Chương kế hoạch tài chính

Nhóm 2 Lớp 11tc117 CHƯƠNG 8: KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH PHẦN I KẾ HOẠCH ĐẦU TƯ 1. Kế hoạch tài chính là gì? a. Khái niệm: Kế hoạch tài chính là một quá trình bao gồm: • Phân tích các giải pháp đầu tư, tài trợ và cổ tức mà doanh nghiệp có thể lựa chọn. • Dự kiến các quyết định tương lai của các quyết định hiện tại • Quyết định giải pháp • Đo lường thành quả đạt được so với mục tiêu đề ra b. Phân loại: Căn cứ vào chỉ tiêu thời gian ta có thể chia kế hoạch tài chính ra làm 2 loại: • Kế hoạch tài chính ngắn hạn: thời gian thực hiện không quá 1 năm • Kế hoạch tài chính dài hạn: thường là 5 đến 10 năm. Nhưng trên thực tế kế hoạch tài chính dài hạn chỉ nên thực hiện không quá 3 năm để hạn chế tác động của yếu tố thị trường c. Mối quan hệ giữa kế hoạch ngắn hạn và kế hoạch dài hạn • Kế hoạch ngắn hạn là những bước đi để thực hiện kế hoạch dài hạn. KHTC ngắn hạn để kiếm soát đảm bảo KHTC dài hạn đi đúng hướng và đảm bảo nhịp độ mong muốn • Hay: lập kế hoạch tài chính ngắn hạn phải căn cứ vào mục tiêu của KHTC dài hạn 2. Quá trình lập kế hoạch tài chính a. Kế hoạch tài chính tập trung Là tập hợp những kế hoạch chiến lược về các công việc kinh doanh mà doanh nghiệp có lợi thế cạnh tranh và cần được mở rộng Lập kế hoạch tài chính phải đủ 3 kế hoạch: • Kế hoạch tăng trưởng trong trường hợp tốt nhất mang tính tiến công, đòi hỏi vốn lớn và sản phẩm mới, gia tăng thị phần hiện có hay chiếm lĩnh thị trường mới • Kế hoạch tăng trưởng bình thường: doanh nghiệp sẽ phát triển cùng với thị trường không có sự cạnh tranh lớn • Kế hoạch hạn chế chi tiêu và chuyên môn hoá nhằm tối thiểu hoá các chi phí vốn cần thiết (kế hoạch cho thời kì kinh tế khó khăn ). b. Kế hoạch tài trợ Một kế hoạch tài trợ cho một kế hoạch tài chính dài hạn luôn ưu tiên lấy nguồn tài trợ từ nguồn lợi nhuận giữ lại trước, đến nợ và sau cùng là phát hành cổ phần mới do ưu khuyết điểm của từng nguồn tài trợ . Trong quá trình hoạt động thì doanh nghiệp cần chi để đầu tư cho nhà máy, thiết bị, vốn luân chuyển….Nếu dòng tiền từ hoạt động không đủ thì doanh nghiệp phải huy động thêm từ bên ngoài. Một doanh nghiệp khi xây dựng kế hoạch tài trợ có thể rơi vào một trong những tình huống sau: • Doanh nghiệp có cơ hội đầu tư hạn chế, dư thừa dòng tiền hoạt động, và một số chính sách lợi tức cổ phần trung bình. Tất cả chúng tạo nên một “ ưu thế tài chính” dưới hình thức tài sản thanh toán và khả năng vay không sử dụng đến. • Các trường hợp còn lại thì doanh nghiệp phải tăng vốn bằng cách phát hành chứng khoán. Trong trường hợp này kế hoạch của họ trở nên phức tạp bởi những cam kết trên những khoản nợ. c. Kế hoạch tài chính không chỉ là dự báo Một kế hoạch tài chính bao gồm: • Những dự báo • Những việc không chắc chắn xảy ra và những việc chắc chắn xảy ra để tạo nên tính linh hoạt và phản ứng nhanh cho kế hoạch d. Nội dung của một kế hoạch tài chính hoàn tất Một kế hoạch tài chính hoàn tất phải bao gồm: các báo cáo tài chính dự kiến: • Báo cáo thu nhập • Nguồn và sử dụng nguồn • Bảng cân đối kế toán Đồng thời một kế hoạch tài chính phải trình bày chi tiêu vốn dự kiến một cách cụ thể, kết hợp chiến lược kinh doanh sẽ sử dụng để đạt được mục tiêu tài chính này 3. Mục tiêu của kế hoạch tài chính • Tối đa hoá giá trị cho doanh nghiệp • Tối thiểu hoá chi phí sử dụng vốn • Không cố gắng tối thiểu hoá rủi ro 4. Ba yêu cầu của một kế hoạch tài chính • Dự báo Muc tiêu: đạt được kết quả tốt nhất có thể đạt được Đặc điểm: một kế hoạch tài chính không bao giờ đưa ra một dư báo hoàn toàn chính xác Vai trò: đây là một công việc trí tuệ quan trọng trong hoạt động của doanh nghiệp Chú ý: lập kế hoạch tài chính không bỏ qua kế hoạch của đối thủ cạnh tranh • Tìm kiếm kế hoạch tài chính tối ưu KHTC không có khuôn mẫu hay chuẩn mực mà chuẩn mực của một KHTC chinh là khả năng tài chính giới hạn cũng như nguồn lực hiện có của doanh nghiệp. giám đốc tài chính phải căn cứ vào hiện trạng, mục tiêu chiến lược của doanh nghiệp, hướng tới trong tương lai, nội bộ ngành cũng như xu hướng tất yếu phát triển của ngành nghề mà doanh nghiệp đang hoạt động trong sự vận động chung của nền kinh tế KHTC tối ưu mang tính chất tương đối, nó tối ưu theo phán đoán của giám đốc tài chính dựa trên những dự báo và kinh nghiệm của giám đốc tài chính • Kế hoạch tài chính phải linh hoạt KHTC dài hạn có nhược điểm là thường trở nên lỗi thời do đó giám đốc tài chính phải tiên liệu được trước cách điều chỉnh khi các dự báo có những biến cố bất ngờ xảy ra Việc dự báo nhiều khả năng giúp cho doanh nghiệp phản ứng linh hoạt và hiệu quả với những biến cố có thể xảy ra ( dù chắc chắn hay không chắc chắn) nhưng không cố gắng giảm thiểu hoá rủi ro Đánh giá và đo lường thành quả KHTC được xem là bản tử vi của doanh nghiệp thì việc đo lường và đánh giá kết quả càng quan trọng hơn. Các KHTC ngắn hạn giúp doanh nghiệp kiểm soát được tốc độ phát triển của dự án và theo sát KHTC ngắn hạn và đảm bảo cho KHTC của doanh nghiệp không đi chệch quỹ đạo và nhất là đạt được hiệu quả mong muốn thông qua những chỉ số được định lượng cụ thể trong từng giai đoạn. Đồng thời đánh giá xem kết quả đạt được đã là kết quả tốt nhất chưa và coi đó là căn cứ cho KHTC trong giai đoạn tiếp theo. PHẦN II MÔ HÌNH TÀI CHÍNH CÔNG TY VDEC I. TÌM HIỂU VỀ CÁC BẢNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH 1. Bảng cân đối kế toán của công ty VDEC. Để đơn giản hóa mô hình khi tìm hiểu, nguồn vốn của công ty lấy từ hai nguồn chính là vay nợ và vốn từ cổ phần. Trong quá trình hoạt động, nếu xảy ra tuuwowngf hợp công ty thiếu vốn cho các dòng tiền thì giải pháp doanh nghiệp lựa chọn hoặc là vay thêm hoặc là phát hành thêm cổ phần mới hoặc cả hai thôi. 2. Bảng báo cáo thu nhập của công ty VDEC. Để đơn giản hóa mô hình, khi nghiên cứu thay vì ghi riêng lợi nhuận giữ lại và cổ tức thì được ghi chung là lãi ròng. Giá vốn hàng bán, chi phí bán hàng, chi phí hoạt động được gọi chung là chi phí hàng bán hay chi phí hoạt động. 3. Bảng báo cáo nguồn và sử