BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH NGUYỄN THỊ TUYẾT GIẢI PHÁP NÂNG CAO NĂNG LỰC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Hà Nội – 2020 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO BỘ TÀI CHÍNH HỌC VIỆN TÀI CHÍNH NGUYỄN THỊ TUYẾT GIẢI PHÁP NÂNG CAO NĂNG LỰC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 9.34.02.01 LUẬN ÁN TIẾN SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS, TS Nguyễn Văn Tạo TS Phạm Thị Vân Anh Hà Nội - 2020 i LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận án cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các số liệu, kết nêu Luận án trung thực có nguồn gốc rõ ràng TÁC GIẢ LUẬN ÁN Nguyễn Thị Tuyết ii MỤC LỤC LỜI CAM ĐOAN i MỤC LỤC ii DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT TRONG LUẬN ÁN vi MỞ ĐẦU 1 Tính cấp thiết đề tài Mục đích nghiên cứu đề tài Đối tượng phạm vi nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Tổng quan tình hình nghiên cứu liên quan đến luận án Những đóng góp luận án 16 Kết cấu luận án 17 Chương 1: NHỮNG VẤN ĐỀ LÝ LUẬN VỀ NĂNG LỰC TÀI CHÍNH CỦA DOANH NGHIỆP 18 1.1 Tổng quan lực tài DN 18 1.1.1 Khái niệm lực tài doanh nghiệp 18 1.1.2 Nội hàm lực tài doanh nghiệp 22 1.1.3 Hệ thống tiêu chí đánh giá lực tài cuả DN 29 1.2 Các nhân tố ảnh hưởng đến lực tài doanh nghiệp 43 1.2.1 Nhóm nhân tố khách quan 43 1.2.2 Nhóm nhân tố chủ quan 49 1.3 Tác động lực tài đến giá trị doanh nghiệp 54 1.4 Kinh nghiệm nâng cao lực tài doanh nghiệp số nước giới học cho doanh nghiệp Việt Nam 59 1.4.1 Kinh nghiệm nâng cao lực tài doanh nghiệp số nước giới 59 1.4.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 65 Kết luận chuương 68 Chương 2: THỰC TRẠNG NĂNG LỰC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM 69 iii 2.1 Tổng quan ngành xây dựng dnxd niêm yết thị trường chứng khoán việt nam 69 2.1.1 Tổng quan ngành xây dựng Việt Nam 69 2.1.2 Quá trình hình thành phát triển doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng Việt Nam 72 2.1.3 Phân loại DNNYNXD 75 2.1.4 Đặc điểm DNNYNXD 76 2.1.5 Khái quát kết kinh doanh DNNYNXD thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2012 – 2018 79 2.2 Thực trạng lực tài doanh nghiệp niêm yết ngành xây dựng Việt Nam 97 2.2.1 Các DNNYNXD mẫu nghiên cứu 97 2.2.2 Thực trạng khả huy động vốn DNNYNXD 99 2.2.3 Thực trạng lực quản lý sử dụng vốn DNNYNXD 122 2.2.4 Thực trạng khả đảm bảo an toàn tài DNNYNXD 134 2.3 Mơ hình kiểm định tác động lực tài đến giá trị doanh nghiệp DNNYNXD 144 2.3.1 Mục tiêu nghiên cứu định lượng 144 2.3.2 Dữ liệu nghiên cứu 144 2.3.3 Phương pháp nghiên cứu 145 2.3.4 Lựa chọn biến nghiên cứu mơ hình 145 2.3.5 Thống kê biến mơ hình, giả thuyết nghiên cứu mơ hình nghiên cứu 146 2.3.6 Thống kê mô tả biến mô hình 148 2.3.7 Lựa chọn mơ hình ước lượng, kiểm định khuyết tật khắc phục khuyết tật mơ hình 149 2.3.8 Kết phân tích hồi quy 154 2.4 Đánh giá lực tài DNNYNXD Việt nam giai đoạn 2012 – 2018 157 2.4.1 Những kết đạt đươc 157 iv 2.4.2 Những hạn chế nguyên nhân hạn chế 159 Kết luận chương 168 Chương 3: GIẢI PHÁP NÂNG CAO NĂNG LỰC TÀI CHÍNH CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT NGÀNH XÂY DỰNG VIỆT NAM 169 3.1 Bối cảnh kinh tế vĩ mô định hướng phát triển ngành xây dựng việt nam 169 3.1.1 Bối cảnh kinh tế vĩ mô nước quốc tế 169 3.1.2 Định hướng phát triển ngành xây dựng Việt Nam 176 3.1.3 Triển vọng tăng trưởng ngành xây dựng Việt Nam 178 3.2 Quan điểm cần quán