.026238 11.11714 74 0.052789 0.015694 14.21006 64 0.105378 0.030628 12.937 50 0.653586 0.041131 6.877493 68 0.261952 0.051449 8.601439 77 0.134064 0.019868 11.56515 77 0.142032 0.014451 11.36547 68 0.237649 0.036089 9.315007 66 0.439243 0.028218 7.557525 50 0.901793 0.046192 6.392317 73 0.180677 0.027195 10.55584 34 1.365936 0.009411 5.434817 78 0.149602 0.017324 10.99712 74 0.30996 0.045435 7.898044 66 0.718526 0.051723 6.723008 97 0.113347 0.016772 12.68257 89 0.130398 0.016959 11.88698 77 0.261952 0.030183 8.59114 84 0.129681 0.020592 11.98811 77 0.15 0.021054 10.93048 41 2.733267 0.001752 1.14658 62 0.829681 0.025092 6.43171 74 0.2249 0.025764 9.719638 69 0.138845 0.019664 11.41306 43 0.664343 0.040395 6.839587 80 0.129363 0.022432 12.01872 45 1.971514 0.007799 2.957149 62 0.167809 0.024752 10.69953 79 0.059562 0.012011 13.79845 72 0.101793 0.021957 13.12393 69 0.217729 0.042504 9.918441 76 0.050797 0.012185 14.26268 SIZE 5.488938 2.397895 7.471363 4.543295 6.940222 5.159055 6.620073 7.860185 2.302585 4.727388 2.944439 8.278936 11.13523 5.081404 4.553877 3.7612 7.871311 8.742095 4.158883 4.89784 3.78419 7.213032 2.397895 6.452049 6.577861 6.120297 10.50988 7.280008 4.143135 6.109248 5.945421 3.610918 4.890349 5.164786 8.082093 5.572154 4.927254 5.267858 5.529429 4.691348 8.99826 4.343805 8.767952 xv NVB NVC NVL NVT OCH OGC ONE OPC ORS PAC PAN PBP PC1 PCE PCG PCN PCT PDB PDC PDN PDR PEN PET PGC PGD PGI PGS PGT PHC PHP PHR PHS PIC PIT PIV PJC PJT PLC PLP PLX PMB PMC PMP DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 40 0.580279 0.025579 7.063805 38 1.444024 0.029737 5.375168 78 0.230876 0.026031 9.567399 73 0.238845 0.027232 9.275531 77 0.242032 0.020009 9.270299 51 0.725697 0.034776 6.70731 53 0.639442 0.017074 7.007078 69 0.194223 0.022716 10.31002 69 0.157968 0.026106 10.70794 77 0.206175 0.029187 10.14106 91 0.061474 0.042943 6.800135 68 0.386454 0.028304 7.693837 77 0.223705 0.028741 9.787005 74 0.154661 0.019529 10.71141 49 0.97749 0.036162 6.315553 71 0.503785 0.040794 7.536867 76 0.195418 0.033965 10.22985 62 0.099402 0.013652 13.20483 47 1.18506 0.008383 5.884032 72 0.236056 0.040563 9.332646 63 0.710159 0.044862 6.745049 73 0.262151 0.036012 8.233134 76 0.137251 0.015665 11.53099 75 0.060359 0.013547 13.49896 71 0.709761 0.030814 6.769395 74 0.228884 0.04414 9.655202 73 0.225139 0.054061 9.712705 70 0.107888 0.022636 12.77006 46 0.643625 0.02856 7.001503 48 1.066733 0.017356 6.171351 78 0.228088 0.022926 9.690479 56 0.388446 0.029822 7.684353 52 0.568725 0.024165 7.106106 64 0.091434 0.017435 13.34753 77 0.251594 0.021374 8.99957 76 0.212948 0.032703 10.03455 66 0.27988 0.047519 8.120798 63 0.363546 0.025783 7.714452 84 0.115737 0.021399 12.5818 70 0.055976 0.026861 13.88954 62 0.152789 0.019767 10.78989 74 