Luận án Tiến sĩ Giải pháp tái cấu trúc tài chính Tổng Công ty Sông Đà

LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng: Luận án tiến sĩ “ Giải pháp Tái cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà” cơng trình nghiên cứu độc lập, tơi hồn thành Các tài liệu trích dẫn luận án trung thực, có nguồn gốc rõ ràng Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan Hà Nội, ngày tháng Nghiên cứu sinh Lý Quang Thái năm 2016 MỤC LỤC Trang MỞ ĐẦU CHƯƠNG I TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU TRONG NƯỚC 1.2 TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU NƯỚC NGỒI 1.3 KHOẢNG TRỐNG TRONG NGHIÊN CỨU VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẠI 12 TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ NGUỒN DỮ LIỆU 13 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH 15 NGHIỆP 2.1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 15 2.1.1 Tài doanh nghiệp định tài doanh nghiệp 15 2.1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp 15 2.1.1.2 Các định tài doanh nghiệp 17 2.1.2 Cấu trúc tài doanh nghiệp 19 2.1.2.1 Khái niệm đặc điểm cấu trúc tài doanh nghiệp 19 2.1.2.1.1 Khái niệm cấu trúc tài doanh nghiệp 19 2.1.2.1.2 Đặc điểm cấu trúc tài doanh nghiệp 22 2.1.2.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp 24 2.1.2.2.1 Lý thuyết cấu vốn tối ưu theo quan điểm truyền thống 24 2.1.2.2.2 Lý thuyết M&M cấu vốn doanh nghiệp 26 2.1.2.2.3 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 31 2.1.2.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 34 2.1.2.2.5 Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng 36 2.1.2.2.6 Ý nghĩa nghiên cứu lý thuyết cấu vốn 37 2.1.2.3 Các tiêu phản ánh cấu trúc tài doanh nghiệp 38 2.1.2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp 45 2.2 TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 49 2.2.1 Khái niệm tái cấu trúc tài cần thiết tái cấu trúc tài 49 doanh nghiệp 2.2.1.1 Khái niệm tái cấu trúc tài 49 2.2.1.2 Sự cần thiết tái cấu trúc tài doanh nghiệp 51 2.2.2 Mục tiêu tái cấu trúc tài doanh nghiệp 52 2.2.3 Các giai đoạn tái cấu trúc tài doanh nghiệp 54 2.2.4 Nội dung tái cấu trúc tài doanh nghiệp 55 2.2.5 Những cần xem xét định tái cấu trúc tài doanh nghiệp 57 2.2.5.1 Tác động việc sử dụng nợ vay tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu 57 2.2.5.2 Khoản tiết kiệm thuế từ nợ vay 58 2.2.5.3 Rủi ro phá sản kiệt quệ tài 59 CHƯƠNG THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA TỔNG CƠNG TY 61 SƠNG ĐÀ TRONG THỜI GIAN QUA 3.1 PHÂN TÍCH MƠ HÌNH TỔ CHỨC VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA TỔNG CÔNG 61 TY SÔNG ĐÀ 3.1.1 Mơ hình tổ chức chức nhiệm vụ TCT Sông Đà 61 3.1.2 Thực trạng hoạt động SXKD TCT Sông Đà 65 3.1.2.1 Ngành nghề kinh doanh Tổng Công ty Sông Đà 65 3.1.2.2 Một số đặc điểm ngành nghề kinh doanh TCT Sông Đà 65 3.1.2.3 Kết hoạt động SXKD TCT Sông Đà giai đoạn 2010 - 2014 67 3.2 PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA TỔNG CƠNG 71 TY SƠNG ĐÀ GIAI ĐOẠN 2010 - 2014 3.2.1 Tình hình tài TCT Sơng Đà thời gian qua 72 3.2.1.1 Cơ cấu tài sản 72 3.2.1.2 Sự biến động tài sản 76 3.2.1.3 Khả toán 87 3.2.2 Phân tích thực trạng cấu trúc tài TCT Sông Đà thời 91 gian qua 3.2.2.1 Phân tích thực trạng cấu nguồn vốn 92 3.2.2.2 Phân tích thực trạng biến động nguồn vốn 98 3.2.2.3 Phân tích cấu trúc nợ TCT Sơng Đà 102 3.2.2.4 Phân tích cấu trúc vốn chủ sở hữu TCT Sơng Đà 109 3.2.2.5 Phân tích thực trạng ổn định nguồn tài trợ 113 3.2.1.6 Thực trạng cân tài 115 3.2.1.7 Phân tích thực trạng quan hệ cấu trúc tài với hiệu 117 tài TCT Sơng Đà thời gian qua 3.2.1.8 Cấu trúc tài rủi ro tài TCT Sông Đà 121 3.3 