triệt đề xuất giải pháp nâng cao lực tài cho DNNYNXD 179 3.2.1 Xây dựng giải pháp nâng cao lực tài DNNYNXD phải tuân thủ quy định pháp luật, mơi trường kinh doanh tình hình kinh tế vĩ mô thời gian tới 180 3.2.2 Xây dựng giải pháp nâng cao lực tài DNNYNXD phải phù hợp định hướng phát triển ngành, DNNYNXD 181 3.2.3 Xây dựng giải pháp nâng cao lực tài DNNYNXD địi hỏi việc cơng khai minh bạch hoạt động DNNYNXD 181 3.2.4 Xây dựng giải pháp nâng cao lực tài DNNYNXD phải đảm bảo tính phù hợp với đặc điểm sản xuất kinh doanh DN 182 3.3 Các giải pháp nâng cao lực tài DNNYNXD Việt Nam 182 3.3.1 Xây dựng chiến lược huy động vốn phù hợp DNNYNXD 182 3.3.2 Xây dựng cấu vốn hợp lý phù hợp với kế hoạch sản xuất kinh doanh định hướng phát triển DNNYNXD 187 3.3.3 Nâng cao lực DNNYNXD việc xây dựng thẩm định dự án đầu tư hợp lý hiệu tạo tiền đề tăng lực tài DNNYNXD 192 3.3.4 Minh bạch hố thơng tin tài doanh nghiệp 193 v 3.3.5 Quản trị tốt khoản phải thu, hàng tồn kho, vốn tiền nhằm nâng cao khả toán cho DNNYNXD đảm bảo an tồn tài 196 3.3.6 Tăng cường biện pháp phòng ngừa rủi hoạt động sản xuất kinh doanh DNNYNXD 198 3.3.7 Đào tạo bồi dưỡng đội ngũ lao động nâng cao tay nghề công nhân 202 3.4 Điều kiện thực giải pháp 204 Kết luận chương 208 KẾT LUẬN 210 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 212 DANH MỤC CƠNG TRÌNH KHOA HỌC ĐÃ CƠNG BỐ 219 DANH MỤC PHỤ LỤC 220 vi DANH MỤC BẢNG Bảng 2.1 Quy mô TTCK Việt Nam từ 2000 - 2005 73 Bảng 2.2 Số lượng DNXD niêm yết thị trường chứng khoán tăng thêm giai đoạn 2010 – 2017 74 Bảng 2.3 DTT BQ theo QMV DNNYNXD giai đoạn 2012 - 2018 84 Bảng 2.4 Lợi nhuận theo QMV DNNYNXD giai đoạn 2012 2018 85 Bảng 2.5 Lợi nhuận sau thuế theo QMV DNNYNXD giai đoạn 2012 – 2018 86 Bảng 2.6 Quy mô DTT BQ phân theo tính chất sở hữu DNNYNXD giai đoạn 2012 - 2018 89 Bảng 2.7 Lợi nhuận theo tính chất sở hữu nhóm DNNYNXD giai đoạn 2012 - 2018 90 Bảng 2.8 Lợi nhuận sau thuế phân theo tính chất sở hữu nhóm DNNYNXD giai đoạn 2012 - 2018 91 Bảng 2.9 DTT phân theo lĩnh vực kinh doanh DNNYNXD giai đoạn 2012 - 2018 94 Bảng 2.11 Lợi nhuận sau thuế theo lĩnh vực kinh doanh DNNYNXD giai đoạn 2012 - 2018 96 Bảng 2.12 Phân loại DNNYNXD theo quy mô vốn mẫu nghiên cứu 98 Bảng 2.13 Phân loại DNNYNXD theo lĩnh vực hoạt động mẫu nghiên cứu 99 Bảng 2.14 Phân loại DNNYNXD theo tính chất sở hữu Nhà nước mẫu nghiên cứu 99 Bảng 2.15 Khả tự tài trợ DNNYNXD Việt Nam giai đoạn 2012 - 2018 109 Bảng 2.16 Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại để tái đầu tư DNNYNXD Việt nam giai đoạn 2012 - 2018 112 Bảng 2.17 Hê số nợ cấu nợ DNNYNXD 115 vii Bảng 2.18 Khả huy động vốn nợ DNNYNXD Việt Nam giai đoạn 2012-2018 117 Bảng 2.19 ROS nhóm DNNYNXD phân theo QMV giai đoạn 20122018 123 Bảng 2.20 BEP nhóm DNNYNXD phân theo QMV giai đoạn 20122018 123 Bảng 2.21 ROA nhóm DNNYNXD phân theo QMV giai đoạn 20122018 124 Bảng 2.22 ROE nhóm DNNYNXD phân theo QMV giai đoạn 2012-2018 124 Bảng 2.23 ROS nhóm DNNYNXD phân theo tính chất sở hữu giai đoạn 2012-2018 126 Bảng 2.24 BEP nhóm DNNYNXD phân theo tính chất sở hữu giai đoạn 2012-2018 126 Bảng 2.25 ROA nhóm DNNYNXD phân theo tính chất sở hữu giai đoạn 2012-2018 127 Bảng 2.26 ROE nhóm DNNYNXD phân theo tính chất sở hữu giai đoạn 2012-2018 127 Bảng 2.27 ROS nhóm DNNYNXD phân theo lĩnh vực kinh doanh giai đoạn 2012-2018 130 Bảng 2.28 BEP nhóm DNNYNXD phân theo lĩnh vực kinh doanh giai đoạn 2012-2018 130 Bảng 2.29 ROA nhóm DNNYNXD phân