Luận án tiến sĩ “ Giải pháp Tái cấu trúc tài chính Tổng Công ty Sông Đà”

LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng: Luận án tiến sĩ “ Giải pháp Tái cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà” cơng trình nghiên cứu độc lập, tơi hồn thành Các tài liệu trích dẫn luận án trung thực, có nguồn gốc rõ ràng Tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm lời cam đoan Hà Nội, ngày tháng Nghiên cứu sinh Lý Quang Thái năm 2016 MỤC LỤC Trang MỞ ĐẦU CHƯƠNG I TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 1.1 TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU TRONG NƯỚC 1.2 TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU NƯỚC NGỒI 1.3 KHOẢNG TRỐNG TRONG NGHIÊN CỨU VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TẠI 12 TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ 1.4 PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ NGUỒN DỮ LIỆU 13 CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH 15 NGHIỆP 2.1 LÝ LUẬN CHUNG VỀ CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 15 2.1.1 Tài doanh nghiệp định tài doanh nghiệp 15 2.1.1.1 Khái niệm tài doanh nghiệp 15 2.1.1.2 Các định tài doanh nghiệp 17 2.1.2 Cấu trúc tài doanh nghiệp 19 2.1.2.1 Khái niệm đặc điểm cấu trúc tài doanh nghiệp 19 2.1.2.1.1 Khái niệm cấu trúc tài doanh nghiệp 19 2.1.2.1.2 Đặc điểm cấu trúc tài doanh nghiệp 22 2.1.2.2 Các lý thuyết cấu trúc vốn doanh nghiệp 24 2.1.2.2.1 Lý thuyết cấu vốn tối ưu theo quan điểm truyền thống 24 2.1.2.2.2 Lý thuyết M&M cấu vốn doanh nghiệp 26 2.1.2.2.3 Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn 31 2.1.2.2.4 Lý thuyết trật tự phân hạng 34 2.1.2.2.5 Lý thuyết lợi nhuận hoạt động ròng 36 2.1.2.2.6 Ý nghĩa nghiên cứu lý thuyết cấu vốn 37 2.1.2.3 Các tiêu phản ánh cấu trúc tài doanh nghiệp 38 2.1.2.4 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp 45 2.2 TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 49 2.2.1 Khái niệm tái cấu trúc tài cần thiết tái cấu trúc tài 49 doanh nghiệp 2.2.1.1 Khái niệm tái cấu trúc tài 49 2.2.1.2 Sự cần thiết tái cấu trúc tài doanh nghiệp 51 2.2.2 Mục tiêu tái cấu trúc tài doanh nghiệp 52 2.2.3 Các giai đoạn tái cấu trúc tài doanh nghiệp 54 2.2.4 Nội dung tái cấu trúc tài doanh nghiệp 55 2.2.5 Những cần xem xét định tái cấu trúc tài doanh nghiệp 57 2.2.5.1 Tác động việc sử dụng nợ vay tỷ suất lợi nhuận vốn chủ sở hữu 57 2.2.5.2 Khoản tiết kiệm thuế từ nợ vay 58 2.2.5.3 Rủi ro phá sản kiệt quệ tài 59 CHƯƠNG THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA TỔNG CƠNG TY 61 SƠNG ĐÀ TRONG THỜI GIAN QUA 3.1 PHÂN TÍCH MƠ HÌNH TỔ CHỨC VÀ HOẠT ĐỘNG CỦA TỔNG CÔNG 61 TY SÔNG ĐÀ 3.1.1 Mơ hình tổ chức chức nhiệm vụ TCT