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA 122 TỔNG CƠNG TY SÔNG ĐÀ THỜI GIAN QUA 3.3.1 Những ưu điểm cấu trúc tài TCT Sơng Đà giai đoạn 2010 – 2014 122 3.3.2 Những tồn tại, hạn chế 124 3.3.3 Nguyên nhân tồn 126 CHƯƠNG GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CHỦ YẾU ĐỐI VỚI 131 TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ TRONG THỜI GIAN TỚI 4.1 BỐI CẢNH VÀ QUAN ĐIỂM CƠ BẢN VỀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 131 TỔNG CƠNG TY SƠNG ĐÀ 4.1.1 Bối cảnh kinh tế nước 131 4.1.1.1 Bối cảnh kinh tế giới 131 4.1.1.2 Bối cảnh kinh tế nước 132 4.1.2 Quan điểm, định hướng phát triển TCT Sông Đà 133 4.1.3 Phương hướng, mục tiêu, yêu cầu tái cấu trúc tài TCT Sơng Đà 134 4.1.3.1 Mục tiêu 134 4.1.3.2 Nhiệm vụ trọng tâm TCT Sông Đà giai đoạn 2015 - 2020 136 4.1.3.3 Yêu cầu 143 4.2 CÁC GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TỔNG CƠNG TY SƠNG ĐÀ 146 4.2.1 Cấu trúc tài mục tiêu TCT Sông Đà giai đoạn 2015 - 2020 146 4.2.2 Giải pháp tái cấu trúc tài TCT Sơng Đà 149 4.2.2.1 Nhóm giải pháp tái cấu trúc nguồn vốn CSH TCT Sông Đà 150 4.2.2.2 Nhóm giải pháp tái cấu trúc khoản nợ phải trả 153 4.2.2.3 Nhóm giải pháp cấu tái cấu tài sản 154 4.2.2.4 Nhóm giải pháp để nâng cao hiệu sử dụng vốn 156 4.2.2.5 Đổi nâng cao nhận thức lãnh đạo doanh nghiệp cấu trúc tài 159 tái cấu trúc tài 4.2.2.6 Tăng cường kiểm sốt quản trị rủi ro doanh nghiệp 160 4.2.2.7 Nhóm giải pháp hỗ trợ 160 4.3 ĐIỀU KIỆN ĐỂ THỰC HIỆN CÁC GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC TÀI 161 CHÍNH TẠI TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ KẾT LUẬN 167 TÀI LIỆU THAM KHẢO 169 CÁC PHỤ LỤC KÈM THEO 172 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ADB BĐS BHXH BOT CSH ĐBTC DNNN DSCR ĐTDH EPC EVN HTK KH KHN LNTT NCS NCVLĐ NPT NSNN NV NVLĐR NVTT QTTC SXKD TCT TS TSCĐ TSLĐ TTCK Ngân hàng Phát triển Châu Á Bất động sản Bảo hiểm xã hội Hợp đồng Xây dựng, Kinh doanh, Chuyển giao Chủ sở hữu Đòn bẩy tài Doanh nghiệp nhà nước Hệ số trả nợ vay Đầu tư dài hạn Tổng thầu EPC (thiết kế, mua sắm, xây dựng) Tập đoàn điện lực Việt Nam Hàng tồn kho Kế hoạch Kế hoạch năm Lợi nhuận trước thuế Nghiên cứu sinh Nhu cầu vốn lưu động Nợ phải trả Ngân sách Nhà nước Nguồn vốn Nguồn vốn lưu động ròng Nguồn vốn tạm thời Quản trị tài Sản xuất kinh doanh Tổng Cơng ty Sông Đà Tài sản Tài sản cố định Tài sản lưu động Thị trường chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp Bảng 2.2 Cấu trúc tài số nước Bảng 3.3 Kết hoạt động SXKD từ năm 2010 – 2014 Bảng 3.4 Danh sách đơn vị thành viên TCT Sông Đà theo ngành nghề kinh doanh Bảng 3.5 Cơ cấu tài sản TCT Sông Đà từ năm 2010 - 2014 Bảng 3.6 Sự biến động tài sảncủa TCT giai đoạn 2010-2014 Bảng 3.7 Biến động hàng tồn kho Bảng 3.8 Khả toán Bảng 3.9 Hệ số nợ đơn vị thành viên TCT Sông Đà Bảng 3.10 Biến động nguồn vốn TCT Sông Đà giai đoạn 2010 - 2014 Bảng 3.11 Biến động nguồn vốn đơn vị thành viên TCT Sông Đà theo ngành nghề kinh doanh Bảng 3.12 Nguồn vốn chủ sở hữu TCT Sông Đà từ năm 2010 2014 Bảng 3.13 Vốn chủ sở hữu đơn vị thành viên TCT Sông Đà giai đoạn 2010 – 2014 Bảng 3.14 Vốn điều lệ đơn vị thành viên TCT Sông Đà giai đoạn 2010 – 2014 Bảng 3.15 Tình hình nguồn vốn Bảng 3.16 Bảng phản ánh tình hình cân tài Bảng 3.17 Nhu cầu vốn lưu động rịng Bảng 3.18 Cấu trúc tài hiệu tài TCT Sơng Đà Bảng 3.19 Quan hệ cấu trúc tài với rủi ro tài Bảng 3.20 Tình hình thực kế hoạch SXKD TCT Sông Đà năm 2015 Bảng 3.21 Biến động nguồn vốn TCT Sơng Đà năm 2015 theo nhóm ngành nghề kinh doanh Bảng 3.22 Cấu trúc nguồn vốn chủ sở hữu TCT Sông Đà năm 2015 DANH MỤC CÁC BIỂU Biểu 2.1 Chi phí sử dụng vốn cách tiếp cận truyền thống Biểu 