HỌC VIỆN CÔNG NGHỆ BƢU CHÍNH VIỄN THÔNG =====***===== BÀI TẬP LỚN Chủ đề ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU PHƢỚC HÒA (Nhóm 06) Giảng viên PGS TS Đặng Thị Việt Đức Thành viên nhóm 06 Nguyễn[.]
HỌC VIỆN CƠNG NGHỆ BƢU CHÍNH VIỄN THƠNG =====***===== BÀI TẬP LỚN Chủ đề: ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP CÔNG TY CỔ PHẦN CAO SU PHƢỚC HỊA (Nhóm 06) Giảng viên: PGS.TS Đặng Thị Việt Đức Thành viên nhóm 06: Nguyễn Thị Thúy Nga B19DCKT119 Nguyễn Phương Anh B19DCKT013 Trần Thị Phương Anh B20DCKT014 Hoàng Thu Hoài B19DCKT069 Phạm Phương Thảo B20DCKT186 Phạm Việt Hằng B19DCKT058 Phạm Thu Trang B19DCKT182 Hoàng Thị Nguyệt B20DCKT137 Hà Nội 2023 MỤC LỤC LỜI MỞ ĐẦU .4 I TỔNG QUAN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH CAO SU II PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH NGÀNH KINH DOANH 1.Tại Việt Nam 2.Trên giới .10 III.PHÂN TÍCH KHÁI QT TÌNH HÌNH TÀI CHÍNH CƠNG TY PHR .16 3.1.Giới thiệu khái qt công ty 16 3.1.1.Lịch sử hình thành 16 3.1.2 Ngành nghề kinh doanh 17 3.1.3 Thị trƣờng xuất 18 3.2 Bộ máy tổ chức, nhiệm vụ, chức phịng ban thành tích cơng ty .18 3.2.1.Chức 18 3.2.2 Nhiệm vụ 18 3.2.3 Sơ đồ tổ chức 19 3.3.Mục tiêu hoạt động công ty 20 3.4.Phân tích SWOT HPR .21 3.4.1 Điểm mạnh (S) 21 3.4.2 Điểm yếu (W) 21 3.4.3 Cơ hội (O) 21 3.4.4 Thách thức (T) 21 3.5.Những thuận lợi khó khăn cơng ty 2020-2022 22 3.5.1.Thuận lợi Cơng ty Cổ phần Cao Su Phƣớc Hịa .22 3.5.2.Khó khăn cơng ty Cổ phần Cao Su Phƣớc Hòa .23 3.6.Phân tích tình hình tài HPR 23 3.6.1 Cơ cấu kinh doanh (cơ cấu doanh thu) 26 3.6.2.Khả toán .27 3.6.3.Đánh giá khả sinh lời 28 IV ĐỊNH GIÁ THEO PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TÀI SẢN THUẦN 29 4.1 Cơ sở lý luận 29 4.2 Phƣơng pháp xác định 29 4.2.1 Xác định tổng tài sản thực tế 29 4.2.2.Xác định nợ phải trả 31 4.3.Ƣu, nhƣợc điểm phƣơng pháp 31 V ĐỊNH GIÁ THEO PHƢƠNG PHÁP FCFE, FCFF 32 5.1 Xác định Ke .32 5.2.Định giá theo phƣơng pháp FCFE 35 5.3.Định giá theo phƣơng pháp FCFF 35 VI.MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NÂNG CAO GIÁ TRỊ CÔNG TY 37 6.1.Thành tựu công ty cao su Phƣớc Hoà 2022 .37 6.2.Triển vọng 38 6.3.Rủi ro 38 6.4.Kết luận 39 VII.TÀI LIỆU THAM KHẢO 39 LỜI MỞ ĐẦU Doanh nghiệp tổ chức kinh tế có tên riêng, có tài sản, có trụ sở giao dịch ổn định, đăng ký kinh doanh theo quy định pháp luật nhằm mục đích thực hoạt động kinh doanh Định giá doanh nghiệp việc ước tính giá trị doanh nghiệp hay lợi ích doanh nghiệp, bao gồm giá trị hữu giá trị tiềm thời điểm định cở sở giá thị trường theo mục đích định cách sử dụng phương pháp phù hợp Định giá doanh nghiệp (Business valuation) hoạt động thường xuyên đề cập lĩnh vực tài doanh nghiệp Định giá doanh nghiệp thường tiến hành doanh nghiệp muốn bán toàn phần hoạt động tìm cách hợp mua lại công ty khác Qua trình học tập, hướng dẫn dạy tận tình Đặng Thị Việt Đức chúng em hiểu nắm bắt giá trị doanh nghiệp cách định giá doanh nghiệp Với đề “Định giá công ty thực tế thị trường”, nhóm chúng em tiến hành định giá Cơng ty Cổ Phần Cao Su Phước Hịa để nắm rõ môn học Do kinh nghiệm hiểu biết cịn nhiều hạn chế làm nhóm chúng em