Sông Đà 61 3.1.2 Thực trạng hoạt động SXKD TCT Sông Đà 65 3.1.2.1 Ngành nghề kinh doanh Tổng Công ty Sông Đà 65 3.1.2.2 Một số đặc điểm ngành nghề kinh doanh TCT Sông Đà 65 3.1.2.3 Kết hoạt động SXKD TCT Sông Đà giai đoạn 2010 - 2014 67 3.2 PHÂN TÍCH THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA TỔNG CƠNG 71 TY SƠNG ĐÀ GIAI ĐOẠN 2010 - 2014 3.2.1 Tình hình tài TCT Sơng Đà thời gian qua 72 3.2.1.1 Cơ cấu tài sản 72 3.2.1.2 Sự biến động tài sản 76 3.2.1.3 Khả toán 87 3.2.2 Phân tích thực trạng cấu trúc tài TCT Sông Đà thời 91 gian qua 3.2.2.1 Phân tích thực trạng cấu nguồn vốn 92 3.2.2.2 Phân tích thực trạng biến động nguồn vốn 98 3.2.2.3 Phân tích cấu trúc nợ TCT Sơng Đà 102 3.2.2.4 Phân tích cấu trúc vốn chủ sở hữu TCT Sơng Đà 109 3.2.2.5 Phân tích thực trạng ổn định nguồn tài trợ 113 3.2.1.6 Thực trạng cân tài 115 3.2.1.7 Phân tích thực trạng quan hệ cấu trúc tài với hiệu 117 tài TCT Sơng Đà thời gian qua 3.2.1.8 Cấu trúc tài rủi ro tài TCT Sông Đà 121 3.3 ĐÁNH GIÁ CHUNG VỀ THỰC TRẠNG CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CỦA 122 TỔNG CƠNG TY SÔNG ĐÀ THỜI GIAN QUA 3.3.1 Những ưu điểm cấu trúc tài TCT Sơng Đà giai đoạn 2010 – 2014 122 3.3.2 Những tồn tại, hạn chế 124 3.3.3 Nguyên nhân tồn 126 CHƯƠNG GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH CHỦ YẾU ĐỐI VỚI 131 TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ TRONG THỜI GIAN TỚI 4.1 BỐI CẢNH VÀ QUAN ĐIỂM CƠ BẢN VỀ TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH 131 TỔNG CƠNG TY SƠNG ĐÀ 4.1.1 Bối cảnh kinh tế nước 131 4.1.1.1 Bối cảnh kinh tế giới 131 4.1.1.2 Bối cảnh kinh tế nước 132 4.1.2 Quan điểm, định hướng phát triển TCT Sông Đà 133 4.1.3 Phương hướng, mục tiêu, yêu cầu tái cấu trúc tài TCT Sơng Đà 134 4.1.3.1 Mục tiêu 134 4.1.3.2 Nhiệm vụ trọng tâm TCT Sông Đà giai đoạn 2015 - 2020 136 4.1.3.3 Yêu cầu 143 4.2 CÁC GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC TÀI CHÍNH TỔNG CƠNG TY SƠNG ĐÀ 146 4.2.1 Cấu trúc tài mục tiêu TCT Sông Đà giai đoạn 2015 - 2020 146 4.2.2 Giải pháp tái cấu trúc tài TCT Sơng Đà 149 4.2.2.1 Nhóm giải pháp tái cấu trúc nguồn vốn CSH TCT Sông Đà 150 4.2.2.2 Nhóm giải pháp tái cấu trúc khoản nợ phải trả 153 4.2.2.3 Nhóm giải pháp cấu tái cấu tài sản 154 4.2.2.4 Nhóm giải pháp để nâng cao hiệu sử dụng vốn 156 4.2.2.5 Đổi nâng cao nhận thức lãnh đạo doanh nghiệp cấu trúc tài 159 tái cấu trúc tài 4.2.2.6 Tăng cường kiểm sốt quản trị rủi ro doanh nghiệp 160 4.2.2.7 Nhóm giải pháp hỗ trợ 160 4.3 ĐIỀU KIỆN ĐỂ THỰC HIỆN CÁC GIẢI PHÁP TÁI CẤU TRÚC TÀI 161 CHÍNH TẠI TỔNG CÔNG TY SÔNG ĐÀ KẾT LUẬN 167 TÀI LIỆU THAM KHẢO 169 CÁC PHỤ LỤC KÈM THEO 172 DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT ADB BĐS BHXH BOT CSH ĐBTC DNNN DSCR ĐTDH EPC EVN HTK KH KHN LNTT NCS NCVLĐ NPT NSNN NV NVLĐR NVTT QTTC SXKD TCT TS TSCĐ TSLĐ TTCK Ngân hàng Phát triển Châu Á Bất động sản Bảo hiểm xã hội Hợp đồng Xây dựng, Kinh doanh, Chuyển giao Chủ sở hữu Đòn bẩy tài Doanh nghiệp nhà nước Hệ số trả nợ vay Đầu tư dài hạn Tổng thầu EPC (thiết kế, mua sắm, xây dựng) Tập đoàn điện lực Việt Nam Hàng tồn kho Kế hoạch Kế hoạch năm Lợi nhuận trước thuế Nghiên cứu sinh Nhu cầu vốn lưu động Nợ phải trả Ngân sách Nhà nước Nguồn vốn Nguồn vốn lưu động ròng Nguồn vốn tạm thời Quản trị tài Sản xuất kinh doanh Tổng Cơng ty Sông Đà Tài sản Tài sản cố định Tài sản lưu động Thị trường chứng khoán DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Bảng cân đối kế toán doanh nghiệp Bảng 2.2 Cấu trúc tài số nước Bảng 3.3 Kết hoạt động SXKD từ năm 2010 – 2014 Bảng 3.4 Danh sách đơn vị thành viên TCT Sông Đà theo ngành nghề kinh doanh Bảng 3.5 Cơ cấu tài sản TCT Sông Đà từ năm 2010 - 2014 Bảng 3.6 Sự biến động tài sảncủa TCT giai đoạn 2010-2014 Bảng 3.7 Biến động hàng tồn kho Bảng 3.8 Khả toán Bảng 3.9 Hệ số nợ đơn vị thành viên TCT Sông Đà Bảng 3.10 Biến động nguồn vốn TCT Sông Đà giai đoạn 2010 - 2014 Bảng 3.11 Biến động nguồn vốn đơn vị thành viên TCT Sông Đà theo ngành nghề kinh doanh Bảng 3.12 Nguồn vốn chủ sở hữu TCT Sông Đà từ năm 2010 2014 Bảng 3.13 Vốn chủ sở hữu đơn vị thành viên TCT Sông Đà giai đoạn 2010 – 2014 Bảng 3.14 Vốn điều lệ đơn vị thành viên TCT Sông Đà giai đoạn 2010 – 2014 Bảng 3.15 Tình hình nguồn vốn Bảng 3.16 Bảng phản ánh tình hình cân tài Bảng 3.17 Nhu cầu vốn lưu động rịng Bảng 3.18 Cấu trúc tài hiệu tài TCT Sơng Đà Bảng 3.19 Quan hệ cấu trúc tài với rủi ro tài Bảng 3.20 Tình hình thực kế hoạch SXKD TCT Sông Đà năm 2015 Bảng 3.21 Biến động nguồn vốn TCT Sơng Đà năm 2015 theo nhóm ngành nghề kinh doanh Bảng 3.22 Cấu trúc nguồn vốn chủ sở hữu TCT Sông Đà năm 2015 DANH MỤC CÁC BIỂU Biểu 2.1 Chi phí sử dụng vốn cách tiếp cận truyền thống Biểu 2.2 Chi phí sử dụng vốn theo mệnh đề II – trường hợp khơng có thuế M&M Biểu 2.3 Chi phí sử dụng vốn theo mệnh đề II – trường hợp có thuế M&M Biểu 2.4 Tác động chắn thuế chi phí khó khăn tài Biểu 3.5 Tương quan lãi suất huy động, cho vay VN Index Biểu 3.6 Khả toán đơn vị ngành Tổng thầu xây lắp Tổng thầu EPC Biểu 3.7 Khả toán đơn vị ngành SXKD Điện Biểu 3.8 Khả toán đơn vị ngành Phát triển nhà thị Biểu 3.9 Khả tốn đơn vị ngành SXKD Vật liệu xây dựng Biểu 3.10 Cơ cấu nợ phải trả nguồn vốn CSH TCT Sông Đà Biểu 3.11 Hệ số nợ phải trả vốn CSH TCT Sông Đà Biểu 3.12 Hệ số nợ đơn vị ngành tổng thầu xây lắp tổng thầu EPC Biểu 3.13 Hệ số nợ đơn vị thành viên ngành SXKD Điện Biểu 3.14 Hệ số nợ đơn vị ngành