dụng nguồn Mục đích: nhằm cân đối giữa nhu cầu tiền mặt mà doanh nghiệp cần trong kỳ với dòng tiền hoạt động của doanh nghiệp. a. Phần nguồn - Dòng tiền hoạt động thuần (net operating cash flow – NCF) của Cty • Vốn luân chuyển: hàng năm doanh nghiệp sẽ phải cần có một khoản vốn luân chuyển nhất định nào đó để hỗ trợ cho hoạt động của mình. • Khấu hao: tự nó không phải là một dòng tiền. khấu hao là khoản làm giảm EBIT và làm giảm các chi trả thuế thu nhập (một dòng tiền chi ra). + Phần nguồn: lãi ròng + khấu hao CF trước thuế = Doanh thu – CPHĐ (không kể khấu hao) – Lãi vay - Khấu hao + Khấu hao = EBIT + Khấu hao CF sau thuế = (EBIT + khấu hao) x (1 – t%) + khấu hao = EBIT (1 – t%) + khấu hao. • Ghi chú: - Trừ khấu hao vì khấu hao lúc này được coi như là một khoản chi ra của doanh nghiệp. - Cộng khấu hao vì khấu hao lúc này được coi như là một khoản thu vào của doanh nghiệp. - Lãi vay không bao giờ được tính vào dòng tiền. b. Trong khi lập dự án doanh nghiệp sẽ tiến hành cân đối sử dụng CF hoạt động của doanh nghiệp và tổng sử dụng nguồn (nhu cầu tiền mặt doanh nghiệp cần trong kỳ); khi cân đối có 3 trường hợp xảy ra: • Đủ tiền: dòng tiền hoạt động = nhu cầu sử dụng. • Thừa tiền: dòng tiền hoạt động > tổng sử dụng nguồn. • Thiếu tiền: dòng tiền hoạt động < tổng sử dụng nguồn. II. CÁC PHƯƠNG TRÌNH TRONG MÔ HÌNH TÀI CHÍNH VDEC 1. Chuỗi các phương trình BÁO CÁO THU NHẬP • REV (revenue) = Theo dự báo của người lập mô hình • CGS = a 1 x REV • INT = a 2 x D (a 2 : lãi vay) • LÃI TRƯỚC THUẾ = REV – CGS – INT • TAX = a 3 x (REV – CGS – INT) = a 3 LÃI TRƯỚC THUẾ (a 3 : Thuế suất) • NET = REV – CGS – INT – TAX = LÃI TRƯỚC THUẾ – TAX NGUỒN VÀ SỬ DỤNG NGUỒN NGUỒN • DEP = a 4 x FA (a 4 : Tỉ lệ khấu hao) • OCF = NET + DEP • ∆D = ∆NWC + INV + DIV – NET – DEP – SI • SI : TÙY QUYẾT ĐỊNH CỦA CÔNG TY SỬ DỤNG NGUỒN • ∆NWC = NWC – NWC NĂM TRƯỚC • INV = DEP + FA – FA (NĂM SAU) • DIV = a 5 x NET (a 5 : tỉ lệ chia cổ tức) BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN • NWC = a 6 x REV (a 6 : TỈ LỆ NWC/REV) • FA = a 7 x REV (a 7 : TỈ LỆ FA/REV) • TỔNG NỢ VÀ VỐN CỔ PHẦN = NWC + FA • D = ∆D + D (NĂM TRƯỚC) • E = E (NĂM TRƯỚC) + NET – DIV + SI • TỔNG NỢ VÀ VỐN CỔ PHẦN = D + E • 2. Các kí hiệu: • REV: revenue • CGS: cost of goods sold • EBIT: earnings before interest and tax • INT: interest • D: debt • TAX: tax income • NET: net interest • DEP: depreciation • FA: fixed assets • OCF: operating cash flow • ∆D: khoản tiền vay thêm • ∆NWC: khoản VLC tăng thêm • INV: investement • DIV: dividend • SI: stock issued • E: equity II. TÍNH TOÁN RỒI BỔ SUNG VÀO CÁC BẢNG BÁO CÁO TÀI CHÍNH CỦA CÔNG TY VDEC CHO NĂM 2005 1. Bài toán: trang 183 2. Các giả định trong việc lập mô hình tài chính công ty vdec  CGS = GIỮ NGUYÊN Ở MỨC 90% THU NHẬP REV  INT = 9% CỦA NỢVAY (D). (CÁC KHOẢN NỢ VAY ĐẦU NĂM, LÃI SUẤT TÍNH THEO NĂM, THỜI GIAN TÍNH VÀO CUỐI NĂM)  TAX = 50% LÃI TRƯỚC THUẾ  DEP = GIỮ Ở MỨC 10% TSCĐ. CÁC KHOẢN ĐẦU TƯ MỚI ĐỀU ĐƯỢC THỰC HIỆN ĐẦU NĂM, TÍNH CHO CẢ NĂM  ∆D = HẠNG MỤC CÂN ĐỐI.  