theo lĩnh vực kinh doanh giai đoạn 2012-2018 131 Bảng 2.30 ROE nhóm DNNYNXD phân theo lĩnh vực kinh doanh giai đoạn 2012-2018 131 Bảng 2.31 Khả toán thời DNNYNXD Việt Nam giai đoạn 2012 - 2018 135 viii Bảng 2.32 Khả toán nhanh DNNYNXD Việt Nam giai đoạn 2012 – 2018 137 Bảng 2.33 Khả toán tức thời DNNYNXD Việt Nam giai đoạn 2012 – 2018 139 Bảng 2.34 Thống kê biến mơ hình, ký hiệu cơng thức tính 146 Bảng 2.36 Kết kiểm định đa cộng tuyến mơ hình 149 Bảng 2.37 Kết kiểm định Hausman Test cho mơ hình 152 Bảng 2.38 Kết kiểm định Hausman Test cho mơ hình 152 Bảng 2.39 Kết kiểm định tự tương quan mơ hình 153 Bảng 2.40 Kết hồi quy mơ hình 154 277 PHỤ LỤC 16 Tài sản cố định thuê tài DNNYNXD Việt Nam giai đoạn 2012-2018 STT MãCK 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 CSC FCN HUT L18 L35 L43 L61 LCG LGL LIG LM8 LO5 LUT PVX SD5 SD6 SVN TKC TV2 UDC VCG VSI Năm 2012 1,604 65,481 6,208 Năm 2013 1,126 71,931 Năm 2014 811 184,793 999 16,638 3,635 23,718 3,267 49,210 64,892 9,399 27,915 57,390 9,120 69,375 26,661 3,299 89,129 128,245 79,105 69,210 3,083 2,642 1,072 886 Năm Năm 2015 Đơn vị tính: Triệu đồng Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 178,522 192,101 182,667 154,654 29,095 710 91,496 631 2,219 73,917 41,629 3,163 115,009 562 2,020 41,190 5,809 809 11,597 25,849 6,049 24,135 2,447 105,891 493 3,564 96,148 17,750 13,186 1,291 7,472 46,580 1,987 1,050 12,205 32,052 33,999 31,638 34,744 22,363 32,332 9,238 20,089 15,472 19,615 11,505 96,515 424 3,023 74,941 21,161 4,366 48 8,158 51,996 6,993 41,861 36,954 (Nguồn: Tổng hợp từ Báo cáo tài tính tốn tác giả) 278 PHỤ LỤC 17 Tài sản cố định th tài theo nhóm DNNYNXD Việt Nam giai đoạn 2012-2018 Đơn vị tính: % Nhóm Phân theo quy mơ vốn Nhóm DNNYNXD có QMV 500 tỷ Nhóm DNNYNXD có QMV từ 500 đến 1000 tỷ Nhóm DNNYNXD có QMV 1000 tỷ Phân theo tỷ lệ sở hữu nhà nước Nhóm DNNYNXD có 50% vốn góp NN Nhóm DNNYNXD có 50% vốn góp NN Nhóm DNNYNXD khơng có vốn góp NN Phân theo ngành nghề xây dựng Nhóm DNXDHTNY Nhóm DNXDCNNY Nhóm DNXDDDNY BQ DNNYNXD Năm 2012 Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 0.02% 0.02% 0.02% 0.04% 0.03% 0.03% 0.01% 0.20% 0.41% 0.25% 0.40% 0.43% 0.46% 0.45% 0.40% 0.34% 0.35% 0.46% 0.35% 0.22% 0.31% 0.56% 0.56% 0.66% 0.66% 0.62% 0.90% 0.73% 0.08% 0.34% 0.10% 0.32% 0.04% 0.42% 0.06% 0.34% 0.10% 0.29% 0.12% 0.24% 0.16% 0.20% 0.18% 0.61% 0.32% 0.37% 0.15% 0.63% 0.25% 0.36% 0.10% 0.98% 0.11% 0.43% 0.07% 0.94% 0.10% 0.39% 0.07% 0.93% 0.09% 0.34% 0.11% 1.04% 0.04% 0.35% 0.08% 0.88% 0.03% 0.29% (Nguồn: Tổng hợp từ Báo cáo tài tính tốn tác giả) 279 PHỤ LỤC 18 Tín dụng nhà cung cấp DNNYNXD Việt Nam giai đoạn 2012-2018 Đơn vị tính: Triệu đồng, % Nhóm Năm 2012 Phân theo quy mơ vốn Nhóm DNNYNXD có QMV 500 tỷ 39,235 23% Nhóm DNNYNXD có QMV từ 500 đến 152,184 26% 1000 tỷ Nhóm DNNYNXD có QMV 1000 tỷ 779,093 25% Phân theo tỷ lệ sở hữu nhà nước Nhóm DNNYNXD có 50% vốn góp 550,470 32% NN Nhóm DNNYNXD có 50% vốn góp NN 162,009 27% Nhóm DNNYNXD khơng có vốn góp NN 425,632 21% Phân theo ngành nghề xây dựng Năm 2013 Năm 2014 Năm 2015 Năm 2016 Năm 2017 Năm 2018 39,968 36,530 40,854 32,018 18% 32,683 17% 46,556 22% 156,087 26% 175,394 27% 158,015 24% 187,207 26% 208,361 29% 249,311 33% 788,918 27% 848,276 27% 962,848 27% 1,137,817 27% 1,280,571 27% 1,448,293 29% 554,232 33% 549,339 33% 611,098 36% 528,747 33% 518,076 33% 535,970 35% 167,246 27% 186,476 29% 188,518 28% 221,153 29% 232,225 29% 289,781 