khó tránh khỏi thiếu xót chỗ chưa chuẩn xác,chúng em mong xem xét góp ý giúp Bài tiểu luận nhóm em hồn thiện hơn! Em xin chân thành cảm ơn! I TỔNG QUAN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ NGÀNH CAO SU Cao su nguồn tài nguyên thiếu Nó yêu cầu sản xuất nhiều sản phẩm công nghiệp tiêu dùng, lốp xe, găng tay, dây thun ống cho vài ứng dụng quan trọng Năm 2022 năm thứ ngành cao su vực dậy, vượt qua nhiều khó khăn biến động thị trường, lạm phát kinh tế, thiếu vốn lưu động biến động tỷ giá, trì phát triển, mang lại động lực cho người trồng cao su, doanh nghiệp chế biến, xuất cao su Việt Nam Thống kê Hải quan Việt Nam cho biết, kim ngạch xuất toàn ngành cao su năm 2022 ước đạt 3,31 tỷ USD, sản lượng 2,14 triệu tấn, tăng 2,16% so với năm 2021; đó, sản phẩm từ cao su ước đạt 1,08 tỷ USD Theo Bộ Nông nghiệp Phát triển nông thơn, với vị trí thứ tồn cầu giá trị xuất khẩu, cao su Việt Nam có mặt 80 quốc gia vùng lãnh thổ giới Đồng thời, cao su Việt Nam ngày thâm nhập sâu vào nhiều thị trường quan trọng Trung quốc, Mỹ, châu Âu, Hàn Quốc, Ấn Độ… Trong tháng đầu năm 2022, giá mủ cao su tăng cao thúc đẩy hoạt động xuất cao su phát triển mạnh mẽ, làm cho ngành cao su khởi sắc sau năm vừa vực dậy Đến quý 3/2022, ngành cao su tăng trưởng đáng kể; đó, nhập nhiều cao su Việt Nam thị trường Trung Quốc, với 453.000 tấn, trị giá 669,14 triệu USD, tăng 10,4% lượng tăng 0,5% trị giá so với kỳ năm 2021, chiếm 70,2% tổng trị giá xuất cao su nước Thứ thị trường Ấn Độ, với 42.000 tấn, trị giá 69,64 triệu USD, tăng 25,1% lượng tăng 18,3% trị giá so với kỳ năm 2021, chiếm 6,2% tổng trị giá xuất cao su nước quý 3/2022 Thế nhưng, giai đoạn tháng cuối năm 2022, biến động kinh tế, trị giới tác động trực tiếp đến hoạt động xuất nhập cao su Bên cạnh đó, biến động tỷ giá với sách thuế nước vơ tình gây cản trở cho ngành cao su phát triển Trong tháng cuối năm, xuất cao su Việt Nam gặp khó khăn đồng la Mỹ bước vào chu kỳ tăng tài sản trú ẩn trước lạm phát Cao su khơng ngoại lệ giá mủ có diễn biến giảm giai đoạn đồng đô la Mỹ tăng mạnh Mặc dù vậy, xuất xu hướng tích cực Cao su Việt Nam ngày thâm nhập sâu vào nhiều thị trường quan trọng Trung Quốc, Mỹ, châu Âu, Hàn Quốc, Ấn Độ… Lũy kế 11 tháng năm 2022, Việt Nam xuất sang Trung Quốc 1,37 triệu cao su, trị giá 2,08 tỷ USD, tăng 14% lượng tăng 6,3% trị giá so với kỳ năm 2021 Theo MXV, việc Trung Quốc đà tiến tới mở cửa trở lại động lực lớn thúc đẩy hoạt động thương mại quốc tế cho ngành cao su Việt Nam Hiện nay, giá mủ cao su nguyên liệu số tỉnh, thành phố biến động nhẹ Tại Bình Phước, giá mủ cao su nguyên liệu Công ty TNHH MTV Cao su Phú Riềng thu mua mức từ 270-280 đồng/TSC, tăng 8-10 đồng/TSC so với hồi đầu tháng Trong đó, Bình Dương, mủ cao su ngun liệu Cơng ty cao su Phước Hịa thu mua mức giá 271-275 đồng/TSC, ổn định so với 10 ngày trước Giá mủ cao su Gia Lai Công ty cao su Mang Yang thu mua với giá 230-240 đồng/TSC, không biến động nhiều 10 ngày qua Mới đây, tập đoàn ISRG Singapore dự báo nhu cầu sử dụng cao su toàn giới tăng trưởng đặn 2,4% năm giai đoạn 2023-2031, tăng mạnh so với mức tăng trưởng 1,8% năm 2022, dựa kỳ vọng kinh tế