0.242032 0.024414 9.240894 74 0.147211 0.026055 11.13093 SIZE 4.532599 4.304065 6.859615 4.812184 6.821107 5.513429 3.295837 7.025538 3.951244 4.418841 8.351611 5.645447 4.077537 6.616065 6.635947 5.01728 5.762051 7.31055 3.583519 2.70805 5.056246 3.526361 6.778785 11.15624 3.433987 6.280396 7.069023 7.269617 2.772589 4.418841 6.405228 4.442651 3.178054 6.297109 7.120444 5.313206 3.367296 4.110874 7.166266 4.927254 7.446585 7.360104 6.504288 xvi PMS PNC PNJ POM POT PPC PPE PPI PPP PPS PRC PSC PSD PSE PSI PSW PTB PTC PTD PTI PTL PTS PV2 PVB PVC PVD PVE PVG PVI PVL PVS PVT PVV PVX PXA PXI PXS PXT QBS QCG QHD QNC QST DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 94 0.147211 0.0179 11.23333 68 0.168486 0.023405 10.67804 66 0.430478 0.040063 7.578402 68 0.522709 0.025434 7.344209 74 0.106175 0.016557 12.90754 77 0.247809 0.029703 9.111585 61 0.183466 0.019377 10.49671 69 0.050398 0.022153 14.89866 34 0.953187 0.04364 6.360346 84 0.146813 0.021465 11.27553 36 1.461554 0.026568 4.72127 56 0.291833 0.024404 7.998558 78 0.176295 0.035222 10.56273 78 0.258566 0.030243 8.761921 72 0.224104 0.035533 9.784009 53 0.561554 0.043268 7.235453 66 0.102988 0.036645 13.10191 62 0.197689 0.020357 10.177 73 0.122112 0.012418 12.54368 71 0.125299 0.029648 12.50029 63 0.277689 0.023378 8.171724 77 0.232072 0.014594 9.526918 65 0.092231 0.043927 13.26556 72 0.249602 0.036581 9.003071 73 0.258367 0.021518 8.929187 65 0.061952 0.015028 13.45433 78 0.214542 0.03005 9.947422 77 0.258765 0.044526 8.668763 68 0.292311 0.020475 7.937581 51 0.271104 0.027414 8.186773 66 0.288434 0.014757 7.992177 78 0.124371 0.006588 12.04229 47 0.416323 0.018324 7.662904 52 0.076084 0.026417 13.41385 39 0.85198 0.019866 6.383816 66 0.219311 0.019656 9.793624 69 0.27449 0.027414 8.186773 65 0.133853 0.012119 11.56032 72 0.222378 0.037137 9.709955 63 0.264928 0.008295 8.200209 49 0.082458 0.0088 13.38494 49 0.787239 0.004372 6.498918 66 0.329869 0.030434 7.775508 SIZE 9.536618 4.624973 6.753438 3.555348 8.232706 3.526361 7.727094 7.017506 4.025352 8.2247 4.997212 4.60517 7.057898 5.236442 5.983936 3.555348 4.430817 7.07327 7.88156 7.026427 6.028279 6.516193 7.035269 4.744932 7.958227 8.675051 5.7301 3.433987 4.59512 4.574711 5.986452 10.3242 5.241747 4.543295 3.850148 5.545177 5.111988 7.089243 3.401197 4.26268 3.828641 3.828641 5.97381 xvii QTC RAL RCL RDP REE RHC RIC ROS S4A S55 S64 S74 S91 S99 SAB SAF SAM SAP SAV SBA SBT SBV SC5 SCD SCI SCJ SCL SCR SD2 SD4 SD5 SD6 SD7 SD9 SDA SDC SDD SDE SDG SDN SDP SDS SDT DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 66 0.249789 0.026628 8.942315 52 0.19202 0.008567 10.27566 69 0.138633 0.023021 11.39019 41 1.121701 0.005415 6.007618 67 0.134649 0.016482 11.46524 38 1.005566 0.013535 6.176919 73 0.135526 0.019197 11.44162 59 0.052578 0.00624 14.00839 66 0.183614 0.014246 10.4111 63 0.548793 0.018651 7.253101 66 0.375685 0.027944 7.69842 51 0.453773 0.037571 7.542997 64 0.123494 0.010649 12.48566 68 0.144211 0.010534 11.22184 64 0.069311 0.012939 13.45249 71 0.171462 0.004975 10.65081 28 1.58445 0.007035 0.981825 51 0.603375 0.028177 7.002377 73 0.343813 0.043955 7.751809 72 0.145008 0.016238 11.11684 69 0.049789 0.005694 14.21005 59 0.102378 0.020628 12.93695 45 0.650586 0.031131 6.856663 63 0.258952 0.041449 8.597756 72 0.131064 0.009868 11.56497 72 0.139032 0.004451 11.36523 63 0.234649 0.026089 9.313204 61 0.436243 0.018218 7.547027 45 0.898793 0.036192 6.358256 68 0.177677 0.017195 10.55532 29 1.362936 0.000589 5.343534 73 0.146602 0.007324 10.99678 69 0.30696 0.035435 7.890587 61 0.715526 0.041723 6.698656 92 0.110347 0.006772 12.68251 84 0.127398 0.006959 11.88684 72 0.258952 0.020183 8.587418 79 0.126681 0.010592 11.98798 72 0.147 0.011054 10.93012 36 2.730267 0.008248 5.298317 57 0.826681 0.015092 6.398986 69 0.2219 0.015764 9.718436 64 0.135845 0.009664 11.41284 SIZE 7.020191 6.289716 7.026427 3.828641 4.867534 4.043051 3.218876 7.871693 5.480639 2.197225 7.470224 4.521789 6.938284 5.147494 6.617403 7.859413 2.079442 4.70953 2.833213 8.278428 11.1352 5.068904 4.532599 3.713572 7.870548 8.741776 4.127134 4.882802 3.73767 7.211557 2.197225 6.448889 6.575076 6.115892 10.50982 7.278629 4.110874 6.104793 5.940171 3.555348 4.875197 5.153292 8.081475 xviii SDU SEB SED SEL SFC SFG SFI SFN SGC SGD SGH SGO SGT SHA SHB SHC SHI SHN SHP SHS SIC SII SJ1 SJC SJD SJE SJS SKG SKS SLS SMA SMC SME SMN SMT SNG SPI SPM SPP SRA SRC SRF SSC DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 38 0.661343 0.030395 6.817944 75 0.126363 0.012432 12.0186 40 1.968514 0.002201 4.60517 57 0.164809 0.014752 10.69908 74 0.056562 0.002011 13.79843 67 0.098793 0.011957 13.12389 64 0.214729 0.032504 9.917455 62 0.047797 0.002185 14.26267 35 0.577279 0.015579 7.046547 33 1.441024 0.019737 5.277993 73 0.227876 0.016031 9.565998 68 0.235845 0.017232 9.273656 72 0.239032 0.010009 9.268414 46 0.722697 0.024776 6.682568 48 0.636442 0.007074 6.988803 64 0.191223 0.012716 10.30935 64 0.154968 0.016106 10.7075 72 0.203175 0.019187 10.14027 52 0.678474 0.032943 6.77761 63 0.383454 0.018304 7.684683 72 0.220705 0.018741 9.785881 69 0.151661 0.009529 10.71096 44 0.97449 0.026162 6.278723 66 0.500785 0.030794 7.526149 71 0.192418 0.023965 10.22913 57 0.096402 0.003652 13.20479 42 1.18206 0.001617 5.826752 67 0.233056 0.030563 9.330874 58 0.707159 0.034862 6.721234 68 0.259151 0.026012 8.227806 71 0.134251 0.005665 11.5308 70 0.057359 0.003547 13.49893 66 0.706761 0.020814 6.746159 69 0.225884 0.03414 9.65392 68 0.222139 0.044061 9.711494 65 0.104888 0.012636 12.77001 41 0.640625 0.01856 