SI = TÙY QĐ CỦA BAN ĐIỀU HÀNH  ∆NWC = TĂNG TƯƠNG ỨNG VỚI REV (NWC = 9.260% REV)  INV, FA = GIẢ ĐỊNH TĂNG TƯƠNG XỨNG  DIV = 60% NET  E = GIA TĂNG CỔ PHẦN THEO LỢI NHUẬN GIỮ LẠI 3. Tính toán Dựa vào hạng mục cân đối để xác định khoản tiền doanh nghiệp cần vay thêm. Trong mô hình dự báo cho năm 2005, công ty lựa chọn giải pháp cho vay hoàn toàn khoản còn thiếu (∆D) và không phát hành thêm cổ phần. Sau khi tìm được ∆D, bổ sung vào các pt còn lại  viết lại các bảng báo cáo chính. a. Phương trình báo cáo thu nhập b. Phương trình bảng cân đối kế toán c. Phương trình nguồn và sử dụng nguồn: Chú ý: - Cái bẫy trong thiết kế mơ hình. - Khơng có tài chính trong các mơ hình tài chính doanh nghiệp. III. PHÂN TÍCH Ý NGHĨA CỦA CÁC BÁO CÁO TÀI CHÍNH NĂM 2005 Thoạt nhìn khi doanh thu năm 2005 tăng 30% so với năm 2004 tức bằng 2808 thì lợi nhuận ròng NET 05 = 111 > NET 04 = 90 Thế nhưng để đánh đổi được điều đó, doanh nghiệp đã chấp nhận vay thêm 1 khoản = 255.6 để chi trả cho việc đầu tư thểm để làm tăng doanh thu. 1. Tỷ số quản lý nợ a. Tỷ số quản lý nợ trên tổng tài sản + Năm 2004 : tỷ số nợ = 1000 400 = 0.4 = 40% + Năm 2005 : tỷ số nợ = 1300 6.655 = 0.5043 = 50.43% => tỷ lệ nợ trên sổ sách của công ty VDEC năm 2005 trên 50 %. Việc duy trì tỷ lệ nợ này tốt hay xấu, còn tùy thuộc vào hệ số thanh toán nhanh * Nếu hệ số thanh toán nhanh > 1 -> thì việc sử dụng nợ là có lợi * Nhưng nếu hệ số thanh toán nhanh < 1 -> thì việc sử dụng nợ là không có lợi. b. Tỷ số khả năng trả lãi + Năm 2004 : tỷ số trả lãi = 216 : 36 = 6 lần + Năm 2005 : tỷ số này là 281 : 59 = 4.8 lần => giảm 1.2 lần => Cho thấy rằng : khả năng sinh lợi của công ty chỉ có giới hạn trong khi công ty sử dụng quá nhiêu nợ dẫn đến khả năng chi trả giảm. 2. Tỷ số khả năng sinh lợi a. Tỷ số lợi nhuận trên doanh thu + Ở năm 2004: tỷ số này = 90 : 2160 = 4.17% + Ở năm 2005 : = 111 : 2808 = 3.953%  giảm 0.22% b. Tỷ số sức lợi nhuận căn bản: + Ở năm 2004: tỷ số này là 216: 1000 = 0.216 + Ở năm 2005: tỷ số này là 281: 1300 = 0.21615 c. Tỷ số lợi nhuận ròng trên tài sản. ROA 04 = 90 : 1000 = 0.09 ROA 05 = 111 : 1300 = 0.085  ROA 04 > ROA 05 . Tỷ số nay thấp là do chi phí sử dụng nợ cao trong khi tỷ suất sinh lợi căn bản như nhau d. Tỷ số lợi nhuận ròng trên vốn chủ sở hưu (return on common equity) + Ở năm 2004: = 90: 600 = 0.15 = 15% + Ở năm 2005: = 111/644.4 = 17%  ROE 04 = 15% < ROE 05 = 17% . Tỷ số này cao hơn năm 2004 là do công ty đã sử dụng đòn bẩy tài chính có tác dụng làm gia tăng lợi nhuận ròng dành cho cổ đông. IV. Tài trợ từ bên ngồi và tăng trưởng: -Trong bảng 8.2,ta có ví dụ về cơng ty VDEC với: • Tài sản cố định và tài sản lưu động : 1.000.000$ • Lãi ròng : 111.000$ • Cổ tức : 66.600$ • Cơng ty dự báo doanh số tăng 30% Ta tìm được thu nhập giữ lại là: Thu nhập giữ lại = Lãi ròng - Cổ tức = 111.000 - 66.600=44.400 -Tuy nhiên doanh số tăng 30% cũng đòi hỏi tăng tài sản lên 30% để đáp ứng nhu cầu tăng trưởng đó.Như vậy: Tổng đầu tư mới vào tài sản = Tỷ lệ tăng trưởng* Tài sản ban đầu =30%*1.000.000=300.000$ Tổng tài sản được đầu tư mới được chi trả bằng một phần lợi nhuận được giữ lại,phần còn lại được tài trợ bằng bên ngồi.Vì vậy: Tài trợ từ bên ngồi = Tổng đầu mới vào tài sản- Lợi nhuận giữ lại =300.000-44.400=255.600$ Từ đó ta nhận thấy số tiền tài trợ từ bên ngồi mà VDEC cần tuỳ thuộc vào mức tăng trưởng dự kiến.Mỗi 100$ tăng doanh số làm tăng lợi nhuận giữ lại 6.85$ nhưng đòi hỏi phải thêm 46.3$ tổng đầu tư mới vào tài sản.Doanh nghiệp tăng trưởng càng nhanh thì cần đầu tư nhiều và vì thế cần huy động thêm nhiều vốn mới.Điều này được minh họa trong hình sau: Khi tỷ lệ tăng trưởng dự kiến tăng,cần nhiều vốn hơn để chi cho các đầu tư cần thiết.Vì vậy đồ thị là đường dốc đi lên.Khi tỷ lệ tăng trưởng dự kiến thấp( Tức là thấp hơn 3.8) nguồn tài trợ từ bên ngoài âm,công ty không cần huy động nguồn vốn mới,lúc này công ty là người cho vay.Đây được gọi là tỷ lệ tăng trưởng nội tại. Tỷ lệ tăng trưởng nội tại là tỷ lệ tăng trưởng có thể duy trì được mà không cần thêm các nguồn vốn từ bên ngoài mà chỉ dựa vào lợi nhuận của công ty. Ta có thể tính được tỷ lệ tăng trưởng nội tại bằng: Tỷ lệ tăng trưởng nội tại = Để tìm hiểu các yếu tố tác động đến tỷ lệ tăng trưởng nội tại,áp dụng phương pháp phân tích Dupont,ta có: Tỷ lệ tăng trưởng nội tại= TLTTNT=Tỷ lệ giữ lại lợi nhuận*Tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần* Từ công thức trên,một doanh nghiệp có thể đạt được một tỷ lệ tăng trưởng cao hơn mà không cần huy động vốn từ bên ngoài nếu:  Doanh nghiệp tái đầu tư cao.  Có tỷ suất sinh lợi trên vốn cổ phần(ROE) cao.  Có tỷ lệ vốn cổ phần trên tài sản cao(Đồng nghĩa với có một tỷ lệ nợ trên vốn cổ phần thấp). [...]... tăng trưởng cao nhất mà doanh nghiệp có thể duy trì mà không phát hành thêm vốn cỏ phần và không tăng đòn bẩy tài chính Công thức: Tỷ lệ tăng trưởng duy trì được = tỷ lệ lợi nhuận giữ lại * Tỷ suất sinh lợi trên VCP Chúng ta sẽ chứng minh công thức này: Ta có: VCP phát hành mới=Tỷ lệ tăng trưởng *Tài sản – LNGL - Nợ phát hành mới Theo định nghĩa trên ta tìm tỷ lệ tăng trưởng duy trì được bằng cách cho...Thay vì tập trung tỷ lệ tăng trưởng tối đa có thể duy trì mà không cần bất cứ nguồn tài trợ nào từ bên ngoài,các doanh nghiệp quan tâm đến tỷ lệ tăng trưởng có thể được duy trì mà không phát hành them vốn cổ phần.Nếu doanh nghiệp đã chọn được một cấu trúc vốn tối ưu mà doanh nghiệp muốn . 11tc117 CHƯƠNG 8: KẾ HOẠCH TÀI CHÍNH PHẦN I KẾ HOẠCH ĐẦU TƯ 1. Kế hoạch tài chính là gì? a. Khái niệm: Kế hoạch tài chính là một quá trình bao gồm: • Phân tích các giải pháp đầu tư, tài trợ và. chia kế hoạch tài chính ra làm 2 loại: • Kế hoạch tài chính ngắn hạn: thời gian thực hiện không quá 1 năm • Kế hoạch tài chính dài hạn: thường là 5 đến 10 năm. Nhưng trên thực tế kế hoạch tài chính. muốn • Hay: lập kế hoạch tài chính ngắn hạn phải căn cứ vào mục tiêu của KHTC dài hạn 2. Quá trình lập kế hoạch tài chính a. Kế hoạch tài chính tập trung Là tập hợp những kế hoạch chiến lược