Trung Quốc mở cửa trở lại mạnh mẽ Đây hội tốt cho xuất cao su Việt Nam, bối cảnh nhu cầu nhập từ Mỹ Trung Quốc tăng lên thời gian tới II PHÂN TÍCH TÌNH HÌNH NGÀNH KINH DOANH 1.Tại Việt Nam ❖ Khái quát chung tình hình năm 2022 Ngành sản xuất chế biến sản phẩm cao su Việt Nam (gọi ngành cao su) ngành sản xuất nông lâm nghiệp quan trọng Việt Nam, kinh tế, xã hội môi trường giai đoạn đầy khó khăn, thách thức tác động đại dịch Covid-19 xung đột Nga- Ukraina Tuy nhiên, với tinh thần linh hoạt thích ứng với thị trường, ngành cao su Việt Nam tiếp tục giữ vị trí thứ năm diện tích, thứ ba sản lượng cao su thiên nhiên giới dẫn đầu suất khu vực châu Á với hoạt động xuất ba nhóm mặt hàng sản phẩm cao su cao su thiên nhiên, gỗ sản phẩm gỗ cao su trì mức tăng trưởng tích cực.Cụ thể, năm 2022, diện tích cao su Việt Nam đạt 929,5 ngàn ha, sản lượng đạt gần 1,29 triệu tấn, tổng giá trị kim ngạch xuất toàn ngành ước đạt 10,4 tỷ USD, chiếm 2,8% kim ngạch xuất loại hàng hóa nước, tăng 9,1% so với năm 2021.Trong đó, sản phẩm cao su đạt kim ngạch cao (4,2 tỷ USD), tiếp cao su thiên nhiên (hơn 3,3 tỷ USD) gỗ cao su (2,8 tỷ USD) 1.1.Bảng xuất cao su 2020-2022 (Số liệu: Tổng cục Hải quan Tổng hợp: Như Huỳnh) Trong bối cảnh COVID-19, xung đột địa trị Nga-Ukraine, lạm phát tăng cao, Ngân hàng trung ương giới liên tục tăng lãi suất, tăng trưởng kinh tế giới suy giảm, giá cao su thấp biến động tỷ giá USD gây sức ép cho nước tiêu thụ cao su Việt Nam Ngoài ra, vấn đề hoàn thuế chậm cho doanh nghiệp sau xuất khiến cho vòng xoay vốn chậm lại, ảnh hưởng tới việc sản xuất kinh doanh đầu tư cho chu kỳ kinh doanh Đặc biệt bị hạn chế với sách Zero - Covid Trung Quốc, thị trường tiêu thụ cao su thiên nhiên lớn giới, chiếm 60% sản lượng cao su thiên nhiên Việt Nam Tuy nhiên, ngành cao su vượt qua nhiều khó khăn, kim ngạch xuất cao su thiên nhiên đạt 3,3 tỷ USD năm 2022, nỗ lực lớn ngành cao su Việt Nam 1.2.Bảng giá bình quân xuất cao su 2021-2022 (Số liệu: Tổng cục Hải quan Tổng hợp: Như Huỳnh) Bắt đầu từ tháng 3/2022, giá cao su thiên nhiên có sụt giảm cuối năm Có nhiều nhóm nguyên nhân tác động đến sụt giảm năm 2022 Thứ nhất, ảnh hưởng từ xung đột Nga – Ukraine kéo theo biện pháp trừng phạt lẫn phương Tây Nga ảnh hưởng đến "sức khỏe" chung kinh tế, trở thành “cú bồi” đẩy giá lượng leo thang, gia tăng áp lực lạm phát tạo thêm thách thức lên chuỗi cung ứng toàn cầu Những biến động kinh tế hoạt động sản xuất nước tiêu thụ lớn với việc thắt chặt sách tiền tệ Ngân hàng Trung ương nhằm giải lạm phát trì mức cao biến động sức mạnh đồng tiền nước xuất cao su thiên nhiên so với đồng USD Thứ hai, diễn biến ảm đạm kinh tế Trung Quốc, thị trường tiêu thụ cao su lớn giới, đặc biệt chủ trương Zero - Covid, ảnh hưởng nghiêm trọng đến tâm lý đầu tư, thị trường cao su tương lai sàn giao dịch giá cao su thị trường giới Ngoài ra, đồng USD giai đoạn tăng mạnh tác động đến thị trường tiêu thụ cao su thiên nhiên năm 2022 ❖ Xu hướng ngành cao su tương lai Năm 2023, dự kiến nguồn cung cao su toàn cầu thiếu hụt, gia tăng thiếu hụt năm năm 2028 kéo dài đến năm 2031 khoảng cách cung cầu ngày lớn Dự báo thực sở đánh giá xu hướng