6.983125 43 1.063733 0.007356 6.128686 73 0.225088 0.012926 9.689241 51 0.385446 0.019822 7.675111 47 0.565725 0.014165 7.089569 59 0.088434 0.007435 13.3475 72 0.248594 0.011374 8.997098 SIZE 5.56452 4.912655 5.257495 5.521461 4.672829 7.340187 4.317488 8.946375 4.51086 4.276666 6.857514 4.795791 6.818924 5.505332 3.218876 7.023759 3.912023 4.394449 4.204693 5.638355 4.043051 6.613384 6.633318 5.003946 5.755742 7.309212 3.526361 2.564949 5.043425 3.465736 9.67508 11.15621 3.367296 6.276643 2.564949 7.268223 2.639057 4.394449 6.401917 4.418841 3.091042 6.293419 7.118826 xix SSI SSM SSS ST8 STB STC STG STK STP STT SVC SVI SVN SVS SVT SZL TA9 TAC TAG TAS TBC TBX TC6 TCD TCH TCL TCM TCO TCR TCS TCT TDC TDH TDN TDW TEG TET TFC TH1 THB THG THI THS DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 71 0.209948 0.022703 10.03367 61 0.27688 0.037519 8.114835 58 0.360546 0.015783 7.705485 79 0.112737 0.011399 12.58173 65 0.052976 0.016861 13.88952 57 0.149789 0.009767 10.78948 69 0.239032 0.014414 9.238952 69 0.144211 0.016055 11.13064 89 0.144211 0.0079 11.23306 63 0.165486 0.013405 10.67758 61 0.427478 0.030063 7.568122 63 0.519709 0.015434 7.331199 69 0.103175 0.006557 12.90749 72 0.244809 0.019703 9.109375 56 0.180466 0.009377 10.49615 64 0.047398 0.012153 14.89865 29 0.950187 0.03364 6.325158 79 0.143813 0.011465 11.27527 31 1.458554 0.016568 4.525161 51 0.288833 0.014404 7.991816 73 0.173295 0.025222 10.56221 73 0.255566 0.020243 8.758784 67 0.221104 0.025533 9.782882 48 0.558554 0.033268 7.220936 61 0.099988 0.026645 13.10187 57 0.194689 0.010357 10.17623 68 0.119112 0.002418 12.54361 66 0.122299 0.019648 12.50021 58 0.274689 0.013378 8.166058 72 0.229072 0.004594 9.525459 60 0.089231 0.033927 13.26553 67 0.246602 0.026581 9.000607 68 0.255367 0.011518 8.926534 60 0.058952 0.005028 13.4543 73 0.211542 0.02005 9.946465 72 0.255765 0.034526 8.66532 63 0.289311 0.010475 7.930414 47 0.524104 0.033914 8.190939 62 0.541434 0.021257 7.997236 74 0.377371 0.013088 12.04238 43 0.669323 0.024824 7.669929 48 0.329084 0.032917 13.41387 35 1.10498 0.026366 6.408831 SIZE 5.303305 3.295837 4.077537 7.16472 4.912655 7.445418 7.358831 6.50129 9.536474 4.60517 6.751101 3.496508 8.232174 3.465736 7.726213 7.015712 3.988984 8.224164 4.983607 4.584967 7.056175 5.225747 5.978886 3.496508 4.406719 7.071573 7.880804 7.024649 6.023448 6.51323 7.033506 4.727388 7.957527 8.67471 5.723585 3.367296 4.574711 4.574711 5.986452 10.3242 5.241747 4.543295 3.850148 xx THT THV TIC TIE TIG TIP TIX TJC TKC TKU TLC TLG TLH TMC TMP TMS TMT TMX TNA TNC TNG TNT TPC TPH TPP TRA TRC TS4 TSB TSC TSM TST TTB TTC TTF TTH TTT TTZ TV1 TV2 TV3 TV4 TVC DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 62 0.472311 0.026156 9.794461 65 0.52749 0.033914 8.190939 61 0.386853 