32% 425,041 22% 486,341 23% 561,371 22% 783,494 24% 940,110 25% 1,081,784 27% 19% 17% 21% Nhóm DNXDHTNY 353,901 19% 304,461 18% 366,885 20% 355,111 17% 458,929 20% 398,931 17% 434,285 18% Nhóm DNXDCNNY 488,475 32% 508,980 33% 515,436 33% 510,948 31% 463,177 28% 507,711 30% 560,803 31% Nhóm DNXDDDNY 242,902 26% 277,244 27% 299,009 28% 460,435 35% 648,474 33% 852,010 36% 1,006,455 38% BQ DNNYNXD 367,039 25% 369,621 26% 398,845 27% 445,031 27% 27% 662,749 29% 521,012 27% 582,946 (Nguồn: Tổng hợp từ Báo cáo tài tính tốn tác giả) 280 PHỤ LỤC 19 DOANH THU TỪ HOẠT ĐỘNG XÂY DỰNG CỦA CÁC DNNYNXD VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2012-2018 Đơn vị tính: triệu đồng, % Mã CK Năm BCE BCE BCE BCE BCE BCE BCE CLG CLG CLG CLG CLG CLG CLG CMS CMS CMS CMS CMS CMS CMS CSC CSC CSC CSC CSC CSC CSC CT6 CT6 CT6 CT6 CT6 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 Doanh thu 719464.85 762567.37 611372.72 507624.66 862102.06 579039.94 339143.56 141801.24 367772.52 245345.94 347728.67 619094.32 686396.66 290875.29 184728.64 267519.52 390726.25 349249.15 347871.27 434413.67 281434.02 297256.8 321210.93 282188.94 291575.56 309373.18 328074.93 498041.06 313508.99 314377.41 298775.39 250674.37 189403.38 Doanh thu từ hoạt động xây dựng 716943.01 695761.37 444746.69 435257.58 277409.55 267765.43 70068.96 133935.9 361915.72 207819.92 339671.33 604110.94 656113.78 227696.02 153048.2 156144.41 334402.52 269040.59 252971.96 386514.46 250895 286586.37 308621.09 257228.67 256179.45 268800.44 298728.25 469716.91 266069 289099.68 268922.35 221390.97 137658.26 Tỷ trọng doanh thu từ hoạt động xây dựng 100.00% 91.00% 73.00% 86.00% 32.00% 46.00% 21.00% 94.00% 98.00% 85.00% 98.00% 98.00% 96.00% 78.00% 83.00% 58.00% 86.00% 77.00% 73.00% 89.00% 89.00% 96.00% 96.00% 91.00% 88.00% 87.00% 91.00% 94.00% 85.00% 92.00% 90.00% 88.00% 73.00% 281 CT6 CT6 CTD CTD CTD CTD CTD CTD CTD DC2 DC2 DC2 DC2 DC2 DC2 DC2 DC4 DC4 DC4 DC4 DC4 DC4 DC4 DIH DIH DIH DIH DIH DIH DIH FCN FCN FCN FCN FCN FCN FCN HAS HAS HAS HAS HAS HAS HAS HBC 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 119445.56 94411.92 4477276.31 6189651.41 7633621.86 13668916.26 20782721.03 27176836.58 28560857.3 58261.55 69857.61 35315.28 67800.81 141630.11 98251.96 85009.32 201394.34 256713.64 261438.12 253773.58 219092.79 253728.95 320900.07 320062.62 239716.17 268508.31 222739.07 233747.08 186714.41 182251.51 1007993.88 1204725.5 1353969.47 1660553.37 2107793.16 2320191.94 2858763.76 127893.88 83010.03 167634.75 316925.64 378662.46 259478.06 240545.15 4064892.78 53374.4 18598.02 4420474.4 6027922.78 7444767.79 13228949.55 20549705.18 27118027.53 28526690.23 58210.38 69803.06 35238.46 67800.81 141630.11 97174.24 84873.56 179360.81 229292.43 237120.16 232813.12 202932.98 225611.7 304046.78 288923.58 235184.78 259350.31 188209.04 196933.57 152082.72 167197.92 962735.97 1007106.85 868294.03 1363546.51 2022321.67 2152439.83 2468724.98 37960.66 73503.74 45437.78 310769.29 371983.72 139546.37 237877.68 3944743.88 45.00% 20.00% 99.00% 97.00% 98.00% 97.00% 99.