trồng khả mở rộng diện tích cao su trưởng thành quốc gia sản xuất cao su Ngành cao su tự nhiên thoát thời kỳ kéo dài nguồn cung dư thừa VRA: Trong năm 2023, giá cao su thiên nhiên chịu ảnh hưởng yếu tố cung-cầu tâm lý chung thị trường chịu tác động chủ yếu từ diễn biến kinh tế toàn cầu, bao gồm tình hình đại dịch COVID-19 Trung Quốc, hồi kết xung đột Nga-Ukraine, giá lượng có tiếp tục leo thang lạm phát tăng cao, việc Ngân hàng Trung ương toàn cầu thắt chặt sách tiền tệ Cuối năm 2022 có dấu hiệu tích cực hỗ trợ cho dự báo giá cao su năm 2023 phục hồi Nguồn cung giới dự kiến chậm lại năm 2023 dự đốn diện tích vườn thu hoạch toàn giới giảm tỷ lệ trồng thấp Chuyên gia phân tích thị trường cao su giới, khoảng nửa đầu năm 2023, sản lượng tiêu thụ toàn cầu dự kiến gần cân mức thấp so với tiêu thụ Trong giai đoạn này, yếu tố cung - cầu thuận lợi hỗ trợ giá cao su thiên nhiên từ thiếu hụt nguồn cung Xét đến yếu tố khác, kết chiến chống lạm phát Mỹ có tiến triển Tốc độ tăng lãi suất vào năm 2023 tiếp tục chậm Đây thông tin lạc quan kinh tế toàn cầu, song song đó, đồng USD dự kiến giảm giá FED dự kiến tăng lãi suất chậm Đồng USD mềm thường thu hút hoạt động mua bán hàng hóa, bao gồm cao su thiên nhiên Cùng với nhu cầu nhập cao su thị trường lớn Liên minh châu Âu (EU), Trung Quốc, Mỹ, Ấn Độ, dự báo tiếp tục xu hướng tăng nhờ kinh tế thị trường dần hồi phục tín hiệu lạc quan cho việc xuất cao su Việt Nam Những tín hiệu tích cực mặt thị trường thể rõ nhu cầu từ thị trường lớn cao su Việt Nam Trung Quốc Ấn Độ VRA: Trung Quốc trình nới lỏng hạn chế COVID-19 Việc nới lỏng hạn chế dấu hiệu nới lỏng nâng cao đáng kể triển vọng nhu cầu cao su thiên nhiên từ Trung Quốc Hơn nữa, việc nới lỏng hạn chế Trung Quốc nâng cao triển vọng nhu cầu quốc gia châu Á khác vốn phụ thuộc nhiều vào Trung Quốc Trung Quốc quốc gia tiêu thụ cao su thiên nhiên lớn giới thị trường xuất trọng điểm Việt Nam chiếm đến 60% tổng lượng xuất Trong năm 2022, dù tình hình dịch bệnh Trung Quốc diễn biến phức tạp, nhà máy nhiều tỉnh phải tạm dừng hoạt động, thực sách ZeroCOVID, số liệu xuất cao su thiên nhiên Việt Nam sang thị trường ghi nhận mức tăng trưởng cao so với năm 2021 lượng kim ngạch Đây nỗ lực ngành cao su nói chung doanh nghiệp cao su nói riêng linh hoạt thích ứng bối cảnh thị trường nhiều biến động Trong năm 2023, dự báo việc tiêu thụ xuất cao su Việt Nam tốt Trung Quốc nới lỏng hạn chế COVID-19 mở cửa biên giới từ tháng 1/2023, động thái giới hoan nghênh, cải thiện phục hồi kinh tế toàn cầu tăng nhanh nhu cầu cao su Trong thực tế từ tháng 12/2022, giá cao su thiên nhiên bình quân tháng tăng so với tháng 11 nhiều thành phố Trung Quốc nới lỏng hạn chế nghiêm ngặt COVID-19 Với sách mở cửa thông thương trở lại từ 8/1/2023 Trung Quốc tín hiệu lạc quan tâm lý thị trường, phục hồi tăng trưởng mạnh mẽ ngành cao su năm 2023 ❖ Những thách thức ngành cao su VRA: Ngồi tín hiệu tích cực từ thị trường, ngành cao su phải đối măt với nhiều thách thức, hạn chế lực cạnh tranh doanh nghiệp năm 2023 Cụ thể, giá bán cao su thấp giá nguyên liệu đầu vào cao tăng nhanh; rào cản kỹ thuật chứng nhận sản xuất cao su bền vững