2.2 Chi phí sử dụng vốn theo mệnh đề II – trường hợp khơng có thuế M&M Biểu 2.3 Chi phí sử dụng vốn theo mệnh đề II – trường hợp có thuế M&M Biểu 2.4 Tác động chắn thuế chi phí khó khăn tài Biểu 3.5 Tương quan lãi suất huy động, cho vay VN Index Biểu 3.6 Khả toán đơn vị ngành Tổng thầu xây lắp Tổng thầu EPC Biểu 3.7 Khả toán đơn vị ngành SXKD Điện Biểu 3.8 Khả toán đơn vị ngành Phát triển nhà thị Biểu 3.9 Khả tốn đơn vị ngành SXKD Vật liệu xây dựng Biểu 3.10 Cơ cấu nợ phải trả nguồn vốn CSH TCT Sông Đà Biểu 3.11 Hệ số nợ phải trả vốn CSH TCT Sông Đà Biểu 3.12 Hệ số nợ đơn vị ngành tổng thầu xây lắp tổng thầu EPC Biểu 3.13 Hệ số nợ đơn vị thành viên ngành SXKD Điện Biểu 3.14 Hệ số nợ đơn vị ngành Phát triển nhà đô thị Biểu 3.15 Hệ số nợ đơn vị thành viên ngành sản xuất vật liệu xây dựng Biểu 3.16 Cấu trúc nợ đơn vị ngành Tổng thầu xây dựng tổng thầu EPC Biểu 3.17 Cấu trúc nợ đơn vị hoạt động ngành SXKD Điện Biểu 3.18 Cấu trúc nợ ngành Phát triển nhà đô thị Biểu 3.19 Cấu trúc nợ ngành SXKDvật liệu xây dựng Biểu 3.20 Cấu trúc nợ theo đối tượng trả nợ ngành Tổng thầu xây lắp tổng thầu EPC Biểu 3.21 Cấu trúc nợ theo đối tượng trả nợ ngành SXKD điện Biểu 3.22 Cấu trúc nợ theo đối tượng trả nợ ngành Phát triển nhà đô thị Biểu 3.23 Cấu trúc nợ theo đối tượng trả nợ ngành SXKD vật liệu xây dựng Biểu 3.24 So sánh tỷ lệ Nợ phải trả/Tổng vốn với ROE TCT Sông Đà Biểu 3.25 So sánh hệ số nợ với ROE ngành Tổng thầu xây lắp Tổng thầu EPC Biểu 3.26 So sánh Hệ số nợ với ROE ngành SXKD Điện Biểu 3.27 So sánh Hệ số nợ với ROE ngành Phát triển nhà đô thị Biểu 3.28 So sánh Hệ số nợ với ROE ngành SXKD vật liệu xây dựng Biểu 3.29 Cơ cấu nợ phải trả nguồn vốn chủ sở hữu TCT Sông Đà năm 2015 Biểu 3.30 Cấu trúc nợ TCT Sông Đà năm 2015 theo kỳ hạn trả nợ Biểu 3.31 Cấu trúc nợ TCT Sông Đà năm 2015 theo đối tượng trả nợ Biểu 3.32 Cấu trúc nguồn vốn chủ sở hữu TCT Sông Đà năm 2015 theo nhóm ngành nghề kinh doanh 204 hiệu cao tập trung củng cố, tối ưu hóa danh mục nhà máy thủy điện + Tối ưu hóa danh mục nhà máy điện hành; thối vốn khỏi đơn vị hoạt động không hiệu + Tăng cường khả sinh lời thông qua chiến lược định giá linh hoạt, cải thiện hiệu vận hành + Tối ưu hóa hiệu sử dụng vốn nhà máy xây dựng - Cân nhắc tham gia vào phân khúc thủy điện; - Hợp đơn vị vận hành/kinh doanh điện; Các chức hỗ trợ tập trung - Dự kiến đến 2015: Tổng giá trị sản xuất kinh doanh 3.380 tỷ đồng (160 triệu USD), Doanh thu 3.140 tỷ đồng (149 triệu USD), sản lượng điện 4.100 triệu Kwh, tổng công suất 970MW; đến 2020: Tổng giá trị sản xuất kinh doanh 5.150 tỷ đồng (245 triệu USD), Doanh thu 4.790 tỷ đồng (228 triệu USD), sản lượng điện 5.700 triệu Kwh, tổng công suất 1.350MW 3.3 Ngành đô thị nhà - Tập trung phát triển tối ưu quỹ đất có: tiếp tục dự án để hồn thành việc phát triển đưa vào kinh doanh sinh lời; sau đa dạng hóa doanh thu từ hoạt động cho thuê với tỷ lệ cao Đối với đất đơn vị không hoạt động lĩnh vực phát triển thị nắm giữ hồn tất dự án tiến hành sau thối vốn khỏi quỹ đất cịn lại thỏa thuận để đơn vị chuyên bất động sản phát triển quỹ đất - Công ty phát triển đô thị tiến theo mơ hình khơng sử dụng vốn vay, ưu tiên tính ổn định dịng tiền so với tăng trưởng để dự phòng trước biến động xuống thị trường - Tích lũy đất có hội để tránh tồn đọng quỹ đất để hoang, phân đoạn khách hàng trọng tâm - Dự kiến đến 2015: Tổng giá trị sản xuất kinh doanh 2.500 tỷ đồng (119 triệu USD), Doanh thu 2.250 tỷ đồng (107 triệu USD); đến 2020: Tổng giá trị sản 205 xuất kinh doanh 4.500 tỷ đồng (214 triệu USD), Doanh thu 4.050 tỷ đồng (192 triệu USD) 3.4 Ngành thép - Căn vào yếu tố phân tích: tăng trưởng thị trường, mức độ cạnh tranh, lợi