Giáo trình Chính sách tiền tệ - Lý luận và thực tiễn (Dành cho đào tạo sau đại học): Phần 2

Chương III CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ Trong sơng h ằ n g ngày, nhiều hoạt động kinh tế diễn chịu tác động sách tiên tệ Vậy sách tiền tệ gì? Tại phải coi trọng sách tiền tệ? Nó có vai trị điều h n h kin h tế? Nội hàm sách tiền tệ gì? V.V Ngân h àn g T ru n g ương nước qu an chủ chôt th iết kê điêu h n h sách tiền tệ Chính sách tiền tệ hoạt động có chủ đích n h ằ m đ t mục tiêu mà N gân hàng T ru n g ương cần đ t tối 3.1 KHÁI NIỆM, MỤC TIÊU CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 3.1.1 Khái niệm "Chính sách tiến tệ" Đã có n h iề u k hái niệm định nghĩa khác n h a u vế sách tiền tệ Trong sơ' giáo trình tài liệu định nghĩa: sách tiền tệ sách kinh t ế vĩ mô Ngân h àn g T rung ương soạn thảo tổ chức thực nhằm đ ạt mục tiêu kinh tê - xã hội 206 (lất nước thời kỳ n h ấ t đ ị n h 1: sách tiền tệ p h ậ n sách tài Nhà nước n h ằ m ổn định giá trị đồng tiên, kiềm chế lạm phát, góp p h ầ n p h t triên kinh tê - xã hội bảo đ ả m quốc phòng, an ninh nâng cao đời sông n h â n dân lao động2 Bên cạn h có sơ tác giả cho rằng, sách tiền tệ cần hiếu theo nghĩa rộng n g hĩa hẹp, sách tiên tệ Ngân h n g T ru n g ương sách tiền tệ qc gia tu ỳ theo trìn h độ p h t triê n k in h tê chê trị nước3 Một sơ n h k in h t ế nước ngh iên cứu m ình củng đ ịn h ng hĩa sách tiền tệ sách vĩ mơ, N gân h àn g T ru n g ương th ông qua cơng cụ thực kiếm sốt điều tiết khôi lượng tiên cung ứng n h ằm tác động tới mục tiêu b ản n ền kinh tê sở đ t n h ữ n g mục tiêu cuối cù ng cơng ăn việc làm tă n g cao, tă n g trư ởn g k in h tế, ổn định giá cả, ôn định lãi suất, ôn định thị trư n g tà i ch ín h ơn định tỷ giá hốì đối Trong từ điển W ikipedia có ghi rằng: "Chính sách tiên tệ m ột q uá tr ìn h m N g ân hàng T ru n g ương củ a nước kiểm soát cun g ứ ng tiền, thông Xem PGS TS Nguyễn Thị Mùi: L ý thu yết tiền tệ ngán hàng Nxb Thống kê, Hà Nội, 2005 Xem PGS TS Nguyễn Vãn Đờn: Lý th u yết tiền tệ, Nxb Đại học Quốc gia Thành phơ Hồ Chí Minh, 2009 Xem Hồng Xn Quế: Bàn cơng cụ sách tiền tệ n ay Việt N a m , Nxb Thống kê Hà Nội, 2004 207 qua công cụ lãi s u ấ t để đ ạt mục tiêu m n h ổn định tăng trưởng kinh tế Mục tiêu thức giữ ôn định giá tỷ lệ th ấ t nghiệp thấp '" Bên cạnh định nghĩa nêu trê n cịn có m ột số định nghĩa khác sách tiền tệ Tuy nhiên, định nghĩa đểu nêu phần chủ yếu lý thu yết thực t ế sách tiền tệ Căn vào thực tiễn điều h n h sách tiền tệ, giáo trình định nghĩa sách tiền tệ sau: C hính sách tiền tệ m ột p h ầ n đặc biệt q u a n trọng sách kin h tê vĩ mơ, bao gồm q u a n điếm , chủ trương, đường lối đê quản lý, kiểm soát đ iều tiết tiền tệ kin h tê thông qua hệ thông ngân hàng (chủ đạo N gân hàng Trung ương), cụ thê hóa chê, giải pháp, biện p h p công cụ điều h n h lượng tiền cung ứng, hoạt động tiền tệ n hằm bảo đ ả m đạt m ục tiêu kin h tế như: ổn đ ịn h giá trị đồng tiền, kiềm c h ế lạm phát, thúc đẩy p h t triển tăng trưởng cao kin h tế Với định nghĩa trên, có th ể hiểu sach tiền tệ định tiền tệ phận cấu th n h qu an trọng sách kinh t ế vĩ mô, thể h iện qu an điểm, đường lối chủ trương N hà nước Chính phủ tiền tệ việc sử dụng nguồn lực cách có hiệu nhâ't thực sách Bách khoa tồn thư mỏ Wikipedia, the free Encyclopedia Wikipedia.org/Wiki 208 ph át triển kinh tê - xã hội; sách tiên