theo chuỗi hành trình sản phẩm nước tiêu thụ cao su Ngoài ra, hệ thống quản lý chất lượng cao su thiên nhiên chưa chặt chẽ, đồng chưa có kiểm sốt từ quan quản lý nhà nước từ khâu nguyên liệu đầu vào đến sản phẩm đầu ra, đặc biệt nguồn cao su tiểu điền chiếm 60% sản lượng, làm giảm tính cạnh tranh cao su Việt Nam so với nước khu vực Một số sách cịn gây vướng mắc nhiều khó khăn cho doanh nghiệp cao su sách thuế giá trị gia tăng, thuế thu nhập doanh nghiệp, sách tài đất đai, sách mơi trường sản xuất chế biến cao su… Do đó, để tăng tính cạnh tranh phát triển bền vững ngành cao su Việt Nam, cần có chế sách phù hợp, nỗ lực của doanh nghiệp, phối hợp đồng thành phần tham gia trực tiếp bên liên quan chuỗi cung ứng ngành cao su 2.Trên giới ❖ Sản lượng tiêu thụ dự kiến giới năm 2023 Hệ số toán nhanh 2.48 2.02 2.11 Nợ dài hạn/ Vốn chủ sở hữu 0.63 0.56 0.47 Tổng nợ/ Vốn chủ sở hữu 0.97 0.94 0.84 Nhận xét: - Các số tài cho thấy PHR có tính khoản tốt ,khả tốn nhanh cịn mức cao 2,3 - Hệ số khả toán nhanh lớn => doanh nghiệp đảm bảo khả toán nhanh - Từ năm 2020-2021 hệ số toán ngắn hạn giảm hệ số toán nhanh giảm, từ năm 2021 đến 2022 hệ số toán ngắn hạn hệ số toán nhanh tăng 3.6.3.Đánh giá khả sinh lời Chỉ tiêu 2020 2021 2022 ROE 32.67% 15.36% 25,77% ROS 66.31% 24.55% 51,82% ROA 16.55% 7.92% 13,99% Qua bảng số liệu ta thấy tỷ suất sinh lợi vốn chủ sở hữu (ROE) năm20202021 giảm 17,31%, năm 2021-2022 tăng 10,41% Chỉ tiêu không ổn định qua năm chứng tỏ hiệu sử dụng vốn chủ sở hữu Công ty không tốt Tỷ suất sinh lợi doanh thu (ROS) năm 2021 24,55% giảm 41.76 %so với năm 2020.Năm 2021 đến 2022 tăng 28,27%.Chỉ số giảm từ năm 2020-2021 lại tăng từ 2021- 2022 chứng tỏ hiệu sử dụng chi phí Cơng ty chưa tốt, điềunày địi hỏi ban giám đốc Cơng ty cần có biện pháp tăng cường kiểm sốt chi phí phận Tỷ suất sinh lợi tài sản (ROA) cho thấy khả tạo lợi nhuận sau thuế tài sản mà doanh nghiệp sử dụng cho hoạt động kinh doanh, năm 2021 số 7,92% Hệ số tăng giảm 8,63% từ 2020-2021 công ty đầu tư thêm tài sản cố định, giai đoạn đầu chi phí bỏ lớn, số thể cố gắng Công ty việc quản lý tài sản sử dụng tài sản ta thấy hệ số thấp tức khả sinh lời vốn chưa cao, sau tăng từ 2021-2022 6,07% Cơng ty cầncó biện pháp nâng cao hiệu sử dụng vốn nhằm góp phần nâng cao hiệu kinh doanh tăng lợi nhuận cho Công ty IV ĐỊNH GIÁ THEO PHƢƠNG PHÁP GIÁ TRỊ TÀI SẢN THUẦN 4.1 Cơ sở lý luận Phương pháp giá trị tài sản gọi phương pháp giá trị nội hay mơ hình định giá tài sản, xây dựng nhận định: Doanh nghiệp loại hàng hóa Sự hoạt động doanh nghiệp tiến hành sở lượng tài sản có thực Những tài sản diện rõ ràng cụ thể tồn doanh nghiệp, chúng cấu thành thực thể doanh nghiệp Tài sản doanh nghiệp hình thành từ hai nguồn vốn: chủ sở hữu, vay nợ khoản vốn khác 4.2 Phƣơng pháp xác định Với phương pháp giá trị tài sản thuần, giá trị doanh nghiệp xác định sở tài sản doanh nghiệp, hình thành lên mức giá thấp doanh nghiệp - Cơng thức tính theo bảng cân đối kế toán Giá trị doanh nghiệp (Vo) = Tổng giá trị tài sản thực tế (Vt) – Nợ phải trả (Vn) 4.2.1 Xác định tổng tài sản thực tế (ĐV: Triệu đồng) Năm 2022, cơng ty khơng có mục đánh giá lại tài sản nên tổng tài sản giữ nguyên 6.328.511.410.592 VNĐ 4.2.2.Xác định nợ phải trả Xét đến tổng nợ phải trả năm 2022 2.893.288.701.795đồng khoản nợ phải trả ngắn hạn thời điểm đánh giá giả sử có 100 triệu khơng phải tốn tổng nợ phải giảm 100 triệu Nợ phải trả CTCP Cao Su Phước Hồ tính thời điểm cuối năm 2022 2.893.288.701.795 VNĐ Giá trị doanh nghiệp = 6.328.511.410.592 - 2.893.288.701.795 = 3.435.222.708.797 4.3.