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 99.00% 100.00% 89.00% 89.00% 91.00% 92.00% 93.00% 89.00% 95.00% 90.00% 98.00% 97.00% 84.00% 84.00% 81.00% 92.00% 96.00% 84.00% 64.00% 82.00% 96.00% 93.00% 86.00% 30.00% 89.00% 27.00% 98.00% 98.00% 54.00% 99.00% 97.00% 282 HBC HBC HBC HBC HBC HBC HDG HDG HDG HDG HDG HDG HDG HUT HUT HUT HUT HUT HUT HUT L18 L18 L18 L18 L18 L18 L18 L35 L35 L35 L35 L35 L35 L35 L43 L43 L43 L43 L43 L43 L43 L61 L61 L61 L61 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 3432447.31 3518182.71 5078027.25 10766205.82 16037264.03 18299333.67 930451.92 988682.97 1554414.56 1479927.24 1988493.83 2296976.48 3221441.54 2075521.82 1775650.55 2762399.82 2245500.27 2786122.66 2177655.32 1136300.06 818467.84 1075793.92 1300470.68 1274039.25 1515924.47 1151524.27 1838531.12 106792.05 115581.76 160685.44 180710.3 236154.25 199776.25 171077.2 238489.42 245388.55 223481.07 166186.37 194124.69 331912.46 114954.28 514031.42 709429.6 829201.5 862866.91 3305690.36 3381486.82 4910778.14 9249364.51 14966882.88 17480128.71 701961.5 658738.7 686234.15 794695.61 1705918.77 606901.77 708867.05 1733309.12 1592974.54 2505408.67 1549320.43 118025.21 139633.48 112942.03 737408.95 912975.64 1208675.74 1147320.93 1356402.16 968604.81 1664071.53 106792.05 115581.76 160685.44 180710.3 236154.25 199776.25 171077.2 238489.42 243576.57 223251.33 166186.37 194124.69 331912.46 114799.74 464430.01 579357.19 769800.09 818062.51 96.00% 96.00% 97.00% 86.00% 93.00% 96.00% 75.00% 67.00% 44.00% 54.00% 86.00% 26.00% 22.00% 84.00% 90.00% 91.00% 69.00% 4.00% 6.00% 10.00% 90.00% 85.00% 93.00% 90.00% 89.00% 84.00% 91.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 99.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 90.00% 82.00% 93.00% 95.00% 283 L61 L61 L61 LCD LCD LCD LCD LCD LCD LCD LCG LCG LCG LCG LCG LCG LCG LGC LGC LGC LGC LGC LGC LGC LGL LGL LGL LGL LGL LGL LGL LIG LIG LIG LIG LIG LIG LIG LM7 LM7 LM7 LM7 LM7 LM7 LM7 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 892277.42 745237.58 701716.85 64693.34 70327.89 51835.54 75314.74 129625.78 91652 57358.2 689729.52 284926.62 1265770.02 1020375.47 1119099.8 1514865.94 2509211.99 144352.27 211904.54 256936.65 352662.9 434129.66 540470.23 600550.59 116361.08 68329.68 183890.12 121581.04 191636.32 857673.75 1172595.3 1058242.47 847817.51 1405589.95 1301734.11 862224.2 1187183.3 1714626.23 182266.99 105313.63 132891.03 151107.22 170444.55 93112.86 93908.44 845479.89 676492.63 631978.02 63803.34 69767.89 51835.54 75314.74 129625.78 91652 57358.2 614555.74 233639.28 927667.88 984741.66 710523.38 1049466.01 1862171.91 47828.08 122063.87 161276.1 285725.07 367352.42 538565.11 599089.19 61417.28 64548.76 109234.41 97490.13 4525.87 0 887084.62 672620.37 1265076.82 1119661.76 792463.44 673399.05 1323044.48 182266.99 105313.63 130214.5 151107.22 170444.55 93112.86 91643.16 95.00% 91.00% 90.00% 99.00% 99.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 89.00% 82.00% 73.00% 97.00% 63.00% 69.00% 74.00% 33.00% 58.00% 63.00% 81.00% 85.00% 100.00% 100.00% 53.00% 94.00% 59.00% 80.00% 2.00% 0.00% 0.00% 84.00% 79.00% 90.00% 86.00% 92.00% 57.00% 77.00% 100.00% 100.00% 98.00% 100.00% 100.00% 100.00% 98.00% 284 LM8 LM8 LM8 LM8 LM8 LM8 LM8 LO5 LO5 LO5 LO5 LO5 LO5 LO5 LTC LTC LTC LTC LTC LTC LTC LUT LUT LUT LUT LUT LUT LUT MCO MCO MCO MCO MCO MCO MCO MEC MEC MEC MEC MEC MEC MEC PHC PHC PHC 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 1084133.99 1277116.72 1373610.56 1531258.93 1618461.96 1690333.9 1917590.09 257155.83 255505.39 276128.11 304712.82 341714.38 314096.26 170054.49 110340.98 178846.08 169357.35 190115.9 137048.51 104923.92 21439.09 171728.94 164131.42 347502.71 193923.73 287249.71 184642.69 405077.64 88410.24 78214.44 69162.21 55386.62 72734.13 35175.99 16641.66 