tệ điểu tiết tồn khơi lưựng tiền kinh tê bảo đảm cho lưu thông tiến tệ thông suốt, hiệu giữ giá trị đồng tiền, kiềm chê lạm p h t góp phần d ạt dược mục tiêu kinh tê - xã hội đê Bên cạnh sách tiền tệ cịn bao gồm chê, biện pháp cơng cụ điểu tiết khối lượng tiền cung ứng, tông phương tiện th a n h tốn, dư nợ tín dụng, tỷ giá, lãi suâ't tái chiết k h âu điều hành Ngân h àn g T ru ng ương C hính sách tiên tệ kinh tê kê hoạch hoá tập tru n g quan liêu, bao cấp có vai trị vừa phải sách kinh tê vĩ mơ kin h tê vai trò đồng tiền chưa COI trọng mức Hệ thổng ngân h àn g tồn câp, giá quy định, sản xuât h àn g hóa theo kê hoạch pháp lệnh nên sách tiền tệ h ầu n h ấn định sẵn, cô định nên không p h t huy tác dụng điều tiết kinh tê mà thực tê p h ả n n h méo mó ch ât qu an hệ kinh tế Các chức năn g tiền tệ không p h t huy Chính sách tiền tệ thực ch ủ yếu qua công cụ k ế hoạch líu dụng, k ế hoạch tiền m ặ t lãi suất, tỷ giá quy định Lượng tiền cung ứng tăng thêm để điểu tiết cung cầu tiền tệ trê n thị trường mà đôi lúc để bù đắp th â m h ụ t n g â n sách n h nước hay đáp ứng n hu cầu vốn tà n g th ê m cho sản x u ất kinh doanh Do giá quy định cô" định nên lạm p h t khơng có cách thức, ng thực t ế giá tăng cao thị trường ngầhi (thị trường chợ đen) 209 Trong k in h tê th ị trường, có nhiều sách k in h t ế vĩ mơ sách có vai trị riêng đơi vối p h t triể n kinh tê - xã hội đ ất nước N hưng ch ín h sách tiền tệ có th ể nói đặc biệt quan trọng, đóng vai trị k h th e n chô't ổn định, p h t triển k in h tế Trong nhiều kinh tế th ị trường sách tiền tệ sai lầm đưa kin h t ế đến k h ủ n g hoảng, mâ't ổn định Ví dụ: kh ủn g ho ảng tài - tiền tệ giai đoạn 1997 - 1998 nước Đông N am Á, hay kh ủ n g hoảng kinh t ế toàn cầu giai đoạn 2007 - 2009 vừa qua Thực t ế cho thây, sách tiền tệ khơng cịn bó hẹp p hạm vi nước mà có tính hội nhập cao Chính sách tiền tệ nước có tương tác giao thoa với nhau, kể tác động qua lại với nh au khu ôn k hổ k h u vực tồn th ế giới Điển hìn h cho xu t h ế sách ngăn chặn k h ủ n g hoảng kinh t ế nước giai đoạn 2007 2011, th ể sách: kích cầu, bơm tiền vào hệ thông ngân h àn g vào lưu thông, tá i Cấu trúc lại hệ thôVig ngân hàng, Đặc biệt có khu vực (một sơ" nưóc) sử dụ ng đồng tiên chung như: Cộng đồng chung châu Âu (EU) tiến hành c h í n h sách tiền tệ chung với đồng tiền chung euro, hay nưốc ASEAN nghiên cứu xây dựng đồng tiền chung cho nước ASEAN tường lai Ở n h ữ n g nước có Ngân hàng Trung ương khơng trực thuộc C hính p h ủ (có thể trực thuộc Quốc hội 210 đdn vị Liền tệ độc lập) sách tiền tệ có th ê Ngân h àn g T ru n g ương hoạch định để bảo dảm ơn định giá trị đồng tiền, k iể m chê lạm p h t p h t triển kinh tế Tuy nhiên, nhữ n g định hướng lớn sách tiền tệ kinh tê thường Quôc hội Tổng thông thô n g qua có p h ận tư vân (Hội đồng Chính sách tiên tệ) quan có liên q u an thơng qua, khơng có độc lập hồn tồn, thự c tê có độc lập tương đôi, tức Ngân h àn g T run g ương dù muôn hay không củng phải xây dựng sách tiền tệ phục vụ cho mục tiêu kin h tê mà N hà nước C hính phủ h n h đ a n g lãnh đạo Nói chung, b ấ t N h nước Chính phủ phải quan tâm có định hướng lớn đơi với chín h sách tiền tệ, không th ê lơ tro n g việc hoạch địn h ch ín h sách tiền tệ K h ủ n g h o ản g tiền tệ ỏ nước Đông N am Á giai đoạn 1997-1998 làm cho n h iề u n h nước chao đảo sô c h ín h p h ủ sụ p đổ (Inđơnêxia T h