Ƣu, nhƣợc điểm phƣơng pháp Ưu điểm + Nó chứng minh giá trị doanh nghiệp lượng tài sản có thật; + Kết thường thu thường giá trị tối thiểu doanh nghiệp; + Thích hợp với DNNVV, tài sản vơ hình Nhược điểm + Doanh nghiệp không coi tổ chức tồn cịn hồn chỉnh phát triển tương lai, đánh giá trạng thái tĩnh; + Bỏ qua phần lớn yếu tố phi vật chất, có giá trị thực; + Trong nhiều trường hợp, kỹ thuật đánh giá phức tạp, chi phí tốn kém, thời gian kéo dài, giá trị lợi vị trí địa lý giá trị thương hiệu; + Một số yếu tố xác định phụ thuộc ý trí chủ quan người xác định chế độ quy định (chẳng hạn chí phí sản xuất dở dang chi phí dở dang ) V ĐỊNH GIÁ THEO PHƢƠNG PHÁP FCFE, FCFF 5.1 Xác định Ke a) Lãi suất phi rủi ro Rf Có thể lấy lãi suất trái phiếu phủ kỳ hạn 10 năm để làm lãi suất phi rủi ro Như Lãi suất phi rủi ro thời điểm (Tháng – 2021) 2,3% theo thông báo phát hành trái phiếu phủ ngày 19/05/2021 Chỉ số Rf số lãi suất danh nghĩa b) Tỷ suất sinh lời kỳ vọng thị trường Rm Rm=Total equity risk premium (kèm thêm phần Default spread) + rủi ro phi tài (Rf) Quốc gia Total Equity Risk Country Premium Premium Risk Rating-based Default Spread Uzbekistan 9.08% 4.36% 3.98% Venezuela 23.90% 19.18% 17.50% Vietnam 8.21% 3.49% 3.18% c) Hệ số β Hệ số rủi ro beta hệ số đo lường mức độ biến động hay gọi thước đo rủi ro hệ thống chứng khoán hay danh mục đầu tư tương quan với toàn thị trường Beta sử dụng mơ hình định giá tài sản vốn (CAPM) để tính toán tỷ suất sinh lời kỳ vọng tài sản dựa vào hệ số beta tỷ suấtsinh lời thị trường.Nếu chứng khốn có hệ số beta: Hệ số β 0,43 Theo mơ hình CAMP ta tính Ke Ke = Rf+ β ( Rm- Rf) = 2,3% + 0,43*( 13,69% - 2,3%) = 6,17% d) xác định g Giả định: ⇨ Nền kinh tế Việt Nam tiếp tục trì tốc độ tăng trưởng ổn định cho năm tới, có chịu ảnh hưởng dịch bệnh Covid nhờ có đạo liệt ý thức trách nhiệm cao toàn dân nên kinh tế nước ta vẫm kì vọng tăng trưởng ổn định Chính sách kinh tế vĩ mơ có thay đổi tích cực cho hoạt động kinh doanh doanh nghiệp ngành thời gian tới ⇨ Các lĩnh vực kinh doanh PHR tiếp tục trì tốc độ tăng trưởng tương đối Các số liệu dự kiến thực chi tiết thời gian năm kể từ năm 2021 đến năm 2026 ⇨ Giả định hoạt động PHR tăng trưởng với mức tăng trưởng 4%/năm năm đầu, từ năm thứ trở tăng trưởng ổn định với mức tăng trưởng 2%/năm ❖ Xác định dòng tiền CSH (FCFE0) Dựa vào báo cáo lưu chuyển tiền tệ năm 2022 Cơng ty Cổ phần Cao su Phước Hịa 5.2.Định giá theo phƣơng pháp FCFE A Ta có : Ke = 6,17%, g = 4% năm tới sau tăng trưởng ổn định mức 2% FCFE1 = FCFE0*(1+g1) = 739.391.457.189 FCFE2 = FCFE1*(1+g1) = 768.967.115.476 FCFE3 = FCFE2*(1+g1) = 799.725.800.095 FCFE4 = FCFE3*(1+g2) = 815.720.316.097 V3= FCFE4/(Ke - g2) = 19.549.449.170.716 V0= FCFE1/(1+Ke)^1 +FCFE2/(1+Ke)^2+(FCFE3+V3)/(1+Ke)^3 =18.380.929.248.569 Vậy giá trị doanh nghiệp : 18.380.929.248.569 5.3.