Phát triển nhà đô thị Biểu 3.15 Hệ số nợ đơn vị thành viên ngành sản xuất vật liệu xây dựng Biểu 3.16 Cấu trúc nợ đơn vị ngành Tổng thầu xây dựng tổng thầu EPC Biểu 3.17 Cấu trúc nợ đơn vị hoạt động ngành SXKD Điện Biểu 3.18 Cấu trúc nợ ngành Phát triển nhà đô thị Biểu 3.19 Cấu trúc nợ ngành SXKDvật liệu xây dựng Biểu 3.20 Cấu trúc nợ theo đối tượng trả nợ ngành Tổng thầu xây lắp tổng thầu EPC Biểu 3.21 Cấu trúc nợ theo đối tượng trả nợ ngành SXKD điện Biểu 3.22 Cấu trúc nợ theo đối tượng trả nợ ngành Phát triển nhà đô thị Biểu 3.23 Cấu trúc nợ theo đối tượng trả nợ ngành SXKD vật liệu xây dựng Biểu 3.24 So sánh tỷ lệ Nợ phải trả/Tổng vốn với ROE TCT Sông Đà Biểu 3.25 So sánh hệ số nợ với ROE ngành Tổng thầu xây lắp Tổng thầu EPC Biểu 3.26 So sánh Hệ số nợ với ROE ngành SXKD Điện Biểu 3.27 So sánh Hệ số nợ với ROE ngành Phát triển nhà đô thị Biểu 3.28 So sánh Hệ số nợ với ROE ngành SXKD vật liệu xây dựng Biểu 3.29 Cơ cấu nợ phải trả nguồn vốn chủ sở hữu TCT Sông Đà năm 2015 Biểu 3.30 Cấu trúc nợ TCT Sông Đà năm 2015 theo kỳ hạn trả nợ Biểu 3.31 Cấu trúc nợ TCT Sông Đà năm 2015 theo đối tượng trả nợ Biểu 3.32 Cấu trúc nguồn vốn chủ sở hữu TCT Sông Đà năm 2015 theo nhóm ngành nghề kinh doanh DANH MỤC SƠ ĐỒ, ĐỒ THỊ Sơ đồ 2.1 Mơ hình cân đối Sơ đồ 2.2 Bốn giai đoạn tái cấu trúc tài Sơ đồ 2.3 Các nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài doanh nghiệp Sơ đồ 3.4 Sơ đồ tổ chức Tổng công ty Sông Đà DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC KÈM THEO Phụ lục Bảng cân đối kế tốn hợp tồn TCT Sông Đà từ năm 2010 - 2014 Phụ lục Báo cáo Kết kinh doanh hợp toàn TCT Sông Đà từ năm 2010 - 2014 Phụ lục Danh sách Công ty con, Công ty liên kết khoản đầu tư tài TCT Sơng Đà cần thối vốn Phụ lục Tóm tắt chiến lược kinh doanh TCT Sông Đà từ năm 2010 – 2015 tầm nhìn chiến lược 2020 Phụ lục Thực trạng cấu trúc tài TCT Sơng Đà năm 2015 MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Những năm vừa qua, bối cảnh kinh tế Việt Nam hội nhập sâu, rộng, mở với kinh tế khu vực giới, yêu cầu cải cách khu vực kinh tế nhà nước - trọng tâm cải cách, đổi mới, nâng cao hiệu doanh nghiệp nhà nước, yêu cầu cấp bách, trọng tâm trình đổi kinh tế Việt Nam Khủng hoảng kinh tế giới để lại hậu nặng nề, cần nhiều năm để khôi phục Để tồn phát triển trước yêu cầu khách quan kinh tế thị trường, doanh nghiệp khu vực kinh tế Nhà nước cần phải thực tái cấu trúc tồn hệ thống nhằm thích ứng với thời kỳ hậu khủng hoảng, tái cấu trúc tài mục tiêu quan trọng nhằm tối đa hóa lợi nhuận hay nói cách khác tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Các Tập đoàn kinh tế Nhà nước Việt Nam có vai trị đặc biệt quan trọng, đóng góp lớn cho kinh tế đất