Lan) Đối VỚI n h ữ n g nước Ngân hàn g T ru n g ương trự c thuộc C h in h p h ủ t h ì chíull sácll tiể u tệ du N g â n h n g T r u n g ương đề xuâ't nh n g n hữ n g định hướng, phương hướng lớn q u a n có liên quan C hính p h ủ th a m gia cuối phải Chính p h ủ th ông qua Ớ không p h ân biệt sách tiền tệ N gân h n g T ru n g ương hay C hính phủ ban hàn h m tổng th ể hồn chỉnh sách tiền tệ quốc gia Nói cách khác, sách tiền tệ q trình q u ả n lý đồng tiền C hính phủ h ay Ngân h àn g Trung ương để đ t nh ữ n g 211 mục tiêu kiềm chê lạm phát, trì ổn định giá trị đồng tiền tỷ giá đối, đạt tăng trưởng kinh tế Chính sách tiền tệ bao gồm việc thay đổi loại lãi suât n h ấ t định, có th ể trực tiếp hay gián tiếp thông qua nghiệp vụ thị trường mở; quy định mức dự trữ b buộc; trao đơi thị trường ngoại hối' Ví dụ: Đơi với Việt Nam, sách tiên tệ phái bao gồm đường lối, định hướng phương hướng lốn Đ ảng Cộng sản Việt Nam điểu h n h tiền tệ p h t triển hệ thơng ngân hàn g Chính phủ cụ thê hố sách tiền tệ sở đề xuất Ngân hàng Nhà nước Việt Nam, có tham gia Bộ, ngành có liên quan có đóng góp ý kiến Hội đồng tư vấn sách tiền tệ quốic gia Chính sách tiền tệ quốic gia Quốc hội xem xét, cho ý kiến thông qua số phương hướng lớn Thực tế nghị đại hội Đảng Cộng sản Việt Nam rõ cần sốm thực sách tài tiền tệ tích cực phù hợp với chặng đường Nhà nước phải sử dụng tài chinh, tién tệ nhủng cơng cụ có hiệu lực để cải tạo ph át triển kinh tế, phát huy vai trị tài ngân hàn g việc kiểm tra, giám sát hoạt động kinh tế, không ngừng nâng cao hiệu đồng vốn Nghị Hội nghị lần th ứ sáu Ban Chấp hàn h Trung ương khóa X tiếp tục hồn thiện thể chê Xem Bách khoa toàn thư mỏ Wikipedia 212 kinh tê thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa rõ: P h t huv tốt vai trò điều h n h thị trường tiền tệ Ngân hàn g N hà nước Ngân h n g T rung ương đại, thúc dẩy Lảng trưởng kin h tê kiểm soát lạm phát Từng bước mở cửa thị trường tín dụng, dịch vụ ngân hàn g phù hợp với cam k ế t quốc tê Trong nh ữ ng năm qua, sách tiền tệ Việt Nam không ngừng đôi hồn th iện thơng qua ban h n h L u ật Ngân h n g N hà nước Việt Nam L u ật Ngân hàng N hà nước Việt Nam năm 1997 quy định: "Chính sách tiên tệ quốc gia p h ậ n sách kinh tê - tài N h nước n h ằm ổn định giá trị đồng tiền, kiềm chê lạm phát, góp p h ầ n thúc đẩy p h t triển kinh tê - xã hội, bảo đảm quốc phòng, an ninh n ân g cao đời sống n h â n dân N hà nước thống n h ấ t quản lý h oạt động ngân hàng; có sách để động viên nguồn lực nước chính, tr a n h th ủ tối đa nguồn lực nước, p h t huy sức m n h tổng hợp th n h ph ần kinh tế; bảo đ ảm vai trị chủ đạo chủ lực tơ chức tín dụng n h nưóc tro ng lĩnh vực tiền tệ hoạt động ngân hàng; giữ vững định hướng xã hội chủ nghĩa, chủ quyền quốc gia; mở rộng hợp tác hội nh ập quốc tế; đáp ứng yêu cầu p h t triển k in h t ế - xã hội, góp p h ần thực cơng nghiệp hố, đại hố đ ấ t nưóc"1 L u ật Ngân h àn g N h nước Việt N am n ăm 2010 định nghĩa Điều Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam năm 1997 213 sách tiền tệ ngắn gọn sau: "Chính sách tiền tệ quốc gia định vê tiền tệ ỏ tầm quốíc gia qu an nh nước có thẩm quyển, bao gồm định mục tiêu ổn định giá trị đồng tiền biểu bằn g tiêu lạm phát, định sử dụng công cụ biện pháp để thực mục tiêu đê ra"1 N hư vậy, điều kiện Việt Nam, sách tiền tệ phải bao q u át nội dung sau: - P h ả n án h quan điểm, chủ trương Đ ảng N h nước xây dự ng chiến lược, sách lược, kê hoạch năm kê hoậch năm vê phát triển kinh tê - xã hội - Xác định rõ mục tiêu, nguyên tắc trách nhiệm điều h n h sách tiền tệ nêu rõ vấn để sử dụ ng phương pháp để kiểm soát lạm phát, ổn định tiền tệ, ổn định tă n g trưởng kinh tế Tính hệ th ơn g đồng sách tiền tệ phải bảo đảm C hính sách tiền tệ phải tác động lên toàn m ặ t h o t động tiền tệ, tín dụng, ngân hàn g theo định hướng mục tiêu thơng - Chính sách tiền tệ phải đặt tổng thể, gắn bó k h ăn g kh hài hồ với sách tài qc gia sách kinh t ế vĩ mô, bảo đảm cho kinh t ế p h t triển n h an h ổn định - Điểu h n h sách tiền tệ ph ải đặc biệt linh h o t sá n g suốt, có kiểm tra, kiểm so át ch ặt chẽ thư ờng xuyên Điều Luật Ngân hàng Nhà nước Việt Nam năm 2010 214 Trong giai đoạn p h át triển kinh tê n h ấ t định, ốp dụng sách tiền tệ nới lỏng hay th ắ t chặt sách tiền tệ linh hoạt: - C hính sách tiền tệ nới lỏng áp dụng thời điểm kinh tê có dâu hiệu suy thoái cung tiền tệ thị trường nhỏ cầu tiền tệ cần kích cầu để k huyến khích đầu tư, mỏ rộng sản xuất, kinh doanh; tạo việc làm; cì làm cho kinh tê tăng trưởng cao Trong thời điểm này, mục tiêu đ ặ t tăng thêm tiền cho lưu thơng có th ể tă n g lượng tiền cung ứng vào lưu thông, mỏ rộng tốc độ tả n g tổng phương tiện th a n h tốn, nới rộng tă n g dư nợ tín dụng điều h n h dự trữ bắt buộc theo hướng giảm tỷ lệ dự trữ bắt buộc, - C hính sách tiền tệ th ắ t ch ặt áp dụng kinh tê có d ấu hiệu lạm p h t cao, hay thời điểm cung tiền tệ lốn cầu tiền tệ mức Mục tiêu sách tiền tệ nhữ ng thời điểm giảm lượng tiền k in h tế, nên sách tiền tệ triển kh theo hưống giảm không cung ứng thêm tiên vào lưu thông Trong trương hợp dạc biẹt thi th u h ú t tiền từ lưu thông vào hệ thôYig ngân hàn g thông qua nghiệp vụ th ị trường mở, p h t h n h trá i phiếu ngân hàng, tăng dự trữ b ắ t buộc, khống chế mức tă n g tổng phương tiện th a n h toán tốc độ tăng dư nợ tín dụng - C h ín h sách tiền tệ linh h oạt sách tiền tệ uyển chuyển theo tìn h hình thực t ế p h t triển kin h t ế mà có n h ữ n g biện ph áp p hù hợp, n h a n h nh ạy theo biến động k in h tế C hính sách tiền tệ 215 Đồng thời, công nghệ n g ân h àn g kỹ n ăn g quản lý tiên tiến n g ân h n g tro n g nước tiếp th u thông qua liên k ế t hợp tác k in h doanh Sự th a m gia điểu h àn h , quản tr ị n h đ ầu tư nưỏc tạ i n gân h àn g nước yếu tố q u a n trọ n g để cải th iện n h a n h chóng trìn h độ quản trị k in h doanh ngân h àng nước Thực cam k ế t tro n g WTO đồng nghĩa với việc mở cửa th ị trư n g dịch vụ n g ân h àn g theo có th ể tạo m ột sơ" tác động n h (i) tă n g luồng chu chuyên q u a hệ thô n g n g ân h n g (ii) th ú c đẩy tiến trìn h cải tổ n ân g cao n ăn g lực hiệu q u ả điểu h àn h , thực th i sách tiền tệ độc lập, đổi mối ch ế kiểm soát tiề n tệ, lãi su ất, tỷ giá trê n sở th ị trường, tạo lực đẩy cho p h t triể n th ị trư n g tiề n tệ (iii) giúp n g ân hàng tro n g nưóc có k h ả n ă n g huy động vổh từ th ị trường tà i quốc tế sử d ụ n g vốn h iệu q u ả để giảm thiểu rủ i ro chi p h í hội Đ ồng thời, hệ th n g ligân h n g V iệt N am cũ n g p h ải đôi m ặ t với nhữ ng vâ'n để nảy sin h hệ th ố n g p h áp lu ậ t n g â n h àn g h iện n&y chư a hoàn chỉnh, chư a đồng m ột sô" điểm chư a p h ù hợp vối thông lệ quốc tế, mức độ rủ i ro th ị trường tà i nội địa tă n g lên tác động từ th ị trường tà i khu vực th ế giới Việc gia n h ậ p WTO cũ n g tạo th ch th ứ c không nhỏ cho N gân h n g N h nước n h p h ải tiếp tụ c hoàn th iệ n hệ th ô n g p h p lu ậ t đặc b iệ t việc đ iểu h àn h phối hợp công cụ c h ín h sách để th iế t lập bình ổn 532 môi trư n g kinh tê vĩ mô, tạ o đ iều k iệ n cho tă n g trư n g kinh tê bền vững H iện hệ th ô n g p h p lu ậ t n g â n h n g h àn h cỏn th iếu , chưa đồng m ột sô" điểm ch a p h ù hợp với thô n g lệ quốc tế; cịn có p h â n biệt đơi xử loại h ình tơ chức tín dụng, nhóm n g â n h àn g ngân h n g tro n g nước n g ân h n g nưốc ngoài, tạo nên cạn h tra n h th iếu n h m ạn h N h ữ n g điều đ ặ t th c h thứ c sử a đổi n h ằm tạo môi trư n g k in h d o an h bìn h đ an g th ô n g th o n g theo n g u y ên tắ c k h ô n g p h â n b iệ t đối xử WTO M ặt khác, hệ th ố n g p h p lu ậ t h iện h àn h chứa đựng n h iêu h n chê m an g tín h đ ịn h lượng áp d ụ n g tổ chức tín d ụ n g tro n g nước có n h ữ n g điếm chư a p h ù hợp với quy đ ịn h GATS H iệp định T hương m ại V iệt - Mỹ Việc gia nhập WTO làm tă n g giao dịch vôri, luồng chu chuyến vein r ấ t phức tạ p làm tă n g k h ả rủ i ro hệ thơ n g ngân hàng Trong k h i đó, cơng cụ chủ yếu sách tiền tệ m ặc dù có n h iề u đổi ng v ẩn chư a đáp ứng yêu cầu, n ăn g lực điểu h n h sách tiền tệ nh giám s t h o ạt động ngân h àn g N gân h n g N hà nưóc v ẫn h ạn chế, phổi hợp bộ, n g àn h liên q u an tro n g q u ản lý vĩ mô chưa c h ặ t chẽ làm cho công tác q u ản lý h iệ u G ần đây, với đ ịn h hướng mở cửa d ần giao dịch vốn gia n h ập WTO, luồng vốn nước t đổ vào V iệt N am bên cạn h m ặ t tích cực có th êm nguồn vốn đ ầu tư nh ữ n g m ặt k h ác tạo áp lực lạm p h át Việc điều h n h 533 sách tiền tệ N gân h àn g N hà nước thời gian gần h ết sức cô' gắng đ ú n g hướng bộc lộ rõ lúng tú n g tro n g điều h n h tro n g phôi hợp cơng cụ sách Cụ thể, cấu luồng vcứi nước ngồi vào Việt Nam khơng có sách h n ch ế luồng vốn ngắn hạn, tỷ trọng vốn ngắn h n gia tă n g m ạnh, đặc biệt luồng vốn đầu tư gián tiếp, h iện lên đến trê n 40% tổng số luồng vơ'n nưốc ngồi Việc gia tă n g luồng vốn ngắn hạn tạo nên rủi ro đảo chiều lớn làm cho kin h tế trở nên dễ tổn thương có biến động trê n th ị trường nước quốc tế Do gia tă n g m ạn h mẽ dòng vốn đầu tư trự c tiếp, đ ầu tư gián tiếp luồng tiền kiểu hối, năm 2007 tạo nên th ặ n g dư lớn cán cân th a n h toán quốc tê tổng thể, N gân h àn g N hà nước m ua lượng ngoại tệ ngoại tệ cho dự trữ ngoại hối để vừa đảm bảo khả n ăn g can th iệp tương lai vừa để trì k n ăn g cạnh tra n h củ a h àn g xuâ't k h ẩu , trán h lên giá đồng V iệt N am Tuy nhiên, việc m ua r.goại tệ cho dự trữ buộc N gân h àn g N hà nước phải bơm sô" tiền đồng vào lưu thông gây áp lực cho lạm phát Để kiểm soát lạm p h át, N g ân h àn g N hà nước phải thông qua hoạt động th ị trư ng mở để h ú t bớt sô tiền đồng bơm hìn h thứ c bán tín phiếu ngân hàng n h nước Tuy nhiên, việc h ú t tiền từ lưu thông vào giai đoạn cuối năm 2007, đ ầu năm 2008 bối cảnh n h u cầu tiền đồng n g ân h àn g thương mại lổn với trìn h độ q u ản lý rủ i ro h n ch ế ngân 534 hàng thư ơng m ại góp p h ầ n tạo nên th iếu th a n h khoản tiền đồng m ột số ngân h àn g thương mại lãi s u ấ t trê n thị trư ờng liên ngân h àn g cao lên mức chưa từ ng có Các ngân h àn g thư ng m ại đồng loạt tả n g lãi s u ấ t huy động cho vay tạo nên cạnh tra n h lãi su ấ t không n h m ạnh tro n g hệ th ống n g ân hàng Với diễn biến lạm p h t tă n g n h an h vào cuối năm 2007 đầu năm 2008 với m ột loạt giải p h áp kiểm soát lạm p h t thực đồng loạt củ a N gân h àn g N hà nước, th ị trường chứng khốn có n h iề u biến động nóng lạn h th ấ t thường đ ang mức s ụ t giảm nghiêm trọng K ết là, đầu năm 2008, N gân h àn g N hà nước p h ải ngừng chiên dịch buộc cốc ngân h n g m ua tín p hiếu b ắ t buộc tro n g m ột thời gian N gân h n g N hà nước p h ải xác lập tr ầ n huy động lãi s u ấ t tiển đồng ngoại tệ n h tr ầ n quy mơ tín dụng cho n g ân h àn g thương m ại N hu cầu m ua, b án ngoại tệ n g ân h àn g thư ơng m ại biến động khơn lường tạo n ên khó k h ă n cho việc điều h àn h , can thiệp N gân h n g N hà nước trê n th ị trư ờng ngoại hối Trong th n g th n g n g ân h àn g thư ng m ại đua n h au bán ngoại tệ cho Ngân h àn g N hà nước cuối th án g đẩu th n g tìn h h ìn h đảo ngược, nhiều ngân h àn g thư ng m ại lại có n h u cầu m u a ngoại tệ từ N gân h àn g N hà nước s a u N gân h àn g N hà nước nới rộng biên độ tỷ giá cho phép lên giá đồng V iệt Nam N guyên n h â n gốc rễ biến động đa chiểu trê n thị trư n g tiề n tệ th ị trư ng ngoại hố"i thòi gian qua đối m ặ t với ản h hưởng “bộ ba b ấ t k h ả th i” 535 nước mở kinh tế m ạn h mẽ Theo lý th u y ết “bộ ba b ấ t k h ả th i”, nưóc mỏ cửa cán cân vơn không th ê vừa đ t mục tiêu ổn định giá vừa đ t mục tiêu ổn định tỷ giá Việc tă n g lãi s u ấ t h ạn ch ế tiền cung ứng tro n g lư u thơng đê kiêm sốt lạm p h t làm tă n g sức h ú t dịng vốn nước ngồi đố vào làm tă n g sức ép lên giá đồng nội tệ, khó cho phép nước ổn định tỷ giá Điểu gây ản h hưởng đến x u ấ t kh uyên khích nhập k h ẩu làm gia tà n g mức thâm h ụ t cán cân vãng lai Nếu trì ổn định tỷ giá, N gân hàng T ru n g ương phải m ua ngoại tệ vào phải bơm tiền lưu thơng th ì lại gây nên áp lực lạm p h át Theo dánh giá chuyên gia kinh tê hàng đầu th ê giới, ản h hưởng “bộ ba b ấ t k h ả th i” nghiêm trọng nước có th ị trường tiền tệ tài cịn chưa thực p h t triển M ột sô" nước T hái L an M alaixia phải lựa chọn việc kiểm sốt luồng vơn để có th ể kiểm soát lạm p h t ổn đ ịn h tỷ giá luồng vốn nước đổ vào tro n g nước mức cao thời kỳ k h ủ n g hoảng Với V iệt N am , sách q u án lý cán cân vơn thịi k h thơng thống FDI khun khích tối đa cịn có cạnh tra n h địa phương, tạo thảm đỏ cho n h đ ầu tư nưốc ngồi Luồng von huy động C hính phủ theo hìn h thức ODA khơng có h ạn chế Các luồng vốn tru n g hạn tương đôi ổn định nhiên, h iệu đầu tư khơng cao th ì việc huy động vốn q u mức h ấp th ụ k in h tê không tạc nên tă n g trư ởng bền vững Với dòng vốn ngắn hạn, Việt Nam 536 cho phép nhà đầu tư nước ngoài, kê cá n h â n th a m gia thị trường chứng khoán m luồng vôn r ấ t dễ đảo chiều gây ảnh hưởng kinh tê vĩ mơ Do vậy, dịng vơn nước đổ vào Việt N am tă n g m ạn h tro n g năm 2007 dự kiên giảm đáng kê năm 2008 Điều gây khó khăn cho N gân h àn g N hà nước điều h n h sách tiền tệ tỷ giá K inh nghiệm T ru n g Quốc cho thây họ mở cửa cán cân râ't chọn lọc có lợi cho tă n g trư n g vững sách k h u y ên khích FDI vào lĩnh vực khuyến khích x u ấ t k h au , tạo rào cản kỹ th u ậ t với lĩnh vực khơng k h u y ên khích đầu tư n h đư a yêu cầu cao vê môi trư n g hay không cho phép cá n h ân nước đ ầu tư vào th ị trường chứng kh o án , cho phép tơ chức có đủ điều