Định giá theo phƣơng pháp FCFF Công thức xác định: n V= FCFF t (1 WACC ) t 1 t Trong đó: FCFF=dịng tiền từ hdkd+[ chi phí lãi vay*(1- thuế suất TNDN)]- chi phí vốn( theo phương pháp trự tiếp) Chỉ tiêu Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh 420.418.845.593 Lưu chuyển tiền từ hoạt động đầu tư 117.072.840.994 Tiền lãi vay phải trả 5.849.924.004 Chi phí lãi vay 16.630.662.310 Thuế suất thuế tndn 20% Chi phí vốn để mua sắm xây dựng tài sản cố định FCFF 548.297.557 4.331.750.779 Cơng thức tính WACC: WACC = (E/V) x KE + (D/V) x KD Trong đó: KE: Chi phí sử dụng vốn cổ phần (1) KD: Chi phí sử dụng nợ vay (2) E: Giá trị thị trường Vốn cổ phần D: Giá trị thị trường Nợ vay V: Tổng vốn dài hạn doanh nghiệp (V = E + D) Tax: Thuế suất thuế TNDN Theo dự kiến WACC= 16,18% g1=4%,g2=2% FCFF1=FCFFo*(1+g1) 4.505.020.810 FCFF2=FCFF1*(1+g1) 4.685.221.643 FCFF3=FCFF2*(1+g1) 4.872.630.508 FCFF4=FCFF3*(1+G2) 4.970.083.118 V3= FCFF4/ (4%-2%) 248.504.155.922 Tính Vo FCFF1/(1+WACC) 3.877.621.630 FCFF2/(1+WACC)^2 3.471.102.165 FCFF3/(1+WACC)^3 3.107.201.112 (FCFF4+V3)/(1+WACC)^4 139.126.012.948 Vo 149.581.937.856 VI.MỘT SỐ KIẾN NGHỊ NÂNG CAO GIÁ TRỊ CÔNG TY 6.1.Thành tựu cơng ty cao su Phƣớc Hồ 2022 Năm 2022, PHR ghi nhận doanh thu dạt 1.709 tỷ đồng, giảm 7,6% so với năm 2021 Trong năm doanh thu tài giảm, chi phí khác khơng nhiều biến động ngoại trừ phần thu nhập khác – khoản thu tiền bồi thường thực dự án, hỗ trợ khác Lợi nhuận sau thuế đạt 925,7 tỷ đồng, tăng 80% so với kỳ Trong năm 2022, lợi nhuận Cao su Phước Hoà tăng đột biến chủ yếu ghi nhận lợi nhuận khác tăng 149,4% so với kỳ, tương ứng tăng thêm 665,49 tỷ đồng lên 696,04 tỷ đồng Công ty thuyết minh thu nhập khác đột biến năm 2022 chủ yếu ghi nhận 698,3 tỷ đồng tiền bồi thường thực dự án Khu công nghiệp Việt Nam – Singapore III xã Tân Lập, huyện Bắc Tân Uyên, tỉnh Bình Dương Được biết, Cơng ty cho biết diện tích 691 Cao Su Phước Hồ quản lý nơng trường cao su Hội Nghĩa, tổng số tiền đền bù ước tính tương đương khoảng 898,3 tỷ đồng Năm 2022, Công ty vinh dự nằm Top 50 Công ty niêm yết kinh doanh hiệu Việt Nam giai đoạn 2011 – 2022 nằm Top 500 Doanh nghiệp lớn Việt Nam 6.2.Triển vọng Về kế hoạch dài hạn, PHR dự phát triển KCN với tổng diện tích 2.700 giai đoạn 2026-30 Công ty hưởng lợi nhiều từ mảng bất động sản khu công nghiệp dự án Khu công nghiệp Tân Lập 1, Khu cơng nghiệp Tân Bình mở rộng kỳ vọng phê duyệt triển khai năm 2024 - 2025 Bên cạnh đó, lợi nhuận tăng trưởng nhờ khoản đầu tư vào công ty liên kết NTC, VSIP dự án Nam Tân Uyên VSIP vào hoạt động Theo VND, mảng cao su dẫn dắt doanh thu 2023/24 PHR với mức đóng góp bình qn khoảng 72% bối cảnh thiếu hụt khoản lần từ đền bù đất Từ mức cao năm 2022, chúng tơi cho LN rịng năm 2023 giảm 20,9% svck Tuy nhiên, loại bỏ lợi ích từ khoản thu nhập bất thường, LN ròng từ hoạt động kinh doanh cốt lõi giai đoạn 2023/24 tăng 6,1%/9,7% svck Theo báo cáo tài cơng ty, lợi nhuận rịng Q4/22 PHR tăng mạnh (+142,9% so với kỳ) nhờ thu nhập bất thường từ đền bù đất ~400 tỷ đồng từ VSIP