288252.55 206010.94 248559.83 390448.26 331900.45 166556.72 110932.33 646489.19 566946.49 528590.71 1084133.99 1277116.72 1373610.56 1531258.93 1618461.96 1681521.02 1916974.52 247776.05 254155.82 275627.65 304712.82 341714.38 314096.26 170054.49 91858.15 143742.73 114808.29 97051.44 70738.15 43361.69 167699.71 152695.9 341648.13 189073.61 229946.04 106938.67 244118.65 66202.69 77650.26 68490.51 53302.49 67338.07 12786.34 13337.42 277378.21 200840.41 248033.95 379970.78 323975.39 160528.78 89387.66 581907.88 489393.39 465472.25 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 99.00% 100.00% 96.00% 99.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 83.00% 80.00% 68.00% 51.00% 52.00% 41.00% 0.00% 98.00% 93.00% 98.00% 97.00% 80.00% 58.00% 60.00% 75.00% 99.00% 99.00% 96.00% 93.00% 36.00% 80.00% 96.00% 97.00% 100.00% 97.00% 98.00% 96.00% 81.00% 90.00% 86.00% 88.00% 285 PHC PHC PHC PHC PPI PPI PPI PPI PPI PPI PPI PTC PTC PTC PTC PTC PTC PTC PTD PTD PTD PTD PTD PTD PTD PVV PVV PVV PVV PVV PVV PVV PVX PVX PVX PVX PVX PVX PVX PXI PXI PXI PXI PXI PXI 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 1219869.14 1469042.58 2111459.74 3158769.48 191574.02 103606.86 352734.82 439297.78 249388.2 39224.7 48318.06 163150.87 101054.29 117686.34 162916.08 322521.27 155420.83 22555.22 125752.29 328578.18 450678.33 501520.64 522376.22 682919.34 376536.15 379239.54 208674.01 366549.39 426444.27 179209.97 266654.79 110468.88 4469504.14 4962048.17 8927983.43 11836296.06 9151925.8 3769260.26 3362066.13 846221.14 683206.32 903928.67 1139516.31 463394.57 298463.69 1028718.15 1416294.6 2051882.74 2798569.11 179803.87 90095.44 324033.13 313128.4 514.54 23368.56 12191.95 155210.95 80102.65 103278.15 146224.86 128315.58 91334 21554.32 119725.43 201193 441844 450380.08 512185.08 646788.72 340863.43 258833.51 147896.02 86403.42 338616.91 128830.66 25907.89 15637.26 3708551.87 4016648.71 8600212.69 10947610.81 8879400.12 3673485.52 2986975.76 817798.5 652016.51 897836.18 1125846.04 458792.73 197244.16 84.00% 96.00% 97.00% 89.00% 94.00% 87.00% 92.00% 71.00% 0.00% 60.00% 25.00% 95.00% 79.00% 88.00% 90.00% 40.00% 59.00% 96.00% 95.00% 61.00% 98.00% 90.00% 98.00% 95.00% 91.00% 68.00% 71.00% 24.00% 79.00% 72.00% 10.00% 14.00% 83.00% 81.00% 96.00% 92.00% 97.00% 97.00% 89.00% 97.00% 95.00% 99.00% 99.00% 99.00% 66.00% 286 PXI QTC QTC QTC QTC QTC QTC QTC RCL RCL RCL RCL RCL RCL RCL S55 S55 S55 S55 S55 S55 S55 S99 S99 S99 S99 S99 S99 S99 SC5 SC5 SC5 SC5 SC5 SC5 SC5 SD2 SD2 SD2 SD2 SD2 SD2 SD2 SD4 SD4 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 566478.22 139205.44 150238.62 119400.42 130963.53 139020.97 149724.65 149083.01 131236.02 176393.99 200177.73 126508.07 56927.27 101376.28 96399.75 598739.8 647396.56 421490.56 463441.2 307062.23 286088.9 385547.97 121149.16 139919.91 112317.27 124707.08 293418.32 580890.48 805350.48 1351090.62 1235004.89 1391988.61 1431204.71 1471017.65 1967024.69 2596706.72 529561.37 538346.61 644291.57 689835.71 805608.28 702744.81 457533.34 366736.37 509394.97 173950.43 135385.46 140859.6 101460.53 124472.12 109140.42 114945.28 132439.54 67236.34 141695.88 155401.32 81223.43 24105.57 14734.74 7043.63 589731.44 618568.31 410743.93 461613.18 296249.6 210329.17 296016.96 121149.16 138735.98 112317.27 109581.77 285937.58 544033.27 754621.9 1177070.02 1004364.45 1220052.13 1325392.79 1166288.87 1587385.43 2406597.83 323436.25 267237.51 275674.45 