nhuận, mức độ cộng hưởng với Tổng công ty Sông Đà; định hướng chiến lược trì hoạt động ngành thép nắm bắt hội để thoái vốn mức giá thị trường hợp lý - Về cải thiện vận hành tổ chức sản xuất: Tiếp tục tu, bảo dưỡng thiết bị máy móc, nâng cao lực cán vận hành, đảm bảo việc vận hành đạt hiệu cao nhất, công tác sản xuất thông suốt đạt hiệu suất sử dụng thiết bị, tài sản - Dự kiến đến 2015: Tổng giá trị sản xuất kinh doanh 4.580 tỷ đồng (218 triệu USD), Doanh thu 4.160 tỷ đồng (198 triệu USD) 3.5 Ngành nghề kinh doanh liên quan: Mặc dù Tổng công ty không xây dựng chiến lược chi tiết cho ngành kinh doanh liên quan Tuy nhiên, giai đoạn chuyển tiếp, Tổng cơng ty cịn hoạt động số ngành nghề có liên quan: - Ngành Kinh doanh vật tư thiết bị, vật liệu xây dựng: Tiếp tục đồng thời vừa cung cấp vật tư, thiết bị, vật liệu xây dựng cho ngành kinh doanh tồn Tổng cơng ty; vừa cung cấp cho khách hàng ngồi Sơng Đà có nhu cầu lực tài chính; tích cực thu hồi vốn để giảm thời gian luân chuyển vốn, giảm chi phí tài chính, tối đa hóa lợi nhuận; - Ngành Sửa chữa bảo dưỡng phương tiện vận tải: Duy trì trạng sử dụng tốt phương tiện vận tải, đồng thời khơng ngừng tìm tịi, học hỏi tiếp thu trình độ cơng nghệ để làm chủ phương tiện vật tải tiên tiến, từ nâng cao hiệu suất sử dụng tài sản; - Ngành Vận tải hàng hoá đường thuỷ nội địa, đường bộ: Trong bối cảnh nhiều cạnh tranh lĩnh vực vận tải hàng hóa, khó để mở rộng thị trường Do đó, Tổng cơng ty trì khách hàng có, nâng cao dịch vụ vận tải, quản 206 lý chặt chẽ chi phí xăng dầu, chi phí sửa chữa phương tiện vận tải; - Ngành Nghiên cứu phát triển thực nghiệm khoa học tự nhiên kỹ thuật: Cuộc cách mạng khoa học công nghệ kỹ thuật diễn ngày mạnh mẽ Tổng công ty trọng vào việc nghiên cứu, ứng dụng thành tựu khoa học, kỹ thuật tiên tiến vào ngành kinh doanh để nâng cao hiệu hoạt động, suất lao động, cải thiện lợi nhuận; - Ngành Giáo dục nghề nghiệp: Tổng công ty tiếp tục nâng cao trình độ đội ngũ giảng viên, giáo viên Trường cao đẳng nghề Sông Đà để đẩy mạnh chất lượng đội ngũ cơng nhân lành nghề, đào tạo bản; kết hợp đào tạo đào tạo lại để bắt kịp xu phát triển, nâng cao suất lao động - Các ngành nghề khác: Ngoài việc hỗ trợ ngành kinh doanh chính, Tổng cơng ty cố gắng đảm bảo phát triển ổn định, hiệu 207 PHỤ LỤC 5: THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA TỔNG CƠNG TY SƠNG ĐÀ NĂM 2015 KHÁI QT TÌNH HÌNH SXKD CỦA TCT SƠNG ĐÀ NĂM 2015 Nhìn chung, năm 2015 tiếp tục năm khó khăn với TCT Sơng Đà Các cơng trình trọng điểm bước vào giai đoạn kết thúc; SXCN gặp nhiều khó khăn khâu tiêu thụ việc cạnh tranh khốc liệt nhà sản xuất, Tuy nhiên, TCT Sông Đà nỗ lực, tìm biện pháp để hồn thành mức tiêu đặt Cụ thể sau: Bảng 3.20 Tình hình thực kế hoạch sản xuất kinh doanh năm 2015 TCT Sơng Đà Đơn vị tính:tỷ đồng TT Năm Kế hoạch 16.800 300 900 Thực 17.502 571 1.104 TH/KH 104% 190% 123% Doanh thu LN trước thuế Nộp NSNN Nguồn: Báo cáo tài Hợp TCT Sơng Đà năm 2015 Bảng 3.20 cho thấy tiêu năm 2015 đạt kế hoạch đề ra: doanh thu 17.502 tỷ đồng/KH năm 16.800 tỷ đồng đạt 104%, lợi nhuận trước thuế 571 tỷ đồng/KH năm 300 tỷ đồng đạt 190%, Nộp NSNN 1.104 tỷ đồng/KH năm 900 tỷ đồng đạt 123% Tuy nhiên, mức lợi nhuận năm 2015 chưa tương xứng với doanh thu từ hoạt động SXKD Tỷ suất lợi nhuận trước thuế doanh thu đạt 3,2% Đi sâu vào xem xét, thấy tiêu, đặc biệt lợi nhuận trước thuế đạt kế hoạch đề hiệu từ hoạt động SXKD mang lại mà năm 2015 TCT Sông Đà chuyển giao Nhà máy xi măng Hạ Long (lỗ từ vào hoạt động SXKD từ năm 2010 đến nay) cho Tổng Công ty xi măng Việt Nam quản ký theo đạo Chính phủ 208 PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA TCT SÔNG ĐÀ NĂM 2015 Căn Báo cáo tài TCT Sơng Đà đơn vị thành viên năm 2015, NCS tiếp tục phân loại đơn vị thành viên theo 04 nhóm ngành nghề kinh doanh là: Tổng thầu xây dựng Tổng thầu EPC; Sản xuất kinh doanh điện; Phát triển nhà đô thị; Sản xuất vật liệu xây dựng 2.1 Phân tích thực trạng cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sông Đà thời gian qua Đánh giá thực trạng cấu trúc tài TCT Sơng Đà năm 2015 dựa kết phân tích yếu tố: cấu nguồn vốn TCT; biến động nguồn vốn, ổn định nguồn tài trợ, cân tài TCT, nhu cầu vốn lưu động rịng ngân quỹ ròng TCT Cụ thể 3.2.2.9 Phân tích thực trạng cấu nguồn vốn Để đánh giá mức độ tự chủ tài TCT lĩnh vực SXKD năm 2015 Có thể xem xét biến động tiêu sau đây: Biểu 3.29 cho thấy Tỷ suất nợ phải trả TCT Sông Đà năm 2015 cao so tương đương với giai đoạn 2010-2014 Cụ thể giai đoạn 2010 – 2014 nợ phải trả chiếm từ 70 – 80% tổng giá trị tài sản Năm 2015 tỷ suất nợ phải trả 75% tổng giá trị tài sản kéo theo tỷ suất tự tài trợ TCT thấp, chiếm khoảng 25% tổng tài sản Như vậy, mức độ bảo đảm nợ thấp, nợ phải trả chiếm cao nhiều so với nguồn vốn chủ sở hữu (năm 2015 gấp lần) Như vậy, khẳng định khả tự tài trợ tính tự chủ tài TCT Sơng Đà năm 2015 cịn thấp Nguồn vốn, nguồn tài cho hoạt động sản xuất kinh doanh TCT ln tình trạng bị động Nếu TCT muốn mở rộng sản xuất kinh doanh bắt buộc phải sử dụng vốn vay, vốn chiếm dụng Yếu tố chứa đựng nhiều rủi ro bối cảnh thị trường tiền tệ thị trường tài chính, chứng khốn không ổn định Biểu 3.29 Cơ cấu nợ phải trả nguồn vốn chủ sở hữu TCT Sông Đà năm 2015 209 Đơn vị tính: % 100% 90% 24,97 27,55 19,63 34,71 34,50 80% 70% 60% Vốn chủ sở hữu 50% 40% 75,03 72,45 Nợ phải trả 80,37 65,29 65,50 Phát triển nhà Sản xuất vật liệu 30% 20% 10% 0% Toàn TCT Tổng thầu XD Sản xuất điện Nguồn: BCTC hợp BCTC đơn vị thành viên TCT Sơng Đà năm 2015 kiểm tốn Đi sâu vào phân tích ta thấy, nợ phải trả ngành tổng thầu xây dựng tổng thầu EPC mức cao (từ 72% - 80%), ngành Phát triển nhà thị, SX vật liệu xây dựng mức thấp (khoảng 65%) Nguyên nhân tình hình là: - Các đơn vị hoạt động lĩnh vực Tổng thầu xây lắp tổng thầu EPC công ty cổ phần Nhà nước chi phối có quy mơ vốn chủ sở hữu hạn chế, chưa đáp ứng yêu cầu phát triển, vốn điều lệ nhỏ hoạt động xây lắp nói chung khơng mang lại nhiều lợi nhuận để tăng quy mô vốn Chủ sở hữu - Các đơn vị hoạt động lĩnh vực SXKD điện (Công ty CP Điện Việt Lào, Công ty CP ĐTPT Điện Sê San 3A) đơn vị đầu tư SXKD điện với quy mô lớn, nguồn vốn huy động chủ yếu vay dài hạn (75 – 80%) Trong nhà máy điện vào hoạt động SXKD nên khoản công nợ dài hạn chiếm tỷ trọng lớn tổng tài sản 210 - Đối với ngành Phát triển nhà đô thị, SXKD vật liệu: tỷ suất nợ phải trả chiếm tỷ trọng thấp (khoảng 65%), tỷ suất tự tài trợ cao ngành tổng thầu xây lắp, EPC SXKD điện Thị trường bất động sản năm 2015 có dấu hiệu khơi phục mạnh, ngồi khoản vay ngắn hạn Ngân hàng việc huy động vốn từ khách hàng trở nên dễ dàng Trong đó, đơn vị SXKD vật liệu quy mơ cịn nhỏ, chủ yếu cung cấp cho đơn vị nội TCT Sông Đà để triển khai thi cơng cơng trình TCT làm tổng thầu xây lắp tổng thầu EPC 3.2.2.10 Phân tích thực trạng biến động nguồn vốn Năm 2015, Nguồn vốn TCT Sông Đà số đơn vị thuộc nhóm ngành nghề kinh doanh có biến động đáng kể Cụ thể sau: Nhìn vào Bảng 3.21 cho thấy tổng giá trị nguồn vốn TCT năm 2015 có suy giảm đột ngột, tổng nguồn vốn đầu năm 2015 TCT 45.691 tỷ đồng, đến cuối năm 2015, tổng nguồn vốn 31.725 tỷ đồng; giảm 13.966 tỷ đồng so với đầu năm 2015 tương đương với tỷ lệ giảm 30% tổng nguồn vốn Đi sâu vào phân tích thấy: - Ngành tổng thầu xây lắp tổng thầu EPC cấu nguồn vốn tương đối ổn định, khoản nợ phải trả cuối năm 2015 tăng 