nước Tuy nhiên, thời gian vừa qua thấy tồn nhiều bất cập quản lý Tập đoàn kinh tế, đặc biệt quản lý tài chính, tiềm ẩn nhiều rủi ro Vì vậy, việc tái cấu trúc tài Tập đồn kinh tế, Tổng cơng ty nhà nước tất yếu Chính vậy, ngày 17/7/2012, Thủ tướng Chính phủ có Quyết định số 929/QĐ-TTg phê duyệt Đề án “Tái cấu trúc doanh nghiệp doanh nghiệp nhà nước, trọng tâm tập đồn kinh tế, tổng cơng ty nhà nước, giai đoạn 20122015”; Tổng công ty Sông Đà - Tổng cơng ty nhà nước mạnh, nịng cốt trực thuộc Bộ Xây dựng, đối tượng đề án tái cấu trúc Thủ tướng Chính phủ phê duyệt nêu Mặc dù năm qua, hoạt động sản xuất kinh doanh, đầu tư Tổng công ty Sông Đà đạt nhiều kết định, nhà thầu hàng đầu lĩnh vực xây dựng Việt Nam - đặc biệt xây dựng thủy điện.Quy mơ khả tích tụ vốn ngày tăng qua năm.Tuy nhiên, hoạt động SXKD Tổng Cơng ty Sơng Đà năm qua cịn nhiều hạn chế; tỷ suất sinh lời kinh tế tài sản (BEP) tỷ suất lợi nhuận sau thuế vốn kinh doanh (ROA) thấp Nhiều bất cập quản lý vận hành tài Tổng Cơng ty Một nguyên nhân trình tái cấu trúc Tổng Công ty Sông Đà thực số nội dung như: hoàn thiện mơ hình tổ chức cơng ty mẹ doanh nghiệp thành viên, đổi mới, sếp doanh nghiệp thuộc tổng công ty, tập trung vào ngành nghề kinh doanh Tuy nhiên, nội dung tái cấu trúc liên quan đến việc lành mạnh hóa tình hình tài chính, đặc biệt tái cấu trúc tài tổng cơng ty chưa đặt cách đầy đủ Vì dẫn đến tồn tại, bất hợp lý cấu trúc tài Tổng cơng ty.Với cấu trúc tài khơng hợp lý, khơng xây dựng dựa sở khoa học dài hạn mà chủ yếu xuất phát từ nhu cầu sử dụng vốn lực thực tế có, điều khơng tạo nên hiệu hoạt động SXKD, mà tiềm ẩn rủi ro tài lớn Vì vậy, cần thiết tái cấu trúc tổng thể Tổng công ty Sông Đà, việc tái cấu trúc tài Tổng cơng ty phải đặt thành nhiệm vụ trọng tâm Lựa chọn cấu trúc tài hợp lý góp phần nâng cao chất lượng cơng tác quản trị tài Tổng cơng ty, nâng cao hiệu việc huy động, phân bổ sử dụng nguồn tài trợ, từ nâng cao hiệu kinh doanh tránh rủi ro cho Tổng công ty Sông Đà Xuất phát từ sở thực tiễn sở lý luận nêu trên, NCS chọn đề tài “Giải pháp tái cấu trúc tài Tổng công ty Sông Đà” làm luận án tiến sĩ kinh tế, chuyên ngành Tài - Ngân hàng Mục tiêu nghiên cứu 2.1 Mục tiêu tổng quát: Trên sở nghiên cứu lý luận tài cấu trúc tài doanh nghiệp, phân tích thực trạng cấu trúc tài Tổng cơng ty Sơng Đà để từ đưa phương hướng, giải pháp đồng thực tái cấu trúc tài Tổng cơng ty Sông Đà điều kiện để thực thi giải pháp 2.2 Mục tiêu cụ thể: - Trên sở lý luận tổng quan cấu trúc tài đề tài nghiên cứu ngồi nước, tiến hành phân tích tìm khoảng trống mà NCS cần tiến hành cho nghiên cứu - Đánh giá thực trạng cấu trúc tài Tổng Công ty Sông Đà, nhân tố ảnh hưởng đến cấu trúc tài Tổng Cơng