400646.95 581510.86 499696.61 266061.59 335400.14 483995.08 31.00% 97.00% 94.00% 85.00% 95.00% 79.00% 77.00% 89.00% 51.00% 80.00% 78.00% 64.00% 42.00% 15.00% 7.00% 98.00% 96.00% 97.00% 100.00% 96.00% 74.00% 77.00% 100.00% 99.00% 100.00% 88.00% 97.00% 94.00% 94.00% 87.00% 81.00% 88.00% 93.00% 79.00% 81.00% 93.00% 61.00% 50.00% 43.00% 58.00% 72.00% 71.00% 58.00% 91.00% 95.00% 287 SD4 SD4 SD4 SD4 SD4 SD5 SD5 SD5 SD5 SD5 SD5 SD5 SD6 SD6 SD6 SD6 SD6 SD6 SD6 SD9 SD9 SD9 SD9 SD9 SD9 SD9 SDD SDD SDD SDD SDD SDD SDD SDT SDT SDT SDT SDT SDT SDT SJE SJE SJE SJE SJE 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 788017.14 859447.4 818215.56 868572.14 794294.55 1028526.35 2038877.51 2010741.98 2526749.46 1455568.53 1514954.13 1300548.1 809694.73 1156792.64 1295288.86 1239132.06 901403.62 944790.08 639091.76 1210518.76 1207320.15 1233292.75 1188752.64 595643.5 787263.48 559697.11 45792.41 95986.01 63213.62 66546.73 71704.26 38763.13 60450.05 1473651.06 1356864.96 1262513.95 1597343.62 1436787.41 1496013.05 1506206 874497.69 870840.35 1344445.3 1134500.73 968875.47 755924.49 822669.25 783323.97 827245.5 752574.32 840570.59 702024.51 973083.93 1621224.76 1327506.6 1471861.68 1232826.49 692294.93 951389.26 919990.88 904231.13 807043.35 875617.56 494876.52 1016751.85 1017186.3 1033765.67 983572.95 383937.17 572133.08 326051.09 45792.41 95986.01 63213.62 63881.89 51509.64 20121.45 24408.8 1433837.65 1285502.13 1212054.59 1540870.41 1372556.91 1417736.1 1439658.25 742284.42 755292.82 1184226.84 931125.5 823410.97 96.00% 96.00% 96.00% 95.00% 95.00% 82.00% 34.00% 48.00% 64.00% 91.00% 97.00% 95.00% 86.00% 82.00% 71.00% 73.00% 90.00% 93.00% 77.00% 84.00% 84.00% 84.00% 83.00% 64.00% 73.00% 58.00% 100.00% 100.00% 100.00% 96.00% 72.00% 52.00% 40.00% 97.00% 95.00% 96.00% 96.00% 96.00% 95.00% 96.00% 85.00% 87.00% 88.00% 82.00% 85.00% 288 SJE SJE SVN SVN SVN SVN SVN SVN SVN TKC TKC TKC TKC TKC TKC TKC TST TST TST TST TST TST TST TV2 TV2 TV2 TV2 TV2 TV2 TV2 UDC UDC UDC UDC UDC UDC UDC UNI UNI UNI UNI UNI UNI UNI V12 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 702425.44 617844.03 28598.06 12285.3 51903.18 79875.77 85355.2 16871.36 32143.84 324532.19 305137.24 260910.53 442823.29 853877.66 1403255.4 1248016.62 105173.01 97333.35 67581.54 77312.62 116494.77 225473.13 125041.67 335981.69 392773.82 471097.45 708402.35 1646578.47 1838030.12 1840474.32 403724.51 328296.04 283917.83 306095.65 978217.23 468559.55 470658.76 46138.58 35770.36 26578.2 76668.08 33842.54 16138.63 7766.86 517428.27 539328.15 419167.16 24527.38 10421.88 51363.18 79410.77 0 321173.58 304920.72 252369.47 435753.39 835638.69 1372613.69 1237492.49 31181.54 77810.86 23590.28 39041.51 37090.97 114510.14 102146.72 289583.46 321464.96 401220.45 592656.01 1508673.71 1703149.1 1676396.13 263353.99 152227.39 170454.04 116837.66 205287.9 290360.8 310209.48 34559.35 25069.44 16662.74 8414.81 12494.51 8067.07 1814.62 415536.63 77.00% 68.00% 86.00% 85.00% 99.00% 99.00% 0.00% 0.00% 0.00% 99.00% 100.00% 97.00% 98.00% 98.00% 98.00% 99.00% 30.00% 80.00% 35.00% 50.00% 32.00% 51.00% 82.00% 86.00% 82.00% 85.00% 84.00% 92.00% 93.00% 91.00% 65.00% 46.00% 60.00% 38.00% 21.00% 62.00% 66.00% 75.00% 70.00% 63.00% 11.00% 37.00% 50.00% 23.00% 80.00% 289 V12 V12 V12 V12 V12 V12 V21 V21 V21 V21 V21 V21 V21 VC1 VC1 VC1 VC1 VC1 VC1 VC1 VC2 VC2 VC2 VC2 VC2 VC2 VC2 VC6 VC6 VC6 VC6 VC6 VC6 VC6 VC9 VC9 VC9 VC9 VC9 VC9 VC9 VCC VCC VCC