kiện đ ầu tư dài h n vào th ị trường chứng khốn M ột số nước khác th ì đ n h th u ế vào luồng vốn nưóc ngồi đ ầu tư n g ắn h n h ay yêu cầu ký quỹ trước đầu tư với tỷ lệ lốn để h n c h ế luồng vơYi nước ngồi đổ vào ạt Với sách q u ản lý luồng vốn k h th ô n g th o n g n eu trẽ n Viẹt N am , dể kiẻm soat lạm p h a t - m ục tiẽu sô" theo đạo C hính p h ủ th ì việc phối hợp điều h n h N gân h n g N h nước n g àn h trở nên q u an trọ n g N ếu n g ân h àn g n h nước v ẫn tiếp tục thực th i sách tiền tệ th ắ t c h ặ t ổn đ ịn h tỷ giá thông qua việc can th iệp trê n thị trư n g ngoại đê trì khả n ăn g xuâ't k h ẩ u ng Bộ T ài Bộ Kê hoạch Đ ầu tư v ẫn tiếp tục huy động luồng vốn nước ngồi sử d ụ n g khơ n g h iệu th ì luồng vốn nước 537 tiếp tục đổ vào gây sức ép m ua ngoại tệ với Ngân hàng N hà nước kéo theo áp lực lạm phát Trường hợp linh hoạt ch ế tỷ giá thông qua việc mỏ biên độ để không chế lạm p h t th ì gây ản h hưởng đến x u ất cán cân vãng lai h iện th â m h ụ t mức báo động lại thâm h ụ t có nhiều k h ả n ăn g tạo nên khủng hoảng tương lai M ặt khác theo nghiên cứu IM F tác động việc cho phép lên giá tiền đồng đế kiểm soát lạm p h át không lớn, mức tăng 1% tỷ giá thực (REER) th ì làm giảm tỷ lệ lạm p h t 0,12% M ặt khác, cấu h àn g x u ất k h ẩ u V iệt Nam th ì hàng dầu thơ, dệt m ay gạo chiếm chủ yếu (trên 40%) mà giá trị x u ất k h ẩu m ặt h àn g chủ yếu dựa vào kết sản x u ấ t k h ả chiếm lĩnh th ị trường quốic tế dựa vào chất lượng sản phẩm h àn g nhập k h ẩu chủ yếu nguyên n h iên vật liệu nên phụ thuộc vào chu kỳ kinh doanh tỷ giá Do sử dụng đơn th u ầ n công cụ tỷ giá để kiểm so át lạm p h t chưa đủ Đối với công cụ lãi suất, nưốc khơng bị tìn h trạng la hố có m ặ t bẳng lãi s u ấ t th ấ p có th ể sử dụng đế kiếm soát lạm p h t cách tă n g lãi s u ấ t th ả tý giá tương đối tự Tuy nhiên, với V iệt Nam, vối m ặt lãi su ấ t cao k h u vực th ế giới vói bối cảnh tự hố giao dịch VƠĨ1 th ì biện pháp tăn g lãi suất để th ắ t ch ặt tín dụng khó p h át h u y tác dụng Cụ thể lãi s u ấ t lên cao, ch ên h lệch lãi s u ấ t nưốc với bối cảnh lãi s u ấ t trê n th ị trường quốc tê có xu hướng giảm làm tăn g luồng vốn đổ vào Việt Nam 538 Tín dụng U SD tă n g n h a n h có xu hướng n h đầu tư nước chuyển đối USD đê m u a tr i phiếu VND ngân h àn g thư n g mại Khi đó, áp lực lạm p h t khơng giảm m cịn tăng I)o vậy, có th ể cho rằn g việc n g ân h n g n h nưốc áp dụng riêng rẽ biện p h áp lãi s u ấ t h ay tỷ khơng có phơi hợp việc q u ản lý luồng vốn ngành, đặc biệt luồng vôn n g ắn h n th ì m ục tiêu kiểm sốt lạm p h t khó có th ê đ t K inh nghiệm mỏ cửa có chọn lọc luồng vốn có lợi cho p h t triể n vững phù hợp vối k h ả n ă n g sử d ụ n g công cụ lãi su ất, th ị trư ờng mở tý giá để kiểm soát lạm p h t T ru n g Quốc m ột k in h nghiệm có giá trị Nguồn: http://www.sbv.gov.vn 539 MỤC LỤC Trang Chú d ẫ n N h x u ấ t Lời nói đ ầ u Chương I NGÂN HÀNG TRUNG Ư Ơ N G 11 1 T ô n g q u a n v ề N g â n h n g T r u n g n g t r o n g hệ th n g tà i c h ín h 12 1.1.1 Sự hình thàn h N gân hàng Trung ương 12 1.1.2 Khái niệm, chức nàng Ngân hàng Trung ương 16 1.1.3 Mơ hình hoạt động N gân hàng Trung ương 30 N g â n h n g T r u n g n g m ộ t s ô q u ố c g ia t r ô n tH ơ” g ió íi 42 1.2.1 Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) 42 1.2.2 N gán hàng Anh 55 1.2.3 N gân hàn g N h ân dân Trung Qc (hay