5,9% so với đầu năm nguồn vốn chủ sở hữu tăng nhẹ với tỷ lệ 2% - Ngành SXKD điện: cấu nguồn vốn có biến động đáng kể Nợ phải trả đầu năm 13.607 tỷ đồng, cuối năm tăng lên 16.091 tỷ đồng; tăng 2.484 tỷ đồng so với đầu năm tương đương với tỷ lệ 18,3% Nguyên nhân dẫn đến gia tăng khoản nợ phải trả số đơn vị tiếp tục vay dài hạn đầu tư dự án thủy điện (Công ty CP Điện Việt Lào đầu tư Nhà máy thủy điện Xekaman 3; Dự án thủy điện Nậm He Công ty CP Sông Đà 10, ) Nguồn vốn chủ sở hữu ngành khơng có biến động lớn, vốn chủ sở hữu cuối năm tăng 309 tỷ so với đầu năm với tỷ lệ tăng 8,53% cho thấy năm 2015 cổ đơng chưa góp đủ số vốn điều lệ theo cam kết để đầu tư dự án 211 - Ngành phát triển nhà đô thị: khoản nợ phải trả ổn định nguồn vốn chủ sở hữu cuối năm tăng 224 tỷ so với đầu năm với tỷ lệ tăng 12,7% cho thấy thị trường bất động sản hồi phục tăng trưởng mạnh mẹ, hoạt động SXKD đạt hiệu cao - Ngành SXKD vật liệu xây dựng: Đây ngành có biến độ nguồn vốn lớn Nợ phải trả đầu năm 9.697 tỷ đồng, cuối năm 1.145 tỷ đồng, giảm 8.552 tỷ đồng Trong vốn chủ sở hữu tăng từ -997 tỷ đồng lên 603 tỷ đồng, tăng 1.600 tỷ đồng Nguyên nhân TCT Sơng Đà chuyển giao tồn phần vốn nhà nước khoản nợ Nhà máy xi măng Hạ Long sang Tổng Công ty xi măng Việt Nam theo đạo Chính phủ (Nhà máy xi măng Hạ Long TCT Sông Đà đầu tư vào hoạt động SXKD từ năm 2010 liên tục thua lỗ đến thời điểm bàn giao) Bảng 3.21: Biến động nguồn vốn TCT Sông Đà năm 2015 theo nhóm ngành nghề kinh doanh Đơn vị tính: Tỷ đồng TT Đơn vị I Toàn TCT (Số liệu hợp nhất) Chỉ tiêu Nợ phải trả Vốn chủ sở hữu 31/12/2014 31/12/2015 So sánh Tăng Tỷ lệ (giảm) 7.447 45.691 7.921 31.725 474 13.966 6,4% -30,6% II Chi tiết theo nhóm ngành kinh doanh Tổng thầu Xây lắp Tổng thầu EPC Nợ phải trả 9.081 9.617 536 5,9% Vốn chủ sở hữu 3.584 3.656 72 2,0% Sản xuất kinh doanh điện Nợ phải trả 13.607 16.091 2.484 18,3% Vốn chủ sở hữu 3.620 3.929 309 8,53% Phát triển nhà đô thị Nợ phải trả 3.653 3.743 90 2,5% Vốn chủ sở hữu 1.766 1.990 224 12,7% Sản xuất vật liệu xây dựng Nợ phải trả 9.697 1.145 -8.552 Vốn chủ sở hữu (997) 603 1600 212 Nguồn: BCTC TCT Sông Đà BCTC đơn vị thành viên TCT năm 2015 kiểm tốn Như vậy, thấy biến động lớn nguồn vốn TCT Sông Đà năm 2015 biến động ngành SXKD vật liệu xây dựng, cụ thể việc chuyển giao Nhà máy xi măng Hạ Long cho TCT xi măng Việt Nam 3.2.2.11 Phân tích cấu trúc nợ TCT Sơng Đà Để phân tích cấu trúc nợ TCT Sơng Đà năm 2015, NCS tiếp tục tiến hành phân loại nợ phải trả TCT Sông Đà theo kỳ hạn trả nợ đối tượng trả nợ (nợ vay ngân hàng, tổ chức tín dụng nợ phải trả khác)  Cấu trúc nợ đơn vị thành viên theo kỳ hạn trả nợ Theo kỳ hạn trả nợ, nợ phải trả phân thành hai loại nợ ngắn hạn (thời hạn 12 tháng) nợ dài hạn (trên 12 tháng) Biểu 3.30 Cấu trúc nợ TCT Sông Đà theo kỳ hạn trả nợ Đơn vị tính: % 100% 90% 80% 70% 60% Nợ dài hạn 50% Nợ ngắn hạn 40% 30% 20% 10% 0% Toàn TCT Tổng thầu XD Sản xuất điện Phát triển nhà Sản xuất vật liệu Nguồn: BCTC TCT Sông Đà BCTC đơn vị thành viên TCT năm 2015 kiểm toán 213 Biểu 3.30 cho thấy khoản nợ dài hạn chiếm tỷ trọng 60% tổng số nợ toàn TCT Sông Đà Các khoản nợ dài hạn thường TCT vay để đầu tư dài hạn (đầu tư nâng cao lực thi công nhà máy điện) Đến ngày 31/12/2015, tài sản cố định đầu tư dài hạn chiếm tỷ trọng 58,7% tổng tài sản Về mặt tổng thể, cấu trúc nợ TCT Sông Đà phù hợp với tình hình tài sản Đi sâu vào phân tích theo lĩnh vực SXKD TCT Sơng Đà thấy tỷ trọng khoản nợ ngắn hạn dài hạn tổng nợ mang tính chất đặc trưng cho lĩnh vực: - Trong ngành tổng thầu xây dựng tổng thầu EPC, khoản vay ngắn hạn thường có giá trị lớn để mua vật tư, xăng dầu, chi phí nhân cơng,…thi cơng xây dựng cơng