Q4/22 Luỹ kế năm 2022, doanh thu giảm 12,2% svck xuống 1.712 tỷ đồng LN rịng tăng 85,7% YoY lên 887 tỷ đồng Theo đó, VNDirect trì khuyến nghị Khả quan với PHR giá mục tiêu đạt 57.500 đồng/cp Kết phiên 16/2/2023, PHR tăng 1,94% lên 42.100 đồng/cp Như vậy, mức sinh lời theo đánh giá VND 36,5% Cơng ty chứng khốn Agribank (AGR) đưa khuyến nghị Mua PHR với giá mục tiêu 55.000 đồng/cp, thấp 6% so với tỷ lệ sinh lời VND dự phóng Dựa đánh giá tiềm phát triển thời gian tới, kết hợp với sách cổ tức Cao su Phước Hồ ln trì hấp dẫn (mức cổ tức tiền mặt năm 2022 dự kiến 4.000 đồng/cp, tương đương tỷ suất cổ tức 9,6%), PHR lọt vào danh sách ưa thích đầu tư dài hạn VND 6.3.Rủi ro Về rủi ro giảm giá, VND cho PHR khơng đạt giá mục tiêu trường hợp giá cao su thấp dự kiến, triển vọng lợi nhuận công ty năm 2023 tươi sáng giá cao su suy giảm nguồn cung dự báo vượt cầu từ – 3% Doanh thu từ mảng cho thuê bất động sản Cao su Phước Hồ giảm 5% so với năm 2022 xuống 211 tỷ đồng quỹ đất cho thuê KCN Tân Bình cịn 10 Do đó, đơn vị phân tích cho rằng, phần lớn lợi nhuận công ty đến từ khu công nghiệp VSIP III Điểm tựa lợi nhuận Cao su Phước Hoà năm 2023 đến từ thương vụ VSIP III Nguyên nhân mảng kinh doanh cao su công ty kỳ vọng khởi sắc thị trường Trung Quốc mở cửa Tuy nhiên, nhu cầu thị trường “đất nước tỷ dân” chưa thật mạnh nên giá cao su dự kiến phục hồi muộn kỳ vọng Mảng xử lý gỗ công ty đến cịn khó khăn Hiện tại, nhà máy chế biến gỗ Trường Phát (cơng ty Cao su Phước Hồ) trì chưa đến 50% cơng suất Trong đó, mảng kinh doanh đất khu cơng nghiệp cơng ty dự kiến ngang ghi nhận diện tích th tương đương với năm 2022 Ngồi ra, q trình giải phóng mặt chậm dự kiến Các dự án KCN mà PHR theo đuổi, PHR có kế hoạch chuyển đổi 2.000 – 3.300 đất cao su thành đất KCN giai đoạn 2020 - 2030 Ngoài vấn đề quy hoạch chung tỉnh việc chậm phê duyệt chủ trương đầu tư, vấn đề liên quan đến việc xử lý tài sản công điểm nghẽn ảnh hưởng đến triển vọng chuyển đổi dự án KCN lại PHR hầu hết dự án không nằm phương án điều chỉnh mục đích sử dụng đất Tập đoàn Cao su tiến hành cổ phần hóa 6.4.Kết luận Về dài hạn, PHR hưởng lợi nhiều từ mảng bất động sản khu công nghiệp dự án Khu công nghiệp Tân Lập 1, Khu công nghiệp Tân Bình mở rộng kỳ vọng phê duyệt triển khai năm 2024 - 2025 Bên cạnh đó, lợi nhuận tăng trưởng nhờ khoản đầu tư vào công ty liên kết NTC, VSIP dự án Nam Tân Uyên VSIP vào hoạt động Chúng định giá giá trị cổ phiếu PHR đạt VND 50,700/cp (upside: +24.8%), PE 2023F / 2024F 10.4x / 8.3x, tỷ suất cổ tức 2024F theo thị giá ổn định 7.5%/năm Do đó, chúng tơi đánh giá PHR cổ phiếu tiềm nhà đầu tư dài hạn VII.TÀI LIỆU THAM KHẢO https://masvn.com/api/attachment/file/1678263970291VN_PHR_BUY_Outlook2023_20230803.pdf https://vietstock.vn/2023/03/phr-du-bao-lai-sau-thue-2023-giam-36-737-1048623.htm https://finance.vietstock.vn/bao-cao-phan-tich/11037/phr-khuyen-nghi-mua-voi-gia-muctieu-50700-dongco-phieu.htm https://s.cafef.vn/phr-542218/cao-su-phuoc-hoa-phr-dat-muc-tieu-lai-truoc-thue-di-lui-40-cotuc-tien-mat-toi-thieu-30.chn https://kinhtechungkhoan.vn/diem-sang-nao-cho-cao-su-phuoc-hoa-phr-trong-thoigian-toi-169894.html