ty, ưu điểm hạn chế xác định nguyên nhân hạn chế cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sông Đà - Các giải pháp thực tái cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà để đạt cấu trúc tài tối ưu Đối tượng nghiên cứu Tái cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà tái cấu trúc tài cơng ty mẹ cơng ty trực thuộc Tổng Cơng ty Sơng Đà Vì vậy, đối tượng nghiên cứu cấu trúc tài Cơng ty mẹ công ty trực thuộc Tổng Công ty Sông Đà yếu tố tác động tới cấu trúc tài Tổng Cơng ty Phạm vi nghiên cứu: Nghiên cứu vấn đề lý luận cấu trúc tài doanh nghiệp, lựa chọn mơ hình lý thuyết làm khung lý luận cho luận án Đứng giác độ nhà quản trị doanh nghiệp để sâu vào phân tích thực trạng cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà từ đưa giải pháp để tái cấu trúc tài Cụ thể: - Về thời gian: vấn đề nghiên cứu giới hạn thời kỳ hoạt động Tổng Công ty Sông Đà năm gần - Về không gian: Nghiên cứu phạm vi Tổng Công ty Sông Đà (bao gồm Công ty mẹ đơn vị thành viên) - Về nội dung nghiên cứu: (1) cấu trúc tài chính, (2) nhân tố ảnh hưởng tới cấu trúc tài chính, (3) thực trạng cấu trúc tài Tổng Công ty Sông Đà, hạn chế nguyên nhân hạn chế cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà, (4) Các giải pháp tái cấu trúc tài điều kiện thực để hướng tới cấu trúc tài tối ưu Tổng Công ty Sông Đà Câu hỏi nghiên cứu: Từ mục tiêu nghiên cứu luận án, tác giả hướng tới việc tập trung giải câu hỏi nghiên cứu đặt cho trình nghiên cứu tái cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà sau: (1) Mơ hình lý thuyết tái cấu trúc tài sử dụng làm khung lý luận cho đề tài luận án? (2) Thực trạng cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà giai đoạn nghiên cứu? (3) Mục tiêu, định hướng tái cấu trúc tài Tổng Công ty Sông Đà thời gian tới nào? Các giải pháp để thực tái cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà? Điều kiện để thực tái cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà? Có cần chế Nhà nước hay xuất phát từ nội Tổng Công ty? - Khoảng trống nghiên cứu cần tiếp tục nghiên cứu khai phá? Dự kiến kết đạt đóng góp Luận án: a) Kết đạt được: - Làm rõ thêm vấn đề lý luận cấu trúc tài tái cấu trúc tài doanh nghiệp - Phân tích, đánh giá thực trạng cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà, từ đưa tồn cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà, xác định nguyên nhân tồn - Trên sở tồn cấu trúc tài chính, đưa giải pháp để tái cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà b) Những đóng góp luận án:  Đóng góp cho nghiên cứu khoa học: Luận án hệ thống hóa làm rõ sở lý luận cấu trúc tài đưa cách tiếp cận cấu trúc tài Tập đồn, Tổng Cơng ty Nhà nước Đưa tiêu chí định tính định lượng để đánh giá cấu trúc tài tối ưu  Đóng góp thực tiễn: Trên sở hệ thống tiêu chí đánh giá cấu trúc tài tối ưu, thực trạng cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sông Đà giai đoạn 2010 – 2015, tồn nguyên nhân tồn tại; từ đưa giải pháp cho trình tái cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà giai đoạn 2016 – 2020 để hướng tới cấu trúc tài tối ưu cho Tổng Công ty Sông Đà Kết cấu luận án Ngoài phần mở đầu, kết luận, danh mục tài liệu tham khảo, nội dung luận án chia làm 4chương sau: - Chương 1: Tổng quan nghiên cứu liên quan đến đề tài luận án phương pháp nghiên cứu - Chương 2: Cơ sở lý luận tái cấu trúc tài doanh nghiệp - Chương 3: Thực trạng cấu trúc tài Tổng Cơng ty Sơng Đà từ năm 2010 - 2014 - Chương 4: Giải pháp tái cấu trúc tài chủ yếu Tổng Cơng ty Sơng Đà CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN NGHIÊN CỨU LIÊN QUAN ĐẾN ĐỀ TÀI LUẬN ÁN VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Tái cấu trúc tài doanh nghiệp có ý nghĩa quan trọngđối với tồn tại, phát triển bền vững doanh nghiệp chi phối hiệu hoạt động kinh doanh doanhnghiệp, đồng thời phạm trù lý thuyết tương đối phức tạp cần đượclàm rõ nhiều khía cạnh, nước ngồi có nhiềunghiên cứu tái cấu trúc tài doanh nghiệp, tập đồn kinh tế 1.1 TÌNH HÌNH NGHIÊN CỨU TRONG NƯỚC Đã có nhiều cơng trình, đề tài nghiên cứu thực nước vấn đề có liên quan đến doanh nghiệp, tập đoàn kinh tế, cấu vốn, nguồn vốn DN nhà nước Cụ thể sau: - Hệ thống cơng trình nghiên cứu tác giả Phạm Quang Trung liên quan đến quản lý tài nói chung cấu tài chính, tái cấu tài nói riêng Tập đồn kinh tế như: “Mơ hình Tập đồn kinh tế nhà nước Việt Nam đến năm 2020” (Nhà xuất Chính trị Quốc gia – 2013); “Mơ hình cơng ty mẹ - công ty tái cấu tài tổng cơng ty lớn” (Nhà xuất Đại học Kinh tế quốc dân – 2007); “Quản lý Tài Tập đồn kinh doanh (Tổng cơng ty) Việt Nam” (Tạp chí Kinh tế phát triển - 1997); “Bàn cấu trúc kiểm soát tài Tập đồn kinh tế” (Hội thảo “Tập đồn kinh tế Lý luận Thực tiễn” – 2009) Các nghiên cứu nàydođược thực giai đoạn Tập đoàn kinh tế Việt Nam phát triển thời gian ngắn nên chủ yếuchú trọng đến việc xây dựng mơ hình, cấu tổ chức Tập đồn, mà chưa có nhiều nghiên cứu để xây dựng cấu trúc tài phù hợp Mặt khác, nghiên cứu dựa mơ hình Tập đồn kinh tế giới,từđó ứng dụng vào Việt Nam, qua tác giả đưa giải pháp mang tính vĩ mơ, khơng thể áp dụng cho Tập đồn, Tổng Cơng ty Nhà nước - Một số cơng trình nghiên cứu cấu vốn số doanh nghiệp cụ thể nghiên cứu tác giả Bùi Văn Thi luận văn thạc sỹ (2001) với đề tài "Đổi cấu nguồn vốn Cơng ty Shell Gas Hải phịng" Lê Thu Thuỷ (2004) với đề tài "Đổi cấu vốn Công ty xây dựng Lũng lô" Tuy nhiên, nghiên cứu dừng mức