trình, thời gian thu hồi vốn 12 tháng, khoản vay dài hạn đầu tư để nâng cao lực thi công xây lắp Năm 2015, nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng lớn (80%), nợ dài hạn chiếm tỷ trọng (20% tổng nợ) - Ngành SXKD điện, nợ dài hạn chiếm tỷ trọng 70% tổng nợ phải trả, nợ ngắn hạn chiếm tỷ trọng 30% Điều cho thấy, khoản nợ dài hạn sử dụng để đầu tư dài hạn nhà máy thủy điện Nợ dài hạn chiếm tỷ trọng lớn tổng nợ cho thấy tình trạng hoạt động nhà máy điện TCT đầu tư, nợ dài hạn lớn cho thấy nhà máy chủ yếu vào vận hành, chưa trả phần khoản vay dài hạn Trong đó, khoản nợ ngắn hạn chủ yếu khoản vay vốn lưu động phục vụ cho công tác vận hành sản xuất kinh doanh điện - Ngành phát triển nhà đô thị, tỷ trọng nợ ngắn hạn chiếm 80% tổng nợ phải trả Các khoản nợ chủ yếu vay ngắn hạn để đầu tư hạ tầng ban đầu tiền ứng trước khách hàng Khoản nợ đảm bảo toán ngắn hạn đơn vị thu tiền từ hoạt động động kinh doanh bất động sản (khách hàng nộp tiền theo tiến độ hợp đồng) - Ngành SXKD vật liệu xây dựng, tỷ trọng nợ ngắn hạn chiếm 90% nợ phải trả Nguyên nhân chủ yếu nhà máy hoạt động lĩnh vực SXKD vật 214 liệu TCT vào hoạt động thời gian dài, tốn khoản nợ q trình đầu tư Các khoản nợ ngắn hạn chủ yếu vay vốn lưu động để phục vụ hoạt động SXKD Tuy nhiên, nhà máy lĩnh vực có quy mô nhỏ, chiếm tỷ trọng nhỏ giá trị hoạt động SXKD toàn TCT (chiếm tỷ trọng 13,7% tổng giá trị SXKD TCT năm 2015 – Nguồn: Báo cáo thực kế hoạch SXKD năm 2015 TCT Sông Đà)  Cấu trúc nợ đơn vị thành viên theo đối tượng trả nợ Theo đối tượng trả nợ, khoản nợ TCT phân loại thành nợ vay ngân hàng, tổ chức tín dụng nợ phải trả khác Biểu 3.31 Cấu trúc TCT Sông Đà năm 2015 theo đối tượng trả nợ Đơn vị tính: % 100% 90% 32,34 80% 70% 58,48 67,88 82,18 60% 88,19 50% Phải trả nợ vay 40% Phải trả khác 67,66 30% 20% 41,52 32,12 17,82 10% 11,81 0% Toàn TCT Tổng thầu XD Sản xuất điện Phát triển nhà Sản xuất vật liệu Nguồn: BCTC TCT Sông Đà BCTC đơn vị thành viên TCT năm 2015 kiểm toán Biểu 3.31 cho thấy tổng số nợ phải trả tồn TCT nợ Ngân hàng tổ chức tín dụng chiếm tỷ trọng (67,9%), nợ khác chiếm tỷ trọng 32,1%, chủ yếu khoản phải trả người bán (tiền vật tư, xăng dầu, …) Tuy nhiên, tỷ trọng 215 nợ phải trả ngân hàng, tổ chức tín dụng nợ phải trả khác có chênh lệch lớn ngành sản xuất kinh doanh TCT Sông Đà Cụ thể sau: - Trong ngành Tổng thầu xây lắp tổng thầu EPC, nợ vay ngân hàng chiếm tỷ trọng 58,5%, nợ khác (chủ yếu khoản phải trả người bán) chiếm tỷ trọng 41,5% cho thấy đơn vị ngành không thực chủ động tài cho hoạt động SXKD đơn vị Vốn phục vụ cho công tác thi công xây lắp phần lớn từ nguồn vốn chiếm dụng nhà cung cấp vật tư Nguyên nhân chủ yếu việc chậm nghiệm thu toán dự án chủ đầu tư khơng có nguồn vốn để toán Các khoản chủ đầu tư tạm giữ chờ bảo hành toán theo quy định nhà nước (khoảng 6%) gây nhiều khó khăn tài cho đơn vị thi cơng hầu hết cơng trình TCT Sơng Đà thi cơng có giá trị lớn, thời gian bảo hành thường kéo dài sau năm kể từ vào vận hành, công tác toán dự án lớn thường chậm (từ 03 đến 05 năm) ảnh hưởng nghiêm trọng đến vốn cho hoạt động SXKD đơn vị xây lắp - Ngành SXKD điện, nợ ngân hàng tổ chức tín dụng chiếm tỷ trọng lớn (82,2%), nợ khác chiếm tỷ lệ nhỏ (17,8%) Nguyên nhân chủ yếu khoản đầu tư dài hạn cho dự án có giá trị lớn tài trợ ngân hàng tổ chức tín dụng Nợ khác chiếm tỷ lệ nhỏ, chủ yếu khoản chi phí sửa chữa lớn phần khối lượng chưa toán cho nhà thầu thi cơng q trình đầu tư tạm giữ bảo hảnh chờ toán theo quy định Nhà nước (Chủ yếu nhà máy điện vào hoạt động SKXD Nhà máy thủy điện Xekaman 1, Nhà máy thủy điện Xekaman 3) - Trong ngành Phát triển nhà đô thị, nợ ngân hàng chiếm tỷ trọng 32,3%, nợ khác chiếm tỷ trọng 67,7% tổng nợ Nguyên nhân chủ yếu giai đoạn thị trường bất động sản hồi phục mạnh mẽ, việc kinh doanh bất động sản gặp nhiều thuận lợi, khoản vay ngân hàng chủ yếu phục vụ cho công tác xây dựng hạ tầng đô thị phần cơng trình để đảm bảo theo quy định Nhà nước, 216 phần lại huy động vốn từ khách hàng theo tiến độ Nguồn vốn cho hoạt động SXKD huy động từ khách hàng giảm thiểu chi phí tài (do khơng phải trả lãi) từ nâng cao hiệu SXKD - Đối với ngành SXKD vật liệu xây dựng, nợ vay chiếm tỷ trọng 88,2%, nợ khác chiếm tỷ trọng 11,8% tổng nợ cho thấy doanh nghiệp SXKD vật liệu xây dựng chủ yếu vay vốn lưu động ngân hàng để phục vụ cho hoạt động SXKD kinh doanh Khoản vốn chiếm dụng từ nhà cung cấp nguyên nhiên vật liệu cho sản xuất chiếm tỷ trọng thấp, đơn vị gặp khó khăn mặt tài cơng tác trả nợ ngân hàng huy động vốn cho chu kỳ sản xuất công tác thu hồi vốn từ hoạt động bán hàng không trọng 3.2.2.12 Phân tích cấu trúc vốn chủ sở hữu TCT Sơng Đà Cấu trúc vốn chủ sở hữu TCT Sông Đà năm 2015 thể qua bảng sau: Bảng 3.22 cho thấy nguồn vốn chủ sở hữu TCT Sông Đà năm 2015 tăng so với năm 2014, (tăng 475 tỷ với tỷ lệ tăng 6,4%) Tuy nhiên tỷ trọng vốn chủ sở hữu so với tổng nguồn vốn nhỏ, năm 2014 16,3%, năm 2015 25% Bảng 3.22 Cấu trúc nguồn vốn chủ sở hữu TCT Sông Đà năm 2015 Đơn vị tính: Tỷ đồng TT Chỉ tiêu Vốn chủ sở hữu - Vốn Nhà nước - Vốn khác 31/12/2014 31/12/2015 So sánh Tuyệt đối Tương đối 7.447 7.922 475 6,4% 3.812 3.635 4.831 3.091 1.019 26,7% -544 15,0% Tổng nguồn vốn 45.692 31.725 -13.967 30,6% Tỷ trọng VCSH/NV 16,3% 25% Nguồn: BCTC hợp TCT Sông Đà năm 2015 kiểm toán Biểu 3.32 Cấu trúc nguồn vốn chủ sở hữu TCT Sông Đà năm 2015 theo nhóm ngành nghề kinh doanh 217 Đơn vị tính: % Nguồn: BCTC TCT Sông Đà BCTC đơn vị thành viên TCT năm 2015 kiểm toán Biểu 3.32 cho thấy lĩnh vực tổng thầu EPC, phần vốn nhà nước TCT Sông Đà nắm giữ với tỷ trọng 60% vốn chủ sở hữu cho thấy, TCT Sông Đà xác định lĩnh vực SXKD chính, trọng điểm lâu dài TCT Sông Đà Các ngành SXKD Điện sản xuất kinh doanh vật liệu TCT Sông Đà quan tâm giữ tỷ lệ chi phối (trên 51%) Đối với ngành phát triển nhà đô thị, trở lại mạnh mẽ năm gần đây, đem lại lợi ích lớn cho TCT, nhiên lĩnh vực kinh doanh trọng điểm lâu dài TCT ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA TCT SƠNG ĐÀ TRONG NĂM 2015 Nhìn chung, cấu trúc tài TCT Sơng Đà năm 2015 khơng có biến động lớn so với giai đoạn 2010 – 2014 Mặc dù quy mô vốn chủ sở hữu tăng không đáng kể Nhà nước không tiếp tục góp vốn vào TCT, phần lợi nhuận để lại từ hoạt động xây lắp không nhiều Quy mơ TSCĐ tăng trưởng ổn định, TSCĐ để phục vụ cho công tác thi công xây lắp đặc biệt quan trọng, thể 218 lực thi công TCT, định tiến độ, chất lượng thi công dự án Giá trị TSCĐ TCT năm sau tăng năm trước dấu hiệu tích cực, cho thấy TCT trọng đến vấn đề đầu tư, mưa sắm TSCĐ để mở rộng sản xuất kinh doanh phù hợp với đặc điểm hoạt động sản xuất kinh doanh TCT Mặt khác, khả tiếp cận nguồn vốn vay tốt, chi phí lãi vay cịn mức cao TCT Sơng Đà đảm bảo hoạt động SXKD có lãi, vốn nhà nước bảo toàn Tuy nhiên, giống giai đoạn từ 2010 – 2014, cấu trúc tài TCT Sơng Đà năm 2015 cịn số tồn như: Cơ cấu tài sản, nguồn vốn TCT chưa phù hợp, chưa đáp ứng yêu cầu phát triển bền vững TCT; Nguồn vốn chủ sở hữu TCT chiếm tỷ trọng thấp tổng nguồn vốn; Việc xác định xây dựng cấu trúc tài tối ưu chưa quan tâm dúng mức, chưa xác lập cách có sở khoa học; Chi phí vốn chưa tính tốn đầy đủ; Tính tự chủ tài thấp, rủi ro mặt tài tăng; Hiệu sử dụng vốn thấp, lợi nhuận từ hoạt động SXKD TCT thấp, chưa tương xứng với doanh thu quy mô vốn Nguyên nhân cụ thể tồn NCS phân tích chương luận án