VCC 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 529693.14 544352.08 558947.58 509715.55 634030.32 650702.72 300982.43 201891.44 242559.8 166816.71 160143.6 210010.82 81897.45 502876.31 515094.12 456528.91 367519.7 555271.68 623226.51 501707.89 910240.04 597836.48 606071.5 673198.39 1043089.84 2096870.6 1363486.53 630446.28 754757.4 582040.03 526623.9 727350.05 598975.02 726920.16 865357.19 853126.44 670072.38 755092.57 848713.71 1063354.27 1384872.39 743979.47 784019.41 882194.84 1005651.3 447458.07 488690.04 545822.85 446874.92 583771.43 621151.99 274699.5 187651.49 122667.4 83866.06 94911 159157.84 54332.3 301266.61 273896.35 317830.12 276099.04 519942.23 587455.87 489151.81 815294.74 533875.03 349511.75 288303.43 669362.66 1136947.38 1074507.44 624082.64 747607.5 547526.88 523351.73 725637.69 597607.61 669815.03 676751.96 730621.43 482041.36 637494.02 695858.9 1008053.16 1304122.12 638033.36 659103.22 836619.39 887580.8 84.00% 90.00% 98.00% 88.00% 92.00% 95.00% 91.00% 93.00% 51.00% 50.00% 59.00% 76.00% 66.00% 60.00% 53.00% 70.00% 75.00% 94.00% 94.00% 97.00% 90.00% 89.00% 58.00% 43.00% 64.00% 54.00% 79.00% 99.00% 99.00% 94.00% 99.00% 100.00% 100.00% 92.00% 78.00% 86.00% 72.00% 84.00% 82.00% 95.00% 94.00% 86.00% 84.00% 95.00% 88.00% 290 VCC VCC VCC VCG VCG VCG VCG VCG VCG VCG VE1 VE1 VE1 VE1 VE1 VE1 VE1 VE2 VE2 VE2 VE2 VE2 VE2 VE2 VE3 VE3 VE3 VE3 VE3 VE3 VE3 VE4 VE4 VE4 VE4 VE4 VE4 VE4 VE8 VE8 VE8 VE8 VE8 VE8 VE8 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 1033309.11 903920.34 1029757.32 12665432.43 11104148.48 8376469.98 8026203.83 8547840.97 10897515.14 9730996.87 35747.74 53760.12 29906.29 46499.15 15475.84 25906.46 9474.03 24064.72 39363.15 31575.51 84008.06 24220.83 13567.19 30411.18 19032.13 26880.2 31696.03 38836.33 45020.91 57072.77 40762.67 35138.99 30661.89 27365.58 29488.95 39648.87 45368.82 30227.38 27388.03 41644.54 44693.27 48890.11 89431.35 112809.27 61000.79 841315.03 575719.83 654617.3 7223666.57 6460615.14 5328893.3 4936718.61 5428647.31 10568911.27 8960465.9 35397.02 53636.26 29906.29 46499.15 15475.84 25906.46 9474.03 16985.67 39171.22 30899.9 83220.42 23466.62 12788.89 22486.88 10285.85 21746.43 22682.33 25458.31 37039.2 42638.75 34474.8 34914.25 30484.98 27201.02 29062.92 38199.53 45081.73 29892.16 23285.92 35909.93 40032.92 45778.94 80294.77 99488.31 54196.59 81.00% 64.00% 64.00% 57.00% 58.00% 64.00% 62.00% 64.00% 97.00% 92.00% 99.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 71.00% 100.00% 98.00% 99.00% 97.00% 94.00% 74.00% 54.00% 81.00% 72.00% 66.00% 82.00% 75.00% 85.00% 99.00% 99.00% 99.00% 99.00% 96.00% 99.00% 99.00% 85.00% 86.00% 90.00% 94.00% 90.00% 88.00% 89.00% 291 VE9 VE9 VE9 VE9 VE9 VE9 VE9 VMC VMC VMC VMC VMC VMC VMC VSI VSI VSI VSI VSI VSI VSI 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 95583.95 131505.58 136075.05 57472.37 95805.86 74536.9 64214.88 978151.74 753928.93 888408.7 1072234.13 1452568.49 2269725.71 1560980.04 250738.5 273203.01 338812.83 619967.66 252691.37 348893.32 531717.37 83203.42 116387.79 87634.5 46496.18 61900.64 66195.49 64214.88 594941.15 419463.44 467063.2 537927.33 748025.55 690904.99 574161.47 178021.16 198159.3 271294.25 195346.99 179242.87 162830.46 294130.56 87.00% 89.00% 64.00% 81.00% 65.00% 89.00% 100.00% 61.00% 56.00% 53.00% 50.00% 51.00% 30.00% 37.00% 71.00% 73.00% 80.00% 32.00% 71.00% 47.00% 55.00% (Nguồn: Tổng hợp từ Báo cáo tài tính tốn tác giả)