0.018619 11.56046 68 0.475378 0.043637 9.710864 59 0.517928 0.014795 8.20432 45 0.335458 0.0153 13.38496 45 1.040239 0.010872 6.521243 62 0.582869 0.036934 7.781787 62 0.502789 0.033128 8.944274 48 0.44502 0.015067 10.27617 65 0.391633 0.029521 11.39036 37 1.374701 0.011915 6.043853 63 0.387649 0.022982 11.4654 34 1.258566 0.020035 6.207596 69 0.388526 0.025697 11.44178 55 0.305578 0.01274 14.0084 62 0.436614 0.020746 10.41155 59 0.801793 0.025151 7.263665 62 0.628685 0.034444 7.7052 47 0.706773 0.044071 7.550913 60 0.376494 0.017149 12.48572 64 0.397211 0.017034 11.22204 60 0.322311 0.019439 13.45251 67 0.424462 0.011475 10.65117 24 1.83745 0.000535 2.87183 47 0.856375 0.034677 7.015931 69 0.596813 0.050455 7.758238 68 0.398008 0.022738 11.11706 65 0.302789 0.012194 14.21006 55 0.355378 0.027128 12.93699 41 0.903586 0.037631 6.872326 59 0.511952 0.047949 8.60052 68 0.384064 0.016368 11.56511 68 0.392032 0.010951 11.36541 59 0.487649 0.032589 9.314556 57 0.689243 0.024718 7.554911 41 1.151793 0.042692 6.38391 64 0.430677 0.023695 10.55571 25 1.615936 0.005911 5.412766 69 0.399602 0.013824 10.99703 65 0.55996 0.041935 7.896185 57 0.968526 0.048223 6.716976 88 0.363347 0.013272 12.68256 SIZE 5.545177 5.111988 7.089243 3.401197 4.26268 3.828641 3.828641 5.97381 7.020191 6.289716 7.026427 3.828641 4.867534 4.043051 3.218876 7.871693 5.480639 2.197225 7.470224 4.521789 6.938284 5.147494 6.617403 7.859413 2.079442 4.70953 2.833213 8.278428 11.1352 5.068904 4.532599 3.713572 7.870548 8.741776 4.127134 4.882802 3.73767 7.211557 2.197225 6.448889 6.575076 6.115892 10.50982 xxi TVD TVS TXM TYA UDC UIC UNI V12 V21 VAF VAT VBC VC1 VC2 VC3 VC6 VC7 VC9 VCB VCC VCF VCG VCH VCM VCR VCS VCV VDL VDP VE1 VE2 VE3 VE4 VE8 VE9 VFG VGC VGP VGS VHC VHG VHL VIC DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 80 0.380398 0.013459 11.88694 68 0.511952 0.026683 8.590211 75 0.379681 0.017092 11.98808 68 0.4 0.017554 10.93039 32 2.983267 0.001748 2.576225 53 1.079681 0.021592 6.423628 65 0.4749 0.022264 9.719338 60 0.388845 0.016164 11.41301 34 0.914343 0.036895 6.83422 71 0.379363 0.018932 12.01869 36 2.221514 0.004299 2.656268 53 0.417809 0.021252 10.69942 70 0.309562 0.008511 13.79845 63 0.351793 0.018457 13.12392 60 0.467729 0.039004 9.918195 58 0.300797 0.008685 14.26268 31 0.830279 0.022079 7.059518 29 1.694024 0.026237 5.351745 69 0.480876 0.022531 9.567049 64 0.488845 0.023732 9.275063 68 0.492032 0.016509 9.269828 42 0.975697 0.031276 6.701182 44 0.889442 0.013574 7.00254 60 0.444223 0.019216 10.30985 60 0.407968 0.022606 10.70783 68 0.456175 0.025687 10.14086 48 0.931474 0.039443 6.794551 59 0.636454 0.024804 7.691557 68 0.473705 0.025241 9.786724 65 0.404661 0.016029 10.7113 40 1.22749 0.032662 6.306472 62 0.753785 0.037294 7.534199 67 