cịn gọi N gân hàn g Trung ương Trung Quốc) 67 N g â n h n g N h n c V iệ t N a m 73 1.3.1 Sự r a đòi ph át triển 75 1.3.2 Chức năng, nhiệm v ụ N gân h àn g N hà nước V iệt N am 540 82 1.3.3 Mơ hình hoạt động N gân h àn g N h nước V iệt N am C âu hỏi ôn tậ p 88 98 C hương II LÝ THUYẾT VỀ CƯNG- CẨU TIỂN 101 Lượng c u n g ứ n g t i ề n t r o n g n ề n k i n h t ê 101 2.1.1 K h n iệm 2 103 Các thư ớc đo lư ợn g c u n g tiề n B iến đ ộn g củ a lư ợ n g c u n g tiề n tr o n g n ề n k in h tê 2 109 114 T c đ ộ n g c ủ a c u n g t iề n đ ế n c c b iê n s ô k in h tê vĩ m ô q u a n tr ọ n g 121 2 C u n g tiể n lạm p h t 122 2 C u n g tiề n lãi s u ấ t 131 2 C u n g tiề n tỷ giá hối đoái 134 2 C u n g tiên tă n g trư n g k in h tê 138 Lý th u y ế t v ề cầ u t iề n tệ 140 Các lý th u y ế t cổ đ iên cầu t iề n 141 Lý th u y ế t ưa th ích tiê n m ặ t c ủ a K e y n e s 152 3 P h t tr iể n củ a B a u m o l - T o u b in v ề cầ u t iề n 157 Học th u y ế t sô lư ợn g tiề n tệ h iệ n đ i củ a M ilto n F ried m a n 160 H o t đ ộ n g c ủ a t h ị t r n g t i ề n t ệ 165 Vị trí, ch ứ c n ă n g 165 C ấu trú c h o t đ ộn g củ a th ị trư n g t iề n tệ 172 C â u h ỏ i ô n tậ p 204 C hương III CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ 206 K h i n iệ m , m ụ c t i ê u c h í n h s c h t i ề n t ệ 206 1 K h n iệm "Chính sá ch tiê n tệ" 206 541 M ục tiê u củ a ch ín h sách tiề n tệ ì 16 hàm ch ín h sách tiề n tệ Í38 3 N ội H o c h đ ịn h c h í n h s c h t i ề n t ệ K hái lược M9 h oạch đ ịn h ch ín h sá ch tiề n tệ 'A 2 H oạch đ ịn h m ục tiêu k in h t ế vĩ m ỏ ¡54 3 H oạch đ ịn h m ục tiê u ch ín h sách tiền tệ J59 Cơ sở h oạch định ch ín h sá ch tiề n tệ ¡6 3.2.5 Phối hợp sách tiền tệ sách tài khóa ¿72 3 ¡79 Đ iề u h n h c h í n h s c h t i ề n t ệ 3 Đ iều h n h côn g cụ củ a ch ín h sách tiề n tệ i7 3 Cơ c h ế tru y ền dẫn ch ín h sá ch tiền tệ ¡93 3 C ác n h â n t ố ản h h ởng đ ến ch ín h sách tiề n tệ Ỉ99 3 T ính đ ồn g v phối hợp ch ín h sá ch i09 3 Tác đ ộn g củ a ch ín h sách tiề n tệ đ ến k in h tê v ĩ mô C âu h ỏ i ô n tậ p ill ỉ 13 C h n g IV C H ÍN H S Á C H T I Ế N T Ệ M Ộ T s ố Q U Ố C G IA T R Ê N T H Ế G IỚ I C h ín h s c h t i ề n t ệ m ộ t s ô q u ố c g ia 515 ỉ 16 1 C hính sá ch tiề n tệ cúa Mỹ ¡16 C hính sách tiề n tệ C an ađ a ¡22 C hính sách tiề n tệ củ a ô x t r â y lia i31 4 C hính sách tiề n tệ củ a N h ậ t B ản i35 C hính sách tiề n tệ củ a T h L an 539 C hính sách tiề n tệ củ a T ru n g Q uốc ¡43 C h ín h s c h t i ề n t ệ c ủ a V iệ t N a m ¡54 Lựa ch ọn m ục tiêu i54 2 Sử d ụ n g 542 côn g cụ tro n g đ iều h n h ¡74 T h ch th ứ c n h ữ n g vân dề cầ n đ ối m ới đối v i N g â n h n g N h n c V iệ t N a m 450 4.3.1 N hữ ng thách thức đối VỚI N gân hàn g N hà nước V iệt Nam 450 4.3.2 N h ũ n g vấn đề cần đôi N gân hàng N hà nước V iệt Nam đỗì vối sách tiến tệ 459 C âu h ỏ i ô n tậ p 473 K ết lu ận A ll T ài liệu th a m kh o 479 Phụ lục 487 543 Chịu trách nhiệm xuất TS NGUYỄN DUY HÙNG Chịu trách nhiệm nội dung TS HOÀNG PHONG HÀ Biên tập nội dung: ThS N G UYÊN MINH ThS N G UYỄN QUỲNH MAI Trình bày bìa: Chê vi tính: Sửa in: Đoc sách mẫu: THÚY LIỄU ĐÀO BÍCH PHỊNG BIÊN TẬP KỸ THUẬT QUỲNH MAI In 650 cuốn, khổ 14.5 X cm , C ông ty CP in Sách Việt Nam Số đặng ký kế hoạch xuất bản: -2 /C X B /33-38/C T Q G Quyết định xuất bàn số: -Q Đ /N X B C TQG In xong nộp lưu ch iểu tháng năm 2013