độ phân tích thực trạng cấu vốn doanh nghiệp cụ thể với quy mô vốn nhỏ, đề xuất mang tính định tính để đổi cấu vốn doanh nghiệp nghiên cứu, khơng áp dụng chung cho mơ hình tổng cơng ty - Luận án tiến sĩ tác giả Trần Thị Thanh Tú (Đại học Kinh tế quốc dân) (2006) với đề tài "Hoàn thiện cấu vốn doanh nghiệp Nhà nước Việt Nam nay" Luận án đưa mơ hình kinh tế lượng để xác định ảnh hưởng sốnhân tố truyền thống doanh nghiệp lãi vay, cấu tài sản, tỷ suất sinh lời, chi phí vốn chủ sở hữu, rủi ro ngành, thuế suất tới cấu vốn doanh nghiệp Từ đưa giải pháp để hoàn thiện cấu vốn xác định sở thiết lập cấu vốn tối ưu, đa dạng hóa kênh huy động nợ dài hạn, tăng huy động vốn chủ sở hữu phát hành cổ phiếu, Tuy nhiên, giải pháp cịn chung chung mang tính vĩ mơ - Luận án Tiến sĩ tác giả Nguyễn Mạnh Hùng (Viện khoa học xã hội Việt Nam, 2012) “Tác động sách tài - tiền tệ tới tình hình tài doanh nghiệp doanh nghiệp may Việt Nam”.Luận án đánh giá thực tế tác động sách tài - tiền tệ đến tài doanh nghiệpmay Việt Nam, qua đề xuất giải pháp hạn chế tác động tiêu cực phát huy tác động tích cực sách tài - tiền tệ đến tài doanh nghiệpmay Việt Nam thời kỳ hội nhập kinh tế quốc tế Tuy nhiên, giải pháp phù hợp áp dụng cho DN thuộc lĩnh vực may mặc 8 Tóm lại, năm qua, có nhiều cơng trình, đề tài thực nước vấn đề có liên quan đến doanh nghiệp, tập đồn kinh tế, cấu nguồn vốn DN nhà nước Tuy nhiên, nghiên cứu trọng đến việc xây dựng mơ hình, cấu tổ chức Tập đồn mà chưa có nhiều nghiên cứu để xây dựng cấu trúc tài phù hợp, giải pháp tái cấu trúc tài cịn mang tính vĩ mơ sở đánh giá khái quát số Tập đoàn, Tổng Công ty nhà nước, lại cụ thể số doanh nghiệp vừa Không áp dụng số Tập đồn kinh tế, Tổng Cơng ty nhà nước đặc thù, có Tổng Cơng ty Sơng Đà 1.2 NGHIÊN CỨU CỦA TÁC GIẢ NƯỚC NGOÀI Liên quan đến cấu trúc tái cấu trúc tài cácdoanh nghiệp, tập đoàn kinh tế, giới có nhiều nghiên cứu với phương pháp tiếp cận mức độ tiếp cận khác phương diện lý luận thực tiễn Các nghiên cứu cấu trúc tài nhà nghiên cứu giới tập trung theo nhóm vấn đề sau đây: - Nghiên cứu Myers năm 1984 cấu nguồn vốn cho thấy công ty có địn bẩy tài cao cổ đơng có khuynh hướng khơng đầu tư nhiều vào dự án công ty, lợi nhuận từ khoản đầu tư có lợi cho chủ nợ cổ đơng Vì vậy, cơng ty tăng trưởng cao với nhiều dự án sinh lời thường dựa vào vốn chủ nhiều vay - Nghiên cứu Titman Wessels (1988) nước phát triển rằng: cơng ty có lợi nhuận cao thường trì tỷ lệ nợ thấp.Nhóm nghiên cứu tập trung làm rõ sở lý luận kiểm chứng thực tế để giải thích cho việc doanh nghiệp ưa thích tài trợ nợ (vốn vay) vốn chủ sở hữu Ở trường phái ta thấy rõ nghiên cứu Sheridan Titman Roberto Wessls (1988) ông cho tỷ lệ nợ có quan hệ nghịch