0.445418 0.030465 10.22967 53 0.349402 0.010152 13.20482 38 1.43506 0.004883 5.870017 63 0.486056 0.037063 9.332203 54 0.960159 0.041362 6.739148 64 0.512151 0.032512 8.231804 67 0.387251 0.012165 11.53094 66 0.310359 0.010047 13.49895 62 0.959761 0.027314 6.763636 65 0.478884 0.04064 9.654882 64 0.475139 0.050561 9.712403 SIZE 7.278629 4.110874 6.104793 5.940171 3.555348 4.875197 5.153292 8.081475 5.56452 4.912655 5.257495 5.521461 4.672829 7.340187 4.317488 8.946375 4.51086 4.276666 6.857514 4.795791 6.818924 5.505332 3.218876 7.023759 3.912023 4.394449 4.204693 5.638355 4.043051 6.613384 6.633318 5.003946 5.755742 7.309212 3.526361 2.564949 5.043425 3.465736 9.67508 11.15621 3.367296 6.276643 2.564949 xxii VID VIE VIG VIP VIS VIT VIX VJC VKC VLA VMC VMD VMG VMI VMS VNC VNE VNF VNG VNL VNM VNR VNS VNT VOS VPH VPK VPS VRC VSA VSC VSH VSI VTB VTC VTH VTJ VTL VTO VTS VTV VXB WCS DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 61 0.357888 0.019136 12.77005 37 0.893625 0.02506 6.99694 39 1.316733 0.013856 6.160854 69 0.478088 0.019426 9.69017 47 0.638446 0.026322 7.682051 43 0.818725 0.020665 7.101998 55 0.341434 0.013935 13.34752 68 0.501594 0.017874 8.998953 67 0.462948 0.029203 10.03433 57 0.52988 0.044019 8.119311 54 0.613546 0.022283 7.712218 75 0.365737 0.017899 12.58179 61 0.305976 0.023361 13.88953 53 0.402789 0.016267 10.78979 65 0.492032 0.020914 9.240408 65 0.397211 0.022555 11.13086 85 0.397211 0.0144 11.23326 59 0.418486 0.019905 10.67792 57 0.680478 0.036563 7.575842 59 0.772709 0.021934 7.340972 65 0.356175 0.013057 12.90753 68 0.497809 0.026203 9.111033 52 0.433466 0.015877 10.49657 60 0.300398 0.018653 14.89865 25 1.203187 0.04014 6.351664 75 0.396813 0.017965 11.27546 27 1.711554 0.023068 4.675729 47 0.541833 0.020904 7.996876 69 0.426295 0.031722 10.5626 69 0.508566 0.026743 8.761138 63 0.474104 0.032033 9.783727 44 0.811554 0.039768 7.231843 57 0.352988 0.033145 13.1019 53 0.447689 0.016857 10.17681 64 0.372112 0.008918 12.54366 62 0.375299 0.026148 12.50027 54 0.527689 0.019878 8.170311 68 0.482072 0.011094 9.526553 56 0.342231 0.040427 13.26556 63 0.499602 0.033081 9.002456 64 0.508367 0.018018 8.928524 56 0.311952 0.011528 13.45432 69 0.464542 0.02655 9.947183 SIZE 7.268223 2.639057 4.394449 6.401917 4.418841 3.091042 6.293419 7.118826 5.303305 3.295837 4.077537 7.16472 4.912655 7.445418 7.358831 6.50129 9.536474 4.60517 6.751101 3.496508 8.232174 3.465736 7.726213 7.015712 3.988984 8.224164 4.983607 4.584967 7.056175 5.225747 5.978886 3.496508 4.406719 7.071573 7.880804 7.024649 6.023448 6.51323 7.033506 4.727388 7.957527 8.67471 5.723585 xxiii WSS XMC YSC DSCORE Spread VOLLAT REFFECT 68 0.508765 0.041026 8.667903 59 0.542311 0.016975 7.935794 42 0.521104 0.023914 8.18538 SIZE 3.367296 4.574711 4.553877